融资租赁的创新说明了什么

38 经济导刊 1999年第 3期 � 融资租赁的创新说明了什么 * � 中国外商投资企业协会租赁业委员会 姜仲勤 金融世界 * 本文在撰写过程中, 得到中国外商投资 企业协会租赁业委员会高级顾问闵一民先生的 具体指导,特此致谢 � � � 作者注。 1981年 4月, 中国东方租赁有限公司成 立,标志着我国的融资租赁行业开始起步,至今 年 4月, 融资租赁在我国的历史已经整整 18 年。 我国融资租赁业在发展中遇到很多挫折, 这里面有投资环境问题, 也有体制问题。曾一 度使租赁这个朝阳产业濒于萎缩。此时不少人 (包括外国投资者)对我国融资租赁的前途表示 悲观时, 我国融资租赁行业的新兵 �� � 信德电 信国际合作有限责任公司 (中信与德国西门子 合作成立的融资租赁公司) 却对融资租赁在形 式和内涵上进行了创新,这是发人深省的。 一、常规融资租赁,功不可没 要了解信德对融资租赁的创新, 首先必须 对这种创新的基础 �� � 常规融资租赁, 作一些 了解。 18年来, 我国融资租赁行业几乎全部采用 常规融资租赁方式。这种融资租赁方式一般由 三方(出租人, 承租人, 供货人)参与, 由两个合 同 (融资租赁合同和购买合同) 构成。租期不 长,一般不超过 5年。还租日期固定,还租金额 固定。还租来源一般是企业的综合效益。对承 租人的信用审查严格, 主要着眼于企业的经济 效益,对项目本身能否产生效益,通常放在比较 次要的地位。一般要求有连带责任的担保。 39经济导刊 1999年第 3期 � 在 90年代中期以前, 我国 因外汇短缺不得不实行严格的 外汇管制时, 常规融资租赁为企 业利用外资, 提供了简便的渠 道, 为企业的技术改造, 提供了 进口国外先进装备的机会。当人 民币的存贷利率居高不下时, 常 规融资租赁为企业提供了利率 较低的外汇资金。企业大量的短 平快项目, 通过常规融资租赁取 得了成功。截至 1997年底为止, 中外合资的租赁公司已累计引 进和利用外资超过 60亿美元, 其中不包括飞机租赁和同期中 资租赁公司的营业额。这 60多 亿美元对我国的电信、石化、电 力、冶金、交通和轻工等行业的 技术改造, 起到了积极作用。融 资租赁已成为仅次于外商直接 投资, 对外借款的第三种重要的 利用外资的方式。常规融资租赁 既解决了企业资金短缺的问题, 也支持了我国产业政策的调 整。 在我国融资租赁的历史上, 常规融资租赁功不可没。 二、新的租赁模式, 应运而生 虽然常规融资租赁功不可 没, 却存在适用范围问题。一般 来讲, 常规融资租赁适用于期限 短, 金额小的 �短平快� 技改项 目, 其作用相当于 � 救急不救 穷�。而对于期限长,金额大的项 目, 对于项目本身的效益看好, 但面对企业的信用等级不足等 情况, 常规融资租赁则显得力不 从心。 我国的电信行业就属于这 种情况。电信行业的投资效益稳 定, 投资风险较小。但初期的资 金需求量大, 资金的占用期限较 长, 而经营电信业务的企业, 在 创建初期的信用等级不足, 不仅 不可能从商业银行取得贷款, 而 且也不可能采用常规融资租赁 来实现项目的建设。 在这种情况下, 信德电信为 了适应我国电信行业的发展, 根 据我国的法律和法规, 设计 领导形象设计圆作业设计ao工艺污水处理厂设计附属工程施工组织设计清扫机器人结构设计 了一 种新的融资租赁模式。这种新的 融资租赁模式 ( St ructured Par- t icipat ing Lease) 相应的中文名 称是结构化共享式租赁。业内专 家认为, 将这种新的融资租赁模 式称为项目融资租赁更贴切, 也 更容易为大家所理解。 项目融资租赁的操作, 可以 分为 3个阶段: 第 1个阶段是注资阶段。由 于项目比较大, 资金的投入期限 较长, 整个项目的资金注入需要 一定的时间。注入资金的目的是 形成生产能力, 除了购买设备以 外, 资金的用途还包括为形成生 产能力所必须的设备运输费、建 设安装费、技术服务费等。出租 人为项目付出的全部资金, 构成 了项目的租赁成本。例如总共付 出 9524万美元, 这 9524万美元 就是租赁成本。 在注资阶段, 项目融资租赁 和常规融资租赁并没有太大的 区别。 第 2个阶段是还租阶段。当 项目建成投产以后, 不久就会有 收益, 就会产生现金流量。一旦 产生现金流量, 租赁项目便进入 还租阶段。按租赁合同约定, 项 目现金流量将按一定的比例在 出租人和承租人之间分配, 例如 70%分配给出租人, 用于还租, 30%由承租人留用。当然在具体 操作中, 项目现金流量的分配是 定期的, 一般是每半年分配一 次。分配给出租人的部分, 将按 租赁合同约定的折现率进行折 现, 用以冲减租赁成本, 例如第 1期分配给出租人的现金流量 为 170万美元, 折现后合 144�5 万美元, 则租赁成本的余额将减 少 144�5万美元, 由 9524万美 元减小到 9379�5万美元。依此 类推, 直至租赁成本余额全部冲 减完。 项目融资租赁和常规融资 租赁的最大区别是还租方式。项 目融资租赁的租金, 完全依赖项 目本身产生的现金流量, 而分配 比例则由出租人和承租人在分 析项目的基础上, 协商确定, 由 于项目的现金流量随着时间的 推移, 可能会时多时少, 因此还 租期限的长短不固定, 也不可能 固定。 第 3个阶段是回报阶段。租 金融世界 40 经济导刊 1999年第 3期 � 赁成本全部冲减完以后, 出租人 享有一定年限的资金回报, 例如 5年。回报率按现金流量的比例 提取,例如按 50%提取。如果某 期的现金流量为 248万美元, 则 出租人将分配到 124万美元, 承 租人留用 124万美元。 回报阶段是项目融资租赁 的独特之处。在项目起动初期, 一般需要项目资本金。现在采用 项目融资租赁, 承租人几乎是白 手起家, 没有任何项目资本金, 几乎所有的投资都依靠出租人 提供。出租人以融物的形式注入 的巨额资金, 起到了投资的作 用, 这些资金既要承担承担项目 不成功的风险, 也要承担项目初 期现金流量不足的风险。因此, 按风险与回报一致的原则, 有一 定的资金回报。 回报阶段结果, 租赁物件的 所有权由出租人转移到承租人, 整个项目融资租赁结束。 三、项目融资租 赁所体现的创新 项目融资租赁和常规融资 租赁一样, 首先是一种融资租 赁, 具有融资租赁的基本特征: 1� 是一种由三方参与, 至少由 两个合同构成的综合交易; 2� 在交易过程中 , 以融物代替融 资; 3�租赁物件的所有权及其 转移方式符合融资租赁的要 求。 但是, 项目融资租赁和常规 融资租赁又有很多不同之处, 这 些不同体现了创新。 首先在前期工作方面。常规 融资租赁对租赁项目的取舍, 以承租人企业的综合经济效益 为主要依据, 并且要求有足够信 用等级的第三者提供连带责任 担保。 而项目融资租赁对租赁项 目的取舍, 主要以项目本身产生 现金流量的能力为依据, 对企业 的信用等级, 采取非常灵活的态 度, 并且不需要任何第三者提供 任何形式的担保。 其次在适用范围方面。常规 融资租赁适用于金额小, 期限短 的项目, 一般是单机或生产线。 在项目形成方面, 常规融资租赁 往往是先有项目, 后有融资租 赁, 即在已有的项目中, 作一些 拾遗补缺。 项目融资租赁则适用于金 额大, 期限长的大项目, 例如信 德电信为某电信企业提供的项 目融资租赁, 覆盖了好几个大城 市的整个移动通讯网的建设。项 目的金额一般都在千万美元级, 项目的期限一般都将超过 10 年。在整个项目的建设中, 融资 租赁唱主角, 而不是一种拾遗补 缺。 第三, 在还租方式方面。常 规融资租赁非常严格, 3年就是 3年, 5年就是 5年。在租赁成本 和起租日确定以后, 还租日期和 还租金额 (本金部分) 也随之固 定, 不允许承租人有半点疏忽或 闪失, 否则将对承租人采取惩罚 措施, 并留下不良履约记录。 而项目融资租赁在还租方 式上非常灵活, 还租以项目的现 金流量为基础, 钱多的时候多 还, 钱少的时候少还, 暂时没有 钱的时候暂时可以不还, 承租人 完全免除了因未按时还租而留 有不良履约记录的忧虑。整个还 租期限不固定, 也减小了承租人 的债务压力。 第四, 项目风险问题。常规 融资租赁的出租人不承担任何 项目方面的风险, 因为还租来源 是企业的综合经济效益, 即使企 业的经济效益不佳, 暂时无力还 租, 出租人也不可能有任何灵活 或变通的办法。一般都会和承担 连带责任的担保人取得联系, 追 索租金。 而项目融资租赁的项目风 险由出租人承担, 如果项目失 败, 除了按物件所有权的规定处 理以外,无第三者可追索。 四、对融资租 赁前途的展望 信德对融资租赁模式的创 新, 在业务开拓上的大手笔, 值 得我们深思。是什么因素促使信 德对融资租赁创新?融资租赁在 我国的发展前景如何?下面结合 业界的实际,作一些分析。 金融世界 41经济导刊 1999年第 3期 � 第一, 信德的这种创新, 说 明信德的投资者对我国的经济 环境有比较深入的研究, 对我国 融资租赁行业的历史和现状, 有 比较正确和客观的认识。任何一 个境外的投资者, 绝对不会将巨 额的资金投向没有前途的产业, 或者投向一团糟的交易方式。信 德的投资者对我国融资租赁行 业的前途和发展充满信心, 创新 正是一种信心的表现。 信德的这种创新, 也体现了 信德经营管理人员深厚的业务 功底。如果对各种金融产品缺乏 经验, 如果对我国常规融资租赁 的基本做法缺乏认识和了解, 如 果对我国的法律和法规缺乏研 究,创新是无从谈起的。 第二, 信德的这种创新和大 手笔, 在客观上说明了我国融资 租赁业界的欠租问题已成为历 史, 影响行业形象的历史包袱已 成旧话。 融资租赁本来是市场经济 体制的产物, 我国在处于 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 经 济体制的时候, 采用这种方式引 进外资, 只能按计划经济的管理 方式, 由政府部门�安排�项目。 80年代末期, 我国的经济体制 发生了巨大的变化, 投资主体由 �国家�变成了企业, 不可避免地 会出现衔接不上的问题。业内某 资深的专家认为, 如果我国现在 仍然实行计划经济体制, 当初由 各级政府部门 �安排� 的融资租 赁项目, 肯定不会出现坏账, 这 种看法不无道理。将经济体制转 换过程中不可避免的问题归咎 于融资租赁本身, 是没有任何道 理的。信德的投资者对这一点, 认识非常清楚。 欠租问题已经在 1998年初 得到圆满解决。巨额的欠租是件 坏事, 但是在解决欠租的过程 中, 却给业界带来了 3个意想不 到的效果。一是促进了立法问题 的解决, 二是培养出了一批人 才, 三是使后来者有经验可借 鉴。在 90年代成立的租赁公司, 例如实华、环宇、信德等, 普遍经 营得不错。在某种程度上讲, 正 是由于有这 3方面的效果, 才使 信德的创新有气候条件和土壤 条件。 第三, 信德的创新, 说明我 国已经进一步具备发展融资租 赁的大环境。 除了法律环境和财税制度 的改进以外, 18年来我国融资 租赁业界逐步形成了符合实际 的合作和管理方式。例如在合作 方式上, 中外双方的优势互补原 则, 在项目选择上, 坚持扬长避 短的市场定位原则等。所有这些 因素, 为信德的创新提供了大环 境。 第四, 信德在通过融资租赁 利用外资上, 给了我们一些新的 启示。 我国向外借款, 不外乎是统 借统还, 统借自还, 自借自还等 3种模式。由国家统借统还, 不 存在问题。由企业自借自还, 尚 不具备条件。而统借自还, 风险 太大。国家统借, 形成主权债务, 通过由国有企业构成的窗口, 向 企业转贷, 然后由企业自还。企 业缺乏自还的能力, 无疑增加了 国家主权债务的压力, 增加了国 家主权信用的风险。 中外合资的租赁公司, 从成 立之日起, 就明确了其引入的外 资不构成国家主权债务。中外合 资租赁公司自主发展, 自选项 目, 自担风险的经营原则, 为企 业的自借自还创造了机会, 也大 大减轻了国家主权债务的压力 和风险。从这一层意义上讲, 融 资租赁值得进一步提倡。 总之, 信德设计的项目融资 租赁, 为我国融资租赁的发展提 供了新的领域, 值得其他租赁公 司借鉴, 也值得我国经济界重视 和境外的投资者参考。 金融世界