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%9e%9c——申万深成指下阈值触发事件点评.pdf

%9e%9c——申万深成指下阈值触发事件点评

柴柴
2012-11-19 0人阅读 举报 0 0 暂无简介

简介:本文档为《%9e%9c——申万深成指下阈值触发事件点评pdf》,可适用于经济金融领域

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明截止到年月日申万进取的单位净值为元触发下阈值。根据《招募说明书》中规定如果申万进取份额的基金份额净值跌破元“申万进取份额暂时不再保证申万收益份额每日获得日基准收益申万收益份额开始与申万进取份额按两者基金份额净值的比例共同承担亏损,即申万收益份额与申万进取份额将各负盈亏。若由于深证成指的回涨使得申万进取份额按各负盈亏原则计算的基金份额净值大于元则超过元的部分净值将优先用于弥补申万收益份额以使申万收益份额的基金份额净值等于申万收益份额在极端情况发生日前一日的基金份额净值加上申万收益份额自极端情况发生日(含该日)以来在正常情况下累计应得的基准收益若弥补后仍有剩余则剩余部分归属于申万进取份额若不足以弥补则直至补足后申万进取份额的基金份额净值方可超过元。在申万进取份额的基金份额净值大于元后申万收益份额与申万进取份额的基金份额净值计算原则又按照上述原则执行即申万收益份额每日获得日基准收益申万收益份额的实际投资盈亏由申万进取份额分享与承担。”我们针对多数投资者关心的申万深成指下阈值触发后其子基金风险特征将会如何?二级市场何去何从?当前有何投资策略等多方面关心的问题进行了分析得到以下结论:一、子基金风险特征发生变化申万进取触发下阈值后如果继续下跌原本依照约定收益获取稳定回报的申万收益将与基础份额同涨同跌从而失去了稳健份额的特征转型为一只类指数型产品而激进份额申万进取的杠杆也将被卸载同样蜕变为一只类指数型产品。为了让投资者更直观了解我们用图示来描述申万深成指三类份额的净值走势。图申万深成以及申万收益、申万进取的净值走势申万深成指净值(元)申万收益净值(元)申万进取净值(元)资料来源:海通证券金融产品研究中心年月日核心分析师:单开佳SAC执业证书编号:S电话:Email:shankjhtseccom高级分析师:倪韵婷SAC执业证书编号:S电话:Email:niythtseccom联系人:孙志远电话:一样的触发不一样的结果申万深成指下阈值触发事件点评Email:Szyhtseccom基基金金研研究究信息点评证券研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究·信息点评二、申万收益、申万进取下阈值触发表现分析申万进取当下阈值触发并继续下跌后申万进取就变成了一只指数型LOF基金且需要清偿“债务”才能重获杠杆从同类LOF基金来看理应没有折溢价或者只有小幅折溢价但是申万进取溢价的消失并不是瞬时能完成的其折溢价整体走势会根据市场的预期有不同的变化。当跌穿阈值且投资者预期市场会快速反弹那么申万进取重获高杠杆的可能增加博取反弹的投资者的买入意愿较高会促使其高溢价回落的幅度不会很大当跌穿阈值且投资者预期市场会继续大幅下挫或者低位长时间盘整那么申万进取的高溢价将迅速回落二级市场投资者会受到溢价回落和净值下跌的双重损失。我们根据母基金的反弹速度和幅度做了一个敏感性分析。按照今年申万收益的约定收益进行测算假设申万收益触发下阈值时净值为元申万进取在元或以下的极端情况延续时间周、周、个月、个月、个月、半年以及一年的情况下测算了申万进取需要母基金上涨多少才能获得杠杆。从下表可以看到申万进取在极端情况下盘整时间越短申万进取净值越接近元母基金反弹所需要的幅度越小反之盘整时间越久申万进取净值越低母基金上涨幅度需较大才能再次获得上涨杠杆。即当下阈值触发时申万进取在阈值点附近由于面临向上高杠杆向下无杠杆的有利局面将保持较高溢价随着申万进取净值的继续下跌以及在阈值下时间的拉长申万进取杠杆属性的投资价值将逐步降低转换成指数LOF基金其二级市场溢价将回落并趋近于。表申万进取重新获得杠杆母基金所需涨幅敏感性分析()母基金上涨幅度()周周个月个月个月个月年申万进取净值(元)资料来源:海通证券金融产品研究中心申万收益整体折溢价套利机制的存在以及向下同涨同跌的特性造成了申万收益的大幅折价。当下阈值触发后申万收益就变成了一只指数型LOF基金且在反弹中可以优先获得赔偿从LOF基金来看理应没有折溢价但是申万收益的折价的消失取决于申万进取溢价回落的速度。当跌穿阈值且投资者预期市场会快速反弹那么申万收益的折价不会有很大变化当跌穿阈值但投资者预期市场会继续大幅下挫或者低位长时间盘整那么申万收益的折价将回归至二级市场投资人虽然会承受净值的损失但是同时享有折价回归收益。总结表阈值下方申万收益、申万进取二级市场折溢价表现()阈值下方申万进取申万收益指数快速反弹溢价小幅下降受制于申万进取指数深跌且远离阈值溢价逐步回落逼近折价大幅收窄逼近资料来源:海通证券金融产品研究中心三、当前可选择的策略根据以上分析可知触发后申万进取的溢价幅度和申万收益的折价幅度显著依赖于市场判断其重回阈值之上的时间或者幅度。如果当前时点上投资者判断市场下跌幅度较大需要较长时间才能回到阈值未来申万进取溢价和申万收益的折价都会大幅缩小可以通过份申万收益多头份深成指ETF空头的组合来获取稳健份额折价缩小的收益如果预期市场触底反弹且申万进取溢价明显回归则可以通过份申万进取多头份深成指ETF空头的组合来套取激进份额溢价回归收益。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究·信息点评信息披露分析师声明倪韵婷、单开佳:金融产品研究本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明。金融产品研究中心声明海通证券金融产品研究中心(以下简称本中心)具有证监会和证券业协会授予的基金评价业务资格以勤勉的职业态度独立、客观地出具本报告。本报告所有信息均来源于公开资料本中心力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。评价结果不受任何第三方的授意或影响。基金评价结果不是对基金未来表现的预测也不应视作投资基金的建议。本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本中心所属的海通证券股份有限公司控股海富通基金管理公司参股富国基金管理公司本中心秉承客观、公正的原则对待所有被评价对象并对可能存在的利益冲突制定了相关的措施。本声明及其他未尽事宜的详细解释敬请浏览海通证券股份有限公司网站(http:wwwhtseccom)特此声明。法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。

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