1.金融衍生工具

null第一章 金融衍生工具概述第一章 金融衍生工具概述 随着金融国际化和自由化的发展，由传统金融工具衍生出来的金融衍生工具不断创新，交易量迅速增长，市场规模急速扩大，交易手段日趋多样化、复杂化。 20世纪90年代以来，金融衍生工具已成为国际金融市场上频繁运用的交易手段，金融衍生工具市场已成为国际金融市场的主角。null一、金融衍生工具的定义及种类 (一)定义(一)定义金融衍生工具（衍生产品、衍生证券、或有债权）是由金融基础工具衍生出来的各种金融合约及其各种组合形式的总称。基价值依附于标的变量。 所谓金融基础工具主要包括货币、利率工具(如债券、商业票据、存单等)以及股票等。（）其实衍生证券可以依附于几乎任何变量） 在金融基础工具的基础上借助各种衍生技术，可以 设计 领导形象设计圆作业设计ao工艺污水处理厂设计附属工程施工组织设计清扫机器人结构设计 出品种繁多、特性各异的金融衍生工具来。 (二)种类 (二)种类 1．按照基础工具种类的不同可分为： (1)股权式衍生工具(EquityDerivatives)，是指以股票或股票指数为基础工具的金融衍生工具，主要包括股票期货、股票期权、股票指数期货、股票指数期权以及上述合约的混合交易合约。 null(2)货币衍生工具(Currency Derivatives)，是指以各种货币作为基础工具的金融衍生工具，主要包括远期外汇合约、货币期货、货币期权、货币互换以及上述合约的混合交易合约。 (3)利率衍生工具(Interest Derivatives)，是指以利率或利率的载体为基础工具的金融衍生工具，主要包括远期利率 协议 离婚协议模板下载合伙人协议 下载渠道分销协议免费下载敬业协议下载授课协议下载 、利率期货、利率期权、利率互换以及上述合约的混合交易合约。null2．按照金融衍生工具交易性质分类： (1)远期类工具(Forward-based Derivatives)。在这类交易中，交易双方均负有在将来某一日期按一定条件进行交易的权利与义务，双方的风险收益是对称的。 属于这一类的有远期合约(包括远期外汇合约、远期利率协议等)、期货合约(包括货币期货、利率期货；艘票指数期货等)、互联合约(包括货币互联、利率互换等)。 null(2)选择权类工具(Option-based Derivatives)。合约的买方有权根据市场情况选择是否履行合约，即合约的买方拥有不执行合约的权力，而合约的卖方则负有在买方履行合约时执行合约的义务。双方的权利义务以及风险收益是不对称的。 属于这一类的有期权合约(包括货币期权、利率期权、股票期权、股票指数期权等)，另有期权的变通形式如认股权证(Warrants，包括非抵押认股权证和备兑认股证》、可转换债券(Convertibles)、利率上限(Caps)；利率下限(Floors)利率上下限(COllars)等。 null3．按照金融衍生工具自身交易的方法及特点，可分为如下四个基本类型： (1)金融远期(Forwards)。指合约双方同意在未来日期按照固定价格交换金融资产的合约。 金融远期合约规定了将来交换的资产、交换的日期、交换的价格（交割价格）和数量，合约条款因合约双方的需要而不同。 金融远期合约主要有远期利率协议、远期外汇合约、远期股票合约。 null多头：远期合约中同意将来某一确定的日期以某一确定的价格购买资产的一方。 空头：远期合约中同意将来某一确定的日期以某一确定的价格出售资产的一方。null在远期合约签署的时刻，所选择的交割价格应该使远期合约的价值对双方都是零。 建立远期合约的空头与多头是不需要成本的。 远期合约签署之后，随着标的资产的价格变化，远期合约可能有正的或负的价值。 远期价格：某个远期合约的远期价格是使该合约价值为零的交割价格。因此，在签署合约协议的时刻，远期价格与交割价格是相同的，但是随着时间推移，就可能产生偏离。一般而言，远期价格随该合约期限的变化而变化。null一单位远期多头合约的损益：ST-K 一单位远期空头合约的损益： K – ST 这里K是交割价格，而ST是合约到期时资产的即期价格。nullnull(2)金融期货(Financial Futures)。是买卖双方在有组织的交易所内以公开竞价的形式达成的在将来某一特定时间交收 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 数量特定金融工具的协议。 主要包括货币期货、利率期货和股票指数期货三种。 null(3)金融期权(Financial Options)。是合钓双方按约定价格，在约定日期内就是否买卖某种金融工具所达成的契约。 包括现货期权和期货期权两大类，每类又可分为很多种类。 null(4)互换：是交易双方达成协议，按照事先约定的公式在将来交换彼此的现金流流。 二、金融衍生工具的特点 二、金融衍生工具的特点 1．金融衍生工具的性质复杂 一方面使得金融衍生工具具有充分的弹性，能够满足使用者的特定需要 另一方面也导致大量的金融衍生工具难以为一般投资者理解，更难以掌握和驾驭。 null 2．金融衍生工具的交易成本较低。 金融衍生工具可以用较为低廉的交易成本来达到规避风险和投机的目的，这也是金融衍生工具为保值者、投机者所喜好并迅速发展的原因之一； 衍生工具的成本优势在投资于股票指数期货和利率期货时表现得尤为明显。null3．金融衍生工具具有高度的财务杠杆作用，是一种高风险的投资工具。 高度的财务杠杆作用在金融期货和金融期权中表现得非常明显。 金融期货采用保证金方式进入市场交易，市场参与者只需动用少量资金即可控制巨额交易合约，所以金融期货具有以小博大的高杠杆效应。 衍生工具是从基础资产衍生出来的工具，但这些衍生工具的票面额比实际价值大得多。 null4．运用金融衍生工具易于形成所需要的资产组合。 5．定价具有比较性 三．衍生工具的作用三．衍生工具的作用衍生工具迅速发展主要是因为基础产品价格变幻莫测，由于宏观、微观等各种因素的影响，未来市场价格是无法完全预知的。 而各种各样的衍生工具一方面为投资者提供了保值、投机和套利的手段，另一方面为金融机构和工业企业提供了风险管理、存货管理和资产组合管理的工具。 null1．保值手段。衍生市场中的保值者可以通过衍生工具减少甚至消除其可能面临的风险。 例如，一家美国的进口商(A)90天后要支付给英国出口商(B)500万英镑，那么，A方就可能面临英镑汇率上浮而带来的风险。 为了避免这一风险，A方可以在远期外汇市场买人90天远期500万英镑，从而将90天后支付英镑的实际汇率固定在目前的英镑远期汇率上。 同样，买入外汇期货或期权也可以实现这一目的。 null 2．投机手段。衍生市场中的投机者可以通过衍生工具来赚取远期价格与未来实际价格之间差额。 由于衍生工具具有显著的杠杆效应，因此，衍生工具赋予投机者“以小博大”的手段。 null例如，假设90天远期英镑价格为1.5800美元，如果投机者预计90天后英镑的价格会高于这一水平，他就可以买人远期英镑。 如果90天后如投机者所预计的那样英镑价格达到1.600美元，那么，投机者每英镑可以赚到0.0200美元。 如果90天后与投机者预计相反，英镑价格下跌1.5650美元，那以投机者每英镑就亏损0.0150美元。null3．套利手段。衍生市场中的套利者可以通过衍生工具同时在两个或两个以上的市场进行交易而获得没有任何风险的利润。 套利分为在不同地点的市场进行套作的跨市套利和在不同的现、远期市场上进行套作的跨时套利两种形式。 null跨市套利的例子，假设某公司的股票同时在纽约和伦敦的两个证券交易所上市，其市值分别为76美元和50英镑，当时汇率为1英镑1.58美元。 套利者可以在纽约交易所买人200股，与此同时在伦敦交易所抛出200股。 其利润=200(1.58×50-76)=600美元 (注意：在此忽略交易手续费等费用)。null跨时套利的例子：假设目前黄金现货价格为每盎司400美元，90天远期价格为450美元，90天银行贷款利率为年利8%。 套利者可借人400万美元，买人1万盎司现货黄金，同时，在90天远期市场卖出1万盎司。90天后用买人的现货来交割到期合同并偿还贷款本利。 套利利润=450-400(1+8%×l/4)=42万美元。 null4．存货管理工具。由于不同企业在保留商品存货方面的比较成本不同，那么对于一个需要消耗大量的某种商品的企业来说，如果其在这种商品的储存上不具备优势，它就可以在衍生工具市场上买人远期交割的商品以供给其未来的需求，从而降低自身的存货。 null5．资产组合管理工具。 例如，在利率互换交易中，A公司在取得固定利率贷款方面成本较其他公司低，但在其金融资产组合管理中，却需要浮动利率负债。 如果正好另一家B公司需要固定利率负债，但其在获得浮动利率融资方面具有比较优势，那么两家公司便可互换资产头寸以达到优化资产组合的目的。 null6．改善资信状况。对于大多数中小企业来说，它可以在衍生市场上通过与大公司(资信等级较高的企业)的互换交易，来改善资信状况。null例如，一家资信等级为BBB的甲公司由于其资信等级较低，从而无法从银行申请到贷款，那么这家公司可以与一家AA级(资信等级较高的企业)的乙公司进行互换。 这样每过一段时间，甲公司将与乙公司交换一笔货币流量，那么甲公司定期从乙公司得到的收人可以看作是无风险，从而甲公司可以将这笔没有风险的收人流量抵押给金融机构而得到所需贷款。 四、金融衍生工具的产生和发展四、金融衍生工具的产生和发展(一)客观背景 (一)客观背景 金融衍生工具产生的动力主要来自金融市场上的价格风险。20世纪70年代以后，金融环境发生了很大的变化，利率、汇率和通货膨胀呈现极不稳定和高度易变的状况，使金融市场的价格风险大增。 null1．从汇率变动看，1973年布雷顿森林体系完全崩溃后，以美元为中心的固定汇率制完全解体，西方主要国家纷纷实行浮动汇率制，各国政府也不再像布雷顿森林体系下那样一成不变地承担干预外汇市场、维持汇率稳定的义务，而是相机干预汇率，加之70年代国际资本流动频繁，特别是欧洲美元和石油美元的冲击，使得外汇市场的汇率变动无常，大起大落。 null2．从利率变动看，从60年代末开始，西方国家的利率开始上升，70年代的两次石油危机更使国际金融市场的利率水平扶摇直上，把金融市场的投资者和借贷者暴露在高利率风险中。 60年代西方货币学派开始兴起，并在70年代对西方国家的领导人产生影响，西方国家普遍以货币供应量取代利率作为货币政府的中介目标，放松对利率的管制，利率变动频繁。 null3．从通货膨胀率变动看，70年代的两次石油危机导致世界能源价格上升，引发全球性成本推进型通货膨胀。至70年代后期西方国家更是普遍陷入滞胀状态。 null 4．进入80年代后。美、英、日等发达国家不断放松金融管制，实行金融自．由化措施，创造更加宽松的金融竞争环境。 这一方面使得利率、汇率等市场行情更加频繁波动，规避风险的要求进一步扩大；另一方面也为新市场的创立和新业务的开展提供了更多的机会和可能，从而促进了金融衍生工具的持续发展。 (二)新技术的推动 (二)新技术的推动 通讯技术和电子计算机信息处理技术的飞速发展及其在金融业的运用大大降低了金融交易的成本，提高了金融交易的效率，并使金融交易突破了时间和空间的限制，创造了全球性的金融市场。null高新技术的发展也为金融衍生工具的发展提供了坚实的技术基础。只有在新技术的辅助之下，具有复杂交易程序的金融衍生工具交易才能够进行。 高效率的信息处理系统能提供有关汇率、利率等变量的瞬间动向，帮助交易者识别、衡量并监控包含在复杂的证券组合当中的各种风险，寻找交易机会。null大型交易网络和计算机的运用，使得金融创新的供给者可以直接或间接地与原先在分散、单个市场的最终用户联系起来，加快金融创新工具供求的结合，促进金融衍生工具的发展。 新兴的金融分析理论和新兴信息处理与技术设备的结合，为开发设计和推广金融衍生工具奠定了坚实的技术基础。(三)金融机构的积极推动 (三)金融机构的积极推动 银行及其他金融机构在金融市场呼唤新的避险工具的情况下，通过金融衍生工具的设计开发，以及担当交易中介或对手，极大地推动了金融衍生工具的产生和发展。null1.银行被迫在面临巨大市场竞争压力下拓展新的业务。 70年代以来，伴随着金融自由化和证券化的不断发展，非银行金融机构利用其新颖而富有竞争力的金融工具，与银行展开了一场争夺资金来源和信贷市场的竞争，投资人和筹资人更多地通过证券市场直接融资，使银行传统的存贷业务日渐萎缩，银行在金融市场上的份额急剧下降。 同时，银行自身的资产在日益加剧的利率、汇率和股市风险下，迫切需要更加有效的避险工具。为了规避自身的风险，为了在激烈的竞争中取胜，银行积极开发运作金融衍生工具，成为推动金融衍生工具发展的重要角色。null2．银行国际监管的外在压力迫使银行积极实现盈利方的转移。 为防止跨国银行危机引发多国银行危机乃至世界性金融危机，国际银行业加强了对银行的联合监管，对银行的资本充足性提出了较高的要求。 最典型的代表是；1988年7月发表的“巴塞尔报告”(Basle Report)，对银行的资本充足性比率提出了十分具体的要求。 银行为了提高资本充足率，积极调整风险资产配置，掀起了将表内资产表外化的狂潮。因此，金融衍生市场吸引了为数众多的金融机构，并因此而迅速发展起来。 (四)金融理论的推动 (四)金融理论的推动 1972年12月，诺贝尔经济学奖获得者米尔顿·弗里德曼(Milton Friedman)的一篇题为《货币需要期货市场》的 论文 政研论文下载论文大学下载论文大学下载关于长拳的论文浙大论文封面下载 为货币期货的诞生奠定了理论基础。 1973年费雪·布莱克(FisherBlack)与默顿·斯科尔斯(MyronScholes)两位学者发表的一篇关于股票欧式看涨期权定价的论文《期权定价与公司债务》五．衍生工具的发展对金融业的影响 五．衍生工具的发展对金融业的影响 1．对金融业的积极影响 (1) 金融市场的证券化进程起到积极的促进作用 (2)衍生工具的发展对金融国际化进程起到积极的推动作用 (3)衍生工具的发展使金融业的竞争更加激烈null2．对金融业的消极影响： （1）加大了整个国际金融体系的系统风险。 （2）加大了金融业的风险。 （3）最后，衍生工具的发展及广泛运用，加大了金融监管的难度。 六．衍生工具的发展趋势六．衍生工具的发展趋势 1．衍生工具发展的外部环境依然存在， 2衍生工具发展的内在动力依然存在 3．衍生工具发展的技术保障依然存在，null