下载

1下载券

加入VIP
  • 专属下载特权
  • 现金文档折扣购买
  • VIP免费专区
  • 千万文档免费下载

上传资料

关闭

关闭

关闭

封号提示

内容

首页 房地产重点公司RNAV敏感性分析(招商证券)

房地产重点公司RNAV敏感性分析(招商证券).pdf

房地产重点公司RNAV敏感性分析(招商证券)

1359496660
2012-10-31 0人阅读 举报 0 0 暂无简介

简介:本文档为《房地产重点公司RNAV敏感性分析(招商证券)pdf》,可适用于经济金融领域

敬请阅读末页的免责条款行业研究专题报告房地产重点公司RNAV敏感性分析贾祖国jiazgcmschinacomcn年月日周期性消费品房地产中性(维持)在本文中我们详细计算了不同房价跌幅所对应的RNAV以期为投资提供参照。‰RNAV敏感性分析的必要性:RNAV反映了房地产公司当前的清算价值从而形成了弱市中的一个估值基准为了反映房价未来可能的下跌估值上往往给予RNAV一定的折价这一做法无疑是比较粗糙的:随着房价的下降不同的公司RNAV下降的幅度必定是不一样的我们需要对RNAV进行详细的敏感性分析以期找寻一些规律性的东西为投资提供参照‰RNAV敏感性分析结论:首先持有物业占比较高的公司比纯粹以开发为主的公司的RNAV下降得慢。例如招商地产和金融街相对保利地产和金地集团其次地价相对房价更便宜的公司的RNAV下降得慢例如华发股份相对保利和金地集团最后帐面净资产占比越大的公司的RNAV下降的速度越慢。例如金融街(刚做完亿元的再融资)金地集团相对保利地产‰结论的原因分析:帐面净资产好理解其余的两个结论其实反映了一个共同的问题:土地成本越便宜、拿地越早的公司RNAV下降得越慢。这是因为随着房价的不断下降那些低成本项目的评估溢价尽管在下降但总体仍保持正值而那些高成本项目的评估溢价则相应地在不断地成为负值正是后者大大加速了公司RNAV的下降‰RNAV计算方法说明:我们详细计算了公司各项目具体的评估溢价。对于开发物业我们按照净利润口径进行计算(收入成本增值税营业税三项费用所得税少数股东权益)对于持有物业按照市值法溢价进行了计算对于水电等业务则按照现金流法进行了贴现。上证指数行业规模占比股票家数(只)总市值(亿元)流通市值(亿重点公司市值(亿行业指数mmm绝对表现相对表现JunOctJanMay()房地产沪深相关报告房价不同下降幅度所对应的RNAV股价招商地产保利地产金地集团华发股份金融街资料来源:招商证券行业研究敬请阅读末页的免责条款Page正文目录一、研究结论二、招商地产RNAV敏感性分析三、保利地产RNAV敏感性分析四、金地集团RNAV敏感性分析五、华发股份RNAV敏感性分析六、金融街RNAV敏感性分析图表目录表:房地产重点公司RNAV敏感性分析表:招商地产RNAV敏感性分析表:招商地产开发物业评估溢价敏感性分析(亿元)表:招商地产出租物业评估溢价敏感性分析(亿元)表:保利地产RNAV敏感性分析表:保利地产物业评估溢价敏感性分析(亿元)表:金地集团RNAV敏感性分析表:金地集团开发物业评估溢价敏感性分析(亿元)表:华发股份RNAV敏感性分析表:华发股份开发物业评估溢价敏感性分析(亿元)表:金融街RNAV敏感性分析表:金融街开发物业评估溢价敏感性分析(亿元)表:金融街出租物业评估溢价敏感性分析(亿元)图:房地产重点公司RNAV变化对比图行业研究敬请阅读末页的免责条款Page一、研究结论RNAV敏感性分析结论:¾首先随着房价的下降持有物业占比较高的公司比纯粹以开发为主的公司的RNAV下降得慢。例如招商地产和金融街RNAV下降速度就显著比保利地产和金地集团的慢很多¾其次就房地产开发公司而言随着房价的下降地价相对房价更便宜的公司的RNAV下降得慢例如华发股份RNAV下降速度就显著比保利和金地的慢很多¾最后帐面净资产占比越大的公司的RNAV下降的速度越慢。如金融街(刚做完亿元的再融资)金地集团相对保利地产。表:房地产重点公司RNAV敏感性分析公司招商地产保利地产金地集团华发股份金融街资料来源:招商证券研发中心图:房地产重点公司RNAV变化对比图招商地产保利地产金地集团华发股份金融街房价下跌幅度RNAV下降幅度招商地产保利地产金地集团华发股份金融街资料来源:招商证券研发中心结论的原因分析。帐面净资产好理解其余的两个结论其实反映了一个共同的问题:土地成本越便宜、拿地越早的公司RNAV下降得越慢。这是因为随着房价的不断下降那些低成本项目的评估溢价尽管在下降但总体仍保持正值而那些高成本项目的评估溢价则相应地在不断地成为负值正是后者大大加速了公司RNAV的下降。行业研究敬请阅读末页的免责条款Page二、招商地产RNAV敏感性分析表:招商地产RNAV敏感性分析项目当前房价下降当前房价下降当前房价下降当前房价下降评估方法开发物业评估溢价(亿元)净利润出租物业评估溢价(亿元)市值法供电供水(亿元)采用未来现金流量法折现率为帐面净资产(亿元)重估净资产(亿元)总股本RNAV资料来源:公司公告招商证券研发中心表:招商地产开发物业评估溢价敏感性分析(亿元)项目业态当前房价下降当前房价下降当前房价下降当前房价下降毛坯精装修兰溪谷二期号Townhouse海月五期二期三期曦城四六期二期依山郡花园三期招商澜园招商观园花园城五期招商高尔夫花园雍景湾兰溪谷二期号一期二期三期金山谷四六期源丰珠海花园城汇丰一期二期三期佛山依云水岸四期一期佛山禅城二期广州创新科技园上海依云郡二期行业研究敬请阅读末页的免责条款Page一期上海维华府二期上海南桥一期二期三期四期上海海湾花园五期一号一期一号二三期上海海德花园二号一期二期南京依云溪谷三期B地块B地块南京仙林G地块B地块二期苏州依云水岸三期一期二期三期四期五期六期七期苏州小石城八期西地块东地块(多层)苏州雍景湾东地块(小高层)一期二期公园三期一期北京立水桥二期独立别墅天津西康路号其他一期二期三期招商钻石山四期一期二期假日风景花园三期一期二期三期重庆江湾城四期一期二期重庆花园城三期漳州花园城一期行业研究敬请阅读末页的免责条款Page二期招商简筑依山海二期合计资料来源:公司公告招商证券研发中心表:招商地产出租物业评估溢价敏感性分析(亿元)名称当前房价下降当前房价下降当前房价下降当前房价下降办公楼公寓别墅商铺厂房新时代广场花园城泰格黄金台苏州依云水岸商业街南京金融中心兴华北京白家庄海运中心南海意库#南海意库#南海意库#美伦公寓花园城数码大厦科技大厦二期领航中心合计资料来源:公司公告招商证券研发中心行业研究敬请阅读末页的免责条款Page三、保利地产RNAV敏感性分析表:保利地产RNAV敏感性分析项目当前房价下降当前房价下降当前房价下降当前房价下降评估方法物业评估溢价(亿元)净利润其他(亿元)净利润帐面净资产(亿元)重估净资产(亿元)总股本RNAV资料来源:公司公告招商证券研发中心表:保利地产物业评估溢价敏感性分析(亿元)项目当前房价下降当前房价下降当前房价下降当前房价下降广州保利国际广场(出售)广州保利国际广场(出租)广州百合花园二期广州保利林海山庄广州保利麓苑广州珠江新城I(公馆)广州林语山庄广州紫薇花园广州保利康桥(帝合湾)广州保利心语花园(G)广州保利丰兴广场广州珠江新城F广州中旅广场广州天利广场广州PZB项目(可售)广州PZB项目(出租)科学城P、P项目广州保利西子湾(金沙洲项目)广州市天河区珠江新城的A地块广州市海珠区的琶洲PZB地块广州市番禺区石楼镇广州市白云区金沙洲BA地块广州市白云区金沙洲BB地块广州市白云区金沙洲BA、BA地块广州市增城荔城街罗岗村A号地块广州市海珠区昌岗中路号橡胶新村东部地块保利南海水城南海、项目佛山市南海区桂城A街区A地块佛山市顺德区容桂海尾社区居委会海路以南号地块北京保利蔷薇苑北京小营项目行业研究敬请阅读末页的免责条款Page北京冷泉项目北京保利垄上别墅北京市丰台区小井村新村北京朝阳区常营乡居住及公共服务设施等用地B组团天津武清区地块上海十二橡树庄园上海嘉定菊园项目上海保利香槟苑上海市宝山区菊太路ABC地块上海南汇康桥地块上海西子湾项目杭政储出号地块重庆渝北区龙溪街道龙脊小区地块重庆保利花园重庆香槟苑成都新都区XP地块武汉野芷湖项目武汉湖滨项目(武汉保利十二橡树花园)武汉保利花园武汉阳逻项目沈阳百合花园沈阳保利花园沈阳海棠花园沈阳丁香湖项目(上林湾)沈阳市铁西区原水泵厂地块沈阳市棋盘山湖南岳阳文庙湖南保利文化大厦(文化信息广场)湖南文化厅项目湖南世纪荣城(湖南保利阆峰云墅)长沙天心区地块包头东河滨江东项目(包头昆区)包头青山区昌福项目(包头保利)包头市号地块长春市高新技术开发区编号、地块长春市净月经济开发区编号、、长春市净月经济开发区编号地块青岛IC(住宅)青岛IC(商业部分)南昌铭雅欧洲城辽宁丹东宾馆地块总和资料来源:公司公告招商证券研发中心行业研究敬请阅读末页的免责条款Page四、金地集团RNAV敏感性分析表:金地集团RNAV敏感性分析项目当前房价下降当前房价下降当前房价下降当前房价下降评估方法开发物业评估溢价(亿元)净利润帐面净资产(亿元)重估净资产(亿元)总股本RNAV资料来源:公司公告招商证券研发中心表:金地集团开发物业评估溢价敏感性分析(亿元)项目业态当前房价下降当前房价下降当前房价下降当前房价下降深圳梅陇镇深圳名津深圳龙华新城深圳栋广州荔湖城连排独栋叠拼公寓普通住宅广州番禺项目东莞大岭山项目东莞塘厦项目佛山九珑璧别墅普通住宅珠海工业园珠海红山楼项目北京国际中心北京格林小镇北京四惠项目天津格林世界天津国际广场上海格林世界期连排独栋叠拼普通住宅期连排双拼住宅期连排住宅行业研究敬请阅读末页的免责条款Page上海格林郡上海高行项目上海三林项目别墅洋房普通住宅宁波国际花园南京所街南京板桥别墅酒店公寓普通住宅杭州西湖三墩##别墅普通住宅杭州西湖三墩#武汉格林小城武汉国际花园武汉金银湖别墅普通住宅武汉京汉大道项目西安尚林苑西安芙蓉湖别墅连排普通住宅西安南湖连排独栋普通住宅沈阳国际花园沈阳长青项目合计资料来源:公司公告招商证券研发中心行业研究敬请阅读末页的免责条款Page五、华发股份RNAV敏感性分析表:华发股份RNAV敏感性分析项目当前房价下降当前房价下降当前房价下降当前房价下降评估方法开发物业评估溢价(亿元)净利润帐面净资产(亿元)重估净资产(亿元)总股本RNAV资料来源:公司公告招商证券研发中心表:华发股份开发物业评估溢价敏感性分析(亿元)项目当前房价下降当前房价下降当前房价下降当前房价下降华发新城三期华发新城四期华发新城五期华发新城六期华发世纪城一期华发世纪城二期华发世纪城三期住宅华发世纪城三期商业华发世纪城四期华发九洲华发水郡华发红门楼珠海西柠溪水库项目中山华发生态园一期中山华发生态园二期中山华发生态园三、四期中山三乡沙螺坑中山石歧合计资料来源:公司公告招商证券研发中心行业研究敬请阅读末页的免责条款Page六、金融街RNAV敏感性分析表:金融街RNAV敏感性分析项目当前房价下降当前房价下降当前房价下降当前房价下降评估方法开发物业评估溢价(亿元)净利润出租物业评估溢价(亿元)帐面净资产(亿元)重估净资产(亿元)总股本RNAV资料来源:公司公告招商证券研发中心表:金融街开发物业评估溢价敏感性分析(亿元)项目当前房价下降当前房价下降当前房价下降当前房价下降金融街F地块得胜H地块大屯项目后沙峪项目津门公寓津门商业津门低下车位津塔公寓津塔商业大学城项目马房湾项目江北城项目嘉年华销售项目紫金园一期紫金园二期紫金园三期紫金园四期惠州别墅惠州公寓惠州商业合计资料来源:公司公告招商证券研发中心行业研究敬请阅读末页的免责条款Page表:金融街出租物业评估溢价敏感性分析(亿元)项目当前房价下降当前房价下降当前房价下降当前房价下降金融街A地块金融街EEA地块金融街E地块金融街E地块金融街F二期丽思卡尔顿酒店金融街公寓金融街俱乐部金融街购物中心金树街项目C四合院金融大厦金阳大厦通泰大厦B会议中心富凯大厦其他(车位及配套)津门物业津门地下商业津塔写字楼津塔地下商业津塔地下车位嘉年华出租项目惠州酒店惠州商业合计资料来源:公司公告招商证券研发中心行业研究敬请阅读末页的免责条款Page分析师简介贾祖国复旦大学金融学博士、南京大学经济学硕士年证券从业经验目前为招商证券房地产行业分析师。分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。投资评级定义我公司从年月日起调整公司短期评级名称及定义、公司短期评级与行业投资评级的比较基准公司长期评级保持不变。调整后的评级体系如下:(详细情况请参见《关于招商证券调整投资评级体系的说明》)公司短期评级以报告日起个月内公司股价相对同期市场基准(沪深指数)的表现为标准:强烈推荐:公司股价涨幅超基准指数以上审慎推荐:公司股价涨幅超基准指数之间中性:公司股价变动幅度相对基准指数介于±之间回避:公司股价表现弱于基准指数以上公司长期评级A:公司长期竞争力高于行业平均水平B:公司长期竞争力与行业平均水平一致C:公司长期竞争力低于行业平均水平行业投资评级以报告日起个月内行业指数相对于同期市场基准(沪深指数)的表现为标准:推荐:行业基本面向好行业指数将跑赢基准指数中性:行业基本面稳定行业指数跟随基准指数回避:行业基本面向淡行业指数将跑输基准指数免责条款本报告中的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告仅向特定客户传送版权归招商证券所有。未经我公司书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。

用户评价(0)

关闭

新课改视野下建构高中语文教学实验成果报告(32KB)

抱歉,积分不足下载失败,请稍后再试!

提示

试读已结束,如需要继续阅读或者下载,敬请购买!

文档小程序码

使用微信“扫一扫”扫码寻找文档

1

打开微信

2

扫描小程序码

3

发布寻找信息

4

等待寻找结果

我知道了
评分:

/14

房地产重点公司RNAV敏感性分析(招商证券)

VIP

在线
客服

免费
邮箱

爱问共享资料服务号

扫描关注领取更多福利