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中级财务管理主要内容整理汇总—及实例详细解析1.doc

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上传者: 转身之后抹去记忆 2017-09-19 评分 4.5 0 64 9 290 暂无简介 简介 举报

简介:本文档为《中级财务管理主要内容整理汇总—及实例详细解析1doc》,可适用于考试题库领域,主题内容包含中级财务管理主要内容整理汇总及实例详细解析中级财务管理主要内容整理汇总-目录版中级财务管理主要内容整理汇总-目录版第一章财务管理总论第一节财务管理概符等。

中级财务管理主要内容整理汇总及实例详细解析中级财务管理主要内容整理汇总-目录版中级财务管理主要内容整理汇总-目录版第一章财务管理总论第一节财务管理概述第二节财务管理的目标第三节财务管理的环境第二章风险与收益分析第一节风险与收益的基本原理第二节资产组合的收益与风险分析第三节证券市场理论第三章资金时间价值与证券评价第一节资金时间价值第二节普通股及其评价第三节债券及其评价第四章项目投资第一节投资概述第二节项目投资的现金流量分析第三节项目投资决策评价指标及其计算第四节项目投资决策评价指标的运用第五章证券投资第一节证券投资的目的、特点与程序第二节股票投资第三节债券投资第四节基金投资第五节衍生金融资产投资第六章营运资金第一节营运资金的含义与特点第二节现金的管理第三节应收账款的管理第四节存货的管理第七章筹资方式第一节企业筹资概述第二节权益性筹资第三节长期负债筹资第四节混合筹资第五节短期负债筹资第八章综合资金成本和资本结构第一节综合资金成本第二节杠杆原理第三节资本结构第九章收益分配第一节收益分配概述第二节股利政策第三节股利分配程序与方案第四节股票分割和股票回购第十章财务预算第一节财务预算体系介绍第二节预算的编制方法第三节全面预算的编制(日常业务预算、特种决策预算和财务预算)第十一章财务成本控制第一节内部控制概述第二节财务控制第三节成本控制第十二章财务分析与业绩评价第一节财务分析的意义与内容第二节财务分析的方法第三节财务指标分析第四节业绩评价第一章财务管理总论本节重点关注五个知识点:企业财务与财务管理、财务活动、财务关系、财务活动与财务关系之间的联系、财务管理的环节。【知识点】企业财务与财务管理企业财务。企业财务是指企业在生产经营过程中客观存在的资金运动及其所体现的经济利益关系。前者称为财务活动后者称为财务关系。财务管理。财务管理是企业组织财务活动、处理财务关系的一项综合性的管理工作。【例单项选择题】根据财务管理理论企业在生产经营活动过程中客观存在的资金运动及其所体现的经济利益关系被称为()。(年考题)A企业财务管理B企业财务活动C企业财务关系D企业财务答案D解析企业财务是指企业在生产经营活动过程中客观存在的资金运动及其所体现的经济利益关系。【知识点】财务活动企业的财务活动包括投资、资金营运、筹资和资金分配等一系列行为。企业财务活动包括四个方面:投资活动(投出资金、形成企业资产的活=年不包括建设期的投资回收期(所得税后)=年【注意】()要清楚项目投资现金流量表的构成及其各项目之间的相互关系现金流入现金流出=所得税前净现金流量所得税前净现金流量调整所得税=所得税后净现金流量()要能够根据给出的净现金流量判断项目的建设期、运营期、计算期建设投资、流动资金投资、原始投资原始投资的资金投入方式等。()项目投资现金流量表与项目资本金现金流量表的区别。与全部投资的现金流量表相比项目资本金现金流量表(站在股东角度编制的项目净现金流量表)的现金流入项目没有变化但现金流出项目不同其具体内容包括:项目资本金投资、借款本金偿还、借款利息支付、经营成本、营业税金及附加、所得税和维持运营投资等。此外该表只计算所得税后净现金流量并据此计算资本金内部收益率指标。【例单项选择题】在下列各项中属于项目资本金现金流量表的流出内容不属于全部投资现金流量表流出内容的是()。(年考题)A营业税金及附加B借款利息支付C维持运营投资D经营成本答案B解析与全部投资现金流量表相比项目资本金现金流量表的现金流入项目相同但是现金流出项目不同在项目资本金现金流量表的现金流出项目中包括借款本金偿还和借款利息支付但是在全部投资的现金流量表中没有这两项。【知识点】项目投资净现金流量的简化计算方法(重点)(一)单纯固定资产投资项目若单纯固定资产投资项目的固定资产投资均在建设期内投入则建设期净现金流量可以按以下简化公式计算:建设期某年的净现金流量=-该年发生的固定资产投资额运营期净现金流量的简化公式为:运营期某年所得税前净现金流量=该年因使用该固定资产新增的息税前利润+该年因使用固定资产新增的折旧+该年回收的固定资产净残值运营期某年所得税后净现金流量=运营期某年所得税前净现金流量-该年因使用该固定资产新增的所得税【注意】()运营期某年所得税后净现金流量=新增的息税前利润(-所得税率)+新增的折旧+回收的净残值()单纯固定资产净现金流量图息前税后利润=息税前利润(-所得税率)【例-】已知企业拟购建一项固定资产需在建设起点一次投入全部资金万元按直线法折旧使用寿命年期末有万元净残值。建设期为一年发生建设期资本化利息万元。预计投产后每年可获息税前利润万元。要求:用简化方法计算该项目的所得税前净现金流量。【解答】依题意计算有关指标:固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化利息=+=(万元)年折旧=(固定资产原值-净残值)固定资产使用年限=(-)=(万元)项目计算期=建设期+运营期=+=(年)=-(万元)建设期某年净现金流量=-该年发生的固定资产投资NCF=(万元)NCF运营期某年所得税前净现金流量=该年因使用该固定资产新增的息税前利润+该年因使用该固定资产新增的折旧+该年回收的固定资产净残值NCF=+=(万元)~NCF=++=(万元)【推荐做题方法】关于项目投资方面的题目净现金流量的确定是一个基础性的工作。如果净现金流量的确定出现错误那么后面的评价指标计算就不可能准确。而现金净流量的确定由于涉及到的年限一般较长涉及到的数据也较多很容易丢掉某些数据。为了避免出现错误我们推荐一种做题方法。首先确定项目计算期画一条数轴标出年限确定建设期各年的原始投资并以箭线的形式标注在图中。判断经营期净现金流量的构成并分项确定经营期各年的净现金流量。一般包括息税前利润、折旧、摊销和终结点的回收额。题目中已经给出的直接标注在图中没有直接给出的分项计算计算后标注在图中。分年确定各年的净现金流量。“先两头后中间”以上为做题之前的分析过程。具体向试卷上正式做题时先把项目计算期以及确定现金净流量过程中涉及到的计算内容写在前面。然后按照净现金流量的公式计算出有关年份的净现金流量。(以税前净现金流量为例)【例-】某固定资产项目需要一次投入价款万元建设期为年建设期资本化利息为万元。该固定资产可使用年按直线法折旧期满有净残值万元。投入使用后可使运营期第~年每年产品销售收入(不含增值税)增加万元每年的经营成本增加万元营业税金及附加增加万元。该企业适用的所得税税率为不享受减免税待遇。要求:分别按简化公式计算和按编制现金流量表两种方法计算该项目所得税前后的净现金流量(结果保留两位小数)。【解答】计算以下相关指标:()项目计算期=+=(年)()固定资产原值=+=(万元)()年折旧=(-)=(万元)()运营期第~年每年不含财务费用的总成本费用增加额=+=(万元)()运营期第~年每年息税前利润增加额=--=(万元)()运营期第~年每年增加的调整所得税=(万元)【净现金流量计算方法一】按简化公式计算的建设期净现金流量为:=-(万元)NCFNCF=(万元)按简化公式计算的运营期所得税前净现金流量为:NCF=+=(万元)~NCF=++=(万元)按简化公式计算的运营期所得税后净现金流量为:NCF=(-)+=(万元)~NCF=(-)++=(万元)【净现金流量计算方法二】编制该项目的现金流量表如表-所示。表某固定资产投资项目现金流量表(项目投资)金额单位:万元项目计建设期运营期合计算期(第t年)……现金流入量…营业收入…回收固定资产余值…现金流出量…固定资产投资…经营成本…营业税金及附加…所得-税前净现金流量…调整所得税…所得-税后净现金流量由此可见两种计算方法的结果完全一致。【注意】根据历年命题规律两种确定净现金流量的方法均需掌握并且要注意两者的相互换算。此外根据现金流量表要能够判断项目的资金投入方式、建设期、运营期以及计算期。(二)完整工业投资项目若完整工业投资项目的全部原始投资均在建设期投入则建设期净现金流量可以按以下简化公式计算:建设期某年净现金流量=-该年原始投资额如果运营期内不追加流动资金投资:()运营期某年所得税前净现金流量=该年息税前利润+该年折旧+该年摊销+该年回收额-该年维持运营投资()运营期某年所得税后净现金流量=该年息税前利润(-所得税税率)+该年折旧+该年摊销+该年回收额-该年维持运营投资=该年自由现金流量【注意】()所谓运营期自由现金流量是指投资者可以作为偿还借款利息、本金、分配利润、对外投资等财务活动资金来源的净现金流量。()如果不考虑维持运营投资回收额为则运营期所得税后净现金流量又称为“经营净现金流量”运营期内回收额不为的所得税后净现金流量亦称为“终结点所得税后净现金流量”。终结点所得税后净现金流量=终结点经营净现金流量+回收额【例判断题】根据项目投资理论完整工业项目运营期某年的所得税前净现金流量等于该年的自由现金流量。()(年考题)答案解析完整工业投资项目的运营期某年所得税后净现金流量等于该年自由现金流量所以本道题是错误的。【例多项选择题】在完整工业投资项目运营期所得税后净现金流量的简化计算公式中涉及的计算因子包括()。A该年息税前利润B所得税率C经营成本D该年折旧答案ABD解析根据“运营期某年所得税后净现金流量=该年息税前利润(-所得税税率)+该年折旧+该年摊销+该年回收额-该年维持运营投资”可以看出四个选项中该公式不涉及的计算因子是经营成本。【例-】某工业项目需要原始投资万元其中固定资产投资万元开办费投资万元流动资金投资万元。建设期为年建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息万元。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入流动资金于完工时即第年末投入。该项目寿命期年固定资产按直线法折旧期满有万元净残值开办费于投产当年一次摊销完毕流动资金于终结点一次回收。投产后每年获息税前利润分别为万元、万元、万元、万元、万元、万元、万元、万元、万元和万元。要求:按简化方法计算项目各年所得税前净现金流量。【解答】依题意计算如下指标:()项目计算期n=+=(年)()固定资产原值=+=(万元)()固定资产年折旧=(-)=(万元)(共年)()建设期净现金流量:NCF=-(+)=-(万元)=-(万元)()运营期所得税前净现金流量:NCF=+++=(万元)NCFNCF=+++=(万元)NCF=+++=(万元)NCF=+++=(万元)NCF=+++=(万元)NCF=+++=(万元)NCF=+++=(万元)NCF=+++=(万元)NCF=+++=(万元)NCF=+++(+)=(万元)【例-】根据例-的计算结果适用的企业所得税税率为。要求:计算项目各年所得税后净现金流量。答案依题意计算如下指标:()建设期净现金流量同例-(略)()运营期所得税后净现金流量:NCF=(-)+++=(万元)NCF=(-)+++=万元)NCF=(-)+++=(万元)NCF=(-)+++=(万元)NCF=(-)+++=(万元)NCF=(-)+++=(万元)NCF=(-)+++=(万元)NCF=(-)+++=(万元)NCF=(-)+++=万元)NCF=(-)+++(+)=(万元)【例多项选择题】已知某完整工业投资项目运营期某年的有关资料如下:营业收入为万元不含财务费用的总成本费用为万元经营成本为万元所得税前净现金流量为万元自由现金流量为万元所得税率为。则下列各选项中正确的有()。A该年折旧摊销为万元B该年所得税后净现金流量为万元C该年息税前利润为万元D该年营业税金及附加为万元答案AB解析该年折旧摊销=该年不包括财务费用的总成本费用-经营成本=-=(万元)。该年所得税后净现金流量=自由现金流量=(万元)该年息税前利润=(所得税前净现金流量-所得税后净现金流量)所得税率=(-)=(万元)该年营业税金及附加=该年营业收入-该年不含财务费用的总成本费用-息税前利润=--=(万元)。(三)更新改造项目建设期不为情况下的净现金流量()建设期某年净现金流量=-(该年新固定资产投资-旧固定资产变价净收入)()建设期末的净现金流量=因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税税额()运营期各年所得税后净现金流量=该年因更新改造增加的息税前利润(-所得税税率)+该年因更新改造增加的折旧+该年回收新固定资产净残值超过假定继续使用的旧固定资产净残值之差额建设期为情况下的净现金流量()建设期期初净现金流量=-(该年新固定资产投资-旧固定资产变价净收入)()运营期第一年所得税后净现金流量=该年因更新改造增加的息税前利润(-所得税税率)+该年因更新改造增加的折旧+因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额()运营期其他各年所得税后净现金流量=该年因更新改造增加的息税前利润(-所得税税率)+该年因更新改造增加的折旧+该年回收新固定资产净残值超过假定继续使用的旧固定资产净残值之差额【注意】()将更新改造项目看作售旧购新的特定项目净现金流量只考虑两者的差额。()固定资产提前报废净损失(净收益)减税(纳税)在没有建设期时发生在第一年年末有建设期时发生在建设期期末。()“运营期第一年所得税后净现金流量”的计算公式中“该年因更新改造增加的息税前利润”中不应包括“旧固定资产提前报废发生的净损失”。()因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额=旧固定资产清理净损失适用的企业所得税税率。()旧设备的年折旧不是按其原账面价值确定的而是按更新改造当时旧设备的变价净收入扣除假定可继续使用若干年后的预计净残值再除以预计可继续使用年限计算出来的。旧设备的年折旧=(旧设备的变价净收入预计净残值)尚可使用年限计算增加的折旧时如果新旧设备的使用年限相同并且预计净残值相等则差量折旧的计算可以直接用新设备的原值减去旧设备的变价净收入除以使用年限。增加的折旧=新设备折旧-旧设备折旧=(新设备原值-预计净残值)年限-(旧设备变价净收入-预计净残值)年限=(新设备原值-旧设备变价净收入)年限。【例-】某企业打算变卖一套尚可使用年的旧设备另购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为元旧设备的折余价值为元其变价净收入为元到第年末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等。新旧设备的替换将在当年内完成(即更新设备的建设期为零)。使用新设备可使企业在第年增加营业收入元增加经营成本元从第~年内每年增加营业收入元增加经营成本元。设备采用直线法计提折旧。适用的企业所得税税率为。)。(不保t要求:用简算法计算该更新设备项目的项目计算期内各年的差量净现金流量(ΔNCF留小数)【解答】计算以下相关指标:()更新设备比继续使用旧设备增加的投资额=新设备的投资-旧设备的变价净收入=-=(元)()运营期第~每年因更新改造而增加的折旧==(元)()运营期第年不包括财务费用的总成本费用的变动额=该年增加的经营成本+该年增加的折旧=+=(元)()运营期第~年每年不包括财务费用的总成本费用的变动额=+=(元)()因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失为:旧固定资产折余价值-变价净收入=-=(元)()因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额=(元)()运营期第年息税前利润的变动额=-=(元)()运营期第~年每年息税前利润的变动额=-=(元)按简化公式确定的建设期差量净现金流量为:=-(-)=-(元)ΔNCF按简化公式计算的运营期差量净现金流量为:ΔNCF=(-)++=(元)ΔNCF=(-)+=(元)~本节关注知识点:投资决策评价指标及其类型、静态评价指标的含义及其计算方法、动态评价指标的含义及其计算方法。【知识点】投资决策评价指标及其类型投资决策评价指标是指用于衡量和比较投资项目可行性以便据以进行方案决策的定量化标准与尺度。【知识点】静态评价指标的含义及其计算方法(重点)含义:静态投资回收期是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间。种类:包括建设期的回收期和不包括建设期的回收期’)+建设期包括建设期的回收期(PP)=不包括建设期的回收期(PP计算:公式法【适用条件】()项目投产后前若干年内每年的净现金流量必须相等()这些年内的经营净现金流量之和应大于或等于原始投资。【公式】不包括建设期的回收期(PP’)=原始投资额投产后前若干年每年相等的净现金流量包括建设期的回收期(PP)=不包括建设期的回收期建设期【例计算分析题】某项目有甲乙两个投资方案有关资料如下:年份甲方案乙方案【要求】判断能否应用公式法计算静态投资回收期若能计算出静态投资回收期。【分析】甲方案:初始投资万元净现金流量是前三年相等==万元>万元所以甲方案可以利用公式法。不包括建设期的回收期PP’==(年)包括建设期的回收期PP=+=(年)乙方案:前三年净现金流量也是相等的但前三年净现金流量总和小于原始投资所以不能用公式法。列表法(一般方法)该方法适用于任何情况。该法的原理是按照回收期的定义包括建设期的回收期PP满足一下关系式:计算公式如下:包括建设期的投资回收期(PP)=最后一项为负值的累计净现金流量对应的年数最后一项为负值的累计净现金流量绝对值下年净现金流量=累计净现金流量第一次出现正值的年份该年初尚未回收的投资该年净现金流量【例计算分析题】某投资项目的净现金流量为:NCF=万元NCF=NCF=万元NCF=万元NCF=万元NCF=万元NCF=万元。【要求】按照列表法确定该项目的静态投资回收期【解】依题意列表如下:项目计算期净现金流量累计净现金流量由于第年的累计净现金流量为所以包括建设期的回收期=(年)不包括建设期的回收期=-=(年)【思考】在本题中假设第年的净现金流量为万元则静态回收期为多少年?项目计算期净现金流量累计净现金流量包括建设期的回收期=+=(年)不包括建设期的回收期=-=(年)【例计算分析题】某投资项目累计的净现金流量资料如下:……年份……累计净现金流量要求:()计算该项目的静态投资回收期()说明该项目的建设期、投资方式和运营期【解】()包括建设期的静态投资回收期=+-(-)=(年)不包括建设期的静态投资回收期=-=(年)()该项目的建设期是年投资方式是分次投入第一年初和年末分别投入万元运营期是年。【提示】()静态投资回收期有两个指标:包括建设期的回收期和不包括建设期的回收期()公式法计算出的回收期为不包括建设期的回收期列表法计算出的回收期为包括建设期的回收期静态投资回收期的特点优点:()能够直观地反映原始投资的返本期限()便于理解计算简单()可以直观地利用回收期之前的净现金流量信息。缺点:()没有考虑资金时间价值因素()不能正确反映投资方式的不同对项目的影响()不考虑回收期满后继续发生的净现金流量。决策原则包括建设期的回收期计算期的不包括建设期的回收期运营期的【例单项选择题】某投资项目的建设期为年如果在运用回收期指标评价时不包括建设期的回收期只要小于或等于年该项目就可行则该项目的计算期为()。ABCD答案C解析在运用回收期指标对项目可行性进行评价时只要不包括建设期的回收期小于或等于项目运营期的一半就是可行的。因此本题中的投资项目的运营期应为年由于建设期为年所以该项目的计算期为年。含义与计算公式投资收益率又称投资报酬率指达产期正常年份的年息税前利润或运营期年均息税前利润占项目总投资的百分比。投资收益率(ROI)=年息税前利润或年均息税前利润项目总投资【提示】()各年息税前利润不相等时计算平均息税前利润(简单平均法计算)。()项目总投资等于原始投资加上资本化利息【例计算分析题】有一工业项目原始投资万元建设期年建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息万元项目运营期年项目投资产后每年获息税前利润分别为万元、万元、万元、万元、万元。要求:计算该项目的投资收益率指标。【解答】投资收益率=()()=优缺点【优点】计算公式简单。【缺点】第一没有考虑资金时间价值因素第二不能正确反映建设期长短、投资方式的不同和回收额的有无等条件对项目的影响第三分子、分母计算口径的可比性较差第四该指标的计算无法直接利用净现金流量信息。决策原则:投资收益率基准投资收益率项目可行。【知识点】动态评价指标的含义及其计算含义净现值是指在项目计算期内按基准收益率或设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。计算原理净现值=各年净现金流量的现值合计或:=投产后各年净现金流量现值合计-原始投资额现值计算方法()一般方法【例】有关净现金流量数据见例该项目的基准折现率为。要求:分别用公式法和列表法计算该项目的净现值。解析依题意按公式法的计算结果为:NPV=-=(万元)用列表法计算该项目净现值所列部分现金流量表如表所示。表某工业投资项目现金流量表(项目投资)金额单位:万元项目建设期运营期计算合计期(第…年)……………………………所得税前…净现金流量的复利现…值系数折现的净…现金流量()特殊方法【例】净现值的计算――特殊方法一某企业拟建一项固定资产需投资万元按直线法计提折旧使用寿命年期末无残值。该项工程于当年投产预计投产后每年可获息税前利润万元。假定该项目的行业基准折现率。要求:根据以上资料计算该项目的净现值(所得税前)。【解】=(万元)NCFNCF=息税前利润折旧==(万元)NPV=(PA,,)=(万元)净现值的计算――特殊方法二(涉及普通年金现值公式+复利现值公式)【例】净现值的计算――特殊方法二(涉及普通年金现值公式+复利现值公式)假定有关资料与上例相同固定资产报废时有万元残值。=(万元)要求计算项目的净现值(所得税前)。NCF=息税前利润折旧=()=(万元)【解】答案NCFNCF==(万元)NPV=(PA,,)(PF,,)或=(PA,,)(PF,,)=(万元)净现值的计算――特殊方法三(涉及递延年金现值)【例】净现值的计算――特殊方法三(涉及递延年金现值)假定有关资料与【例】相同建设期为一年。要求计算项目净现值(所得税前)。【解】NCF=(万元)NCF=NCF=息税前利润折旧==(万元)()NPV=(PA,,)(PF,,)=(万元)()NPV=【(PA)(PA)】=【注意】(PA)=(PF)净现值的计算――特殊方法四【例】净现值的计算――特殊方法四假定有关资料与【例】中相同但建设期为一年建设资金分别于年初、年末各投入万元其他条件不变。要求计算项目净现值(所得税前)。=(万元)【解】NCF=(万元)NCFNCF=息税前利润折旧==(万元)()NPV=(PF,,)(PA,,)(PF,,)=(万元)()NPV=(PF,,)【(PA,,)(PA,,)】=(万元)()净现值指标计算的插入函数法注意系统对净现金流量的处理与我们正常的处理方法是不一样的。我们是把第一次投资定为第年系统把第一次投资定为第年。两种方法的净现金流量图如下:插入函数法正常处理从两种方法对净现金流量的处理可以看出插入函数法计算的净现值的现值点是计算期零时点的前一年而正常处理方法计算的净现值的现值点是在计算期的零时点二者相差一年因此将插入函数法计算的净现值调整为正常情况下的净现值可按下列公式进行:)c【注意】如果建设期起点不发生投资的话无需进行调整。但这种情况一般不出现。调整后的净现值=按插入法求得的净现值(i【例单项选择题】某项目在建设起点一次投入全部原始投资万元若采用插入函数法所计算的方案净现值为万元行业基准折现率则方案实际的净现值为()万元ABCD答案C解析方案实际的净现值=按插入法求得的净现值(i)=()=(万元)c净现值指标的优缺点:优点:一是考虑了资金时间价值二是考虑了项目计算期全部的净现金流量和投资风险。缺点:无法从动态角度直接反映投资项目的实际收益率水平计算比较繁琐。【思考】净现值等于按照行业基准收益率或设定折现率计算的项目投产后各年净现金流量的现值减去原始投资的现值实际上就是现金流入的现值减去现金流出的现值。如果计算之后项目净现值等于那么该项目的实际收益率为多少?决策原则:NPV项目可行净现值率(记作NPVR)是指投资项目的净现值占原始投资现值的比率亦可将其理解为单位原始投资的现值所创造的净现值。净现值率=项目的净现值原始投资的现值合计优点:()可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系()计算过程比较简单。缺点:无法直接反映投资项目的实际收益率。决策原则:NPVR投资项目可行。获利指数是指投产后按基准收益率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。获利指数(PI)=投产后各年净现金流量的现值合计原始投资的现值合计获利指数与净现值的关系净现值=投产后各年净现金流量的现值合计-原始投资的现值合计()如果NPV大于则PI大于()如果NPV等于则PI等于()如果NPV小于则PI小于获利指数与净现值率的关系净现值率=项目的净现值原始投资现值合计=(投产后各年净现金流量现值合计原始投资现值合计)原始投资现值合计=获利指数-所以:获利指数=+净现值率优缺点优点:能够从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系。缺点:不能够直接反映投资项目的实际收益水平计算相对复杂决策原则净现值大于等于投资项目可行。由此可以推出:获利指数大于等于投资项目可行。【例单项选择题】已知某投资项目在建设起点一次投入全部原始投资万元若采用插入函数法所计算的方案净现值为万元行业基准折现率为则该方案的获利指数为()ABCD答案D解析按插入函数法所求的净现值并不是所求的第零年价值而是第零年前一年的价值。方案)=()=(万元)c本身的净现值=按插入法求得的净现值(i净现值率==获利指数==【例计算分析题】某企业拟进行一项固定资产投资该项目的现金流量表(部分)如下:现金流量表(部分)金额单位:万元建设期运营期合计净现金(B)流量累计净现金流(A)量折现净现金流量要求:()在答题纸上计算上表中用英文字母表示的项目的数值。()计算或确定下列指标:静态投资回收期净现值原始投资现值净现值率获利指数。年答案()计算表中用英文字母表示的项目:(A)==(B)=()=()静态投资回收期:包括建设期的投资回收期=(年)不包括建设期的投资回收期==(年)净现值为万元原始投资现值=+=(万元)净现值率==获利指数=+==含义内部收益率(IRR)即指项目投资实际可望达到的收益率。实质上它是能使项目的净现值等于零时的折现率。计算方法()特殊方法特殊条件:全部投资均于建设起点一次投入建设期为零。投产后每年净现金流量相等。【例】某投资项目在建设起点一次性投资元当年完工并投产投产后每年可获净现金流量元运营期为年。要求:()判断能否按特殊方法计算该项目的内部收益率()如果可以试计算该指标。答案()NCF=INCF=此题可以采用特殊方法计算该项目的内部收益率。()【分析】内部收益率是使得项目净现值为零的折现率。如果随意选取一个折现率i则净现值可以计算如下:NPV=+(PAi)在上面的这个式子中i可以是一个任意的折现率但是如果我们令NPV=则这个i就不再是一个普通的i了而是内部收益率IRR了。即:+(PAIRR)=这样就回到了第三章我们所介绍的利率的推算上了。【解】NCF=(元)NCF=(元)(PA,IRR,)=所以:(PA,IRR,)==查年的年金现值系数表:(PA)=IRR=【例】某投资项目现金流量信息如下:NCF=(万元)NCF=(万元)要求:()判断是否可以利用特殊方法计算内部收益率IRR()如果可以试计算该指标。答案()因为NCF=(万元)NCF=(万元)所以可以应用特殊方法计算内部收益率IRR。()令:+(PA,IRR,)=(PA,IRR,)==采用内插法利率年金现值系数IRR(IRR)()=()()IRR=【延伸思考】某项目计算期为年无建设期投资与建设起点一次投入运营期各年的净现金流量相等。若已知该项目的静态投资回收期为年则该项目的内部收益率为多少?【分析】该题满足特殊方法的计算条件根据题意可以得出(PA,i,)=再利用查表结合内插法计算出内部收益率。()一般条件下:逐步测试法【原理分析】根据内部收益率的含义即净现值等于的折现率在特殊条件下净现值的计算式子中只有一个包含未知量的年金现值系数我们可以令净现值等于先求出年金现值系数然后查表采用内插法计算出内部收益率。如果特殊条件中有一个不满足则净现值的计算式子中就出现了多于一个的系数。这样采用先求系数的方法就行不通了。这种情况下无捷径可走只能采用逐步测试法。即取一个折现率计算NPV如果NPV等于则所用的折现率即为内部收益率。但这种情况很少见到多数情况下NPV或者大于或者小于。这样就需要再次进行试算。试算的基本程序举例说明如下:第一取的折现率进行测试如果NPV大于则说明内部收益率比高因此需要选取一个比高的折现率进行第二次测试。第二取的折现率进行第二次测试如果NPV仍然大于则需要进行第三次测试。第三取的折现率进行第三次测试如果NPV小于则说明内部收益率低于。测试到此可以判断出内部收益率在-之间具体值为多少采用内插法确定。=-万元NCF=万元NCF~【例计算分析题】已知某投资项目的净现金流量为:NCF=万元NCF=万元NCF=万元。~要求:计算该项目的内部收益率。答案NPV=(PA,IRR,)(PF,IRR)(PF,IRR,)(PF,IRR,)(PF,IRR,)系数多于个因此不能应用特殊方法。根据逐步测试法的要求自行设定折现率并计算净现值据此判断调整折现率。经过此测试得到以下数据(计算过程略):(IRR)()=()()IRR()插入函数法由于EXCEL系统的设计者将项目建设期内发生的第一次投资定义为第一年年末即该系统只承按照NCF来处理就相当于该项目~nn无论投资还是生产经营期都比原来晚了一年。在这种情况下按插入函数法求得的内部收益率认第~n期的NCF而不承认第~n期的NCF。在NCF就是真实的内部收益率但按插入函数法计算出来的净现值不同于真实的净现值。内部收益率指标的优缺点它的优点是:第一能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平第二计算过程不受基准收益率高低的影响比较客观。其缺点在于:第一计算过程复杂第二当运营期出现大量追加投资时有可能导致多个内部收益率出现或偏高或偏低缺乏实际意义。【决策原则】只有当该指标大于或等于基准收益率或资金成本的投资项目才具有财务可行性。(五)动态指标之间的关系(重点)净现值、净现值率、获利指数和内部收益率指标之间存在同方向变动关系。即:()当净现值>时净现值率>获利指数>内部收益率>基准收益率()当净现值=时净现值率=获利指数=内部收益率=基准收益率()当净现值<时净现值率<获利指数<内部收益率<基准收益率。【例单项选择题】某投资项目在建设起点一次性投资万元当年完工并投产投产后每年净现金流量相等运营期为年。项目的设定折现率为如果净现值为则项目的静态投资回收期(结果四舍五入取整数)为()。(PA)=ABCD答案D解析设投产后年净现金流量为A则:净现值=A=解之得:A=(万元)。静态投资回收期==(年)取整后为年。【例多项选择题】某投资项目设定折现率为投资均发生在建设期投资现值为万元投产后各年净现金流量现值之和为万元则下列各选项正确的是()。A净现值为万元B净现值率为C获利指数为D内部收益率大于答案ABCD解析净现值==(万元)净现值率==获利指数==由于净现值大于所以内部收益率大于设定折现率。本节关注三个知识点:独立方案财务可行性评价及投资决策、多个互斥方案的比较决策、多方案组合排队投资决策。【知识点】独立方案财务可行性评价及投资决策在财务管理中将一组相互分离、互不排斥的方案称为独立方案。在独立方案中选择某一方案并不排斥选择另一方案。对于这方面的决策就是要判断某一个方案是否具备财务可行性。不同的指标评价结果可能会不一致这样就会出现评价的财务可行性程度的差异。根据差异的程度方案的财务可行性有四种情况:即完全具备财务可行性、基本具备财务可行性、基本不具备财务可行性和完全不具备财务可行性。完全具备财务可行性的条件如果某一投资项目的评价指标同时满足以下条件则可以断定该投资项目无论从哪个方面看完全具备财务可行性应当接受此投资方案。这些条件是:净现值NPV净现值率NPVR获利指数PIlc内部收益率IRRi包括建设期的静态投资回收期PPn(即项目计算期的一半)不包括建设期的静态投资回收期PP'P(即运营期的一半)投资收益率ROI基准投资收益率i基本具备财务可行性的条件若主要指标处于可行区间而次要或辅助指标处于不可行区间则基本具备财务可行性基本不具备财务可行性的条件若主要指标结论处于不可行区间而次要或辅助指标处于可行区间则基本不具备财务可行性完全不具备财务可行性的条件若主要指标处于不可行区间次要或辅助指标也处于不可行区间则完全不具备财务可行性【提示】在对独立方案进行财务可行性评价的过程中当次要或辅助指标与主要指标的评价结论发生矛盾时应当以主要指标的结论为准。利用净现值、净现值率、获利指数和内部收益率指标对同一个独立项目进行评价会得出完全相同的结论独立方案的财务可行性与投资决策的关系只有完全具备或基本具备财务可行性的方案才可以接受完全不具备或基本不具备财务可行性的方案只能选择“拒绝”。【例单项选择题】如果某投资项目的相关评价指标满足以下关系:NPV>NPVR>PIPP>n则可以得出的结论是()。(年考题)c>IRR>iA该项目基本具备财务可行性B该项目完全具备财务可行性C该项目基本不具备财务可行性D该项目完全不具备财务可行性答案A解析主要指标处于可行区间(NPVNPVRPIIRRi)但是次要或者辅助指标c处于不可行区间(PP>npp′>P或ROI<i)则可以判定项目基本上具备财务可行性。【例判断题】在评价投资项目的财务可行性时如果静态投资回收期或投资利润率的评价结论与净现值指标的评价结论发生矛盾应当以净现值指标的结论为准。()(年考题)答案解析项目投资决策的评价指标包括主要指标、次要指标和辅助指标。净现值、内部收益率、净现值率和获利指数属于主要指标静态投资回收期为次要指标投资收益率为辅助指标。当静态投资回收期或投资收益率的评价结论与净现值等主要指标的评价结论发生矛盾时应当以主要指标的结论为准。【知识点】多个互斥方案的比较决策互斥方案是指互相关联、互相排斥的方案即一组方案中的各个方案彼此可以相互代替采纳方案组中的某一方案就会自动排斥这组方案中的其他方案。多个互斥方案比较决策是指在每一个入选方案已具备财务可行性的前提下利用具体决策方法比较各个方案的优劣利用评价指标从各个备选方案中最终选出一个最优方案的过程。(二)决策方法对于互斥方案决策教材中介绍了五种方法。这五种方法分别适用于不同的条件。因此对于这一部分内容不仅要掌握每种方法的基本原理而且还要掌握每种方法的适用条件。净现值法所谓净现值法是指通过比较所有已具备财务可行性投资方案的净现值指标的大小来选择最优方案的方法。这种方法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策。在此法下净现值最大的方案为优。【例年计算分析题】已知:某企业拟进行一项单纯固定资产投资现有A、B两个互斥方案可供选择相关资料如下表所示:价值单位:万元建设期运营期方案~固定资产投资**新增息税前利润(每**年相等)新增的折旧新增的营业税金及附*加*所得税前净现金流量固定资产投资***所得税前净现金流量说明:表中“~”年一列中的数据为每年数连续年相等用“*”表示省略的数据。要求:()确定或计算A方案的下列数据:固定资产投资金额运营期每年新增息税前利润不包括建设期的静态投资回收期。()请判断能否利用净现值法做出最终投资决策。()如果A、B两方案的净现值分别为万元和万元请按照一定方法做出最终决策并说明理由。答案()固定资产投资金额=(万元)运营期每年新增息税前利润=所得税前净现金流量-新增折旧=-=(万元)不包括建设期的静态投资回收期==(年)()净现值法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策本题中A方案的原始投资额为万元B方案的原始投资额==(万元)由此可知A方案的原始投资额=B方案的原始投资额另外A方案的计算期=B方案的计算期(均为年)所以可以使用净现值法进行决策。()因为B方案的净现值(万元)大于A方案的净现值(万元)因此应该选择B方案。净现值率法所谓净现值率法是指通过比较所有投资方案的净现值率指标的大小来选择最优方案的方法。在此法下净现值率最大的方案为优。差额投资内部收益率法差额投资内部收益率法是指在两个原始投资额不同方案的差量净现金流量的基础上计算出差额内部收益率并与行业基准折现率进行比较进而判断方案优劣的方法。关于这种方法需要注意三个问题:()适用范围:该法适用于两个原始投资不相同但项目计算期相同的多方案比较决策。()决策指标计算:差额内部收益率的计算与内部收益率指标的计算方法是一样的只不过所依据的是差量净现金流量。()决策原则:当差额内部收益率指标大于或等于行业基准收益率或设定折现率时原始投资额大的方案较优反之则投资少的方案为优。该法经常被用于更新改造项目的投资决策中当差额内部收益率大于或等于基准折现率或设定折现率时应当进行更新改造反之就不应当进行更新改造。【例】A项目原始投资的现值为万元~年的净现金流量为万元B项目的原始投资额为万元~年的净现金流量为万元。行业基准折现率为。要求:()计算差量净现金流量NCF答案差量净现金流量NCF=()=(万元)NCF==(万元)~()计算差额内部收益率IRR【解】差额内部收益率IRR(PAIRR)=(PA)=>(PA)=<<IRR<应用内插法:折现率年金现值系数IRRIRR=()用差额投资内部收益率法决策答案用差额投资内部收益率法决策IRR=>i=c应当投资A项目年等额净回收额法年等额净回收额法是指通过比较所有投资方案的年等额净回收额(NA)指标的大小来选择最优方案的方法。适用条件:原始投资不同特别是项目计算期不同的多方案比较决策。()决策指标年等额净回收额=方案净现值资本回收系数=方案净现值年金现值系数年等额净回收额实际上就是把一个方案的净现值平均分摊到项目计算期的各年。我们前面已经提到净现值是反映一个项目总体盈利情况的指标。而年等额净回收额实际上就是把反映项目总体盈利能力的指标调整为每年盈利情况的指标。()决策原则选择年等额净回收额最大的方案。()做题程序首先计算净现值其次用净现值除以年金现值系数(注意期数使用计算期)得出年等额净回收额最后根据年等额净回收额进行决策。【例-】某企业拟投资建设一条新生产线。现有三个方案可供选择:A方案的原始投资为万元项目计算期为年净现值为万元B方案的原始投资为万元项目计算期为年净现值为万元C方案的净现值为-万元。行业基准折现率为。要求:()判断每个方案的财务可行性()用年等额净回收额法作出最终的投资决策(计算结果保留两位小数)。答案()判断方案的财务可行性A方案和B方案的净现值均大于零这两个方案具有财务可行性C方案的净现值小于零该方案不具有财务可行性()比较决策A方案的年等额净回收额=(PA)=(万元)B方案的年等额净回收额=(PA)=(万元)>B方案优于A方案计算期统一法计算期统一法是指通过对计算期不相等的多个互斥方案选定一个共同的计算分析期以满足时间可比性的要求进而根据调整后的评价指标来选择最优方案的方法。包括两种具体处理方法。()方案重复法(计算期最小公倍数法)这种方法是将各方案计算期的最小公倍数作为比较方案的计算期进而调整有关指标并据此进行多方案决策的一种方法。【提示】项目计算期最小公倍数的确定。如果两个方案的项目计算期分别为年、年。则的倍数为:……的倍数为……由此可以看出最小公倍数就是。有两种方式:第一种方式(重复净现金流量):将各方案计算期的各年净现金流量进行重复计算直到与最小公倍数计算期相等然后再计算有关评价指标最后根据调整后的评价指标进行方案的比较选择。(该方法比较麻烦不常用)例如:A方案计算期为年投资额为万元运营期为年每年的净现金流量均为万元B方案计算期为年投资额为万元运营期为年每年的净现金流量均为万元。则计算期的最小公倍数为然后将A方案的净现金流量重复次。这样就将两个方案的计算期统一起来了。根据按照最小公倍数确定的计算期内的各年净现金流量就可以计算有关的评价指标并据以进行决策了。(假设折现率为)A方案调整后的NPV=--(PF)+(PA)第二种方式(重复净现值):直接计算每个方案项目原计算期内的评价指标(主要指净现值)再按照最小公倍数原理对其折现并求代数和最后根据调整后的净现值指标进行方案的比较选择。【例-】A、B方案的计算期分别为年和年有关资料如表所示。基准折现率为。净现金流量资料单位:万元年份~~净现值方案A----方案B---要求:用计算期统一法中的方案重复法(第二种方式)作出最终的投资决策。答案依题意A方案的项目计算期为年B方案的项目计算期为年两个方案计算期的最小公倍数为年。在此期间A方案重复两次而B方案只重复一次则调整后的净现值指标为:=+(PF)+(PF)=(万元)ANPV'NPV'=+(PF)=(万元)BNPV'=万元>NPV'=万元ABA方案优于B方案。运用方案重复法在项目计算期相差很大的情况下由于确定的最小公倍数较大所以计算就很复杂。比如四个互斥方案的计算期分别为、、、年最小公倍数就是年。采用方案重复法第一个方案就要重复次显然非常复杂。为了克服方案重复法的缺点于是提出了另一种计算期统一的方法――最短计算期法。()最短计算期法最短计算期法又称最短寿命期法是指在将所有方案的净现值均还原为年等额净回收额的基础上再按照最短的计算期来计算出相应净现值进而根据调整后的净现值指标进行多方案比较决策的一种方法。解题步骤:第一步:计算每一个方案的净现值第二步:计算每一个方案的年等额净回收额第三步:以最短计算期计算调整净现值调整净现值等于年等额净回收额按照最短计算期所计算出的净现值第四步:根据调整净现值进行决策也就是选择调整净现值最大的方案。【提示】()采用这种方法对于具有最短计算期的方案而言其调整净现值与非调整净现值是一样的。()在计算调整净现值时只考虑最短计算期内的年等额净回收额对于最短计算期之外的年等额净回收额则不予考虑。【例】A、B方案的计算期分别为年和年有关资料如表所示。基准折现率为。净现金流量资料单位:万元年份~~净现值方案A----方案B---要求:用最短计算期法作出最终的投资决策。=万元A【解答】依题意A、B两方案中最短的计算期为年则调整后的净现值指标为:方案B的调整净现值=NPV(AP)(PA)方案A的调整净现值=NPVB==(万元)方案A的调整净现值=万元>方案B的调整净现值=(万元)A方案优于B方案【例多项选择题】在项目计算期不同的情况下能够应用于多个互斥投资方案比较决策的方法有()。(年考题)A差额投资内部收益率法B年等额净回收额法C最短计算期法D方案重复法答案BCD解析差额投资内部收益率法不能用于项目计算期不同的方案的比较决策。【例综合题】(年考题)某企业准备投资一个完整工业建设项目所在的行业基准折现率(资金成本率)为分别有A、B、C三个方案可供选择。()A方案的有关资料如下:金额单位:元合计净现金流量―折现的净现金流量已知A方案的投资于建设期起点一次投入建设期为年该方案年等额净回收额为元。()B方案的项目计算期为年包括建设期的静态投资回收期为年净现值为元年等额净回收额为元。()C方案的项目计算期为年包括建设期的静态投资回收期为年净现值为元。部分时间价值系数如下:T的年金现值系数的资本回收系数要求:()计算或指出A方案的下列指标:包括建设期的静态投资回收期净现值。答案不包括建设期的回收期==(年)包括建设期的回收期==(年)净现值=折现的净现金流量之和=(元)()评价A、B、C三个方案的财务可行性。答案对于A方案:由于净现值(元)大于包括建设期的投资回收期=年=年所以该方案完全具备财务可行性对于B方案:由于净现值(元)大于包括建设期的静态投资回收期为年小于年所以该方案完全具备财务可行性对于C方案:由于净现值(元)大于包括建设期的静态投资回收期为年大于年所以该方案基本具备财务可行性()计算C方案的年等额净回收额。答案C方案的年等额净回收额=净现值(AP,,)==(元)()按计算期统一法的最短计算期法计算B方案调整后的净现值(计算结果保留整数)。答案三个方案的最短计算期为年B方案调整后的净现值NPV=年等额净回收额(PA,,)B==(元)()分别用年等额净回收额法和最短计算期法作出投资决策(已知最短计算期为年A、C方案调整后净现值分别为元和元)。答案年等额净回收额法:A方案的年等额净回收额=(元)B方案的年等额净回收额=(元)C方案的年等额净回收额=(元)因为C方案的年等额净回收额最大B方案次之A方案最小所以C方案最优其次是B方案A方案最差。最短计算期法:A方案调整后的净现值=(元)B方案调整后的净现值=(元)C方案调整后的净现值=(元)因为C方案调整后的净现值最大B方案次之A方案最小所以C方案最优其次是B方案A方案最差。【知识点】多方案组合排队投资决策(一)组合或排队方案的含义如果一组方案中既不属于相互独立又不属于相互排斥而是可以实现任意组合或排队则这些方案被称作组合或排队方案。独立方案和互斥方案属于两种极端的情况组合或排队方案是处于两者之间的一种情况。(二)组合或排队方案决策的含义这类决策分两种情况:()在资金总量不受限制的情况下可按每一项目的净现值NPV大小排队确定优先考虑的项目顺序。()在资金总量受到限制时则需按净现值率NPVR或获利指数PI的大小结合净现值NPV进行各种组合排队从中选出能使ΣNPV最大的最优组合。(三)组合或排队方案决策的程序在主要考虑投资效益的条件下多方案比较决策的主要依据就是能否保证在充分利用资金的前提下获得尽可能多的净现值总量。【注意】组合排队决策包括两个方面的含义:一是确定方案组合二是对该组合内的方案进行排队。【例】A、B、C、D、E五个投资项目为非互斥方案有关原始投资额、净现值、净现值率和内部收益率数据下表所示。项目原始投资净现值净现值率内部收益率ABCDE要求:分别就以下不相关情况作出多方案组合决策。()投资总额不受限制【解答】此时选择所有净现值大于等于零的项目。当投资总额不受限制或限额大于或等于万元时最佳投资组合方案为ACBED。()投资总额受到限制分别为、、、、、、、和万元。【解答】投资总额受到限制时首先按照各方案净现值率的大小排序并计算累计原始投资和累计净现值数据。其结果如下表所示。累计原始投顺序项目原始投资净现值累计净现值资CAEDB根据上表数据按投资组合决策原则作如下决策:当限定投资总额为万元时只能上C项目。当限定投资总额为万元时最优投资组合为C+E。当限定投资总额为万元时最优投资组合为C+E+D。当限定投资总额为万元时最优投资组合为C+E+D。当限定投资总额为万元时最优投资组合为C+A。当限定投资总额为万元时最优投资组合为C+A+E。当限定投资总额为万元时最优投资组合为C+A+E+D。当限定投资总额为万元时最优投资组合为C+A+E+B。【提示】最笨的方法一般来说如果考试涉及到了组合或排队决策不会给出太多的方案。因此可以根据投资总额对所有方案进行组合。然后计算各个组合的累计净现值累计净现值最大的组合即为最优组合。排队时按照净现值率高低进行。【本章内容总结】【本章主要计算性内容总结】流动资金投资的计算某年流动资金需用数=该年流动资产需用数-该年流动负债可用数某年流动资金投资额(垫支数)=本年流动资金需用数-截止上年的流动资金投资额=本年流动资金需用数-上年流动资金需用数经营成本估算营业税金及附加的估算注意增值税不包括在内但计算城建税和教育费附加需要考虑增值税。每年的应交增值税=(每年营业收入每年外购原材料燃料和动力费)增值税税率息税前利润和调整所得税的计算息税前利润=营业收入经营成本折旧摊销营业税金及附加=营业收入不含财务费用的总成本费用营业税金及附加调整所得税=息税前利润所得税率净现金流量简化计算“先两头、后中间”。【完整工业投资项目】运营期某年所得税前净现金流量=该年息税前利润+该年折旧+该年摊销+该年回收额-该年维持运营投资运营期某年所得税后净现金流量=该年息税前利润(-所得税税率)+该年折旧+该年摊销+该年回收额-该年维持运营投资=该年自由现金流量【更新改造项目】()NCF()旧设备提前报废损失减税的处理(有建设期和无建设期)()差量折旧的计算有关指标的计算包括建设期的投资回收期(PP)不包括建设期的投资回收期(PP′)投资收益率净现值净现值率获利指数内部收益率差额投资内部收益率年等额净回收额计算期统一法中的两个调整净现值(方案重复法、最短计算期法
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