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中关村地区风险投资运行存在的问题及对策.doc

中关村地区风险投资运行存在的问题及对策

hustwhhsf
2012-10-08 0人阅读 举报 0 0 暂无简介

简介:本文档为《中关村地区风险投资运行存在的问题及对策doc》,可适用于经济金融领域

中关村地区风险投资运行存在的问题及对策摘要:中关村高科技园区发展中还存在很多现实问题比如资金来源单一且规模较小、人才缺乏、中介服务机构不发达、风险资本退出机制不完善、政府行政干预过多以及政策法律体系相对滞后等等。文章针对这些问题提出了对策建议。关键词:风险投资中关村高新技术产业一直被人视为“中国硅谷”的中关村高科技园区近年来以超常的速度发展进入世纪的前三年其对北京市工业经济增长的贡献率始终保持在左右截止年底园区累计实现技工贸总收入亿元包括联想、同方等在内的家企业实现收入上亿元。总收入占全国个高新开发区的六分之一占北京市国民生产总值的与此同时和高新技术产业迅猛增长密切相关的风险投资业更是得到了长足发展。一、中关村地区风险投资发展现状根据中国创业投资发展报告北京市的创业投资机构是全国省市中最多的年全国创业投资机构有家在北京投资高出位居第二位的深圳家。北京市在投资金额上也具有绝对优势年全国创业投资机构在北京的投资达到亿元高出位于第二位的深圳亿元。而这些创业投资机构主要活跃在中关村地区。据统计中关村地区活跃着上百家国内外创业机构在全球范围治理着超过亿美元的创业资本其中外资风险投资机构家治理着超过亿美元的创业资本家本土风险投资公司治理着超过亿美元的创业资本。据相关资料截至到今年月中关村共有家创业企业获得风险投资投资额达到亿美元。其中中国网通融资额度达到亿美元新浪网络科技公司获得投资万美元。二、中关村风险投资存在的问题相比于高增长的迅猛态势中关村科技园区风险投资的发展目前还有很多问题值得关注。据调查目前的风险投资状况是:雷声已经很大雨点却非常稀疏远远不能让高科技企业解渴。有一半以上的风险投资机构基本上没有发挥作用即使在已经发挥作用的风险投资机构中也存在着很多问题。中关村风险投资业在过去的发展过程中所存在的问题可以归纳为以下几个方面:、风险投资的资金来源不足并且单一投资基金的规模不大虽然我国经济已经摆脱了短缺经济时代并已表现出结构性但资金短缺仍然是我国经济发展中长期面临的问题风险投资资金的不足也同样如此。据对中关村园区内已经建立的风险投资机构的资金来源调查除外资投资基金外大部分风险资本由政府、商业银行和国有大型企业出资组成其中政府和商业银行的资本比例在以上私人资本和民间资本的比例很低。而在发达国家私人资本和企业资本在风险资本中所占比例在左有具体构成上西欧和美国有所不同但退休基金保险公司等机构资金在风险资本中占有相当比例。由于资金的来源有限国内投资基金的规模普遍偏小大部分在亿元人民币以下难以达到分散风险建立适度的投资组合的运作目的。、缺乏具有较高专业素质的风险投资人才风险投资是技术和治理、金融等多学科知识的有机组合和运用它涉及到企业的战略规划、经营治理、税务、金融和高科技等多专业领域知识的应用在具体操作过程中还涉及到商业计划、交易结构设计、投资方案的策划、避险策略和投资的退出等操作性极强的问题。这要求风险投资的从业人员既要求广泛的知识背景又要具备比较娴熟的实践经验。由于我国的市场开放历史不长以往高等院校的专业分工过细风险投资人员无论是在知识结构还是实际经验上达不到风险投资的要求条件风险投资的投资决策和项目治理上存在较大的不足。、企业的技术创新能力和企业家精神不足风险投资的基础是基于技术创新基础上的风险企业和相应的企业家精神。创新能力和一国的科技发展的整体水平和社会环境有关在更深层次上则和教育制度、科研制度和企业机制有关。从发达国家的实践看中小企业的技术创新能力和效果是大型企业的数倍风险投资的主要方向是中小企业以及有高校研究人员创立的企业或公司。我国的中小企业的发展水平远远落后于欧美发达国家与新兴市场国家相比也存在较大差距。目前相当部分的高新技术企业实质上属于科技贸易型或技术服务型开发新产品的技术创新能力不够。从企业家精神方面看它指的是具备白手起家的勇气通过承担一定的风险取得创业的成功。我国不乏优秀的专业技术人才但限于机制和制度的各种原因真正勇于创新、敢于创业的企业家精神还没有形成。、中介服务机构和风险投资网络不健全由于风险资本投资中小科技企业时需要对多项技术和财务指标进行评估使得风险投资活动中对于信息更为重视。因此在风险投资项目、风险资金、股权三者之间必须有专门的组织或机构来提供大量的中介信息和中介服务。中关村科技园区内目前风险投资的中介服务机构还没有真正形成这些机构的缺乏已经对中关村风险投资的发展形成了一定的制约如许多风险投资机构经常面临投资项目信息不足的情况以及信息披露机制效率低下造成对风险投资项目的评估成本过高。同时中关村科技园区还缺乏大量的风险投资网络不能很好地进行信息的交流。、风险资本的“退出渠道”或退出机制尚未解决从国外发展风险投资的历史来看风险投资的最终目的是通过承担投资风险实现投资收益而不是去经营一个特定的企业。这就要求风险资本必须有适当的渠道退出这也是风险投资得以稳定发展的重要前提。国际上普遍采用的风险资本退出渠道通常有三个:公开上市、购并和执行偿付协议。以IPO和M&A方式退出的前提条件是要求一个股票交易市场这个市场对高科技企业要求的上市标准低于一般企业即所谓的二板市场。国际上对主板市场无法解决的风险资本退出问题的普遍对策是建立第二板市场。我国目前还没有第二板市场对该市场的建立还只是一个学术讨论中的问题但有报道说将在深圳证交所建立第二板市场。在该市场没有建立之前风险资本的退出问题将是制约我国风险投资业发展的重要因素之一。、政府在风险投资中处于主导地位行政干预过多、工作重点有偏差据统计资料表明我国家左右的风险投资机构中大约有一半是政府出资操持的而民间出资的风险投资机构大约有家它们的注册资金都比较少一般不超过亿元。由于长期以来受计划经济的影响又加上现在政府在风险投资业中处于主导地位政府的行政干预是在所难免的。从长远发展的观点来看政府主导型的风险投资机构不利于风险投资业的发展。由于许多行政干预不是以市场经济的规律而是部分领导的主观意识为基础的所以势必影响到风险投资的良性运作。同时现在政府在风险投资的微观层面上介入的较多精力大都集中在具体项目上从而忽略了政府的主要职责在于法律环境、政策环境的建设以及监督治理方面的工作。、有关法律政策环境有待建立和改善主要表现在:其一缺乏相应的法律法规。风险投资机构设立的主要法律依据是公司法、信托法或风险投资基金法后两个法律目前在我国尚未出台。对于已出台的公司法对风险投资公司的设立没有作区别性规定因此按照公司法设立的风险投资公司只能按一般公司的方式运行。这种做法显然不符合风险投资公司的运作特点和要求。例如公司法中规定:“对外投资不得超过公司净资产的”这一规定将会使风险投资公司和风险投资基金的运作受到极大限制。其二现行税收政策上的不合理。比如投资收益所得税的收取上国家对高科技企业有享受所得税税率的优惠条件但是对投资于高科技企业的风险投资者没有这方面的优惠风险资本投资到高科技企业所得到的股息、红利或利润要双重征税。因此一方面使投资于高科技企业承担高风险另一方面是缺少优惠政策结果无法有效地引导投资者参与风险投资对促进风险投资的发展不利。三、促进中关村风险投资业发展的对策建议中关村作为中国高新科技园区的一个缩影它的发展代表着中国高技术产业发展的方向和程度中关村高科技园区走上高速运转的轨道将在全国起到示范效应并带动中国高科技产业迅猛增长。借鉴发达国家经验比较分析后我们对中关村科技园区的风险投资运作提出以下建议:、风险投资的资金来源渠道多样化从国外风险资本发展的经验来看我们应该大力发展资本市场鼓励民间风险投资形成以政府资金为引导、民间资本为主体的风险投资资金结构。中国的现实国情表明在风险投资事业的起步阶段还需要政府的大力支持和帮助。我们应以现实为基础建立适合我国国情的风险投资资金体系其具体操作内容包括:组建国家风险投资公司在西欧、日本和许多发展中国家都有这种国有性质的风险投资公司例如英国的“技术集团”、法国的“技术创新投资公司”日本科技厅下属的“新技术开发事业团”等都属于国有的具有独立法人资格的风险投资公司。我国也可尝试这种独资的国家风险投资公司。政府出面组建风险投资基金根据我国的现实情况资金来源可由中心财政、主管部门、北京市政府财政资金、国有企业或国有控股公司等多渠道组成。为有效促进竞争和评判基金运作成果可多设立几家基金并由政府持股但不控股其余部分由民间资本或其他渠道提供。设计合理的基金规模在风险投资业的起步时期较小的风险投资基金规模可能更有利于基金的灵活运作和有效竞争也有利于减少治理风险。同时由于中关村高科技中小企业在初创时期单个项目所需资金规模通常不大较小的基金规模也可以满足投资需要。社会公开招募基金的合作投资者合作投资者应主要由民间企业家构成同时也可尝试吸引国外投资者共同组建投资基金。他们作为基金的另一部分投资者并负责基金的具体运作。政府作为股东负有一定的监管职责但最好不介入基金的市场运作。在这方面可以借鉴国外“共担风险、不谋利益”的做法即与合作者签订协议在规定的期限内假如营运成功则政府以原价将所持股份出售给合作者收回投入的资金假如运作失败则共同承担损失。大力倡导由民间资金组成的风险投资基金在监管能力许可、各项法规比较完善的条件下鼓励设立完全由民间资金组成的风险投资基金并通过强化法制和监管规范其运作通过政策引导其发展。、改革风险投资机构的设立机制国外的风险投资企业的运作机制以有限合伙制为主资金主要来自机构投资者、大公司和富有个人以私募形式征集。在这种制度下风险投资家是基本合伙人其余投资者为有限合伙人。有限合伙人负责提供风险投资需要的主要资金不负责具体经营承担有限责任。但从目前状况看来由于国内现在的有关法律不答应有限合伙制因此这种在国外已经成为主流的合伙制在我国还无法采用。但是随着我国体制改革的速度加快和法制建设的日趋完善有限合伙制必将成为合法的形式风险投资企业采取有限合伙制是今后的必然选择。现阶段我国的风险投资机构只能选择公司制度和信托投资在具体操作中还应注重以下问题:吸收合伙制优点配合相应政策来弥补公司制的缺陷根据有限合伙制的设立特点我们应该改变风险投资公司的所有者结构使对收益关注程度高的民间资本能够控股并在有条件的情况下引入国外风险资本吸收国外风险投资家进入经营治理层。同时借鉴合伙制经验采用变通的办法强化风险投资公司的约束激励机制。例如可通过给予一定数量的公司股份期权或答应利润分成来激励经营者使其收益与公司经营成败紧密结合。努力发展和完善风险投资的信托制度由于在风险投资活动中信托基金制度明显优于公司制度应努力发展和完善风险投资的信托制度。为此一是要试办少量风险投资信托建立起基金发起人、经理人和托管人三者分立的制度强化对基金治理人和托管人资本及市场行为的监管。二是要给予风险信托基金以明确的法律定位并采取非凡的扶植政策藉以强化对基金治理人的激励机制。三是要通过强化基金托管人作用、规范和完善信托合同等来约束受托人行为保障投资者利益。、股权投资作为风险投资的运作方式目前风险投资机构支持中关村中小型高新技术企业发展的方式大多为信贷和担保这种运作方式使得风险投资机构无法有效地控制风险也无法与创业者建立起有效制衡的利益互动机制。根据风险投资的运作特点今后应将过去的债权运作方式改为股权运作方式风险投资者应对风险企业持股并可以不同程度地参与企业的决策和企业组织治理结构的改造。为了保护投资者利益政府应在政策上支持风险投资基金获得企业的优先股并享受附加的优惠条件如企业一旦失败基金有权优先获得该企业的资产和技术等。同时应答应和鼓励风险企业建立新型产权制度强化风险企业的激励机制并在税收制度上做出有利于这种激励机制的安排。、完善风险投资退出机制并购方式国外经验表明企业购并方式始终是风险投资退出的一条重要渠道。事实上国内一些风险投资项目已经开始了这类尝试但实践中寻找收购者的难度很大。为解决这一问题①需要有关部门及时调整政策鼓励企业和外资企业收购、兼并风险企业②要积极培育投资银行充分发挥其在资本市场中的中介作用③要尽快完善有关法律法规和制度对私募市场进行规范。公开上市①加速我国创业板市场的建立中关村风险企业在国内创业板市场公开上市发行股票将会成为风险投资退出较佳路径之一。②利用海外证券市场上市也是一条可以利用的途径。中关村高科技风险企业也可以在香港二板市场、东南亚国家的证券市场以及美国纳斯达克市场公开上市。、建立健全宏观政策支持体系为了推动中关村风险投资的发展从政策角度来看一是需要对现有政策进行整理补充支持风险投资的有关政策集中精力解决关键问题二是对不协调部分进行整合对不完善部分进行充实力求在各部门认同的基础上形成统一的促进高新技术产业发展和支持风险投资活动的政策体系三是要适度加大政策的集中度和支持力度。具体来看引导和支持中关村风险投资活动的政策体系应当包括以下几个方面:鼓励风险投资的政策体系根据国外经验支持风险投资的政策包括:①政府对从事高技术风险投资的企业提供补助。②对风险投资活动提供税收优惠。目前国家和北京市政府制定的各种优惠政策中对风险投资活动的支持力度仍明显不足需要在财力答应的情况下加大支持力度。支持高技术风险企业成长的政策体系这个政策体系主要包括:①政府对高技术中小企业提供资金支持包括提供无息或低息贷款、提供贷款担保以支持银行向其贷款等为这类企业拓宽融资渠道。②改善风险企业的政策环境如对国家支持的高技术产品提供税收优惠为研究开发经费超过一定比例或数量的风险企业提供研发经费资助答应企业加速折旧等等。③完善风险企业的经营环境如设立促进风险企业产品出口的专项基金简化企业的设立程序降低对设立创新性风险企业的资本金要求等。答应获得与高风险相对应的高回报的政策体系推动风险投资活动发展的最重要动力是投资活动带来的高回报。这里包括三个层次的激励:①风险投资活动要给投资者带来高回报才能使社会闲置的资金源源不断地加入风险投资的行列②风险投资要能够给风险投资家带来高回报才能使其付出极大的热情和工作努力③风险投资要能够给创业的企业家、知识产权的拥有者提供高回报才能鼓励创业者群体的出现吸引科研人员积极进行科研成果转化和不断提供创新项目。、加强发展高新技术产业投资有关法规建设目前有几项基本的法律制度需要尽快建立起来:一是产权保护制度。我国软件业几乎与印度同时起步但十多年后我们之间的差距却越来越大一个重要的原因是我们对知识产权保护不够。二是信用体系。信用体系建设的严重滞后极大增加了交易成本和投资风险对高新技术产业发展已构成严重障碍。同时加快高新技术产业投资基金发展的治理法规的建设加强对风险投资公司的金融监管加强对市场行为规范化的法制力度为风险投资的价值产出规避市场风险扫清市场机制上的障碍。、建立和完善各种专业化服务体系发展中介机构和项目评估建立一个良好的风险投资运行环境健全的服务体系是必不可少的包括基本的工作条件如宽带通讯网络等。还应提供舒适的生活环境以及与高新技术企业营运有关的商业设施如市场调查公司、技术咨询公司、科技成果交易中心、知识产权事务中心、律师事务所、会计师事务所等为区内风险投资企业及高新技术产业的发展提供服务支撑。、集思广益发展风险投资产业利用中关村地处海淀区这一各类高校密集的地区广泛聘请各位专家学者加强对高新技术产业发展基本技术经济规律的研究和熟悉高新技术产业发展除一般的规模经济性外还有其范围经济性和速度经济性的问题。不但要从宏观上研究更要从微观上深入探究加深对风险投资的观念熟悉从促进科技成果转化提高到促进高新技术产业发展的系统技术经济价值上来。参考文献:盛立军。风险投资操作、机制与策略【M】上海:上海远东出版社张陆洋。高技术产业发展的风险投资【M】北京:经济科学出版社年。【】李伯亭。风险投资【M】北京:企业治理出版社【】余杰。资本市场与中关村建设【M】成都:西南财经大学出版社【】薛澜胡钰。我国科技发展的国际比较及政策建议【N】科技日报【】陆一高利。中国并购:年亚洲及全球最活跃的市场年中国上市公司并购分析【J】上市公司。

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