欧洲主权债务危机

欧洲主权债务危机 一、发展过程 欧洲主权债务危机是以主权债务危机的形式出现——起源于国家信用，即政府的资产负债表出现问题。 阶段 概况 具体事件 开端 2009年12月全球三大评级公司下调希腊主权评级，希腊的债务危机随即愈演愈烈，但金融界认为希腊经济体系小，发生债务危机影响不会扩大。 2009年12月8日惠誉将希腊信贷评级由A-下调至BBB+，前景展望为负面。2009年12月15日希腊发售20亿欧元国债。2009年12月16日 标准普尔将希腊的长期主权信用评级由“A－”下调为“BBB＋”。2009年12月22日穆迪宣布将希腊主权评级从A1下调到A2，评级展望为负面。 发展 欧洲其它国家也开始陷入危机，包括比利时、西班牙等，都预报未来三年预算赤字居高不下，希腊已非危机主角，整个欧盟都受到债务危机困扰。 2010年1月11日 穆迪警告葡萄牙若不采取有效措施控制赤字将调降该国债信评级。2010年2月4日 西班牙财政部指出，西班牙2010年整体公共预算赤字恐将占GDP的9.8%。2010年2月5日债务危机引发市场惶恐，西班牙股市当天急跌6%，创下15个月以来最大跌幅 蔓延 德国等欧元区的龙头国都开始感受到危机的影响，欧元大幅下跌，欧洲股市暴挫，整个欧元区面对成立11年以来最严峻的考验。 2010年2月4日德国预计2010年预算赤字占GDP的5.5%。2010年2月9日欧元空头头寸已增至80亿美元，创历史最高纪录。2010年2月10日巴克莱资本表示，美国银行业在希腊、爱尔兰、葡萄牙及西班牙的风险敞口达1760亿美元。 升级 希腊财政部长称，希腊在5月19日之前需要约90亿欧元资金以度过危机。 但是欧洲各国在援助希腊问题迟迟达不成一致意见，4月27日标普将希腊主权评级降至“垃圾级”，危机进一步升级。 2010年3月3日 希腊公布48亿欧元紧缩方案。2010年4月23日希腊正式向欧盟及IMF提出援助请求。2010年4月26日德国表示，除非希腊出台更为严格的财政紧缩政策，否则不会“过早”援手。2010年5月4日欧债危机升级，欧美股市全线大跌。2010年5月6日欧债危机引发恐慌，道指盘中暴跌近千点。2010年5月10日 欧盟和IMF斥资7500亿欧元救助欧元区成员国。2010年5月20日 “问题债券”恐酿欧洲银行危机，金融股频频失血。 二、成因 (一) 高赤字拖累主权信用是其直接原因 欧元区许多国家的财政赤字和公共债务都大大超过欧盟《稳定与增长公约》 规定 关于下班后关闭电源的规定党章中关于入党时间的规定公务员考核规定下载规定办法文件下载宁波关于闷顶的规定 的占GDP 3％和60％的标准，这是导致主权信用危机的直接原凶。据统计，2009年，希腊、葡萄牙、爱尔兰和两班牙政府财政赤字占国内生产总值的比例分别为12．7％、9.3％、l1．8％ 和l1．4％ ，均远超欧盟《稳定与增长公约》规定的3％ 的上限。此外，四国公共债务占国内生产总值的比例估计分别为ll3％ 、75．2％ 、63．7％和59．5％ ，也均接近或大幅超过欧盟规定的60％ 的上限。 (二)内部经济失衡是其根本原因 内部经济失衡是引发债务危机的根源。自欧元区成立以来，欧元区内部各国竞争力的差异和宏观失衡日益显现(欧盟委员会主要根据欧元区各国价格和成本的差距以及贸易收支状况来判断各国竞争力)。根据欧盟委员会最新报告，德国是欧元区几个大国中唯一竞争力出现上升的国家，与之相比，法国、意大利和西班牙以及希腊和葡萄牙却出现了竞争力大幅下降和贸易赤字严重恶化现象。 (三)欧元区财政货币政策二元性导致了主权债务问题的产生 一方面， 欧元区财政政策的溢出效应干扰了统一货币政策的运作，分散的财政政策和统一的货币政策使得各国面对危机冲击时，过多依赖财政政策，而且有扩大财政赤字的内在倾向。因为，成员国财政赤字的加大可以刺激本国经济增长，增加就业．同时又可以把通货膨胀的责任归于欧洲央行。另一方面，欧元区长期实行的低利率政策，使希腊等国能够获得低廉借贷，促进国内经济增长，掩盖了其劳动生产率低但劳动成本高等结构性问题。经济危机下这些问题日益凸显．希腊和两班牙等国越来越难越履行债务，最终引发大规模违约。 (四)国际评级机构与对冲基金推波助澜 国际炒家的投机炒作加速了本次债务危机。10年前，高盛公司帮助希腊政府掩盖真实债务问题而加入欧元区，2002年起，又诱使希腊购买其大量CDS等金融衍生产品，导致当前债务危机。危机后，国际游资大肆沽空投机欧元，在金融衍生品的助涨下，希腊贷款成本飙升，危机被放大蔓延至整个欧元。国际评级机构也扮演了火上浇油的角色。 (五)救援迟缓延误时机 欧债危机2009年12月上旬发端于希腊，希腊政府一直坚称并不需要外界资金支持，但市场仍然反应强烈。随着投资者对希腊政府出现债务违约的担忧与日俱增，希腊国债收益率节节攀升，这意味着希腊政府进一步融资的成本在不断增加。由于从市场上融资以偿还到期债务的大门被堵死，希腊政府于4月23 日被迫要求启动欧元区国家和国际货币基金组织的联合救助机制。经过艰难谈判，5月2 日才同欧盟和国际货币基金组织就救助方案达成 协议 离婚协议模板下载合伙人协议 下载渠道分销协议免费下载敬业协议下载授课协议下载 。欧盟各国政府、党派、团体、民众在救援行动上不能协调一致，争议甚至冲突不断，迟缓了救援时机，没能及时挽回投资者信心，加剧了危机蔓延。 三、解决欧洲主权债务危机的方式 目前来看，欧洲走出主权债务危机的可能路径有四种： （一）欧元区国家甚至整个欧盟国家与国际货币基金组织一起努力，帮助发生主权债务危机的国家走出危机 这样做的可能性是：(1)不救助危机国家会危及自身经济安全，甚至会导致欧元区解体，而欧元区解体将对大多数欧元区国家极为不利；(2)在对冲基金大举做空欧元与欧洲股市的情况下，救助行动越迟缓就会导致危机越严重，即使仅有几个国家爆发危机也会形成“蝴蝶效应”，导致全球金融市场甚至实体经济大幅震荡。 这样做的不利因素是：(1)危机的程度不明朗。西方舆论中具有代表性的观点是，希腊仅是美国次贷危机中的贝尔斯登，西班牙才是雷曼兄弟。由于西班牙是欧元区的第三大经济体，因此如果西班牙的主权债务危机被引爆，那不但7500亿欧元的救助基金远远不够，而且还可能在世界范围内引发第二波金融危机；(2)救助行为会遭到援助国与受援国民众的双重反对。从援助国来看，欧元区中实力最强的德国大多数民众反对救助行为，认为勤劳节俭的德国不应援助那些不思进取的国家。从受援国来看，按照国际货币基金组织与欧元区国家的救助条件，受援国必须大规模紧缩财政，这就必须以牺牲民众的利益与经济成长为代价。 (3)救助资金在很大程度上会引发巨大的道德风险与经济风险。救助资金的利率是5％，而西班牙今年一季度的GDP同比增幅只有0.1％，核心通胀率24年来首次转为负值，这些都不可避免地加剧了偿债风险。按照希腊的官方数据，今年希腊经济将有4％的负增长，明年的负增长率为2.6％，这意味着这些危机国家根本没有偿债能力，这也是欧元区国家在实施援助 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 时举棋不定的深层根源。单独通过欧元区与国际货币基金组织来实施救援，其难度之大与时间之长都可能超过想象，这会给整个世界经济的复苏蒙上长期阴影。 （二）把发生危机的主要国家逐出欧元区或静等这些国家主动退出欧元区 在希腊主权债务危机爆发后，德国总理默克尔立即提出了把希腊逐出欧元区的设想，但立即遭到德国央行行长的反对，也没有得到欧元区其他国家的响应，因为在欧元区的 设计 领导形象设计圆作业设计ao工艺污水处理厂设计附属工程施工组织设计清扫机器人结构设计 方案与 制度 关于办公室下班关闭电源制度矿山事故隐患举报和奖励制度制度下载人事管理制度doc盘点制度下载 安排中，并没有把一个主权国家逐出欧元区的规定与机制。让爆发主权债务危机的国家主动退出欧元区，也根本没有可能。退出欧元区将面临高利率的惩罚，并将背负巨额欧元债务，本国货币也将面临大规模贬值的风险，大规模的失业与衰退将接踵而至，经济前景将面临更加灾难性的后果。更为重要的是，按照欧盟章程，退出欧元区就意味着退出欧盟，这无疑会使退出欧元区的国家面临灭顶之灾。因此，这条路径虽不能完全堵死，但实施起来困难重重，至少在目前还看不到变成现实的可能性。 （三）实施大规模国际救援，或由各主要国家增持国际货币基金组织的基金份额，再由国际货币基金组织扩大救助规模 这样做的好处是全球各主要国家一致行动，既能大规模地扩大救助规模，又能提高整个世界对救市前景的信心。但这种做法的最大缺陷是救援资金没有合法有效的安全保障，也不符合国际货币基金组织的相应规定。更为重要的是美国、英国、日本这些主要发达国家也深陷主权债务危机之中，不到万不得已，实施全球性大规模救援的可能性不会太高。 （四）欧元的崩溃与欧元区的解体 欧元区的解体可能有两种方式：一是危机持续大规模爆发，到了救无可救的地步，最后不得不宣布欧元区解体与欧元的消失；二是欧元对美元的比价不断走低，达到1：1甚至更低的程度，在此情况下，德、法等国就会在经济上蒙受巨大损失，德国可能率先宣布退出欧元区。由于德国是欧洲与欧元区的第一大经济体，如果它退出，会对欧元形成致命打击，欧元机制就很难维持下去。 在上述四条路径中，最好的路径是第一条，最差的路径是第四条。需要指出的是，欧元的崩溃与欧元区的解体并不是夸大其词与耸人听闻，而是一种必须防范的可能发生的现实。