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金融风险管理论文.doc

金融风险管理论文

Sylvia蕊蕊
2017-09-29 0人阅读 举报 0 0 0 暂无简介

简介:本文档为《金融风险管理论文doc》,可适用于高等教育领域

金融风险管理论文qwertyuiopasdfghjklzxcvbnmqwertyuiopasdfghjklzxcvbnmqwertyuiopasdfghjklzxcvbnmqwertyuiopasdfghjklzxcvbnmqwertyuiopasdfghjklzxcvbnmqVaR方法在金融资产管wertyuiopasdfghjklzxcvbnmqwertyui理中的应用opasdfghjklzxcvbnmqwertyuiopasdfghjklzxcvbnmqwertyuiopasdfghjklzxcvbnmqwertyuiopasdfghjklzxcvbnmqwertyuiopasdfghjklzxcvbnmqwertyuiopasdfghjklzxcvbnmqwertyuiopasdfgh张亚莉jklzxcvbnmqwertyuiopasdfghjklzxcvbnmqwertyuiopasdfghjklzxcvbnmqwertyuiopasdfghjklzxcvbnmqwertyuiopasdfghjklzxcvbnmqwertyuiopasdfghjklzxcvbnmrtyuiopasdfghjklzxcvbnmqwertyuiopasdfghjklzxcvbnmqwertyuiopasdfghjklzxcvbnmqwertyuiopasdfghjklzxcvbnmqwertyuiopasdfghjklzxcv学号:摘要:VAR(ValueAtRisk)方法是近年来国外兴起的一种金融风险管理工具,目前已被全球各主要的银行、公司及金融监管机构接受为最重要的金融风险管理方法之一,而国市场风险信用风险利率风险一、引言世纪年代JP摩根的风险管理人员最终研发出一种能度量不同交易、不同业务部门的市场风险并将这些风险体现为一个数值的风险度量方法这就是VaR方法。年国集团把VaR作为处理衍生工具的“最佳典范”方法进行推广。使其在全球范围内的影响大大提升。年JP摩根对外公布了VaR模型的技术文档。随着VaR技术的日渐成熟风险管理专家们还对其在信用风险、利率风险等领域的应用进行了深入研究同样取得了显著成果。随着社会主义市场经济体制下的金融市场的建立和完善,金融市场上的行政干预会逐步让位于市场调节,金融风险敞口日益暴露。VaR方法能够为金融机构和投资人提供一种行之有效的市场风险管理工具,也能够为证监会等金融监管部门提供一个风险管理的标准。因此研究VaR在金融市场风险管理中的应用对于我国金融市场的健康发展具有十分重要的现实意义。二、VaR模型及其在市场风险评估中的应用(一)VaR(ValueatRisk)按字面的解释就是“处于风险状态的价值”其基本含义为:在一定置信水平和一定持有期内某一金融资产或组合在正常的市场条件下所面临的最大损失额。在数学上VaR可表示为投资工具或组合的损益分布(PLDistribution)的分位数(quantile),表达式如下:Prob(表示组合P在持有期内市场价值的变化。上述等式说明了损失值等于或大于VaR的概率是或者可以说在概率下损失值是大于VaR的。也可以说VaR的具体定义为:在一定的持有期t内一定的置信水平下投资组合P可能的最大损失。即:VaR)=(二)VaR计算的基本步骤包括:、辨识市场因子,并将证券组合中的每一证券价值用市场因子表示(映射)、推测市场因子未来某一时期(如一天)的变化情景、由市场因子的未来情景估测证券组合的未来价值(盯市,MarttoMarket)、求出损益分布,在给定置信度下计算出VaR值(三)依据对风险因子及其与资产价值之间关系的不同处理方法可以将VaR协方差法。下面的获取方法分为三大类:历史模拟法、蒙特卡罗模拟法和方差我将以Delta(Δ)近似法为例评估市场风险。根据金融数据的基本特征通常假定资产收益率服从正态分布。例如假设某资产的收益率为r均值为u标准差为σ,置信水平为c对应的概率密度函数f(R)服从一般正态分布即:fr=(ru)c=,r,f(r)drr*表示资产收益率分布上某个分位点的数值对应不同的置信水平c。可以找出不同的r*P表示资产价值则VaR=(ασμ)×P一般假定μ=有VaR=α×σ×P。(四)实证分析假定一个具有四只普通股票和两个因子的这两个因子被解释为增长型指数和价值型指数。组合价值为V=亿美元而四只股票的权重分别为w=、w=、w=和w=这四只股票对两个因子的因子负荷是:ββββββ=ββ表明我们应将前两只股票标记为增长型股票。而将后两只标记为价值型股票。不同的股票的残差彼此独立而残差的方差分别是var(ε)==、var(ε)==、var(ε)==和var(ε)==因子(月)变化的标准差是σ=,以及σ=而因子变化之间的相关系数ρ=。利用这些参数得出的组合因子负荷是:β=i=βiwi=β=βiwi=i=以及组合的残差方差是:var(ε)=i=wivar(εi)=i=wi=组合的收益方差是:σ=βσβσββσσρvarε=组合美元价值的方差和标准差是σV=×和σV=。然后在的置信水平下VaR=×σV=×=美元。三、VaR方法在信用风险度量中的应用(一)信用风险信用风险是金融市场上最为基本、最为古老的一类风险也是银行所面对的基本风险之一。年代后期以来信用风险管理变得更加复杂更具挑战性。近年来在信用风险度量与管理的技巧和科学研究方面已经取得了长足的进展。以VaR(ValueatRisk)为标志的先进信用风险评估管理技术的研究在国际银行业正方兴未艾。其中典型的代表为就是JPMorgen公司协同几家机构共同开发的CreditMetrics模型。(二)CreditMetrics模型PMorgen公司和一些合作机构(美国银行、KMV和瑞士联、年月由J合银行等)共同推出了用于量化信用风险管理的金融产品:CreditMetrics模型。CreditMetrics又称“信用度量术”旨在提供一个进行风险估值(VaR)的框架,用于诸如贷款和私募债券这样的非交易性资产的估值和风险计算。CreditMetrics方法的创新之处在于它利用借款人的信用评级借款人在下一年里评级发生变化的概率违约贷款的回收率贷款或债券市场上的信用风险价差和收益率等数据可以为任何非交易性的贷款或债券计算出一组合理的资产价值P和σ从而推断出个别贷款和贷款组合的VaR值。由于考虑了信用评级的变化以及由此而引起的信用价差的变化对于贷款价值的影响CreditMetrics可以被认为是盯市模型。我们使用分析方法可以求出资产组合价值的均值和方差。当投资组合包含多种资产时要对投资组合价值分布做出假设。因而在CreditMetrics方法中计算投资组合价值分布主要是用模拟方法。模拟方法首先根据信用转移矩阵确定信用等级发生变化的临界资产收益率然后假定公司资产价值收益服从正态分布模拟产生相当数量的资产收益率情景(Scenario)结合临界收益率决定每次模拟信用等级变动情况分别计算投资组合价值最后得到投资组合价值分布的模拟曲线根据该曲线可以计算VaR值。CreditMetrics方法还考虑了投资组合中的不同贷款资产之间的相关性。为求这个相关度该方法首先构造国家不同产业的相关度模型使用各个国家证券市场的综合指数和行业指数来进行分析。然根据每个债务人在国家和产业中的参与程度来分配权重。这样运用指数的相关度和权数就可以计算债务人之间的相关度了。、实证分析我们用CreditMetrics中的一个比较简单的例子来说明CreditMetrics度量信用风险基本步骤和思想。考虑如下的资产组合。面值均为万元按年付息其中Bond的票面利率为期限为年信用等级为BBB优先级别为Bond的票面利率为期限年信用等级为A优先级别为分析在的置信水平下该组合下一年的最大损失即信用风险。第一步:确定联合转移概率矩阵根据市场中介评级机构如SP和Moody定期公布的数据我们可以得到如表的一年信用等级转移矩阵:表初始等级AAAAAAAAAAABBBBBBCCC年终等级()ABBBBBBCCC违约但是由于债券、分别有种可能的情况所以整个债券组合有种可能情形我们把这种可能情形组成的矩阵称为这个资产组合的联合转移概率矩阵。计算资产组合的信用风险的核心问题就在于这个联合转移概率矩阵的确定。一个最简单的想法就是将各自的转移概率相乘但这假设了独立性而债券之间显然是不独立的至少受相同的宏观经济变量的影响。CreditMetrics提出了企业资产价值模型来计算相互之间的相关性从而得到资产组合的联合转移概率矩阵。第二步:确定每个资产在未来各个等级的价值。第三步:计算资产组合的信用风险CreditMetrics提出了有两个度量信用风险的标准:标准差反映了未来价格对其期望价格的离散程度p分位数(VaR值)其意义是资产未来的价格只有p的概率会小于它对于大规模的资产而言可能分位数会更有意义其数学表达如下:P(XXp)=p。nμtotal=piμii=nσ其中μ、σtotaltotal=piμi=iσiμtotaltotal表示资产组合的均值、方差pi、μi表示资产组合一年后第i个total状态的概率和价值σi表示第i个状态的方差需要说明的是σ数的计算可以通过转移概率和相应的信用等级的价格得到。表Bond价值分布是有单位的。分位由此计算bond的均值、方差和标准差:E(V)=×××=DV=()××=σV=D(V)=和σV=同理Bond的E(V)=为了获得最终的信用VaR还要考虑两债券信用等级转移的相关性进而计算他们的信用等级联合转移概率如表所示:该组合的均值E(Vp)=E(V)E(V)=D(Vp)=σVp=在的置信水平下该组合在下一年度的最大损失不超过:CrVaR=×=万元四、VaR方法在利率风险管理的应用(一)上世纪年代到年代中期美国逐步实现存款利率市场化导致利率飙升最终引发了银行危机年至年美国平均每年有家小银行倒闭利率风险曾经给金融业造成过灭顶之灾我国商业银行在利率市场化的过程中面临同样问题必须采取措施有效管理利率风险。根据巴塞尔的《利率风险管理与监管原则》的定义利率风险是指利率的不利变动给银行财务状况带来的风险包括重新定价风险、收益率曲线风险、基准风险和期权风险。国内外目前采用的利率风险管理技术主要有缺口管理、久期管理、VAR方法和利用金融衍生工具管理利率风险。VaR技术作为一种流行的风险管理技术成功的运用与信用风险管理同样也可使用于管理利率风险。VaR方法弥补了资金缺口分析法和久期缺口分析法只能反映资产价格与利率变动的敏感程度却不能反映发生资产损失超过特定数值的情形的概率或者在概率一定时资产所遭受的最大损失这一缺陷他在衡量交易账户利率风险方面已得到很好的应用。VaR=ασPtσ表示资产价格变动率r的波动考虑价格变动的“瞬时”变化有σ(r)=σ(P。dP假定债券价格变动唯一地取决于利率y根据修正久期的含义有P=DMdy,因此可得σP=DM×σ(dy)代入VaR计算公式得VaR=ασPαDMσPVaR表示为利率波动率σy的线性函数其他所需数据如修正久期、债券价格、持有期等都能从市场上直接获取只要能够求出σy就能直接算出债券的VaR。(二)实证分析险值数假定一个债券组合的价值为万美元现时利率为公共的风据机构认为有的可能利率在本年年末上升到。那么在的情况下该组合的风险值是多少呢,假定债券的平均期限为年而当利率真的上升到时该组合的价格将跌为:美元××=美元即VaR=美元。在商业银行风险管理中VaR技术主要在信息披露、资源配置与绩效评价三方面发挥重要作用同时它也不可避免的在数据要求、使用范围及前提假设的现实性等方面具有一定局限性。dPdP四、VaR在金融市场的风险监管中的应用自从以JP摩根为代表的金融机构为加强内部风险控制和管理而提出VaR模型并广泛运用后VaR模型也由于其标准化和科学性受到了国际金融监管当局的认可和接受。年代以来许多金融监管法案和原则都充分强调了基于VaR方法的风险监管方法包括巴塞尔委员会的巴塞尔银行业有效监管核心原则、欧盟的资本充足法令、美联储的事前承诺法、美证券交易委员会的衍生产品市场披露要求等。利用VaR计算结果,监管当局可以较容易地计算出金融机构防范市场风险所需计提的最低资本准备金额,外部信用评级机构也掌握了发放信贷评级的定量依据。巴塞尔委员会就在其《关于市场风险资本要求的内部模型法》()、《关于使用“返回检验”法检验计算市场风险资本要求的内部模型法的监管构架》文件中规定,依据VaR风险计量模型计算出的风险来确定银行的资本金,同时对这个计量方法的使用和模型的检验提出可行的建议和做出明确的规定。五、结论在计算市场风险时,成员银行可以采用巴塞尔委员会制定的标准计方法,也可以采用自己的内部VAR模型。在利用内部模型计算市场风险时,必须满足巴塞尔委员会设置的最低标准,即至少要计算置信度为、持有期为天的每日VAR值。成员银行也可以自由决定采取更加严格的计算标准。对于信用风险我国应着力于建立全国统一的信用评级体系鼓励和允许商业银行采用将国际流行的风险管理模型和我国风险管理实际相结合内部模型的方法、要求商业银行提高信息披露水平从而使我国的信用风险管理水平能早日达到国际大型银行的管理水平同时也有利于整个金融体系的健康稳定的发展。VaR技术可以对市场各种风险逐步定量化通过资产收益的概率统计方法对市场风险进行识别和度量。许多国家的金融监管当局利用VaR技术对银行和证券公司的风险进行监控,以VaR值作为衡量金融中介机构风险的统一标准与管理机构资本充足水平的一个准绳和依据。参考文献【】陈燕玲(金融风险管理M(安徽大学出版社(【】郑文通(金融风险管理的VaR方法及其应用J(国际金融研究(年期【】付春娟孙海燕VaR在银行信用风险控制中的应用研究J(现代经济信息(年期【】华雅琴(商业银行利率风险管理浅析J(TimesFinance(年期【】郭家华(VaR方法在我国银行风险管理中的应用J(统计与决策(年期【】CormacButler(MasteringValueatRiskM(上海财经大学出版社(【】DanielPearson(RiskBudgetingM(中信出版社(

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