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中国货币供应量内生性分析.doc

中国货币供应量内生性分析

永远它到底有多远
2017-09-29 0人阅读 举报 0 0 暂无简介

简介:本文档为《中国货币供应量内生性分析doc》,可适用于高等教育领域

中国货币供应量内生性分析一(引言年货币当局正式将货币供应量作为其货币政策的中介目标力求通过变动货币供应量来调节物价水平、利率以及实际产出等从而影响整个国家的宏观经济而这是以货币供应量是外生变量为前提条件的。但是通过理论推导、实证分析等方式越来越多的中外学者发现货币供应量其实是具有内生性特点的这些研究都对宏观货币政策的有效性提出了置疑。二(中外内生货币供给理论的发展情况到目前为止在宏观经济领域货币供应量到底是内生变量还是外生变量尚是一个充满争议的命题。而主流的货币理论无论是主流凯恩斯主义还是货币主义都是将货币供应量外生作为前提假设的。但是大量的中外学者却从未放弃过对内生货币理论的研究。国外的货币供给主生性理论:()早期的内生主义学者主要有银行主义学派中的图尔、威尔逊、富拉顿等但他们都没能成为主流()后期学者主要有卡尔多和“拉德克利夫报告”、格利和肖、托宾以及后凯恩斯主义者戴维森、温特劳布、明基斯、摩尔、罗西斯等人但是由于内容上的缺陷和观点上的分歧他们也没有形成一个完整的理论体系也提不出一个可与主流理论相抗衡的新的货币理论。国外的货币供给内生性实践:()年美国学者MyattAnthony对美国年的货币供给进行了实证分析发现美国的货币供给具有内生性。()年学者Buedekin、RichardCK、Burkett和Paul分析了德国一战后的通货紧缩、汇率和内生性货币供给问题得出了德国货币供给内生性的结论。()年学者AlfonsoPalacioVera也提供了年西班牙内生性货币供给的证据。中国对于货币供应量的研究起步较晚货币供给内生性的理论主要有两种观点:()中国货币供应量是非完全外生性的货币供应量的周期性变动主要受公众需求变化的影响而不是来自货币当局或银行系统但同时中央银行对货币供应量控制能力较强(邵春梅)。()中国经济生活中存在着货币供给的“倒逼机制”所以中国货币供应量具有很强的内生性(冯玉明等)。国内的货币供给内生性实践主要有:()年学者万解秋、徐涛在其著作中论及我国在世纪年代后半期出现的通货紧缩:如果按照货币外生供给理论中央银行通过增加货币供给就可以刺激经济增长我国事实上也采用了扩张性的货币政策但是却没有能够解决通货紧缩的难题最后被迫使用了强烈的扩张性财政政策。说明了我国货币供给的内生性。()年学者舒元、王曦利用协整和格兰杰因果检验对改革开放以来的数据进行研究发现中国货币供应具有较强的内生性。三(对中国货币供给量的内生性分析(一)我国货币供给的基本模型为:Ms=BK。(其中B为基础货币投放量K为货币乘数)(二)对基础货币B分析:我国基础货币投放量B的来源主要有三个部分:一是人民银行对银行系统贷款二是外汇占款三是人民银行对中央财政预算的透支与借款。而从中国人民银行历年的资产负债表中可以看到:()自年以来外汇占款在中国人民银行资产中比重逐渐增大成为基础货币投放的主渠道()由于年后中央银行转变基础货币投放方式对银行系统贷款比例逐步减少但它仍是基础货币供给的重要组成部分()中央银行基本停止对中央财政的透支和借款虽然年后有所增加但占基础货币供给的比重呈下降趋势。()外汇占款分析:一般地一个国家外汇储备的增加可能有三种情况:一是由于国际收支出现顺差外汇市场上外汇供大于求中央银行为了保持本币汇率的相对稳定在外汇市场上用本币收购外汇导致外汇储备增加二是用借入的外汇补充外汇储备三是用外汇储备收益补充外汇储备。我国的外汇储备收益不计入我国的外汇储备而是计入中央银行的对外资产而且我国也不存在借入外汇补充外汇储备的情况所以我国外汇储备的迅速增加只能是通过第一种情况增加的。在当前的结汇售汇制度和外汇市场制度下外汇储备受国际收支状况和外汇管理体制的影响中央银行是不可能自主控制外汇占款的而只能被动地提供基础货币。()人民银行对银行系统贷款分析:对存款货币银行的债权是通过中央银行对存款货币银行提供再贷款和再贴现而形成的。年开始中央银行取消了贷款限额管理存款货币银行进一步强化资产负债比例管理和风险管理存款货币银行是否向中央银行申请再贷款和再贴现取决于其信贷意愿。经济的景气与否直接关系到企业和商业银行的贷款意愿。在经济不景气时商业银行的“惜贷”现象完全可以削弱中央银行为刺激经济所做的宏观货币政策调控。企业信贷需求的顺经济周期特性决定了中央银行对存款货币银行债权的多少。另一方面中央银行为控制基础货币随着外汇占款大量增加而被迫作出“对冲”调整相应减少对存款货币银行的债权。但中央银行不可能自主确定外汇储备和外汇占款的规模只能通过收回对商业银行的贷款来“对冲”外汇占款的大量增加。因此中央银行对银行系统贷款的控制是很弱的。()人民银行对中央财政预算的透支与借款分析:年《中国人民银行法》明确规定中央银行不得对政府财政透支不得向地方政府和各级政府部门提供贷款财政赤字要依靠市场融资来解决从而在制度上杜绝了财政收支对基础货币的过多影响。我们从中国人民银行资产负债表中可以看到:中央银行对政府债权占基础货币的比重逐年减小政府债权对基础货币的影响力度似乎削弱了大量的政府财政赤字似乎是通过在市场上大量发行国债来解决的。但是由于我国国债的购买者大多是国有银行和国有大中型企业因此政府的资金短缺最终还要由中央银行贷款来解决。可见人民银行对中央财政预算的透支与借款也是具有内生性的。由基础货币B的最主要决定因素分析中我们可以看出:中央银行对基础货币的控制力量是有限的也即基础货币B是具有内生性的。(三)对货币乘数K分析:我国的基础货币B由流通中的现金C、商业银行在中央银行的准备金存款(RR)、财政性存款D和邮政储蓄D构成。即:B=CRRDDrefprefp假定Dd为活期存款额h为提现率r为法定准备率,e为超额准备率f为财政性存款占活期存款的比率p为邮政储蓄占活期存款的比率。由于C=hDdR=rDdR=eDdD=fDd,D=pDd所以B=hDdrDdeDdfDdpDd=(hrefp)Ddrefp货币乘数K=DdB=(hrefp)。而在提现率h、法定准备率r、超额准备率e、财政性存款比率f邮政储蓄存款比率p这些因素中只有法定存款准备率是中央银行所能控制的其他几个因素都是由所有市场参与者共同决定的无法被中央银行完全控制。而通过数理分析发现超额准备率是对货币乘数影响最大的因素而超额准备率的高低由金融机构根据经济环境自行决定较少受到中央银行政策影响说明我国货币乘数同样具有很强的内生性。(四)结论:由基础货币B和货币乘数K的内生性可知我国的货币供应量是具有内生性特点的这可能会导致央行以货币供应量为中介目标的宏观货币政策的微效。参考文献:石华军肖珑开放经济条件下中国货币供给量内生性的实证分析()《经济与管理》年第期戴霞从货币政策的传导机制看中国货币政策的微效问题年月日张曙光货币供给:外生性和内生性的比较中国金融采购网谢平俞乔中国经济市场化过程中的货币总量控制J金融研究刘崴宏观金融理论解析从自变量到因变量的传递机制

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