第四章+筹资管理

nullnullnull教学要点企业筹资的含义、动机 股权资本与债权资本的区别 筹资方式与筹资渠道 资金需要量预测的销售百分比法 第四章 企业筹资决策第四章 企业筹资决策第四章 筹资管理第一节 筹资概述第一节 筹资概述一、筹资的含义和分类 （一）筹资的含义 （二）筹资的分类 按筹资渠道分：股东权益筹资 和负债筹资 按资金使用期限分：短期筹资 和长期筹资 按资金的来源范围分： 内部融资和外部融资第一节 筹资概述第一节 筹资概述二、筹资的动机： 设立性动机、扩张性动机、调整性动机、混合性动机 三、筹资的一般原则： 合理性、及时性、效果性、经济性、合法性 四、筹资渠道与方式四、筹资渠道与方式吸收直接投资发行股票留存收益1.渠道：2.方式：(1) 权益筹资国家财政、银行信贷非银行金融机构、其他企业居民个人、企业自留、外资(2)负债筹资银行借款 商业信用发行债券融资租赁3.筹资渠道与方式的对应关系3.筹资渠道与方式的对应关系五、资金需要量的预测五、资金需要量的预测（一）定性预测法 （二）因素分析法 （三）比率分析法销售百分比法销售百分比法步骤:1.确定销售收入增长率 2.确定资产负债表中随销售变动而变动的资产和负债 3.确定变动项目的销售百分比 4.计算外部融资需求量 随销售收入的变化而变化的资产 (有：货币资金、应收帐款、存货) 固定资产:生产能力已饱和 其 属于 变动资产;生产能力有剩余其属于 不变资金 随销售收入的变化而变化的负债有：应付帐款、应交税金、应计费用) 销售百分比法的公式为：销售百分比法的公式为：△F= ·△S－ ·△S－P·E·S2 △F=(A-B)•△S/S1-PES2null例：某公司2003年的销售收入为100 000元，现在还有剩余生产能力，假定销售净利率为10%,如果2004年的销售收入提高到120 000元，问需要筹集多少资金？留存比例40%。 确定销售百分比 确定销售百分比确定资金需要量确定资金需要量资金需要量=(61%-23%)×20000 =7600(元) 外界资金需要量= 61%×20 000－23%×20 000－ 10%×40%×120 000 =2 800（元）null 某公司03年实现销售额300000元,销售净利率为10%,并按净利润的60%发放股利,假定该公司的固定资产利用能力已经饱和.该公司 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 在04年把销售额提高到360000元,销售净利率,股利发放率仍维持03年的水平,按折旧计划提取50000元折旧,其中50%用于设备改造,其他资料见下表，求 追加资金需要量。null负债及所有者权益null练习 题 快递公司问题件快递公司问题件货款处理关于圆的周长面积重点题型关于解方程组的题及答案关于南海问题 1解: A=80000+180000+240000+500000 =1000000 B=130000+20000=150000 △S/S1=(360000-300000)/300000=20% 折旧余额=50000×(1-50%)=25000 PES2=360000×10%×(1-60%)=14400 外界资金需要量=(1000000-150000)×20%-25000-14400=130600(元)（四）资金习性预测法 （四）资金习性预测法 资金习性：资金的变动同产销量之间的依存关系。资金分为变动资金、不变资金和混合资金。1.根据资金总额与产销量关系的预测思路：资金和产销量存在线性关系： y=a+bxy:资金总额,a不变资金,b变动率,x产销量, bx变动资金nulla= b=求:y=a+bx 中的a、b的值，可用回归直线法。例：双龙公司产销量和资金变化情况如下表所示，2007年预计销售量为30万台，试计算2007年的资金需要量。 例：双龙公司产销量和资金变化情况如下表所示，2007年预计销售量为30万台，试计算2007年的资金需要量。 null 产销量与资金变化情况表 nullB= =1.53 A= =77.8 将a 和b 得值代入回归方程得: y =77.8+1.53x 当2007年销售量为30万台时， 资金需要量y=77.8+30×1.53=123.7（万元）2.先分项目后汇总的预测2.先分项目后汇总的预测思路 : 1.先计算每一个项目(如:现金)的a与b 2.进行各项的汇总， 算出总的a与b；代入 y=a+bx 计算a、b时可用高低点法和回归直线法。 第二节 权益资金的筹资 第二节 权益资金的筹资一、吸收直接投资 （一）吸收直接投资的种类 （二）吸收直接投资的形式 （三）吸收直接投资的优缺点吸收国家投资吸收法人投资吸收个人投资以货币出资、以实物出资、以知识产权出资、 以土地使用权出资优点： 增强企业信誉；有利于尽快形成生产力；降低财务风险 缺点： 资金成本高；控制权容易分散；筹资规模受到限制 第二节 权益资金的筹资 第二节 权益资金的筹资二、普通股筹资 （一）普通股及其股东权利 （二）普通股的种类 表决权股份转让权股利分配请求权对公司的审查权、质询权公司分配剩余财产的权利公司章程规定的其他权利1.按股票有无记名分为：记名股、不记名股 2.按股票是否标明金额分:面值股票、无面值股票 3.按投资主体分：国家股、法人股、个人股 4.按发行对象和上市地区分：A、B、H、Nnull股票发行的规定与条件股票发行的程序发行方式、销售方式、发行价格（三）股票上市（二）股票发行股票上市的目的股票上市的条件股票上市的暂停与终止null普通股融资的优点： 1.资本永久性,无到期日,不需归还. 2.没有固定的股利负担,筹资风险较小. 3.普通股筹资反映公司的实力,增强举债能力. 4.预期收益高,容易吸收资金.普通股融资的缺点: 1.普通股的资金成本较高. 2.普通股筹资分散公司的控制权.四、普通股融资的特点null累积优先股和非累积优先股可转换优先股与不可转换优先股参加优先股和不参加优先股（二）优先股股东的权利三、优先股筹资 双重性质 （一）优先股的种类优先分配股利权优先分配剩余财产权部分管理权可赎回优先股与不可赎回优先股（三）优先股筹资的优缺点优点：没有到期日，不用还本；保持控制权；股利有弹性 缺点：成本高；财务负担重；筹资限制多null盈余公积、未分配利润资金成本较低优点：留存收益的优缺点：四、留存收益 留存收益构成：保持普通股股东的控制权增强公司的信誉股东可获得税收上的好处缺点：筹资数额有限资金使用受制约可能会影响外部融资五、认股权证筹资五、认股权证筹资（一）认股权证筹资的特征 发认股权证可增强股票对投资者的吸引力，对公司债券、优先股和短期票据起到促销作用。（二）认股权证的种类 1.按认股权证允许购买的期限长短分: 长期认股权证与短期认股权证 2.按认股权证的发行方式分类: 单独发行与附带发行的认股权证 3.按认股权证认购数量的约定方式分类 备兑认股权证与配股权证认股权证是由公司发行的一种选择权，它允许持有者在特定的时间内，以预定的价格购买一定数量的该公司的股票。五、认股权证筹资五、认股权证筹资(三) 认股权证的价值 认股权证的理论价格是股票的市场价格减去约定价格.其市场价格往往高于理论价格.（四）认股权证的优缺点 优点:1.降低资本成本,为公司筹集额外的资金. 2.促进其他筹资方式的运用 3.募集资金分步到位,防止闲置资金和挪用. 4.一种看涨期权,避免融资后业绩下滑现象 5.减少了直接增发股票对市场的冲击. 缺点:1.稀释普通股收益 2.容易分散企业的控制权. null长期负债筹资的特点 一、长期借款筹资 长期借款的利息率通常高于短期借款。 长期借款的偿还方式：定期支付利息、到期一次性偿还本金；定期等额偿还；平时逐期偿还小额本金和利息，期末偿还余下的大额部分。 第三节 长期负债筹资使用上的时间性，需到期偿还需固定支付债务利息筹资成本低，不会分散控制权加大到期还款压力提高实际利率null长期借款筹资的优点：借款弹性较大筹资速度快借款成本较低筹资风险高;限制性条款多;筹资数量有限 第三节 长期负债筹资可以发挥财务杠杆作用长期借款筹资的缺点：财务风险防四高：“一高”负债率；“二高”债权；“三高”不良资产率；“四高”法律诉讼二、债券筹资二、债券筹资（一）债券的种类二、债券筹资二、债券筹资（二）债券发行价格 发行价格(未来现金流出的现值) 债券发行价格=面值×（P/F，i，n）+ 面值×票面利率×（P/A,i,n） I不同，平价、溢价和折价二、债券筹资二、债券筹资例1.A公司发行5年期债券，面值10000元，票面利率5%，每年末付息一次； 问：1)当市场利率4%时，债券的发行价为多少？ 2)当市场利率6%时，债券的发行价为多少？ 解：1)10000X5%(P/A,4%,5)+10000X(P/F,4%,5)=10445 2)10000×5%(P/A,6%,5)+10000(P/F,6%,5)=9579二、债券筹资二、债券筹资(三)债券的偿还 1.到期偿还 2.提前偿还 3.滞后偿还 债券的利息率:有固定利率和浮动利率两种 债券付息频率主要有按年付息、按半年付息、按季付息、按月付息和一次性付息（利随本清、贴现发行）（四）债券的信用等级 AAA 最高级 AA 高级 A 上中级 BBB 中级 BB 中下级 B 投机级 CCC 容易失败的债券，属完全投机性债券，CC高度投机性，C最差债券 最著名债券评级公司是：美国穆迪公司和 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 普尔公司二、债券筹资二、债券筹资资金成本较低；保证控制权；发挥财务杠杆作用；便于调整资本结构财务风险大；筹资数额有限；限制条件多（五）债券筹资的优缺点：null三、可转换债券 （一）可转换债券的概念与种类 可转换证券是指可以转换为普通股票的证券，包括可转换债券和可转换优先股 （二）可转换债券的要素 1.标的股票 2.转换价格 3.转换比率 4.转换期 5.赎回条款 6.回售条款 7.强制性转换条款null三、可转换证券筹资 (三)可转换债券优缺点 优 点 缺 点筹资成本较低便于筹资资金稳定股价增强筹资的灵活性增加了企业的财务压力存在回售风险减少了股权筹资数额提高资本成本 第四节 租赁 第四节 租赁直接租赁 杠杆租赁 售后租回一、租赁的类型 经营租赁 融资租赁临时性需要、期限短、出租人维护设备及保险、期满资产归出租人， 合同 劳动合同范本免费下载装修合同范本免费下载租赁合同免费下载房屋买卖合同下载劳务合同范本下载 灵活 第四节 租赁 第四节 租赁二、融资租赁的租金 1·融资租赁租金的构成设备的价款(买价、运杂费、保险费) 租赁资产的成本利息——出租人为买资产向银行借款的利息等租赁手续费——租赁公司的营业费用及其赚取的利润租金三、融资租赁租金的计算和支付方式三、融资租赁租金的计算和支付方式1.租赁资产的成本、成本利息、租赁手续费，采取期初期末等额或不等额的方式支付。 如果租金在期初支付，资产成本和资产利息按预付年金计算；手续费按租赁期限平均计算。 三、融资租金的计算和支付方式三、融资租金的计算和支付方式2.租赁资产的成本、成本利息，采取期初期末等额或不等额的方式支付；租赁手续费单独一次性付清。 3.资产的成本采取期初期末等额或不等额的方式支付，成本利息和手续费均单独计算和支付。第五节 短期筹资第五节 短期筹资一、短期负债筹资的特点 1·筹资速度快，容易取得 2·筹资富有弹性 3·筹资成本较低 4·筹资风险高二、短期负债筹资的主要形式二、短期负债筹资的主要形式（一）商业信用 （1）商业信用形式 （2）应付账款的成本 （3）商业信用筹资的特点 不用办理筹资手续；商业信用筹资不负担成本。使用期限短，放弃折扣成本高应付账款 应付票据 预收账款放弃现金折扣的成本就是一个计算借款年利率的问题，（信用期－折扣期）表示的是实际借款天数。 1/10,N/30 (100/9900) ×(360/20)=(10000×1%)/【10000×(1-1%)】×【360/(30-10)】 =1%/(1-1%) ×360/(30-10)二、短期负债筹资的主要形式二、短期负债筹资的主要形式（二）短期借款 （1）短期借款种类 （2）借款的信用条件信用借款 经济担保借款 抵押借款信贷限额 周转信贷协定 补偿性余额 借款抵押 偿还条件:一次偿还 定期等额偿还二、短期负债筹资的主要形式二、短期负债筹资的主要形式（3)短期借款利率及其利息支付方法 借款利率优惠利率浮动优惠利率非优惠利率二、短期负债筹资的主要形式二、短期负债筹资的主要形式（3)短期借款利率及其利息支付方法 借款利息的支付方法收款法贴现法加息法实际利率等于名义利率实际利率高于名义利率实际利率高于名义利率(4)短期借款筹资的优缺点:(4)短期借款筹资的优缺点:优点: 1.筹资速度快 2.筹资弹性大 3.短期贷款利率一般低于长期利率,成本低 缺点: 1.筹资风险大 2.与其他短期方式比,资金成本高 3.限制较多 4.使用期限短(三)短期融资券(三)短期融资券短期融资券是由企业发行的无担保短期本票. 优点:1.筹资成本较低 2.筹资数额比较大 3.可以提高企业信誉和知名度 缺点:1.风险比较大 2.弹性比较小 3.条件比较严格(四)应收账款融资(四)应收账款融资种类:1.应收账款抵押 2.应收账款转让 优点:1.及时回笼资金 2.节省收账成本,降低坏账损失 缺点:1.融资成本高 2.限制条件多 null七、企业筹资组合策略 （一）正常的(平稳型)筹资组合（图示） 短期资产由短期资金来融通，长期资产由长期资金来融通。 （二）冒险的(积极的)筹资组合（图示） 短期资产由短期资金来融通，部分的长期资产由短期资金来融通。 （三）保守的筹资组合（图示） 部分的短期资产由长期资金来融通配合(平稳）型筹资决策：配合(平稳）型筹资决策：评价：理想的筹资政策，但对企业资金使用有很高的要求。激进型筹资决策：激进型筹资决策：评价：收益高、风险高。稳健型筹资决策：稳健型筹资决策：评价：风险低、收益低。练习题1练习题1ABC公司拟采购材料100万元，W公司报价的信用条件为：“2／10，N／30” M公司报价的信用条件为：“1／20，N／30” 若公司享受折扣应选哪一家？ 若公司不享受折扣应选哪一家？ 练习题1练习题1向W公司采购的机会成本： 2%／(1-2%)×360／(30-10)=36.7% 向M公司采购的机会成本： 1%／(1-1%)×360／(30-20)=36.4% 若享受折扣，应选W公司 若不享受折扣，应选M公司练习2练习2 A公司拟采购一批商品，供应商报价如下： (银行借款利率15%) 1，立即付款，价格9630元 2，30天内付款，价格9750元 3，31~60天付款，价格9870元 4，61~90天付款，价格10000元 求：放弃现金折扣的机会成本及最有利的付款期？练习2练习2解：1)[3.7%/(1-3.7%)]×360/90=15.37% 2)[2.5% /(1-2.5%)]×360 /60=15.38% 3)[1.3% /(1-1.3%)]×360 /30=15.81% 4)机会成本为0 所以：若企业有资金，应选择 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 三) 若企业无资金，应向银行借款，选第60天付款练习3练习3公司拟采购材料一批，供应商的信用条件为：“1.2／10，1／20，0.6／30，N／60” ；公司平均资金成本为7%；银行借款的利率为8%，银行补偿性余额为20%； 公司应如何决策？练习3练习3第10天付款 ，现金折扣成本： 1.2%／(1-1.2%)X360／(60-10)=8.74% 第20天付款 ，现金折扣成本： 1.%／(1-1%)X360／(60-20)=9.09% 第30天付款 ，现金折扣成本： 0.6%／(1-0.6%)X360／(60-30)=7.24% 借款的实际利率为8%／(1-20%)=10%，若公司有资金，应选择第20天付款； 若公司无资金，应选择放弃现金折扣，第60天付款；练习题4练习题4某公司向银行借入短期借款10000元,支付银行利息的方式有三种,一是采用收款法付息,利率14%;二是采用贴现法付息,利率12%;三是利率10%,银行要求的补偿性余额比例为20%.请问:如果你是公司财务经理,你选择哪种借款方式.练习题4练习题4采用贴现法时的实际利率: (10000×12%)/「10000×(1-12%)」=13.6% 采用收款法实际利率=名义利率=14% 采用补偿性余额实际利率: (10000×10%)/10000(1-20%)=12.5% 应选用第三方案.练习题5练习题5某企业拟发行5年期债券,每份债券6万元,票面利率10%,每半年付息一次,若此时市场利率8%,债券的发行价格是多少?若市场利率10%,债券的发行价格又为多少.练习题5练习题5答案：每半年利息=60000×10%/2=3000(元) (1)债券发行价格=3000×(P/A,4%,10)+60000×(P/F,4%,10) =64869(元) (2)债券发行价格=3000×(P/A,5%,10)+60000×(P/F,5%,10) =55268(元)练习题6练习题6某企业发行债券筹资,面值1000元,期限5年,发行时市场利率10%,每年末付息,到期还本.分别按票面利率为8%、10%、12%计算债券的发行价格。答案：8%时，发行价格=1000×8%×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）=924.16（元） 10%时，发行价格=1000×10%×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）=1000（元） 12%时，发行价格=1000×12%×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）=1075。8（元）练习题7练习题7若上例改成单利计息，到期一次还本付息，分别计算发行价格。答案： 8%时，发行价=1000×（1+8%×5）×（P/F，10%，5）=869.26（元） 10%时，发行价=1000×（1+10%×5）×（P/F，10%，5）=931.35 12%时，发行价=1000×（1+12%×5）×（P/F，10%，5）=993.44（元）计算题8计算题8已知A公司有关资料如下： 计算题8计算题81.假定06年预计销量为320件，求资金需要量及新增资金量？ 2.若新增资金量拟向银行借款，银行要求的补偿性余额为20%，则公司借款额为多少？ 3.若公司所得税率40%，借款利率8%，筹资费率为借款额的2%，在不考虑补偿性余额条件下，借款的成本为多少？若考虑补偿性余额条件下，借款的成本为多少？ 4.若采用贴现法时，借款的成本为多少？   计算题8(答案)计算题8(答案)n=5 ∑X=600 ∑Y=125000 ∑XY=17320000 ∑X2 =88000 b=(5×17320000-6×125000)／〔5×88000-(600)2〕=145 a=(125000-145×600) ／5=7600 y=7600+145x 资金需要量：y=7600+145×320=54000(元) 新增资金量：y=145(320-200)=17400 (元)计算题8(答案)计算题8(答案)借款额：17400÷(1-20%)=21750 不考虑借款余额,借款成本：8%(1-40%)／(1-2%)=4.90% 考虑借款成本：21750×8%(1-40%) ／(17400-21750×2%)=6.15% 贴现法、借款额：17400／(1-8%)=18913 成本：18913×8%(1-40%) ／(17400-18913×2%) =5.33%null 某公司敏感资产与销售收入的比率为40%，敏感负债与销售收入的比率为18%，税前利润占销售收入的比率为8%，所得税率为33%，税后利润50%留用于企业，该公司2000年销售收入为1500万元，预计2001年销售收入增长15%，求外部筹资额？习题习题答案习题答案外部筹资额=（40%-18%）×1500×15%－8%×0.67× 1500×（1+15%）×50% =3.27(万元)null1.企业筹资的动机是什么？ 2.股权资本与债权资本的区别 3.直接筹资与间接筹资的区别? 4.股票、债券的含义及筹资特点。 5.企业筹资的基本方式有哪些？ 5.补偿性余额、债券价格计算 思考题null 2003年以来，我国宏观经济运行正处于经济周期的上升阶段。随着经济增长速度的提高，某些部门的盲目投资、低水平建设问题严重，引发了宏观经济局部出现过热现象。2003年下半年以来政府实施了新一轮的宏观调控措施。到目前为止，此次宏观调控取得了重要的阶段性成果。 案例分析根据上述资料，请讨论： 1.财务管理与企业外部环境的关系。 2.结合你所了解的宏观调控的具体措施，说明对某些行业、部门筹资环境的影响。 返回