新浪上市背景有关研究

新浪上市背景有关研究 2011, 2012学年第一学期期末考试 论文 政研论文下载论文大学下载论文大学下载关于长拳的论文浙大论文封面下载 题目 浅谈美国纳斯达克上市概念股之新浪 课程编码 03032 选课班 A15 课程名称 财经管理信息系统 任课教师 易彤 学 号 0090528 姓 名 张冰佳 学 院 工商管理 专 业 物流管理 美国纳斯达克上市的高科技概念股 —— 新浪 组长:张冰佳 0090528 (A15) 组员:于伟英 0090529 (A15) 龙 齐 0090522 (A16) 目录 1 新浪的基本情况介绍 .......................................................................... 4 1.1 新浪概述 .................................................................................... 4 2 新浪上市准备 ..................................................................................... 5 2.1 纳斯达克上市 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 ..................................................................... 5 2.1.1 简介 ................................................................................... 5 2.1.2纳斯达克上市条件 ............................................................. 6 2.2 纳斯达克上市的障碍 ................................................................. 6 2.3 新浪模式 .................................................................................... 6 2.3.1“新浪模式”下的上市措施 ................................................... 7 2.3.2 “新浪模式”的实质 ........................................................ 9 2.3.3 “新浪模式”架构的稳定性........................................... 10 2.3.4 结论 ................................................................................. 12 3 新浪的财务状况 ............................................................................... 12 3.1 新浪的盈利模式 ....................................................................... 12 3.2 其他三大门户网的盈利模式 ................................................... 15 3.3 四大门户网2011年第一季度财务状况 .................................. 17 4 新浪上市前后的比较及对其他高科技概念股的影响 ..................... 18 4.1 股权结构变动 ........................................................................... 19 4.2 对其他概念股的影响 ............................................................... 19 5 新浪上市背后故事 ............................................................................ 20 1 新浪的基本情况介绍 1.1 新浪概述 新浪(NASDAQ: SINA)是一家服务于中国及全球华人社群的领先在线媒体及增值资讯服务提供商。新浪拥有多家地区性网站，以服务大中华地区与海外华人为己任，通过旗下五大业务主线向广大用户提供包括地区性门户网站、移动增值服务、搜索引擎及目录索引、兴趣分类与社区建设型频道、免费及收费邮箱、博客、影音流媒体、网络游戏、分类信息、收费服务、电子商务和企业电子解决 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 等在内的一系列服务。 新浪是中国的四大门户网站之一。前身是四方利通，它的创始人是王志东。 和搜狐、网易、腾讯并称为“中国四大门户”。旗下五大业务主线:即提供网络新闻及内容服务的新浪网(SINA.com)、提供移动增值服务的新浪无线(SINA Mobile)、提供Web 2.0服务及游戏的新浪互动社区(SINA Community)、提供搜索及企业服务的新浪企业服务(SINA.net)以及提供网上购物服务的新浪电子商务(SINA E-Commerce)向广大用户提供包括地区性门户网站、移动增值服务、搜索引擎及目录索引、兴趣分类与社区建设型频道、免费及收费邮箱、博客、影音流媒体、楚游、分类信息、收费服务、电子商务和企业电子解决方案等在内的一系列服务。 凭借领先的技术和优质的服务，新浪深受广大网民的欢迎并享有极高的声誉，在2003年-2006年，新浪连续荣获由北京大学管理案例研究中心和《经济观察报》评出的“中国最受尊敬企业”称号。中国互联网协会2007年发布的《2007中国互联网调查报告》中，新浪在门户和博客两大大领域的用户年到达率指标中高居榜首。2007年，新浪还被北京大学新闻与传播学院、信息产业部分别评为“十大创新媒体”及“中国互联网年度成功企业”。 名字由来:新浪是由四通利方和华渊资讯网合并而成, 当时华渊旗下的网站叫www.sinanet.com。在拉丁语系中, Sino是 “中国”之意,而在古印度语中,Cina也是中国的意思,与英语China (中国)合拼，取名sina,意为“中国”。 1.2 新浪的业务: 业务频道:新浪网主要提供网络媒体及娱乐服务，以成为世界各地中国人的全功能网上生活社区为发展方向。新浪在全球范围内注册用户超过 2.3 亿，日浏览量最高突破 8亿次，是中国大陆及全球华人社群中最受推崇的互联网品牌。新浪网为全球用户提供全面及时的中文资讯、多元快捷的网络空间，以及轻松自由地与世界交流的先进手段。通过与国内外千余家内容供应商达成合作关系，新浪设在中国大陆的各家网站提供了三十多个在线内容频道。新浪及时全面的报导涵盖了国内外突发新闻、体坛赛事、娱乐时尚、财经及 IT 产业资讯等内容，汇聚各行业精英的新浪博客，以及优质独家的宽带互动视频产品，更成为上亿中国互联网用户生活中不可或缺的部分。 2 新浪上市准备 2.1 纳斯达克上市标准 2.1.1 简介 简纳斯达克(Nasdaq)是全美证券商协会自动报价系统(National Association of Securities Dealers Automated Quotations)的英文缩写，但目前已成为纳斯达克股票市场的代名词。始建于1971年，是一个完全采用电子交易、为新兴产业提供竞争舞台、自我监管、面向全球的股票市场。纳斯达克是全世界第一个采用电子交易的股市，纳斯达克是全美也是世界最大的股票电子交易市场。它现已成为全球第二大的证券交易市场。 一般来说，在纳斯达克挂牌上市的公司以高科技公司为主，这些大公司包括微软(Microsoft)、英特尔(Intel)、 戴尔(Dell)和思科(Cisco)等等。 纳斯达克 2.1.2纳斯达克上市条件 (1)经营生化、生技、医药、科技〈硬件、软件、半导体、网络及通讯设备〉、加盟、制造及零售连锁服务等公司，经济活跃期满一年以上，且具有高成长性、高发展潜力者。 (2)有形资产净值在美金五百万元以上，或最近一年税前净利在美金七十五万元以上，或最近三年其中两年税前收入在美金七十五万元以上，或公司资本市值 (Market Capitalization) 在美金五千万元以上。 (3) NASDR审查通过后，需有300人以上的公众持股(NON-IPO得在国外设立控股公司，原始股东并须超过300人)才能挂牌，所谓的公众持股依美国证管会手册(SEC Manual)指出，公众持股人之持有股数需要在整股以上，而美国的整股即为基本流通单位100股。 2.2 纳斯达克上市的障碍 依据我国1993年的电信法规(禁止外商介入电信运营和电信增值服务，但是1993年还没有互联网)，当时信息产业部的政策性指导意见是外商不能提供网络信息服务(Internet Content Provider, “ICP”)。 2.3 新浪模式 为了同时满足法律规定和境外上市的要求，新浪成立一家自然人持股的境内中资公司北京新浪互联信息服务有限公司，由北京新浪互联信息服务有限公司申请ICP执照。国际投资者通过投资离岸控股公司来控制设在中国境内的技术服务公司，并由该技术公司通过独家服务合作协议和一系列协议把境内北京新浪互联信息服务有限公司和境外离岸控股公司连接起来。后来，这种协议控制的境外上市模式在外资受限制行业得到普遍应用。这种模式也被投资界、法律界称为“新浪模式”.对于我国公司而言，在纳斯达克上市的途径有两个:IPO和反向收购(借壳上市)。而在IPO中，一般是采取曲线IPO的形式。也就是说，境内企业在海外设立离岸公司或购买壳公司，然后通过资本安排和契约设计将境内资产或权益注入壳公司，然后以壳公司的名义在海外证券市场上市筹资的方式。通常，离岸公司注册在英属维京岛、 巴哈马、开曼群岛、百慕大群岛、巴拿马等世界著名的避税岛上，这样能够享受税收优惠，同时能够规避我国政府对于企业海外上市的严格规制。纳斯达克市场上的新浪、网易、搜狐等就是采用这种方式上市的。 2.3.1“新浪模式”下的上市措施 (一)剥离ICP业务，成立境内中资公司，获得上市批准 1997年，新浪网在中国境内以个人名义投资注册一家纯内资的公司——北京新浪互联信息服务有限公司(以下简称“北京新浪信息”)，该公司注册资本为100万元，由两个中国公民王志东、汪延各持有70%和30,的股份，负责持有和运营www.sina.com.cn，拥有中国的ICP、新闻及BBS许可等执照，属于新浪网的国内ICP公司。根据我国的电信法规和信息产业部当时的政策性指导意见，外商不能提供网络信息服务(ICP)，因此，北京新浪信息没有纳入在北美上市的新浪体系之内，这样新浪的境外上市方能获得信息产业部和证监会的批准。 但实际上，持有境内ICP执照的北京新浪信息才是整个新浪体系中最有价值最核心的部分，境外投资者的主要兴趣也在于新浪作为大陆门户网站，其中国境内ICP业务所带来的高页面浏览量和未来预期的广告收入。 (二)成立离岸公司及境内公司，完成上市公司及控股的公司的架构 香港利方投资有限责任公司(以下简称“香港利方”)成立于1993年3月，同年，香港利方和四通集团下属的北京四通电子技术有限责任公司合资建立了北京四通利方信息技术有限责任公司(以下简称“BSRS”)，香港利方控股97.29,，主要提供中文平台软件，同年12月开始运行。BSRS是ICP业务剥离前新浪网的主体，也是将境外上市公司和北京新浪信息、新浪广告联系在一起的境内纽带。 1997年7月，四通利方国际有限责任公司(SRS International Limited)在开曼群岛注册成立，全资控股香港利方投资有限责任公司(RSIL)。这也是现在上市公司的前身。1999年3月，四通利方国际有限责任公司并购北美华渊网，开曼的四通利方国际有限责任公司更 名为新浪公司(SINA.com)，也就是现在的上市主体(以下简称“新浪上市公司”)。其拥有四个全资子公司:香港注册的利方投资有限责任公司、运行香港网站的香港新浪有限责任公司、美国加州注册的新浪在线(SINA.com Online，包括北美和台湾两个网站)、以及在英属维尔京群岛注册的新浪有限公司(SINA.com Ltd.)。 另外，在国内注册成立了一家北京新浪互动广告有限责任公司(以下简称“新浪广告”)， ,的股权，其余75,为王志东(后转让给汪延)个人控股。王志东同时BSRS在其中拥有25 持有上市公司6.3%的股权。 (三)签订一系列协议，控制北京新浪信息，并将北京新浪信息和新浪广告的利润转移到新浪上市公司 根据新浪的招股说明书，在北京新浪信息、新浪广告、BSRS和新浪上市公司之间有五个商业协议，包括:1)BSRS向北京新浪信息提供技术服务，包括维护和升级服务器及软件，北京新浪信息以双方商定的价格购买服务;2)BSRS为北京新浪信息的网站运行以一定的价格转让某些设备以及租用线;3)新浪广告将以双方协定的价格购买北京新浪信息的广告空间;4)在新浪广告和BSRS之间，后者将为前者提供收费咨询服务;新浪上市公司将是国内广告公司在境外市场的独家广告代理机构。 通过上述协议，新浪上市公司通过BSRS控制中国境内的北京新浪信息和新浪广告，并将北京新浪信息和新浪广告的利润转移到新浪上市公司。具体而言，新浪广告购买北京新浪信息的广告空间，新浪广告可以将广告卖给其他公司以获取利润，并通过新浪上市公司代理其境外广告业务实现其境内外的广告收入，再通过向BSRS支付咨询费的方式将利润转移至BSRS;同时通过北京新浪信息与BSRS的技术服务等协议将北京新浪信息的利润转移至BSRS。而新浪上市公司间接控制BSRS97.29%的股权，最终可以获取北京新浪信息和新浪广告的利润。因此，新浪上市公司实际上并不拥有北京新浪信息的股权，仅仅通过协议控制北京新浪信息和新浪广告，并根据一系列协议拥有向北京新浪信息和新浪广告提供技术服务、咨询服务而收取报酬的权利。这一系列协议也为后来境外上市的公司所借鉴和效仿，业内称之为“新浪协议” 2.3.2 “新浪模式”的实质 “新浪模式”的实质在于为了规避禁止外资投资电信业务的规定，采用迂回的策略，将网站内容与网站技术相分离，将资本和网站所有权相分离，通过“新浪协议”将网站经营收入和广告收入等利润经技术公司转移至BSRS，即转移给新浪上市公司。新浪上市公司对境内北京新浪信息和新浪广告的控制不是通过股权，而是通过一系列协议。也就是说，一旦失去这些协议，新浪上市公司与北京新浪信息、新浪广告就是没有任何关系的、各自独立的法人，新浪上市公司也将失去境内利润的来源而成为一个空壳。 新浪网的招股说明书中也提到:"我们通过 合同 劳动合同范本免费下载装修合同范本免费下载租赁合同免费下载房屋买卖合同下载劳务合同范本下载 控制这些公司。这些控制不如直接拥有有效。比如，新浪广告公司和北京新浪信息不听从新浪网的命令，和潜在客户签订广告合同，或者不能维持中国网站的发展。北京新浪信息也可以和其他公司签订合同而不附属四通利方。如果新浪广告公司或北京新浪信息不遵守业务，新浪网可能通过中国的法律来补救，但是不能保证一定有效。 为保证北京新浪信息与新浪广告在新浪上市公司的控制之下，即保证北京新浪信息与新浪广告履行其与BSRS之间的“新浪协议”而不破坏“新浪模式”的架构，北京新浪信息与新浪广告在新浪上市公司的股东与上市公司的利益必须是一致的，在“新浪模式”中，作为北京新浪信息与新浪广告的控股股东王志东也是新浪上市公司的股东，基本保证了上述利益的一致性。同时，新浪上市公司与王志东和汪延签订的雇佣协议约定:一旦雇佣协议终止，王志东和汪延要将股份转给上市公司(如中国法律允许)或转给上市公司指定的中国籍雇员。这样的约定保证了北京新浪信息与新浪广告的股权一直控制在与上市公司利益一致的人手中，进而保证“新浪模式”的成功。 但另一方面，王志东持有北京新浪信息的股份为70%，而持有新浪上市公司的股份仅为6.3%，即新浪上市公司与北京新浪信息利益并非高度一致，这也为“新浪模式”的稳定性埋下了隐患，后来的“王志东”事件充分暴露了“新浪模式”的缺陷。 “新浪模式”为中国境内限制外资的行业进行境外上市提供了一种途径，该类公司在接受国际私募投资后，也能通过这种方式使得国际风险投资机构(VC资本)在股权投资后能够通过境外上市成功退出。新浪成功上市后，其他限制外资的行业在境外上市普遍采用“新浪模式”，新浪模式可以简化为:境外机构投资者与境内企业(上市公司的中方股东)在CAYMAN/BVI等避税天堂设立 境外公司(特殊目的公司，简称“SPV”)，再由SPV在中国境内设立一家外商独资企业(以下简称“WFOE”)，由WFOE申请境外上市;境内企业在境内设立一个由其控股的中资公司，将限制外商投资的业务装入该公司(简称“目标公司”);WFOE与目标公司签订一系列协议(如咨询服务协议、资产转让协议、知识产权转让协议、知识产权许可协议等)并与境内公司签订股权质押协议，即“新浪协议”，将境内公司持有的目标公司股权质押给WOFE，控制境内目标公司并将其利润转移至WFOE，最终转移至在境外的上市公司。 同样，为保证该公司架构的成功，目标公司与境外上市公司的利益应一致，即境内公司同时持有境外上市公司和目标公司的股份。同时签订协议要求境内公司将持有的目标公司股权质押给WFOE，使股权转让受到限制，避免目标公司被他人控制，破坏“新浪模式”的协议，进而危害境外上市公司的利益和广大投资者的利益，这与新浪上市公司与王志东和汪延签订的雇佣协议如出一辙，都是为了限制目标公司的股权转让，使目标公司股东利益与上市公司利益一致，保证对目标公司的绝对控制。 后来，网易、盛大、搜狐等公司的境外上市都或多或少的采用了“新浪模式”，在本质上都是上述简化了的“新浪模式”的变形。 2.3.3 “新浪模式”架构的稳定性 (一)“新浪模式”的固有缺陷 在“新浪模式”下，由于境内法律法规对外资的限制，境外上市公司不可能通过持股直接控制境内目标公司，而是通过其境内全资子公司WFOE与目标公司及其股东(也是上市公司的中方股东)签订一系列协议控制境内目标公司，并将其利润输送到上市公司。但协议控制的强度是不及股权控制的，股权属于所有权，具有排他性。该股权在公司股东名册登记后，具有对抗第三人的效力。而协议的效力具有相对性，当事人基于协议享有债权，不能对抗善意第三人。也就是说，尽管目标公司与WFOE签订了独家服务协议(或其他协议)将其利润全部转移给WFOE，但如果目标公司与第三方公司签订类似协议将利润转移出，且第三方公司是善意的，该协议同样有效。WFOE不能以独家服务协议对抗善意第三方公司，这种不够紧密的协议控制就涉及到“新浪模式”架构的稳定性问题。新浪网的招股说明书中也提到:“我们通过合同控制这些公司。这些控制不如直接拥有有效。比如，新浪广告公司和北京新浪信息不听从新浪网的命令，和潜在客户签订广告合同，或者不能维持中国网站的发展。北 京新浪信息也可以和其他公司签订合同而不附属四通利方。如果新浪广告公司或北京新浪信息不遵守业务，新浪网可能通过中国的法律来补救，但是不能保证一定有效”。 (二)稳定性分析 由“新浪模式”的本质和固有缺陷可知，“新浪模式”的稳定性取决于WFOE与目标公司及其股东(也是上市公司的中方股东)签订一系列协议是否能够积极全面的履行。这一系列协议的权利义务是不对等的，本质上是境内目标公司将其利润输送给WFOE。因此，要保证这些“不平等条约”能够履行，必须使目标公司处于境外上市公司的控制之下。 根据现代公司治理结构，股东会是公司的最高权力机构。上市公司要控制境内目标公司，应通过控制其股东(境内公司或自然人)所持的公司股权。上市公司控制境内目标公司股东不可能通过控股该境内公司的方式来实现，因为境外上市公司持有境内目标公司股东的股份也就间接持有了目标公司的股份，这是法律法规所不允许的，不然也没有必要设计一套复杂的公司架构，通过一系列协议控制来实现境外上市了。唯一的办法就是通过协议限制目标公司股东(境内企业或自然人)转让其持有的目标公司股权，以期目标公司在“新浪模式”的体系中运转可控，而不偏离航道。 对于境内自然人股东的情形，可以签订协议限制其股权转让，新浪上市公司就与北京新浪信息和新浪广告的股东王志东、汪延签订了雇佣协议，一旦雇佣协议终止，王志东和汪延要将股份转给上市公司(如中国法律允许)或转给上市公司指定的中国籍雇员。但仔细分析，这样的限制并不能保证“新浪模式”的稳定性，王志东持有北京新浪信息70%的股权，具有控制北京新浪信息的能力，而他持有新浪上市公司的股权只有6.3%，后来的“王志东事件”也表明，一旦出现王志东与新浪上市公司其他股东发生利益冲突，王志东就可以凭借对北京新浪信息的控制对抗新浪上市公司，虽然事件的结局是王志东被赶出新浪上市公司董事会，也失去对北京新浪信息的控制。但设想，如果王志东将其70%的股权转让给善意第三方，并办理股权登记、变更工商登记等手续，股权转让即生效，新浪上市公司与王志东之间的雇佣协议不能对抗善意第三人，无法改变北京新浪信息易主的事实。如果北京新浪信息的新股东不顾违约风险撕毁与BSRS的一系列协议，那么上市新浪公司也将危在旦夕，只有通过BSRS诉诸法律，但它所期待的只是非常不确定的债权。 对于境内公司股东，采用的办法可以是WFOE与境内公司股东签订股权质押协议，将境内公司股东持有的目标公司股权质押给WFOE，根据我国《担保法》第七十八条的规定，股票出质后，不得转让，但经出质人与质权人协商同意的可以转让。这就避免目标公司的股权被转让给他人，失去对目标公司的控制。但这样的办法也并非无懈可击，因为，虽然目标公司的股权被质押而不能转让，但其境内公司股东的股权并没有被质押而失去流通性，一旦境内公司股东的控股股东发生变动，则境内目标公司的实际控制人也就发生了相应变化，仍不能保证“新浪模式”的稳定性。 要保持“新浪模式”的稳定性并非没有办法，“新浪模式”中公司之间的架构和“新浪协议”虽然千变万化，但永恒不变的是利益关系。只要境内目标公司与境外上市公司的根本利益高度一致，即境内公司同时控股境外上市公司和境内目标公司，就可以保证“新浪模式”的稳定性。在新浪上市的公司架构中，如果王志东控制北京新浪信息70%股份的同时控股新浪上市公司，整个新浪的公司体系将完全是为王志东个人服务的，利益具有高度一致性，就不会出现“王志东事件”。 2.3.4 结论 “新浪模式”的本质在于规避法律法规对外资的限制，境外上市公司通过“新浪协议”而非股权控制境内公司，并从境内公司获取利润，这决定了“新浪模式”本身存在缺陷，稳定性是各方公司需要考虑的重要问题，对于境内外的投资者，要切入“新浪模式”，必须全面分析各个公司之间的股权关系、法律关系，以求最大限度的规避投资风险，获取预期利润。 3 新浪的财务状况 3.1 新浪的盈利模式 网络经济是近几年兴起的一种新型的经济形态，在网络经济中，企业盈利模式主要探究的是网络企业如何利用互联网获得盈利。互联网企业的盈利模式以internet的广泛应用为基础，以服务的方式存在和传递，其内容和特点体现的是公司如何获利，以及在未来经营的目标和 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 。它既具有服务的一般特征，同时也具有以下的特征。一是提供的产品或者服务具有实 效性强，边际收益递增和网络效应等特征;二是呈现出规模化、专业化、个性化等趋势;三是主要表现为知识、技术、智力密集的新型产业模式。 新浪的主要盈利模式:广告+无线增值服务。(新浪广告收入是第一，“门户，网络广告”模式已较为成熟。) 新浪在新闻、内容、无线增值这些方面最具竞争力。支撑其业绩的主要是广告营业收入，线上广告在总收入中所占的比例也越来越大。新闻是新浪的第一品牌，这是它目前最大的优势。新浪还得益于IVR(互动式语言应答系统)，成本控制。新浪依靠网络广告，即时通讯工具，无线增值服务，增加播客以及爱问搜索等流行因素，扩大访问量和流量。 新浪网站的商业模式是信息模式，主要通过大量的免费各类咨讯、大小热点新闻、服务去吸引大量的浏览者，形成固定的客户群，以保持较高的点击率和知名度，然后吸引各企业纷纷在新浪网站投放广告，通过新浪的广告推广自己的产品。而新浪从中获得的巨大收益，远远超过它自身提供免费咨讯、新闻、服务的成本。这造成了新浪可以盈利、企业可以提高知名度、浏览者可以获得免费服务的三赢局面。新浪的广告覆盖网站上所有页面、所有模块，可以说新浪网站的广告无所不在，广告类型主要分为强制性弹出窗口广告、背投式广告、按钮广告、旗帜广告、网上视频广告。另外新浪还提供大大小小的增值服务，向浏览者收取适当的费用。例如手机铃声、VIP邮箱、企业邮箱、网络空间等服务。新浪还有网上商城，与商家合作，从中取得收入。 下图是历年新浪网络广告收入图表 从年度网络广告收入变化看，2000年、2001年、2002年新浪网络广告收入增长并不显著，而2003年新浪网络广告的收入较2002年增长了三分之一，达到4109万元，可以说2003年是新浪网络广告收入丰收的一年。这些年来，新浪的广告收入在逐年增加，现在已经成了广告收入最多的网站 新浪的其他营利模式有以下几点: ?网站信息新闻发布的经营费用:这个收入流的特点是成本非常大，因为它涉及了多个领域的信息还需要即时更新，需要大量的记者和管理人员。而这些信息主要是免费提供给浏览者的，所以基本上没有实质的收入，是一条亏损的收入流，但它可以赢取大量的点击率，因为信息的免费性，它蕴藏了大量的客户价值。从价格和内容上传递价值，使客户获得满足。 ? 新浪商城出租网上商店的收入:它的网上商城主要用于出租给商家，在新浪上出售商品，形式与掏宝网相似，其主要的盈利方式在于网上店位的出租，也依赖于高点击率的支持。通过内容和连通性来传递客户价值。盈利能力一般。 ? 新浪宽频在线TV:主要为用户提供免费快速的数字电视视频。其盈利方式是与各大电视台形成合作伙伴，相互推广。达到双方各在对方媒体上做广告吸引点击率、收视率和知名度。它主要通过产品和价格来传递客户价值。以上对新浪的收入流作了简单的分析，本人认为新 浪的主收入流是广告和网站信息新闻发布的经营收入流，广告是新浪网站赖以生存的主要收入，盈利能力最大，网站信息新闻发布的经营是新浪收入流的基础，虽然说它自身是一条亏损的收入流，但它蕴藏着大量的客户价值，通过传递这些客户价值，提高网站的知名度。可以说，有了它，新浪才有能力开设其他的收入流。在传递客户价值方面，价格上的免费是新浪传递客户价值的主要方式。 3.2 其他三大门户网的盈利模式 ?搜狐的主要盈利模式:广告+无线增值 搜狐主要发展方向是在线网络广告，在线游戏，无线业务;以体育为特色，推出搜狐娱乐播报和搜狐体育播报。搜狐得益于品牌广告和付费搜索的增长。 搜狐从一开始就与新浪展开了面对面的竞争，其战略布局和产品结构与新浪极其相似。两者主要盈利几乎都来源于广告和无线增值。两者所不同的是，搜狐的广告收入总量要明显低于新浪的收入总量，但搜狐对广告的依赖要远远高于新浪，即广告在搜狐总收入中占的比重要远远高于新浪。但在等量的广告收入中，搜狐的成本要明显高于新浪，显然搜狐广告利润率远远低于新浪。总之，搜狐的广告即使是支撑其收入的主要来源，但其潜在的危险也不可小视。 其次搜狐的无线业务也有很大的发展空间。另外搜狐的付费搜索业务是一个值得关注的领域。 ?网易的主要盈利模式:网游+广告 网易的网络游戏则带来了其创业的神话，在网络游戏这个含金量巨大的市场上，没有人怀疑其独到的前瞻眼光和创新能力。来自于游戏、短信和广告的收入，加上收费邮箱、个人主页的补充，构成了网易的盈利模式，也让网易在三大门户网站居其一的地位更为稳固。 网络游戏可以说是网易独领风骚的领域，网易凭借自身强大的研发能力，让自主研发的《大话西游onlineII》和《梦幻西游》创造了网络游戏的神话。网络游戏业务收入在其总收入中的比重已达到了百分之八十以上，成为其收入的最大来源。可以用一句话来描述网易最重要的盈利模式——“短信+游戏”。在国内互联网市场经历寒冬时，网易凭借手机短信异军突起。开发SP领域，借助彩铃、图片下载取得更多的收入。此外，为迅速聚集人气，网易也开发了泡泡，一款与腾讯QQ相类似的产品。 对比而言，新浪的游戏业务处于亏损状态,而搜狐也乏善可陈。虽然网易在广告业务方面落后新浪和搜狐很多，但还是靠网络游戏拉开了收入差距。网易的核心竞争力就是自己研发游戏，同时自己运营。从收入来说，游戏收入占网易收入的绝对部分，但是从用户的占有量来说，网易拥有一个比游戏更大的产品那就是免费邮箱。网易的免费邮箱在整个市场里一直保持高速增长。这是网易的一种竞争力。有了这样庞大的邮箱用户资源做基础，今后在尝试很多业务模式时都是优势。 ?腾讯盈利模式分析 腾讯QQ的主要盈利分为三部分，即互联网增值服务、移动及通信增值服务和网络广告。其中无线增值服务部分一直占到公司营收总额的55%,75%左右。 ?.移动及通信增值服务:无线和固网增值业务主要是为用户提供QQ与手机或其它终端互联互通的即时通信及增值服务。内容具体包括:移动聊天、移动游戏、移动语音聊天、手机图片铃声下载等。当用户下载或订阅短信、彩信等产品时，通过电信运营商的平台付费，电信运营商收到费用之后再与SP分成结算。 移动QQ聊天是腾讯真正走向盈利的第一步，是即时通信业务平台的一次拓展，是腾讯无线增值服务的主要收入来源。 ?.腾讯互联网增值服务:内容包括会员服务、社区服务、游戏娱乐服务三大类，具体业务包括电子邮箱、娱乐及资讯内容服务、聊天室、交友服务、休闲游戏及大型多用户在线游戏等。其中QQ会员费收入、QQ行及QQ秀等收入构成了互联网增值收入的绝大部分。另外，非常QQ男女、彩铃、图片等短信服务以各种形式获取利润。 ?.网络广告:主要是通过在即时通信的客户端软件及在qq.com的门户网站的广告栏内提供网络广告盈利。本部分的收入仅占总收入的3,4%的水平上，发展缓慢。 ?.网游:腾讯进军网游，尽管有渠道和会员等资源优势，但是很明显，网游已经处于饱和阶段。而且运作网络游戏，腾讯并不擅长，这将是它最致命的短板。腾讯还会继续推出新的互联网增值服务和无线增值服务项目，如手机游戏、互动娱乐(音乐下载等)和网络游戏等方面。 3.3 四大门户网2011年第一季度财务状况 新浪2011年第一季度财务状况 项目 总收入 广告营收 非广告营收 净利润 运营开支总计 金额(万美元) 10020 7230 2790 1500 网易2011年第一季度财务状况 项目 总收入 在线游戏广告服务无线增值净利润 运营开支 服务收入 收入 服务及其 它业务收 入 金额(万22900 2315 1957 393 11440 4516 美元) 搜狐2011年第一季度财务状况 项目 总收入 在线品牌搜索业务在线游戏净利润 营业费用 广告收入 收入 业务收入 金额(万17440 5720 800 9490 5520 6510 美元) 腾讯2011年第一季度财务状况 项目 总收入 互联网增值移动及电信网络广告业期内盈利 服务收入 增值服务收务收入 入 金额(万美96680 80090 11860 4280 4399 元) 4 新浪上市前后的比较及对其他高科技概念股的影响 美国东部时间2000年4月13日上午，新浪在纳斯达克上市，以每股17美元的价格上市发行，开盘只升至22美元，当日报收于20美元上，较发行价仅上涨22,。在新浪的招股说明书中，上市的新浪公司将不包括北京的ICP业务，被剥离的境内ICP部分被重新注册为中资的北京新浪信息服务有限责任公司。 股权比例 4.1 股权结构变动 新浪上市后的第一大股东为华登投资公司，持股13.3,;第二大股东为四通公司，持股10,;王志东本人以6.3,的权益排名第四，较之第三大股东戴尔公司仅为0.1,之差。 另外还有软银(softbank)、香港的盈科、美国的高盛等股东。几年间，新浪股权变动极为频繁，董事及管理层持股比例不断降低，已从当吃的50.3%下降至7.1%。 4.2 对其他概念股的影响 2000年新浪赴美上市时“协议控制模式”被首次采用，因而也被称为“新浪模式”。当年的招股说明书显示，在美国上市的“SINA.COM”，是一家在开曼群岛注册的控股公司。通过VIE结构，SINA.COM获得了新浪的国内实际运营公司北京四通利方、北京新浪互动广告等公司的权益，因而拥有了被国外资本市场所认可的价值。 而新浪在纳斯达克股票市场正式挂牌交易，不仅完成了中国内地网络公司在境外上市的破冰之旅，也第一次证明了协议控制模式的实际应用效果，为后来国内一批互联网公司、传媒公司和医疗公司赴海外上市所借鉴。 5 新浪上市背后故事 1999 年9 月中，我刚刚结束了在波多黎各的休假。带着一身健康的古铜色回到香港的第一天，我便被告知，乘坐下一班飞机立刻飞往加州——就在几天之前，摩根斯坦利把新浪抢到了手～新浪确实是摩根斯坦利“抢”来的，而且是明目张胆、硬生生地从高盛手中抢来的。新浪上市，是我在摩根斯坦利参与完成的最后一个项目。1999 年，互联网热潮席卷欧美。任何一家公司，只要名字前面冠以e 或者i，又或者后面加上com，就会迅速变身为资本市场的宠儿，其年纪轻轻的创始人也将立刻身价倍增，富可敌国。嗅觉敏锐的投资银行家们开始把目光投向年轻的中国互联网行业，其中，规模和影响力都首屈一指的新浪，自然而然地成为了各家投行趋之若鹜的目标。当时，全球互联网的所有热门项目，几乎都在高盛和摩根斯坦利之间争夺。新浪也不例外。摩根斯坦利和新浪团队第一次正式会面，是在那年7月。为了表达诚意，香港的高层领导决定亲自出马。当时，互联网远不像今天这么普及，很多高层对这些新生事物都一知半解，浏览过新浪网站的更是极少数。但是，为了表现出摩根斯坦利上上下下都对高科技和互联网无比精通，领导们特意在会前10 分钟找来该项目的负责人，好好恶补了一番。他们不仅记住了像“点击率”和“ICP”这样拗口的专业词汇，还终于搞清楚了新浪并非销售玩具的公司(这种错觉可能和新浪的公司标识有关)，而是一家“在网上卖广告”的公司(姑且认为这是该项目负责人为方便领导理解而发明的概念)。之后，大家很有计划地分配了各自在会议中担当的角色，信心百倍、镇定自若地鱼贯入场。领导不愧是领导，短短10 分钟的培训，已经使这些投行老手们听起来、看上去俨然一副互联网专家的派头。从国际互联网的大好形势谈到中国互联网的锦绣前景，其间画龙点睛地冠以一两个专业词汇，充分体现了摩根斯坦利高层在这一领域无与伦比的知识和经验。假如再多培训10 分钟，恐怕连以下这个小小意外也能够避免。当新浪团队用中文提到“门户网站”，进而被翻译成英文“Portal”时，我的一位高层领导低下头，掩住嘴，悄悄地问坐在身边的项目负责人:“ Ithought they are in the internet business.What do they need a gate for,(我一直认为新浪是家网络公司，他们要个门干吗,)”会议虽然近乎完美，及至8 月初，还是传来了新浪已经“花落高盛”的消息。在那个全世界人民向硅谷看齐的年代，新浪的CEO 也由一位来自台湾、有着硅谷背景的海外华人沙正治担任。因此，在台湾高科技领域享有盛誉的高盛，便当仁不让地成为了新浪上市的首选投行。事情的转机是从王志东开始的。8 月底9 月初，新浪管理层发生变化，领导权从硅谷团队转到了以王志东为首的大陆团队。作为新任CEO，王志东决定重新选择投行。摩根斯坦利的机会终于来了～在世纪之交 的高科技和互联网狂潮中，Mary Meeker是一个不可不提的人物。作为摩根斯坦利的研究员，这位骄傲的网络女皇在股票市场上可以翻手为云、覆手为雨。她对网络公司的点评就像魔法一般神奇，只要稍作肯定，股价立刻如旱地拔葱、直入云霄;假如她略显迟疑，股票则立即被打入冷宫，再也没有翻身出头之日。为了博得新浪的青睐，摩根斯坦利搬出了Mary Meeker这张王牌。但是，“女皇”日理万机，一面难求，最后，还是摩根斯坦利亚太区主席亲自出面并且全程陪同，炙手可热的“女皇”才答应挤出宝贵的两小时，亲临新浪位于硅谷的总部。对于那时的资本市场来说，新浪还是个无名小辈，SINA 这个奇怪文字母组合估计“女皇”也闻所未闻。更何况，会议上从中文到英文再回到中文的冗长翻译，确实令人昏昏恹恹。在加州和煦的阳光中，在新浪舒适的会议室里，在众人、包括对摩根斯坦利有着生杀大权的王志东的注视下，Mary Meeker居然打起了瞌睡。我们亚太区的主席坐在一旁，急得像热锅上的蚂蚁，却又不好大动肝火。在Mary Meeker沉重的呼吸声中，他只好一面维持着优雅的风度，谈笑风生，一面借着桌子的掩护，小动作不断。据说，直到主席先生很不绅士地狠狠踢了“女皇”一脚，Mary Meeker 才如梦初醒，恢复了常态下的光辉形象。后来，我听说在摩根斯坦利大拉拢新浪的同时，高盛全球总裁也曾亲自致电新浪董事长姜丰年，希望不要更换承销商。高盛亚太区的一位负责人更是亲自飞到硅谷，在新浪门外等了足足两个小时，劝说王志东回心转意。一番明争暗斗后，不知是因为摩根斯坦利的专业能力果真卓越超群，还是因为新浪的新管理团队秉承了政治挂帅的传统，我们失而复得，终于有惊无险地接手了新浪。第一次见到王志东，是在新浪律师行位于硅谷的办公室里。当我飞越太平洋，又从旧金山乘出租车赶到硅谷时，已经是第二天的傍晚时分。当时，我的几位同事正忙着和新浪的管理团队以及律师一起起草招股说明书。满屋子的人群中，志东并不起眼。直到同事引见，我才意识到这个两只眼睛距离稍微有些远，翻着两片大得和厚得都非同寻常的嘴唇，挺着圆滚滚的将军肚，还穿着一看就是出自秀水街的棉布衬衣和休闲长裤的低调年轻人，就是在摩根斯坦利香港内部早已经声名鹊起的王志东。或许因为上市在即，自己也将跻身网络新贵的行列，那天，他一直憨憨地笑个不停。当时我就想，所谓“大智若愚”和“心宽体胖”，形容的就是志东这样的人吧～回想新浪上市前后的那七个月，我最大的收获之一就是结识了像志东这样的朋友。而这份友情的坚实物质基础之一，则是香港那1000 多只螃蟹腿。 1999年9月底，新浪上市准备工作在硅谷基本完成，然而，中国国内的审批却不知道什么时候才能下来。截止到2000 年4 月路演，我们一直都在等待那一纸批文。等待的同时，香港的秋天歌舞升平。每当夜幕降临，我必定和志东夫妇约了一起晚餐。陪客户吃饭是投行 的“工作重点”，尤其是新浪这样的大客户。于是，从中环到湾仔再到铜锣湾，有点儿名气的餐馆几乎被我们横扫一遍。10 月到11 月，正好是吃大闸蟹的季节。螃蟹每餐必点，吃得每个人走路都有点儿“横行”的倾向。日后，美味的螃蟹果真成了和“新浪上市”密不可分的记忆。我们总是试图计算，到底有多少只蟹腿惨遭我们消灭,我还时常提醒志东，每次单是他自己就要点两只蟹共16 条腿，还不算从我的螃蟹上折下来送给他的那些腿。到了周末，饭后还常有卡拉OK 的节目。志东不仅是咪霸，还因为是广东虎门人，所以喜欢用他怪腔怪调的虎门广东话，唱一些七八十年代老掉牙的粤语歌。我只能语重心长地说:“志东，你好歹也是IT 精英，得与时俱进啊～” “浪一浪，叫新浪。” 早年的新浪由北美的华渊网和北京的四通利方合并而成。新公司沿用了华渊的英文域名SINA，还想赋予它一个耳目一新的中文名字。据志东回忆，他和刘冰绞尽脑汁，先对应“SI”确定了一个“新”字，又想用“纳”字来对应“N A ”，取新经济新公司海纳百川之意。但之后，志东却对“纳”字不甚满意。一天，他灵机一动，为什么不用“浪”呢,“浪”与“NA”，不仅发音相近，而且在英文中，上网浏览就是surf on the net，直译为“上网冲浪”。东虽然是正宗的“土鳖”，一天留学生活都未曾经历，但关键时刻，他对与网络相关的英文单词却并不含糊。按照正史记载，新浪由此得名。但据内部人士透露，新浪的由来在正史之外，还另有一段广为流传的民间“野史”。据说有一天，新浪某高管对着电脑，为“NA”字忧心忡忡、灵感尽失，怎么都思索不出一个好名字。太太靠在旁边，不忍看着老公在名字的陷阱中越陷越深，于是半开玩笑半劝解地说:“你先休息一会儿，过来浪一浪吧。”一语道破天机，高管茅塞顿开，欣喜地狂喊:“浪一浪，太好了，我们就叫新浪吧～” 新浪的注册地并非中国，股东也大都是海外的风险投资基金，但是，获得中国政府的审批仍然不是件容易的事情。众多行业精英专门设计了复杂的重组结构，唯一目的就是让新浪在不违反中国相关政策法律的前提下，在海外上市。等待的那半年，我们不断更新公司的状况和数字，向美国证监部门申报。但是，更大的风险却在于市场。纳斯达克的泡沫成分已经越来越高了，如果不能赶在下调前上市，就可能错过资本市场上这个稍纵即逝的窗口。2000 年年初的一天上午，志东从北京打来电话。他在电话中激动地叫喊着:“认了，认了，认同学了～”我们几个项目小组的成员守在电话旁，面面相觑，总不会是因为审批遥遥无期，志东都开始说胡话了吧～经过他一番兴奋得有些颠三倒四的解释，我们总算明白了其中原委。 原来，通过各种渠道，王志东终于获得了某主管部门部长的接见。而且，会见出人意料地顺利，领导对新浪的发展和海外上市都很支持，甚至表态说，他和志东是北大同学。志东的激动，不难理解。中国的企业和企业家们，除了要面对市场竞争，还要与各个衙门斗智斗勇，任何一点儿支持对于他们都难能可贵。这次会见，可能改写了新浪的命运，也改写了中国互联网的命运。假如审批迟到哪怕仅仅两个月，纳斯达克的市场窗口就会紧紧地关闭，互联网的冬天也将不期而至。而那时，假如还没有上市融资，就等于还没有储备过冬的食品。我无法想象，没有上市的新浪以及其他的中国互联网公司，能够平安过冬吗,而后，我们还会看到意气风发的网络精英们指点江山、激扬文字吗,