2008-08-01 理性把握中国股市走势
中国股市是一个极其特殊的市场，如果不能认识到其特殊性，对于股市的走势是永远无法把握的。
除了人尽皆知的政策市特征之外，中国股市还有一系列细微但极其重要的特殊性。
比如，当国际油价上涨的时候，许多人追买中国石油，认为国际油价上涨对它是一大利好。放在其他国家，这种判断无疑是正确的，但在中国相反:国际油价上涨得越高，国内油企进口原油的成本越高，而政府担心油价上涨加大它最忧虑的通货膨胀压力，会抑制油价的上涨，从而，导致油企利润大幅降低甚至亏损，即使财政补贴也无济于事。相反，当国际油价下跌时，原油进口成本下降，但由于国内油价的定价
机制
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混乱，价格调整滞后，往往在长达半年后还不下调油价，油企反而会利润大增。
结论是:国际油价大涨，对中国石油是利空;国际油价大跌，对中国石油是利好。
我国成品油定价机制经过几次变革。从2001年11月份起，我国开始参照新加坡、鹿特丹、纽约三地的成品油价格制订油价，后来又改革，油价盯住世界主要产油区布伦特、迪拜和米纳斯三地原油价，综合国内炼油行业平均成本、行业平均利润后，考虑油企“适当的利润空间以及国内关税、成品油流通费等”，确定国内成品油零售价。改革的结果是成品油定价机制更加混乱。
由于中国油价中不包含燃油费，要另外支付养路费等各种费用，我国的油价并不低于国际油价。但这一假象让人们误认为是在享受福利，实际上，这是以牺牲绝大多数人的福利为代价的。不含燃油税的油价，遮掩了国内高油价真相，遮掩了油企高福利、暴利等真相。中国油价比国际油价低，是财政补贴和民众福利流失的结果，但是，既得利益集团宁肯让国外的飞机、轮船在中国加油，分享中国民众的福利，也力阻燃油税出台。
如果要分析中国石油的股价走势，这些与国际常态完全相反的现象，是需要认真考虑的。
另外，我国上市公司的利润具有很强的伸缩性的，既可以增大，也可以缩小，一切服务于某些利益集团的需要，而财务造假受到的处罚一直很轻，无法产生约束力。
这是一个小的例子。
许多人习惯根据官员的讲话分析股市走势，但是，中国官员讲得最多的一句话投资者却忽略了:“不仅要听其言，还要观其行。”不少善良的投资者盲目听其言，而疏于观其行，因此导致亏损。从增加财产性收入，到防止股市大起大落，到维持股市稳定，都是可以与现实对照的样本。
这些，同样是中国股市的特殊性。
我对奥运行情一直非常悲观，今年6月，我撰文指出:“所谓的奥运会行情在2007年就已经提前走完了。一是因为大小非解禁，增加了市场的抛压。另一方面，国内外的经济形势都面临重重困境。如果仍坚持说中国股市、中国经济基本面没有变化，只能算是自欺欺人了。”
这种悲观的态度遭到不少同行的批评。
但是，中国股市的特殊性决定着，投资者在任何时候都不要一厢情愿。在这样一个政策市，弄清楚市场的本质和政府的态度是必要的。
关于股市的性质和我的基本立场，我此前的博文中已经讲过很多。我的用语也非常明确:“在这个市场的
制度
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性缺陷完善以前，择机离开它，永远不要回来。”
许多人对奥运行情的乐观，在于对政府态度的误判。我在7月26日写的博文中写道:“政府的态度非常明确，是稳定股市而不是拉升股市，从利益分析法的角度来看，对政府而言，拉升股市与打压股市一样，同样是影响股市稳定的。只不过，前者影响的是后期股市稳定，而后者影响的则是当期股市稳定(如果对政策市的残酷和冷血有足够的了解，就不会对我的这种
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述感到奇怪)。投资者只有调整好自己的期望值，以平常心对待奥运行情，才能更清醒和坦然。”
关于救市，同样要听其言，观其行，认识到中国股市的特殊性。7月2日，我在《中国股市将跌到何时,》一文中分析:“我需要强调一点，根据利益分析法的分析，政府现在救市的可能性微乎其微，但它会强调稳定。如果有关部门出面强调稳定股市，就
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它不会救市，至少现阶段不会。如果真的救市根本不会很高调，而很可能悄然无息地吸筹后突然拉升。普通投资者难有机会。这正是散户投资者的可悲之处。”在最近的文章中也写道:“许多人把新华社、人民日报发的倾向于利好的评论文章，当成政府将救市的信号。这种理解不仅是错误的，而且是危险的。当然，这怪不得投资者，是他们对问
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的实质不了解，或者，他们太善良了。”
中国股市有许多特殊性，这些特殊性借用传统的分析工具是无法准确把握的，但有一点几乎是可以肯定的:结果往往是弱者蒙受亏损。
中国股市需要有一个完善的制度体系来保障它的公开、公平、公正和透明，需要制度来制约强者，保护普通投资者，在这一制度体系完善以前，投资者在任何时候离开都未必是最坏的选择。这次，股市的下跌动能释放后，会反弹，中国股市将会走出一波没有激情的奥运行情，到那时，千万别因为一时的欢喜而忘记把握出仓时机
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