第六章 筹资管理 案例

第六章 筹资管理 案例 第六章 筹资管理 案例 案例1:仕奇实业股票筹资 1998年，;仕奇;在引进8>445万美元的基础上组建起内蒙古青松制衣有限公司的时候，就瞄准了当时世界制衣先进水平。公司建成投产当年，就实现外销50万套服装的设计能力。1997年，集团公司兼并了破产的内蒙古毛条厂及几家国有中小型相关企业，使集团公司拥有了从羊毛加工到精纺面料、服装辅料、再到服装成衣的一长龙产业链条，通过一系列资产重组和技术改造，大大提高了产品质量，并降低了产品成本，为企业的发展奠定了基础。1998年后，集团公司又以青松制衣为核心，通过募集方式正式组成了内蒙古仕奇股份有限公司，并进行包装上市，融资11>.38亿元人民币 。2000年，为进一步扩大公司经营规模，提高市场占有率，进行设备的技术改造，公司于2000年6月决定拟通过发行股票方式募集所需资金。 公司拟发行股票的有关情况如下: 1、股票名称:内蒙古仕奇实业有限公司，简称为;仕奇;实业; 2、股票种类:人民币普通股(A)股: 3、发行价格:8.00元,股; 4、发行时间:2000年6月28日; 5、发行范围及对象:向法人、个人投资者发行普通4000万股; 向公司原股东配售普通股2000万股; 向证券投资基金配售普通股750万股; 6、发行人近三年财务情况(见图表1) 图表1: 财务指标 2000年中期 1999年末 1998年末 总资产 989280.63 394011.14 373863.29 流动资产 885787.25 286368.46 273998.63 长期投资 4323.08 0 0 固定资产 98867.94 107323.67 99703.54 无形资产 302.36 319.02 161.11 流动负债 198040.02 215775.50 205722.14 长期负债 17918.38 9196.29 5874.63 股东权益 745122.97 139725.09 130439.37 资本公积金 537840.62 30048.85 30048.85 主营业务收入 110464.72 201900.14 201868.93 主营业务利润 40881.25 75285.32 73949.17 利润总额 30975.94 47330.03 36175.77 净利润 22606.11 43946.41 29989.9 未分配利润 23875.91 1269.80 -1158.78 7、发行地区:与上海证券交易所交易系统联网的各地区 8、主承销商:海通证券有限公司: 9、发行人:内蒙古仕奇实业股份有限公司，法人代表:于志辉; 10、公司股本结构 公司总股本为17500万股;其中:国有法人股为10000万股，法人配售2750万股，本次公开上网发行普通A股4750万股(含基金配售额的50,:750万股)。内蒙古仕奇集团有限公司所持股份为9846.2116万股，持股比例为56.2611,。 根据上述资料，计算与仕奇股份筹资决策有关的相关指标，并据以判断其发行股票筹资决策是否可行。 (本案例引自吴安平等:《财务管理学教学案例》，中国审计出版社2001 案例2: 新华公司发行债券案例 新华公司是一家多样化经营的娱乐公司，其业务包括旅游、电影以及日用消费品。旅游产生的收入约占其总收入的40,，电影也约占40,, 消费品占20,。新华公司最近收购了两家旅行社和一家商场。为此，2002年4月，新华公司决定增发长期负债。公司财务总监建议说，发行10年期的债券是可能的。新华公司的资本状况良好，它的长期负债被评为AA级。新华公司在2001年12月31日的资本总额如表3,1,1所示。 表3,1,1 资 本 单位:百万元 账面价值 2001年12月31日 短期负债 长期负债 股东权益 资本总额 资本总额(包括短期负债) 503.7 1455.5 5169.1 6624.6 7128.3 它在2001年内，利息保障如表3,1,1所示。 表3,1,2 利息保障 单位:百 万元 2001年 息税前盈余EBIT 利息费用I 利息保障比率EBIT/I 1640.5 122.4 13.4 过去几年，国家的利率一直在下降，达到最低水平。这使长期负债成为一种 有吸引力的筹资方式。而且根据专家的预测，长期利率甚至可能进一步下调。新 华公司的可按表3,1,3年利率发行不可提前赎回的长期债券(每半年支付一次 利息): 表3,1,3 期限 提供的利率(,) 3 5 7 10 5.49 5.58 5.76 5.83 若新华公司发行10年期债券，它希望能保留一些灵活性，以便能在到期以前就赎回。新华公司发行本金数额为3亿元的10年期债券，自发行日5年后开始，债券可以提前偿还。首次的提前偿债价格是将是面值的103.02,。从发行日起的7年后开始，提前偿债价格将逐步下降直至面值。 根据上述资料，考虑选择性赎回这一特征使新华公司付出多少成本,债券的收益率和期限是什么关系,为什么会有这关系, (本案例引自吴安平等:《财务管理学教学案例》，中国审计出版社2001年) 案例3:田大妈借钱难 [案例简介] 位于成都市近郊新津县，拥有2亿多资产，占有全国泡菜市场60%份额的新蓉新公司，近年来却被流动资金的“失血”折磨得困苦不堪。企业创始人，总经理田玉文(人称“田大妈”)目前在由成都市委宣传部、统战部和市工商联联合召开的一次座谈会上大倒苦水。这位宣称“除了‘田玉文’认不到多少字”的企业家当场发问:“我始终弄不懂:像我们这样的企业，一年上税三四百万，解决了附近十几个县的蔬菜出路，安排了六七千农民就业，从来没有烂帐，为啥就贷不到款,～”。 新蓉新最近的流动资金状况的确很成问题。四、五月份正是蔬菜收购和泡菜出厂的旺季，该公司这段时间每天从农民手中购进价值70余万元的大蒜、萝卜等蔬菜，但田大妈坦言，她已经向农民打了400多万元的“白条”。 这种状况让田大妈非常苦恼。她能有今天——据她自己说——全靠她一诺千金。在她看来，“白条”所带来的信誉损失是难以接受的。新蓉新从零开始做到如今的2亿多，历史上只有工行的少量贷款，大部分资金是“向朋友借的”。也正是为了维护这种民间信用关系，田大妈近日一气偿还了“朋友”的借款共2000多万元。据说，现在，新蓉新的民间借款几乎已经偿清。 这也正是新蓉新目前面临流动资金困境的主要原因之一。此外，为了引进设备建一个无菌车间，田大妈新近花100多万元，购进土地110亩。近日，田大妈同她的长子、新蓉新董事长陈卫东为此发愁:如果弄不到800万元贷款，下一步收购四季豆就没法了 田大妈说，一周前，公司已向工商行提出了800万元贷款申请，但目前还没有动静。 据田大妈说，新蓉新现有资产2.63亿元，资产负债率10%左右。 另据新津县委办公室负责人介绍，该公司目前已签了3亿多供货 合同 劳动合同范本免费下载装修合同范本免费下载租赁合同免费下载房屋买卖合同下载劳务合同范本下载 ，在国内增加了几百个网点，预计年内市场份额能达到80%。像这样的企业，银行为何惜贷呢,(案例来源于《成都商报》1999年5月3日新闻报道 [案例点评] 融资渠道和方式有很多，但适用于中小企业的却很少。像田 大妈这样的民营企业融资方式不规范，融资渠道狭窄，求贷无门的案例在我国经济生活中还相当普遍。 民营企业贷款难的主要原因有:国有银行对民营企业的所有制歧视、银行发放贷款偏好大型企业的大笔贷款、中小企业资信较差可供抵押的物品少、财务会计不规范等。因此，要解决民营企业贷款难问题，从外部条件来看:一是政府出面组建民营企业担保基金，推进国有银行的观念转变和机制转换，在立法上对国有银行对民营企业的贷款比例提出要求。二是建立民营企业募集股份、发行债券渠道，大力发展柜台交易并加以规范。三是鼓励成立地区性、社区性和民间性质的合作金融组织，积极引进外资银行。四是大力发展金融中介服务机构，如小企业诊断所等，为银行贷款提供专业化信息服务。 从民营企业自身来看，要积极推进内部管理水平的提高，规范财会工作，加强内部控制制度建设;强化产品创新，提高产品的科技含量和知识含量，着力增强企业无形资产投资，有效阻止竞争者的介入;提高盈利水平，注重留利，降低对外部资本的依赖度;改善用人制度，积极引进管理、技术方面的人才;树立良好的财务形象，给股东和债权人满意的回报，为进一步融资和降低资本成本创造条件;在房地产、设备方面舍得投入，增强企业的可供抵押品比重;充分利用租赁、商业信用、民间信用、吸收直接投资等现有融资渠道，搞好与政府、银行的关系，争取银行的理解和支持;通过并购扩大企业规模，增强企业的融资能力。 案例4: 鞍钢技术改造投资的财务谋划 鞍钢是个老企业，到1996年底，平炉钢仍占钢产量的57.7%，连铸比仅为31.6%。产品生产成本高，市场竞争力弱，一度处于亏损边缘。为此，我们充分发挥财务管理的中心作用，通过对产品的品 种，价格，成本等因素的效益分析，确立了淘汰落后的平炉模铸工艺等一系列技改 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 。同时，积极筹措资金，反复论证各项投资方案，严格控制工程投资，走出一条“高起点，少投入，快产出，高收益”冶金老企业改造的新路子。 技术改造的财务目标:淘汰高耗工艺，降低成本 由于主要生产环节工艺落后，致使公司生产存在消耗大，成本高，效益差的问题。以1995年为列，一，二炼钢厂平炉与三炼钢厂转炉相比，钢材料，耐火材料，氧气，重油以及工序能耗等消耗均高出不少。炼一吨平炉纲平均比转炉钢成本高出95元，模铸钢还比连铸钢坏每吨成本高204元。通过各项技术经济指标对比分析，认识到要想使鞍钢走出困境，实现三年振兴的宏伟目标，就必须下决心迅速淘汰落后的生产工艺，这是鞍钢几代人的梦想。以前在旧的思想束缚下，由于资金短缺，技术复杂等诸多因素而畏难却步，从而失去了一次有一次良好的改造机遇。现在决心面对困难，充分发挥大型联合企业的优势，依靠自身力量，多渠道筹集改造资金，加速老企业技改进程。 多方筹资，确保技术改造工程顺利进行 近三年来，鞍钢的技改投资规模初步确立为80亿元，而自有资金远远小于投资需要，为此，我们采取多种方式筹集资金:(1)集中管理折旧资金。折旧资金是鞍钢技改工程的主要的资金来源，要求所属各单位按月足额提取并上缴，由公司集中统一管理和使用。(2)通过各种融资渠道筹集建设资金。一是积极争取各金融机构的技改贷款，除了在主办行工商银行取得贷款，还争取到了开发银行，建设银行，中国银行，世界银行以及信托投资公司的贷款。二是积极争取国外银行的买方的信贷。三是选择一些好的项目，吸引国外的投资。四是通过金融机构向社会发行技改债卷。三年来，通过各种渠道共筹资35.6亿元，有力地支持了改造项目的建设。(3)打破资金界限，合理调配资金。在资金使用上，打破专款专用的传统做法， 将生产资金和改造资金统筹运用，综合平衡。在各时点上，允许资金合理调配使用，避免一方资金短缺，一方有闲于的现象出现，充分地发挥了资金的使用效益。 探索老企业技改新路子:高起点，少收入，快产出，高效益 鞍钢由于:“六五”，“七五”期间借贷搞改造，已经背上了十分沉重的包袱，1995年公司的财务费用支出就达17亿元，如果再走过去主要靠贷款搞技改的老路，产出的效益还不够支付贷款的利息，只能是恶性循环，死路一条。为解放改造资金的问题，最重要的是眼睛向内，深挖现有的物资潜力，发挥自力更生，艰苦奋斗的精神，把有限的资金用在刀刃上，最大幅度地压缩工程成本，降低技改投资额，少花钱多办事。(1)充分利用原地搞改造。鞍钢的平炉改造改转炉曾设计了几套方案，原先制定的“九五”技改规划准备投资51.08亿元，首先对二炼钢进行易地改造，而一炼钢的改造要拖到:“十五”才能进行。这个方案的资金问题迫使鞍钢放弃了先易地改造二炼钢的 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 ，果断作出了逐步淘汰一炼钢五座300吨平炉，原地建成三座95吨气顶吹转炉的决策，这样，既充分利用了原有厂房和设备，又较好到解决了保产问题。一炼钢厂平改转工程如果异地另建，厂房的建设面积和设备重量分别为40000平方米和1.2万吨，而这一次一炼钢厂平改转实际只增加厂房建筑面积10000平方米。增加设备重量6000多顿，节约资金2.46亿元，并较好地解决了设备的布置，工艺布局和后期改造预留的问题，一炼钢厂的经验运用在二炼钢厂平改转工程上，同样取得了较好的效果。(2)充分利用闲置的设备，在一炼钢厂平改转工程中，利用三炼钢厂闲置的2台风机，二初扎厂闲置的6台直流电机，一炼钢厂闲置的5台交流电动机，线材公司闲置的2台变压器等，总共节约资金400万元左右。在二炼钢厂平改转工程中，利用闲置的5个铁水罐，5个钢水罐和3座二次除尘设备，一座变电所等，总共节约资金5000万元。(3) 大力压缩工程造价。如一炼钢厂平改转工程中降低了定额取费 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 和内部制造设备造价。在二炼钢厂平改转工程中，降低了定额取费标准和吊具费用，总共降低造价2000万元(4)实行三电控制系统总承包。在一，二炼钢平改转工程中、先后对三电控制系统由自动化公司进行总额为1800万元和3300万元的总承包，有效地控制和降低了费用。在采购设备和材料时，广泛采用招标竟标方法，使工程造价大幅度下降，如在一炼钢厂平改转工程中，仅招标订货就节省投资780万元。(5)科学组织施工。为作到生产与改造并行，在改造工程中始终坚持科学合理地组织施工。如一炼钢厂平改转工程仅用了一年13天，二炼钢厂仅用了10个月18天的时间，秒 一，二炼钢厂平改转期间，公司的钢产量仍保持恶劣原有的规模，避免了出现大的起伏。 把技改成果与目标成本管理相结合 在技改项目转入生产后，我们首先从管理入手，积极组织达产达标攻关活动，按预计的技术经济指标确定产品的目标成本，并组织实施考试，从而改善了品种质量，治理了环境污染，特别是在降低消耗和成本方面取得了好的效果。以平改转工程为例，1997年一炼钢厂三座转炉投产后，当年降低成本0.4亿元，1998年二炼钢厂与1996年57.8%的平炉钢比，年成本可达3.338亿元。从提高连铸比增效看，通过对三炼钢厂2号版的改造和二炼钢厂3号的改造，鞍钢的铸钢比将从31.6%提高到50.2%，以年产845万吨钢计算，增产就可多降低成本4.48亿元。预计一，二炼钢厂改造完工后，鞍钢可提高到90%，效益更为可观。 案例5:“免费午餐”与资本成本辨析 厦门国贸集团股份有限公司的基本资料 1(股本的形成 1993年2月19日，经厦门市经济体制改革委员会批准，由原厦门经济特区国际贸易信托公司独家发起，通过定向募集方式设立了厦门国贸集团股份有限公司，公司发行股份17000万股，每股面值1元。经厦门市财政局及厦门市体改委确认，其中国家股7000万股，由原厦门经济特区国际贸易信托公司以经评估确认后可实际投入股份公司的净资产存量141584402.98元折成(另有7000万元作为公司资本公积金，1584402.98元作为专项基金上缴市财政列入产权基金户);内部职工股10000万股(发行价格2元，超过面值部分作为股份公司的资本公积)。1996年4月提出的关于减资及变更股本结构的议案，根据该方案，为了使公司现有股本结构符合《公司法》规定的发行与上市要求，公司以每股2元的价格购回每个股东持有本公司股份数的60%部分，并予以注销。减资后，公司总股本为6800万股，构成为:国家股2800万股，占总股本的41.18%，内部职工持股4000万股，占总股本的58.82%。经中国证监会批准，公司于1996年9月18日在上海证券交易的以上网定价方式向社会公众发行每股面值为1元人民币普通股1000万股，每股发行价10.68元，共募集股款人民币10680万元，扣除发行费用450万元后，净额为人民币10230万元。上述款项已于1996年9月23日由本次股票发行的主承销商转入公司开立的银行账户，其中1000万元记入“股本”账户，其余9230万元记入“资本公积”账户。 2(新股上市前后公司股本结构 单位:万股 新股发行前 新股发行上市后 股数 比例 股数 比例 国家持股 2800 41.18% 2800 35.90% 内部职工持股 4000 58.82% 3000 38.46%(预计三年后上市) 社会公众持股 2000 25.64%(含原定向募集内部职工股1000万股) 总股本 6800 100.00% 7800 100.00% 3(公司各年股利发放情况如下: 1993年每股派发现金0.20元，1994年每股派发现金0.30元，1995年每股派发现金0.30元，1996年10送4股，1997年10送2股转增4股，1998年不分配不转增(资料来源:万得资讯系统)。 问题: 1(权益资本是否为“免费午餐”。 2(该案例对你有保启示。 案例6: 公司融资方案的成本预算 王华所在的华运公司现在决定改组成股份有限公司，设立时拟筹措长期借入资金4000万元，其中:1000万元拟通过长期借款方式取得，与银行协商并签订借款合同。合同规定:借款总额1000万元，使用期限5年，年利率10%，到期一次还本利息按年支付，经估算，筹资 费率为0.5%，企业所得税率33%。另外3000万元，拟通过发行长期债券取得。经审批机关批准的发行 章程 公司章程范本下载项目章程下载公司章程下载公司章程下载公司章程下载 规定:发行总量3 0000张，每张面值1 000元，总面值3000万元，期限5年，票面利率12%，到期一次还本，利息按年支付，经估算筹资费率为1%。公司设立时，拟发行优先股票筹资，总面额1000万元，票面利率13%，预计筹资费率2%，发行普通股票5000万股，每股面值1元，总面值5000万元，预计第一年股利率15%，以后每年增长1%，经估算筹资费率为2%。问华运股份有限公司筹资1亿元的综合资本成本率是多少? 思考:综合资本成本率的计算方式应该是:(单选) 1(个别资本成本的加权平均 2(个别资本成本与其在总资本中的权重之积的加权 案例7:股份有限公司申请上市需要满足的条件 华运公司股份制以后，准备申请股票到证券交易所上市，按照我国《公司法》要求(单选) 1(该公司开业时间和股本总额应该是: A(2年以上;8000万元 B(3年以上;5000万元 C(5年以上;1亿元 D(2年以上;5000万元 E(3年以上;8000万元 案例8:股票发行价格及确定方法 假如华运公司预计每股净收益为0.80元，按照市盈率20倍计算的话，公司股票的发行价是多少, 答案: 股票发行价=每股净收益×市盈率 =0.80×20 =16元 思考:你知道除了市盈率法外，确定股票发行价格还有哪些方法吗,(多选) A(净资产倍率法 B(竞价确定法 C(现金流量折现法 D(协商定价法