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《金融风险管理》讲稿.doc

《金融风险管理》讲稿

智慧毛毛
2017-09-01 0人阅读 举报 0 0 0 暂无简介

简介:本文档为《《金融风险管理》讲稿doc》,可适用于高等教育领域

《金融风险管理》讲稿第二章金融风险管理的基本原理金融风险管理:指人们通过实施一系列的政策和措施来控制金融风险以消除或减少其不利影响的行为。随着经济的快速发展和社会的不断进步不断出现对风险管理概念的新的理解和管理方法的推陈出新。年美国经济学家皮特著有《与上帝作对:风险的非凡经历》中说:“一个具有革命意义的看法是:对风险的掌握程度是划分现代和过去时代的分水岭所谓对风险的掌握就是说未来不再过多地依赖上帝的安排人类在自然面前不再是被动的。在人们发现跨越这个分水岭之前未来只是过去的镜子。或者是属于那些垄断了对未来事件进行预测的圣贤和占卜者的黑暗领地。风险管理有助于我们在非常广阔的领域里进行决策从分配财富到保护公共健康从战争到家庭计划安排从支付保费到系安全带从种植玉米到玉米片的市场销售。”第二段话为我们提供了一个超越传统风险管理概念的新的理解:风险管理不再是针对纯粹风险的风险管理的原则应该同等地应用于对投资和保障期望获利和希望避免损失的管理方面。现代金融风险管理是指将已确立的统计计量方法应用到资本信用市场的历史数据上以估量市场困难时期收入表、均衡表和资本回报所潜在承受的资本损失。即着重于测量所谓的风险价值(ValueatRisk)、风险资本(CapitalatRisk)和风险加计资本回报(ReturnonRiskAdjustedCapital)它要求精确数据时间和大型的高级计算机。黄海峰博士:严格的风险管理要求()管理部门对风险管理强大而持续的支持()严格的会计和披露标准以提供准确、相关、完整而又及时的信息()会计系统和可执行的法律惩罚以防提供伪造和错导的信息()鼓励履行金融契约的文化()一个金融契约违约时能做到及时没收抵押的环境()包括专门组织单位合格技术专家大型现代计算机在内的充份资源支持()公司内前台中台后台(backoffice,middleofficeandfrontoffice)之间的风险管理没有利益冲突。亚洲金融风暴给予我们这样的启迪由于日本和台湾没有兑现(LIQUIDITY)问题而避免了风险财政上自给自足减少巨额外国借贷可以减少经济衰退。因此一国必须将经济建立在一个坚实的基础上而不受其他国家金融危机的影响。总之我们不要去参与今天国际金融界的全球赌博建立一个经受考验的金融银行系统采用现代风险管理工具帮助作出正确的商业判断。是指作为风险直接承担者的经济个体对其自身债加大的风险()现有法律可能无法解决与银行有关的法律问题()有关某一银行的法庭案例可能对整个银行业务产生更广泛的影响从而增加该行本身乃至其他或所有银行的成本()影响银行和其他商业机构的法律有可能发生变化()在开拓新业务或交易对象的法律权利未能界定时银行尤其易受法律风险的影响。国家风险:多包括在国际信贷业务中。转移风险:是指由于借款国的外汇管制等原因而导致银行的外国客户无法按期偿还外汇债务的可能性。是国家风险的一种表现形式。是指因国家经济政策如货币政策、财税政策、产业政策、地区发展政策等发生变化对商业银行造成不利影响的可能性。是指经营环境变化可能给商业银行造成不利影响。是指由于银行经营管理不善、违反法规等原因导致存款人、投资者和银行监管机构对其失去信心而影响银行正常经营所带来的风险。风险资本(CARcapitalatrisk):是以客观的风险测量为基础计算的资本数量。年:《巴塞尔协议》:风险资本:年:《新资本协议》:“三大支柱”:最低资本规定(minimumregulatorycapitalrequirements)、监管当局的监督检查(supervisoryreview)、市场纪律(marketdiscipline)。新资本协议关注的银行风险包括:信用风险、市场风险、利率风险、操作风险。新资本协议对信用风险的衡量和风险资产的计算作了重大修改:()提出计算风险资产的“新的标准方法”:根据外部评级结果确定资产的风险权重改变了过去主要根据债务人所在国是否是经和组织(OECD)成员国划分的方法()提出其他替代办法即基于内部评级的方法。:通常被认为是银行对包括信用风险在内的风险的一种综合表示(summaryindicator)。目前国外大多数银行都根据自己的业务特点形成了自己独特的内部信用评级制度。银行主要反映债务人(借款人)对任何负债违约的风险评定信用等级内部信用评级的有效期一般为年评级方法主要有以统计为基础的方法和有约束的以专家判断为基础的方法。国外银行内部评级重视对行业的分析和研究定量分析和定性分析相结合重视现金流量的分析重视专业机构的评级结果重视信用评级的作用。《新资本协议》:总资本比率的分母由三部分组成:所有风险加权资产、倍的市场风险资本、倍的操作风险资本。受险价值法(VaRvalueatrisk):是指在正常的市场条件下和给定的置信水平下金融参与者在给定的时间区间内的最大期望损失。VaR的特点:()可以用来简单明了地表示市场风险的大小单位是美元或其他货币没有任何技术色彩没有任何专业背景的投资者和管理者都可以通过VaR值对金融风险进行评判()可以事前计算风险不像以往风险管理的方法都是在事后衡量风险的大小()不仅能计算单个金融工具的风险还能计算由多个金融工具组成的投资组合风险。VaR的局限性:()VaR衡量的主要是市场风险如单纯依靠VaR方法就会无视其他种类的风险。()从技术角度讲VaR值表明的是一定臵信度内的最大损失但并不能绝对排除高于VaR值的损失发生的可能性。()VaR方法并不能预测到投资组合的确切损失程度也无法扑捉到市场风险与信用风险间的相互关系。该方法由信孚银行创设是收益与潜在亏损或VaR值的比值是一种新的银行业绩衡量与资本配置方法。银行在对资金使用进行投资决策时不以赢利的绝对水平作为评判依据而是以该资金投资风险基础上的盈利贴现值作为依据。用于业绩评估。如果交易员从事高风险的投资项目。即使利润再高由于VaR值较高Raroc值就会较小其业绩评价也不会很高。可以较真实地反映交易员的经营业绩并对其过度投机行为进行限制有助于避免大额亏损事件的发生。信贷矩阵模型(CreditMetrics):年月美国JP摩根财团与德意志摩根建富、美国银行、瑞士银行、瑞士联合银行、BZW共同推出世界第一个评估银行信贷风险的证券组合模型又称信用度量制方法。该模型以信用评级为基础计算某项贷款或某租贷款违约的概率然后计算上述贷款同时转变为坏账的概率。该模型通过VaR数值的计算力图反映出银行某个或整个信贷组合一旦面临信用级别变化或拖欠风险时所应准备的资本金数额。覆盖的信贷产品:传统商业贷款、信用证、承付书、固定收入证券、贸易信贷、应收账款、掉期合同、期货合同等。计算步骤:()对信贷组合中的每个产品确定敞口分布()计算出每项产品的价值变动率(有信用等级的上升、下降或拖欠引起)()将单项信贷产品的变动率汇总得出一个信贷组合的变动率值。即:在假定各类资产相互独立的情况下每类资产信用风险组合的风险值等于该类资产的敞口分布与其信用等级变动或拖欠的变动率即等于信用等级变动或拖欠变动率与贷款额的乘积。全面风险管理:是指对整个机构内各个层次的业务单位以及各个种类风险的通盘管理这种管理要求将信用风险、市场风险、其他风险以及包含这些风险的各种金融资产与资产组合承担这些风险的各个业务单位纳入到统一的体系中对各类风险依据统一的标准进行测量并加总且依据全部业务的相关性对风险进行控制和管理。全球风险管理(globalriskmanagement,GRM)又称“综合风险管理”:它是全面风险管理的进一步发展它要求对商业银行面临的所有风险做出连贯一致、准确和及时的度量要求建立一种严密的程序用来分析总风险在交易、资产组合和各种经营活动范围内是如何分布的。以及对不同类型的风险怎样进行定价和处理。年:美国大通银行率先建立综合风险管理系统。鉴于资料欠缺全面估计我国银行风险很困难。选取具体指标从侧面进行估计。不良贷款率理论根源:商业银行的内在脆弱性。因信息不对称导致的逆向选择和道德风险从资产负债结构体现的脆弱性期限结构体现的脆弱性:银行负债流动性较强是硬的资产流动性较差是软的我国商业银行资产负债结构的变化:负债期限越来越短资产期限越来越长商业银行变得越来越脆弱。负债经营体现的脆弱性:银行的杠杆率达到:或:。香港著名银行家张健雄:“一般行业一分本钱做两分资产谓之稳健但银行业一分本钱做十分资产所凭者一个信字而已。”国外一些学者提出“银行可能消失”。但在实践中不能得到证实。宏观经济的不稳定将严重损害银行的稳健经营。美国大萧条:美联储没有能够向银行体系注入足够的流动资金日本泡沫经济时期:日本银行实行了过度宽松的货币政策墨西哥比索贬值:采取了不明智的汇率政策动摇银行体系的基础放松管制使银行能够进入新的和不熟悉的领域增加了信贷和各类市场风险的暴露程度。金融自由化是一把双刃剑。优点:降低资金交易成本提高储蓄者的回报增强市场约束长期有利于提高金融资源配置的效率。缺陷:在条件不成熟的情况下会带来银行危机。在安全网的保护下从事冒险活动资本金不足没有强化金融监管框架真实汇率严重高估。《巴塞尔委员会》的调查研究表明:大银行倒闭或出现问题的主要因素是内部控制系统出现了问题。()银行的管理层对银行经营缺乏控制和管理在整个银行内部缺少一种内控文化权责不明确()对一些银行业务所涉及的风险没有足够的认识()内控制度缺乏或者内控制度不完善在日常经营活动中权力过分集中没有有效的审批、确认和审核制度()银行的各级管理层之间缺乏信息沟通()缺乏有效的稽查制度银行的审计和稽核不严格不能发现内控制度中存在的问题即使发现也没有有效的措施加以纠正。我国银行经营管理水平低没有建立完善的内部治理结构和统一的法人管理体制缺乏有效的内部约束和激励机制管理松弛内控薄弱违法违规经营和金融案件不断发生。诈骗等犯罪活动给银行带来的损失和影响经济体制给银行带来的风险构成:商业银行自身:基础金融监管、行业自律、市场约束:补充总行:设立风险管理委员会直属董事会:下设风险管理部门全面风险管理:将风险管理职责落实到每一个部门、岗位、每一个人将风险管理机制贯穿于银行经营管理活动的始终每一个环节、每一种业务都要实行风险管理。培养风险管理人才。方法:送出去请进来银行电子化、网络化监管内容:资本充足率、贷款损失准备金、资产集中、流动性、风险管理、内部控制等监管目的:确保各家银行建立起有效的内部程序借以评估银行在认真分析风险基础上设定的资本充足率。不能充当银行第二管理者的角色“不要教鱼游泳”(Neverofferteachfishtoswim)监管原则:《新资本协议》要求:()银行应具备与其风险状况相适应的评估总量资本的一整套程序以及维持资本水平的战略()监管当局应检查和评价银行内部资本充足率的评估情况及其战略以及银行监测和确保满足监管资本比率的能力()监管当局应希望银行的资本高于最低资本监管比率并应有能力要求银行持有高于最低标准的资本()监管当局应争取及早干预从而避免银行的资本低于抵御风险所需的最低水平如果资本得不到保护或恢复则需迅速采取补救措施。行业自律组织:同业公会(协会):是在市场经济条件下适应银行体系行业保护、行业协调与行业管理的需要自发地形成和发展起来的。最早:美国银行家协会我国:年月日:中国银行业协会市场约束(marketdiscipline):“市场惩戒”、“市场纪律”是指市场机制自动发挥功能。市场约束迫使银行有效而合理地分配资金促使银行控制风险和保持充足的资本水平同时富有成效的市场约束机制也是配合监管当局强化监督工作的有效工具。、完善信息披露制度银行应具有经董事会批准的正式披露政策。信息披露可以分为核心披露和补充披露。核心披露:有关所有银行重要信息的披露所有银行都要根据重要性原则披露这类基本信息。补充披露:取决于银行的风险暴露、资本充足率和计量资本要求的方法。披露频率最好半年一次。我国:年月:《商业银行信息披露暂行办法》:商业银行必须披露财务会计报告、各类风险管理状况、公司治理信息、年度重大事项等主要信息强调商业银行信息披露应真实、准确、完整、可比。、有限的金融安全网以存款保险制度和最后贷款人形式为代表的官方金融安全网如果过于慷慨会导致道德风险和逆向选择从而使银行内部管理不善承担过多风险。、坚持严格的退出政策使银行有破产压力。贷款信用风险的回避、分散、转嫁、抑制、补偿。回避策略:不予贷款。对贷款进行信用分析银行拥有贷款自主权。贷款笔数越多所有贷款同时发生损失的概率就越小。、资产多样化。降低贷款比重、单个贷款比例。我国:对同一客户的贷款余额与资本额的比例不超过对最大十家客户的贷款总额不超过资本总额的。、贷款方的分散。银团贷款、联合贷款、混合贷款分散国家风险。转嫁策略:银行以某种特定的方式将贷款信用风险转嫁给他人承担的一种策略。方式:保证贷款转嫁给保证人信用衍生产品转嫁给交易对手。、保险贷款信用风险转嫁的途径:()对有些贷款的信用风险可由借款人或银行以向保险人投保的方式转嫁给保险人。如:出口信贷:出口信用保险机构提供出口信用保险作支持国际信贷中的国家风险:可由保险人承保()借款人将其在生产经营过程中面临的各种可保风险都向保险公司投保从而使银行面临的贷款信用风险间接地转嫁给保险公司。、保证商业银行以保证贷款的方式发放贷款可以将贷款风险转嫁给保证人。、信用衍生产品是指以贷款的信用状况为基础资产的衍生金融工具它是一种双边的金融合约安排在这一合约下双方同意互换商定的或者是根据公式确定的现金流现金流的确定依赖预先设定的未来一段时间信用事件的发生。目前常用的信用衍生产品:信用违约期权(creditdefanltoption):专门针对违约风险的信用衍生产品。期权购买者是信用风险的出售者期权转让者是信用风险的购买者期权购买者通过向转让者支付手续费(期权费)以交换未来违约事件发生时期权购买者要求期权出售者执行清偿支付的权利。信用联系票据(creditlinkednote,CLN)。总收益互换(totalretnrnswap)、健全审贷分离制度提高贷款决策水平。我国银行的审贷分离:以“三查”分离为基础:应结合岗位责任制一起组织实施才会有效果、推广抵押贷款和质押贷款提高抵押贷款和质押贷款的有效性和安全性、加强贷后检查工作积极清收不良贷款所谓风险补偿就是指银行以自身的财力来承担未来可能发生的风险损失的一种策略。风险补偿有两种方式:一种是自担风险即银行在风险损失发生时将损失直接摊入成本或冲减资本金另一种是自保风险即银行根据对一定时期风险损失的测算通过建立贷款呆账准备金以补偿呆账损失。我国银行从年起建立贷款呆账准备金制度。年:配合贷款分类的全面实施中国人民银行颁布《贷款损失准备计提指引》年:新《企业会计准则》规定:商业银行证券投资风险管理的策略主要有:、建立健全证券评级制度选择级别较高的证券进行投资。美国联邦储备委员会的会员银行必须遵守通货监理署的一项规定即银行只能投资评级在穆迪公司Baa级以上或标准普尔公司之BBB以上的债券联邦存款保险公司与州政府也为州注册的非会员银行订定了类似标准。、通过有效证券组合分散证券投资风险证券组合的方式:投资三分法投资领域分散法地域组合法期限组合法共同基金投资法、掌握证券投资技巧正确进行证券投资操作、利用创新金融工具进行证券保值、设立投资风险准备金弥补证券投资风险损失(一)回购协议的风险管理策略回购协议(repurchaseagreement)是指证券持有人将证券卖给投资者同时承诺在将来某一日期购回该证券。购回证券价格为原卖出价格加相应的利息。防范回购协议信用风险的主要措施有:一是要保证资金借出去的同时拿到足够的证券不能空买空买即为信用借款要防止借款失去证券保证或保证不足二是要选择流动性强、收益较高的证券如国库券一旦卖出买回方违约买入卖还方能顺利抛售证券获得足够补偿三是对筹资者的信用状况要进行分析避免与信用状况较差的金融机构特别是企业进行交易。(二)保理的风险管理策略保理(factoring)是“保付代理”的简称是指保理商(factor)以贴现方式买入出口商的债权后通过一定渠道向进口商催收欠款。保理业务是一种风险业务采取的防范措施主要有:、保理商要对债务人进行资信调查逐一核定相应的信用限额。、保理商只以预付款方式提供不超过发票金额的无追索权短期贸易融资剩余的发票金额则于收到进口商付款时扣除有关费用及贴息后转入出口商的银行账户。、保理商可以要求供应商投保出口信用险。、保理商可以要求供应商适当分散业务不要将销售集中在一两个主要客户身上或是对大客户的销售实行限额控制对限额外的销售不提供融资以迫使供应商分散业务从而达到分散风险的目的。(三)福费廷的风险管理策略有人把它翻译为“包买票据业务”指包买商(Forfaiter通常为商业银行或银行的附属机构)从出口商那里无追索权地购买已经承兑的、并通常由进口商所在地银行担保的远期汇票或本票。对包买商来说防范信用风险的措施主要有:、认真进行资信调查核定信用额度。、组建包买辛迪加分散包买风险。、通过投保出口信用保险和风险参与转嫁信用风险。、提取坏账准备金或在坏账发生时直接冲减利润。(一)担保的风险管理策略银行为债务人提供担保或出具保函是一项传统的表外业务。包括:票据承兑备用信用证(二)贷款承诺的风险管理策略贷款承诺(loancommitment)是银行向其客户作出的一种保证使客户能根据事先确定好的条件从银行取得贷款。《巴塞尔协议》将贷款承诺的风险权数定为银行必须为此备足资金并采取严厉措施来防范风险:()制定比较严厉的贷款限制条款以防止任何不利因素出现()根据银行的筹资能力和客户的信用程度确定信用额度()制定有利的贷款承诺价格对客户的约束条款如当客户财务状况恶化时银行可以拒绝客户的融资要求而且不退还已收取的承诺费。此外实际贷款的风险防范措施也都可以用来防范贷款承诺的风险。(三)票据发行便利的风险管理策略票据发行便利是银行作出的一项中期的具有法律约束力的承诺当借款人以自己名义连续发行短期票据筹集中期资金时银行承诺购买借款人不能售出的票据或承担提供备用信贷的责任。衍生金融产品涉及的风险有种:()市场风险即因市场价格变动造成亏损的风险。()信用风险即交易对手无法履行合约的风险。()流动性风险指衍生金融产品合约持有者无法在市场上找到出贷或平仓机会所造成的风险。()操作风险即因人为错误、交易系统或清算系统故障而造成损失的风险。()结算风险(settlementrisk)又称交割风险即交易对手无法按时付款或交货所造成的风险。()法律风险指因合约无法履行或草拟条文不足引致损失的风险。第一节证券公司风险管理概述证券公司的风险特殊性主要表现在以下几方面:、社会性:经纪、自营、证券承销、扩张性:同业联系密切:同业拆借、清算、票据贴现、再贴现、金融债券的发行和认购、信用工具的签发、使用、周期性:货币政策具有周期规律性、可控性:增加资本、调整风险性资产、加强风险管理证券公司的风险主要来源:(一)证券公司的内存脆弱性、证券公司的脆弱性表现在其高负债经营的特征上。国外大证券公司的资产负债率一般在以上。、证券公司的脆弱性有其制度上的原因:奖励和惩罚不对称、证券公司的脆弱性还有竞争压力的原因:以增大风险为代价、证券公司的脆弱性还缘于整个金融体系风险的传染性(二)金融资产价格的过度波动性金融资产的价格风险是证券公司的另一个重要风险根源。具体原因有:、金融资产难以定价、金融资产价格受市场信心影响很大、投机力量和信用交易机制对价格波动有推波助澜的作用根据马柯维茨和夏普的现代投资理论证券公司风险可分为系统性风险和非系统性风险。系统性风险又称为宏观风险。非系统性风险是证券公司在经营过程中由于决策失误、经营管理不善、违规操作、违约等一些原因导致金融资产损失的可能性。(一)系统性风险、政策性风险。、社会经济风险。、利率风险。、汇率风险。、购买力风险。(二)非系统性风险、市场风险。、信用风险。从根源上分析信用风险是由交易双方信息不对称性造成的信息不对称容易导致“逆向选择”和“道德风险”。、流动性风险。、财务结算风险。证券公司的财务结算有其特殊的风险表现:()清算。()资金存取。()客户保证金。()账外经营。()对外担保。、管理风险。通常有以下表现形式:一是决策风险二是操作风险。四、证券公司风险管理的理念、目的与体系(一)证券公司风险管理的基本理念现代证券公司或投资银行在风险管理中必须遵循以下六个方面的基本理念:()在任何风险规避方案中最重要的工具是经验、判断和不断的沟通。()必须不断地在整个公司内部强化纪律和风险意识。()管理人员必须以清晰和简洁的语句告诫下属:在资本运营中哪些可以做哪些不可以做。()风险管理必须考虑非预期的事件探索潜在的问题检测不足之处协助识别可能的损失。()风险管理策略必须具备灵活性以适应不断变化的环境。()风险管理的主要目标必须是减少难以承受的损失的可能性。这样的损失通常源自无法预计的事件。(二)证券公司风险管理的目的证券公司风险管理的目的并不是要消除其经营活动中的业务风险本身而是要了解风险的来源和性质分析风险的程度与大小估计各类风险发生的概率研究相应的对策并控制和监督风险决策的执行。(三)证券公司的风险管理体系、风险分析和对策方案研究。、风险决策。、风险管理的组织。、公司的内部监督与控制。、全员风险意识和日常性风险管理活动。、风险管理中的信息系统。第二节证券承销业务风险管理一、证券承销业务的风险来源证券承销风险主要集中在以下几个方面:、竞争风险。、审核风险。、销售风险。、违约风险。、法律风险。、道德风险。二、证券承销业务的风险因素分析一般而言涉及证券公司承销业务的风险主要包括以下因素:、发行公司所处产业的发展前景。、发行价格的确定。、证券发行时机的选择。、证券承销方式的选择。三、证券承销业务的风险管理、以人为本加强市场营销。、在发行价格的制定过程中认真做好二级市场调研摸清同类型证券的市盈率。、做好承销前的尽职调查。、选择适当的承销方式。第三节证券经纪业务风险管理一、证券经纪业务的风险来源(一)来自证券服务机构的风险、由于交易所(或证券交易中心)通信卫星或邮电部门DNN线路发生故障导致证券行情中断或委托中断按照交易所的一般做法倘若不是导致的席位中断交易则不会临时休市这会给该营业部及股民造成损失。、证券登记公司接到司法部门或其他主管部门的指令要求冻结某个股东账户。、券商在当地或相邻地区的证券交易中心申请席位保证金亦存放于该证券交易中心而个别证券交易中心违规挪用了券商保证金用于证券自营或其他业务。、清算银行在汇款过程中由于疏忽大意导致清算资金在途时间延长影响了及时清算或回笼。(二)来自证券公司自身的风险、券商的技术设备问题引致的风险。、券商的工作人员故意或失误造成的风险。、业务制度不健全引致的风险。()开户环节的风险。()交易差错风险。()委托环节的风险。()申报环节的风险。()清算交割环节的风险。()财务及资金制度不健全引致的风险。()券商泄密引致的风险。、其他不正当的交易行为引致的风险。(三)来自投资咨询机构的风险(四)来自投资者的风险、由合伙或代理投资证券产生纠纷引致的风险。、投资者聚众闹事引致的风险。二、证券经纪业务的风险管理、建立、健全证券公司经纪业务的行为规范与行为禁止制度。、建立公司、经纪业务部和营业部的三级风险控制机构并对营业部的风险程度进行分类监控。、利用现代化通讯手段加大信息系统投入通过卫星系统和地面DDN实现地空两条线对营业部进行实时监控。、加强稽核审计的力度确保营业部财务明晰及时与总公司结算完善各类突发事件的应变措施。、对要害岗位实行不定期检查采取主要负责人员轮调方式防止工作人员利用职务之便作案给公司造成损失。第四节证券自营业务风险管理一、证券自营业务的特点证券公司自营业务有以下特点:、以自有资金或以自己的名义负债筹资进行证券投资盈利归已风险自担。这是区别于证券公司的经纪业务和基金业务的一个主要特点。、资金运作规模和业务吞吐量一般很大。证券公司自营业务所运用的资金少则数千万元多则可达几亿甚至几十亿元。这是一般个人投资者或企业投资者难以比拟的。、依靠高级专业人士进行投资决策、管理和操作由于运营资本的规模大同时也为了规避风险往往选择不同证券品种进行投资组合。、对证券市场价格变动能产生重大影响。二、证券自营业务的风险来源(一)投资对象风险(二)交易方式风险(三)企业风险(四)市场风险三、证券自营业务的风险管理(一)财务管理、资金管理。、资产负债管理。(二)自营业务授权与管理、授权层次。授权可分为三个层次:()总经理向部门经理的授权。()部门经理向操作小组的授权。()操作小组最后将资金分配给个人。、授权种类。自营业务授权有两种:一是资金额度授权二是持仓量授权。、授权范围。根据授权范围的不同可分为全部授权和部分授权两种。、授权时限。、自营业务授权管理。一要层次清晰、职责明确二要严格掌握授权额度。(三)自营业务的操作管理、拟订建仓计划。、建仓计划的实施。、止损点的管理。第五节并购业务风险管理一、证券公司的并购业务二、并购业务的风险来源(一)项目决策风险(二)财务风险、并购价格过高支付方式不当。、并购后债务负担过重资产流动性差。、融资风险。、并购交易完成后整合失败的风险。三、并购业务的风险管理(一)设定并购目标制定全面的并购计划(二)对目标公司进行详尽的审查和评价设计并购活动“安全作业区”(三)制定财务评估计划争取最有利的并购条件(四)安排好杠杆收购的融资结构第六章保险公司风险管理第一节保险公司风险管理概述一、保险公司的概念与种类(一)保险公司的概念与特点、保险公司的概念。保险公司是依法成立的专门从事保险业务的公司。、保险公司的特点。首先保险公司是一个保险基金的“管理者”、“中介人”。其次保险公司提供的产品是一种特殊的服务产品。第三保险公司的经营活动的成果核算具有特殊性。第四保险公司经营是负债业务和资产业务的统一。第五保险公司涉及公众利益。第六保险公司的风险性。(二)保险公司的种类、以资本构成和组织形式划分。()国有独资保险公司。()股份制保险公司。()相互保险公司。、以经营的业务种类划分。在我国依据《保险法》的规定保险公司可以分为财产保险公司和人身保险公司。、以承担风险的层次划分。根据承担风险的层次可以把市场中的保险公司分为直接保险公司(或者原保险公司)和再保险公司。、以经营地域划分。还可以将保险公司划分为国内的保险公司和国际的保险公司。(三)保险公司的主要业务、展业。、承保。、防灾防损。、理赔。、分保。、投资。二、保险公司风险的形成机理(一)新古典经济学的理论解释“决策风险”的形成即保险公司的行为主体在一个充满了不确定性的环境中显然难以运用它的“有限理性”去了解所有决策方案及实施后的结果因此导致决策不及时、不全面、甚至扭曲错误从而引起决策风险。(二)信息经济学的理论解释从信息供给角度看不完全信息导致两种典型的信息供给行为:一种是隐蔽信息形成逆向选择二是隐蔽行为即“偷懒谋私”。形成道德风险。三、保险公司风险管理的含义与目标(一)保险公司风险管理的含义要进一步理解保险公司风险管理需要把握以下几点:、保险公司风险管理与战略管理、经营管理共同形成了保险公司经营管理的核心内容。、保险公司是实施风险管理的主体。、保险公司的风险管理过程同样也是一个决策过程其通过风险识别、风险衡量、风险评价以充分了解自身风险状况进而依照自身实际采用最优的风险管理技术组合以解决自身面临的风险问题。(二)保险公司风险管理的目标、生存目标。、持续经营目标。、盈利目标。、持续发展目标。第二节保险公司经营风险的识别一、经营性风险(一)决策管理风险、决策风险、产品开发风险。、定价风险。(二)财务管理风险、准备金风险。、应收保费风险。、投资风险。(三)业务管理风险、营销风险。、承保风险。、理赔风险。、分保风险。、挤退风险。二、人为性风险(一)道德风险(二)心理风险(三)逆向选择风险三、外部环境风险(一)自然环境风险(二)宏观经济变动风险(三)市场竞争风险(四)政策性风险、税收风险。、利率风险。、汇率风险。、保险基金的投资政策风险。(五)监管、监管政策调整风险。、不同监管程度下的风险。(六)法律风险第三节保险公司的风险管理技术一、规范业务管理完善“两核”制度(一)完善核保制度、建立科学的核保机制。、建立和规范核保制度。(二)完善核赔制度二、规范财务管理强化偿付能力管理(一)保险产品合理定价(二)科学提取各种准备金(三)合理确定自留额水平(四)建立利率波动准备金三、充分运用保险分散风险(一)再保险的主要作用、扩大保险公司承保能力保证保险业务经营的稳定性。、稳定保险公司的财务收支平衡为扩大业务量创造宽松环境。、分散风险控制责任。(二)再保险中的风险控制四、科学进行保险投资管理(一)加强保险投资管理(二)防范投资风险、利率风险管理。、市场价格波动风险管理。、信用风险防范。、汇率风险管理。五、建立以人为本的高效管理模式六、完善和加强对保险公司的监管(一)正常层次的偿付能力监管(二)偿付能力额度监管第八章信用风险管理第一节信用风险的概念及其成因一、信用风险的概念信用风险是指由于借款人或市场交易对手违约而导致的损失的可能性更为一般地信用风险还包括由于借款人的信用评级的变动和履约能力的变化导致其债务的市场价值变动而引起的损失可能性。信用风险与信贷风险是两个既有联系又有区别的概念。信贷风险指在信贷过程中由于各种不确定性使借款人不能按时偿还贷款造成银行贷款本金、利息损失的可能性。信贷风险与信用风险的主体是一致的即均是由于债务人信用状况发生变动给银行经营带来的风险。二者的不同点在于其所包含的金融资产的范围信用风险不仅包括贷款风险还包括存在于其他表内、表外业务如贷款承诺、证券投资、金融衍生工具中的风险。信用风险还应包括主权风险它是指当债务人所在国采取某种政策如外汇管制致使债务人不能履行债务时造成的损失。这种风险的主要特点是针对国家而它不像其他的违约风险那样针对的是企业和个人。信用风险对衍生金融产品和基础金融产品的影响不同。信用风险的形式还包括结算前风险和结算风险。二、现代信用风险的成因(一)信用风险的广泛存在是现代金融市场的重要特征案例(二)信用风险是信用当事人遭受损失的不确定性信用风险可能导致损失。这里包括两层意思。第一对于信用活动的一个事件来说只要它存在着损失的可能性就表明它存在着信用风险但这并不意味着该事件不存在盈利的可能性。第二信用风险指的是一种可能性是一种结果未知的未来事件。信用风险可能导致的损失有以下两种情况:一是信用风险可能给行为人带来直接的损失。二是信用风险还可以给行为人带来潜在的损失。(三)信用风险的成因是信用活动中的不确定性信用风险与利率风险和汇率风险的一个显著区别在于它在任何情况下都不可能产生意外的外益它的后果就是损失甚至是巨大的损失。信用风险还与其他金融风险往往相互交织在一起互为因果关系。第二节信用风险的度量一、古典信用风险度量方法I:专家制度(一)专家制度的主要内容在专家制度下各商业银行自身条件的不同在对贷款申请人进行信用分析所涉及的内容上也会不尽相同。但是绝大多数银行都将重点集中在借款人的“C”上即品德与声望、资格与能力、资金实力、担保、经营条件和商业周期。(二)专家制度存在的缺陷和不足首先要维持这样的专家制度需要相当数量的专门信用分析人员随着银行业务量的不断增加其所需要的相应信用分析人员就会越来越多。其次专家制度实施的效果很不稳定。第三专家制度与银行在经营管理中的官僚主义方式紧密相连大大降低了银行应对市场变化的能力。第四专家制度加剧了银行在贷款组合方面过度集中的问题使银行面临着更大的风险。第五专家制度在对借款人进行信用分析时难以确定共同要遵循的标准造成信用评估的主观性、随意性和不一致性。二、古典信用风险度量方法II:Z评分模型和ZETA评分模型在前人研究的基础上美国纽约大学斯特商学院教授爱德华阿尔特曼在年提出了著名的Z评分模型年他又对该模型进行了修正和扩展建立了第二代模型ZETA模型。(一)Z评分模型的主要内容及其准确性分析阿尔特曼的Z评分模型是一种多变量的分辨模型他是根据数理统计中的辨别分析技术对银行过去的贷款案例进行统计分析选择一部分最能够反映借款人的财务状况对贷款质量影响最大、最具预测或分析价值的比率设计出一个能最大程度地区分贷款风险度的数学模型对贷款申请人进行信用风险及资信评估。(二)阿尔特曼Z评分模型与债券评级级别的关系阿尔特曼教授的信用评分模型的主要用处之一就是把等值的债券评级级别划归到相应的Z评分分值中每一类分值中去。这样就可以使得信用分析师通过对每一档债券评级级别的历史信用数据来对借款人的违约概率进行估值从而测算出信用风险的大小。(三)私人控股企业的Z评分模型由于私人控股企业与大众公司(上市公司)在各方面都存在着很大差距因而是原始的Z评分模型就不适应对私人控股企业的信用评分。因此在原始Z评分模型公布后不久阿尔特曼教授就对原始Z评分模型进行了修正他把分辨函数中第四项指标X的分子股权市值改成了股权的账面值并经过反复研究、计算以及大量的统计检验设计出了适合私人控股企业的Z评分模型:Z’=XXXXX(四)对非制造业企业的Z评分模型(五)第二代Z评分模型ZETA信用风险模型。年阿尔特曼(Altman)、赫尔德门(Haldeman)和纳内亚南(Narayanan)对原始的Z评分模型进行了重大修正和提升推出了第二代信用评分模型ZETA信用风险模型(ZETAcreditriskmodel)。新模型的变量由原始模型的个增加到了个它的适应范围更宽了对不良借款人的辩认精度也大大提高了。(六)Z评分模型和ZETA模型的缺陷Z评分模型和ZETA模型存在的主要问题有以下几个方面:首先两个模型都依赖于财务报表的账面数据而忽视日益重要的各项资本市场指标这就必然削弱模型预测结果的可靠性和及时性其次由于模型缺乏对违约和违约风险的系统认识理论基础比较薄弱从而难以令人信服再次两个模式都假设在解释变量中存在着线性关系而现实的经济现象是非线性的因而也削弱了预测结果的准确程度使得违约模型不能精确地描述经济现实最后两个模型都无法计量企业的表外信用风险另外对某些特定行业的企业如公用企业、财务公司、新公司以及资源企业也不适用因而它们的使用范围受到较大限制。三、现代信用风险度量和管理方法:信用度量制模型JP摩根继年推出著名的以VaR为基础的市场风险度量制后年又推出了信用风险量化度量和管理模型信用度量制随后瑞士信贷银行又推出另一类型的信用风险量化模型CreditRisk两者都在银行业引起很大的反响。年月巴塞尔银行监管委员会提出名为“信用风险模型化当前的实践和应用”的研究报告开始研究这些风险管理模型的应用对国际金融领域风险管理的影响以及这些模型在金融监管尤其是在风险资本监管方面应用的可能性。(一)受险价值(VaR)方法受险价值模型就是为了度量一项给定的资产或负债在一定时间里和在一定的置信度下(如、、等)其价值最大的损失额。(二)“信用度量制”是由JP摩根与其他合作者(美洲银行KMV公司、瑞士联合银行等)在已有的“风险度量制”方法基础上创立的一种专门用于对非交易性金融资产如贷款和私募债券的价值和风险进行度量的模型。风险度量制方法所要解决的问题是:“如果明天是一个坏天气的话我所拥有的可交易性金融资产如股票、债券和其他证券的价值将会有多大的损失?”而信用度量制方法则是要解决这样的问题:“如果下一个年度是一个坏年头的话我的贷款及贷款组合的价值将会遭受多大的损失呢?”为了说明“信用度量制”方法我们来看一看怎样计算一笔贷款的受险价值量并且讨论一下围绕着计算受险价值所涉及到的相关技术问题。这个例子是这样的:五年期固定利率贷款年贷款利率为贷款总额为(百万美元)。借款企业信用等级为BBB级。、借款企业信用等级转换的概率。、对信用等级变动后的贷款市值估价。、计算受险价值量(VaR)(三)信用度量制方法与最低风险资本要求将前面所计算出的贷款受险价值量与美国联邦储备体系和国际清算银行对商业银行所规定的以风险资产为基础的资本要求相比较是一件很有意义的事情。这里需要特别指出的是:即使依据信用度量制测算出了的贷款受险价值量在某种极端的情况下以受险价值所确定的风险资本量也不能完全抵补贷款所遭受的重大损失。鉴于这种情况近年来国际清算银行也准许商业银行从~之间选择一个适宜的乘数因子对贷款的受险价值进行放大。据美国学者Boudoukh、Richardson和Whitelaw在年所做的研究表明:利用~乘数因子对受险价值加以放大并据此确定其风险资本基本可以抵补某些金融资产的重大价值损失。(四)信用度量制模型若干引起争议的技术问题信用度量制模型还存在着若干尚需解决的技术问题。、关于信用等级的转换问题。、关于贷款的估价问题。第三节信用资产组合的信用风险度量和管理一、现代资产组合理论的运用(一)信用悖论问题(二)现代资产组合理论概览(三)运用标准组合方法所面临的若干问题、组合内的资产间相关性估计困难重重。、信用资产收益分布的非正态性。、有关信用资产的相关资料匮乏。二、信用度量制组合模型信用度量制方法是一组用来测定信用资产组合价值和风险的分析法和数据库它是由JP摩根公司的古普顿、芬格和伯哈蒂在年年初所建立并由JP摩根在当年的月对外公布的。(一)信用度量制模型:正态分布条件下的组合受险价值量、联合信用等级转换概率。、资产价值波动与信用等级转换的关系。、怎样计算相关系数的例子。、两贷款组合的联合贷款价值量。(二)信用度量制:实际分布条件下的组合受险价值量(三)信用度量制:N项贷款组合的信用风险的度量(四)信用度量制方法的运用:信用经理人JP摩根在推出信用度量制方法不久便依据这一方法的基本原理和思路设计出了以微软公司视窗或NT为平台的软件产品信用经理人从而人们可以很容易利用这一软件对信用产品的信用风险进行科学地度量。第九章流动性风险管理第一节流动性风险概述一、什么是流动性流动性由资产的流动性和负债的流动性两个方面构成即所谓广义上的流动性。金融机构的流动性要求显得更为重要。这是因为:、金融机构的流动的最频繁。、金融机构资金来源中绝大部分是负债而且负债中相当部分是活期存款。、金融机构的流动性要求往往具有刚性特征。、金融机构对流动性的要求不仅来自存款方面而且还来自贷款方面。、保持足够的流动性也是金融机构的应付意外事件所必需的。二、流动性风险的概念金融机构的流动性风险是指无法在不增加成本或资产价值不发生损失的条件下及时满足客户流动性需求的可能性。负债方面的流动性要求银行能随时满足存款人提现或投资者收回投资的需求资产方面的流动性要求金融机构能随时满足借款人融通资金和正当的贷款需求。金融机构面临两类流动性风险:一种与特定的产品或市场相关另一种与金融机构的总体资金状况相关。金融机构资金的流动性与金融风险的流动性之间存在有两种不同的关系。一种关系是如果金融机构的资产流动性预期增强那么带来的结果是直接收益将减少但同时潜在的损失也减少。另一关系是如果金融机构的负债流动性比预期增强那么带来的结果是直接收益将增加但潜在的损失也增大。三、流动性风险的来源(一)流动性风险的内部来源、金融机构资产负债结构的影响。、决策者的经营思想和行为的影响。、金融企业信誉的影响。、资产质量的影响。、负债结构的影响。、其他业务的影响。(二)流动性风险的外部来源、中央银行政策的影响。、金融市场发育程度的影响。、客户信用风险的影响。、利率变动的影响。四、种类金融机构的流动性风险比较(一)商业银行的流动性风险如果银行不能够在既不超过时限又不增加成本的条件下满足付现要求就会产生流动性风险。(二)证券公司的流动性风险证券公司流动性风险主要来自于代客理财、自营证券业务、新股发行及配股承销业务、客户信用交易等方面。(三)保险公司的流动性风险保险公司的流动性风险主要来源于自有资金及保费收入、利息、股息、租金及其他收入另外就是出售金融证券、不动产或其他资产得到现金。(四)证券投资基金管理机构的流动性风险对于证券投资基金管理机构来说投资基金是利用专家理财、专家管理的优势通过发行基金券集中投资者的资金主要从事有价证券等金融工具投资的一种利益共享、风险共担的金融中介组织。一般情况下投资者能够及时在适当价位将所持基金变现但是如果基金管理人因面临巨额赎回而暂停赎回甚至无法赎回的极端情况时基金投资者就有可能不能以当日单位基金净值金额赎回。如果投资者选择延迟赎回则要承担后续赎回日单位基金资产净值下跌的风险这就是开放式基金的流动性风险所在。第二节流动性风险的评估一、衡量流动性风险的财务比率指标(一)流动性缺口流动性缺口是银行组合资产和负债的差额流动性缺口产生流动性风险测算流动性缺口既可通过现有资产和负债也可在添加预测的新资产和新负债后进行测算。(二)现金比率现金比率既可指现金资产与银行总资产的比率也可表现为现金资产与银行存款的比率。(三)存贷款比率存贷款比率是指银行贷款对存款的比率。(四)核心存款与总资产的比率银行存款按其稳定与否可分为核心存款和非核心存款。(五)贷款总额与核心存款的比率贷款总额与核心存款的比率是一种传统的衡量银行流动性的指标。(六)流动资产与总资产的比率流动资产是指那些投资期限短(不超过年)、信誉好、变现能力强的资产。(七)流动性资产与易变性负债的比率易变性负债是指那些不稳定的易受利率、汇率、股价指数等经济因素影响而变动的资金来源如大面额可转让定期存单、国外存款以及我国的定活两便存款、证券账户上的存款等。(八)存款增减变动额与存款平均余额的比率该比率在不同的经济周期是不同的。(九)流动性资产和可用头寸与未履约贷款承诺的比率该比率可衡量银行是否能满足未履约承诺所需的流动性需求。(十)证券的市场价格与票面价格的比率当这一比率小于时证券的市场价格低于票面价格。二、衡量流动性风险的市场信息指标、公众的信心。、银行发行存款证或其他借款的风险加价的高低。、资产售出时的损失。、满足资信好的客户的资金需求的能力。、向中央银行借款情况。、票据的贴现或转贴现。、资信评级。、中间业务的情况。第三节流动性风险管理理论一、资产管理理论(一)商业性贷款理论(二)资产转移理论(三)预期收入理论二、负债管理理论(一)银行券理论(二)存款理论、存款是商业银行最主要的资金来源。、尽管银行可以采用许多的办法去争取存款但存款能否形成最终决定于存款人的意志即存与不存、存多存少都是存款人自主决策的结果。、银行应当支付存款利息以作为存款人出让资金使用权的报酬。、无论是存款人还是商业银行都十分关心存款人的安全问题。、在正常情况下存款是具有稳定性的即使是活期存款也有一个相对稳定的余额可以进行运用。、存款可以分为初始存款和派生存款两类利用支票账户创造派生存款使商业银行具有扩张信用的功能但这种功能要受中央银行货币政策的影响。(三)购买理论(四)销售理论、客户至上。、金融产品必须要多样化。、金融产品的推销主要依靠信息的沟通、加工和传播。、金融产品需要把资产与负债两方面联系起来设计与塑造。三、资产负债管理理论广义的资产负债管理是指银行管理者对其持有的资产负债的类型、数量、资产负债的总量及其组合同时作出决策的一种综合性资金管理方法其实质就是对银行资产负债表中各项目的总量、结构进行计划、指挥和控制从而使利润最大化。狭义的资产负债管理指其中的利差管理即控制利息收入与利息支出的差额使其大小及变化与银行总的风险收益目标相一致。资产负债管理应当注意或遵循的原则有:()规模对称原则。()结构对称原则。()速度对称原则。()目标互补原则。()资产分散化原则。四、资产负债表内表外统一管理理论该理论认为随着金融自由化、全球化趋势的形成与发展商业银行对于流动性风险和其他金融风险的管理难度更大了《巴塞尔协议》的实施又要求银行对表外业务的风险也要加强管理。所以商业银行的风险管理不能仅限于资产负债表内的业务而应当表内表外业务统一进行管理。第四节流动性风险的管理技术一、资产流动性管理技术(一)资产流动性衡量法、存贷比率。、流动比率。、超额储备比率。、流动性资产减易变性负债。其差值大于零表明有一定流动性数值越大流动性越高其差值小于或等于零表示了流动性短缺的程度。(二)流动性需要测定法、经验公式法()对储藏存款的预测()对企业存款的预测()企业贷款的预测、时间数列预测法()平均数预测法()趋势移动平均法、流动性需要计算表法(三)资产流动性保持法银行保持资产流动性的方法主要有三种:、保持足够的准备资产。、合理安排资产的期限组合使之与负债相协调。、通过多种形式增加资产流动性。二、负债流动性管理技术(一)开拓和保持较多的可以随时取得的主动型负债、发行大额可转让定期存单。、发行银行债券。、同业拆借。、向中央银行借款。(二)对传统的各类存款进行多形式的开发和创新(三)开辟新的有利于流动性的存款服务第十章利率风险管理第一节利率风险的形成与测定一、利率风险的形成与表现形式我们把各种具体的利率风险概括起来可以发现几乎所有的利率风险都可以分为以下三种形式:、某种期限的短期利率在将来的某个利息期内面临的风险。、某种期限的短期利率在将来的系列利息期内面临的风险。、某一期限的利率所面临的风险。二、利率风险的测定(一)麦考莱持续期年麦考莱提出了“持续期”(duration)这一概念。其所以作持续期的分析主要是利率水平变动后对资产或负债的市场价值将产生影响从而使收益出现不确定性。持续期其实是指以现值所表现的金融工具价值的平均期限这可按收到现金流的加权平均时间来计算。(二)缺口分析缺口分析是基于因利率变动使资产或负债而产生的净利息收入或支出发生变动造成收益或成本不确定而采用的一种方法这一方法可用来对利率风险敞口进行测定。(三)有效持续期和凸度有效持续期由弗兰克法波齐提出。他首先用它来衡量不同利率水平下债券价格的敏感性这对分析可赎回债券或期限和现金流不确定的证券是非常有用的。从数学上讲凸度是金融工具定价公式对收益率的二阶导数。对没有隐含期权的金融工具而言凸度是正的。这表示随着利率上升金融工具价格将作减速度下降随着利率下降金融工具价格将作加速器上升。因此在这种情况下投资者总是有利的。而对含有期权的金融工具来说凸度为负的。这表示利率上升时金融工具价格作加速度的下降在利率下降时金融工具价格作减速度的上升。所以在金融工具的有效持续期随利率下降而缩短。随利率上升而延长的情况下对投资者而言是不利的。第二节利率风险管理的传统方法一、选择有利的利率形式选择有利利率形式的具体做法是:对货币资本的借方而言如果预测利率在未来的受险时间内将会上升就选择固定利率反之则选择浮动利率。对货币资本的贷方而言其选择刚好与借方相反在预测利率在未来受险时间将会上升时选用浮动利率反之则选用固定利率。采用这样的利率选择策略货币资本的借方和贷方不仅可以将蒙受经济损失的机会转移给交易对方而且可以为自己争取到获取经济收益的机会。因此选区用有利利率形式的方法属于风险转移型方法在运用这种方法时有关主体并不付出直接成本但是运用这种方法进行风险管理其效果如何则取决于有关主体对利率在未来受险时间内的走势预测准确与否。二、订立特别条款为避免利率波动的风险借款人可以在浮动利率的借款协议中增订特别条款设定一个利率上限(帽子利率)或利率下限(领子利率)在借款期限内借款利率只能在这个上、下限之间波动。三、利率敏感性缺口管理(一)利率敏感性缺口的基本原理利率敏感性缺口=利率敏感性资产利率敏感性负债(二)利率敏感性缺口技术的运用、利率敏感性缺口的计算方法。、调整利率敏感性缺口的方法。、利率敏感性缺口管理的操作策略。(三)利率敏感性缺口管理的局限性、利率敏感性缺口管理的关键是对利率趋势的准确预测。、利率敏感性缺口分析是一种表态分析方法。、利率敏感性缺口管理存在着缺口状况不稳定的可能。、利率敏感性缺口管理忽视了利率潜在选择权风险。四、有效持续期缺口管理(一)有效持续期与银行利率风险的关系(二)有效持续期在银行利率风险管理中的应用(三)有效持续期缺口管理的操作策略(四)有效持续期缺口管理的局限性、主观假设的成分较多、凸性问题的存在。、有效持续期漂移问题。第三节利率风险管理的创新金融工具一、远期利率协议二、利率期货(一)利率期货的定义利率期货是指买卖双方按照事先约定的价格在期货交易所买进或卖出某种有息资产并在未来的某一时间进行交割的一种金融期货业务。(二)利率期货的定价(三)利率期货的套期保值(四)远期利率协议和利率期货的选择三、利率互换四、利率期权五、利率上限、利率下限及利率上下
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