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经济论文—等待阴霾散去

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经济论文—等待阴霾散去经济论文—等待阴霾散去 等待阴霾散去 短期内,市场会延续震荡和寻底的过程,但这应该只是暂时现象 2008年以来,中国股市跌幅超过16,;从2007年10月高点算,则整整跌去了28,。这应该是最近五年来最糟糕的新年开局。 不难发现,宏观调控从紧是本轮下跌的起始原因。中国股市对宏观调控并不陌生,但2007年调控密集期出现在四季度(此前数年集中在上半年出台),信贷调控和地产调控基本上从9月下旬开始。9月以后,银行存款准备金率月月上调,加息和信贷管制措施也同步出台,银行股的强势表现在2007年10月中就停顿下来。而...

经济论文—等待阴霾散去
经济 论文 政研论文下载论文大学下载论文大学下载关于长拳的论文浙大论文封面下载 —等待阴霾散去 等待阴霾散去 短期内,市场会延续震荡和寻底的过程,但这应该只是暂时现象 2008年以来,中国股市跌幅超过16,;从2007年10月高点算,则整整跌去了28,。这应该是最近五年来最糟糕的新年开局。 不难发现,宏观调控从紧是本轮下跌的起始原因。中国股市对宏观调控并不陌生,但2007年调控密集期出现在四季度(此前数年集中在上半年出台),信贷调控和地产调控基本上从9月下旬开始。9月以后,银行存款准备金率月月上调,加息和信贷管制措施也同步出台,银行股的强势 关于同志近三年现实表现材料材料类招标技术评分表图表与交易pdf视力表打印pdf用图表说话 pdf 现在2007年10月中就停顿下来。而对地产行业的调控措施在四季度相继推出,导致全国房产销售量高增长在三季度末戛然而止,地产销售“金九银十”的旺季并未出现。在宏观调控直接影响下,银行、地产两个 板块累计下跌25,,跌幅远超大盘。 美国次贷危机影响更是雪上加霜。由于次贷影响,美国标普500指数企业的盈利同比增长,由2007年中期的8,下降到三季度的零增长,四季度则预期同比下降超过18,。次贷问 快递公司问题件快递公司问题件货款处理关于圆的周长面积重点题型关于解方程组的题及答案关于南海问题 还加剧了对美国经济出现衰退的担心,美国实际GDP增长从2007年三季度的4.9,,已经回落到四季度的1.5,。美国企业盈利和经济回落,不仅抑制了对进口和消费的需求,还直接提高了投资人的风险贴水。这对中国出口行业的估值水平产生了压制。 中国股市自身的高估值也是市场动荡的重要原因。2008年初,沪深300的起步动态市盈率超过30倍,比美股15倍的估值水平高出一倍,而与香港H股的估值溢价率也保持在80,左右。在负面因素压制下,高估值必然带来市场的高波动。2007年全年,中国股市出现过五次超过5,的单日下跌,而2008年1月就已经先后出现了三次。 如同冬日里的天气,目前的股市氛围让投资人感到阵阵寒意。宏观调控对银行股和地产股的压制作用依然存在,而美国经济减速的担忧也影响到了出口拉动的部分周期性股票。鉴于这两类板块举足轻重的地位,短期内,市场会延续震荡和寻底的过程。不过,我们相信这应该只是暂时现象。 首先,宏观调控开始警惕“超调”。近期宏观环境的最大变数,在于对美国次贷危机和经济减速的担忧加强。1月22日美联储临时会议大幅降息75基点,使得中国政府意识到外部经济减速的确定性,而外部减速可以间接帮助中国抑制经济过热的政策意图。我们判断,本轮宏观调控政策密集度将逐步下降,这是市场未来回暖的环境条件。 其次,调控手段可能发生“变调”。调控的目的在于抑制经济过热和通货膨胀,主要手段是从紧的货币政策。从紧货币政策既然提出,从政策稳定角度看,执行上会得到延续,但手段选择会保持 弹性。虽然准备金率将视外贸顺差的情况不断被采用,但利率政策的出台会非常慎重。在目前美国大幅减息、中美利差逆转情况下,2008年国内加息的频率和幅度都会比预期的大大减少,这有利于利率敏感度较高的银行和地产行业。 第三,财政政策不再是配角。目前,中国财政收入增加较多,赤字负担水平较低,财政政策有条件成为重要的经济调控工具。从历史上看,中国的出口增长和投资增长往往有此消彼长的对应。例如,1982年,1984年、1990年,1993年和1997年,1999年,都是对外出口比较明显的减速期,而同时期都是采用扩大投资的方式来对冲对经济增长的影响。因此,即使2008年外部需求减速成为事实,财政收入也可以保证反周期操作,国内投资率不会下滑。即便是出口拉动的周期性行业,也有内部增长空间。 第四,美股走向不再是负面的“风向标”。尽管美国次贷问题尚未结束, 但近期美国企业计提的1000亿美元损失,仅相当于美国金融资产的0.1,。即使按照伯南克的估计,损失可能暴涨到4000亿美元,也仅仅相当于美国金融资产的0.4,。另外,根据前两次降息周期的经验,联储的降息政策会在两个季度以后在实体经济中发挥作用,从而缩短可能出现的美国经济衰退期。我们判断,美国金融体系和美国经济依然保持着相当的韧性,美股对周边市场的负面影响会逐步弱化。 应该说,我们当前面临的环境与1994年和1998年非常类似。1994年,中国经济过热和美国经济减速共存;1998年,中国宏观调控和亚洲经济危机重叠。但上两次我们面临的挑战要更大——1994年,中国遭遇了更为严重的通货膨胀(超过25,);1998年,中国经济面临更为明显的增速下降(GDP增速从两位数回落到7.6,)。同时,现在中国有更好的条件来应对变化(更稳定的经济、更雄厚的财政和更 灵活的调控机制)。因此,中国现在面临的震荡会更小。我们期待着经济环境改善后的股市反弹。 作者为中信证券董事总经理
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