债市违约的信用风险缓释

债市违约的信用风险缓释 摘要:债券市场信用风险逐步加深是中国经济增速持续下行和企业盈利下滑及其现金流恶化的新常态，从信用风险演化的趋势看，违约事件由风险较高的中小企业、民营企业开始向大型企业、国有企业蔓延。应逐步明确政府与市场的边界，通过完善市场化的运行机制，让债券市场信用风险自然释放，优化资源配置。在违约常态化下，如何构建多元的风险缓释机制和违约处置机制，成为各监管部门和市场机构亟需解决的问 题 快递公司问题件快递公司问题件货款处理关于圆的周长面积重点题型关于解方程组的题及答案关于南海问题 。 关键词:债市违约，中国经济，信用风险，企业盈利 债券市场信用风险逐步加深是中国经济增速持续下行和企业盈利下滑及其现金流恶化的新常态，从信用风险演化的趋势看，违约事件由风险较高的中小企业、民营企业开始向大型企业、国有企业蔓延。这既是前期风险进一步释放的要求，也是债券市场发展和改革的必经阶段。在信用风险上升以及违约常态化的环境下，信用风险缓释的重要性愈加凸显。应逐步明确政府与市场的边界，通过完善市场化的运行机制，让债券市场信用风险自然释放，优化资源配置。 一、债券市场刚兑打破，违约步入常态化 从目前已发生债券实质性违约的信用事件来看，债券违约虽然以民营企业为主，但国有背景的企业违约数目增多，特别是随着广西有色和江苏舜船两家地方国企相继宣布破产，东北特钢以及川煤集团到期 债券的陆续违约，地方国企刚性兑付也已经打破。违约主体所处的行业也呈现出由周期性行业向非周期性行业、上游行业向中游行业的扩展趋势。除了煤炭、钢铁、机械、有色等产能过剩行业发生违约，其他诸如食品加工、医药、餐饮、房地产、光伏、农业行业等也均有涉及。从违约债券所涉及债券种类看，主要涉及债务融资工具、企业债和交易所中小企业私募债。2015年交易所私募债到期172期，就发生了12起信用事件。沪深两市在2016年将有278只私募债到期兑付，2017年还将有332只私募债到期。中小企业私募债天然具有高风险性，其到期兑付风险后续仍然值得关注。同时，公司债改革扩容并实行核准制，简化了审核流程。这在大幅扩容公司债市场的同时，也增加了潜在的公司债信用风险隐患。2018年需要兑付的2552亿元私募债中，绝大部分是2015年后发行的私募公司债。这些非公开发行公司债的兑付风险也不容忽视。因此，随着交易所公司债市场扩容后进入大规模偿付期或回购期，交易所市场债券信用风险料将上升。 随着中国经济下行压力的加大，以及债券市场规模的扩张，特别是公司债市场规模扩容，市场潜在的违约风险还将上升。另一个值得关注的现象是，在已经发生违约的五家地方国企中，只有两家完成兑付，另外三家，或进入破产程序，或债务偿还方案尚不明朗，地方国企违约后政府救助意愿的降低，打破了市场对国企不发生违约的“信仰”。需要指出的是，对于将过剩行业作为支柱产业的地区而言，当地政府对部分重要性企业仍具有较强的支持意愿。不过，在解决这类企业的债务危机问题上，未来地方政府能提供的支持力度或有限，而可能更多扮演协调的角色，债务危机最终能否化解则有赖于利益相关 方的博弈。由此来看，未来债券违约多点爆发和常态化将成为债券市场发展的趋势。 二、债券违约风险还将持续发酵，但总体风险可控 经济下行周期中债券市场违约事件增多是国际市场普遍存在的现象。标准普尔统计数据显示，美国信用债券市场在2007,2011年次贷危机期间的违约率从0.49%上升到5.71%。就目前中国债券市场的违约事件和信用风险而言，市场总体风险相对有限，系统性风险仍然可控。一方面，由于违约规模相对于信用债存量而言微不足道，而发生违约的债券有相当一部分比例已经偿还，违约实际造成的损失规模相对可控。另一方面，出于稳增长以及为各类改革提供相对稳定的宏观环境的考虑，不发生系统性风险仍是政策底线，从财政实力来看，政府抗风险能力也比较强，因此当前债券市场信用风险的陆续释放并不太会引发系统性风险。即便如此，仍必须关注市场局部风险和高杠杆与过剩产能行业的信用风险，从目前统计的评级下调和负面展望等评级行动看，部分发行人债务负担沉重，未来遭遇违约和降级的脆弱度逐步加深，违约概率增大。近期国家发改委通报了目前煤炭、钢铁行业去产能工作开展情况，2016年1,7月全国钢铁和煤炭行业产能分别完成了各自全年任务量的47%和38%，去产能任务均未过半。发改委要求各地区必须争取11月底以前全面完成2016年的去产能任务。政府去产能力度的加大必将加速产能过剩行业信用分化，部分企业的信用风险可能还将上升。除了部分过剩行业企业信用风险可能将上升外，公司债市场信用风险也可能在未来加速上升。近期监管之风吹向公司 债市场，从市场机构自查到监管抽查，公司债市场风险防范已经成为市场和监管关注的重心。从经济下行中信用风险的发展趋势看，除了关注产能过剩领域发债企业的信用风险变化外，公司债市场风险还应重点关注三四线房地产业务占比较多的房地产企业。 就平台公司而言，城投债的系统性风险爆发的概率极低，但个别城投企业出现违约的可能性增大，而违约将会大概率地发生在地区经济落后、行政级次较低、无特别政治意义、平台地位功能边缘化、政府输血和自身造血功能严重不足、去政府化而丧失政府支持和市场化能力不足双重叠加的融资平台上，尤其要关注其他应收账款比较多的平台公司。由于经济下行，城投债的政府信用属性出现隐性回归和强化，但这种回归的政策基础并不存在，财政基础正在受到经济下行和地方财政增速下滑的挑战。 总体来看，随着违约常态化，债券市场风险防范的意义将越来越重要。过去几年企业巨量债务的累积已经到了一个非常严重的程度，控制和缓释债券市场风险的一个重要途径就是要在实体经济和金融体系双重去杠杆过程中，保证企业流动性及其低成本的再融资，并且降低再融资风险。这也有利于延长处理债券市场风险的缓冲期，进而有助于债券市场在不发生系统性风险中逐步有序释放违约风险。 三、违约常态化需要构建信用风险缓释和处置机制 在违约常态化下，如何构建多元的风险缓释机制和违约处置机制，成为各监管部门和市场机构亟需解决的问题。我们提出以下几点建议。 第一，加快建立市场化的风险防范和化解机制，尽快推动信用违约互换(CDS)市场发展。早在2010年交易商协会就推出了信用风险缓释工具(CRM)的试点业务，但由于此前债券市场长期存在刚性兑付，加上市场参与者有限，CRM的市场存量和流动性 表 关于同志近三年现实表现材料材料类招标技术评分表图表与交易pdf视力表打印pdf用图表说话 pdf 现均不佳。随着近几年违约事件的逐步增多，CRM市场又再次获得债券市场监管和投资者的关注。近期中信建投证券2016年第一期信用风险缓释凭证(CRMW)创设登记，标志着国内信用衍生品市场时隔五年后重启。从企业的角度来看，信用衍生工具在流通性较好的情况下可以将信用风险转移，相当于为企业债券提供了信用增级，在缓解企业融资难的同时对债券违约风险进一步分散。与此同时，银行等金融机构作为债权人，其持有的债权资产风险随着信用衍生工具的交易而转移，降低了不良资产的损失压力，此时若对不良资产进行转让或资产证券化，将大大提高不良资产的处置效率。发展CDS市场，有助于分散和有效对冲债券市场的信用风险，同时可以给投资人创造更多的信用风险管理工具。信用衍生品发展建立在准确的风险定价基础之上，然而，我国债券市场要真正实现风险定价还缺少两个要素:一是作为定价基础的无风险利率期限结构不完整;二是信用品种的等级覆盖面较窄，AA级以下债券在市场上占比过低，且由于过去存在“刚性兑付”，信用风险难以有效识别。要解决这一问题，首先，要在保持现行国债发行节奏的基础上，提高短期国债的发行频率，增加短期无风险品种交易的活跃度， 进一步构建完整的国债收益率曲线，从而为整个资本市场实现准确定价提供有效的基准。其次，要扩大债券市场发行人范围，完善风险定价体系。同时监管应取消对发行人的信用等级要求，让市场通过信用评级对发行人进行风险评估，进而在无风险利率期限结构的基础上进行定价。在风险能够准确定价的前提下，信用衍生品的发展才会更加顺利，并更好地发挥债券市场的融资功能。 第二，完善债权人保护机制。从债券发行环节防范市场风险，包括发行条款设计改革，建立交叉违约机制和违约触发机制;在坚持投资人按照市场化原则承担损失的同时，支持投资人维护自身合法权益，防止债务人恶意逃废债务;完善债券持有人会议 制度 关于办公室下班关闭电源制度矿山事故隐患举报和奖励制度制度下载人事管理制度doc盘点制度下载 ，发挥债券持有人会议应有的作用。目前我国的债券持有人会议仅仅是一个债券持有人的议事平台，从法律上没有形成对债务人的强制约束力，应考虑提升债券持有人会议的法律地位，使其决议更具有法律效力。 第三，完善债券市场交易制度。对于发生信用风险和违约事件的债券，交易机构不能以保护投资者的名义随意停止违约债券的交易，要尽可能保证交易的正常进行，给予市场出清的机会;创新违约债券的交易管理，对发生信用事件或违约事件的债券交易实行特别管理，建立违约债券交易平台，实现风险处置的创新。 第四，完善债券市场风险处置机制，包括健全和完善破产清算制度。做好债券持有人会议制度、受托管理人制度和司法程序的有效衔接，提高破产清算效率，降低违约债券的处置成本。应推进法律和制度建设，完善公司债违约退出机制，即兼顾保护债权人和债务人的利 益，完善管理人制度，设立专门的破产审理机构，培育专业法官，形成高素质的破产重整机制，确保重整民主决策方式高效有序地行使，最终保障重整制度的价值目标实现。 文档资料:债市违约的信用风险缓释 ，感谢你的阅读和下载 *本资源信息来源于网络。本文若侵犯了您的权益，请留言或者发站内信息。我将尽快删除。*