汽车行业景气度有冲高回落的迹象

汽车行业景气度有冲高回落的迹象 3月中国单月汽车销量再创新高，但全面分析相关数据，或许可以认为，汽车行业景气度有冲高回落的迹象。 首先，1-3月的工作日单日销量，分别为8.3万、7.12万和7.52万辆，3月并未创新高，并且距1月有明显回落。 其次，3月轿车销量127万辆，低于1月的132万辆，未创新高。3月1.6升及以下乘用车销量环比仅增长28%，比乘用车低6个百分点;占乘用车的比例为69%，环比2月下降3个百分点。 第三，3月销量相对于1-2月的月平均销量的环比增幅，创下近来的新低。由于1-2月有春节，因此是汽车销量的低谷。从2004-2009年，3月单月销量环比1-2月的月平均销量，都有至少34%的增幅。2004-2009年，增幅分别为48%、70.08%、42.77%、34.44%、38.75%和42.65%，而2010年只有20.66%。 据海通证券的调查，3-4月，15万元以下车型均出现了降价促销的现象，但15万元以上车型价格则保持稳定。这说明1.6升以下汽车的消费税从去年5%升至7.5%的政策压力开始显现。中国汽车销量的增长目前主要靠二三线城市，甚至农村市场的增长。但中国贫富差距的现状，决定了普通居民的购买力不支持汽车进一步的普及推广。 不少人根据日本、韩国等经济体在人均GDP达到3000美元时，汽车普及率快速提高的历史，简单地认为中国目前同样达到这一水平时，汽车同样会快速普及。这种观点至少有三个问题:一是其他经济体人均GDP3000美元时，美元的购买力远高于目前;二是中国的贫富差距非常大，这就导致一定的人均GDP时，达不到该水平的居民比例高于其他经济体;三是中国住房、医疗、教育等成本高于大多数经济体，这就导致对汽车的购买力降低。 个人始终认为今年汽车销量10%以上的预测，是偏乐观了一些。 以下是部分券商最近的一些观点和数据: 国泰君安证券 国泰君安证券在4月23日发布的由陈锡伟撰写的《汽车行业2010年二季度策略报告》中提到如下数据与观点: 3月份汽车销量略超预期。受新车扎堆上市、车价优惠且提车较快、一季度末经销商多提车冲刺销售奖等因素影响，3月份我国实现汽车销量173.5万辆，同比增长56.4%，创出历史新高，略超我们预期。 今年一季度已完成汽车销量461万辆，同比增长71.8%。我们维持全年1600万辆销量的预计，同比增长17%。 乘用车保持较快增长，重卡表现突出。1-3月乘用车销售352万辆，同比增长76.3%。受开春后基建的大量施工以及物流业的复苏刺激，重卡行业在一季度表现突出，重卡(含半挂牵引车、非完整车辆)实现销量26.8万辆，同比增长162%。 行业估值探讨:目前估值水平下降空间非常有限。从汽车销量增速、行业指数走势、大盘走势三者关系图中，我们发现最近两轮汽车行业牛市的区别在于:2007年那轮牛市，股价上涨更多来自于估值水平的提升(行业平均在30-40倍)，而汽车销量的增速其实与06年相近。 与07年不同，09年汽车牛市更多来自基本面的改善，而估值水平最高只有20倍左右，行业走势与汽车销量增速紧密相关。从过去经验来看，目前14倍左右的估值水平已经属于历史较低水平，下降的空间非常有限。 长江证券 长江证券4月20日公布的由邵稳重撰写的《历史新高上的理性市场，结构演变下的未来期望》中提到如下数据与观点: 三月份汽车行业总体销量达1,735,151辆，同比增长56.35%，继今年一月份单月销量1,664,187后再创历史新高。三月份同比增长较二月份的46.40%有所回暖，本年度第一季度共销售4,610,847辆，同比增长72.48%。 1.6L排量以下乘用车增长至年初以来逐步放缓，而经济型轿车和中高级轿车维持了良好的增长态势。我们认为这个现象可能主要由几方面因素影响:首先，年末消费热潮的褪去使得三四线城市、城乡结合部和农村为主要市场的小排量汽车需求出现了一定的透支，需要维稳后再发力;其次，1.6L以下排量乘用车份额的下降和经济型乘用车的份额上升从一定程度上反映了当前消费需求结构上行和厂家供给结构调整的双重效应。 从各个细分市场可以看到，旺盛的汽车市场集中度有所下降，我们估计主要是因为产能的不足，为小公司留下了生存空间。因此，我们应该有所区别的看待各个企业效益的上升，对于缺乏长期竞争力的企业，要注意未来产能利用率下降后竞争的加剧。 商用车市场三月共销售47.0万辆，同比增长39.4%，一季度共销售108.7万辆，同比增长59.2%。高增速下注意不同市场的结构分化。 重卡行业一季度销售达到26.7万辆，同比增长162.8%，同时在09年初低基数效应和当前基建及物流高增长的刺激下，重卡底盘销售11.2万辆，半挂牵引车销售9.7万辆，同比增长104.6%和529.4%。我们预测重卡行业上半年销量超过50万辆，全年销量超过80万辆将是大概率事件。 建议重点关注二季度可能超预期的重卡行业及相应核心零部件配套企业。当前行业核心零部件配套厂的效益好于主机厂。发动机配套厂中，效益和市场最好的是潍柴动力，潍柴动力将受益于重卡行业增长、动力升级导致的销量和利润增加、产能紧张导致的议价能力提升四重驱动力，利润增幅将大幅跑赢重卡行业。同时可以关注福田汽车，业绩弹性主要来自重卡业务，公司管理、研究和 规划 污水管网监理规划下载职业规划大学生职业规划个人职业规划职业规划论文 的核心能力十分突出，将化解产能不足的短期制约。公司重视自卸、平板、牵引车各车型的 均衡发展，充分受益于今年重卡的高景气度。 西南证券 西南证券4月26日公布的由庞琳琳撰写的《景气上升，"偏势"预警》中提到如下数据与观点: 行业业绩据不完全统计，2010年4月12日-4月16日国内主要汽车生产厂家狭义车销售量为19.58万辆，其中，轿车15.9万辆，SUV3.51万辆，微客0.17万辆。 相关价格和指数变化国内钢材价格综合指数本周指数为126.4，连续第10周上涨。有色金属、天然橡胶等重要原材料价格本周双双下降。有色金属价格2010年4月23日报收于2477.65点。天胶在国储局抛储的影响下，期货价格回落到4月23日的24905元/吨。成品油出厂价格和汇率继续保持稳定。 汽车行业指数发布四项行业指数中，汽车行业景气指数较去年第四季度上涨3.8点，达到历史新高，显示汽车行业景气依然;汽车行业预警指数环比大幅上升14.2%，指数显示汽车工业1季度增幅偏大，处于"偏热"状态;中国汽车行业企业家信心指数为115.6，指数环比虽然大幅下降9.0%，但仍高于100。表明企业家对汽车市场信心虽有回落，但对于第2季度总体运行仍保持足够信心;中国汽车行业经销商经理人指数为97.9。指数低于100，并且环比下降14.4%，显示经销商对第二季度汽车市场信心明显降低。 国储抛储平抑天胶价格经过4月14日和23日两次共计60000吨的抛储后，天胶价格由逐步回落到24000元/吨价格区间。 投资组合预测与估值沪深300、汽车整车行业、零部件行业以及重点公司投资组合动态市盈率为23.69倍、14.23倍、14.25倍和14.13倍。投资组合估值水平合理。 东海证券 东海证券4月19日公布的由吴文钊撰写的《商用车旺季提前致一季度销量超预期》中提到如下数据与观点: 商用车销量大增致3月份销量超预期。由于观测到乘用车市场需求较春节前高峰时已有所降温，我们之前判断3月份汽车销量将比今年1月份有所回落，但3月份销量最终达到173.51万辆，比一月份高出7.09万辆，超出了我们预期。从车型分类来看，超预期的部分来源于商用车，3月份商用车销量达到 47.02万辆，超出1月份12.2万辆或者35%，而乘用车销量实际同我们之前预测相近，3月份乘用车销量为126.49万辆，比1月份减少5.1万辆。 乘用车市场需求确已有所降温。在汽车行业二季度策略中，我们已经提出乘用车市场将有所降温，这一判断已经得到数据证实。3月份乘用车销量较1月份下降5.1万辆，其中轿车销量下降达8.06万辆。由于购置税减征额度缩小已使这一政策效应有所缩减，加上通胀走高可能将进一步抑制汽车消费需求增长，我们预测二季度乘用车销量有可能呈现更为明显的下滑趋势。 商用车旺季提前，二季度仍有走低可能。一季度商用车销量超预期源自于销售旺季的提前，传统上3月份开始商用车销售将进入旺季，但今年的旺季在1月份已经到来。其原因是，今年以来经销商普遍对全年市场预期较为乐观，加上去年的持续回暖已使其库存处于较低位置，因此经销商普遍提前备货。鉴于此，我们认为仅凭一季度表现还难以断定商用车全年销量也将超出预期，只是今年行业的季节规律可能跟以往不同，旺季的提前到来可能意味着二季度销量的环比下滑。 维持对行业全年走势"前高后低"的判断。我们仍担心通胀对汽车行业的负面影响。通胀的持续走高不仅将在一定程度上抑制汽车消费需求增长，同时还将明显削弱行业的整体盈利能力。因此，尽管一季度汽车销量已创出历史新高，但这很可能已是年内高点，随后行业销量及整体盈利能力均有可能逐渐下滑，我们维持对行业全年走势"前高后低"的判断。 汽车板块一季报业绩靓丽，但难以形成趋势性机会。由于去年同期的低基数，一季度汽车行业无论是销量、收入、利润的绝对值还是增速都将创下历史新高，可以预见，汽车类上市公司一季报业绩将非常靓丽。但由于市场对汽车板块业绩已有充分乐观的预期，加上接下来行业业绩有可能逐步回落，因此我们认为汽车板块仍难以形成整体性、趋势性的上涨行情。 "七"乐无穷，尽在新浪新版博客，快来体验啊~请点击进入~