财务五力与股价报酬率之关系达用横断面和时间序列混合回归模型 股市

财务五力与股价报酬率之关系达用横断面和时间序列混合回归模型 股市 獲利力及成長力與公司價值之關係 運用混合迴歸模型及近似不相關迴歸模型 —以台灣股市電子業為例-- Tsay, Tsung-Yuan蔡聰源 盧亞凡Lu, Ya-Fan 博士候選人 碩士生 企業管理學系研究所 企業管理學系研究所 國立台北大學 國立台北大學 摘要 實務與學術界,對股市資訊揭露的獲利力、成長力指標和公司市值對帳面值比的關係,均尚未見完整的實證。以往學術研究財務指標的變數對公司價值的效應,已經有一段時間,然而,過去的實證研究最多只涵蓋一或二個獲利力、成長力構念之相關構面,或和少數指標或只有會計科目的關係分析。本研究之獲利力、成長力與公司價值(市值對帳面值)的關係模式提供一個完整實用的互動架構,以其所釋放出得以評估公司績效與公司價值比 的管理意涵,作為實務上執行的參考或依據。本研究運用多元複迴歸、時間序列與橫斷面混合迴歸、以及近似不相關迴歸模型進行模式分析,實證的結果支持預測的關係模式,且獲利力、成長力的互動模型,以近似不相關迴歸模型作為決策選擇 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 ,提供實務上彈性之策略依據。 關鍵字,資訊揭露、市值對帳面值比、複迴歸分析、時間序列橫斷面混合迴歸模型、近似不相關迴歸模型 一、緒論 1-1研究背景 1 台灣企業在國際市場競爭中,要能快速提供好的產品在市場獲利是企業重要的生存關鍵。在當今資訊高科技之影響新經濟時代裡,企業在高度競爭的環境求生存,公司能否在對外成功在市場有獲利能力、成長力、以及其反映公司價值在上市上櫃股市的股價上,因此,本研究主要為探討上述構面與公司價值關係,分析企業的經營體質,並作為經理人和投資人參考的決策參考依據。 企業經理人創造其利害關係人價值最大化為企業追求利潤之首要目標,公司利害關係人最主要關注的是企業之市場價值,投資人最注意的是其投資公司之回饋報酬,藉由經營分析企業財務指標所呈現經營之體質,並且提供給公司利害關係人所需之公司經營資訊。從企業經理人之觀點而言,公司利害關係人與其投資人價值最大化為企業經營的目標,透過上市上櫃公司財務報表資訊的揭露,提供給投資人基本財務資料與指標,這些資訊揭露的財務指標是否可能反應投資上市上櫃公司之市值上,是十分重要而且受到關注的主題。因此,獲利力、成長力的指標與公司價值之間的關係是值得研究的,對投資人而言,重要的是如何從上市公司有關的公司價值與市值帳面值比的財務指標,獲得投資的必要資訊,獲利力、成長力之指標與市值帳面值比間的關係,是否能有效釋出管理意涵支持經理人與投資人之決策,是重要的課題。 本研究以價值基準的觀點,從企業經營分析獲利力、成長力的構面,做為投資股市獲得公司價值之參考。本研究提供獲利力、成長力基準的分析,來評估其與市值帳面值比(公司市值)之關係,建立一個以獲利力、成長力對市值帳面值比的衡量方法,因此,公司如何 2 取捨其獲利力、成長力及其大小,作為經理人的經營策略與決策參考,以及投資人判斷公司經營績效及預測其公司價值之投資決策依據。獲利力、成長力之指標與市值帳面值比間的顯著關係,提供獲利力、成長力互動方案取捨之重要的管理意涵,支持經理人與投資人之理性決策。 1-2研究動機 獲利力、成長力分析是企業經營成果的重要工具,是台灣上市上櫃公司資訊揭露的內容,上市上櫃公司財務報告資訊揭露與經營績效品質的關聯性,經理人創造公司利害關係人與投資人的最大獲利價值,企業創造公司價值與股價的關聯性有多少,投資人關心的公司資訊揭露的獲利力、成長力其與市值帳面值比率的關聯性有多少, 管理實務界,創造價值是廣泛被接受的企業目標,獲利力、成長力是企業經營創造價 3 值與公司價值可靠的管理工具,以價值基準觀點,提供評估公司績效及公司價值的概念性與操作性規劃的參考(Varaiya, 1987)。實務研究企業目標為創造價值,創造公司利害關係人與投資者的價值,公司商譽影響事業,關心公司形象,以「最大化利害關係人的價值」是個好的開始 (Rose, 2004)。企業價值策略管理的成長,卻沒有實證研究檢驗,簡易 公式 小学单位换算公式大全免费下载公式下载行测公式大全下载excel公式下载逻辑回归公式下载 誤導實務上的決策 (Woo, 1984)。整合運用理論的預期,整合財務理論於策略管理的普遍預景。事業單位評價以創造價值為準(Arzac, 1986)。有關公司價值而言,學術界主要Rose 研究發現當公司改進公司商譽,並不是直接影響財務績效,而是以透過獲利力與成長力來影響公司績效在股市的表現(Rose, 2004)。Block:「持續穩定獲利及成長」被視為股價報酬主要的導因,直接影響「市值與業主權益比」(Block, 1995)。學者認為‘價值創造’關係公司業績及資產成長的議題 (Fruhan, 1984; Higgins and Kerin, 1983)。美國網路“.com“公司上市後泡沫化,不能維持多久的主要原因--企業獲利能力不足夠投資人的期待及要求,台灣藉高科技上市上櫃的公司也有類似現象。因此,公司經營能否獲利是企業生存重要的課題。而獲利力、成長力分析有多少指標與市值/帳面值比 有顯著的關聯性,因此,實務上與學術界都對研究獲利力、成長力與公司市場價值間的關係有興趣。這些對公司利害關係人及投資人而言,變成是非常重要的。 然而,早先之實證研究最多只包含獲利力、成長力中一個或兩個構念,或與在每一個 4 力中只有一些單純的會計項目。獲利力、成長力常在顧問業之企業診斷與經營分析公司的經營中,但是獲利力、成長力與公司市值的關係尚未被完全研究討論過。Rose(2004)研究如果公司管理當局關心如何增加公司之價值,以公司利害關係人價值極大化為一個不錯的開始。Block (1995)研究股東權益的報酬明顯是直接影響本益比,是公司成長的主要因素。簡單而言,獲利力、成長力中的某些力關係到公司價值的創造。而創造公司價值關係到公司的市場價值與股市股價績效的表現。因此,獲利力、成長力對公司的市場價值有重要的關係。本研究目的主要為檢視獲利力、成長力與公司市值的關係,以計量分析模型檢試這些核心價值的關係。 1-3研究目的 企業經營的品質,是由每一個股票的公司所提供的財務資訊與比率來揭露,藉由股市財務資訊揭露,提供利害關係人與投資人重要的投資資訊。獲利力、成長力與市值對帳面值比的關係最重要的管理意涵,為提供經理人與投資人在眾多投資方案中取捨的依據,這些分析模型將做為影響投資人的投資管理與公司的策略管理。因此,本研究探討(一)獲利 5 力、成長力與公司價值的趨動因子,運用橫斷面和時間序列混合迴歸模型(TSCS)分析, (二)獲利力、成長力與公司價值的關係,運用橫斷面和時間序列混合迴歸模型(TSCS)模式分析。(三)獲利力、成長力指標與公司價值的互動關係,運用近似不相關迴歸模型(SUR)研究橫斷面和時間序列互動模式。有效釋放支援經理人與投資人決策管理的意涵。 二、文獻探討 本文獲利力、成長力與公司價值的關係相關文獻探討,第一節首先探討財務指標與公司價值關係相關文獻理論,包括多重財務指標與公司價值關係,研究獲利力、成長力與公司價值關係。第二節獲利力、成長力分析與企業經營診斷,扼要闡述獲利力、成長力的意義與功能,與企業診斷之關係,並針對獲利力、成長力做逐一介紹,第三節以價值基準觀點論述,以價值基準觀點—探討公司績效、股價報酬、與公司價值,探討公司價值與市值/帳面值比關係。文獻探討獲利力、成長力與公司價值關係相關文獻理論,回顧學者研究的結果,並加以整理,作為獲利力、成長力與公司價值率關係相關理論文獻研究的基礎。 6 2-1 財務指標與公司價值關係實證及相關理論文 學者研究財務指標與公司價值(股價報酬)的關係,實證研究例如Beta與市值帳面值比的關係: Fletcher (1997), Sheu (1998)。市值/帳面比與股價報酬的關係: Barber (1997), Barbee (1996), Fant (1995)。市值與股價報酬的關係: Ma (1990), Basu (1983)。進一步學者研究多重財務指標與公司價值(股價報酬)的關係,例如市值與股價報酬、交易量: Ma(1990)。市值與股價報酬、收益: Basu(1983)。市值/帳面比與股價報酬、營業額價格、負債權益比: Barbee(1996)。市值/帳面比R與股價報酬、規模、權益、先前報酬 & Beta : Fant(1995)。Barbe(1983)研究收益產出、市場價值與紐約股市普通股的報酬關係,並提供近一步的證據。Barbe(1977)以普通股的投資績效與本益比的關係,來檢測效率市場假說。Barbe(1996) 研究藉營業額-價格、負債-權益比帳面價值與廠商規模更能解釋股價報酬率,Baber(1997)以財務機構為例,探討機構規模、帳面價值對市值比與股價報酬率。Amihud(1989)研究Beta、bid-ask spread差額、殘差風險值、規模對股價報酬率的效應。Bhandari(1988) 研究負債權益比、普通股預期報酬率的實證研究。Fama(1995)研究規模、帳面市值比、營收對股價報酬率的影響關係。Famt(1995)研究規模、帳面市值業主權益比、Beta、上期股價報酬率對股價報酬率的影響關係。Jegadeesh(1990)提出股價報酬率可預測行為的證據,可見學者關心研究財務指標與公司價值(股價報酬)的關係。因此,可見值得探討 獲利力、成 7 長力指標與公司價值關係。 公司管理階層更迫切需要去衡量財務的情況和財務管理的實務性質, Hardouvelis(1987)分析15種代表性的總體經濟變數宣布後之股價反應。傳統許多指標用於財務分析經過計算與觀察,從財務管理運作有一些用來衡量財務的狀況與體質可以了解來判斷公司的績效,其因子都被考慮在公司績效的一部分因子中,包括獲利能力、成長潛力、活動力、有效性、效率、和公司的穩定性,通常這些財務數字代表管理成效和公司績效,應用財務分析的多元計量指標,找出量化的結果,其分析出的數值可以分析出公司管理績效,因此,本研究提供應用財務比率分析為台灣上市上櫃股市進行企業診斷。 2-2企業經營診斷與獲利力、成長力分析 管理實務界運作財務指標分析,進行企業經營診斷,例如Baginski(1987)診斷企業經 8 營的品質,Shikiar(1994) 衡量企業經營,Hardouvelis(1987) 企業經營診斷與股價反應,與財務指標相關獲利力、成長力分析是通常用在公司內外及全面企業經營診斷相關的財務指標Diakoulaki(1995), Hardouvelis(1987)。獲利力、成長力構念的意義, 2-2-1獲利力—獲利能力 Glen(2003)運用時間序列分析新興市場的動態及獲利能力,Johnson(1999)檢測市場追蹤國際競爭的研究發展其關聯可獲利性,Armastong(1996)以競爭者導向研究公司的目標和資訊對管理決策和可獲利能力的效應,Tennican(1987)鼓舞公司可獲利能力,Melo(1986)工業面增加國外的競爭在產業重心跟可獲利性上的影響。Block(1995)透過研究獲利力引導出權益資產的價格計價方法。Heskett(1994)提出下列一連串之連結,獲利與成長被顧客的忠誠度所激勵,忠誠度為顧客滿意的直接結果,滿意被提供給顧客的價值所影響,價值由滿意、忠誠及有生產力的員工所創造。員工滿意度主要由高品質的資源服務與政策所引導,使員工能將高品質的服務傳遞給顧客。 9 2-2-2 成長力—成長潛力 Gruber(1996)管理共同基金的成長。Oulton(2004)研究投資特定技術改變和成長力的關係。Golber(2004)討論產品生命週期的轉換點,提供企業在權衡成長策略時間點的考量。 研究企業診斷,Baginski(1987)檢視華爾街日報的指標得到管理預測的樣本,結果支持預測原先的假說,預測驅動股價反應,若資訊揭露作的夠好的話,利害關係人可以預期經理人將盡最大的可能發揮他們的管理能力,去增加公司的價值,如果管理活動發散出管理當局的能力好的消息,會反映在股價上,對投資人發送訊號,股市不管是好是壞,都會發出訊號給投資人與股票市場。Diakoulaki(1995)研究發現,由於財務指標經常高度相關,因此財務指標是對內部評價很重要的。 10 綜上所述,除了學術研究外,獲利力、成長力之每一力在實務領域中亦被廣泛應用。獲利力、成長力對利害關係人與投資人真正之意義為何,以價值為基準的觀點而言,獲利力、成長力管理意涵對所有市場與研究學者而言是重要的。 2-3 價值基準觀點 學者以價值基準觀點探討公司績效、股價報酬、市值/帳面比。公司價值,例如 Novaes (2002),Visser(2001), Varaiya(1987)。利害關係人價值,Fahey(1988)。公司績效,Gomes(2004), Visser(2001), Day(1988)。價值決定因子,Novaes(2002), Varaiya(1987)。評價,O'Brien(2003). Chan(1995), Reimann(1988)。股價報酬,Barber(1997), Barbee(1996), Fant(1995), Fama(1995),Jegadeesh(1990), Amihud(1989), Bhandari(1988)。 Visser(2001)研究經理人尋求什麼是企業價值的引導綱領,並抱怨傳統價值的財務指標的計算方式以及缺乏組織績效的驅動因子。 Novaes(2002) 指出經理人藉由好的財務槓桿來承諾增加公司價值,才不會有被利害關係人調走的威脅,及公司被接管 11 的威脅。 學者研究公司價值(市值/帳面值比)與股價報酬關係,實證文獻如,股價報酬與市值/帳面值比,Barber(1997), Barbee(1996), Fant(1995)。股價報酬與公司價值,Ma(1990), Basu(1983), Sanjoy(1983)。預測獲利力、成長力與公司價值關係,Varaiya(1987)。以Alberts and McTaggart(1979) 和 Fruhan(1979),的架構與價值基準規劃, Varaiya(1987)。價值基準投資組合規劃,Marakon Associates Reimann(1988)。策略管理整合, Fahey(1988)。 研究價值創造與價值基準規劃學者的論述,實證文獻例如Fant(1995), Barber(1997), Barbee(1996), Fant(1995)。以業主權益的市值/帳面值比衡量價值創造,是理論與實證上價值創造相當的衡量,Reimann(1990), Day(1988), Blyth(1986)。價值創造與價值基準規劃, Reimann(1996), Day(1988)。價值基準規劃與策略管理 Reimann(1988), Fahey(1988)。因此,以價值基準觀點,探討台灣股市企業獲利力、成長力與公司市值與帳面值比之關係。 12 Gomes(2004)文獻指出有關公司績效都與利害關係人最大化有一致的關係,以價值基準規劃提供一個概念與操作性的架構,作為評估公司策略,及確定公司價值為衡量,並找出價值的決定因子-獲利與成長,換句話說,價值基準規劃是以公司價值的決定因子來衡量公司價值,並藉由公司價值來評估公司策略。因此,價值基準觀點提供公司績效與公司價值的架構,價值的決定因子就是獲利與成長,價值的決定因子是由訂定公司價值作為衡量工具。管理當局藉由財務槓桿原理產生股市發出好的消息,顯示管理能力能夠加強公司價值,並且反映在市值帳面值比上,因此,利害關係人會預期經理人有管理能力來加強公司價值。 三、研究方法 由台灣新報資料庫中收集台灣股市上市上櫃公司之次級資料,將次級資料建立於 13 Excel檔內,應用計量研究方法分析台灣新報資料庫有關財務指標之年資料,研究期間1998年至2003年。由於股票市場的複雜性對於特定產業之分析,可能為投資人及利害關係人提供更好及顯著的分析資料之參考。另一方面,本研究的獲利力、成長力模型分析中,去除因財務危機的公司樣本。因有財務危機的公司,由於其財務資料於資料庫當容易有缺失值,這些缺失資料造成無法安排做為研究資料之問題,因此財務危機公司之缺失資料,或因任何理由而造成之資料缺失,均不列入本研究之研究範圍。 首先介紹研究設計與研究架構,研究資料來源及收集方法,研究流程,接著實證研究中,檢試適用這些核心價值的關係之計量分析模型,如複迴歸模式、時間序列橫斷面混合迴歸 (TSCS)迴歸模式、以及互動模型之近似不相關迴歸(SUR)模式之互動關係之預測與操作模型。 3-1研究設計與研究架構 首先建立研究架構、設計研究流程、收集樣本資料。本研究運用TSCS Pooling 14 Regression 分析、SUR模型法為主要研究方法,以獲利力、成長力指標與在台灣股票交易股價報酬率關係之為研究對象,運用模型探討各獲利力、成長力指標變動間互動關係之研究。 本研究以概念性研究架構說明研究架構如圖 1 概念性研究架構,依序為研究假設,收集資料來源及處理方法,估計程序,建立TSCS、SUR模式分析。 G2… G1 成長力 市值/帳面比公司價值增大 獲利力 圖1 互動模式研究架構 P1P2… 3-2研究假說 本研究之假說如下列所示, 假說一,公司獲利力之資訊揭露與公司績效成正向相關,且獲利力的財務指標與市值帳面 15 值比率之關係為顯著的。 假說二,公司成長力之資訊揭露與公司之成長潛力成正向相關,公司成長力之財務指標與 市值帳面值比率之關係為顯著的。 假說三,公司之獲利力構念的模式與公司之市值帳面值比成正向相關,獲利力組合的財務 指標與市值帳面值比率之關係為顯著的。 假說四,公司成長力構念的模式與公司之市值帳面值比成正向關係,而成長力組合之財務 指標與市值帳面值比率之關係為顯著的。 假說五,公司獲利力、成長力組合之構念的模式與市值帳面值比成正向關係,且獲利力、 成長力組合之指標與公司市值帳面值比率是顯著的。融合時間序列與橫斷面之混 合迴歸可以增加模型之解釋能力。 假說六,執行近似不相關分析可以增加獲利力、成長力組合與市值帳面值比率間之互動關 係。 16 H2 獲利力 市值帳面 成長力 值比 H1 H3 Xg1 H2 Xg2獲利力 2 … 市值帳面 X p1 H5 值比 X p2成長力 H6 H4 … 圖2 研究假說圖示 3-3研究資料來源及收集方法 17 本章先敍述樣本資料,再建立研究流程。本研究採用TSCS Pooling Regression Model、SUR為主要研究方法,以獲利力、成長力指標與在台灣股票交易公司市值關係之為研究對象,運用SUR模型,探討各獲利力、成長力指標變動間互動關係之研究。 3-3-1資料來源及收集處理方法 從台灣新報資料庫中收集台灣股市上市上櫃公司之六年次級資料,為研究對象,將次級資料建立於Excel檔內,應用計量研究方法分析台灣新報資料庫有關財務指標之年資料,研究期間以六年(1998年~2003年)之年資料總共140家的840筆樣本,盡可能地指出最多可用資料的廠商,以此樣本來檢測與預測台灣股市資訊揭露之獲利力、成長力與市值對帳面值比的關係,從原來37個財務指標中選出24個完整資料,探討獲利力、成長力指標與台灣股票市值對帳面值比率之間的關聯性。由於股票市場的複雜性對於特定產業之分析,可能為投資人及利害關係人提供更好及顯著的分析資料之參考。 過去之相關研究中資料型態採用年資料,本研究亦採用年資料作為樣本進行分析,期 18 能以較完整資訊顯示獲利力、成長力指標與在台灣股票交易市值對帳面值比率間的動態關 係。 3-3-2 變數定義 依變數: 市值帳面值比 自變數: 獲利力、成長力指標 (1)、依變數, 市值對帳面值比, ,本期市值/公開發行在外總股數,/每股淨值 (2)、自變數 財務資訊揭露之五力, F1,獲利力 - 獲利力的財務指標,X1-X12 F2,成長力 - 成長力的財務指標,X26-X37 19 詳見附錄,其他X18-X25為每股比率等不計。 3-4實證研究之設計 3-4-1估計程序 1.運用相關分析,評估重要變數,去除避免共線性現象,選出重要的自變數,.運用因素分析,為每一個財務指標引出因素分數,進行組合成新變數群。分析比較各迴歸分析法,執行TSCS橫斷面和時間序列混合迴歸分析,調查每一個變數對市值帳面值比關係的顯著性。 2.運用有因素分數的新因素,執行迴歸分析新構念組合變數對依變數市值帳面值比關係分析。 3.運用有因素分數的新因素,執行TSCS橫斷面和時間序列混合迴歸分析新構念組合變數依變數市值帳面值比關係模式分析,依變數=MB,自變數=F1-F2。 4.運用有因素分數的新因素對依變數市值帳面值比執行近似不相關迴歸(SUR)分析。Model 20 DV= f(MB, F , F), 依變數DV,MB, F, F。 t-11,t-12, t-1t1,t2, t 5. 依近似不相關迴歸(SUR)分析結果進行因果互動關係分析。 3-5時間序列與橫斷面混合迴歸分析 本研究運用融時間序列與橫斷面之混合迴歸,分析台灣經濟新報資料庫上市上櫃公司,1998年至2003年之財務指標的年資料,樣本共計140家電子業廠商,840筆橫斷面資料及140*6時間序列資料。依公司獲利力、成長力之指標以每年之時間序列資料,執行TSCS尋求最佳的估計方法,在時間序列與橫斷面混合迴歸分析應用三個估計方法,分析最適合之研究估計方法。將獲利力、成長力和市值帳面值比率的時間序列混合迴歸模式,建立於如下列之研究模式中,執行TSCS橫斷面和時間序列混合迴歸分析新構念組合變數,依變數=MB,自變數=F1-F2。 21 橫斷面和時間序列混合迴歸模型(TSCS) Time series Cross Section Pooling Regression Model: 選擇三個模式之最佳方法, 65 nh Y=α+ΣΣβ*y+ μ,h=1, 2, 3, …nf, y=ΣXtfhfhttfhtfhtt=1 f=1 h=1 (1) Fuller-BatteseMethod,1974; Y=X *β+ μ Variance-Component Model, =α+ β*X+ μtt tt(2) Parks Method, 1967; Y Autocorrelation Model, μ=ρμ+εit ii, t-1it (3) DaSilva Method, 1975; Y=X *β+ a+ b+ eitit Variance-Component Moving Average Model =αε+ αε+…+ αε, eit0 it 1t-1mt-m 3-6互動模型之近似不相關迴歸(SUR)模式 運用有因素分數的新因素對依變數股價報酬執行近似不相關迴歸(SUR)分析,並依近 似不相關迴歸(SUR)分析結果進行因果互動關係分析。 2 ,Y,，,F,，Y,，,(MB),t0i3t,1tSUR-SR模式,市值帳面值比-近似不相關迴歸模型 i,1 2I,t,1 F,,，,F,，Y,，,,1,t0ii,t,131,t,11,t i,1 2 F,,，,F，,Y，,,,2,t0ii,t,131,t,12,t i,1 22 四、資料分析與研究結果 實證分析將研究變數以時間序列橫斷面混合迴歸 (TSCS)迴歸模式分析,研究以時間序列與橫斷面資料,比較估計研究方法,最後,由近似不相關迴歸(SUR)模式觀察預測變數互動關係與模型之研究結果,探討獲利力、成長力各力與市值帳面值比的關係。 在時間序列與橫斷面混合迴歸分析應用三個估計方法,本研究將進一步分析最適合之研究方法,將公司獲利力、成長力之指標以每年之時間序列資料執行TSCS及複迴歸,尋求最佳的估計方法。將獲利力、成長力和市值帳面值比率的時間序列混合迴歸模式將建立於下列之研究模式中。而近似不相關迴歸分析將被應用對t與t-1期時間序列資料研究互動關係研究。 4-1選出重要的自變數 23 4-1-1. Pearson 相關分析,去除共線性現象。 本研究以獲利力、成長力指標對電子業的市值對帳面值比作相關分析,每一力指標對市值對帳面值比的pearson相關係數以及顯著水準結果,Pearson 相關分析,進一步作共線性分析。去除共線性現象,選出重要的自變數,作主成份因素分析,進一步五力構念作模式分析。 獲利力、成長力因為指標內容的公式引用很多會計科目結構很相似所以對市值對帳面值比會產生共線性現象,使得關係模式的係數估計無法正確進行,所以共線性分析結果排出可以共線性的指標,產生每一力非共線性獲利力、成長力指標的線性組合,來代表新的獲利力、成長力構念每一力的指標內容,進行以求得新的組合之獲利力、成長力構念對市值對帳面值比模式檢測。 表1,獲利力、成長力與市值對帳面值比(MB)關係變數篩選結果 MB 市值對帳面值比(MB) 依變數 顯著 MB篩選 代號 線性聯立方程組合變數 原變數 變數 24 MB 後變數 24 23 24 F1- F2 兩力 (如下總數) 12 12 12 X1-X12 F1 獲利力 12 11 12 X26-X37 F2 成長力 註,顯著原變數在附表一、二 市值帳面值比篩選變數後,分析獲利力、成長力構念中財務指標與股價報酬率之關係,如附錄表一及附錄表二。 附錄表一,獲利力構念中12的財務指標有12指標與市值帳面值比率之關係為顯著的。獲利力構念中的財務指標與市值帳面值比率之關係為顯著的。因此,假說一是正向成立的,亦即,公司獲利力之資訊揭露與公司績效成正向相關。 25 在附錄表二,成長力構念中12的財務指標有11指標與市值帳面值比率之關係為顯著的。成長力構念中的財務指標與市值帳面值比率之關係為顯著的。因此,假說二是正向成立的,亦即,公司成長力之資訊揭露與公司績效成正向相關。 運用相關分析,評估重要變數,去除避免共線性現象,選出重要的自變數。 ,運用有因素分數的新因素,執行TSCS橫斷面和時間序列混合迴歸分析每一相關分析後 新構念,確認新因素適切性。除了每一力指標對市值對帳面值比作相關分析外,並以獲利力、成長力構念(F1~F2)對電子業的市值對帳面值比作相關分析,樣本數840,結果列出每一力市值對帳面值比的pearson相關係數以及顯著水準。 表2,獲利力、成長力(與市值對帳面值比)的相關分析 1.運用相關分析,去除共線性,篩選出重要的自變數 2.運用因素分析,為每一個財務指標得到因素分數 F1 F2 0.12127 1.00000 F1 獲利力 0.0004 0.12127 F2 1.00000 成長力 0.0004 26 4-1-2. 因素分析----主成份分析。運用有因素分數的新因素對依變數市值對帳面值比(及市值帳面值比),執行迴歸分析新構念組合變數。 運用因素分析,為每一個財務指標引出因素分數,進行組合成新變數群。分析比較各迴歸分析法。而後,主成份分析用來分析模型主要的組成因素,主要因素以其特徵值大於一為主成分的萃取依據,財務分析資料為原始資料標準化後之資料,分析而得主成份之最佳新變數。因素分析---Varimax,藉由varimax的轉軸方法進行因素分析,完成直交轉軸矩陣,以標準化分數係數建構轉軸因素之形式,完成特徵值大於一的相關矩陣。因特徵值愈大愈佳,取特徵值最大之主成份因素,結果特徵值取第一順位的主成份因素組成的新的因素。 表3 獲利力、成長力指標與市值對帳面值比的因素分析 Eigenvalues Proportion MB Variance Explained 特徵值 負荷 獲利力 F1 8.9126 0.7427 4.6994 成長力 F2 3.6656 0.2820 3.2475 Procedure: Principal Components Factor Analysis & Varimax Rotation 4-2時間序列與橫斷面混合迴歸分析 27 運用有因素分數的新因素,執行TSCS橫斷面和時間序列混合迴歸分析新構念組合變 數,模式1,市值帳面值比 MB = f(MB, F , F), tt-11,t-12, t-1 (TSCS)Model 運用橫斷面和時間序列混合迴歸模型 P…P2P1 P1 獲利力G1 P2 獲利力+成長力市值/帳面比G2 P3 G3成長力 … G…G2G1 圖4 獲利力、成長力與股價報酬TSCS關係模式分析 表4獲利力、成長力與市值對帳面值比(MB)TSCS關係模式分析 MB=0.004851+ 0.4027*F-0.04505 F +ρμ+ε 12it , iit-1 獲利力 成長力 獲利力+成長力 估計方法 - 28 222F-R F-R 2F-R 12 0.8948 Parks Method 0.9261 0.9395 Fuller Method 0.2224 0.1173 0.2647 Da Silva Method 0.1705 0.0792 0.2380 +ρμ +εMB=0.004851+ 0.4027*F- 0.04505 F ii, t-1it12 Pr > |t| p<.0001 p<.0001 p<.0001 p<.0001 0.3405 0.2917 0.1232 註: REG 由表4可見, 2(1)獲利力F-R為0.9261,而且顯著水準為p<.0001,假說三是正向成立的,亦即公司1 之獲利力構念的模式與公司之市值帳面值比成正向相關,獲利力構念組合的財務指標 與市值帳面值比率之關係為顯著的。 2(2) 成長力F-R為0.9395,而且顯著水準為p<.0001,假說四也是正向成立的,亦即公1 司成長力構念的模式與公司之市值帳面值比成正向關係,而成長力構念組合之財務指 標與市值帳面值比率之關係為顯著的。 2(3) 獲利力和成長力組合2F-R為0.8948,而且顯著水準為p<.0001, 假說五是正向成 立的,亦即,公司獲利力和成長力組合之構念的模式與市值帳面值比成正向關係,且 是顯著的。 2以上假說三~五,TSCS Parks Method 所得R,比Fuller Method及Da Silva Method 在獲利力、成長力構念及獲利力和成長力組合之模式皆高很多,因此,藉由融合時間序列與橫斷面之混合迴歸可以增加模型之解釋能力。 4-3 SUR Model 近似不相關迴歸模式 29 運用有因素分數的新因素對依變數股價報酬執行近似不相關迴歸(SUR)分析。模式, 新因素對依變數市值對帳面值比(MB)執行近似不相關迴歸(SUR)分析如下表, 表5 獲利力、成長力與市值對帳面值比(MB)SUR關係模式分析 模式Model DV= f(MB, F , F2, t-1), 依變數DV:MB, F , F t-11,t-1t1,t2,t 2Pr > |t| 依變數 Model 模式 R MB=f ( MB, F , F) 0.2961 P <.0001 MB t t-1 1,t-12, t-1 F= f ( MB, F , F) 0.6491 P <.0001 獲利力 1,tt-1 1,t-12, t-1 F= f ( MB, F , F) 0.0161 P <.0001 成長力 2, tt-1 1,t-12, t-1 獲利力、成長力與市值對帳面值比(MB)的SUR關係模式分析,依結果進行因果互動關係分析。 表6 獲利力、成長力與市值對帳面值比(MB)之互動關係分析結果 MB 果\因 獲利力F1 成長力F2 Y* MB - Y 獲利力 F1 Y* - 成長力 F2 - 30 近似不相關回歸分析市值對帳面值比互動因果關係的結果,如表6中顯示獲利力、成長力及市值對帳面值比互動因果關係,表中Y*、Y,Y*代表雙向影響關係,Y代表單向影響關係,。 (1) 以市值對帳面值比互動關係而言, 市值對帳面值比與獲利力具有雙向影響關係,即市值對帳面值比與獲利力有因果關 係。 (2) 以獲利力、成長力互動關係而言, 成長力單向影響本期獲利力,即成長力有全前因影響獲利力後果關係。 因此,假說六是正向成立的,亦即執行近似不相關分析可以證明獲利力、成長力組合與市值帳面值比率間之互動關係。 31 五、結論與建議 5-1實證結果 研究發現台灣電子業公司提高獲利力可以創造公司價值,公司市值提昇也有助於提高獲利力。公司市值比雙向影響獲利力,因此,公司提高獲利力可提昇公司價值,成長力單向影響本期獲利力,即成長力有全前因影響獲利力後果關係。 因此,在電子業公司獲利力、成長力關係公司市值有密切關聯性。 1.TSCS提供時間序列資料更適合及更高R2 的模式。由結果顯示最適合預測F2F與M/B間的顯著性關係,必須把時間因素深入考量。 2. 研究發現獲利力、成長力與市值帳面值比間有顯著關係的指標,以為支援管理及投資決策參考。進一步,藉由獲利力、成長力組合、互動模式分析,將可提供方案間決策取捨的選擇著力點。 3.經由 SUR模式分析反應時間為現期 t及前一期 t-1的互動關係,SUR模式可更具 32 解釋力,表示把時間因素深入考量方案間決策取捨獲利力、成長力組合的選擇可能的互動影響。提供獲利力、成長力F2F間互動策略,為支援策略管理及投資人投資決策參考。市值帳面值比 (MB)與獲利力、成長力5F間的互動的關係,將可能進一步提供決策方案間取捨(trade-off) 良性尋循環的選擇。 5-2研究限制 本研究只針對獲利力、成長力與市值帳面值比間有顯著關係的指標,無法含蓋全部財務指標,進一步研究更多產業及指標,以為支援管理及投資決策參考。本研究以電子產業為研究主體,銀行業與其他產業將列為未來研究的範圍之一。 33 參考文獻 1. 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Henley-on-Thames: Vol. 26, Iss. 3; Spring 2001, p. 1 附録 附錄一 36 (一)獲利力指標與市值對帳面值比的TSCS分析結果 電子業獲利力的財務資訊組成指標與市值對帳面值比的關係--以TSCS分析的結果,如表4-6所示。以Fuller、Parks、Da Silva三種估計方法的估計結果,分析Parks估計法模式分析結果β、顯著水準、Parks R-square。 Da Silva R-square及Fuller R-square列s 於表中和Parks R-square比較結果列於表中。獲利力的十二個個別指標的資料也在表中陳列,顯著指標Parks十二個,Da Silva十二個,Fuller十一個,及可見Parks R-square大於Da Silva與Fuller R-square。整組的獲利力模式指標X、X…X中,Parks R-square 1212 0.9261相對於Da Silva R-square 0.1059與Fuller R-square 0.2224高出許多,顯示在TSCS的方法下,Parks估計法對於市值對帳面值比較有解釋能力。 表1 獲利力指標與’市值對帳面值比’的TSCS分析結果 獲利力的財務資訊組成指標,與市值對帳面值比關係 市值對帳面值比 TSCS 模式分析Parks估計法 TSCS TSCS Market Value/Book Intercept Parameter Pr > F Parks Da Silva Fuller Value Ratio (MB) β R-Square R-Square R-Square 0 β 1 X2 1.60192 0.046774 <.0001 0.4937**** 0.0901**** 0.1466**** <.0001 0.4937**** X3 1.574017 0.051525 0.0839**** 0.1548**** X4 1.7067 0.020056 <.0001 0.5241**** 0.0198**** 0.0775**** 0.4891**** X1 1.636473 0.054111 <.0001 0.0979**** 0.1673**** X5 1.837093 0.020949 <.0001 0.5610**** 0.0198**** 0.0792**** 37 * 0.9999***X12 2.284151 0.010713 <.0001 0.0116**** 0.0143*** X9 2.220119 0.008928 <.0001 0.7669**** 0.0064**** 0.0154**** X10 2.171379 0.007271 <.0001 0.6389**** 0.0059**** 0.0111** X11 1.868024 0.009211 <.0001 0.9230**** 0.0024**** 0.0029 X8 2.21659 0.024861 <.0001 0.9999**** 0.0097**** 0.0350**** X6 1.740869 0.026832 <.0001 0.5681**** 0.0001**** 0.0350**** X7 1.734246 0.027285 <.0001 0.5670**** 0.0000*** 0.0349**** X1-X12 0.9261 0.1705 0.2224 關係顯著水準,*p<0.05 **p<0.01 *** p<0.001 **** p <.0001 (二)成長力指標與市值對帳面值比的TSCS分析結果 電子業成長力的財務資訊組成指標與市值對帳面值比的關係--以TSCS分析的結果,如表4-7所示。以Fuller、Parks、Da Silva三種估計方法的估計結果,分析Parks估計法模式分析結果β、顯著水準、Parks R-square。Da Silva R-square及Fuller R-square和s Parks R-square比較結果列於表中。成長力的十三個個別指標的資料也在列於表中,顯著指標Parks十二個,Da Silva十三個,Fuller四個,及可見Parks R-square大於Da Silva與Fuller R-square。整組的成長力模式指標X、X…XParks R-square 0.9395相對262738, 於Da Silva的0.0792與Fuller R-square的0.1173,相對較高,顯示在TSCS的方法下,Parks估計法對於市值對帳面值比較有解釋能力。 表2 成長力指標與’市值對帳面值比’的TSCS分析結果 成長力的財務資訊組成指標,與市值對帳面值比關係 市值對帳面值比 TSCS 模式分析Parks估計法 TSCS TSCS Market Value/Book Intercept Parameter Pr > F Parks Da Silva Fuller Value Ratio (MB) β R-Square R-Square R-Square 0 β 1 38 X26 2.015677 0.007032 <.0001 0.9643**** 0.0207**** 0.0914**** X37 2.224918 0.017299 <.0001 0.9239**** 0.0043**** 0.0511**** X36 1.567649 0.001745 <.0001 0.2927**** 0.0011**** 0.0065* X30 2.175146 0.000043 <.0001 0.8911**** 0.0018**** 0.0012 X32 2.163259 0.000039 <.0001 0.8767**** 0.0045**** 0.0016 X31 2.144479 0.000036 <.0001 0.8297**** 0.0135**** 0.0011 X38 1.813709 0.003049 0.0006 0.2710*** 0.0271**** 0.0002 X29 - - 0.1576 0.0602 0.0008**** 0.0005 X33 2.008137 0.000042 <.0001 0.6769**** 0.0014**** 0.0006 X27 2.107201 0.000033 <.0001 0.7347**** 0.0030**** 0.0016 X28 2.243791 0.000078 <.0001 0.8114**** 0.0154**** 0.0021 X34 1.637678 0.006533 <.0001 0.6140**** 0.0144**** 0.0225**** 0.0612**** 0.0049* X35 2.095345 0.001805 <.0001 0.3282**** X26-X38 0.9395 0.0792 0.1173 關係顯著水準,*p<0.05 **p<0.01 *** p<0.001 **** p <.0001 附錄二 財務比率之公式 會計科目 說明 X1 ROA(C)稅前息前折舊前 一般產業 稅前息前淨利前淨利/平均資產總額*100 X2 ROA(A)稅後息前% 一般產業 = (稅後淨利 +利息支出 *(1- 25%)) /平均資產總額*100 X3 ROA(B)稅後息前折舊前 一般產業 = 稅後息前折舊前淨利/平均資產總額 *100 X4 淨值報 酬率,稅後 = 稅後淨利 /平均淨值 *100 X5 淨值報酬率,常續利益 = 經常利益 /平均淨值 *100關係人合併報表 = 常續性利益 / 季底 (股東權益 + 少數股權) *100% 39 = 營業毛利 /營業收入淨額 *100 X6 營業毛利率 X7 已實現銷貨毛利率 = 已實現銷貨毛利 /營收 *100% X8 營業利益率 = 營業利益 /營業收入淨額 *100 X9 稅前淨利率 = 稅前淨利 /營業收入淨額 *100 X10 稅後淨利率 = 稅後淨利 /營業收入淨額 *100 X11 業外收支 /營收 = 營業外收支淨額 /營業收入淨額 *100 X12 常續利益率 常續性利益(稅後)*100%/營收淨額 X13 員工人數 員工人數係由empm.foc衍生而來,用以計算每人的比率, X14 營業費用率 = 營業費用 /營業收入淨額 *100 X15 現金流量比率 = 來自營業現金流量 /流動負債 *100 X16 有息負債利率 = (利息支出 +資本化利息) /平均長短期借款 *100長短期借款。 X17 稅率 (A) = 所得稅費用/ 稅前淨利 *100 ; 稅率 (B)% = 所得稅費用 /稅前淨利 *100% X18 每股淨值(B) = 淨值 /(普通股股本 +特別股股本 +增資準備-(庫藏股--母公司+ 庫藏股--子公司持有)*10) *10 [92年4月修改] X19 每股淨值(A) = (淨值 - 特別股股本) /(普通股股本+增資準備-(庫藏股--母公司+ 庫藏股--子公司持有)*10)*10 [92年4月修改] X20 每股淨值(C) 淨值-特別股股本/普通股股數-(庫藏股--母公司+庫藏股--子公司持 有)*10 [92年4月修改] X21 常續性EPS =(最近四季常續性利益和/當季底發行股數 X22 每股現金流量 = (來自營業現金流量 -特別股股息) /加權平均股本 *10 X23 每股營業額(元) = 營業收入淨額 /(普通股股本 +特別股股本 +增資準備) X24 每股營業利益(元) = 營業利益 /(普通股股本 +特別股股本 +增資準備) *10 X25 每股稅前淨利(元) = (稅前淨利 -特別股股息) /加權平均股本 *10 X26 營收成長率 = (營業收入淨額 -lag營業收入淨額) /ABS(lag營業收入淨額) *100 X27 營業毛利成長率 = 毛利增減額 /ABS(去年同期毛利) X28 已實現銷貨毛利成長率 = (本期已實現銷貨毛利 -去年同期已實現銷貨毛利)/去年同期已 實現銷貨毛利之絕對值 *100% X29 營業利益成長率 = (營業利益 -lag營業利益) /ABS(lag營業利益) *100 X30 稅前淨利成長率 = 稅前淨利增減額 /ABS(去年同期稅前淨利) X31 稅後淨利成長率 = (稅後淨利 -lag稅後淨利) /ABS(lag稅後淨利) *100 X32 經常淨利成長率 = 經常利益增減額 /ABS(去年同期經常利益) X33 常續淨利成長率 =(R531-去年同期R531)*100%/ABS(去年同期R531) X34 總資產成長率 = 總資產增減額 /ABS(去年同期總資產) X35 淨值成長率 = (淨值 /lag淨值 - 1 ) *100 X36 折舊性FA成長率 = (折舊性資產指標/lag折舊性資產 - 1) *100 40 一般產業 X37 總資產報酬成長率 = (稅前息前折舊前淨利 -lag稅前息前折舊前淨利) /期初資產總額 *100 附錄三 各變數之基本敘述統計量 Variable N Mean Std Dev Minimum Maximum NUM 840 420.5000000 242.6314077 1.0000000 840.0000000 CODE 840 70.5000000 40.4375650 1.0000000 140.0000000 NAME 840 3017.46 1364.14 1435.00 9912.00 DATE 840 8962.00 170.8842599 8712.00 9212.00 MB 840 2.0442619 1.6448107 0.1400000 11.1000000 LROI 840 -7.6645119 62.8346543 -209.5400000 207.9400000 ROI 840 12.4567857 78.7277547 -87.7000000 700.0000000 X1 840 6.4452619 9.8013169 -52.2400000 39.4900000 X2 840 4.1378571 9.8703372 -48.6000000 39.1600000 X3 840 6.0918929 9.4040616 -51.5500000 39.8900000 X4 840 3.4705952 20.4548372 -149.5000000 63.6200000 X5 840 2.2921071 20.1668425 -149.4800000 61.3100000 X6 840 15.0533333 13.5748284 -59.1100000 64.3700000 X7 840 15.0406310 13.4904160 -59.1100000 64.3700000 X8 840 3.0025714 15.4515917 -117.9100000 41.4600000 X9 840 1.1305714 30.1180590 -403.1300000 70.5200000 X10 840 0.6932381 30.4881711 -403.1500000 64.0200000 X11 840 -1.8721429 18.9084772 -294.5900000 43.5000000 41 X12 840 -0.1586310 28.0514146 -371.4900000 56.0800000 X13 840 1287.45 2033.15 16.0000000 19719.00 X14 840 12.0598929 9.3411000 1.5100000 96.1000000 X15 840 31.6864405 58.5435337 -86.5600000 463.3300000 X16 840 18.2314286 344.9840452 0 9999.00 X17 840 6.7189167 10.8318522 0 84.2600000 X18 840 16.1837976 6.6240376 1.0600000 60.7500000 X19 840 16.1842024 6.6276598 1.0600000 60.7500000 X20 840 16.1799286 6.6559908 -0.4800000 61.1300000 X21 840 0.8654405 2.6034706 -13.9300000 14.2300000 X22 840 1.3900000 2.7137964 -12.8200000 15.7100000 X23 840 24.2046071 23.3118323 -0.4600000 195.8900000 X24 840 1.1691548 2.1478103 -5.3700000 12.2300000 X25 840 1.1653810 2.9911469 -15.8000000 14.1100000 X26 840 18.7039881 43.0395377 -94.2700000 337.6100000 X27 840 156.5193214 2939.50 -998.7400000 84062.57 X28 840 82.7660238 732.9239555 -998.7400000 14036.88 X29 840 -47.1563214 2763.64 -75927.12 13313.09 X30 840 -56.5160833 1603.81 -33286.57 20818.17 X31 840 -55.5518929 1690.54 -39255.58 20818.17 X32 840 -59.5084286 1658.53 -39255.58 20818.17 X33 840 -152.4449167 2029.59 -36489.41 5984.96 X34 840 18.5150119 40.9875657 -73.4500000 712.2700000 X35 840 19.6301548 58.6876825 -85.6800000 1096.33 X36 840 19.3705833 73.2412798 -99.4600000 1004.58 X37 840 1.5708214 10.1368422 -52.9800000 100.0000000 X38 840 84.7344762 30.1252054 -325.3900000 100.0000000 42 -------- 欢迎下载资料,下面是附带送个人简历资料用不了的话可以自己编辑删除,谢谢,下面黄颜色背景资料下载后可以编辑删除 X X X 个 人 简 历 个人资料 姓 名:xxxx 婚姻状况:未婚 出 生:1987-06-24 政治面貌:团员 性 别:男 民 族:汉 照片 学 位:本科 移动电话: 专 业:英语 电子邮件: 地 址: 教育背景 43 吉林工程技术师范学院-----外国语言文学系 2006.9-2010.6 主修课程 大学英语精读,大学英语泛读,英语口语,英语听力,英语写作,英语口本科阶段主修 译,翻译学,词汇学,语法学,英美概况,英国文学,美国文学,语言学, 日语,中外名胜。 特长及兴趣爱好 除了有专业的英语方面知识外,我在校生活部工作一年, 在系宣传部和秘书处各工作一年。为全面发展,大三上学期,我加入系文学社,参于了我系《心韵》杂志的创刊和编辑工作。在这些活动中锻炼了我的领导和团队协作能力,学会了更好的与人相处,这些在我以后的工作中一定会有很大的帮助。 计算机能力 能熟悉使用Office工具以及Photoshop、Flash等软件。 获国家计算机二级等级资格证书。 外语水平 通过英语专业四级考试,能熟练进行听说读写译。 奖励情况: 2007-2008 优秀学生会干部 2008,07 师生合唱比赛一等奖 普通话水平测试等级证书 英语专业四级证书 自我评价 X X X 个 人 简 历 个人资料 姓 名: 婚姻状况:未婚 出 生: 政治面貌:团员 性 别: 民 族:汉 学 位: 移动电话: 专 业: 电子邮件: 地 址: 44 教育背景 2006.9-2010.6 吉林工程技术师范学院-----外国语言文学系 主修课程 大学英语精读,大学英语泛读,英语口语,英语听力,英语写作,英语口译,翻译学,词汇学,语法学,英美概况,英国文学,美国文学,语言学,日语,中外名胜。 能力及特长 这要写你明你有什么样的能力及经验,最重要就是告诉用人单位,你会做什么, 计算机能力 能熟悉使用Office工具以及Photoshop、Flash等软件。 获国家计算机二级等级资格证书。 外语水平 通过英语专业四级考试,能熟练进行听说读写译。 奖励情况 2007-2008 优秀学生会干部 2008,07 师生合唱比赛一等奖 普通话水平测试等级证书 英语专业四级证书 实习经验:或实践经验或兼职经验: 这里写上你的实习经验或实践经验或兼职经验等信息吧,标题自己起一个贴切的。 45 自我评价 本人性格开朗、稳重、有活力,待人热情、真诚。工作认真负责,积极主 动,能吃苦耐劳。有较强的组织能力、实际动手能力和团体协作精神,能 迅速的适应各种环境,并融入其中。我不是最优秀的,但我是最用功的; 我不是太显眼,但我很踏实;希望我的努力可以让您满意。 这里不要照抄哦,不会写自我评价的朋友,你可以访问http 这里有很多 自我评价范文可以参考。:按住键盘的CTRL键,再用鼠标点链接就可以 直接打开网站,不用复制到浏览器的。:本人性格热情开朗、待人真诚, 善于沟通,应变能力较强。懂得珍惜拥有的一切。 B内张型鼓式制动器 C湿式多片制动器 D浮钳盘式制动器 289.零配件市场上的主要价格形式:ABC: A厂家指导价 B市场零售价 C配件厂价格 290.油漆出险桔皮皱,即表面不光滑,可能的原因: D : A涂装间通风国强 B稀释剂干燥速度过快 C稀释剂干燥速度过快慢 D一次喷涂过厚 291.汽车的动力性能包括:ACD: A最高车速 B平均车速 C加速时间 D能爬上的最大坡度 292.《车险定损核价运作 规范 编程规范下载gsp规范下载钢格栅规范下载警徽规范下载建设厅规范下载 》规定事故车辆修复费用包括:ABCD: A事故损失部分维修工时 B事故损失部分需更换的配件费 C残值 D税费 46 293.车辆全损或推定全损案件, 在确定损失前,应该了解:ABD:汽车信息 A了解车辆购置时间、价格 B取得车辆的购置发票或其他证明 C了解车辆的购置渠道 D了解车辆的所有人 294.机动车电器故障引起火灾的主要原因有:BC: A电瓶故障 B线路故障 C电器元件故障 D日光聚集 295. 《车险定损核价运作规范》规定对残值处理的原则:AB:B A所有残值归被保险人所有,保险人在维修费中扣除 B事故车辆更换的配件由保险人收回后不计入残值之内 C所有配件必须折旧卖给被保险人 D所有配件必须折旧卖给维修厂或废品收购站 296.从火灾原因调查的角度,汽车火灾的原因分:ABCD: A机械故障类:如发动机过热: B电器类:线路老化短路: C人为类:纵火: D交通事故类:碰撞、倾覆、货物引起: 297.对汽车整车进行测量非常重要的平面:D:? A基本面 B中心面 C零平面 D下平面 298.机械配件的基本维修原则:ABCD: A超过配合尺寸,通过加工也无法得到装配技术要求 B变形通过矫正无法保证使用性能和安全技术要求 C断裂无法焊接或焊接后无法保证使用性能和安全技术要求 D转向等涉及到安全的所有发生变形的配件 299.被保险人可依据哪些有效证明作为领取赔款的凭证:A:AC 47 A居民身份证 B有效驾驶本 C户口薄 300..驾驶员未取得驾驶资格包括哪些情况:ABCD:ABC A无驾驶证 B驾驶车辆与准驾车型不符 C公安交关部门规定的其他属于非有效驾驶的情况 D驾驶证丢失 301.车险网上理赔系统录入的要求有哪些:ABCDE: A查勘时间照片最佳大小为60-80k B扫描仪设置方档最佳大小100-150k C索赔 申请书 入党申请书下载入党申请书 下载入党申请书范文下载下载入党申请书民事再审申请书免费下载 应当由当事驾驶员在第一时间亲笔填写 D车损照片的拍摄必须符合《车险定损核价运作规范》的相关规定 E驾驶证,行驶证应尽量在查勘环节第一时间采取原件拍摄 判断题 1. 185/65R14,其中R代表Radial:表达轮胎纹络为放射状的又称“子午线”(?) 2. 检查安全气囊系统故障时,必须先拆下蓄电池负极,再使用仪器读出故障代码。(×) 3. 路面附着性能越好,汽车抗热衰退性能越好。() 4. 废气再循环的作用是减少HC、CO和NOX的排放量(×) 5. 机动车辆保险条款:2005版:中,保险车辆发生事故,应当由第三者负责赔偿但确实无法找到第三者的,赔偿处理时实行30%绝对免赔率:×: 6. 受害人无固定收入的,按照其最近二年的平均收入计算;(×) 7. 营运机动车在规定检验期限内经安全技术检验合格的,不再重复进行安全技术检验(?) 8. 本公司与被保险人就赔款金额协商确定并赔偿结案后,受害人又就同一事故向被保险人提出赔偿请求的,本公司可二次追加赔付:×: 9. 维修车辆竣工结帐后,驾驶员驾驶车辆从修理厂开出时与一辆车辆相撞,因碰撞地点还在修理厂内,我司不负赔偿责任.:×: 10. 机动车辆保险条款:2005版:基本险有四个独立险种:×: 11〃用于支付公安交管部门逃逸案件处理费用的特殊案件可视金额参照本机构核赔权限进行审核:: 12.四冲程发动机的做工冲程中,曲轴带动活塞从上支点向下至点运动,此时进气门关闭:?: 13.当汽车在一般条件下行使时,应选用双速主减速器中的高速档,而在行使条件较差时, 48 则采用低速档:?: 14.评价汽车制动性的指标制动效能、制动效能的恒定值、制动时的方向稳定性:×: 15.热塑性材料件损伤以修复为主,热固性塑性件损伤需更换:?: 16.投保人对投保标的具有保险利益,不具有保险利益的,保险合同无效:?: 17. 《道路交通安全法实施条例》有关高速公路应当标明车道行使速度,最高120公里\小时,最低70公里\小时:×: 18.暴风指风速28.5米/以上的大风:?: 19.刚性万向节是靠零件的铰链式联结来传递动力的,而挠性万向节则是靠弹性零件来传递动力的:?: 20.查勘案件查勘完毕后,只能点击发送按钮发送案件,不能通过 点击 申请 关于撤销行政处分的申请关于工程延期监理费的申请报告关于减免管理费的申请关于减租申请书的范文关于解除警告处分的申请 核价或申请核损按钮直接到达目的平台:×: 21.双片离合器中间压盘的前后,都需设有限位装置:?: 22.各种车身的修复,都不要使用测量工具测量车身尺度:×: 23附加险条款与基本险条款相抵触之处,以附加险为准,未尽之处,以基本险为准:?: 24.保险车辆因路面不平导致两个以上车辆轮胎磨损严重后破裂,轮胎的损失我司不负责赔偿:?: 25.李某于2006年4月1日向我司投保一辆奥迪A6汽车,于同年10月30日于一摩托车发生双方事故,经交警裁定李某为主要责任,对于该事故作为核赔人在审核时首先核对三者方的承保情况。:?: 26.汽车转弯时,转弯半径越大车速越小,附着系数越小,中心位置越高,其操作稳定性越好。:×: 27.应当有交强险赔偿的损失和费用,如交强险未赔付,商业三者险也可赔付:×: 28. 一张照片已能反映出多个部件、部位受损真实情况的不需要单个或重复拍摄,重大配件或价格较贵的配件同样如此,不必单独牌照:×: 29.书面委托代理的授权委托书应当载明代理人的姓名或者名称、代理事项、权限和期间,并由委托人签字或盖章。:?: 30.气缸盖衬垫俗称汽缸床:?: 31.轿车一般采用边梁式车架:×: 32.汽车实际价指投保车辆在保险合同签订地的市场价格:×: 33.四冲程发动机的作功冲程中曲轴带动活塞从上止点向下止点运动,此时,进排气门关闭:?: 34. 公民下落不明满三年的,利害关系人可以向人民法院申请宣告他为失踪:×: 35.在道路上发生交通事故,车辆驾驶人应立即停车,保户现场,因抢救应标明位置:?: 36.保险车辆发生多次事故,累计赔付金额时,保单合同自动终止:×: 37.本公司与被保险人就赔偿金额协商确定并赔偿结案后,受害人又就同一事故向被保险人提出赔偿请求,本公司可以追加赔付:×: 38.车辆停放过程中突然遭受洪水侵袭,紧会造成电器部分及线路损坏,可给予一定的清洁费用:×: 49 39.本车上的财产损失属于标的商业三者险的理赔范围:×: 40.承保年度单均赔款,:统计期间该承保年度所有保单项下已决赔款,未决赔款:/统计期间该承保年度承保数量 -------- 欢迎下载资料,下面是附带送个人简历资料用不了的话可以自己编辑删除,谢谢,下面黄颜色背景资料下载后可以编辑删除 X X X 个 人 简 历 个人资料 姓 名:xxxx 婚姻状况:未婚 出 生:1987-06-24 政治面貌:团员 照片 性 别:男 民 族:汉 学 位:本科 移动电话: 专 业:英语 电子邮件: 50 地 址: 教育背景 吉林工程技术师范学院-----外国语言文学系 2006.9-2010.6 主修课程 大学英语精读,大学英语泛读,英语口语,英语听力,英语写作,英语口本科阶段主修 译,翻译学,词汇学,语法学,英美概况,英国文学,美国文学,语言学, 日语,中外名胜。 特长及兴趣爱好 除了有专业的英语方面知识外,我在校生活部工作一年, 在系宣传部和秘书处各工作一年。为全面发展,大三上学期,我加入系文学社,参于了我系《心韵》杂志的创刊和编辑工作。在这些活动中锻炼了我的领导和团队协作能力,学会了更好的与人相处,这些在我以后的工作中一定会有很大的帮助。 计算机能力 能熟悉使用Office工具以及Photoshop、Flash等软件。 获国家计算机二级等级资格证书。 外语水平 通过英语专业四级考试,能熟练进行听说读写译。 奖励情况: 2007-2008 优秀学生会干部 2008,07 师生合唱比赛一等奖 普通话水平测试等级证书 英语专业四级证书 自我评价 X X X 个 人 简 历 个人资料 姓 名: 婚姻状况:未婚 出 生: 政治面貌:团员 性 别: 民 族:汉 51 学 位: 移动电话: 专 业: 电子邮件: 地 址: 教育背景 2006.9-2010.6 吉林工程技术师范学院-----外国语言文学系 主修课程 大学英语精读,大学英语泛读,英语口语,英语听力,英语写作,英语口译,翻译学,词汇学,语法学,英美概况,英国文学,美国文学,语言学,日语,中外名胜。 能力及特长 这要写你明你有什么样的能力及经验,最重要就是告诉用人单位,你会做什么, 计算机能力 能熟悉使用Office工具以及Photoshop、Flash等软件。 获国家计算机二级等级资格证书。 外语水平 通过英语专业四级考试,能熟练进行听说读写译。 奖励情况 2007-2008 优秀学生会干部 2008,07 师生合唱比赛一等奖 普通话水平测试等级证书 英语专业四级证书 实习经验:或实践经验或兼职经验: 52 这里写上你的实习经验或实践经验或兼职经验等信息吧,标题自己起一个 贴切的。 自我评价 本人性格开朗、稳重、有活力,待人热情、真诚。工作认真负责,积极主 动,能吃苦耐劳。有较强的组织能力、实际动手能力和团体协作精神,能 迅速的适应各种环境,并融入其中。我不是最优秀的,但我是最用功的; 我不是太显眼,但我很踏实;希望我的努力可以让您满意。 这里不要照抄哦,不会写自我评价的朋友,你可以访问http 这里有很多 自我评价范文可以参考。:按住键盘的CTRL键,再用鼠标点链接就可以 直接打开网站,不用复制到浏览器的。:本人性格热情开朗、待人真诚, 善于沟通,应变能力较强。懂得珍惜拥有的一切。 B内张型鼓式制动器 C湿式多片制动器 D浮钳盘式制动器 289.零配件市场上的主要价格形式:ABC: A厂家指导价 B市场零售价 C配件厂价格 290.油漆出险桔皮皱,即表面不光滑,可能的原因: D : A涂装间通风国强 B稀释剂干燥速度过快 C稀释剂干燥速度过快慢 D一次喷涂过厚 291.汽车的动力性能包括:ACD: A最高车速 B平均车速 C加速时间 D能爬上的最大坡度 292.《车险定损核价运作规范》规定事故车辆修复费用包括:ABCD: A事故损失部分维修工时 53 B事故损失部分需更换的配件费 C残值 D税费 293.车辆全损或推定全损案件, 在确定损失前,应该了解:ABD:汽车信息 A了解车辆购置时间、价格 B取得车辆的购置发票或其他证明 C了解车辆的购置渠道 D了解车辆的所有人 294.机动车电器故障引起火灾的主要原因有:BC: A电瓶故障 B线路故障 C电器元件故障 D日光聚集 295. 《车险定损核价运作规范》规定对残值处理的原则:AB:B A所有残值归被保险人所有,保险人在维修费中扣除 B事故车辆更换的配件由保险人收回后不计入残值之内 C所有配件必须折旧卖给被保险人 D所有配件必须折旧卖给维修厂或废品收购站 296.从火灾原因调查的角度,汽车火灾的原因分:ABCD: A机械故障类:如发动机过热: B电器类:线路老化短路: C人为类:纵火: D交通事故类:碰撞、倾覆、货物引起: 297.对汽车整车进行测量非常重要的平面:D:? A基本面 B中心面 C零平面 D下平面 298.机械配件的基本维修原则:ABCD: A超过配合尺寸,通过加工也无法得到装配技术要求 B变形通过矫正无法保证使用性能和安全技术要求 C断裂无法焊接或焊接后无法保证使用性能和安全技术要求 54 D转向等涉及到安全的所有发生变形的配件 299.被保险人可依据哪些有效证明作为领取赔款的凭证:A:AC A居民身份证 B有效驾驶本 C户口薄 300..驾驶员未取得驾驶资格包括哪些情况:ABCD:ABC A无驾驶证 B驾驶车辆与准驾车型不符 C公安交关部门规定的其他属于非有效驾驶的情况 D驾驶证丢失 301.车险网上理赔系统录入的要求有哪些:ABCDE: A查勘时间照片最佳大小为60-80k B扫描仪设置方档最佳大小100-150k C索赔申请书应当由当事驾驶员在第一时间亲笔填写 D车损照片的拍摄必须符合《车险定损核价运作规范》的相关规定 E驾驶证,行驶证应尽量在查勘环节第一时间采取原件拍摄 判断题 1. 185/65R14,其中R代表Radial:表达轮胎纹络为放射状的又称“子午线”(?) 2. 检查安全气囊系统故障时,必须先拆下蓄电池负极,再使用仪器读出故障代码。(×) 3. 路面附着性能越好,汽车抗热衰退性能越好。() 4. 废气再循环的作用是减少HC、CO和NOX的排放量(×) 5. 机动车辆保险条款:2005版:中,保险车辆发生事故,应当由第三者负责赔偿但确实无法找到第三者的,赔偿处理时实行30%绝对免赔率:×: 6. 受害人无固定收入的,按照其最近二年的平均收入计算;(×) 7. 营运机动车在规定检验期限内经安全技术检验合格的,不再重复进行安全技术检验(?) 8. 本公司与被保险人就赔款金额协商确定并赔偿结案后,受害人又就同一事故向被保险人提出赔偿请求的,本公司可二次追加赔付:×: 9. 维修车辆竣工结帐后,驾驶员驾驶车辆从修理厂开出时与一辆车辆相撞,因碰撞地点还在修理厂内,我司不负赔偿责任.:×: 10. 机动车辆保险条款:2005版:基本险有四个独立险种:×: 11〃用于支付公安交管部门逃逸案件处理费用的特殊案件可视金额参照本机构核赔权限进 55 行审核:: 12.四冲程发动机的做工冲程中,曲轴带动活塞从上支点向下至点运动,此时进气门关闭:?: 13.当汽车在一般条件下行使时,应选用双速主减速器中的高速档,而在行使条件较差时,则采用低速档:?: 14.评价汽车制动性的指标制动效能、制动效能的恒定值、制动时的方向稳定性:×: 15.热塑性材料件损伤以修复为主,热固性塑性件损伤需更换:?: 16.投保人对投保标的具有保险利益,不具有保险利益的,保险合同无效:?: 17. 《道路交通安全法实施条例》有关高速公路应当标明车道行使速度,最高120公里\小时,最低70公里\小时:×: 18.暴风指风速28.5米/以上的大风:?: 19.刚性万向节是靠零件的铰链式联结来传递动力的,而挠性万向节则是靠弹性零件来传递动力的:?: 20.查勘案件查勘完毕后,只能点击发送按钮发送案件,不能通过 点击申请核价或申请核损按钮直接到达目的平台:×: 21.双片离合器中间压盘的前后,都需设有限位装置:?: 22.各种车身的修复,都不要使用测量工具测量车身尺度:×: 23附加险条款与基本险条款相抵触之处,以附加险为准,未尽之处,以基本险为准:?: 24.保险车辆因路面不平导致两个以上车辆轮胎磨损严重后破裂,轮胎的损失我司不负责赔偿:?: 25.李某于2006年4月1日向我司投保一辆奥迪A6汽车,于同年10月30日于一摩托车发生双方事故,经交警裁定李某为主要责任,对于该事故作为核赔人在审核时首先核对三者方的承保情况。:?: 26.汽车转弯时,转弯半径越大车速越小,附着系数越小,中心位置越高,其操作稳定性越好。:×: 27.应当有交强险赔偿的损失和费用,如交强险未赔付,商业三者险也可赔付:×: 28. 一张照片已能反映出多个部件、部位受损真实情况的不需要单个或重复拍摄,重大配件或价格较贵的配件同样如此,不必单独牌照:×: 29.书面委托代理的授权委托书应当载明代理人的姓名或者名称、代理事项、权限和期间,并由委托人签字或盖章。:?: 30.气缸盖衬垫俗称汽缸床:?: 31.轿车一般采用边梁式车架:×: 32.汽车实际价指投保车辆在保险合同签订地的市场价格:×: 33.四冲程发动机的作功冲程中曲轴带动活塞从上止点向下止点运动,此时,进排气门关闭:?: 34. 公民下落不明满三年的,利害关系人可以向人民法院申请宣告他为失踪:×: 35.在道路上发生交通事故,车辆驾驶人应立即停车,保户现场,因抢救应标明位置:?: 36.保险车辆发生多次事故,累计赔付金额时,保单合同自动终止:×: 37.本公司与被保险人就赔偿金额协商确定并赔偿结案后,受害人又就同一事故向被保险人 56 提出赔偿请求,本公司可以追加赔付:×: 38.车辆停放过程中突然遭受洪水侵袭,紧会造成电器部分及线路损坏,可给予一定的清洁费用:×: 39.本车上的财产损失属于标的商业三者险的理赔范围:×: 40.承保年度单均赔款,:统计期间该承保年度所有保单项下已决赔款,未决赔款:/统计期间该承保年度承保数量 57