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分析中国农业银行股票发行定价IPO实例.doc

分析中国农业银行股票发行定价IPO实例

握不住的他的秋装
2017-10-08 0人阅读 举报 0 0 0 暂无简介

简介:本文档为《分析中国农业银行股票发行定价IPO实例doc》,可适用于项目管理领域

分析中国农业银行股票发行定价IPO实例年月日据农行股份公司发布的新闻稿披露创立大会审议通过了《中国农业银行股份有限公司章程(草案)》及董事会、监事会组成人员等有关议案。中国农业银行将由国有独资商业银行整体改制为国家控股的股份制商业银行名称变更为中国农业银行股份有限公司简称中国农业银行。中国农业银行于年月恢复成立总部设在北京。截至年末在中国内地设有分支机构个同时在新加坡、香港设有分行在伦敦、东京、纽约设有代表处拥有员工人。作为一家城乡并举、联通国际、功能齐备的大型国有商业银行中国农业银行一贯秉承以客户为中心的经营理念坚持审慎稳健经营、可持续发展立足县域和城市两大市场实施差异化竞争策略着力打造“伴你成长”服务品牌依托覆盖全国的分支机构、庞大的电子化网络和多元化的金融产品致力为广大客户提供优质的金融服务与广大客户共创价值、共同成长。截至年末全行总资产达到亿元人民币各项存款亿元人民币各项贷款亿元人民币。从年全国金融工作会议确定了农行“面向„三农、整体改制、商业运作、择机上市”的改革原则开始在历时年多的股份制改革中农行先后完成了国家注资、剥离不良资产等重大财务重组事项。年月中国农业银行股份有限公司成立农行实现了由国有独资商业银行整体改制为股份有限公司的华丽转身。作为国有大型商业银行改革的收官之作农行上市将决定中国金融制度改革的最终评价。农行此次AH上市拟发行亿A股和亿H股并授予承销商不超过初始发行规模的超额配售选择权。行使超额配售权后农行A股发行股数将达亿股H股将达亿股。页空白没用的请掠过阅读吧哈,这页空白没用的请掠过阅读吧哈,请掠过阅读吧哈哈哈空白没用的请掠过阅读吧哈这页空白没用的请掠过阅读吧哈空白没用的请掠过阅读吧这页空白没用的请掠过阅读吧空白没用的请掠过阅读吧哈这页空白没用的请掠过阅读吧哈空白没用的请掠过阅读吧这页空白没用的请掠过阅读吧农行公告称本次网下申购时间为月日至日每个交易日上午:至下午:。网上申购日期为月日申购时间为上交所正常交易时间(上午:至:下午:至:)。申购简称为“农行申购”申购代码为“”。本次发行价格区间为元股元股参与网上资金申购的投资者须按照本次发行价格区间上限(元股)进行申购。农行有五大卖点:卖点一:最后一家上市的国有大银行农行告诉投资者这是最后一块蛋糕一定要把握机会。卖点二:庞大的营业网点在农行万多个分支机构中有个在县城个在人口较多的乡镇高于工行、建行和中行县域机构网点数量之和。卖点三:低廉的资金筹集成本农行与竞争对手相比亦有优势。以年的数据做比较农行储蓄存款占比最高达其它三大行都不到。卖点四:受国家支持的三农业务在国家对“三农”支持力度不断加大的背景下农行未来业务成长空间大。卖点五:股改红利的释放从工、中、建三大行的成长速度来看股改红利用了三四年的时间释放未来靠规模推动。农行股改才一年多红利会慢慢释放。但是此次农行上市亦有其几个劣势:劣势一:时机不好主权债务危机严重经历了年的熊市和年的反弹后A股阶段开年后大部分时间在点上方运行但月中旬以来受到希腊主权债务危机的拖累A股一路下跌成了今年全球跌幅亚军仅次于希腊。劣势二:银行集体圈钱农行估值不占优整个全球资本市场整体相对低迷汇丰H股的市净率甚至跌到在倍。虽然因为金融业牌照受管制中国商业银行有溢价但目前二级市场价格也只有倍到倍的市净率水平。中行价格最低H股的市净率约倍。农行的定价想要高于中行市场是否认可依然是个未知数。劣势三:三农业务尚无良好盈利模式农行已发行万张惠农卡覆盖全国万农户其中近万张为年发放。同年农行通过惠农卡发放农户小额贷款亿元。对于目前中国亿农民工亿农民的市场容量而言农行希望跟着农民进城“三农”业务的发展有很大空间但相应的风险及成本控制对农行亦是挑战。基于上述事实农行此次的发行定价可谓经历了一场颇为戏剧性的历险。首先让我们先从IPO定价方法入手。IPO中股票的估值和定价既有理性的判断更有对市场供求的感性判断。实务操作中定价的艺术更多地体现在操作过程中。主承销商在定价之前首先要确定恰当的市场时机因为在不恰当的情况下发行可能会长期地损害发现者的市场声誉从而限制发行者未来的融资选择。其次要非常重视定价过程中的沟通。IPO的主承销商要不断与机构投资者进行直接的沟通活动。通过这种沟通主承销商可以探知专业投资者的投资兴趣和关心的问题以便为估值、定价做充分的准备。一般情况下IPO定价是偏低的。这就是IPO的抑价现象。但是承销商如果过分压低发行价格使得发行价格和股票公开上市一定时期后表现出的真实价格大相径庭那么承销商的未来声誉会受到不利影响从而减少承销商的市场份额降低了未来业务收入。由于声誉具有不可挽回性,承销商十分重视通过维护声誉的价值来提高自己的市场份额保证未来的收益。因此定价的过程更多的表现为一种多方的博弈。IPO应当通过向特定机构投资者询价的方式确定股票发行价格。发行人及其主承销商应当在刊登首次公开发行股票招股意向书和发行公告后向询价对象进行推介和询价并通过互联网向公众投资者进行推介。主承销商应当在询价时向询价对象提供投资价值研究报告。投资价值研究报告应当对影响投资价值的因素进行全面分析提供发行人的竞争资源情况和市场竞争格局情况运用行业公认的估值方法对发行人股票的合理投资价值进行预测。询价分为初步询价和累计投标询价。发行人及其主承销商应当通过初步询价确定发行价格区间在发行价格区间内通过累计投标询价确定发行价格。初步询价和累计投标询价的差别体现在以下几个方面:、参与的询价对象数量可能不同:初步询价的对象为发行人和保荐机构选择的符合询价对象条件的机构投资者(至少家)而不是所有符合条件的机构投资者。而可参与累计投标询价的对象为所有符合条件的机构投资者。、参与询价的方式不同:在初步询价阶段一个机构投资者只能以一个询价对象的身份参与初步询价在累计投标询价阶段参与询价和配售的可以是机构投资者本身(自营账户)也可以是其管理的投资产品账户但询价对象必须事先将相关账户报监管部门备案。、是否缴纳申购款及参与股票配售。参与初步询价的机构投资者无须缴款如果其不参与累计投标询价也不会获得股票配售参与累计投标询价的机构投资者须全额缴纳申购款在发行价格以上的申购将会获得比例配售。理论上讲在一个有效市场中信息的非对称程度较低而发行价格也是按照市场需求情况确定的新股上市首日价格不应该长期显著地高于发行价格。然而国外的研究和实践均表明IPO抑价是普遍长期存在的现象。大量的研究还发现:成熟市场的发行抑价程度低于新兴市场的新股抑价程度这表明成熟市场的新股发行定价更接近市场价格。最先传出的消息在农行IPO内地路演过程中中金、中信、国泰君安等承销商对其发行价给出的询价底线均超过元。更令人惊叹的是对于这元的询价底限农行的豪华承销团队竟然选择了包销的方式。市场被“吊高的胃口”毫无征兆地回落到“低姿态”后颇为戏剧性一幕紧跟着上演:与此前市场普遍担心的农行发行给市场带来压力的情况不同A股初步询价结果的公布使农行IPO立即转变为“利好”。然而一位接近农行IPO的基金业人士认为:“这是策略目的是让市场预期调高而后将定价区间调整到适度水平保证发行成功。”

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