论杠杆在企业中的作用

论杠杆原理在企业管理中的运用 （作者） （地址） 摘要：财务杠杆是公司财务管理的重要分析工具，公司管理层可以利用财务管理中的几种杠杆，在投融资决策方面做好“度”的把握，并进行相应评估。在整篇文章中我们假设不存在优先股，即在企业管理中杠杆的运用主要是包括了经营杠杆、财务杠杆以及综合杠杆。本文主要是通过解释财务杠杆原理，企业在营业收入的中运用财务杠杆的后的效果，以及针对这种效果得出收入的变动带来了净利润的大幅变动，以及针对这种现象在自己的认知基础上给出一些建议。 关键字：杠杆  企业管理  运用 1、国内外研究的文献： 1、国外研究文献 1.1.Grossman and Hart(1982)在《公司资本结构与管理激励》一文中提出以下观点：企业破产机制会约束企业管理当局的道德行为，并激励管理当局进行更有效率的投资活动，以避免因财务清算而招致的代理权丧失。债务约束理论相信，债务压力的存在是保证管理当局高效率决策的关键。 1.2.Chatrath Arjun(2000)在《财务杠杆与资金成本：资本结构与价值相关性的重新审视》一文中，通过对横截面及时间序列数据的分析，指出资金成本与杠杆可能存在非线性关系，进行了杠杆与资金成本之间关系的稳定性测试，并对由财务杠杆产生的破产成本方法进行了研究。 1.3Jensen and Meeking(1986)的分析框架显示：’债务融资有助于缓解经理与股东之间的利益冲突，并激励经理追求更有价值的投资机会。 2、国内研究文献 2.1.孙哲慧(2011)，祝凌(2011)，齐媛媛(2011)从财务杠杆系数的公式（财务杠杆系数=息税前利润率／(息税前利润率一债务利息)）出发，认为财务风险随着财务杠杆变化而同向变化，财务杠杆系数则是财务杠杆作用大小的体现，那么影响财务杠杆作用大小的因素，也必然影响财务杠杆利益(损失)和财务风险。影响两者的三个主要因素是息税前利润率、负债的利息率、资本结构。 2.2毕洪(2011)认为企业在利用财务杠杆作用进行债务融资时应考虑的实际因素有：（1）行业因素。（2）竞争环境因素。（3）经济周期因素。（4）产品的生命周期。 2.3.张伟坤(2011)主要着手于综合财务杠杆的原理解释，分析企业经营管理的具体应用实例与基本方法，通过实务演示 总结 初级经济法重点总结下载党员个人总结TXt高中句型全总结.doc高中句型全总结.doc理论力学知识点总结pdf 出了企业实务中的杠杆原理及应用价值。 2、杠杆基本原理 所谓杠杆原理主要是指在企业管理的财务管理中企业利用固定费用或成本的程度。这里的固定成本或者费用主要分为两类：1是指在企业生产经营过程中所耗费的固定成本，固定资产的折旧、职员工资、办公费；2是指企业在经营管理中筹集资金的所要支付的资金成本，比如借款的利息费用，引入投资要支出的股息。 在描述企业经营管理的杠杆主要分为三类：经营杠杆、财务杠杆以及综合杠杆。 经营杠杆主要是指在企业生产经营中由于存在固定成本而使利润变动率大于产销量变动率的规律。 它的主要是公式： DOL=(  EBIT/EBIT)/(  L/L) DOL：经营杠杆系数 EBIT：息税前利润        EBIT：息税前利润之差 L：主营业务收入          L：主营业务收入之差 DOL的主要含义代 表 关于同志近三年现实表现材料材料类招标技术评分表图表与交易pdf视力表打印pdf用图表说话 pdf 着当企业的主营业务收入发生变化时，这种变化会通过固定成本最终会引起企业经营活动成果（EBIT）的变化。 财务杠杆主要是指企业在对外筹资即债务筹资中发生的利息费用的利用程度，当企业的息税前利润（EBIT）发生变化时，这种变化会通过支点即固定财务费用最终引起企业净利润的变化。 DFL=（  W/W)/(    EBIT/EBIT) DFL：财务杠杆系数 W：净利润              W：净利润之差 DFL代表的含义主要是指EBIT的变化最后会通过利息的杠杆作用来反映净利润的变化程度 综合杠杆：是指在企业的经营管理中，不可能只存在其中一个杠杆效应，必然是这两个杠杆一起作用，将两者杠杆结合起来综合起作用那这就是综合杠杆作用 DTL=DOL*DFL    DTL：综合杠杆系数 DTL的主要含义是企业主营业务收入变化了那么通过DOL的作用影响了企业EBIT，同时EBIT的变化通过DFL的作用又影响了企业的净利润，这就造成了最后的多重放大效果，放大的程度取决于DOL和DFL的系数大小。 3、实例分析 这个分析主要是通过摘取了天津巴特勒有限公司提供了04年到06年的数据中所包含的关于利润某些数据来加以研究杠杆带来的收益以及风险。 3.1经营杠杆利益的描述以及评价 　经营杠杆指企业对经营活动所产生的固定成本的利用程度。当企业的主营业务收入发生变化时，这种变化会通过支点（固定成本）最终会引起企业经营活动成果（息税前利润EBIT）的变化。由于给出的数据不齐全，所以无法得出企业的EBIT，故只能假设企业的变动成本是营业收入的60%，固定成本是8000，对于结论的局限性，那是没有办法避免的。 表1 单位：万元 年度 国内营业收入 国外营业收入 国内营业收入增长率 国外营业务收入增长率 变动成本（主营业务收入的60%） 固定成本 EBIT EBIT增长率 2004 51880 138 0.00% 0.00% 31210.8 8000 12807.2 2005 53246 992 2.63% 618.84% 32542.8 8000 13695.2 7% 2006 63102 2235 18.51% 125.30% 39202.2 8000 18134.8 32% 从表1可以看出，2004年国内营业务收入比2005年增长2.63%时，相应的息税前利润EBIT增长了7%，EBIT增长幅度很大；2 006年国内营业务收入比2005年增长18.51%时，相应的息税前利润EBIT增长了32%，EBIT增长幅度也很大。也就是说，主营业务收入的小幅增长将会导致EBIT发生大幅增长，原因在于固定成本的存在，从而产生了杠杆利益。但是同样从表中可以看出，相对于国内的，当国外的营业收入增加的幅度较大的时候，但是对于公司内部总体的EBIT，并没有起到很大程度的放大作用，相对于国内而言，国外营业收入对于EBIT的放大程度没有那么大。 3.2财务杠杆利益的描述以及评价 财务杠杆利益指固定财务费用不变，息税前利润增加对净利润的贡献和放大程度。由于给出的数据的局限性，所以只能以表1给出的EBIT继续往下计算，债务利息假定8607.2，所得税率25%,其中所得税率是根据税后利润与税前利润得出的。 表2 单位：万元 年度 息税前利润 息税前利润增长率 债务利息 所得税（25%） 净利润 净利润增长率 2004 12807.2 0% 8607.2 0 4200 2005 13695.2 7% 8607.2 1929 3159 -25% 2006 18134.8 32% 8607.2 5487.6 4040 28% 从表3可以看出，2004年息税前利润相对于2005年增长了7%，相应的净利润却减少了25%，净利润减少幅度比EBIT增长的幅度更大；2006年息税前利润相对于2005年增长了32%，相应的净利润增长了28%，净利润增长幅度也很大。理论上而言，息税前利润的很小变化会导致净利润非常大的变化，原因就在于固定财务费用的存在，从而产生了财务杠杆利益。但是对于在这个分析对了05年的净利润减少，主要是因为无法获知公司的利息来源，以及公司的变动成本和固定成本，所以在一定的程度上存在一定的误差。 3.3综合杠杆的运用 将表1与表2联系起来形成表3--综合杠杆的收益描述 年度 国内营业收入 国外营业收入 国内营业收入增长率 国外营业务收入增长率 变动成本（主营业务收入的60%） 固定成本 EBIT EBIT增长率 债务利息 所得税（25%） 净利润 净利润增长率 2004 51880 138 0.00% 0.00% 31210.8 8000 12807.2 0 8607.2 4200 2005 53246 992 2.63% 618.84% 32542.8 8000 13695.2 7% 8607.2 1929 3159 -25% 2006 63102 2235 18.51% 125.30% 39202.2 8000 18134.8 32% 8607.2 5487.6 4040 28% 从表5可以很明显的看出，当企业国内的营业收入增加2.63%的时候，净利润却减少增长了25%。国内营业收入增加18.5%时，净利润增加了28%，相比，当国外的营业收入增加618.84%时，其净利润较少了25%，当国外主营业务收入增加了12.30%时，净利润增加28%。 4、总结   综上分析，企业管理层如何在上述经营杠杆(或财务杠杆)上寻找一个支点位置O，就转化为确定合适的固定资产投资规模(或债务筹资规模)，使企业的经营杠杆或财务杠杆的利益和风险达到企业可接受的程度；同时为降低企业整体经营风险和财务风险，在本文的天津巴特勒有限公司给出的数据中，因为存在一些数据的盲点，我们无法得出公式需要的全部数据，比如变动成本、固定成本、债务利息以及公司计算所得税的时候所依据的数据等等，所以我么在对企业进行杠杆分析的时候存在很明显的误差，以至于导致05年的净利润子理论上应该是增加的但是实际上确实减少了，究其原因我觉得企业应该深入分析企业营业收入的组成以及其利润的构成。相对于企业的国内收入的增加与国外收入的增加哪个对净利润影响更大点，在我看来应该是国内收入的增加对净利润的影响更大。在06国内收入增加了18.5%，净利润增加28%，但是国外的收入增加125%，净利润才增加28%，很明显可以从中得出国内收入对于净利润的组成更重要。 在本文的假设数据的分析过程中，很明显可以看出企业的主营业务收入与净利润之间的变动关系是成正比的，当主营业务收入增加，那么企业的净利润就会因为杠杆作用大幅增加，其降价，那么净利润也会大幅下降，那么作为该公司的管理者，我给与的建议就是扩大企业的国内收入，相当的减少企业的国外收入，与其将资金减少在国外的拓展业务，不如通过 增加企业国内的收入，来增加企业的净利润，可以通过宣传、促销以及各种有力的行为来提升企业的业绩，在提升企业的收入的同时，适当引进企债权人投资，适当利用企业的杠杆作用，为企业创造更大的利润。 参考文献： [1]孙续元，财务杠杆原理直观概念的建立及其应用分析研究，数量经济技术经济研究，2001.4 [2]荆新、王化成：《财务管理学》，中国人民大学出版社2006年版。 [3]杨理安、林艳、郭丽坤，《公司运用财务杠杆存在的问题及其分析》，北方经贸，2007 [4]高玉梅， 论杠杆原理在财务管理中的应用，西部财会，2008 [4]张伟坤，《论企业实务中杠杆原理的具体运用》，经济论坛，2011年。 [5]Stephen A.Ross、Randolph W.Westerfield、Jeffrey F.Jaffe著，吴世农、沈艺峰、王志强等译：《公司财务管理》，机械工业出版社2004年版。