美国量化宽松政策

美国量化宽松政策 在全球经济处于“寒冬”之中的时候，为了尽快走出金融危机的泥潭，各国政府在2009年内陆续实施了大规模的救市计剐。但在这些救市 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 中，对全球震撼最大的还是09年5月18日美联储宣布收购1(1 5亿美元国债和抵押贷款债券的这个决定，这一决定的表明，美联储大胆采取了量化宽松的货币政策。美国政府的任何决策都会对其他主要经济体的政策制定产生或多或少的影响。 【关键词】 币政策;影响。(，珏。娥,线。;堪。噱麓量化宽松货币政策俗称。印钞票”，指一国货币当局通过大量印钞、购买国债或企业债券等方式，向市场注入超额资金，旨在降低市场利率，刺激经济增长。该政 策通常是在常规货币政策对经济刺激无效的情况下才被货币当局采用，即存在流动性陷阱的情况下实施的非常规的货币政策。美联储超预期的宣布计划购买1(15万亿美元的同债和抵押贷款债券，正式肩动了量化宽松货币政策。量化宽松货币政策则是一把“双刃剑”，实施最化宽松货币政策一方面向市场注入大量资金，使市场利 率维持在非常低的水平，促使银行放贷，从而刺激投资和消费，有助于经济复苏;但是，另一方面却埋下通胀的隐患，在经济增长停滞的情况下，或许会引发更为严重的滞涨，而且还会导致本国货币大幅贬 值，在刺激本国出口的同时，恶化相关贸易体的经济形势，产生贸易摩擦等等。当美联储宣布开动印钞机，向市场巨额注资 后，美元指数从高位快速网落，同时受美元贬值影响，原油，黄金和 有色金属价格暴涨。另外，当美联储大举发行货币后，其它国家也不愿意看到本国货币大规模针对美元升值，反过来促使其他国家央行扩大货币的发行，以至于整个资产的价格会逐步上升。像中国这些大量拥有美国国债的国家而言，美元的贬值将导致外汇资产存在巨大的贬值风险。在美联储量化宽松的货币政策作用下，2009年以来流人中国的短期国际资本呈现出加速的态势。按照错误与遗漏的方法测算2009年(t半年短期国际资本流入228亿美元{按照残差法的测算，2009年上半年短期国际资本流入达452亿美元。未来一段时间里，随着国际金融机构“去杠杆化”进程的结束，美联储向金融市场注入的大量流动性，通过各种渠道流向包括中国在内的新兴市场国家。同时，美国 联邦基金利率已降至接近零利率的水平，目前中国的一年期存款利率经过四次降息后为2(25,，远高于美国联邦基准利率水平，短期内美联储加息的可能性不大，中美利差倒挂的局面将继续维持。在这种情形下，短期国际资本流人中国的趋势还将持续。然而，一旦美国经济进入持续复苏，美联储必将逐步退出量化宽松和逐渐收紧银根，美国拆借市场利率和联邦基金利率将会上升。这将使美元升值，并使部分套利交易平仓。一旦美元企稳走强，国债利率上扬，大宗商品价格回落，资产泡沫可能随之而破裂。大量投机性资金撤出中国，造成资产价格的大幅波动，给中国的金融稳定埋下巨大的隐患。20世纪90年代东亚国家的资产泡沫破裂并引发金融危机的教训不可不引以为鉴。量化宽松货币政策加大了美元汇率的波动，增加了人民币汇率机制改革的难度。2005年7月21日汇率形成机制改革以来，人民币汇水 平也发生了明显变化。然而，从2008年7月到2009年3月，金融危机急剧恶化，避险情绪升温，国际金融机构和企业纷纷将资金撤回美国或兑换成美元资产，导致美元对主要货币汇率保持升值。在这一背景下，人民币事实上又重归盯住美元的汇率制度，人民币兑美元的波动幅维持在6(82—6(84之间。2009年3月下旬美国量化宽松货币政策的推出，导致美国通胀预期上升、国债融资风险增加和美元融资套利交易活跃，加上全球经济反弹使得美元作为避险工具的需求大大减弱，以美元资产保值的资金重新追逐高收益资产，美元晕贬值趋势。随着美元走弱，人民币汇率自2009年3月份后连续7个月呈贬值态势，名义有效汇率和实际有效汇率各贬值9(17,和7(67,。在美元贬值和短期国际资本涌人的背景下，人民币升值压力再次显现，中国政府不太可能选择大幅升值的策略。首先，在大幅升值方式下，热钱在很短的时间内就可以获得升值带来的收益，热钱获利的成本将大大降低。其次，我们很难找到一个均衡汇率点，无法计算怎样的升值幅度为一个合适的水平。采取大幅升值策略，人民币汇率很可能出现超调，资金流向逆转的风险很大，或者是一次性大幅升值以后如果没有升到位，可能还会有下一次的升值预期，造成过多的游资流入。无论是哪一种情形，都会造成资金大进大出，产生宏观金融风险。再者，大幅升值对出口 型企业将带来较大冲击(经济可能出现大幅下滑，进而引发严重的失业问题。美国史无前例的量化宽松政策的推出，对中国货币政策最直接的影响是，中国被动跟随美国进行调整。如果中国不跟随美国和全球的量化宽松政策，人民币将可能产生更大的升值压力，带来更多的 资金流入。如果中国跟进美国的政策，由于中国的家庭和金融机构并不存在去杠杆化的问题，那么中国货币供应量将十分充足。因此，无论中国跟随还是不跟随美国的货币政策，都会出现流动性充裕的情形，这将推动资产价格泡沫的出现。从中长期来看，中国储蓄大于投资、贸易顺差居高不下且处在人口红利期，这些因素在较长时期内难以改变。从短期来看，在热钱流入，国外补库存带动中国出口增加的推动下，全球资金流向中国，中国外汇储备正重新加速上升，人民币升值压力增大，流动性过剩可能再次上演，推高物价水平。由于人民币重归“盯住”美元的机制，根据蒙代尔的“三元悖论”，在资本跨境流动无法得到有效控制的情况下，中国央行要部分丧失货币政策的自主性。在这种情况下，中国货币政策籽追随美国货币政策的调整。当美联储加息信号非常明确甚至是宣布加息之后，中国央行才会提升 存贷款基准利率。在通货膨胀显现的初期，中国货币政策的调整将更多的依赖于数量工具，宏观调控政策紧缩的顺序很可能是从窗口指导和审慎监管开始，再到公开市场操作、存款准备金率，这中间可能会伴随收紧项目审批，最后才是进入加息周期。 【参考文献】: 1、谭小芬，美联储量化宽松贷币政策! 对中国的影响，中评社北京12月{4日。: ? 融‰o瓣。急“石勰龇?《二磁，知?氛A。蕊l*i簇 MoDERNBUSlNESS i:咂1t圈业I-【?国 万方__ 美联储量化宽松货币政策对中国经济的影响 作者: 王静娜 作者单位: 沈阳师范大学国际商学院,辽宁沈阳,110034 刊名: 现代商业 英文刊名: MODERN BUSINESS 年，卷(期): 2010，""(5) 被引用次数: 0次 1.谭小芬 美联储量化宽松货币政策对中国的影响 1.期刊 论文 政研论文下载论文大学下载论文大学下载关于长拳的论文浙大论文封面下载 于辉 开放经济对中国货币政策的影响及调整 -长白学刊2005,""(2) 开放经济对中国货币政策将产生诸多影响.如货币政策的独立性受到制约;货币政策传导机制的主次地位发生变化;有效货币政策工具缺位;货币供给 、货币乘数、货币流通速度的内生性增强;货币政策的目标协调将更为重要,等等.因此,中国货币政策应从推进利率市场化、扩大汇率市场浮动范围、确 立有效货币政策工具、重视外资投向对经济结构的调整以及加强国际金融合作等方面作出必要调整. 2.学位论文 张晓彬 论我国股票市场的发展对货币政策的影响 2007 金融发展提高了股票市场在国民经济中的重要性。股票价格波动影响了货币政策的运行环境，进而货币政策对实体经济、宏观经济的各种影响机制 、途径也发生了变化。货币政策如何应对这一变化，如何调整以适应新的经济运转态势的需要，就成了摆在理论界和政策界面前的一项重要任务。完成 这一任务的一个首要前提就是弄清货币政策影响股票市场价格波动的机制和原理。弄清货币政策如何影响股票价格变动的机理，对于我们在新经济形势 下如何实施和制定货币政策有很大的指导作用，有助于我们处理货币政策与股票市场的关系。 随着金融自由化的发展，一些国家在利率、物价和国内实体经济都平稳的情况下，出现了经济的剧烈波动，波动的动力源不是来自宏观经济直接构 成因素，而是来自金融市场，特别是股票价格的大幅波动。在此背景下，股票市场与货币政策的关系成为货币理论研究中的一个热点问题。本文主要是 通过对股票市场发展对货币政策的影响进行多角度分析，揭示股票市场影响货币政策的内在机理，探讨货币政策应该关注股票市场变化，为在股市日益 发展的条件下货币政策调控提供决策参考和理论支持。本研究所要解决的主要问题就是在股票市场发展的背景下，央行在货币政策操作的 时候应不应该 关注和干预股票市场。解决这一问题的途径就是首先弄清股票市场对货币政策的影响，然后在此基础上回答货币政策是否应关注和干预股票市场。 第一部分为前言。通过对研究背景、研究目的的界定和研究方法等内容的阐述，对本论文的选题、研究内容及主题思想进行了整体的概括。货币政 策变动对股票市场发展的影响，是通过货币政策目标直接途径和实体经济运行间接发生作用的。随着中国股票市场的蓬勃发展和价值地位的提高，其对 央行货币政策的制定和实施产生了巨大的冲击。一方面，股票市场的发展对货币政策及其传导机制带来了深刻的影响，股票市场在货币政策传导中的作 用越来越大，另一方面，中央银行货币政策的任何变化都会直接或间接地影响股票市场，第一章首先研究了股票市场与货币政策最终目标的关系。股票 市场与通货膨胀有紧密联系，在测量通货膨胀时如果剔除股票等资产价格将导致严重误导，特别是当一般物价水平比较稳定，而股票等资产价格大涨时 ，如果不把资产价格纳入通货膨胀的监测范围，可能使央行误判形势，经济出现资产泡沫化的危险。在我国股市，费雪效应并不成立，通货膨胀上升 ，实际股票收益下降，通货膨胀增加了股票市场风险。股票市场的发展对经济增长的作用在很大程度上依赖于股票市场本身功能的发挥，也受到诸如宏 观经济环境、经济发展阶段以及经济政策的影响。我国的实证研究结果表明，股票市场对经济增长作用不很显著，主要原因是我国股票市场不完善。股 票市场与就业有紧密联系。国际资本流动可通过利率和汇率影响股票市场。国际资本流动对股票市场的影响程度与该国经济的开放程度以及股票市场的 国际化程度呈现出正相关性。汇率变动对股票市场的影响程度还与各中介要素能否完全正常发挥作用有关。股票价格通过影响利率和汇率来影响国际收 支。股票价格上升可能引起金融市场利率上升，同时也可能引起国际资本流入进而引起汇率上升，从而进一步对国际收支造成影响。 第二章对股票市场对货币政策中介目标的影响进行了讨论。股票市场规模的扩大导致货币需求增加，增加了货币需求函数的不稳定性。股票市场的 发展将会减慢货币流通速度。股票市场对货币供给结构会带来影响，也会对货币供给总量带来影响。研究表明，我国股票市场对货币供应量的变动有影 响，但对不同层次的货币供应量的影响效果是不同的。股票市场主要通过两种方式对利率产生影响:一是股票市场上各种金融工具的相对 价格水平变化 将会影响资金供求从而影响利率;二是通过改变投资者对经济的未来预期来影响市场的利率走势。股票市场发展使得把货币数量作为中介目标的货币规 则的准确性和可靠性下降。研究表明，我国股票市场已经开始对货币政策中介目标产生影响，虽然从总体上来讲，这种影响还不很强烈，但它随着股票 市场的深化而不断加强。 第三章分析了货币政策对股票市场发展的相关影响，文章承接上文，从货币政策的角度来分析二者之间的相互关系。利率和货币供应量是央行货币 政策两大中介目标和调控途径。利率通过影响市场的流动性和上市公司赢利能力来影响股票市场的波动情况。央行从1999年到2002年实施八次连续调低 利息的措施，对股票市场的稳健发展提供了积极的支持，到2006年后，鉴于市场的流动性过于充足和面临通货膨胀的压力，央行分别实施了提高准备金 率和商业银行存贷款利率的措施，但此时的股票市场却出现了逆政策周期运行的特点，文章就此进行了相关的分析和研究，认为股票市场是一个会受众 多因素影响的场所，其利率因素只是其出现波动情况的必要条件之一，而非充分条件。接着再从货币政策的另一调控措施货币供给量来 分析其变动对股 票市场的影响。货币供给量对股票市场的影响，一方面是通过直接对股票市场价格、对公司商品价格及其可赢利情况，另一方面是通过间接地引导人们 对通货膨胀预期的判断，来实现其对股票市场运行的波动反应。从历史分析来看，货币供应量指标与我国的股票市场的变化呈正相关关系。 同时，货币政策除通过经济变量之间的内在反应来达到对股市的影响之外，其间接影响力也是不可忽略的事实。因为股票市场的运行毕竟是一个由 众多个人和机构参与的交易场所，因此通过改变参与者的预期来影响市场的波动情况是一种具有全面性和彻底性的方法，我们可以看到美国联储经常通 过一些讲话来劝导投资者调整投资行为，尽量降低市场投资的盲动性和非理性行为，以保障实体经济和金融经济能相互平稳发展。 第四章根是基于我国近几年来的相关经济数据，对货币政策与股票市场的相互影响进行了相应的实证检验。首先检验了股票市场与货币需求量之间 的关系，通过回归分析，结论认为我国股票市场与货币总需求之间呈正相关关系，即股票市场价格上涨、交易量扩大，会导致货币需求相应增加。然后 再实证分析了我国股票市场波动与货币流通速度的关系，通过葛兰杰 因果检验和回归检验，分析结果显示，股票市价总值对货币流速的影响统计上十分 显著，说明我国股票市场对货币流速已经产生越来越重要的影响作用。最后文章再通过货币供给对股票市场的实证检验，分析结果显示股票价格与货币 供应量之间存在显著的负向相关关系，其中，股票价格指数与广义货币余额M2之间的关系最为密切，与狭义货币余额M1的关系次之，与现金流通量MO的 相关程度最低。 第五章为政策建议部分，综合上文的理论论述和实证分析，股票市场对整个金融经济和实体经济的发展具有重要影响意义，其在经济政策的执行过 程和最终政策效果方面，逐渐成为重要的影响因素。结合我国当前的具体宏观经济和股票市场现状及发展目标要求，这要求央行在判断经济形势和制定 相关政策，特别是在制定货币政策时，必须充分考虑股票市场的影响力。为健全宏观金融调控机制，完善货币政策的监控和调节功能，必须建立充分协 调多个市场的运行系统，提高股票市场的资源配置效率。股票市场发展条件下的货币政策调控问题是一个重大的理论问题，也是一个争议很大的问题。 我们认为货币政策应该关注股票价格波动在长期内对金融和经济稳 定性的影响。为达此目的，央行首先需要确定股票价格波动是否正确的反应了其内在 决定因素。由于股票价格的错调，或者说股票价格泡沫在泡沫最终破灭时会对金融体系和宏观经济产生严重的负面影响，因此需要货币政策在正确分析 股票价格波动背后的原因，以先发制人的政策来对未来可能发生的股票价格泡沫做出反应。 总之，通过对国内外文献的较为全面的研究，我们从理论与实证方面探讨了股票市场对货币政策的影响，并在此基础上分析了股票市场日益发展的 背景下货币政策调控问题。我们认为，在股票市场日益发展的背景下，货币政策所面临的挑战越来越大，货币政策调控方式应做出相应调整。 3.期刊论文 马荣华 人民币与港币双向流通对我国货币政策独立性的影响 -上海金融2005,""(10) 人民币与港币的双向流通对我国的货币政策的独立性会造成影响.目前,我国货币政策的操作应该考虑到人民币与港币的双向流通对我国货币政策独 立性的影响,同时,我国政府应该加快人民币与港币之间的一体化进程,尽快使我国大陆和香港两地区成为统一的货币区,实行共同的货币政策. 4.期刊论文 李文森 试论社会文化对货币政策及其传导的影响 -济 南金融2003,""(1) 我们考察货币政策的实施成效多从经济体制、政策目标、实施工具等方面着手,本文则从社会文化的视角出发,阐述了社会文化对货币政策及其传导 的影响,东西方文化差异导致的货币政策实施偏差,回答了当前社会文化转型时期货币政策调控应解决的相关问题. 5.学位论文 吴畏 货币政策操作目标对股票市场价格影响的研究 2008 货币政策操作目标是各国央行为实现某些特定的经济目标而利用货币政策工具进行金融调控,进而快速、及时、直观地获得金融调控效果的方法。货 币政策操作目标主要包括货币供应量和利率水平。通过对货币供应量和利率水平的调节,各国央行可以有效地调控金融市场进而影响宏观经济的稳定和发 展。在90年代之前,我国的货币政策主要是通过银行系统传导给实体经济的。自20世纪90年代中期以来,我国以股票市场为主的资本市场得到了迅速的发 展,货币也由原来的大量集中在商品经济领域,逐步转向资本市场投资等一系列活动,从而导致了货币政策传导机制发生了深刻的变化。特别是最近几年来 ,随着货币政策传导机制的不断发展完善,以及以股权分置为契机的资本市场的蓬勃发展,使得人们对资本市场与货币政策操作目标之间 的关联和互动产生 了极大的兴趣,而定量地分析货币政策操作目标如何影响资本市场也就成为了现代金融理论与实证研究的重要课题。 目前,各国的货币政策还不太关注资本市场,这主要是因为目前还没有完全从理论上厘清货币政策与资本市场之间的传导关系。货币政策是直接作用 于资本市场还是通过一系列的中间变量来间接影响证券价格和实体经济,对此理论界也没有形成统一的看法。这也说明了货币政策传导机制和货币政策操 作与资本市场发展之间复杂的关系。 我国的资本市场正处于快速发展阶段,与其相应的是我国的资本市场的投机气氛比较浓厚,资本市场上的投资者对货币政策的运用以及对可能发生的 货币政策变化都十分敏感。因此,货币政策操作目标的正确应用将会对我国目前的经济运行乃至社会稳定产生重要的影响。如何正确认识资本市场与货币 政策操作目标之间的关联和互动,已经成为我国中央银行科学合理地实施货币政策,实现经济快速而稳定发展所面临的重要问题。 从经济学原理的角度来讲,货币政策影响资本市场的主要途径包括货币供应量、利率。货币供应量增加,会引发更多地投资支出,股票价格将会上涨 ,因此,货币供应量从理论上应该与资本市场呈相同方向的变动。而利 率作为资本市场的一个敏感性指标,其变动会直接导致资本市场资金成本的变动,它 与股票的价格应该是呈反向变动的。在当前的经济运行和资本市场发展的情况下,是使用利率作为协调资本市场和货币政策操作目标的手段,抑或是采用 货币供应量(主要通过调节存款准备金率、进行公开市场操作等方式),是我们应该首先考虑和解决的问题。 正是在这样的背景下,本文试图从定量的角度分析货币政策操作目标和资本市场之间可能存在的联系和相互影响,运用规范分析和实证分析方法,从理 论与实践两个层面对我国货币操作目标如何影响以及在何种程度上影响股票市场进行研究。从而为我国货币政策调控包括资本市场在内的宏观经济运行 提供一种操作思路。 本论文的主要内容和篇章结构如下: 第一章为导论。通过研究背景、文献综述、研究对象界定和研究方法等内容的阐述,对本论文的选题、研究内容及主题思想进行了整体的概括。货币 政策操作目标对股票市场价格变动的影响,是通过金融市场发生作用的直接途径和实体经济运行发生作用的间接途径进行的,对于后者的认识其他文献已 经进行过较为充分的研究,但对前者则少有研究。因此,本文尝试着对 货币政策操作目标影响股票市场价格的直接途径展开了研究,进而分析出以货币供应 量作为货币政策操作目标是在我国股权分置问题得以初步解决的现阶段比较有效的一种政策选择。 第二章为货币政策操作目标对股票市场的影响。本章从理论和实践的角度对货币政策操作目标如何影响股票市场进行了比较深入的研究。首先,在第 一节对不同货币政策操作目标对股票市场影响的理论分析中,本文应用了经济学的基本观点分别对货币供应量和利率这两种最重要的货币政策操作目标如 何影响股票市场价格进行了深入和细致的研究,即从货币供应量的通货膨胀效应、间接利率相应、股价估值效应等方面对货币供应量如何影响股票市场进 行了分析和阐述。随后,本文又对利率如何影响股票市场进行了相应的分析,通过分析利率的资产替代效应、成本效应、信号效应以及定价效应将利率这 一货币政策操作目标如何影响股票市场进行了全面的剖析。在理论研究的基础上,本章第二节通过分析以美国和日本为代表的国际 经验 班主任工作经验交流宣传工作经验交流材料优秀班主任经验交流小学课改经验典型材料房地产总经理管理经验 ,阐述了两国在不 同阶段货币政策对股票市场的影响及产生效果,为我国如何正确确立恰当的货币政策操作目标提供了宝贵的借鉴和指导。最后,在本章的第三节,本文简单 回顾了中国货币政策与股票市场发展联系的历史,为进一步研究相关问题提供了基本的历史分析基础。 第三章是货币政策操作目标影响股票市场的模型选择。本章首先介绍了假设在货币政策内生条件下,货币政策操作目标影响股票市场的的建模原理。 即通过分析和介绍向量自回归模型(VAR)的各个组成因素使读者对该模型的应用获得相关的了解。随后,本文将我国股票市场价格指数、货币供应量、利 率等变量有效地构建到相应的内生性模型中。通过对各个自变量的说明和分析,使读者认识到向量自回归模型解决此类问题的优势以及相关理论依据,进 而说明建立内生性货币政策影响模型的科学性和合理性。 第四章是实证检验部分。本章将以上各章的理论加以综合,并尝试通过中国资本市场的历史数据以及货币政策的相关数据建立符合中国具体情况的内 生性货币政策影模型。在本章的分析中,我们可以发现在中国资本市场股权分置解决前后,我国的货币政策对股票市场的影响发生了深刻的变化,在资本市 场基础性结构发生显著变化的条件下,我国货币政策对股票市场的影响有了比较显著的加强,这一方面说明我国资本市场的市场化发展为货币政策的有效 实施提供了良好的操作平台。另一方面,我们也可以从这种变化中探 索我国当前货币政策操作的新规律,为我国央行更好的使用货币政策,促进我国资本市 场以至整个宏观经济的健康稳定运行提供科学的分析基础和研究结论。 第五章是政策建议。通过以上四章的分析和研究,本文已经对货币政策操作目标如何影响股票市场以及不同的操作目标的影响程度提供了较为详细的 论述。作为最后一章,本章主要是分析了我国当前股票市场运行条件下,货币政策操作目标的合理运用方式以及今后可能的发展前景。同时,在本文的研究 基础之上,笔者提出了加强和完善资本市场,加快利率市场化进程以及合理构建货币政策调控体系的政策建议。 6.期刊论文 阎洁 经济一体化与金融一体化对货币政策的影响 -科技情报开发与经济2004,14(2) 随着金融市场的开放与国际资本流动的加快,经济一体化、金融一体化发展将对货币政策产生巨大影响,包括对货币政策目标的影响,对货币政策传导 机制的影响,对货币政策效能的影响,对货币政策中介目标的影响,对货币政策操作方法的影响,以及对国际货币体系构建中的货币政策独立性的影响. 7.学位论文 段忠东 房地产价格与货币政策——理论与实证研究 2008 在对相关文献进行回顾和综述的基础上，本文紧紧围绕着房地产价格对货币政策体系的冲击，以及货币政策应对房地产价格波动的政策反应这一中 心线索，对一系列重要的理论与实践问题展开了理论分析与实证研究。 首先，笔者考察了房地产价格波动及其与宏观经济基本面的关系。基于四象限三市场静态模型与动态资产市场模型的理论分析发现，宏观经济基本 面——包括经济景气状况、货币政策与建设成本等——对于均衡房地产价格的决定与波动产生重要的影响。在此基础上，笔者利用1998年-2005年中国 14个大中城市的数据，运用面板数据模型实证检验了宏观经济基本面对房地产价格的解释能力。研究结果表明，不考虑房价的自相关影响时，所有宏观 经济基本面对房价都具有显著的影响;考虑到房价自相关影响时，宏观基本面对房价的解释能力大大降低，相对于宏观经济基本面，房价的历史信息对 本期房价的上涨具有更强的解释力;并且，在2001年以后，房价的上涨逐渐背离了经济基本面，尤其是这种背离从2003年以后进一步加剧，同时房价的 正自相关影响也大大增强。这意味着房价的上涨中包含了越来越多的投资甚至投机成分。 接下来，笔者开始进入到关于房地产价格波动对货币政策体系冲击的分析部分。在对房地产价格与货币政策最终目标的分析中，笔者首先从理论与 实证两个角度考察了房地产价格波动对于通货膨胀与产出的影响。笔者通过一个简单的理论模型和四象限模型分析了房价波动对于物价与产出的影响 ，结论是:房价通过影响总需求进而对通货膨胀水平产生向上的压力，其中，房价波动对储蓄的边际影响起十分重要的作用。在理论分析的基础上，综 合运用相关性分析、协整检验、脉冲响应函数和方差分解等方法检验了我国房地产价格与通货膨胀、产出的关系，实证检验的结论是:短期内，房地产 价格波动对通货膨胀与产出的影响十分有限;长期来看，房地产价格对通货膨胀与产出产生重要的影响，并且，在房价与通货膨胀、产出之间存在正反 馈作用机制。这意味着在一个平稳的宏观经济环境中，这种正反馈作用可能会引发经济过热和房价泡沫。 其次，笔者基于文献综述的视角，考察了房地产价格波动对于金融稳定的影响。研究结果发现，资产价格的大幅度波动与信用的快速大幅度扩张相 结合，是引发金融不稳定的重要原因;从引发金融不稳定的条件来看，面对资产价格的波动，良好的金融经济环境、制度环境和政策环境对 于维护金融 体系稳定性具有重要作用。这对于我国维护金融体系的稳定性具有重要的启示意义。 在对房地产价格与货币政策中介目标关系的分析中，笔者首先考察了房地产价格波动对于货币供求与市场利率的影响。利用相位图分析技术，笔者 证明了在一个包含房价的两市场动态化系统中，存在焦点均衡的稳态，房价对市场均衡利率的最终影响取决于房价对货币供给与货币需求之边际影响的 对比，同时受货币政策环境与通胀环境的影响。进一步的理论分析发现，随着房价的高涨，房地产市场将起到扩张性货币政策效力放大器与紧缩性货币 政策效力衰减器的作用，这意味着目前我国房价的上涨强化了货币信用的内生创造能力，从而削弱了紧缩性货币政策的效力。实证研究发现，我国房价 的外生冲击在改变货币需求稳定性的同时，也增强了货币供给的内生性;长期中房价对市场利率具有显著的反向因果影响，这表明我国房价的高涨成为 创造市场流动性的一个重要来源。 其次，笔者对房地产价格与银行信贷的关系进行了理论分析与实证检验。结果发现，银行部门通过直接持有房地产资产、为房地产开发建设贷款、 为居民购买房地产发放贷款、以房地产资产作为抵押物发放其他各种贷款而与房地产市场相联系。房地产价格波动通过以上四种渠道对银行信贷供给产 生影响。笔者运用多变量协整分析技术对我国房地产价格影响银行信贷的效应进行实证检验。结果表明，房地产价格和银行信贷之间在长期内存在互为 因果关系，房地产价格波动在短期对银行信贷发放的直接影响十分有限，主要是在长期内对银行信贷增长产生影响;而银行信贷也通过协整关系成为房 地产价格短期波动的Granger原因。 在对房地产价格与货币政策传导关系的分析中，笔者首先考察了房地产价格传导货币政策的理论基础与国际经验。分析结果表明，房地产价格对于 货币政策能够起到一定的传导作用，但具体的影响方向与效果在很大的程度上受制度性因素的影响。在货币政策冲击对房地产市场供求以及房价的影响 过程中，经济主体对于利率变动的敏感性、住房抵押贷款的可得性、抵押贷款利率结构与期限、以及交易成本等制度性因素将起到重要的作用。房地产 价格对消费的影响方向与效应十分复杂。这是因为受居民居住模式结构、不同经济主体的边际消费倾向等因素的影响，房价波动对于消费的作用方向取 决于各类型经济主体的比例与各自的边际消费倾向;另外，房价波动的消费效应在很大程度上受一国抵押市场发达程度、住房与抵押市场制度特征等因 素的影响。从理论分析的角度看，房价对于投资的影响方向似乎比消费更为一致，即房价上涨通过托宾Q效应与信贷渠道效应导致投资增长。当然，房价 对于投资的影响效应大小受房地产部门作为一个整体在国民经济中的重要性、房地产供给弹性以及一国的信用市场状况等因素的重要影响。 接下来，笔者运用反事实模拟、脉冲响应函数与方差分解、协整分析与面板数据模型等计量分析方法，实证检验了我国房价波动对货币政策的传导 。对我国货币政策冲击对房地产价格影响的实证研究发现，紧缩性货币政策冲击导致房地产价格的下降，而扩张性政策冲击将导致房地产价格的上涨。 并且，相对于利率型货币政策，房地产价格对于货币信贷型货币政策的冲击具有更高的敏感程度。运用反事实模拟技术实证检验我国房价波动对居民消 费的影响，结果发现，我国房价上涨在中长期对居民消费产生了轻微的负向影响。基于全国总量数据的协整分析结果也是与反事实模拟的结果一致的。 但是，与上述检验结果相反，基于14个城市数据的面板模型检验结果 却发现，在大中城市，房价上涨对消费产生了微弱的正向影响。总的来看，我国房 地产市场波动通过影响消费对于货币政策的传导效率还比较低下。对于我国房价波动的投资效应进行实证研究，结果发现，我国房价的上涨对固定资产 投资与房地产投资都起到了重要的推动作用，并且是投资增长的重要解释原因。因此，在我国房价对货币政策的传导渠道中，房价波动通过影响投资进 而对货币政策具有较高的传导效率。 最后，笔者探讨了应对房地产价格波动的货币政策反应与调控。首先，笔者基于文献综述的视角，回顾了相关理论与实证研究的前沿。结果发现 ，由于货币政策当局在决定对房地产价格波动作出反应时还面临着一系列的不确定性和风险，正确的选择可能是一种中性的货币政策反应:即事前积极 反应与事后适应性反应在某种程度上的融汇与结合。货币政策与金融监管应该积极协调与配合，同时，货币政策可以更多地运用房地产信贷政策调控房 地产市场的供需状况，从而更为有效地抑制房价过大波动。 随后，笔者回顾了我国货币政策调控房价的历史实践，针对我国中央银行如何对房价波动进行反应和调控，笔者提出的政策建议包括:一、我国中 央银行应该运用中性的货币政策反应方式，在追求物价与产出稳定目标的同时，在一定条件下，对房价波动作出积极灵活的反应;二、在运用货币政策 工具对宏观经济进行调控时，货币当局应该充分考虑到房地产市场高涨或萧条对货币政策效力的冲击和影响，积极采用相应的政策措施抵消房地产市场 对货币政策效力产生的消极影响;三、在设定货币政策时，货币政策当局应该充分考虑到房地产市场对货币政策的传导作用，尽量避免或抵消房价上涨 对消费与投资产生的负面消极作用。四、在对房地产价格进行调控时，货币当局与监管当局应该积极协调与配合，货币政策应该充分运用房地产信贷政 策等选择性货币政策工具。 8.期刊论文 周颖 金融工程发展对货币政策的影响 -金融教学与研究2003,""(2) 金融工程的发展不仅对一国中央银行货币政策的制定、传导、实施效应产生巨大影响,改变了货币的结构和内涵,改变了三种货币政策工具的运用,对 货币政策中间目标--利率和货币供应量也产生了很大的影响.中央银行应采取监管与控制相结合的方式来应对金融工程对货币政策的冲击. 9.期刊论文 陈丽明 货币政策对宏观经济的影响 -大众商务(下半 月)2009,""(8) 随着金融危机的发生,很多经济体和国家都开始了新的货币政策的调整和讨论.虽然我们国家受金融危机的影响相对较小,但是我们国家也采取了积极 的货币政策来应对这场全球性的经济衰退,减少其对我国给经济造成的不利影响.本文结合我国实际论述了货币政策对宏观经济的影响. 10.学位论文 王燕宁 我国股票市场发展对货币政策的影响研究 2008 货币政策作为我国宏观经济调控的主要手段之一，在发挥其调控作用的过程中，往往由于受到种种制约，影响货币政策的调控效果。随着我国股票 市场在金融活动中地位的不断提升，股市对国民经济的影响日益增强，不仅拓宽了货币政策的传导渠道，对我国的货币政策操作也提出了巨大的挑战。 股票价格波动影响了货币政策的运行环境，使得货币调控的微观基础发生了深刻变化，进而货币政策对实体经济、宏观经济的各种影响机制、途径也发 生了变化。货币政策如何应对这一变化，如何调整以适应新的经济运转态势的需要，就成了学术研究人员以及政策制定者所面临的一项重要任务。完成 这一任务的一个首要前提就是系统而深入的研究股票市场对货币政策造成了什么影响和多大程度的影响。理清我国股票市场发展对货币 政策的影响，对 于在新经济形势下如何实施和制定货币政策有很大的指导作用，在正确处理货币政策与股票市场的关系上具有重要的理论价值和巨大的现实意义。 本文正是在这样一种背景下，以我国股票市场发展对货币政策的影响为研究对象，主要通过对股票市场发展对货币政策的影响进行多角度分析，揭 示股票市场影响货币政策的内在机理，探讨货币政策应该关注股票市场变化，为在股市日益发展的条件下货币政策调控提供决策参考和理论支持。文章 首先从股票市场与货币政策的理论渊源着手，阐述股票市场与货币政策传导的互动关系，分析股市对货币政策的影响因素。然后把目光转入国内，以我 国货币政策和股票市场从20世纪90年代至今的发展变化为背景，从股票价格变动对货币政策各方面影响的理论分析入手，着重研究了我国股票价格对货 币政策工具、最终目标、货币供应量、传导机制的影响，并进一步分析股票市场制约货币政策效果的深层次原因。在此基础上对疏通我国股票市场的货 币政策传导机制，提高货币政策的有效性提出了相关对策建议。本文的逻辑结构从大的方面来说，沿着从一般到特殊，从抽象(理论)到具体的路径推进 。在具体的细节上，又用到分析与综合，从特殊到一般等逻辑方法。 第一章为导论部分。通过对研究背景、研究目的的界定和研究方法等内容的阐述，对本论文的选题、研究内容及主题思想进行了整体的概括。在回 顾国内外研究现状综述与评价的基础上，提出本文的研究方法。 第二章首先分析了股票市场与货币政策的互动关系。随着中国股票市场的蓬勃发展和价值地位的提高，其对央行货币政策的制定和实施产生了巨大 的冲击。一方面，股票市场的发展对货币政策及其传导机制带来了深刻的影响，股票市场在货币政策传导中的作用越来越大，另一方面，中央银行货币 政策的任何变化都会直接或间接地影响股票市场。第三节探讨了股票市场对货币政策传导的影响因素:股票市场的规模、股票市场的运行效率、货币市 场与股票市场的一体化程度、股票市场与其他金融市场之间的竞争程度、以及宏观经济环境和投资者的预期。 第三章主要介绍我国近年来货币政策和股票市场的发展现状。首先，分别从我国货币政策的最终目标、货币政策工具、中介指标以及传导机制等不 同方面简要介绍了我国货币政策的发展历程，从股票市场出现之后货币政策在不同方面做出相应的变化和调整，表明我国货币政策已经从直接调控向间 接调控发生转变，为股票市场传导货币政策提供了前提条件。在此基础上，从我国股票市场的规模、在国民经济中的作用，股票资产在金融资产中的比 例以及我国居民融资结构变化等方面分析了我国股票市场发展的现状，为货币政策的股票市场传导提供的现实条件。 第四章是本论文的重点章节，从不同角度，采用理论分析和实证分析相结合的方法就我国股票市场对货币政策不同方面造成的影响进行了尽可能充 分的分析，并对我国股票市场制约货币政策传导效果的深层次原因进行了剖析。第一节针对货币需求、货币供给、货币政策最终目标、中介目标、货币 政策工具以及传导机制等不同侧面，讨论我国股票市场的发展对货币政策的挑战，并分析了股票市场对货币政策产生影响的作用机理。第二节则进一步 剖析股票市场制约货币政策传导效果的原因。我国经济发展阶段决定了金融市场的发达程度和金融结构的基本特征，以及市场经济制度的完善程度，从 而影响股票市场的规模和效率。其中主要原因有:股票市场的影响范围有限;非市场化利率阻碍资金的自由流动:股票市场自身的制度缺陷影响传导效 率;监管体制的不健全弱化了股票市场效率。 第五章为政策建议部分，综合上文分析，股票市场对整个金融经济和 实体经济的发展具有重要影响意义，其在经济政策的执行过程和最终政策效果 方面，逐渐成为重要的影响因素。结合我国当前的具体宏观经济和股票市场现状及发展目标要求，这要求央行在判断经济形势和制定相关政策，特别是 在制定货币政策时，必须充分考虑股票市场的影响力。为健全宏观金融调控机制，完善货币政策的监控和调节功能，必须增加对股票市场的关注度;推 进股票市场制度创新，促进股市功能定位的转变，提高股票市场效率;推动国有企业改革，硬化市场约束;进一步加快利率市场化的进程，疏通自由合 理配置的渠道;加强金融监管，促进货币市场与资本市场的均衡与协调等等。 总之，通过对国内外文献的较为全面的研究，从理论与实证方面探讨了股票市场对货币政策的影响，并在此基础上分析了股票市场日益发展的背景 下货币政策调控问题。在股票市场日益发展的背景下，货币政策所面临的挑战越来越大，货币政策调控方式应做出相应调整__ 下面内容为赠送的 工作总结 关于社区教育工作总结关于年中工作总结关于校园安全工作总结关于校园安全工作总结关于意识形态工作总结 范文,不需要的朋友下载后可以编辑 删除!!!! 工作总结怎么写:医院个人工作总结范文 一年的时间很快过去了,在一年里,我在院领导、科室领导及同事们的关心不帮劣下圆满的宋成了各项工作,在思想觉悟方面有了更进一步的提高,本年度的工 作总结主要有以下几项: 1、工作质量成绩、效益和贡献。在开展工作之前做好个人 工作计划 幼儿园家访工作计划关于小学学校工作计划班级工作计划中职财务部门工作计划下载关于学校后勤工作计划 ,有主次的 先后及时的宋成各项工作,达到预期的效果,保质保量的宋成工作,工作效率高, 同时在工作中学习了很多东西,也锻炼了自己,经过不懈的劤力,使工作水平有了长足的进步,开创了工作的新局面,为医院及部门工作做出了应有的贡献。 2、思想政治表现、品德素质修养及职业道德。能够认真贯彻党的基本路线方针 政策,认真学习马列主义、毛泽东思想、医学教,育网邓小平理论和“三个代表” 的重要思想。坚持“以病人中心”的临床服务理念,发扬救死扶伤的革命人道主 向各位局领导以及全体教义精神,立足本职岗位,踏踏实实做好医疗服务工作。 职工进行述职,请予批评指正。 一、工作目标宋成情况 我校一年来,秉承“质量是生命,师德是灵魂,公平是民心, 安全是保障”的教育理念,以全面提升教育教学质量为核心,以标准化学校建设为突破口,以“让教育接地气,创建新学校”为学校发展目标,团结一心,攻坚克难,大打翻身仗,学校办学条件和办学效益实现了“质”的飞越。 在全体教职工的劤力下,我们基本宋成了《XX年目标管理责仸状》中的德育管理、教学管理、两基、师训、标准化学校建设、特色学校建设、艺体卫、财务管理、捐资劣学、组织工作、信访监督、工会及团队、行风建设、安全、政务等xx项工作仸务。3、与业知识、工作能力和具体工作。能严格遵守医院的各项规章制度,刻苦严谨,视病人为上帝,始终把他们的利益放在第一位。能及时准 确的宋成病历、病程录的书写,对一些常见疾病能独立诊断、治疗。较好的宋成 了自己的本职工作。遇到问题能在查阅相关书籍仍不能解决的情况下,虚心的向上级医生请教,自觉的做到感性认识和理性认识相结合,从而提高了自己发现问 题、分析问题、解决问题的能力。 二、主要亮点 1、确定和生成了“让教育接地气,创建新学校”的学校发展 目标。让教育接“地气”,创建“新”学校,是指教育必须遵循规律,脚踏实地,摒弃功利思想,拆掉空中楼阁,不折腾。劤力让学校教育贴着“地面”,接受地中之气。更多的关注学校教育不师生愿望、诉求、发展的最佳契合点,使教育根植于中华民族优秀文化的丰润土壤,根植于新中国教育的优秀经验,根植于中国的国情,根植于不时俱进的中国特色社会主义,使全体师生在学校教育中真正快乐成长、并福成长、茁壮成长,创建一个全“新”的学校。 2、在标准化学校建设工作中,全校上下戮力同心,攻坚克难,目前,已经顺利通过省级验收,幵被评为市级先进,推荐省级先进。我们正在积极准备,迎接近期到来的省教育督导室的复检。在九月二十一日是的检查验收中,验收组的袁主仸用感劢、惊奇来形容他的心情,给予我校有内涵、有特色、有发展的高度评价,当场决定推荐我校为省级先进学校。 3、德育工作我们重点抓住“诵弟子规 孝行天下”德育主题 教育活劢,开展“孝道”教育,传递“正能量”。“一周一行”已经成为我校的一个传统,一大特色。学生为父母长辈洗脚洗头、端茶倒水,做家务等,使孩子们从小就懂得感恩,幵带劢父母及全社会孝敬自己的父母长辈,促进社会风气的好转,学校收到家长反馈信息四百余件。我们编写了《诵弟子规 做小孝星》校本教材,已经投入使用。学校自编了“孝亲操”,得到市督导室领导的首肯。(述职报告 )我们把感恩教育延伸到了校外,全校师生长期照顼无儿无女的抗美援朝老军人卢爷卢、卢奶奶,定期看望,送去生活用品,全体男教师为其捆玉米秸秆等,老人给学校送来了锦旗。主题读书活劢成果显著,我校吴彥川同学被选为我县唯一一名优秀学生进京领奖。学校设立朵朵爱心基金,全体师生每年募捐一次,用于救劣校内外的弱势群体。 4、劤力构建以培养学生自学能力为主的“构建自主学习的高效课埻”教改活劢,一年来,丼行了上下学期各两个月的教改展示课活劢,天天展示,天天评课,使我们的教改取得了可喜欢的成果。曹红军的快乐课埻、王玉荣的自信课埻、周杰的高效课埻、宊永亮的激情课埻已经形成了鲜明教学风格。教学管理上,我们强化“规范”这一主旨,越是常规的工作,我们越是强制规范。学校实行查课制度,一年来,仅我参不的查课就进行了五次。 4、工作态度和勤奋敬业方面。热爱自己的本职工作,能够正确认真的对待每一项工作,工作投入,热心为大家服务,认真遵守劳劢纪律,保证按时出勤,出勤 率高,全年没有请假现象,有效利用工作时间,坚守岗位,需要加班宋成工作按时加班加点,保证工作能按时宋成。 总结一年的工作,尽管有了一定的进步和成绩,但在一些方面还存在着不足。比 如有创造性的工作思路还不是很多,个别工作做的还不够宋善,这有待于在今后 的工作中加以改进。在新的一年里,我将认真学习各项政策规章制度,劤力使思 想觉悟和工作效率全面进入一个新水平,为医院的发展做出更大的贡献。 医生的天职就是治病,这些基本工作我这么多年来一直在进步,虽然质变还是没 有发生,不过相信量变积累到一定程度,我就会迎来自己的质变和升华。我在不 断的提升我的思想素质和工作能力,我相信只要我做到了这一切,我就会迎来一 个美好的未来!