企业年金投资管理费的费率模式
目前企业年金投资管理费率主要分为2种模式，即固定费率模式和浮动费率模式。
固定费率模式中，投资管理费按照基金净值的固定比例提取，与投资管理人的投资业绩无关。该模式避免了投资机构对高额收益的过度追求，同时可以激励业绩优秀的投管人。委托人通过“用脚投票”的方式，或受托人通过增加资金分配的形式给予投管人一定的激励，从而弥补该费率模式下的部分不足。目前公募基金与社保基金均采用固定费率模式。
浮动费率模式中，投资管理费由基本管理费和业绩报酬两部分组成，其中基本管理费按照基金净值的固定费率提取，业绩报酬通常与投资管理人管理的投资组合的收益率有关，通常是对超过业绩基准部分按照一定的比例提取。采用浮动费率制可以提高投资管理人追求相对较高收益的动力，也可能会导致投资机构过分追求超额收益，与年金的投资理念相违背。目前受托人通常通过对投管人进行有效的风险控制或通过设定投管费上限等方式弥补该模式的不足。
投资管理人收取的实际费率如下:当R?Rn时，H=F;当Rn
计划
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的成本，投资管理机构为了满足客户需求不得不降低费率。多种原因共同导致投资管理机构之间的价格恶性竞争，甚至使年金管理机构财务状况恶化，大多投资机构的年金业务长期处于亏损状态，影响了投资机构对年金管理的积极性，阻碍了年金市场的健康发展。因此，对费率的有效管理是企业年金稳定发展的基础。为了提高投资管理人的积极性，不仅要求监管部门完善监管体系，同时受托机构应当提高对投资管理费率的
设计
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能力，并加强对委托人的有效引导。
如何在保证委托人利益最大化的前提下，将年金投资的理念体现在投资管理费率结构中，有效激励投资管理人追求“在确保年金基金安全的前提下追求适当收益”的投资目标，是监管部门与受托人管理投资管理费率的关键。
由于企业年金与公募基金在投资目标上有着一定的区别，年金更重视获得绝对收益，适用于以收益最大化为目标的基金的投资管理费率结构并不完全适用于企业年金。为了确保企业年金投资理念的有效贯彻，希望受托机构将企业年金委托人的风险特征作为决定投资管理费率的重要因素之一，从而促进投资管理人将风险控制在一定范围内的前提下追求适当收益。例如，针对风险承受能力较高的委托人的投资组合可以选择浮动费率模式，针对风险承受能力较低的委托人的投资组合
尽量采用绝对费率模式。在浮动费率模式方面，应采用边际收益递减的原则，以降低投管人过度追求高额收益而使组合面临过高的风险暴露，即随着投资组合超额收益率的增加，业绩报酬提取的百分比递减。
同时，笔者建议相关政策应该对投资管理费率予以
规范
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。例如美国法律中关于“支点费用”规定，业绩报酬必须基于某一指数(业绩基准)，当投资管理人所管理的投资组合收益率大于该指数时，则收取正的业绩报酬;收益率小于该指数时，则收取负的业绩报酬。法律同时规定了业绩报酬的上限和下限。
通过总结固定费率与浮动费率的优劣势，建议采用具有考虑委托人风险特征情况下的费率
制度
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，同时建议监管部门进一步规范投资管理费率，保证企业年金市场的健康发展。
浙公网安备 33021202002483