下载
加入VIP
  • 专属下载特权
  • 现金文档折扣购买
  • VIP免费专区
  • 千万文档免费下载

上传资料

关闭

关闭

关闭

封号提示

内容

首页 中国银证合作及其模式探讨

中国银证合作及其模式探讨.doc

中国银证合作及其模式探讨

不要正儿八经滴
2018-03-17 0人阅读 举报 0 0 暂无简介

简介:本文档为《中国银证合作及其模式探讨doc》,可适用于领域

中国银证合作及其模式探讨论文摘要世纪年代以来经济一体化、信息技术革命以及相应的结构调整已成为全球社会经济发展的三大趋势并促使金融全球化金融市场一体化进程的加快。随着我国加入WTO我国现行分业经营模式下的金融业的生存和发展面临着严峻的考验和挑战金融市场酝酿着一场新的变革银证合作的浪潮一浪高过一浪。但是目前我国银证合作研究更多关注的是对风险的防范而对发展问题考虑不够。鉴于此本人提出对中国银证合作及其模式探讨的课题研究。对于国际银证合作的变迁过程与发展状况的研究应结合当时所处的客观条件作具体分析,并加以借鉴。我国现行分业经营制度下大力推行银证合作是当前最合适的选择应当通过创新来深化银证合作业务以此来推动组织机构的发展演变通向一体化道路以发展资本市场为核心的银证合作思想是针对我国国情设计的正确道路中国经济的宏观结构上的最大瓶颈因素是发展不平衡。研究中国银证合作模式要抓住这一主要矛盾建立面向问题的理论原则和立足于与整个国民经济全方位整合来建构模式。为此本文作者提出:一方面要致力于直接融资与间接融资复合的银证合作模式的建构另一方面要以国有资产控制权市场化为突破口实施以商业银行、各类证券公司、保险、信托、基金等为业务平台结合国有股减持等宏观经济平衡方案利用现有各种金融工具及其创新形式建立面向问题、面向现实的银证合作模式。关键词银证合作分业经营混业经营集成模块化模式选择AbstractEconomicintegration,ITrevolutionandtherelevantadjustmentofstructurehavebecomethethreemaintrendsoftheworld’seconomicdevelopment,andhavefastenedtheprocessoffinancialglobalizationandfinancialmarketintegrationAsChina’saccessionintoWTO,boththesurvivalandthedevelopmentofChinafinancialindustryunderthecurrentoperationmodearefacingtotheseveretestandchallengeAnewchangeisbrewinginfinancialmarketThetideofcooperati式的构建应遵循以下原则。一是以有利于资本市场及整个金融业有效地促进经济发展为准则二是在有效控制银证合作风险的前提下探索银证合作的对象、主体和规模保证符合条件的商业银行和证券公司都可以平等参与合作三是为了降低合作风险提高合作效率银证合作采取协议制原则一对一进行合作。从银证合作的国际经验看虽然各国的银证关系都因其特定的制度安排和历史原因而表现不同但总的趋势是相同的即金融业朝着系统化、系列化以及在国际范围内的趋同化、一体化发展。因此最终结局必定是金融一体化和国际一体化。要使中国的发展融入世界大潮首先是从中国的实际情况出发构建新型的银证合作模式同时也要考虑与国际接轨的问题。这就决定了中国银证合作必须同时达到两方面的目标:内部目标和外部目标。在前文((小节中我们从现有银证合作存在问题分析中得出银证合作内部目标设置的问题即继续扩大资本市场的规模提高资本市场的质量增加新的利润点通过促进资本市场发展来带动整个金融业的系统升级以及理顺银证关系对合作方式进行系统规范促进金融系统的模块化发育。其中最关键的目标是推进资本市场的发展。吴晓求先生在《银证合作:中国金融大趋势》一文中指出:“在推进金融改革的过程中中国正面临着一个重大的选择即应当如何构建一个使中国经济在本世纪或者说至少在世纪的前年里能够保持持续、稳定增长的现代金融体系。”“具体到中国对金融发展战略的现实选择我认为大力发展资本市场应是中国金融发展战略的核心内容。”这里吴晓求教授从中国金融业发展全局的高度上提出了中国本世纪或本世纪前年金融业发展的战略目标问题。加入WTO后与国际接轨的程序已经启动实施分业经营难免管得太死不利于发展但也是情势所逼。在这种形势下银证合作的首要任务是理顺关系走出困境架通与国际接轨的桥梁。要实现这些目标关键还是靠发挥合作的功能来实现探讨银证合作的模式必须从开发其合作功能的因素出发通过合作的深化与分工的具体化途径打通关节架通桥梁实现最高层次上的战略目标。政府在促使国家经济发展朝着预定的战略目标靠近方面必须因势利导掌握控制论的各门技巧要有所为、有所不为。在“有所为”方面政府要设置必要的宏观约束和激励条件而“有所不为”的方面是将问题的解决交给市场自发地调节交给发展本身来扫清前进中障碍靠看不见的手来解决难题。在这个“为”与“不为”的政策选择中必然体现建立有序竞争与一体化的战略思想促进合作的深化与分工的具体化。((有序竞争与一体化战略分业经营是建立有序竞争的基础改革开放之初金融业完全是由国家垄断引入竞争成为当时改革的发展方向。目前的局面是金融业中多种所有制成份并存公有与私有的比例是:。人们开始争论金融业参与国际竞争靠的是实力、靠的是规模也就是说维持一定的垄断局面是必要的。另一些专家学者则从中国传统体制的先天不足效率低下诸多弊端都因国有金融企业一枝独大缺乏竞争而起因此引入竞争任重道远还要象中国足球那样从娃娃开始培养起。其实国有并不等于垄断规模并不排斥竞争建立金融业有序竞争的机制主要靠合作发展的原则。同等规模才有公平竞争既支持规模的扩大也保留多个规模相似的主体间的竞争格局使规模化与竞争同步发展不相冲突建立合理的行业有序竞争秩序这是我们处理金融业垄断与竞争问题的原则。我国金融业不搞完全竞争也不搞国家垄断。在我国目前银行业、证券业实力相差悬殊的情况下设置分业经营的政策对保护处于弱势的证券业发展有利也是为证券业能上升为与商业银行实力对等的竞争力量所采取的必要的保护性政策。同时出于安全的考虑和出于以发展资本市场为核心的战略考虑也支持分业经营的政策性安排。这一政策可能不是坚持~年的问题而是要看资本市场处核心地位的战略目标什么时候实现。合作是通向一体化的道路在竞争禁止的环节合作必然成为热点。现阶段的银证合作必然在资源共享、资金合作方面成为最活跃的领域。银行的网点、信息资源、硬件设施、客户资源优势强大资金优势也非常突出目前银行接收的存款已达万亿正处于放贷困难的时期为银行存款寻找出路正是银行目前最头痛的问题而资本市场资金紧缺特别是证券市场大兴三公(公平、公开、公正)新风为重建我国企业信誉树立榜样因此银行扶持证券业的发展对于改良银行放贷的道德环境理顺银企关系降低银行的道德风险大有好处。但是在分业监管的条件下许多有益无害的合作途径受到严格的分业经营制度的禁止。这迫使银证合作通过创新形式来规避监管构建合作。目前的银证合作面临着非常严峻的挑战就在这里。中国人民银行副行长吴小灵女士在《现代商业银行》上撰文指出:银证合作可以说是金融机构在既定的政策框架下的有益探索。在探索银证合作的过程中会面临许多挑战:首先是商业银行法、证券法、保险法、信托法、以及其他一些法规共同构成了我国分业经营的法律基础。在这些法律允许的范围内各种代理、代办业务和大部分不构成资产负债的中间业务是银证合作的合法空间其他的方面就有冲突。任何工具和业务创新必须与现行法律没有冲突也就是说只有能够规避监管的创新才能接受。这个政策条件的设定意味着不是所有的银证合作都受到支持只有其中很小的一部分才有可能被接受。这些可接受的银证合作创新将会具有什么样的特色呢,笔者认为只有具备银证共建、系统复合等分工型银证合作的创新模式才是最有希望做到规避监管因而也容易被现有的金融政策体制所接受。银证间结成各种形式的战略联盟结盟是我国现阶段和将来金融机构合作的理性选择。在近年来的金融业发展过程中银证间战略结盟的现象已经成为热点和主流。各种战略结盟缔结的是一揽子合作方案这些合作方案中包括了对风险因素的过滤和实施监管的具体安排这类银证合作的创新已经得到管理层的默许。银证结盟可能会成为我国金融业发展的一个阶段特色结盟中有垄断也有竞争。只有具备最大的资源互补优势的商业银行与证券公司间结盟才具有最大的意义。因此结盟会使同行业间的竞争更激烈。结盟也可能通向垄断通向融合未来的发展不管是金融控股公司还是全能银行都意味着规模的升级和竞争的加强。这种升级了的金融系统结构更加接近一体化使有序的竞争达到从根本上提升中国金融体系的竞争力和走向一体化的目标。((合作的深化和分工的系统化银证合作不排斥竞争竞争与合作并行不悖为竞争而合作靠合作来增强竞争力。在这一领域双方开展真诚的合作在另一领域则又是竞争对手由此推动双方的共同发展。因此化竞争为合作就成为分业经营条件下银证关系新的格局并使合作得到进一步深化。新型合作关系的构建并没有使竞争消失同行业间的竞争更加激烈同时银证合作还为同行业间的竞争引入了新的内容为争夺优秀的合作对象的竞争通常比单纯的业务竞争更有价值这种竞争的加剧其结果是通过合作取得竞争的优势地位使分工走向系统化。深化银证合作从我国金融业的现实看分业经营分业监管已成既定事实银证合作的着眼点应该放在进行业务代理和合作开发新产品方面相互利用对方的优势上取长补短拓展业务空间寻找新的利润增长点。合作是推动模块发育的实现途径因为合作意味着分工得到了具体的安排模块化就是分工分化和分工走向系统化的结果。在银证合作建构模式的过程中金融业分工按一定的系统结构组织起来。通过合作将金融要素分解和重组构造不同的半自律的子系统的新组合。而这种组合的结果就使新金融产品和金融组织产生:如建立银证通业务、银行代理证券类业务、银证合作理财、通过股权渗透等形式的合作、银行代理保险业务、保险公司为银行产品提供保险业务、银行担任保险公司的财产顾问,为其提供基金托管服务等。(现有模式的比较与选择方向((现有银证合作类型的分析从银证合作的现实看在分业经营体制下银证普遍开展了合作许多银行与证券公司签订了银证全面合作协议包括证券结算、银证转帐、股票质押贷款、网上理财等。同时还存在混业经营的金融控股公司如中信集团、光大集团、平安集团以及控股金融企业的工商企业如首钢控股华夏银行等。根据现阶段的银证合作与现有法规监管相冲突与否及其相对抗的程度可分为以下几类:第一类法律不设限的合作领域我国现阶段银证合作的模式主要是各种代理、代办业务和大部分不构成资产负债的中间业务这类业务与一般商业交往没有区别是政策退出市场干预、完全由市场行为自发调节的领域这一层次的银证合作实施用脚投票市场用自身的规则作探讨。这类业务主要有:)资金清算业务《证券法》规定“券商客户的交易结算资金必须全额存入指定的商业银行单独立户管理”这为银行与券商的结算委托建立起了制度上的联系。目前证券公司本身的资金以及客户保证金基金管理公司的资金全部存放银行证券公司的来往票据结算要通过银行进行以证券公司为中介的证券交易结算除了经由证券交易所的集中登记结算中心必须通过银行系统完成。通过代理资金清算实现了券商资金汇划、清算、对账、查询和监控等功能的一体化资金汇划和清算同步进行。一方面为银行带来巨额沉淀资金产生存差收入另一方面也提高了券商资金的使用效率。)各项代理业务。银行众多的营业网点弥补了券商网点不足的缺陷为开展全面的代理业务创造了有利条件目前代理内容至少包括:代理交易所办理股东代码卡实时开户、挂失补办、变更、合并、注销、查询股东资料各项业务代理券商开户发售各类金融债券代理债券还本付息代理发售、赎回开放式基金代理基金托管等各项业务。)银证通业务。银证通也称“存折炒股”是将股民的保证金账户和储蓄账户合二为一即股民只要凭有关证件到银行的任一经营网点办理开户手续就可实现从开户、买卖、存取款、查询、销户的整个股票交易过程(其中部分业务是通过电话或互联网实现的)。此项金融创新品种的推出稳定了银行储蓄客户降低了银行的筹资成本巩固和提高了银行的经济效益。同时也为一般散户买卖股票提供了便利得到了社会的广泛认同。)以信息网络为媒介以股民为服务对象的金融创新业务。它包括网上证券交易、手机炒股等各项业务内容:网上证券交易是指投资者利用互联网进行交易而银行则为网上在线交易的股民提供网络转账、网上实时查询等配套网络金融服务实现银行与券商的网络资源共享降低营业成本。手机炒股是一种新型的金融服务方式指银行或券商通过移动通信网络为用户提供账户查询、转账、股票买卖等业务。银行和券商以移动通信网络为合作媒介使用户在移动网络覆盖区域内实现安全快捷的银证转账业务。第二类法律设限的合作领域一是资金的合作。《证券法》、《商业银行法》都规定禁止银行资金违规流入股市但银行资金不能流入股市不等于银行资金不能流入证券公司。证券公司股票质押办法的出台与允许证券公司参与银行同业拆借市场融通资金就实现了资本市场和货币市场资金的有条件流通。因此目前情况下积极开展“股票质押贷款业务”及银行与券商间进行拆借、购买债券、债券回购和现券交易业务股票质押贷款、信用放款等。在目前我国证券公司的管理不很规范、透明度不高、并且没有对其信用进行相应评级的情况下商业银行大规模开展信用贷款的条件还不成熟。可行的办法是商业银行和证券公司通过签定合作协议的方式进行合作其中包括授信额度等既满足了券商短期资金的需求又缓解了银行巨额资金存量带来的经营压力为资金运用寻找一个安全性、效益性兼顾的出路实现银行信贷资金的有效运用。二是银行上市和发行金融债券方面的合作。为提高中资银行的竞争力我国部分符合条件的商业银行上市将成为必然趋势。证券公司可为商业银行提供改制、上市辅导和承销服务同时也可直接参与银行不良资产的重组业务对银行资产进行证券化处理和发行金融债券优化银行的负债结构。三是共同对企业的融资业务。企业的融资需求会随着企业生命周期发生变化对企业而言银行和券商的融资作用不是可以替代的而是互补的。公司提出正常的周转金的需求时银行可以提供有证券公司担保的贷款。上市公司进行发行新股时证券公司作为承销商银行可参与方案的设计和有关项目的推荐提供有担保的搭桥贷款和资金的收款业务。公司进行兼购时银行可提供兼购项目的推荐和杠杆融资等服务。协助企业境内外上市企业的资产重组、兼购项目融资的投资安排与策划等。四是剥离银行不良资产实行银行不良资产证券化。四大国有资产管理公司对化解银行不良资产起到了一定的作用。第三类法律概念模糊的领域混业经营的金融控股公司如中信集团、光大集团、平安集团以及控股金融企业的工商企业如首钢控股华夏银行等。另外近期银行和证券公司合作推出受托理财计划一事逐渐升温这种合作产品的设计存在直接或间接的违规情形一个比较明显的违规行为就是“保底承诺”。各银行和证券公司都以口头承诺的形式向客户保证最低收益而不是写入文本协议监管部门对这种合作形式目前还在观望之中还有一种合作形式是银行资金通过第三者进入股市。一级市场的新股申购资金多数来源于银行有的是通过合法的途径如拆借市场和股票质押等但其中还存在大量的暗箱操作情况。在目前一级市场火爆的情况下暂时还不存在很大的风险监管部门暂沉默。第四类违规的合作资金合作违法违规的情形较多见一方面,银行拥有强大的经济实力和资源优势掌控着有关自身金融服务的全部信息而其客户的信息供给渠道则完全受制于银行因而强弱悬殊的信息差异可能诱使银行及其工作人员为牟取利益而滥用信息优势另一方面,虽然监管当局对银行有资料申报和信息披露的要求但银行在资本觅利性的驱动下为了规避监管牟取暴利经常隐瞒或虚报信息资料与监管当局玩起"猫鼠追逐"的博弈游戏使"监管落空"的局面频频发生。((模式选择与创新在商业银行跨营证券业的组织形式上世界范围内存在着全能银行制、银行持股公司制、异业子公司制三种主要模式。但关于这三种模式选择的问题不是我国目前考虑的事而是未来的选择从着眼于未来的意义上考虑三种模式各有利弊并不存在孰优孰劣的问题主要是看哪一种模式最适合中国的国情最符合商业银行证券业务的发展特点。美、日、英的金融市场和金融市场的运营与我国有一定的相似之处其综合金融控股集团模式可以借鉴。由于我国的企业自我约束性较弱财务状况不太理想我国的银行基础比较薄弱像德国全能银行那样直接持有企业股份成为其董事会成员只会使银企关系复杂化在现阶段也不值得提倡、采用。在金融市场尚不健全、尚不发达阶段银证合作是目前分业体制下的必然选择。从现在到一个可能相当长(年或者年)的时期内中国的银证合作道路都不会有太多选择的空间这一点前面我们已经论述过中国的金融业发展的处境十分严峻道路畸岖大多数情况下我们是别无选择只有创新一条出路。从现有银证合作情况来看有四个区间探索创新:一是合法合作区间。如资金清算、代理、合作共建类、硬件设施和网络资源的共享等相关的合作业务。这类合作通常不增加风险或是降低风险。合法的银证合作是一种宝贵的商业资源宜大力发展积极开发。这类合作形式的创新是国际范围内都在积极探索的学习和借鉴外国的成功经验结合中国的实际进行适应性改造这本身就是最重要的创新。二是法律限制区间。如《证券法》、《商业银行法》都规定禁止银行资金违规流入股市但银行资金能流入证券公司证券公司的资金可以流入股市其中可能包括从银行流入的部分。又如银行上市资本金和核心资产比例等要达到一个规定的值。创新思路重点在于创造条件突破限制。保险、信托、基金和非金融公司都可能介入通过三方协议或多方协议构建新型合作组织以满足法律设置的条件。国有股减持的问题的解决也属这一区域。三是法律概念模糊的领域。这一领域是成功或接近成功的创新模式应大胆创新并积极与监管机构合作使监管工作精细化而监管部门则通过对法律条款作出更详细的解释使创新模式符合法律规范。四是违法的合作领域。在我国违法的银证合作不是个别现象值得研究。其中一部分违法形式是破坏公平、公开、公正的市场秩序这类违法合作和暗箱操作应有力打击。对于增加风险类型和法律制订与实际有冲突的环节应允许创新或完善法律的办法来走上合法的道路。对中国银证合作模式的研究重点应集中在违法违规类。是什么动因使人挺而走险,是丰厚的回报。这就意味着该类合作的利益空间很大能实现最大的资源共享优势互补。推进银证合作重在创新使原来违法违规的合作变为合法合规的合作。其中一些违法合作内藏创新的玄机。这些合作通常都想尽办法使其合法化或逃避监管而这正是银证合作创新的主要方式。使违法合作合法化客观上也达到了法律维护的目标。对于一些违法违规的合作的创新形式国家证监委要本着严密监视周密研究区别对待允许试验的原则为创新和发展留下必要的生存空间。这并非意味着法律原则可以不遵守而是在监管机构的法定权限内的相机行事。((正在探索、创新、完善中的模式建构方案(((直接融资与间接融资二元复合模式的提出我国现有银证合作类型中违法类合作最耐人寻味。中国的银证合作与法律监管的矛盾尖锐意味着第四类创新具有根本的重要地位。由于我国经济建设中国有企业体制改革尚在进行中效益低下问题还没有最后解决靠企业经营产生的红利来吸引股民是不现实的靠的是制造股市泡沫、搞股市虚假繁荣一条险路才能调动股民投资的积极性。如果居民不愿直接投资而是把钱存入银行按一般的做法资本市场是热不起来的这时银行应当考虑把这些居民存款投入到股市中来的方案因为当前的经济体制改革发展资本市场是最关键的一环由资本市场的发展带动中国经济体制改革促进中国经济的繁荣。但是银行动用居民的存款炒股不但违背了金融监管原则就是银行本身的行业章程也是禁止的。我们在本文((中分析过中国特殊的体制结构和发展环境冲消了这种风险结果银行资金沿着地下通道涌入资本市场产生了奇异的效果有力地促进了经济的发展。这意味着在中国目前特殊的体制环境下构造一种直接融资和间接融资两者复合的金融工具是当务之急。正是在这层意义上魏杰教授和吴晓求教授提出的方案值得深入研究和进行试验。其中吴晓求的方案宏观一点魏杰教授的方案则更具体化一些。两个方案思路一致都有通过创新道路突破法律防线特点吴教授提出的是一个综合的方案魏杰教授则突出的是一个侧重点。吴晓求方案吴晓求在第六届资本市场论坛会和在一些刊物上发表文章提出了自己的创新方案。吴晓求教授的观点是建立在虚拟经济能真实地创造价值这一理论认识上。显然虚拟经济能创造价值不然股市就等同于一个赌场但虚拟经济创造的价值其实现途径还得经过实体经济这一环来兑现。这并不排除虚拟经济体系价值创造流程的自足性因为虚拟经济的价值计算与对未来的预期相关。因此以发展资本市场为核心的思想与他的通过银证合作来打通银行资金流入资本市场的渠道的企图结合加上中国情节发展资本市场对产权制度改革和市场化改造是关键这就构成了吴晓求方案的理论基础。他把我国银证合作分为四个层次:第一个层面是建立适当的资金管道实现银行与资本市场的资金互动。第二个层面是工具的复合性或跨市场性以及业务的交叉。第三个层面是通过资本市场的平台推进商业银行信贷资产的证券化。第四个层面是金融机构组织架构和运行模式的改变。从最根本的意义上说建构银行资金流入股市的资金管道是关键资本市场的发展是要分流银行资金的。当然无论银行与资本市场资金管道如何设计有一条原则必须明确即商业银行作为投资主体直接进入资本市场是必须绝对禁止的否则它会使资本市场的风险没有约束地传导到商业银行体系中来这对整个金融体系的安全是灾难性的。同时还要防止一种倾向即由于商业银行的介入而使资本市场成为另一个信用创造机制。所以资金互动不是无条件的要设立风险过滤机制建立风险防火墙。防止资本市场的风险无约束地、无过滤地传导到商业银行体系是推进银证合作必须考虑的原则问题。作为一种安全措施的考虑工具的复合性或跨市场性以及业务的交叉是架设银行资金流入资本市场的的桥梁。因为商业银行与资本市场在完全分立的格局下形成的工具其功能非常单一。工具复合就是指银证共建金融工具以二元或多元复合型工具替代单一功能型工具。目前“银证通”是一个很好的例子希望今后还有银、证、保、信托、基金等加入。现在银行上市即银行资本证券化已不再是禁区这是商业银行开始融入资本市场的第一步。商业银行通过上市能迅速地补充银行核心资本从而提高了银行防范风险的能力为建立真正意义上的商业银行提供了契机。而证券化的另一种形式银行优质资产证券化将极大地改善银行资产的流动性以未来收益权的转移为代价将未来的不确定性即市场风险转移到银行体系之外。战略决定结构。一旦商业银行和资本市场之间开始出现工具的复合和业务的交叉那就必然要求组织架构和运行模式作相应的调整和变革。我国目前的金融组织结构已经难以适应提升金融综合能力这一目标。金融集团化的模式将是改革的方向以资本为纽带的控股模式可能是一个更为恰当的模式因为它一方面说能充分利用资本的杠杆原理从而最大限度地调动资源同时又可以避免风险在集团内部的传递并将风险降到最低。吴晓求的方案是有重点、有层次、有步骤的系统演进方案最终达到银行资金安全进入资本市场的目的。但这必然是一个渐进的过程。从长远来讲这个思路是有效的但眼下效果不是很好。如果要等到中国经济体制改革都完工了企业经济效益好起来了宏观经济稳健股票分红高于银行存款利息居民就不会把钱存入银行而是直接拿钱去买股票那时也就没有必要建立银行资金进入股市的特殊管道了。我们是要解燃眉之急不能追求高度完美改革是走钢丝拿现代的术语是搞非平衡经济学不求静态平衡而求动态平衡。魏杰方案此方案是在魏杰答《现代商业银行》杂志记者采访提问时提出来的。他认为中国现在不宜搞混业经营因为中国的国有产权制度不明晰。银证合作是全世界都在搞只是中国提出这一问题意义非常不同中国是在资本市场遇到很大的压力主要是受资金不足一类的问题困扰的情况下提出这一问题的提出银证合作其实是想要银行资金的介入。魏杰认为银行资金介入资本市场是可以接受的这符合建立以资本市场融资为主体的新型金融体系的国际潮流。同时他还认为在这方面银证合作起来一道创新比银行或证券单方面创新更好。为此他提出银行的钱要通过银行下设的“证券基金”的方式进入资本市场。设置三道防火墙:第一道是从银行到证券基金的进出的管制第二道是严格的信息披露制度第三道是对操作权限的界定。虽然魏杰方案不能看成是现有法律框架内的银证合作但调整的只是法律的局部环节可以通过发展现有法律的解释来使其合法化比如魏杰教授提出的银行下设的证券基金它可以既不归口银行也不归口证券而是由银、证共建来解决还可以有保险、信托等机构参加国家金融监管委员会重点监控等形式实施。(((面向问题思路建立银证合作与国民经济发展全方位整合模式。将吴晓求教授的方案和魏杰教授的方案结合起来仍是一个完整的方案。吴晓求教授的方案中对于建立适当的资金管道和实现银行与资本市场的资金互动的设想并没有具体化但他的层次递进的思路是清晰的这种层次递进思路隐含着一种银证间架设资金流动管道机制。深入研究我们会发现:在分业经营条件下这种层次递进方案会发展为一组直接融资与间接融资复合型融资工具显然这需要一个比较长的过程。魏杰教授的方案是一步到位建立直接融资与间接融资复合型融资工具如果能建立起来马上产生效果。我们不妨两条路同时开通搞一点多样化选择。但这样综合而成的系统仍然只局限于金融系统本身。问题在于银证合作在中国经济体系中只是一个局部问题同时又事关全局。解决中国资本市场问题的根本出路不仅在于发展资本市场本身而且还在于怎样启动中国经济的新一轮增长如果没有发展这个动力源中国经济在宏观层面上的瓶颈问题还是不能突破银证合作也就不会有新的重大突破。中国经济的宏观结构上的最大瓶颈因素是发展不平衡。这一问题已经积累多时一直没有解决。在计划经济时代就因实施对农村经济的剥夺来推进工业化,年国家通过剪刀差和税收从农业拿走亿元而国家通过财政和信贷对农业直接投资为亿元三十四年中农业为工业提供了亿元的原始资本积累。到了年代这种从农业积累资金来支持工业的格局仍然没有变化而且有增无减农业通过剪刀差形式对工业的贡献额每年都在亿元以上。这种长期以来工业对农业的剥夺政策造成的后果是两极分化造成了巨大的工农差别和城乡差别拉大了城乡差距国企改革损害了下岗工人的利益养老金隐性债务在年为亿元又加剧了分配制度上的不公平加大了两极分化前几年推行积极的货币财政政策使该政策的直接受益者和间接受益者的收入分配不平衡又第三次扩大了社会两极分化造成高收入阶层需求早已经饱和积累大量存款而低收入阶层缺乏货币购买力有效需求严重不足。建构中国的银证合作要充分考虑这些因素不但要在优化资源配置上发挥其应有的功能而且要在扩大内需上发挥作用。真正克服中国经济最大的瓶颈因素拉动经济增长。只有经济增长强劲资本市场收入上升居民收入增多资本市场就能走上健康快速发展的轨道。因此一个更大的综合方案需要融入到银证体制的全方位创新上来。如国有股减持、深化市场化改革、还有扩大内需和解决就业问题等宏观经济上的考虑。目前国有资产管理体制方面的改革正在酝酿着一场新的革命。这场革命将会象年代末年代初农村改革一样带动整个中国经济再上一个台阶。问题的源头来自于年国有股减持的失败引起的思考。人们开始认识到与农村改革的彻底性相比国有企业改革一直是在国有主体即“所有者代表”缺位或称“虚位”即代表者与其自身的利益缺乏一种强力约束的基础背景下进行的从而带来了“缺位”同时又“争位”的扭曲与矛盾。股份制原本是一个致力于产权与经营权分离的公司治理制度但对于象中国那样的国有企业要改造成象资本主义企业一样有责、权、利明晰的企业管理模式还要增加一项“分离”即“国有资产所有权”与“国有资产的代理权”的分离制。上海证券交易所研究中心总监胡汝银在一次回答记者提问时曾提到过的“公司控制权市场”的问题实际上就是国有产权与国有产权代理权分离的一个思路。建立公司控制权市场与建立股票二级市场一样复杂但它的特征同股票相似因此可以作为一种特殊的证券来操作需要创造一种专门用于国有资产所有权与所有者代理权分离的金融工具。我们有三分之二股权不能流通但这些股权的代理权还是有价值的这些股权的代理权可以优先走上市场化而且这个市场的规模也是很大的。国有产权代理权市场化后被分离出来的所有权的处置问题就简单多了遵循一个总的原则就是:从哪里来就到哪里去。以原来打破均衡相反的方式重建均衡。现有的国有资产来源于计划经济时代工业对农业的剥夺和国企改革时期对下岗工人的利益的剥夺国有股减持的方案应当是以下岗工人的福利形式和对农业的反哺政策途径发放到下岗工人和农民手中可以采取类似住房制度改革的方案将分离出来的国有资产所有权凭证分发到下岗职工和农民手中在国有股不能流通期内国有资产代理权分离后的国有股所有权凭证可作为下岗工人和农民贷款的担保由于国有股所有权凭证的升值潜力很大未上市的国有企业的上市和股市的繁荣会显著地提升国有股所有权凭证的市值因此低收阶层会充分利用贷款创造新的收入还贷因而调动了广大劳动群众的生产积极性这一项市场的开发可扩大内需数万亿元带动资本市场和货币市场超常规发展和拉动国民经济下一轮高增长解决就业难题使我国经济在新的基础上达到一个新的均衡。这样做看似国有资产流失到低收入阶层的民众手中但实质上国家对这部分资产的控制权并没有丧失而是增强了国家财政收入也增加了国家的综合实力和宏观调控能力增强了。实施这样一个经济复兴计划显然是一种银证合作的创新方式。这一模式的实施应以商业银行、各类证券公司、保险、信托、基金等为业务平台国有资产管理局实行政策性指导来实施。现阶段银证合作创新应以中国经济中最紧迫的现实问题的解决作为主攻点利用现有各种金融工具及其创新形式建立面向问题、面向现实的系统方案从而推进银证合作的发展与创新。(模式运行的途径及配套环境((制度的建构同混业经营相比较分业经营分业监管条件下的银证合作两者之间业务基本是相通的但政策和制度的框架形成鲜明的对照。实施分业经营、分业监管制度的目的是用强制性办法建立金融业的有序竞争、规范市场秩序、防范风险、促进合作的深化和分工的系统化以完成我国金融业尚未完成的模块化发育过程为未来金融业的自由化和开放与一体化作准备。为保证这一目标的实现政策的建构必须围绕着建立以促进分工为目的的合作制度保证合作不脱离各自的业务范围银证复合形成新工具要明确各方的责、权、利关系建立一个责权利分明、监管无疏漏、制度规范严谨、稳妥有效的监控体系。应当指出的是我国正在实行的银证合作模式同年后美国的分业经营分业监管模式是形似而实不同。我国现阶段金融业经营的风险不仅仅出现在金融市场上而且重点还集中在金融市场的外部一方面是正在改革中的国有企业经济体制不健全另一方面是上市公司的运作机制有缺陷。企业制度的改革任重而道远银证合作、促进资本市场的发展如果上市企业质量上不去企业经济效益低下甚至亏损股市没有泡沫也会变出泡沫来银证合作再好也是起相反的作用。因而必须加快对国有商业银行的产权改革这是开展银证合作的重要前提条件。年月日第十届全国人民代表大会第一次会议决定批准国务院机构改革方案其中一个任务是深化国有资产管理体制改革设立国务院国有资产监督管理委员会。这将进一步深化国有商业银行产权制度改革加快法人治理结构的完善和整体改制上市的实现促进银证合作关系的改善。综合以上考虑构建实现模式的政策环境应当做好以下几个方面:一、加快银证体制建设和继续推进国企经营管理体制的改革完善国有企业包括国有商业银行在内的各类企业的法人治理结构。目前我国银行和证券公司都不同程度地存在产权制度不明晰内控制度不健全、经营管理水平较低和人员素质不高的问题。如果在此条件下进行深层次业务合作就可能导致银行大量资金进入股市缺乏约束的证券公司就会利用巨额资金过度炒作股票加之上市公司质量不佳股市泡沫大增金融风险是可想而知的。国家有关部门应与银行和证券部门密切合作研究出一个以资本市场为平台来推进改革的实施方案争取在短期内有所突破拿出解决办法二、建立较完善的金融监管体系和法律框架我国实行分业经营的重要原因之一就是缺乏健全的金融监管体系及法律制度。目前监管体系是银监会、证监会和保监会分业监管法律上明确规定银证分业经营如果将来银证合作向深度发展则势必需要分业监管体系和有关法律配套改善否则就可能引起混乱。健全和完善法规体系如加强对券商综合实力与经营情况的分析评判机制等同时还要建立一支银、证、保分业监管统一指挥分工协作的高素质的监管队伍三、国家金融监管部门、国资委、国家改革和发展委员会和各金融科研机构以及金融企业的科研队伍联合攻关提出实施办法。面向问题的合作思路应由国家宏观管理部门提出问题并分解为一系列子课题由多个部门集成作战分工与联合立体交叉进行研究形成统一的实施办法进行多点试验示范推广进行具体实施。四、适当的制度安排包括:坚持分业经营分业监管政策至少年不变监管工作从紧从严区别对待(对于有违“三公”原则的行为坚决打击对于增大风险的合作业务银、证、保三大监管部门要搞好分工协作建立风险过滤机制以保护合作的创新和发展)对各类银证合作创新允许试验边试验边规范积极引导成功就推广五、政府功能与市场功能有机结合中国银证合作的阶段性特点在表面上符合国际上银证关系从混业到分业再到混业的演变模式但这只是一种假象因为中国的金融系统是由一种超经济组织政府机构创造的在刚创造形成阶段上还离不开创造者的呵护所以在第一阶段由于当时特殊的政策性安排银证系统的本质是一体化的第二阶段银证系统分离是一个有计划有步骤的政策安排相当于婴儿的断乳期这一时期银证关系欲断难断业务机构出于多重利益的考虑以对策来对抗政策的方式就表现为暗箱操作的畸形合作方式。在政策上未设限的领域合规的业务合作也积极地展开来第三阶段银证系统分离的政策规范和执行力度加大但由于这一时期资本市场急剧膨胀暗箱合作和合规合作都推上高潮虽然监管时起时落使处在暗箱中的银证合作呈波浪式发展。关于中国的金融法规与监管因为中国的情况有些特殊法规制度时常成为虚设有许多中国特有的人文环境因素和体制因素在里面特别是国有资产管理问题插在中间有国家宏观经济调控、体制改革的政策行为和机构自身利益行为混合的两难局面很难处理。年中国金融分业监管体制逐步形成人民银行、证监会、保监会三大监管机构将并立监管金融。也就在我国金融业建立行业隔离制度的同时许多金融政策已初步显露出建立行业间合规流通管道的迹象。这表明在我国金融政策上的政府与市场的分工的局面已经初步形成已呈现出两者日益融洽的局面。今后的发展应进一步合理化政府与市场的分工完善“有所为有所不为”的方针政策。((业务构建我国当前实行分业经营和分业监管是符合国情的。分业制度下的银行业和证券业既有矛盾和业务交叉又有合作和依存的基础。银证合作一般分为三种方式:一是外部一般型业务合作。券商只是银行的普通客户券商经手银行股票发行的承销业务。二是外部分工型业务合作。银证双方利用各自优势优势互补对各自经营的一些业务进行分拆和组合实现产品和业务创新。三是内部组织与股权合作银行和券商相互参股或者直接在组织结构上合二为一。这一种方式目前还受到严格限制只能以金融控股公司的形式进行。开展银证合作建构银证间业务合作关系应从实现双赢的利益原则出发创造性地运用模块集成组合的原理进行组织构建。一是”共同开发利用信息资源提高银行与证券市场的运行效率和防范风险能力”。充分利用商业银行所拥有的丰富的客户信息把信息优势转换为经营优势。具体的合作内容应包括:共同研究金融市场的某些重大问题银证双方合作建立互联网站银证联手进行金融业务创新。二是建立有效的融资机制实现银行与资本市场的资金良性互动。解决资本市场的“营养不良”和货币市场的“消化不良”的难题既加强风险的防范又降低银行不良资产的比重提高中间业务、表外业务的占比。首先银监会和证监会应放宽条件允许更多的券商进入银行同业拆借市场其次为券商提供股票质押贷款。三是加强分工型银证合作:即整合银证双方相关业务增强银证业务合作的跨市场性和业务交叉性。银证双方根据各自优势成立相关机构对银证业务进行统一规划、协调和管理。商业银行特别是大国有银行具有广泛的海外分支机构熟悉海外证券经营法规与发展现状可以利用银证合作帮助证券经营机构开拓海外市场如前万国证券、光大证券、南方证券及前君安证券等均在香港等地设立分支机构并开展各种业务。四是通过资本市场平台推进商业银行信贷资产的证券化消化处置已有不良资产同时提高资产的流动性。五是加大科技投入和金融创新力度提高业务发展平台为银证合作新兴业务品种提供强有力的技术支持为客户提供更好、更全面的银证产品服务。同时应培养银证合作专门人才提高业务素质。六是建立金融控股公司实现银行和证券公司整体或分拆上市。金融控股公司就是包括了证券、银行和保险三项业务和职能的金融控股集团其具体的业务职能是通过下属的子公司来实现。在我国有光大集团、中信集团、中银控股等控股公司先例。目前组建金融控股公司在我国并没有法律上的障碍这种方式可以绕开我国当前的分业经营、分业管理的规定。七是实现银证合作与国家宏观经济政策的对接。致力于面向问题的解题思路将银证合作与关系到国计民生的国民经济全局性问题联系起来如国有股减持问题、金融体制改革等自身建设问题。将全局性问题化解为某一局部领域的技术性问题来处理使局部问题的解决产生对全局的革命性影响。在业务建构上银证合作通过扩大合作面的方式将其他领域的复杂课题化解为可通过银证工具复合的技术性建构来处理的银证合作课题。((监管的分工与协作对转轨经济或发展中国家尤其是银行业居于垄断地位而资本市场欠发达的国家而言“成立专门的全能金融监管机构是得不偿失的”。由于中国目前还“不具备综合性金融监管机构的前提条件”只能实行分业监管。中国的银证合作要向深度发展需要分业监管体系和有关法律配套改善但是目前金融监管体系及法律制度都还不完善。具体表现在:金融立法落后金融法规不健全难以实现监管法制化混业和分业经营并存监管信息不对称在一定程度上增加了金融监管的难度金融服务新品种的不断涌现监管思路和监管理念不一定能跟上存在监管不到位或一定时期的“监管真空”监管部门人员素质有待于提高以及监管机构互相争夺权利或发生事故时互相推卸责任。随着金融领域的竞争日趋国际化管制的不对称使得国家的金融机构在国际竞争中处于劣势多数发达国家和发展中国家都相继放松了金融管制以实现银行、证券公司、保险公司之间的业务的融合。中国目前的情况是当放松的要放松当加强监管的地方决不姑息养奸要把强化监管工作摆到重要的位置上来抓。随着中国加入世贸组织银监会、证监会、保监会加强了政策协调在中国金融分业经营、分业监管的框架下支持金融产品创新。银证合作就是金融机构在既定政策框架下的一种有益探索包括建立有防火墙的数据交换探索组织模式的变革等。日益发展的银证合作不但向金融机构提出了多元化经营、保证系统安全和客户利益的要求而且要求监管机构借鉴国际监管规则适时转变职能提高效率完善我国金融监管体制。首先改换监管思路。随着金融机构内控和自律机制的建立证券监管机关要在银证合作时期执行逐步放松市场管制强调规范而非审批的监管思路。未来的监管思路应是“重规范轻审批逐步放松市场管制”。改变以行政审批制为主的职能定位将规范市场、力保市场“三公”作为首要目标。年月日中国银监会正式挂牌标志着银行、证券、保险“三足鼎立分业监管”的局面形成。这是我国金融发展史上的一件大事是完善宏观调控体系、健全金融监管体制的重大决策银监会履行原由人民银行履行的监督管理职责。“它的设立将使中央银行和监管当局腾出更多的时间和空间银行监管更加专业、管理制度更加规范通过加强宏观调控,有效防范市场投机过度行为正确引导银行和客户资金流向积极疏导资金流通渠道促进居民和企业投资多元化从而加快金融改革与发展的进程”。其次金融监管部门应建立健全对话制度和金融监管联席会议制度建立银、证、保之间有效的政策协调的信息共享机制研究相关对策提高金融监管的工作效率为将来实行混业经营打好基础。在监管手段上应探索新的合作方式。从对金融机构的合规监管为主转向对金融机构内控制度和风险的监管为主加强金融机构自律管理提高整体监管的能力和效率。第三参照国际惯例建立和完善“两墙”制度防患于未然。“两墙”即“防火墙”和“中国墙”。“防火墙”制度包含两大构成:“法人防火墙”和“业务防火墙”即风险过滤机制它能防止资本市场的风险无约束、无过滤地传导到商业银行体系影响银行体系的安全。“中国墙”是一种信息隔离制度目的是防止有害信息流动杜绝滥用信息和内幕交易行为的发生。建立风险隔离墙应当从两个方面入手:一是银行和证券商的内部控制制度特别是风险控制机制二是银行贷款担保制度尤其是质押证券处置。应当允许银行通过适当渠道分批或一次性抛售或转让以及长期持有券商质押证券。第四完善法律环境。一方面须加大银证合作中的法律自我表现保护另一方面不断完善金融法律法规使其具有一定的前瞻性和可操作性与国际惯例接轨。第五加强监管主体的队伍建设提高监管的专业水平。监管政策的专业化水准直接取决于研究人员的专业化水准这就要求监管队伍应该包含足够的经济、金融、法律方面的人才同时要“重视监管人员的专业素质、面对外部压力的独立监管精神和适宜的薪酬激励”只有这样监管水平才能上一个台阶使银证合作也更上一层楼。除此之外还要加强对外资金融机构的监管以及与国际金融当局的合作交流尽快实现国内外监管的统一使金融监管既符合国际惯例又具有中国特色为最终过渡到混业监管创造条件。银证合作是一项新生事物是现有金融环境下的金融创新属于“摸着石头过河”。因此其风险的控制与防范就显得尤为重要其中的风险包含政策风险与业务风险。政策风险来源于目前分业经营的大环境这就要求银证合作必须在现有的法律法规框架内开展必须坚持分业经营的原则对于政策“禁止”的部分应严格依法经营不越“雷池”半步对在政策未明确规定或未明令禁止的部分则积极创造条件开展有益的尝试。业务风险则来源于银证合作各项业务中的资金风险、信用风险、支付结算风险等这就要求商业银行应有科学的决策体系、完善的操作规程、严密的内控机制与良好的事前事后监督以实现收益最大化与风险最小化的有机结合。结论随着世界经济全球化、一体化步伐的加快国际金融业向着规模化、集团化、综合化、多元化方向发展银行的集成模块化成为西方主要国家商业银行发展的趋势并呈现出巨大的发展潜力。这一重大变化对已加入WTO的我国金融业提出了严峻的挑战无论是银行业还是证券业都要受到一定的冲击和影响未来金融业的竞争将会日趋激烈而我国银行的产权制度模糊、职能定位不清、不良资产率普遍较高证券市场也只有十多年的历史再加上金融监管不健全。在此背景下现阶段全盘照搬国际全能银行模式实行混业经营风险太大只有逐步向其过渡。为了替将来的混业经营创造条件必须经历分业经营状态下银证合作的充分发展阶段。实行分业经营、分业监管的银行业与证券业通过合作可以扬长避短、优势互补达到双赢的效果提高各自的竞争能力。本人认为在坚持分业经营的原则下我国金融业应积极实践、创新加快金融改革和整顿步伐:以加入WTO为动力借鉴国际银证合作经验着眼于中国的实际情况不断深化银证合作构建新型的合作关系尽快解决金融领域多年遗留的问题、克服控制风险和金融秩序中的一些混乱现象全面提高金融监管整体素质加强银监会、保监会、证监会三个监管部门的协调对话理顺金融机构内部经营机制以适应市场经济条件下激烈竞争的需要加快我国金融业升级腾飞。由于本人专业理论知识水平有限又缺乏实际操作经验本人的见解及观点肯定有失偏颇甚至错误。在此本人真诚地恳请各位专家、老师批评指正~在今后的学习和工作中本人将加强这方面的文献及实践追踪以期获得较完整和深刻的认识为我国金融业的发展提出更为可行、实用的建议。致谢紧张而充实的研究生进修学习生涯即将结束此时此刻我心潮澎湃感慨万千:首先我要衷心感谢我的导师姚小义博士。在本文的写作过程中姚教授严谨的治学态度和耐心细致的论文指导使我深深感动从中获益匪浅。遗憾的是本人在诸多方面都未能达到导师的目标确实有愧于导师~此外李光华教授在我读研究生期间给了我大量的关心和支持在思想上给我很大的启迪在此表示特别的感谢。同时还要感谢杨胜刚教授、刘辉煌博士后、吴孝政教授等所有悉心授课的教师使我能顺利完成学业。研究生院的许多老师以及金融学院的邓利华老师在我论文写作期间给予了大量的关心和支持在此深表谢意~最后我要感谢我的亲人以及所有为我的学业和论文提供过无私帮助的良师益友~二OO三年九月作者参考文献谭庆彬我国金融业发展趋势分析南方金融,赵宁混业经营:入世后我国金融业发展的必然趋势甘肃金融,赵锡军综合经营还是混业经营关于中国未来金融发展模式的思考中国经济时报潘红彭小泉我国银证合作问题研究中国审计,蒲秋芳银证合作:分业经营政策下的有益探索银行和经济范祚军金融分业经营架构中的银证合作探讨广西金融研究,吴晓求银证合作中国金融大趋势金融与保险郑琇煦入世过渡期内我国的银证合作制度安排金融论坛,Griffithjones,Stephany():GlobalFlowsppMacmillanPressLtd王姝程燕林金融创新中的模块化现象金融时报HishleiferDResedualrisk,tradingcostsandcommodityfuturesriskpremiaReviewofFinancialstudies,,():InternationalMonetaryFuan():InternationalCapitalMarkets,Developments,Prospects,andPolicy,Issues,November,Washington,DC:IMF金春来,蒋伟龙关于中国资本市场发展战略的理性思考经济师,李海波金融与证券上海:立信会计出版社,,SachsJ,TomellandVelasco():FinancialCrisesinEmergingMarkets:theLessonsfromBrookingPapersonEconomicActivity,:pp,王雪冰国际金融报告北京:经济科学出版社,石小敏年民间投资能否成为抖动经济增长的第一动力中国银行再造有多险文汇出版社汪卉我国商业银行银证合作的深化武汉金融吴晓求银证合作中国资本市场发展的迫切要求现代商业银行李海波金融与证券上海:立信会计出版社,金秀,吴豪构建新型的银证合作关系东北大学学报,吴小灵银证合作:既定政策下的有益探索现代商业银行罗明忠战略联盟:我们的选择云南财贸学院学报经济管理版~魏杰中国经济发展需要银证合作现代商业银行程超泽中国经济隐忧外文出版社陶浪平经济市场化是我国农村工业化和城市化协调发展的基础农业经济问题元王燕、徐滇庆、王直、翟凡(中国养老金隐性债务、转轨成本(经济研究AlexFleming,andMichaelTaylorIntegratedFinancialSupervision:LesonsfromNorthernEuropeanExperienceWorldBankWorkingPaper,No,NovemberCharlesGoodhartMeasuringPerformanceinCentralBanksandFinancialRegulatoryagenciesWorkshopofTheEmergingFrameworkofFinancialRegulationCambridgeUniversity,银证混业利弊分析与法律监督魏革军设立银监会货币政策和银行监管将更加专业化金融时报郭亚力我国银行跨营证券业的模式选择与法律监管管理与财富CharlesGoodhartandDirkSchoenmakeShouldtheFunctionofMonetaryPolicyandBankingSupervisionBeSeparatedOxfordzconomicPapers,Vol(),Crane,DwightB,andZviBodieFromfollowsfunction:ThetransformationofbankingHarvardBusinessReviewMarch,AprilFrankJFabozzi,FrancoModigliani,MichaelGFerriFoundationsofFinancialndMarketsandInstitutions,ed,PrenticeHallNorton,JosephJBankRegulationandSupervisioninthesLoryd’sofLondonPressLtdSaunders,AnthonyFinancialInstitutionsManagement:AModernPerspectiveRichardDIrwinInc(Boston)JoshuaAizenmanFinancialOpening:EvidenceandPolicyOptionsNBERWorkin

用户评价(0)

关闭

新课改视野下建构高中语文教学实验成果报告(32KB)

抱歉,积分不足下载失败,请稍后再试!

提示

试读已结束,如需要继续阅读或者下载,敬请购买!

文档小程序码

使用微信“扫一扫”扫码寻找文档

1

打开微信

2

扫描小程序码

3

发布寻找信息

4

等待寻找结果

我知道了
评分:

/63

中国银证合作及其模式探讨

VIP

在线
客服

免费
邮箱

爱问共享资料服务号

扫描关注领取更多福利