【word】 当心资产注入变成泡沫注入
当心资产注入变成泡沫注入
当心资产注入变成泡沫注入
“有霎萎橐
作,使其连续涨停.”这是尚福林主席最
近所批评的股市怪现象之一.尚福林提
醒投资者关注市场整体风险的累积,他
在这里所指出的以资产注入的名义注入
泡沫的现象,就是一个股市高风险的重
要发生源.
中国股市历来就有炒作资产重组的
习惯.我们并不主张由于资产重组和资
产注入的过程中存在”注水牛肉”而简
单地加以全盘否定.但是,如果注入
“牛肉”的不仅是水分而且是泡沫,事情
的性质也就不一样了.”注水牛肉”至
多造成牛肉分量和价格成色比例的失实,
而注入泡沫的牛肉却有可能由于无名化
学成分的作用而变质.人们花了若干倍
价钱买来的牛肉,原来竟是一大堆泡沫
吹大的腐肉,这样的交易还谈得上什么
价值投资呢?
当sT金泰的42个涨停成为历史的
时候,人们才发现涨停所期待的外资资
产注入原来不过是一栋烂尾楼.一日就
涨了8倍的sT长控和连续25个涨停的
sT前锋,比起sT金泰来,虽然都是小
巫见大巫了,不过,他们的资产注入故
事也都曾象sT金泰一样的动听.被称为
最烂股票的sT长控由于穿上了浪莎内衣
而一举创下了今年一季度中国股市的世
界纪录,一场债务重组的游戏从天降下
2.84亿元的净利润.然而与其4.73元每
股收益对应的每股净资产则为每股负5
元左右,这样烂的资产如何支撑得起85
元的股价,恐怕就只有天晓得了.至于
sT前锋.支持其股价飞涨的无非是券商
的借壳上市,但考古(壳)和贴金能否
让这个今年上半年业绩只有每股2分钱
的丑小鸭变为预期为百元股新成员的金
凤凰.显然犹属未
知之数.
sT的资产注入
概念.存在不同程
度的资产评估溢价.
有套利之嫌疑.很
多所谓的债务重组
和资产注入不过一
笔勾销或抵消了积
重难返的坏账欠账
及大股东占用资金.
?黄湘源
未必真正改变得了它们的基本资产质量.
甚至也无助于扭亏为盈,所提供的业绩预
期是不实在的.因而其股价的暴涨甚至可
以说不是炒出来而是吵出来的.但对于大
股东来说.只要投入少少的重组成本甚至
空口说白话的资产注入承诺.就可以在股
价进入流通的时候轻易地获取通常难以想
象的翻倍回报.问题是,这种重组换对价
的制度性溢价盛宴对于中国股市而言并非
虚幻.在这一点上,整体上市亦有异曲同
T之妙.
想当年,一个TCL,靠着”整体上
市”的概念一罔,就是轻轻松松捞到若
干亿的真金白银,可是,到头来,给市
场带来了什么整体质量或者整体效益的
提升?除了亏损还是亏损.在某种意义
上,”整体上市”对上市公司而言.无
非是一个最理直气壮的圈钱概念.只不
过在当前形势下摇身一变而为迷人的资
产注入概念而已.
上市公司以定向增发的方式低价向
大股东增发新股,大股东将其部分或整
体资产注入上市公司,形式上看起来似
乎并不存在任何圈钱的问题,但是,这
里面至少有两个环节提供了变幻莫测的
玄机:其一,增发新股定价的低价;其
二,注入资产估值的高价.虽然大股东
通过定向增发所持有的增量新股有三年
左右的锁定期.但这并不影响其圈线.
先不说三年后的升值预期会有多么口观.
就是以眼前而言,其手头原有的存量可
流通股.将由于所持股份总量的增加而
相应放宽了可兑现限量的额度.如果按
现价以不超过5%的比例兑现所持的存量
可流通股份,不也是一种虽然不担圈钱
名声而实质上却可以同样达到套现目的
的变相圈钱吗?
整体上市也是一次大规模的资产重
组,其根本的意义就在于优质资产的整
体注入.资产注入的确定性,对于改变
公司结构提高整体质量具有很大的积极
作用,同时也是对抗股价波动不确定性
的稳定器.但如果它所注入的不过是泡
沫资产,并且在资产注入的同时还存在
利益输出,那么,在股市所特有的炒作
机制的作用下,这样的整体上市也将和
sT重组一样.有可能成为泡沫发源地和
泡沫发生器.目前许多整体上市概念股
不同程度存在着资产估值过于高估和股
价估值过度透支的倾向,其潜在的负面
影响大大超过了所有可以预期的正面作
用.照这种趋势发展下去,将是一种比
ST泡沫有过之而无不及的危险性更大的
泡沫风险.
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