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保诚集团并购友邦始末:失败的原因和启示.doc

保诚集团并购友邦始末:失败的原因和启示

女兆水
2018-01-20 0人阅读 举报 0 0 暂无简介

简介:本文档为《保诚集团并购友邦始末:失败的原因和启示doc》,可适用于求职/职场领域

保诚集团并购友邦始末:失败的原因和启示doc保诚集团并购友邦始末:失败的原因和启示保诚:没有重启收购友邦的打算彩礼遭缩水姻缘泡汤保诚与AIG“分手”两茫茫保诚与AIG分手两茫茫彩礼缩水姻缘泡汤保险业最大并购案黄了保诚友邦均受伤保诚放弃收购友邦“分手费”高达亿美元月日持续了三个月的史上最大的保险业并购案宣布以失败告终英国保诚保险集团在友邦保险集团周围绕了一圈而不得入。从月日抛出并购信息到月日保诚宣布交易彻底终止三个月内市场从为之一振到质疑与唱空到交易失败后的“欢呼”世纪大并购经历了多次起伏跌宕虽然这终将不能改变保诚与友邦的命运。重新审视这个总额达亿美元的或许这三个月里保诚于英国伦敦交易所股价的变动最能反映市场如何看待这桩“从一开始就不被看好”的并购案。月日保诚公布并购友邦的信息致使其月日及日的股价狂泻而当月日AIG表示拒绝保诚的降价要求时保诚的股价却于当天上升虽然保诚要为此白白耗费亿英镑相当于其年利润的三分之二。在月日保诚如期在伦敦举行的周年股东大会上面对愤怒的股东保诚主席韩伟民(HarveyMcGrath)多次致歉并表示公司行政总裁谭忠天(TidjaneThiam)并非如外界所言是并购友邦的始作俑者并购友邦的计划在谭忠天于年月上任前已经落实。在股东大会上保诚还公布了前五个月超强的业绩增长以求转移公众和股东的视线。据公告该公司年前五个月新业务年度保费等值为亿英镑增幅为其中在亚洲市场实现的新业务年度保费等值为亿英镑增长。目前谭忠天仍掌舵着这家英国老牌保险公司但市场也传出大股东认为谭应为这笔失败交易负责。据英国《泰晤士报》报道保诚的几位大股东已经接触公司前行政总裁MarkTucker希望其接替谭天忠出任公司行政总裁。而此刻市场更关注的是传闻中接下来友邦在香港重启上市一位外资投行人士曾向本报记者表示“亚洲的投资者对于保诚收购友邦的供股并不十分感兴趣反而对AIG分拆友邦独立上市更感兴趣”。因为保诚作为一个世界性的公司还有相当一部分资产是在欧美的而友邦则是一个在亚洲展业的公司。:保诚集团并购友邦始末:失败的原因和启示保诚:没有重启收购友邦的打算彩礼遭缩水姻缘泡汤保诚与AIG“分手”两茫茫保诚与AIG分手两茫茫彩礼缩水姻缘泡汤保险业最大并购案黄了保诚友邦均受伤保诚放弃收购友邦“分手费”高达亿美元黑马杀出正当市场在热议友邦最快将于月份在香港上市融资亿美元的时候却突然杀出一匹黑马从而上演了一出长达三个月的插曲。月日美国国际集团(AIG)突然宣布已与保诚达成协议以亿美元作价出售旗下位于亚洲的保险子公司友邦保险(友邦)于后者。亿美元的大账单包括:亿美元现金其中保诚将通过供股融资获得亿美元和发行次级债券融得亿美元其余亿美元则包括作价亿美元新保诚股份在供股完成后发行给AIG以及向AIG发行亿美元强制性可换股票据和亿美元永久一级票据。对于为何友邦放弃直接上市AIG总裁兼CEO罗伯特本默切当时表示“在考虑了包括IPO在内的两个具有吸引力的套现友邦的方案后我们最终认为出售给保诚集团可令AIG更快地实现价值从而偿还美国纳税人。”这是AIG为偿还高达亿美元的政府求助资金所采取的规模最大的家产变卖。年以来AIG一直试图变卖其亚洲的保险业务包括台湾南山人寿和友邦保险但这一计划进展得并不顺利。而对于保诚众多分析人士认为由于欧美保险市场趋于成熟饱和保诚为求增长而向亚洲市场拓展是必然之路。而保诚也认为与友邦的合并将是其执行专注亚洲业务增长的策略目标的最大举措。拥有多年历史的保诚扎根于英国保险业务向来以保守著称但其发展轨迹显现的却是一个颇具野心的战略途径。年保诚收购了经营寿险和固定年金保险业务的美国保险公司JacksonNationalLifeInsuranceCompany年设立亚洲区总部开始部署亚洲保险市场并于年收购了英国基金管理公司MG。如此一番吞并使其今天成为四大业务单位并驱的金融巨头。截至年末保诚管理资产总额为亿英镑其中亿英镑为基金融公司MG所管理亿英镑为旗下美国内部机构基金管理人(PPMAmerica)所管理。截至年底保诚在亚洲的个国家和地区开展业务拥有万名寿险客户代理人超过万名年共实现净利亿欧元。在中国内地保诚与中信集团合资成立信诚人寿双方各占股权在印度保诚在与塔塔集团旗下ICICI合资成立的保险公司中拥有股份在马来西亚保诚也与当地银行BankSimpananNasional合营伊斯兰保险业务并拥有合营体股权。截至年末保诚亚洲区保险业务未计收购商誉的内含价值已经上升到亿英镑而年这一数字为亿英镑。年的新业务保费价值为亿英镑但却逐年下降年和年这一数字分别为亿英镑和亿英镑。在资产管理业务方面保诚亚洲区所管理的基金总额达到亿英镑其中包括来自保诚集团的亿英镑资产来自保诚亚洲区总部寿险基金的亿英镑和来自第三方客户的亿英镑。另一厢友邦也植根亚洲区长达年其根源可追溯至年在上海成立的一家火险及海上保险公司在亚洲区的个国家和地区开展业务拥有超过万名代理人及万名雇员。财年友邦的总加权保费收入为亿美元营业利润为亿美元截至财年末友邦的总资产为亿美元其中股东应占权益为亿美元。如此大动干戈的世纪大并购将为保诚带来什么,一旦合并保诚与友邦这两个亚洲保险业务的先行者和巨头无疑将预示着一个在除中国内地以外的亚洲保险市场的巨无霸将诞生。保诚披露合并前保诚拥有新加坡、马来西亚、印度尼西亚、越南和印度外资保险市场的市场份额第一的排名而友邦则在泰国、菲律宾和中国外资保险市场拥有第一名的市场份额。而合并后新的保诚集团在亚洲的布局将达到空前、泰国、印度尼西亚的规模分别拥有香港、新加坡、马来西亚、菲律宾、越南以及中国和印度外资保险市场和的市场份额并雄居上述市场的头把交椅。若合并成功按年数据计算新的保诚集团将在的税前欧洲内含价值和的国际财务报告准则经营利润来自亚洲成为了一个名附其实以亚洲为重心的保险公司。另外除了市场版图的扩大之外保诚预计到年其与友邦的合并将产生税前亿美元的协同收入和节省亿美元成本。但是由于收购涉及各国的监管审查保诚不得不在合并计划中声明待合并成功后会将其于印度合资公司的股权出售给合作伙伴印度塔塔集团并且计划出售友邦中国的股权。“此举意味着保诚并不能在亚洲两个增长潜力最大的国家实现扩张。”海王星投资管理公司(NeptuneInvestmentManagement)首席投资官RobinGeffen表示。他还表示友邦最主要的资产是在香港和新加坡而这两个市场已相当成熟增长潜力不大友邦虽然在泰国拥有很大的市场但泰国本身的政局又不稳定。据瑞士再保险公司西格玛报告年香港、新加坡、韩国、台湾和日本的保险渗透率分别为、、、和已经相当成熟甚至超过欧美的保险渗透率同期美国和英国的保险渗透率分别为和。另外中国内地、印度、印尼、马来西来、泰国、越南和菲律宾的保险渗透率分别为、、、、、和。:保诚集团并购友邦始末:失败的原因和启示保诚:没有重启收购友邦的打算彩礼遭缩水姻缘泡汤保诚与AIG“分手”两茫茫保诚与AIG分手两茫茫彩礼缩水姻缘泡汤保险业最大并购案黄了保诚友邦均受伤保诚放弃收购友邦“分手费”高达亿美元大股东“用手”投票饼归饼最现实的问题则是保诚如何筹集到并购款项中的亿美元现金以及如何在月日的年度股东大会上获得股东的支持否则一切都无从谈起。按保诚于月日公布的计划亿美元收购代价的现金部分将有亿美元会通过在供股融资。月日几经波折之后保诚终于实现了在香港和新加坡的介绍上市企图为接下来的供股融资铺好平台。按保诚月日公布的配股方案其在香港和新加坡介绍上市之后将以每股旧股供股新股的比例在伦敦、新加坡和香港三地发行约亿股新股集资约亿英镑。每股发行价为便士(约港元)较该股当时收盘价折价较新股发行后的理论除权价低。这意味着若原股东参与供股其每持有保诚股需要再付出便士并且即使全额参与供股其权益也将因为保诚于供股后向AIG发行新股以充当并购代价的一部分而被摊薄如果完全不参与供股其权益更将一共被摊薄。可惜保诚虽勉强搭好了集资的平台大股东方面却频频传出要阻止保诚通过供股与并购的声音。除了供股会导致股东权益遭受大比例摊薄外价格过高是阻挠的最主要原因。在月份市场便传出了收购价格过高并且部分股东打算在月日的股东大会上阻止交易的声音。其中颇具代表性的是持有保诚和股份的前两大股东资本研究与管理公司(CapitalResearchandManagement)和贝莱德(BlackRock)公司以及持有保诚股份的海王星投资管理公司。前者放出要在股东大会上投反对票的信号并且还打算邀同英国其它保险公司分拆保诚于欧洲的业务后者则发起了称为“保诚行动集团”的拉票行动试图说服的股东参与阻止交易。海王星投资管理公司首席投资官RobinGeffen表示“保诚的股东用亿美元去买一个现在每年仅能产生亿美元利润的公司价格太贵了。”该公司月初支持创办了一个名为“保诚行动集团(PrudentialActionGroup)”的网站希望通过此网站说服保诚股东在月日的股东大会上投反对票并接受网络和电话登记统计反对收购的股东数量。“我们的目标是集结超过股份的反对者以在月日保诚股东大会上阻止该交易。”该机构称。月中旬至月底欧洲债务危机的加剧使全球金融市场再受打击伦敦金融时报指数和恒生指数均下挫超过。市场因此更加确信保诚当初所定”这更加剧了股东的的亿美元收购价相对于当下的市场状况而言“太贵了反对声音。迫于股东的巨大压力保诚无奈于月日与AIG重启谈判试图削减收购价格至亿美元但这一要求在月日被AIG明确地拒绝了。交易宣告失败后海王星投资管理公司在保诚行动集团网页上表示“交易的终结是常识的巨大胜利。”友邦波折路年月爆发的金融海啸使得AIG深陷泥潭背上巨额债务不得不靠美国政府出手相救其未偿还的政府救助达亿美元(AIG接受的政府救助高达亿美元)。而在AIG公布的年第四财季业绩中共亏损亿美元造成亏损的原因之一就是因偿还政府贷款所致。为了保住旗下最关键的两块资产友邦保险和美亚保险AIG让两家公司在年先后单飞而后为了筹集资金AIG设计了两条腿走路的战略:一是出售友邦保险和旗下第二大海外人寿保险业务美国人寿保险二是分拆让友邦单独上市筹集资金。AIG曾在年对友邦的股权进行拍卖后因买家出价过低转而极力推进友邦保险的分拆自救和上市计划。一切都在紧锣密鼓的进行包括承销商的确定、募集金额以及将香港作为上市地点在港上市的资产总值亿美元包括其在亚洲个国家及地区的资产客户规模约有万名而香港是其业务的核心地带。据友邦此前披露的上市进程友邦本计划在年月底赴港进行上市聆讯月招股最快月底挂牌集资额最高可达亿美元(约合亿元人民币)有可能成为继工商银行(,,)年在港上市以来集资额最大的新股而亿美元的数字也超过了此前市场预期的亿至亿美元。上市几乎成定局之时保诚杀出拟以亿美元收购友邦AIG随即将上市计划搁置一旁。除了出售较之IPO在时间和流程上的简化亿美元对AIG来说无疑是个颇具诱惑力的数字。一年多以来AIG为了偿债正四处变卖资产巨额现金的作用在这个时候对AIG的帮助更为直接。而与此同时AIG旗下其它资产的出售并不顺利。年月日AIG与香港中策集团及博智金融控股签订出售协议欲将其持有股份的台湾南山人寿以亿美元出售给后两者组成的财团。但时至今日该交易仍未通过台湾地区监管当局的审批南山人寿内部员工也动作频频欲阻止并购而并购的最后期限月日却即将到来。南山人寿成立于年是以总账面价值计算台湾最大的寿险公司以保费收入计算为台湾第三大寿险公司。彼时对于急于偿还美国政府多亿美元巨额救助金的AIG来说以合适的价位剥离友邦资产是一个合理的选择。特别是在市况不定上市融资面临一定风险的情况下。而对于保诚来说该公司一直在寻找亚洲市场的扩张机会而该策略也是保诚历来推行的战略重心之一。年友邦的内含价值为亿美元按保诚的说法在亚洲仅次于中国人寿(,,)和中国平安(,,)列第三位。保诚评价称友邦在亚洲的优势是:广泛的地域份额和规模、强大的品牌、多渠道和专用销售渠道、庞大的有效保单、专注于传统产品及强劲的资产负债管理和资产管理。以中国为例按照保诚披露的数据友邦中国目前的商业价值为亿美元。年友邦中国公司的保费收入为亿美元期缴保费占比达的保费来自保障型产品和分红险投资型产品保费只占了并拥有名代理人其年一季度保费同比增长税前新业务保费同比增长。倘若回到早些时候保诚即使提出亿美元收购意向其进账也高于友邦的上市融资预期可以帮助AIG一解燃眉之急想必也能得到认可。然而金融市场一日千变现今情形已大不相同。虽然AIG并未说明拒绝保诚集团修改后收购提议的原因但AIG首席执行官罗伯特本默切(RobertBenmosche)月日曾在内部称“与月份相比我们将在有关出售友邦保险的问题上拥有更多种选择。”美国财政部发言人AndrewWilliams于当地时间月日表示:“财政部并没有考虑过亿美元以外的价格友邦是个能产生可观利润的有价值资产。”一如既往的优秀业绩也许只是AIG不忍出售友邦的原因之一更深层的原因则在于出售与上市究竟给友邦的股东和管理层带来了什么。当保诚刚刚高调表示要收购友邦时一位深度参与友邦上市的业内资深人士就提示说友邦的管理层绝对不希望被收购他们更希望能掌控自己打下的江山而股东则希望见到“快钱”在这样的角力中资本力量占了上风。但保诚和AIG在蜜月期的时候显然都没有预期到希腊主权债务问题能如此之快地将危机核心由美国转向欧洲。AIG似乎已经挺过了最艰苦的时期而身处伦敦的保诚进入了风暴眼。一位常驻美国的金融分析人士称“出售也许可以解决暂时的问题但倘若一时脱手将来AIG再想夺回辛苦耕耘多年的亚洲寿险市场就不是件容易的事了而它代表的是美国的利益况且现在尚有喘息的机会。”显然AIG的董事会也知道已经过了断臂求生的时刻再去卖掉下金蛋的母鸡并不是一个好的选项。这次管理层和股东站在了一起。前程未卜无疑友邦上市可以使AIG保住控股权也能最大程度地稳定管理团队。据彭博社报道美国国会监督小组(CongressionalOversightPanel)在日的一份报告中援引与财政部首席重组官米尔斯坦(JimMillstein)的对话表示AIG可能会在香港为友邦寻求IPO。由沃伦(ElizabethWarren)执掌的美国国会监管小组表示:“财政部官员早前已经向该委员会暗示相信AIG能够通过其它方式觅得这亿美元不排除通过IPO的策略。”AIG首席执行官罗伯特本默切(RobertBenmosche)在上周向其员工表示将考虑剥离友邦在剥离方面有很多选择。而有知情人士透露AIG已经与潜在的友邦少数股东进行沟通包括卡塔尔投资局(KIA)、淡马锡控股和渣打银行等。尚不清楚的是若友邦进行IPO是否还会聘用此前选择的承销商。AIG曾选择花旗集团、瑞士信贷、高盛、美国银行美林、瑞银集团、建银国际和工银国际承销友邦保险IPO并已选定德意志银行与摩根士丹利作为友邦IPO的联合全球协调者。有人将交易失败归咎于AIG拒绝降价导致。称若得到新加坡淡马锡和中国投资公司等主权财富基金以及中国人寿和中国平安等战略投资者的保证许多投资者对重拾友邦在港上市计划有强烈的兴趣。分析人士称如果友邦初步销售的股份能筹得亿美元其市值就将达到亿美元相当于它已披露的内含价值的倍与韩国三星人寿相差无几自上月挂牌上市后三星人寿的交易价格一直稳定保持在内含价值的倍而友邦接下来还可以分批出售更多股份。但是目前尚不能排除潜在买家对友邦再度发起并购的可能性。上周意大利保险公司AssicurazioniGeneraliSpA就表示如果友邦不选择上市该集团可能考虑发起并购。分析师认为如果未来有新的买家出现估计报价将会在此基础上提高而为了将优质资产卖出好价钱美国财政部有可能调整要求AIG偿还贷款的时间。但一国内寿险业资深人士评价认为“除非友邦选择上市计划而不是出售资产否则任何一家外资公司购买了友邦都不可能再保留它在中国的独资身份这是监管规定严格要求的。”年月开始实施的《中华人民共和国外资保险公司管理条例实施细则》规定外国保险公司与中国的公司、企业合资在中国设立寿险公司时外资比例不得超过公司总股本的且外国保险公司直接或间接持有合资寿险公司股份不得超过这一比例限制。叱咤保险业多年的AIG前掌门格林伯格用了近年的时间铺垫在华开设独资寿险公司的道路从年第一次乘专机飞抵中国与中国人民保险公司商讨索赔与再保险协议到年双方在百慕大注册“中美国际保险公司”各占股权再到年加大对中国的投资在与中国各方的预热与沟通上可谓用心良苦。年友邦保险终获得在上海设立独资分公司开展寿险业务的权利从而成为首家在华开展业务的外商独资寿险公司而在WTO谈判中格林伯格也费尽心机力保友邦在华的唯一独资地位。“面对中国潜力巨大的寿险市场当年没有一家国际保险巨头不想设立独资公司因为他们都不缺钱而合资公司成立后很多中外股东都出现了大大小小的矛盾友邦独有的独资公司模式则不存在股东磨合所消耗的成本。”一位早年参与合资寿险公司筹建的人士称。但是随之而来的是渠道的尴尬给友邦在中国这个全球最大的新兴市场上提出的难题。曾令友邦引以为荣的代理人渠道的突破变得困难重重自年以后友邦无法在中国开设新的分支机构现有的分支机构也难以通过分公司改子公司实现中国区并表。因此究竟采取哪一种方式处置友邦需要AIG权衡多方面因素。事实上一年多来的波折反复已经使友邦的业务受到影响。在中国年一季度友邦首次被其它外资保险公司超越退至第二位居第一位的中意人寿保费收入亿元而友邦仅为亿元在外资保险公司一季度集体增长达的情况下友邦中国的增长率仅为。而友邦在中国的市场占有率也呈下降趋势从年保费收入占外资寿险公司总保费的降至今年一季度的而在年至年友邦的保费收入均占到外资寿险公司的以上。一些微妙的举动显示出AIG保持友邦独立品牌的倾向。友邦仍在继续进行亚洲区域内的广告投入本报记者获得的资料显示以北京地区为例友邦已安排了月在楼宇、地铁、电视、网站四大渠道的广告计划包括王府井繁华地带的楼宇广告、主要地铁线路灯箱广告和北京卫视重点时段的广告等。

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