秃鹫基金买卖破产企业
舱}专栏商业视窗
文I齐忠恒
"我这次造访中国,是看看能不能 把我的企业兜售给中国公司."在北京 凯宾斯基酒店的咖啡星里,一位成功的 海外投资者这样说道,"我从博世集团 手里买下了一家公司,不知道有没有中 国企业愿意收购.在金融危机过后,中 国企业有着最为健康的资产负债
表
关于同志近三年现实表现材料材料类招标技术评分表图表与交易pdf视力表打印pdf用图表说话 pdf
,相 信他们能够管理好我的企业." 当金融危机的阴云逐渐散去,欧 美大批企业依然拥有先进制造技术, 即使他们身受重创,濒于倒闭,这些 先进的制造技术仍是中国企业梦寐以 求的.
但是,在近期经济学人杂志进
行的一次调研中,82%的中国受访对象 表示,缺乏海外投资所必须的管理经验 正成为中国企业海外收购的主要瓶颈. 他们表示,相比收购本身,收购后按照 当地法规运作,并且实现和本土企业的 融合,才是最大的问题.
那位海外投资者也认识到了这一 点,"我曾经从博世和福特收购企业, 在完成重组并重新实现盈利后再售出.
我到中国主要是看看是否能够复制我的 商业模式."简而言之,他的工作就是 从大型企业内部寻找濒临破产清算的子 公司作为收购对象,因为在欧美严格的 劳动者保护体系下,推动子公司破产并 遣散工人,将使控股母公司支付非常昂 32TALENTS.2010-05 秃鹫基金买卖破产企业
秃鹫投资者与传统的VC,PE的区别所在是,如果他们对哪个行业
发生兴趣,那是因为这个行业正在走下坡路. 贵的代价.那位海外投资者详细解释道: "我通常都能完成零收购.让对方把问 题企业以零价格卖给我,相比遣散工人, 对方能够节省一大笔开支.我甚至还能 得到更多好处,比如收购博世的一家企 业,我不仅没有支付费用,还从博世那 里获得了200万欧元的持续运营经费." 这就是所谓的秃鹫基金.在自然
界中,秃鹫以动物尸体为生;而在投资 界,这类投资者以收购破产企业为商业 模式,是股权投资的一种.
放眼当前中国,声称经营PE的股 权投资基金数不胜数,但其商业模式却 比较单,,基本都是寻求在股市完成 IPO后退出.尽管模式单一,中国股市 的高估值却总能让这些基金赚得盆满 钵满.连姚明和余秋雨等公众人物都 纷纷或为了股权投资的受益者,更不 要提可以被称为"造富梦工场"的创
业板市场.
但是有一个问题,这样的钱究竟 能够赚多久?在缺乏完善退市机制的 股票市场里,发行市场的疯狂事实上 是在蚕食流动性.如果流动性无力支 撑,彼时将是昕有投资者梦碎的时刻. 因此中国市场最迫切需要的就是丰富 投资手段,或者说需要换个角度来重 新审视投资.
打个比方,在被中国的金融同行 问及青昧哪个行业时,那位来自海外 的秃鹫投资者笑了,"如果我对哪个行 业发生兴趣,『尔们千万要注意了,因 为这个行业正在走下坡路."接着他解 释道,"我从来不会特别留心什么行业. 只要哪家公司发生财务困难,那么我 就会感兴趣,而这些公司通常部属于 传统行业."
从中不难看出,在中国投资者还 痴迷于成长性的时候,这位秃鹫老兄 却在研究周期性,"我从周期性中获得 的收益,在欧美市场绝不低于成长性 投资".一旦目前的高成长阶段一去不 返,中国投资者也必须学会在周期性 环境中生存.
但至少从目前来看,秃鹫投资在中 国还是根本不可行的.因为在中国,劳 动者保护力度和工会力量与欧美国家都 不可同日而语.在欧洲和美国,如果没
有获得工会的同意,投资者甚至无法收 购企业.
在现有的《破产法和劳动法》 之下,中国企业不需要支付过高的成本 就可以解雇工人,因此就更没有必要设 计特别复杂的破产结构来处置资产,如 果采用秃鹫投资,所能做的就只有介入 企业治理,很难获得在欧美市场上的超 额受益.
但投资者还是需要尝试,因为中国 市场必须要创造广度和深度.至少,将 境外的"掠夺"成果出售给中国企业, 是合情合理的.
(作者系财经媒体人,本文只代表个人观点)
浙公网安备 33021202002483