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利率平价理论.doc

利率平价理论

lisa芳香
2017-09-21 0人阅读 举报 0 0 0 暂无简介

简介:本文档为《利率平价理论doc》,可适用于经济金融领域

利率平价理论假定:资金在国际间移动不存在任何限制与交易成本(一)抛补利率平价理论:(coveredinterestrateparity,简称CIP)设id为本国货币市场以投资期计算的利率if为外国货币市场以投资期计算的利率S为直接标价法下的外汇即期汇率F为直接标价法下的外汇远期汇率假定投资者不愿意承担汇率变动的风险投资者有两种投资选择:投资本国到期收入:id投资外国同时做远期避险到期时的本币收入:S×(if)×F这种对比的结果便是投资者确定投资方向的依据。由于通过远期外汇市场固定了汇率在任何动荡中投资收益都是有保证的当然这也意味着投资者失去了由于市场出现有利变动时带来的益处。如果(i)>FS×(i),资金流入df如果(i)<FS×(i),资金流出df如果(i)=FS×(i),均衡状态抛补的利率平价形成dfF=(i)(i)×SdfFS=(ii)(i)×SS×(ii)dffdfA(FS)Sii=edfB如果i>i,FS>,外汇远期汇率升水df如果i<i,FS<,外汇远期汇率贴水df它们表明:汇率的远期升、贴水率大约等于两种货币的利率差。利率低的国家的货币其远期汇率必然升水利率高的国家的货币其远期汇率必然贴水。抛补的利率平价具有很高的实践价值被作为指导公式广泛运用于交易之中在外汇交易中处于市场创造者地位的大银行基本上就是根据各国的利率差异来确定远期汇率的升贴水额。在实证检验中除了外汇市场激烈动荡的时期抛补的利率平价基本上都能比较好地成立。当然实际汇率变动与抛补的利率平价间也存在着一定的偏离这一偏离常被认为反映了交易成本、外汇管制以及各种风险等因素。上文分析中假定投资者的投资策略是进行远期交易以规避风险。实际上还存在着另外一种交易策略即根据自己对未来汇率变动的预期而计算预期的收益在承担一定的汇率风险情况下进行投资活动。(二)非抛补利率平价理论:(uncoveredinterestrateparity,简称UIP)设id为本国货币市场以投资期计算的利率if为外国货币市场以投资期计算的利率S为直接标价法下的外汇即期汇率Se为直接标价法下的预期收回投资的即期汇率该理论假定:投资者是理性预期和风险中立的没有交易成本和资本管制套利资金是充分的债券是完全替代的。某投资者无抛补套利的过程:()投资本国到期收入:id()投资外国没有采取风险补偿措施到期时的本币收入:S×(if)×Se如果(id)>SeS×(if),套利者亏损如果(id)<SeS×(if),套利者盈利如果(id)=SeS×(if),套利者不盈不亏非抛补的利率平价形成Se=S(id)(if)SeS=(iif)(if)×SS×(iif)dd(SeS)Siif=edexp上式意味着预期的汇率变动率等于两国货币利率之差。利率低的国家的货币市场预期其远期升值利率高的国家的货币市场预期其远期贬值。利用非抛补的利率平价进行实证检验的并不多见。这是因为预期的汇率变动在一定程度上是一个心理变量很难获得可信的数据进行分析并且实际意义也不大。但指出:预期因素对即期汇率水平的确定具有重要作用为央行对外汇市场进行灵活的调节提供了有效的途径。非抛补利率平价说的应用:即期汇率的决定•S=Se(if)(id)•该式表明当前的汇率水平与汇率预期、外国利率成正比与本国利率成反比。•该公式还可以用来引证“预期能自我实现”的作用。就是说一种资产的价格反映了市场对该种资产价值的评价。如果本国政府提高利率则当市场预期未来的汇率不变时本币的即期汇率将升值。(三)CIP和UIP的统一在前文的分析中抛补和非抛补的利率平价的成立分别是由两种类型的套利活动实现的。但在外汇市场上还存在着另外一种交易者投机者他们的投机活动使以上两种利率平价统一起来对远期汇率的形成起到了决定性的作用。这是因为投机者总是试图在汇率的变动中谋利。预期的未来汇率与相应的远期汇率不一致时投资者就认为有利可图了:当SeF如Se>F远期汇率高估本币价值(即低估外币价值)买远期外汇导致F增大直至与预期的未来汇率相等时为止。可见投机者的活动将使远期汇率完全由预期的未来汇率所确定此时抛补的利率平价与非抛补的利率平价同时成立。e=e=i–iexpdf那么Se=F的经济含义是什么呢,人们可以将远期汇率作为相对应的未来即期汇率预测值的替代物,这是远期外汇投机的均衡条件。•利率平价说的应用:远期汇率的决定:•远期外汇汇率决定于远期外汇的供给和需求。•远期外汇交易的参与者主要有三类:投机者、抛补套利者和进出口商。•现代远期汇率决定理论认为正是他们的投机和保值行为共同决定着远期汇率的水平。•

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