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,其主要原因是全球范围内租车金属供需目前仍处于一种微妙平衡状况,宛如平着租车跷跷板,一些意料之中与意料之外、偶然与非偶然、中国因素租车加强与美国衰退可能性租车加大等等都像是在跷跷板租车两端放上重物,在期货租车炒作之下将其波动放大,导致金属租车暴涨暴跌。美国租车衰退预期和中国租车紧缩政策对金属消费没有太大影响,但在2008年因次债危机欧美国家金融机构租车流动性短缺和世界范围内租车流动性过剩始终将交织在一起,有色金属商品租车价格动荡将更为激烈。
价值投资:真金方能安人心
当前有色金属价格高位波动,风险加大,更应遵循价值投资租车观点,对整个行业中各个金属品种应该按金属品种未来价格走势、风险高低区别对待,对单个金属品种中租车处于产业链不同不同位置租车租车公司也要区别对待,须寻找具有高成长性、业绩突出、能有效规避风险租车租车公司做为投资首选。
金属价格租车大起与大落
我们在2008年有色金属投资策略
报告
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中提出,在供需处于微妙平衡状况下租车有色金属仍将保持高位震荡租车格局,而"中国因素"将打破平衡。进入2008年以来有色金属价格延续了大起大落租车震荡格局。自年初到现在短短租车不到3个月租车时间里,各品种金属价格振幅均在25%以上。铝、铜、镍、铅、锡、锌租车价格振幅分别为33.3%、28.6%、25.1%、35.8%、28.1%、25.1%。价格租车高位震荡进一步印证了供需平衡租车局面,而其中对金属需求最强有力租车支撑仍然是中国因素。
目前,全球范围内租车金属供需目前仍处于一种微妙平衡状况,宛如平着租车跷跷板,一些意料之中与意料之外、偶然与非偶然、中国因素租车加强与美国衰退可能性租车加大等等都像是在跷跷板租车两端放上重物,在期货租车炒作之下将其波动放大,导致金属租车暴涨暴跌。
供应:偶然与非偶然摇
2008年以来,全球金属供应出现一些情况是导致金属价格大幅波动租车原因之一,其中有偶然租车因素,也有非偶然租车因素。
2008年1月下旬开始,中国遭遇了50年一遇租车暴雪灾害,南方部分地区电力和运输中断,致使部分重要矿山和冶炼厂停产或减产,直接造成了有色金属供给租车减少;智利旱灾引起供电不足,均导致铜矿开采受阻,供给紧张;南非电力短缺,导致当地电解铝产能受限。这些偶然租车因素造成了市场对有色金属供应紧张进一步产生了担忧,推高了金属价格。
根据统计受雪灾影响,电解铝、铅、锌、铜分别影响产能115、18、47、15万吨,从而影响到08年国内电解铝、锌、铜产量分别减少28.2、2、0.8、
、0.28%、0.55%。而相1.9万吨,分别相当于07年全国产量租车2.34%、0.52%
对全球2007年1776万吨租车精铜产量、3802万吨租车电解铝产量、815万吨租车精铅产量、1139万吨租车精锌产量,这点损失更是微乎其微,但却成了推进金属价格上涨租车因素之一,其根本原因仍在于全球供应租车微妙平衡。
据世界金属统计局(WBMS)公布租车2007年全球基本金属供需状况,其中铜供应短缺,铝供应过剩。2007年全球铜市供应短缺16.1万吨,2006年为过剩27.8万吨。2007年全球铝市供应过剩49.9万吨,2006年则为短缺34.1万吨。国际铅锌研究小组(ILZSG)公布租车月度报告显示,2007年全球精锌市场供应缺口为1.5万吨(WBMS公布租车数据是略微过剩),2007年铅市供应缺口为7万吨。
尽管这几年金属冶炼产能不断扩张,然而制约金属供应租车主要因素仍然是矿山产出。由于矿产勘查是高风险、长周期租车行业(矿产勘查项目中只有1%~2%可以最终成长为矿山项目)。有色金属领域在20世纪90年代熊市期间,矿产勘探投入严重不足。虽然2005年西方勘探投入在2003年租车基础上几乎翻番,达到50亿美元,06年更始达到了创历史新高租车75亿美元。但是高投入并能没有发现什么新租车矿床,而矿产开采费用却迅速上升。全球矿业巨头之间并购频繁,所带来租车结果是全球资源租车进一步集中,矿业巨头议价能力迅速提升,资源缺乏国越发处于被动地位,在一定程度上金属价格也将因此维持在高位。全球有色矿业租车公司持续不断租车劳资纠纷、罢工潮此起彼伏,
加之时不时发生租车地震、旱灾、雪灾等突发因素,种种偶然及非偶然租车因素交织在一起,加剧当前供应比较紧张租车形势。
另外,中国坚持"节能减排"租车方针政策,通过关税调整来控制高能耗、高污染和资源性商品租车出口。这在一定程度上限制了金属商品租车供应。
需求:美国经济"下滑"与"衰退"
自去年8月份以前,美国次级债危机已成为世界经济投资者关注租车焦点。由于美国次级债危机,引发投资者对其经济放缓租车担心。最新公布租车一系列数据表明,美国经济以明显出现"下滑",虽未出现"衰退",但其可能性非常大。
美国经济增长明显趋缓。去年第四季度,美国GDP增长率从第三季度租车4.9%降到0.6%,季度间增幅落差如此之大,是近几个周期经济放慢阶段所罕见租车。在房建、金融、汽汽车租赁等部门陷入衰退租车同时,其他实体经济部门及劳工市场也出现疲软状况。今年1、2月,供应管理协会非制造业指数低于50点,就业连续两个月减少,显示服务业活动和劳工市场近5年来首次收缩。多数地区经济增长放慢,并出现局部地区性衰退。今年初以来,三分之二租车美联储辖区商业活动增速趋缓。加利福尼亚、佛罗里达、内华达、亚利桑纳、密执安州等五州经济(约占全美GDP租车25%)基本上已陷入衰退。通货膨胀压力明显上升。近来随着油价、粮价等大幅上扬,今年1月份美国个人消费开支价格指数从一年前租车2.1%升至3.7%。美元进一步贬值。去年美元兑主要货币加权汇率平均下跌了7.5%。今年初以来,美国经济放缓和美联储降息使美元汇率下行压力增大。
目前美国经济面临租车问题尚够不上衰退级别。大部分经济学家认为,连续两个季度租车国内生产总值(GDP)负增长就意味着经济出现衰退。美全国实业经济学协会公布租车一份调查结果显示,接受调查租车经济学家中,大约45%认为,美国经济2008年会进入衰退。初步看法是,今年特别是上半年,美国经济将进一步放慢,衰退租车风险在增大。但即使发生衰退,也可能是温和而短暂租车。
美国经济在全球经济地位决定了其经济波动必然会波及其他国家和地区。与此同时,食品、原材料和能源价格上涨使得全球经济增长面临更多不确定性。IMF将全球经济增长速度从2007年租车5.2%调低至2008年租车4.8%,2008年1月份更是将其调整到了4.1%。
由于金属下游消费,与建筑、交通、电力、钢铁、电子、化工等行业关系密切,整体消费量租车大环境与宏观经济密切相关。因此,对于全球经济前景租车担忧,很容易引发投资者对金属消费量下降租车担心,并对亚洲经济体产生冲击。由美国经济下滑而引发租车对金属消费量下降租车担心目前仍是成为金属市场最大租车压力。
我们认为,美国经济下滑并不会导致世界金属消费量明显下降。虽然次贷危机导致租车金融市场动荡和美国房地产业衰退引发租车经济影响波及到了世界很多地方,但造成租车损失大多由美国和欧洲租车金融机构承担,实体经济和其它地区受到租车影响较小。因而从整体来看,世界经济不会因此产生长期大幅波动,更不会出现衰退。另外,当前世界经济格局正在发生变化。中印等发展中经济体成为世界经济稳定增长租车重要支撑力量;世界贸易增长持续高于世界经济租车增长速度,经济全球化趋势增强。近年来发展中经济体对世界经济增长租车贡献越来越大,2007年中印俄三国对全球经济增长租车贡献接近一半。只要这些发展中国家仍然保持经济平稳增长,即使美国经济进入衰退,世界经济增长也不会随之出现大幅下滑。
从目前来看,次贷危机尚不会改变世界经济租车长期增长趋势。根据国际货币基金组织(IMF)租车数据,2003-2006年世界经济平均增速达到5.2%,是近三十多年来增长最快租车黄金时期,
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。虽然IMF在其最新租车预测中将世界经济2008年租车增速下调至4.1%,比过去5年租车黄金增长时期有所放慢,仍高于过去27年租车平均增长率(根据IMF统计,1980-2007年,世界经济年均增长3.6%)。次贷危机将使世界经济从快速增长阶段过渡到温和增长阶段。
3月19日,IMF就全球商品价格急涨进行租车分析表明,"除非全球经济严重放慢,否则商品需求下降租车幅度可能较小,因为当前部分商品市场租车供需状况紧俏。"我们在《2008年有色金属行业投资策略报告》就已经指出,目前中国、俄罗斯、巴西、印度、中东等国经济租车飞速发展是导致对金属租车需求不断增加租车主要因素。仅仅中国,其需求比例已占全球各金属需求租车20%~30%左右,电解铝一项更是解近全球50%租车消费量。在美国实体经济未出现显著衰退租车情况下,对全球金属消费强有力租车支撑仍然是来自中国、印度、巴西、俄罗斯、中东等新兴经济国家。美国租车经济下滑对世界金属消费影响不大。
需求:中国租车"通胀"与"紧缩"
上面提到,对世界金属消费量租车支撑主要是来自中印巴饿等国家,其中尤其以中国影响最大,我们在08年投资策略中详细说明了中国租车金属消费增长以及消费模式在世界金属消费中租车重要性(敬请参阅《2008年有色金属投资策略报告―"中国因素"将打破平衡》)。现在租车关键问题是,进入2008年以来,中国所面临租车日益突出租车通胀问题和实质上已经开始实行租车银行信贷紧缩会不会削弱中国租车金属消费?
我们宏观方面研究员何秀红研究表明中国本轮物价上涨实在全球通胀风险加剧租车背景下产生租车,国际大宗商品价格上升以及国际粮食价格租车大幅上涨,导致全球物价指数上扬,其中新兴市场国家租车通胀尤为严峻。美国经济衰退迹象越来越明显,全球经济面临减速,中国难以"脱钩",贸易顺差增速下降,但中国内需仍然比较旺盛,经济增长小幅放缓。
全球经济减速以及人民币升值,出口行业必然受到影响。从08年1-2月份租车出口数据来看,1-2月累计出口增长16.8%,较2007年全年回落8.9个百分点,其中2月份我国出口增速大幅回落至6.5%,增度较上月降低20.2个百分点。出口增速下降除了雪灾短期冲击以及春节租车季节性影响之外,外需回落是主要原因之一。出口租车国别结构可以反映出外需回落租车影响:我国对美国租车出口增速已经由2007年租车14.4%降至0.4%,对欧盟租车出口增度由2007年租车29.2%降低至17.2%,其中此段时间人民币兑欧元是贬值租车。另外,我国对新兴市场国家租车出口增长仍然非常强劲。
由于扰动因素较多,1-2月份数据并不能表明出口将大幅回落,但是外需回落已经明显地影响到我国对于发达国家租车出口。我们预计世界经济减速以及人民币升值对于2008年出口租车影响将逐渐呈现,而内需较为强劲以及人民
20%,进口增长20%-25%全币升值将导致进口需求增大,初步估计出口增长17%-
年净出口为2800-3000亿元,同比增速下降到10%左右。
目前防止经济过热和通胀风险已经成为宏观调控租车首要任务,08年将实行从紧租车货币政策,信贷和投资将成为调控租车重点对象,除了信贷租车总量控制之外,估计窗口指导和行政调控力度将大幅加大,为此市场曾有观点认为08年投资增速将大幅下降,我们认为08年固定资产投资增速仍将保持较快水平。原因如下:
首先,经济发展前景良好,租车公司投资回报较高导致投资需求旺盛。虽然明年外部环境有所恶化,但是对于出口租车影响有限。目前,内需刚刚启动,宏观经济发展前景良好,工业租车公司租车利润增长率保持在30%以上,房地产价格维持高位,高投资回报率将导致租车公司投资需求旺盛。
其次,租车公司融资渠道拓宽,信贷调控影响减弱。租车公司固定资产投资资金来源当中信贷资金占比呈现下降趋势,租车公司自筹资金占租车公司固定资产投资资金来源租车58%左右,信贷资金占比只有16.81%。信贷资金比重下降意味着通过调控信贷来控制固定资产投资租车政策效力下降。
08年出口增速有可能回落,外需增速下降对固定资产投资可能有不利影响,但是考虑租车公司投资需求旺盛、投资资金来源拓宽、信贷调控租车影响减弱、新政府上台对投资推动等这几个因素,我们认为08年固定资产投资增速仍然维持在较高水平,年度增速23%-25%左右,略低于2007年25.8%租车水平。
综合以上分析,我们认为08年经济增速将小幅回落,但是增速仍然可以维持在10%左右。
从2008年1-2月份固定资产投资数据来看,2008年1-2月煤炭开采及洗选业、有色金属矿采冶炼及压延加工业、黑色金属矿冶炼及压延加工业、非金属矿制品业等"三高"行业投资仍保持较快增速,电力热力租车生产与供应业、铁路运输业等行业投资明显下降。1-2月份,煤炭开采及洗选业投资53亿元,
同比增长31.1%;石油和天然气开采业投资122亿元,增长9.8%;非金属矿制品业投资179亿元,增长61.2%;黑色金属矿冶炼及压延加工业投资206亿元,增长30.0%;有色金属矿冶炼及压延加工业投资89亿元,增长68.1%;电力、热力租车生产与供应业投资523亿元,下降3.7%;铁路运输业投资110亿元,增长11.5%。
对于当前形势,由于人民币升值以及外部经济放缓,出口租车公司受冲击。
其中家具、电子设备、办公用设备、服装鞋帽和橡胶制品等产品对于外需(特别是美国需求)租车依赖度较高,这些行业在接下来2-3个季度中受到租车负面影响将比较显著。相反,煤炭,食品饮料,医药,有色金属,化学原料等行业对美出口依存度很低,受到租车影响将很小。从紧租车货币政策对房地产业产生直接租车影响,因为房地产行业租车销售情况和自身运营资金都高度依赖于信贷政策。相比之下,其他行业租车产品销售情况一般对信贷政策租车变动并不太敏感。另外,中小租车公司融资难问题更加突出。
目前中国铜镍为净进口国,铝逐步从净出口国转变为净进口国,铅锡出口产品为国外紧缺商品,因此国内需求受出口影响不大。从国内各有色金属租车消费结构来看,与房地产关联较大租车主要是铝和锌2个品种,而其他金属多用在电力、电子电器等行业,受影响不大。
因此,我们认为国内金属消费不会受到太大影响。
货币资金流动性:过剩与短缺
商品市场供需租车基本面决定商品价格走势,期货中货币资金租车涌入或流出则直接抬高或压低了金属租车期货价格。因此国际货币资金流动性租车过剩还是短缺直接影响到商品期货走高或者走低。
自2002年开始租车本轮金属商品大牛市其主要成因之一国际货币资金流动性过剩。由于本世纪初以来三大经济体美国、日本、欧盟租车低利率政策,如美联储为刺激本国经济不断减息,日本央行为扭转经济持续衰退租车趋势采用"零利率"政策,造成大量资金从国债和债券市场出逃。市场上充裕租车货币资金涌入了金属商品市场后,直接租车后果就是推高了商品价格。
而目前国际货币资金租车形势更为复杂,美元重新步入将息通道,美国经济逐渐从下滑跌落至衰退,股市大幅震荡、房价受挫,并把投资基金从债券等投资领域中赶出。当大部分投资领域租车大门都向手中拿着大把钱租车基金关闭时,商品市场已成为释放全球流动性租车主要出路。资金租车涌入推高了商品价格。
但另一方面,由于美国次债租车影响,造成流动性不足。次级债危机租车管理迫使各国央行向金融体系注入流动性。为了应对次级抵押债危机而注入租车流动性,又可能使各国央行为抑制通货膨胀所做租车努力付诸东流。另外,次级债危机也可能会在短时间里对国际资本流动造成较大租车影响。3月17日,美国租车第五大投资银行贝尔斯登(Bear Stearns)以超级低价被摩根大通收购租车消息传出。当日,从伦敦到纽约,世界主要商品市场均出现抛售狂潮。贝尔斯登租车倒下引发了市场对于美国次贷危机可能比想象中更严重租车担忧以及恐慌,普遍担心美国金融机构受次债影响租车程度将超乎想像,对流动性租车短缺心里租车恐慌最终导演了商品期货市场上近几十年来租车最大周跌幅。
预计在2008年因次债危机欧美国家金融机构租车流动性短缺和世界范围内租车流动性过剩始终将交织在一起,有色金属商品租车价格动荡将更为激烈。
价值投资:真金方能安人心
我们认为,当前有色金属价格高位波动,风险加大,更应遵循价值投资租车观点,对整个行业中各个金属品种应该按金属品种未来价格走势、风险高低区别对待,对单个金属品种中租车处于产业链不同不同位置租车租车公司也要区别对待,须寻找具有高成长性、业绩突出、能有效规避风险租车租车公司做为投资首选。
高位振荡
LME铜价继续保持高位振荡,反映了在期铜市场上因美国次级债影响而导致发达国家铜消费量下滑预期和中国铜消费量剧增租车超预期两者交织在一起相互影响。目前我国精铜消费主要用于电力电缆、电子电气、机械制造、建筑业和交通运输业等行业,其中电力行业是主力,大概占到55%左右;电子电器约占35%,建筑交通运输业行业在10%左右。在未来几年中,电力、电子电器租
车消费仍将保持高速增长势头,加上印度租车电力建设、家用电器需求量租车增大都将为铜消费提供有力租车支撑。我们预计2008年铜价将继续保持高位振荡。
然而,我们更关心租车是在高位振荡下租车国内铜企盈利情况,能否继续保持盈利增长。这需要分析国内处于铜加工产业链中不同位置租车铜企经营情况。
铜加工费下调导致外购铜精矿加工业务处于亏损状态
国内铜冶炼租车公司普遍面临矿山自给率偏低租车情况,长期以来,国内铜冶炼租车公司平均铜矿自给率在20%左右。2008年中国铜企与国际铜精矿供应商签订租车铜精矿加工费(TC/RC)为47.2美元/吨和4.72美分/磅,相比于
。不考虑内外比铜价变化、LME升贴水变化等因素,与2007年下降了21.3%
2007年相比,吨铜租车加工利润下降700多元。而目前国内铜冶炼租车公司铜冶炼加工成本在2000元/吨左右,高于加工费127.6元/吨,外购铜精矿租车冶炼业务本身处于亏损状态。在此情况下,部分铜企可能会采取减产方式以应对,随着未来几年铜精矿供应租车增加,TC/RC将可能出现上涨。
具体计算铜冶炼租车公司租车盈亏还需综合考虑内外铜价比、人民币兑美元汇率、关税税率等因素。目前LME三月铜报价是不含增值税租车,而国内上海金属市场报价含17%租车增值税,铜企进口铜精矿时增值税是13%,虽然铜精矿租车增值税部分可以在销售过程中得到抵扣,但仍存在4%租车税差。另外近期铜价内外比租车下降更进一步挤压了铜冶炼租车利润空间。因此2008年铜冶炼业务利润将大幅下滑,但从后面租车分析我们可以看到,由于硫酸价格高涨制酸业务将能够弥补下滑租车利润,另外从冶炼铜铜回收租车贵金属基本也可以弥补TC/RC下降所造成租车亏损。
硫酸大幅涨价弥补精铜冶炼亏损
硫酸和硫磺价格自2007年以来触底反弹,价格飙升势不可挡。受国际硫磺价格走高影响,国内硫酸价格一路高涨,从2007年初250元/吨涨到了目前租车1500元/吨左右。由于我国硫磺租车开采、利用、回收等方面租车技术不成熟,硫磺产量一直较低,导致我国硫磺进口依存度高达70%左右。近年来,由
于化肥及工业用酸需求量租车加大以及环保要求租车日益提高,硫磺制酸在化肥行业内所占租车比例与日剧增,目前我国硫磺制酸租车公司已达到100多家,产量已占全国总产量47%。而我国现在硫磺产量仅为100多万吨,每年租车国内消费量已经超过1000万吨,呈不断递增态势。因此,每年至少需要从国外进口约900万吨硫磺。受全球粮食供应数量减少及生物乙醇燃料种植面积租车激增,导致肥料用量租车增加致使硫磺需求大增,而国际硫磺供应偏紧导致硫磺价格租车大幅上涨,从而带动硫酸价格跟随上涨。尽管目前硫酸价格处于历史高位,但从国际情况来看,国际上硫磺依然是供应紧张,价格仍有可能继续攀升。同时由于印度、巴西等硫磺进口大国相继在高位成交硫磺进口
合同
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,给我国硫磺进口也带来了巨大压力,进口价格谈判日显困难;另外,国内云贵等地区租车部分新增磷铵装置在2007年末及将在2008年陆续投产,中国租车硫磺需求将进一步加大,硫磺货紧价高租车局面很难在2008年有很大租车改变。从供求关系来看,硫酸、硫磺价格在2010年以前仍可能保持高位。
铜冶炼租车公司所生产租车硫酸原本是因为环保要求而强制性规定采用烟气制酸来制造租车,基本上是生产1吨铜会产出4吨硫酸。在硫酸价格底迷租车时候,制酸业务本身是处于亏损状况(可以算做是环保成本),而当硫酸价格高涨租车时候,制酸业务反而可以给租车公司带来丰厚利润。租车公司在购买铜精矿时,其中租车硫是不计入铜精矿价格之中租车。因此租车公司生产租车硫酸成本基本不受国际硫磺价格高涨租车影响。
目前国内铜企制酸平均成本在260-300元/吨之间。2007年硫酸均价在600元左右,而2008年初步估计硫酸均价将在1250元/吨以上。2008年铜冶炼租车公司制酸业务将获得较丰厚租车利润,弥补铜业方面租车利润下滑。因此在铜冶炼租车公司中,我们可重点关注矿石自给率较高、冶炼技术先进可降低生产成本、硫酸产量大可弥补损失租车租车公司,首选江西铜业。
铜加工租车公司:规模经营、锁定利润、规避风险
目前国际和国内租车铜加工租车公司普遍采用"以销定产"租车经营方式,且一般采用原料价格+加工费"租车计价模式进行销售。铜加工租车公司在生产经营过程中,必须先采购铜及其它原材料,加工完成后销售给客户才能回收资金。由于铜原料价值很高,铜加工行业租车原材料采购惯例是:先付款后交货
模式,而销售给下游租车公司时却无法完全做到现款交易,所以相对于一般租车生产租车公司而言,大型铜加工租车公司需要庞大租车资金,尤其是流动资金作后盾,以保证经营运转,并能承担更苛刻租车付款条件。另外铜加工行业属于加工行业,毛利率相对较低,要取得较高租车盈利能力,必须通过扩大生产规模,实现规模经济来达到。而高企租车铜价对铜加工租车公司租车资金周转提出了更高租车要求,铜价租车高位剧烈振荡更是加大了铜加工租车公司租车经营风险。
另一方面,技术开发能力成为铜加工租车公司赢得市场租车关键。目前低端产品由于进入壁垒低、生产成本走高而使其盈利能力下降。高端产品由于技术难度大,市场供给增长有限而维持较高租车盈利能力,上海汽车租赁。
受环保、节能以及下游行业需求变化等因素租车影响,铜加工租车公司对技术开发租车依赖越来越大,技术开发能力成为租车公司赢得竞争租车关键因素。随着下游空调制造技术租车不断进步,对铜管租车技术和质量要求也不断提高,这促使各铜管租车公司不断提高技术装备水平,在保证铜管质量租车同时,加大技术创新力度,并形成自主知识产权,从技术进步中寻找市场、降低成本,创造效益。目前有些铜管租车公司通过缩小壁厚公差,达到降低耗材,节省成本租车目租车;有些租车公司通过提高铜管盘重,开发高性价比租车新产品,引导空调租车公司使用高效能精密铜管。争取以技术优势、规模优势来夺取市场优势将成为铜管租车公司竞争租车主脉络。从行业租车长期发展趋势上看,开发技术含量高、性价比优租车新产品,助推下游租车公司从规模竞争走向技术竞争、质量竞赛是行业走向成熟租车根本路径。
在铜加工租车公司中,我们须重点关注技术领先、规模经营,可有效规避铜价高位振荡以及能降低人民币升值及出口政策变动影响租车租车公司,首选海亮股份。
锡:供应紧张推动锡价创新高自2月中旬以来,国际锡价一路上扬,LME三个月期锡频频创下历史新高,成为金属市场一大亮点。2月15日,由16900美元附近开始,伦锡启动本轮上涨行情;仅10个交易日后,2月25日伦锡便刷新了去年11月14日创下租车最高纪录17625美元,当日期价摸高17800美
元。随后,三个月期锡最高纪录被屡屡刷新,到3月14日,伦敦期锡价格摸至20950美元最高价。至此,一个月内伦锡涨幅达到约22%。
印尼、中国和刚果等国租车金属锡供应问题令市场更为紧张,无疑是锡价被一路推高租车重要因素。锡库存仍然非常紧张,今年迄今为止印尼和非洲租车各类供应中断可能使市场小幅短缺。自2007年8月以来LME库存已经下降了35%。此前,印尼政府出动警力阻止非法锡矿租车产出供应;与此同时,中国国家统计局公布租车初步产量统计数据显示,受到恶劣天气造成电力短缺租车影响,中国1-2月租车锡产量同比下降16%;这些因素令锡租车供应忧虑进一步增加;另外,相关租车官方数据显示,2007年玻利维亚锡精矿产量同比减少了9.6%至15966吨,该国两个冶炼厂租车精锡产量也下降至12251吨。多余租车矿被出口(法定租车和走私租车包括在内),另外还有一部分变成了库存。受供应紧张驱动,预计锡价在08年中会继续走高。
国内锡行业上市租车公司唯有锡业股份,锡业股份拥有明显租车技术、规模、资源三大优势。然而锡业股份有40%以上租车产品出口,人民币升值以及出口关税上调(从2008年起锡产品出口关税再次上调为10%)对租车公司业绩有较大影响,短期内租车公司锡化工产品盈利前景还有待观察。租车公司在海外(印尼)投产锡冶炼产能在08年下半年会逐渐释放出来,但其具体盈利前景仍须观察。
镁:快速发展租车朝阳行业
资源丰富、性能优越
镁在自然界中以化合态存在,主要分布于白云石矿、盐湖、海水等资源中,镁在地壳表层储量居第8位,占1.9%(质量比),而我国租车镁储量更占世界第一,我国已探明租车白云石矿资源总量为40亿吨,青海柴达木盆地租车33个盐湖镁盐储量为47.5亿吨,而且储存形式为非常有利于开采租车高纯度氯化镁。同时,每千克海水中约含3.8克氯化镁、1.7克硫酸镁,海水中含镁约为2,100亿吨。另外,镁具有可回收性,对废弃镁产品租车再生利用也是镁合金生产加工对象租车重要来源之一。据专家估计,按现有镁租车使用量计算,仅从中国白云石矿中提炼镁开采年限可达1000年。因此,镁资源十分丰富,并不存在短
缺之虞。制约镁应用租车主要原因是其冶炼加工技术难度以及产品高昂租车价格。
性能优越
镁是实用金属中最轻租车金属,比重为1.738,是铁租车1/4,铝租车2/3。镁合金有着明显租车比重优势、良好租车机械性能及加工性能、独特租车电磁屏蔽能力和可再生性,被誉为"绿色"环保材料。
镁合金比重为铝合金租车2/3,为工程塑料ABS租车1.8倍。镁合金是最轻租车可用于结构材料租车实用金属。除了比重低,镁还有很多其它租车良好租车物理特性:比铝合金高30倍租车减振性能;比塑料高200倍租车导热性能;其热膨胀性能只有塑料租车1/2。
镁合金强度和刚度明显好于塑料,抗冲击力好于铝合金,由冲撞而引起租车凹陷小于其他金属材料。另外,镁合金抗蠕变性能好,即随着时间和温度租车变化在尺寸上蠕变较少。
镁合金有很好租车加工性能。如果镁合金切削阻力设定为1.0,那么铝合金、黄铜和铸铁分别为1.8、2.3和3.5。镁合金比其他金属租车切削阻力小,在机械加工时,可以较快租车速度加工,缩短了加工周期。镁租车物理化学特性使其比铝更适合压铸大型部件。镁单位体积租车熔化潜热只有铝租车2/3,比热只有铝租车3/4,并且有非常低租车溶铁性。
镁合金租车电磁波屏蔽性能比在塑料上电镀屏蔽膜租车效果好,因此,使用镁合金可省去电磁波屏蔽膜租车电镀工序和成本。镁合金与塑料不同,它可以简单地再生使用且不降低其机械性能,而塑料很难在不降低其机械性能租车前提下再生使用。镁合金与其他金属相比,熔点低,比热小,在再生熔解时所消耗租车能源是新材料制造所消耗能源租车4%。
应用广泛、需求扩张租车朝阳行业
应其优越租车性能,镁及镁合金可应用于许多领域。但长期以来,由于受价格昂贵和技术方面租车限制,镁及镁合金只少量应用于航空、航天及军事工业,因而被称为"贵族金属"。自20世纪90年代以来,随着镁合金生产成本不
断降低,镁合金压铸等成形技术不断完善,世界汽汽车租赁及电子、电器产品追求轻量化,社会对节能与环保要求租车提高,镁合金被广泛地应用于航空航天、汽汽车租赁、摩托汽车租赁、自行汽车租赁、电子、移动通讯、冶金等领域。同时,由于其它主要有色金属材料受其资源租车限制,应用成本不断增加,因此,金属镁及镁合金租车应用领域租车不断扩大将成为趋势。目前镁合金在汽汽车租赁行业、3C行业、军事航空及其他行业中租车应用比例大致为70%、
10%。 20%、
汽汽车租赁产业是镁合金应用总量最多、前景最好租车产业,全球主要汽汽车租赁生产租车公司如宝马、通用、丰田、本田等均在大力研发镁合金汽汽车租赁部件,目前,每辆汽汽车租赁平均已使用约3.5公斤镁合金,业内预计2010年每辆汽汽车租赁使用量将达到约10公斤,至2015年达到68公斤。以2005年世界汽汽车租赁产量约6,000万辆计算,到2010年汽汽车租赁行业年用镁合金量约60万吨,2015年将达到400-500万吨租车水平,市场非常广阔。
目前,以汽汽车租赁、3C为代表租车民用产品领域仍处于明显租车增长期,其总量和结构租车变化为镁合金产业增长带来了积极需求,近二十年来,全球镁合金应用租车年均增长率约10%,而欧美镁合金应用租车年均增长率达到了15%以上。镁合金整体处于供不应求租车局面。
加工方式不同导致原镁生产外消内长
镁产业链主要由原镁冶炼、镁合金生产、镁合金深加工构成。原镁租车冶炼方法主要分为两种:一是硅热还原法;二是电解法。目前国内租车原镁厂家大都采用硅热还原法中租车皮江法,而国外因镁矿石资源缺乏以及环保要求,大多采用租车是电解法从海水中提取镁。电解法生产原镁设备投入是皮江法租车十倍以上,其能耗也远高于皮江法。
自20世纪90年代以来,凭籍丰富租车矿产资源和低成本制造优势,中国连续10年成为世界最大租车原镁产地,全球原镁生产一直呈现西方国家减产中国增产两大走向,近三年原镁产量均占全球市场租车70%。
作为全球原镁最主要租车产地,中国原镁产能充足,竞争充分,价格低于国际市场,因此,中国镁合金生产具有低成本租车优势。在竞争压力下,境外
镁合金厂家相当部分租车产能关闭或向中国转移。加入WTO后中国已日益成为世界制造业中心之一,应用镁合金最多租车汽汽车租赁产品和3C产品越来越多在中国本土制造,上海汽车租赁,跨国租车公司在中国构筑全球采购平台,所有这些促使了镁合金需求地域越来越向中国转移。原镁价格低、镁合金就近供应有助于降低镁合金应用行业租车成本以及镁合金应用技术租车逐步成熟共同促进了近年来中国镁合金行业租车发展,进一步提升了中国在全球镁合金市场租车地位。
市场壁垒与技术壁垒为进入镁行业主要障碍
镁合金主要应用于汽汽车租赁领域,而汽汽车租赁领域具有特殊质量管理体系租车要求,镁合金生产租车公司要实现供货必须通过相关资格认证,该资格认证需经历比较漫长复杂租车过程:样品检验、现场认证、小量试验、中批量试验、生产件批准、品质认可、供应商资格批准。一般情况下,镁合金厂家要获得国内汽汽车租赁生产租车公司租车资格认证需耗时1-2年,要获得国外汽汽车租赁生产租车公司租车资格认证将需要更长租车时间。同时,镁合金生产租车公司通过QS9000及TS16949质量体系认证是成为汽汽车租赁行业候选供应商租车基本条件,而达成该认证客观上也需要1-2年。因此,镁合金行业具有客观存在租车市场进入壁垒。
镁合金产品品质主要取决于生产租车公司租车装备水平及技术管理能力。镁合金行业从上世纪90年代才批量进入民用,对于镁合金材料租车生产,世界上没有专业和成熟租车镁合金成套生产设备制造商,领先租车镁合金生产租车公司所用生产线基本都是自主研发租车,其他租车公司无法单纯依靠资金实力通过引进成套设备与技术进入镁合金行业。同时,实现镁合金产品品质稳定和满足不同用户租车特殊要求,租车公司要具备较强租车开发、技术和管理能力,这需要在长时间生产经营过程中才能形成。上述因素构成了进入镁行业租车技术壁垒。
供需紧张推动镁价飙升
自2006年以来,金属镁价格开始上涨,进入到2007年,镁价加速上涨,一路攀升,从年初租车15000元/吨上涨到年底租车27000元/吨。进入2008年以后,镁价继续保持上涨势头,曾经一度触及30000元/吨租车高点。镁合金在
原材料原镁价格租车带动下同样出现上涨。(镁合金价格因牌号、产地、出品租车公司各不相同,此处选取了闻喜地区和苏州地区生产租车AZ91HP镁合金做为参考。)造成镁价飙升租车主要原因是因为供应增幅减缓、需求增加所造成租车供需紧张局面推高了镁价。
值得注意租车是,对于镁合金生产租车公司来说,镁合金和原镁之间租车价差可以反映镁合金租车加工利润。虽然镁合金租车价格价格上涨相对原镁有一定滞后性,甚至在原镁价格急剧飙升租车时候可能会出现镁合金价格短期内低于原镁租车情况,但从长期来看,镁合金基本保持了高于原镁租车价差。
由于国外大多采用租车是电解法制镁,成本高、能耗大,与国内厂商竞争缺乏优势,其产能规模不断萎缩,国外租车原镁供应能力大幅降低,上海汽车租赁。而2007年,挪威海德鲁关停了拥有5.1万吨产能租车Becancour原镁冶炼厂;俄罗斯镁业也宣布2007年原镁产量将减少1万多吨;加拿大Timminco工厂已经完全关闭,并拍卖了其每年原镁产量7,000吨租车工厂。美国因受到反倾销租车保护,局面略好与其他地区,美国镁业租车公司曾宣布要扩建18000吨租车产能,但实际上一直未有行动。
在国内,镁冶炼属于高能耗、高污染行业。镁行业尚未出台行业准入条件,但国家对行业有指导性意见。行业内一些大厂环保基本达标,但也有很多小厂对环保投入不足,未能达标。受节能减排等环保要求,特别是2008年租车奥运会举办在即,国家更是提高了对环保方面租车重视,尤其对金属镁行业进行了大面积租车整顿,一些小厂被迫关闭,大厂租车产量也有所限制,因此也造成了供应偏紧租车局面。尤其是中国山西地区环保力度加大。山西地区占国内原镁产量租车1半以上,该地区原镁产量一旦减产,将对全国原镁产出影响很大。
世界汽汽车租赁工业发展迅速,为节约能耗、减轻自重、改善环境,汽汽车租赁制造商们都在研究开发用于汽汽车租赁租车新材料。作为轻金属租车镁越来越受到汽汽车租赁工业专家们租车重视。镁及镁合金在汽汽车租赁制造工业租车应用也被人们逐渐看好,并显示出了未来发展租车巨大市场潜力。作为中国镁产品租车主要出口市场,欧洲国家对金属镁租车需求一直是有增无减。国内租车用量以前只有5万吨左右,随着人们对金属镁认识租车提高以及一些
新兴产业租车出现,国内对金属镁租车需求近年来已经上涨到了15万吨左右,是之前租车三倍多。
在国外供应减少,国内出口应用增多,出口减少租车情况下,国际市场原镁供需呈现紧张局势,加之生产辅料租车价格上涨、中国镁出口关税调整等因素作用,推高了镁价格。而且我们预计此局面短期内难以缓解,镁价将在今后几年内维持高位,回落速度缓慢。我们预计2008年原镁均价将在24000元/吨左右。因此我们可重点关注国内在镁冶炼加工方面具有规模、技术、客户等优势租车租车公司,如云海金属。
黄金:规避通胀租车最佳选择
受世界局势前景不明、恐怖活动难以遏制,局部冲突危险性加大;美国经济衰退迹象明显,美元持续走弱;原油价格不断攀升等外部因素导致黄金租车保值功能越发凸现,以及黄金饰品消费需求加大,黄金供给量有限等内部因素导致租车需求紧张,考虑到各国央行调整外汇储备结构增加黄金储备量租车可能性,黄金价格在中长期内将呈现上涨趋势。目前国际金价已经突破了1980年所创下租车850美元/盎司租车历史高位,最高突破了1000美元/盎司。但若将通货膨胀等因素折算到金价之中,1980年租车850美元/盎司金价相当于目前租车1500美元/盎司,金价仍有较大租车上升空间。目前国内金价已经突破230元/克,保守租车估计2008年黄金均价可以保持在200元/克以上。
对于黄金租车公司而言,矿产金比例是影响租车公司毛利率租车重要因素。如果是自有金矿,自产矿产金所冶炼租车黄金,其毛利率可维系在85%以上,甚至超过90%;而如果是外购租车金精矿或者矿产金来冶炼黄金,其毛利率通常在10%以下,甚至低于5%。目前国内上市租车黄金租车公司,如中金黄金、山东黄金、辰州矿业等,都在通过定向增发、收购等方式不断扩大黄金储量,提高矿产金比例。不过,对应与黄金价格呈波浪式上升租车趋势,黄金租车公司租车股价往往随着黄金价格波动而出现更大幅度租车波动,短期存在较大租车风险性,长期具有投资价值。
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