何志成：欧债危机解决
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是个陷阱？
每经评论员 叶檀 欧债危机燃烧到美国，全球债务危机进一步恶化。 11月1日，知名期货经纪商全球曼氏金融控股公司与旗下的全球曼氏金融美国公司向美国一家破产法院正式提交了破产保护申请。 彭博社引述法庭文件报道称，全球曼氏金融美国公司目前债务为5000万美元，资产总额约5亿美元;公司最大的无担保债权人包括了摩根大通银行和德意志银行，两家公司分别作为信托人代持12亿美元和6.9亿美元债务。 曼氏申请破产保护，缘于在欧债上过大的风险敞口，曼氏金融CEO科赞于去年接手全球曼氏金融首席执行长职务，出于交易员的激进本性，在欧洲国家发行的主权债券方面押下了大赌注。根据评级机构资料，其合计持有63亿美元的欧债敞口，分别来自西班牙、意大利、比利时、爱尔兰和葡萄牙，无一不是“重灾区”。而这些投资也导致全球曼氏金融自身的债务评级被降至垃圾级。 曼氏破产说明欧债风险远未过去，高风险未必能带来高收益。科赞认为欧元区领导人不会让欧元解体，会以高利率发债缓解燃眉之急，曼氏因此可以在拥有安全边际的背景下坐收债务高息。科赞在高盛担任美国国债交易员时曾名利双收，他相信意大利和西班牙等国家高收益的主权债务是桩好买卖。这一想法与1998年俄罗斯债务危机崩溃之前长期资本管理公司的做法如出一辙。现在长期资本管理公司倒闭了，曼氏则申请破产保护了。 曼氏的风险敞口导致自身的债务评级被降为垃圾级，而从今年7月28日开始，曼氏的股票开始了冗长的下探之旅，当时收盘于7.07美元，截至10月31日收盘于1.20美元。而今年以来股价下跌85.65%，最新一轮大跌从10月24日开始。看来，曼氏对欧元债券与众不同的独特看涨法，并没有给他们带来收益。 曼氏破产显示其资产无人接手，虽然报价很高却有价无市。10月27日最新召开的欧盟峰会，使金融机构成为最大的债务买单者，欧元区领导人与私人银行和保险公司达成协议，金融机构接受就持有希腊政府债券损失50%。根据协议，私营部门同意自愿接受的其债券投资名义减值50%，令希腊的债务负担减少1000亿欧元，令希腊债务占国内生产总值由现时160%，降至2020年时的120%。
曼氏的破产更说明，欧债危机的风险并不在于金融链条的传导作用，而是在行政作用下，强行要求债权人承担损失，并且通过行政调控债市与汇市的
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，强迫所有的投资者承担损失，买单者从金融机构到所有债权人。 欧盟峰会后，希腊总理帕潘德里欧称，此次对希腊债务削减50%，将对希腊经济发展具有深远影响，希腊可以摆脱在此之前一直束缚它的问题，希望从2012年开始希腊将不再出现新的亏空，尽管部分希腊的银行将因此次削减债务国有化。希腊是否有希望尚不可知，唯一可以确知的是，曼氏进入了地狱，不知能否通过破产保护重生,而在行政手段的控制下，一度做多瑞郎与日元的投资者也险些进入地狱。 曼氏破产保护，是全球债务危机深化的标志，全球市场风雨飘摇。受此打击，欧元兑美元连续3天下挫，11月1日跌到1.3618兑1美元的低位。全球股市普遍下跌，欧洲主要的德国DAX指数11月1日暴跌5.30%。而债务国的发债成本更高、违约风险更大，同一天，意大利/德国10年期国债收益率之差触及欧元面世以来最高436个基点，日内上涨29个基点;意大利/德国2年期公债收益率之差亦触及欧元面世以来高点，上涨22个基点至476个基点;法国/德国10年期国债收益率之差扩大9个基点至116个基点;西班牙/德国10年期国债收益率之差扩大23个基点至372个基点。 投资者对于意大利等国家的债务失去了信任感，如果风险涉及法国，那么欧元区将难以挽回。 唯一值得安慰的是，欧美坐视曼氏申请破产保护，美国证券交易委员会和美国商品期货交易委员会周一晚间表示，全球曼氏金融有序清盘是保护其客户资产“最安全、最谨慎的举措”，说明曼氏没有传染的能力，他们的自营盘风险不至于成为次贷风险，威胁一个又一个金融公司，形成全面的信用冻结。
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