俄罗斯联邦稳定基金的发展

俄罗斯联邦稳定基金的发展 郭晓琼 一 稳定基金建立的背景 石油出口收入是俄罗斯联邦政府预算收入的主要来源之一。1999年普京总统执政以来,国际石油市场行情一直走高,俄罗斯依靠石油出口获取了大量“石油美元”。俄政府运用这笔资金偿还了巨额外债,还实施了一系列社会政策的改革,主要用于改善社会福利,其中包括给国家公务员、教师、医生等政府预算单位的职工增加工资,增加退休人员的养老金,提高军人的待遇等。另外,这笔巨额资金还在很大程度上支持了俄罗斯经济的增长。 虽然俄罗斯通过石油出口换取的大量外汇为俄罗斯的经济发展带来了很多好处,但是在石油出口带来的繁荣背后仍有潜在的危机: 第一,俄罗斯经济对能源出口的过分依赖可能导致“荷兰病”效应。劳动和资本转向能源出口部门,制造业部门不得不付出更大的代价来吸引劳动力,制造业劳动力成本上升降低了制造业的竞争力。同时,由于出口能源导致国际收支平衡 表 关于同志近三年现实表现材料材料类招标技术评分表图表与交易pdf视力表打印pdf用图表说话 pdf 中经常项目的大量顺差,使本币升值,也降低了制造业的出口竞争力。政府为放慢本币升值速度而增发货币,当增发的货币超过实际经济所需要的货币量时就会引起通货膨胀。由此可见,能源产业带来的经济“繁荣”是以牺牲其他行业为代价的。 第二,由于俄联邦预算收入的主要来源是石油出口收入,因此,预算收入受国际原油市场价格波动影响较大。当国际市场价格走高时,预算收入大量增加会导致预算支出的相应增加,其中无效支出比重增大造成浪费。当国际市场价格下跌时俄政府必须相应地缩减预算开支,这会引发严重的经济、社会、政治问 题 快递公司问题件快递公司问题件货款处理关于圆的周长面积重点题型关于解方程组的题及答案关于南海问题 。 第三,尽管俄罗斯拥有丰富的石油、天然气储备,但自然资源毕竟是有限的,且不可再生。这就要求俄联邦政府从长远的角度合理地利用已获得的资金。 基于以上考虑,俄联邦财政部于2003年年底提出建立稳定基金机制,并得到了普京总统的批准。 二 稳定基金的建立 俄罗斯于2003年12月23日颁布第184号联邦法律,并作为第13.1章列入《俄罗斯预算法典》,该法律规定俄罗斯联邦于2004年1月1日建立稳定基金,稳定基金是联邦预算资金的一部分。该法律规定以乌拉尔牌原油每桶20美元为基准价格,将超过基准价格形成的超额税收收入计入稳定基金;而当石油价格低于每桶20美元时,则须动用这笔稳定基金来弥补国家预算的损失。设立稳定基金的意图在于,在国际石油价格下跌造成收入减少时仍能保证国家预算的稳定,也就是将国际石油价格走高时的“石油美元”储备起来,以备政府在国际油价下跌时使用。稳定基金能够在一定程度上促进经济稳定发展,避免国民经济受国际市场能源价格波动的影响。 三 稳定基金的来源 稳定基金包括两部分:一是超额税收收入,二是财政年年初联邦预算资金的剩余以及运作稳定基金的收益。联邦预算资金的剩余是指第二年2月1日前当年财政年年初的预算剩余资金以及一年中俄罗斯联邦财政部用来填补暂时性资金漏洞的流动资金。由于超额税收收入是稳定基金的主要来源,下面重点探讨与超额税收收入有关的问题。 表1 2006年稳定基金中超额税收收入部分的结构 计入预算(亿美元) 计入稳定基金(亿美元) 稳定基金占 石油价格每增加 石油价格每增加 预算收入的 1美元/桶(天然气 总计 1美元/桶(天然气 总计 比重(%) 4美元/千立方米) 4美元/千立方米) 石油开采税 7.2 174 6.9 165 95 石油出口关税 11.5 276 11.5 276 100 石油产品出口关税 2.3 55 0 0 0 利润税 1.1 26 0 0 0 石油部门合计 22.1 531 18.4 441 83 天然气出口关税 2.1 50 - - - 利润税 1.3 31 - - - 天然气部门合计 3.3 81 - - - 石油天然气部门合计 25.4 612 18.4 441 72 资料来源:[俄]叶?古尔维奇:《稳定基金的形成及利用》，《经济问题》2006年第4期。 (一)超额税收收入的计算方法 当实际原油价格高于基准价格时,按原油出口关税和矿产(石油)开采税将高于基准价格的那部分额外资金计提,具体的计算公式如下:当月实际计入联邦预算的原油出口关税数额乘以当月实际原油出口关税税率减去按基准价格计算的原油出口关税税率,再除以当月实际原油出口关税税率,或当月实际计入联邦预算的矿产(石油)开采税数额乘以当月实际矿产(石油)开采税税率减去按基准价格计算的矿产(石油)开采税税率,再除以当月实际矿产(石油)开采税税率。 (二)超额税收收入与税种选择 超额税收收入是稳定基金的主要来源,因为计入稳定基金的行情收入越多,越能在多变的国际环境下保障预算的稳定性。从超额税收收入的计算方法可以看出,超额税收收入与税 种有关。要使稳定基金起到熨平价格波动的作用,那么税 种的选择就应选取那些与价格波动关系较大的税种。在俄罗斯现行税收体系中满足上述要求的税种有:石油开采税、石油出口关税、石油产品出口关税及天然气出口关税,而目前只有前两种税种计入稳定基金。 根据表1,仅石油开采税一项,每桶价格每增加1美元就计入稳定基金6.9亿美元,占预算资金的95%。如将石油产品出口关税和天然气出口关税也计入稳定基金,则稳定基金中的资金将增加1/4,资金额占行情收入总数的61%,预算行情收入的87%,联邦预算行情收入的95%。 (三)超额税收收入与基准价格的确定 稳定基金的收入除了与税收收入有关外,还与基准价格的高低有关。 1.基准价格的确定既要参照过去又要着眼未来 2006年俄联邦财政部将稳定基金的基准价格由2004年稳定基金建立时确定的每桶20美元调整为每桶27美元,这是根据过去10年国际原油平均价格确定的。这种根据过去10年平均原油价格确定基准价格的方式存在一定风险。如果确定的基准价格过高,而之后石油价格出现下跌,那么可能导致预算危机。例如:假设在1986年就设立了稳定基金,那么过去10年平均原油价格为每桶55美元,如将基准价格也定为每桶55美元,而之后10年的原 油价格一直在每桶19~32美元这一范围内波动,平均价格为每桶24美元(比每桶55美元的基准价格低一倍还多),这将导致预算危机。 表2 俄罗斯联邦预算行情收入分配格局 (单位:亿美元) 2006年 2005年 基准价格20美元/桶 基准价格27美元/桶 行情收入总数 1 080 1 130 890 石油部门 780 800 620 预算行情收入 740 790 630 石油部门 640 670 530 其他部门 100 120 100 联邦预算中的行情收入 660 730 580 地方预算中的行情收入 80 70 50 计入稳定基金 520 550 440 预算行情收入比例(%) 69 70 71 计入稳定基金的行情收入占下面四项的百 分比: 行情收入总数(%) 49 49 49 石油部门行情收入(%) 67 69 71 预算行情收入(%) 70 70 70 联邦预算行情收入(%) 79 76 76 乌拉尔牌石油价格(美元/桶) 50.6 51 51 资料来源:[俄]叶?古尔维奇:《稳定基金的形成及利用》，《经济问题》2006年第4期。 尽管每年会采用移动平均值法修改基准价格,但也不会改善这种情况。因此,在确定基准价格时,除了根据过去价格动态变化进行预测外,还应考虑各种客观因素(如中国日益增长的能源需求)和市场参与者活动(如寡头供应商)的影响。 2.基准价格的确定还应使稳定基金与行情收入的比重保持基本稳定 当价格上涨过快时,基准价格也应作相应调整。表2给出了俄罗斯联邦预算行情收入分配格局,从表中可以看出,2005年基准价格为每桶20美元时,计入稳定基金的收入占行情收入总数的49%、预算行情收入的70%、石油部门行情收入的67%和联邦预算行情收入的79%。2006年基准价格提高至每桶27美元时,若与每桶20美元的价格相比,则计入稳定基金的资金减少110亿美元(占GDP的1.2%), 而预算日常收入增加了160亿美元(占GDP的1.8%)。但稳定基金占行情收入的比重依然保持了49%。 四 稳定基金的管理和使用 (一)稳定基金的业务核算 表3 俄罗斯稳定基金的规模 (单位:万亿卢布) 2004年 2005年 2006年 期初余额 0.106 3 0.522 30 1.237 0 实际计入额 0.415 9 1.392 11 1.726 6 支出: 0 -0.677 30 -0.616 7 提前偿还外债 0 -0.647 40 -0.616 7 弥补俄联邦养老基金赤字 0 -0.030 00 0 期末余额 0.522 3 1.237 00 2.346 9 资料来源:根据俄联邦财政部2004,2006年间每月公布的俄罗斯联邦预算稳定基金收支状况整理。 1.俄联邦财政部国库司在中央银行开设专门账户,以反映稳定基金的运作情况; 2.稳定基金的资金业务的核算须按照联邦预算资金业务核算的程序进行; 3.稳定基金的运作情况须写入联邦预算执行报告中; 4.政府须向俄联邦议会国家杜马和俄联邦议会联邦理事会报送稳定基金的收入、投资和使用情况的季度和年度报告,并将其作为联邦预算执行情况报表的一部分; 5.俄联邦财政部每月公布有关月初稳定基金余额、月稳定基金收入和使用的情况。 (二)稳定基金的使用 稳定基金设立的目的之一是为了防止价格波动对联邦预算产生不利影响。这一目的以法律形式被确立,即当石油价格低于基准价格时,政府可以动用稳定基金来弥补联邦预算赤字。稳定基金必须达到一定的储备量才能满足上述要求。目前的最低储备量要求是5 000亿卢布,这是根据1991~1999年国际原油市场的平均价格每桶18美元计算的。当石油价格跌至每桶18美元以下时,为了维持联邦预算的正常支出,稳定基金必须拥有5 000亿卢布的最低储备量,以弥补在基准价格每桶27美元和每桶18美元之间的差额。当稳定基金累计超过5 000亿卢布时,政府可将超额部分用于其他目的,但使用额度必须遵守该财政年度的联邦预算法的规定。 2004年建立稳定基金以来,由于实际石油价格比预算计划高出很多,且因税制改革导致石油出口税自2004年起提高了3倍,因此2004~2006年稳定基金的实际金额远远高出了 预测。这笔数额巨大的资金一直存于卢布账户,但由于通货膨胀的存在,稳定基金面临贬值的危险。如2005年年底稳定基金数额达到1.237万亿卢布,当年消费价格指数比上年增长了10.9%,按照其在国内市场的购买力计算,这笔资金损失了1 635亿卢布。因此,如何管理这笔巨额的稳定基金并使之不贬值,成了俄罗斯政府和经济学家关注的问题。尽管对稳定基金还存在很多争议,但联邦政府还是于2006年4月21日确定了稳定基金管理程序,即政府授权财政部对稳定基金进行管理,而财政部则与中央银行签订合同委托中央银行对稳定基金进行运作。作为国家战略性的财政储备,稳定基金中的卢布可兑换成外汇,其中45%可兑换成美元、45%兑换成欧元,10%兑换成英镑[1];这些外汇可用于购 买外国债券,但债券种类由俄联邦政府确定。具体规定如下:(1)稳定基金可以持有14个国家的有价债券,这14个国家包括奥地利、比利时、芬兰、法国、德国、希腊、爱尔兰、意大利、卢森堡、荷兰、葡萄牙、西班牙、英国和美国;(2)发行国家的债券等级必须达到惠誉国际信用评级有限公司或 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 普尔公司评定的ААА级,或者穆迪公司评定的Ааа级[2];(3)所购买债券的偿还期限最短为3个月,最长为3年,且发行价格不超过票面价值的15%[3]。 (三)稳定基金的具体使用情况 表3给出了2004~2006年俄罗斯稳定基金的收支情况以及每年的期初和期末余额。 2004年稳定基金额超过了5 000亿卢布,但由于超过部分不多,联邦政府没有动用。 2005年稳定基金的收入较多,政府动用了6 474亿卢布偿还外债,占2005年稳定基金收入总额的46.5%。具体包括:(1)国际货币基金组织935亿卢布(折合33亿美元)的债务;(2)巴黎俱乐部成员国4 301亿卢布(折合150亿美元)的债务;(3)对外经济银行1 238亿卢布(折合43亿美元)的贷款,该贷款是俄罗斯联邦财政部于1998~1999年为还外债而举借的。 此外,政府还动用了300亿卢布(折合10.4亿美元)稳定基金来弥补养老基金的预算赤字[4]。 2006年政府动用6 167亿卢布(折合220亿美元)提前还清了巴黎俱乐部债权国债务,这就使俄罗斯进入了巴黎俱乐部纯债权人行列,使俄罗斯外债占GDP的比重从14.7%下降到9%。对于剩余的2.346 9万亿卢布,俄政府将其兑换成外汇存入中央银行外汇账户委托中央银行管理。2006年7月24日稳定基金开始为 俄罗斯国库带来第一笔投资收益,金额为82亿卢布,目前存在中央银行外汇账户内稳定基金的年收益率大约为3%~4%。 从表3可以看出,稳定基金的规模呈现逐 渐增长的趋势。由2004年的略超5 000亿卢布增加到2005年的1.237万亿卢布,增加了一倍多,占GDP的5.8%。2006年年底稳定基金规模达2.346 9万亿卢布。截至2007年3月1日,这一数字已攀升到2.708 85万亿卢布。稳定基金规模如此快速增长与稳定基金的合理使用是分不开的。2005年提前偿还外债为2006年节省了10亿美元的利息支出。提前偿还债务除了可以减少利息支出外,还可以部分地消除对外账户失衡的状态。另外,卢布兑换成外汇后,还为稳定基金带来一笔可观的收益。 虽然对稳定基金的合理使用带来了规模的快速增长,但目前对稳定基金的立法还存在着漏洞。例如:当国际市场行情不景气时,政府就可以动用稳定基金,但没有对可动用的金额加以限制,也就是说,哪怕国际市场石油价格在基准价格水平上跌了1美元,政府就可动用任意金额的稳定基金。应在法律中明确规定动用稳定基金填补预算赤字的金额不得超过因国际市场原油价格低于基准价格所带来的损失金额。另外,法律规定,当国际油价走高时,稳定基金累计超过最低储备量政府也可动用稳定基金,但没有制定具体的运用 规则 编码规则下载淘宝规则下载天猫规则下载麻将竞赛规则pdf麻将竞赛规则pdf 。 五 关于稳定基金使用及管理的争论 (一)俄罗斯联邦政府观点 俄政府以为,稳定基金是冲销过剩货币供 给的重要手段。 开放经济中的货币供给则由两个部分构成,即国内信贷量和经由国际收支所获得的盈余(国际储备)与国内货币的交换量组成。用公式表示为:Ms=m(D+F) 这里Ms是该国的货币总供给,m是货币乘数,D是该国基础货币的本国部分,F是该国基础货币的国际部分,即国际储备。 一国如出现国际收支盈余,超额的外汇供给将通过商业银行出售给中央银行,导致中央银行国际储备的增加。中央银行则通过增加商业银行在中央银行的存款准备金创造新的用于购买这些外汇的货币,在此基础上,通过商业银行系统的运作,该国货币供给量便会按国际收支盈余的m倍数增加[5]。为了抵消国际收支失衡对国内货币供给量的影响,政府往往采取适应性的冲销政策。 2005年8月18日俄联邦政府会议一致通过了2006年国家统一货币信贷政策,为2006年货币信贷发展状况根据不同石油价格设定了4种 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 :分别为每桶28、40、50、60美元,相应的基础货币增长率为17%、19%、20%、23%,主要剩余货币供给量由联邦预算进行冲销。如果按照每桶60美元的石油价格计算,中央银行要在经济中冲销2 260亿卢布。假如石油价格涨到每桶100美元,为了维持预期的通货膨胀率,中央银行要冲销7 000亿卢布。一般的货币信贷政策不具备如此大的冲销能力。因 此,俄联邦政府将石油出口形成的外汇收入中的超额税收收入计入联邦预算稳定基金,并在中央银行开设专门账户,从而在一定程度上减轻因石油价格上涨形成大量国际收支盈余,进而引起货币供给量增加带来的负面影响。 (二)俄国内一些经济学家的观点 1.俄罗斯联邦杜马委员会成员、著名经济学家德米特莉耶娃的观点[6] 德米特莉耶娃认为,与世界上其他建立稳定基金的发达国家相比,俄罗斯的发展水平还有很大差距。俄罗斯联邦政府应将稳定基金的资金用于发展生产,而不是“存”入稳定基金以防价格波动的影响。她还指出俄罗斯在发展生 产上的 三个优势:第一,拥有大量后备劳动力,能够创造出更多满足劳动力市场需求的劳动岗位;第二,国土辽阔,基础设施尚不完备,在基础设施投资和国土开发方面具有巨大潜力;第三,在科学技术和人员培训方面的优势可应用于高新技术领域。因此,在俄罗斯拥有发展先天优势的情况下,应将资金用于投资。 德米特莉耶娃指出,稳定基金的建立并不会抑制通货膨胀,因为目前俄罗斯的通货膨胀是成本推进型的,而并不是货币供应量过多造成的。她以住房公用事业服务费为例说明俄罗斯的通货膨胀是成本推进型的。2006年1~2月消费价格指数上涨了4.1%,住房公用事业服务费上涨了15%,2003~2006年,每年1月住房公用事业及其他服务费用都涨价。住房公用事业的收入需求弹性较小,较少受居民收入的影响。因此,她认为生产成本的上涨推动了消费价格指数的上涨,而稳定基金的建立并不能起到抑制通货膨胀的作用,她认为通货膨胀的根源不在货币。 2.经济学家Б.普雷沙耶夫斯基的观点[7] 当稳定基金的规模超过5 000亿卢布的最低储备量要求时,其超出部分可用作其他用途。由于原油价格一路上涨,2004年年底稳定基金就超过了5 000亿卢布。联邦政府授权财政部进行管理,可用于投资国外债券。普雷沙 耶夫斯基针对这一情况提出了自己的看法。他认为,将稳定基金用于购买外国长期债券,相当于将大笔资金支持其他国家发展经济。他通过比较国内投资与国外投资的收益率,认为应将资金用于俄罗斯国内。根据俄罗斯国家统计局的资料,俄罗斯2004年GDP为16.779万亿卢布,比1999年实际GDP增长了48.5%,2005年俄罗斯经济增长为6.4%。2000~2005年间GDP增长额按2004年价格水平计算为5.02万亿卢布。2004年固定资产总投资2.73万亿卢布,比1999年增长了65.7%。2000~2004年固定资产投资总和为13.09万亿卢布(按2004年价格计算)。每1卢布的固定资产投资带来38戈比的GDP增长。在GDP的增加额中,净利润占25.3%。2000~2005 年净利润增长了1.23万亿卢布,这意味着总投资每增加1卢布会带来9.7戈比净利润增长,是稳定基金年收益率的两倍多。另外,国内投资还能创造出新的劳动岗位。普雷沙耶夫斯基还提出,国外金融投资具有一定的风险性,将稳定基金按比例兑换为外币也不能完全保证其不贬值。 (三)对上述观点的评价 对于上述观点,本文认为德米特莉耶娃和普雷沙耶夫斯基的观点都存在片面性。德米特莉耶娃认为俄罗斯存在发展潜力,如将大笔资金存于稳定基金而不用于生产就是一种浪费。 她还指出这笔资金的运用不会造成通货膨胀,原因是俄罗斯的通货膨胀是成本推进型的。而普雷沙耶夫斯基则对稳定基金超出最低储备要求的部分提出了疑义。他经过计算,认为国外投资的收益率没有国内的投资收益率高。 本文认为两位经济学家在稳定基金的问题上只考虑了问题的一个方面,即稳定基金的资金用于实体领域带来的益处。但普雷沙耶夫斯基并没有考虑资金运用后带来的问题——通货膨胀。德米特莉耶娃虽然考虑了该问题,但她认为稳定基金的建立并没有起到抑制通货膨胀的作用。在这里,本文认为有必要找出俄罗斯通货膨胀的主要原因。在资本可流动的条件下,只要中央银行参与外汇市场的交易,货币政策在一定程度上将失去独立性。由于俄罗斯是资源出口型国家,大量“石油美元”的流入必将导致流通中货币供应量的增加。稳定基金的建立使石油出口收入中的一部分脱离了流通领域,无论是以卢布还是以美元的形式存在,都在一定程度上减轻了货币供应量增加带来的负面影响。即使是投资于国外债券,由于离开了国内流通领域,也不会对国内造成通货膨胀的压力。 对于两位经济学家的观点,须要指出三点:第一,有关德米特莉耶娃的成本推进型通货膨胀的观点。从表面看,俄罗斯的通货膨胀是由生产资料(如住房公用事业服务费)的价格上涨造成的,但其背后原因还是流通中的货币过多。第二,有关德米特莉耶娃的将资金用于发展生产的观点。从表2可以看出,2005年和2006年稳定基金占石油出口收入的49%,这说明另外的51%已经进入生产领域。若将计入稳定基金中的资金也投放出去,将使得通货膨胀加剧。第三,普雷沙耶夫斯基的国外投资的收益率没有国内的投资收益率高的观点。在这里,他没有对实物投资和金融投资进行区分。金融投资只是使得一笔资金在两者之间发生转移,而将资金用于实物投资领域,这笔资金会因为银行的信用创造作用成倍扩张。这里 涉及的就是货币问题而不是金融问题。 六 结语 稳定基金为俄罗斯的经济发展起到了积极的促进作用。包括用稳定基金偿还外债,从而减轻了俄罗斯的外债负担;动用稳定基金弥补养老金的预算赤字,起到了改善福利的作用。设立稳定基金最初的目的是为了防止价格下跌带来的负面影响,由于国际市场原油价格一直上涨,稳定基金的这一作用没有表现出来。原油价格的上涨使得基金规模大幅增加,大笔资金存于稳定基金而未投放到实体领域为许多经济学家所诟病。而本文认为,正是由于稳定基金的存在才在一定程度上抑制了通 货膨胀。从目前稳定基金的发展情况看,稳定基金起着熨平价格波动的负面影响和抑制通货膨胀的作用,同时它的投资还为俄罗斯带来了收益。为了将稳定基金的这两个作用进行区分,2007年3月9日俄罗斯联邦总统普京在2008~2010年的总统预算咨文中指出,必须将稳定基金拆分为后备基金和下一代基金。建立后备基金的目的是:在中期范围内,当石油价格大幅下跌时,后备基金能够保证正常预算支出。后备基金的规模不得少于国内生产总值的10%。在石油天然气收入中,扣除注入后备基金和联邦预算财政支出后的剩余部分将注入下一 代基金。由于后备基金的存在使得价格下跌 时预算支出有了保障,所以下一代基金可追求高收益。 (责任编辑:李丹琳) (作者系中国社会科学院俄罗斯东欧中亚系博士研究生。) 注释: [1]Приказ от 22 мая 2006г.?157. Об утверждении нормативной валютной структуры средств стабилизационного фонда Российской Федерации и порядка приведения фактической стабилизационного фонда Российской Федерации в соответствие с нормативной валютной структуры. [2]ПостановленияПравительстваРоссийской Федерацииот21апреля2006г.?229.Опорядке управлениясредствамистабилизационногофонда РоссийскойФедерации. [3]Приказот22мая2006г.?158.Обутверждениинормативовминимальногоимаксимального сроковдопогашениявыпусковдолговыхобязательствиностранныхгосударств,вкоторыемогутразмешатьсясредствастабильзационногофондаРоссийскойФедерации. [4]ФедеральныйЗаконот23декабря2004г.?173-ФЗ.ОФедеральномБюджетена2005г. [5]于立军、王军主编:《国际金融学》,经济管理出版社1999年版。 [6][俄]О.德米特莉耶娃:《稳定基金的形成:前提及后果》,《经济问题》2006年第8期。 [7][俄]Б.普雷沙耶夫斯基:《稳定基金的利用问题》,《经济问题》2006年第2期。 《俄罗斯中亚东欧市场》2008年第1期