[设计]090601国泰君安期货钢材期货套期保值手册

[设计]090601国泰君安期货钢材期货套期保值手册 国泰君安期货钢材期货套期保值手册 目录 第一章 全球衍生品市场中的套期保值……………………………….1 第二章 我国套期保值业务现状……………………………………….4 第三章 钢铁产业链的套期保值……………………………………….7 第四章 套期保值的理论和应用………………………………………10 第五章 企业套期保值会计处理方 法…………………………………24 结语……………………………………………………………………..29 第一章 全球衍生品市场中的套期保值 一、套期保值的需求 从20世纪90年代开始～伴随我国城市化、工业化进程的不断加速～全球制造业向我国不断转移～中国当仁不让地成为了世界工厂。虽然已被称为是世界工厂～但是我国粗放型的经济增长模式并未得到改变～企业大多从事低附加值的产品生产～赚取微薄的加工费。随着经济全球化、金融自由化、金融创新的不断深入～各种风险国际传播性愈发增强。中国的企业被空前的暴露在风险面前:如商品价格风险、原材料风险、汇率风险、利率风险。企业面临的风险一旦大幅波动～很容易对企业造成毁灭性的打击。以商品期货铜为例～2002年以来国际商品期货的一轮牛市～使得铜价格从1700多美元上涨至8560美元附近～之后又回落至3000美元以下～这对铜材在成本构成中占较高比例的企业～如家电、建材、电子、机械、轻工等铜消费型行业来说～铜价大幅上升给企业的运营带来巨大的压力。一方面由于铜价上涨大幅提高产品生产成本～另一方面由于下游终端产品市场竞争激烈～难以通过提价来转移铜价上涨所带来的成本压力。在竞争和生产成本上涨的双重压力下～导致资金实力不足的企业纷纷减产～甚至被迫停产～退出市场。因此～如果利用衍生品进行套期保值可以降低风险～微观层面上～对原材料价格风险进行套期保值～成为企业生存的重要战略,宏观层面上～基于我国世界制造业中心的地位考虑～大力发展衍生品市场～对提高我国企业竞争力、争夺国际商品定价权、促进现货市场的繁荣有着重要的意义。 理论上～衍生品市场可以规避现货市场的价格波动风险～实际操作中～衍生品的高风险也颇受争议。国际市场上～重大衍生品风险事件层出不穷:1995年～具有百年历史的老牌银行巴林银行由于衍生品交易失败巨亏8.6亿英镑,其股份资金只有4.7亿英镑,轰然倒闭。1996年～日本住友事件爆发～住友商社巨亏 18亿美元～并且导致世界铜生产企业长时间萎靡不振。我国的衍生品风险事件自从期货市场产生之日起就屡屡发生:中国期货市场成立不久的1993年～我国上海粮油交易所爆发了上海粳米事件～导致粳米期货合约被停止交易。1995年～我国第一个金融期货品种国债期货爆发了著名的三二七国债案～导致万国证券消失～国债期货交易中断。1997年“株冶”事件发生～国际期货市场上已从事两年交易的株冶工作人员～在LME大量卖空锌期货合约～卖出多达45万吨锌～而当时株冶全年的总产量也才30万～损失1(758亿美元。2004年～中国航油(新加坡)股份有限公司发布消息～公司因石油衍生产品交易～总计亏损5.5亿美元～并最终导致中航油被迫重组。2005年～国储事件爆发～导致国际铜价受刺激一路上杨～国储遭受巨额亏损。我国上市公司中也有部分公司在期货市场上采用衍生品进行避险～但套保损益波动剧烈～2005年年报显示～江西铜业套保亏损5亿多元。最近～中信泰富、中国国航、深南电、东方航空等多家大型企业在衍生品市场上相继出现巨额损失。 二、我国上市公司套期保值动机和效果的实证研究 哪些因素决定了企业是否使用衍生品进行套期保值～套期保值究竟增加了企业的风险还是降低了企业的风险,国泰君安期货研究所对我国上市公司使用衍生品进行套期保值的动机和绩效进行了实证研究。据统计～在国内沪深两市1600多家的A股上市公司中～在1998—2008年期间～超过100家上市公司曾披露其使用衍生品进行套期保值～主要包括以下行业: 1、金属～非金属行业,2、能源、材料和机械电子设备批发业,3、机械～设备～仪表,4、食品～饮料,5、农业,6、电力、蒸汽、热水的生产商和供应业,7、商业经纪与代理业,8、其他制造业。 曾使用过衍生品的上市公司中有超过40家分布在有色金属业中(按国泰君安行业分类)。其中包括:中金、中色、云铝、云铜、等～有色金属行业一般采取一体化战略通过稳定原材料供给和价格、提高最终产品附加值～来规避原材料市场风险和产品市场风险。我们首先通过非参数检验对三类样本公司的特征做出了概括性的比较～之后～采用更精确定量的间接研究～先对我国上市公司使用衍生品进行套期保值的动机进行实证分析～在明确我国上市公司使用衍生品进行套期 保值的动机后～全面分析和对比了各类风险管理手段的风险管理效果。通过上述研究我们发现: 第一～相对于资产规模较小的公司～资产规模大的公司更倾向使用衍生品进行套期保值。本土期货市场的发育越完善～公司越可能使用衍生品, 第二～衍生品的新使用者的获利能力要低于未使用者～系统风险大于未使用者～资产的流动性也低于未使用者, 第三～衍生品套期保值的避险效果优于其他风险管理手段～如资源类型企业常用的纵向一体化战略。 综上所述我们得出以下结论和建议: 第一～我国期货市场自从上世纪90年代初发展至今～进入了蓬勃发展的时期。期货市场品种逐步丰富～套期保值对于很多企业而言早已不是一个陌生的 词汇 英语3500词汇语境记忆pets3考试词汇二年级反义词和近义词初中词汇词汇大全考研英语二高频词汇表 ,期货公司监管体系较为完善～期货公司业务也正朝多元化方向发展。研究表明～在2008年的全球性金融危机中～衍生品的崩溃对实体经济产生了巨大的冲击～套期保值规避风险的功能愈加明显。由于使用衍生品进行套期保值避险确实可以降低企业的风险:并且效果优于其他手段,相对与其他避险动机～成熟的期货市场可以极大的促使企业进行避险。所以～大力发展期货市场～不断完善法制建设～不断推出新品种上市～是提高我国企业竞争力～完善我国金融市场体系的必然途径。 第二～从我国企业实施套保的情况看～大体上可分为三种类型:第一类是承受全部市场风险的未参与套期保值的公司,第二类是承受较大市场风险的、参与套期保值但却未能合理设计和操作套期保值的公司,第三类是能够较好规避大宗商品价格暴涨暴跌风险的、参与并合理操作套期保值的公司～这类公司在一定程度上比上述两大类公司能够更好的应对金融危机带来冲击。 第三～期货市场是上市期货品种相关企业发现价格、规避风险的金融衍生品交易产所～是反映国民经济运行的晴雨表～地位和作用至关重要。就金融危机带来的影响而言～期货业部分潜在参与者最后从产业链退出了～但是～期货行业面临更多的是机遇～因为真实存在着数量较多的由于参与了期货套期保值等交易操作、成功回避破产风险的企业～同时～监管部门、期货交易所和期货公司已经历 了各种期货行情的风险考验～这些都将为更多潜在期货参与者提供实证支持～带 动更多企业参与到期货市场来。 第二章 我国套期保值业务现状 我国真正参与期货市场的企业法人数量仍较少～据估算～期货行业内个人户的占比在85%以上。例如～我国进行生产、加工、储运、流通并形成一定规模的粮食企业至少有几十万家～但根据交易所的统计～参与农产品期货交易的法人客户还不足一万家。钢铁产业链中有1000余家钢铁生产企业～30万家贸易商～浙江保证钢材期货市场参与主体多样性和活跃度。3月22日至3月24日～我们针对长材产量占全国总产量50%以上的钢厂～业内排名前50名的钢材贸易商～全国重点地区有意参与钢材期货、资金量较大的机构和个人投资者进行了抽样调研。结果表明～90%被访谈对象表示对钢材期货积极关注～在将来有参与倾向～其中大部分被谈访对象明确利用钢材期货的主要目的是套期保值。据不完全统计～钢材期货3月27日上市至今～除沙钢等少数钢企已参与套期保值外～大部分的生产和贸易企业～特别是重大型的产业链企业并未参与期货市场。我国大量企业未能利用期货市场的套保功能～只能面临商品价格大幅波动的风险。在金融危机中～大量企业承受较高的生产或库存成本～造成大规模亏损～少数企业甚至走向破产。相比之下～有90,以上的世界500强公司都通过期货市场来进行有效的风险管理。未采用套期保值进行规避市场风险的因素各不相同～其中以钢铁行业为例～前期是因为没有相适应的期货品种而无法设计套期保值～现在面临的问题是钢材期货推出后～市场参与者的培育工作如何有效、稳健地进行。例如～如何使产业链中的潜在参与者意识到缺少期货合约的风险对冲功能～我国钢铁企业在铁矿石价格高涨时大量囤货～在铁矿石价格大幅下跌时却将面临巨额损失等一系列实质性问题。 企业没有参与套期保值～经营管理受价格风险影响的可能性较大～特别是企业在金融危机中受到重挫～而从不断披露的国内大型企业套保亏损的案例来看～有避险意识的企业即使实施了套保～但却由于套期保值方案在制定及执行过程中存在的诸多问题～同样导致重大损失。钢材期货上市～部分钢铁企业已经或正准备参与期货交易～但并非所有企业都能合理有效地进行套期保值操作。原因主要有两方面:一方面～部分钢企内部还没有深入了解期货市场、参与期货交易的优势和风险～未客观剖析期货交易实际操作性、风险可控性等问题～导致现阶段参与的热情并不高,另一方面是～依目前的市场培育程度而言～钢铁企业参与套期 保值～可能会实施风险敞口较大的方案或操作交易失误等因素～导致规避市场风险的功能不能如预期达成～反而带来更大风险。 我们从中信泰富、深南电、国航、东航、上航等案例中研究发现:中信泰富买入杠杆式外汇合约带来147亿港币损失～深南电和高盛签订场外原油期权合约带来巨亏～国航、东航、上航利用买入看涨期权对燃油进行套保～结果走上投机道路亏损均有几十亿～全球最大的干散货船运公司中国远洋远期运费协议(FFA)交易损失近40亿元。归结原因主要有:首先～上述企业采用的期货套期保值并非 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 的套期保值方案～即套期保值选择不适当～这是最常见～也是最根本的一个问题。从其套期保值亏损的情况来看～期权或更复杂的场外金融衍生品工具被大量运用。事实上～若其使用标准化的期货合约可以达到绝大部分套期保值的目的～同时操作性更强,其次～深南电与外资行高盛新加坡子公司联合进行场外套期保值方案设计～签订的原油协议性质上是原油期权合约～但是其若仅想参与套期保值则完全可以选择场内的标准化期货合约～而不需要将对手仅限于高盛等～因为标准期货合约是期货交易所制定的～不存在交易所本身合约风险收益或投资者与交易所间信息不对称问题,再次～上述企业已背离套期保值规避风险的宗旨～在利益诱惑下更多的是转向投机～导致最终的巨额亏损。东航事件中～其一方面运用外汇套期保值来规避外汇收入的汇率风险～另一方面运用燃油套期保值锁定油价成本。外汇套期保值操作相对稳健～头寸也适中～但是燃油套期保值规模不大～但损失却堪比套期保值规模几倍于此的国外航空公司～原因就在于企业实质并不仅以套期保值规避油价波动风险～而是放大了套期保值的头寸～试图由此获取高额利润～将套期保值操作变为了投机操作。 相反～若能够较为准确的判断市场情况～坚持整体套期保值的原则～即便在金融危机蔓延的时期～也能通过期货市场进行风险控制管理。同样是参与航油套期保值的南航～并没有经受类似东航的失利局面～主要原因是～其套期保值的头寸适当且在风险发生时选择第一时间进行了平仓操作～可能是出于保守经营的考虑～但企业依赖明确的决策和严格的执行维护了套期保值的净盈利。 2008年下半年全球经济形势较为严峻～国泰君安期货研究所正确研判期货行情走势～7月中下旬起通过研究报告对主要品种全面看空～并结合铜等有色金 属企业的经营管理、财务、人力等情况～为公司客户设计套期保值方案～使国泰君安期货成为有色金属等期货品种的最大空头之一。至今～公司客户总体上保持盈利～并吸引若干家年收入百亿元以上的上市公司、知名企业集团成为公司VIP客户。 套期保值经典案例中有成功的也有失利的～坚持成功案例的设计原则～吸取失利案例的前车之鉴～是充分发挥套期保值功能的基石。这不是期货公司或者企业单方面的努力所能达成的～更多的是由期货公司和企业共同进步～期货公司规模、客户权益等上升的同时～客户及其财富也能得到成长。 第三章 钢铁产业链的套期保值 对所有企业而言～期货市场的理论基础都是相同的～但是在瞬息变化的市场经济中～企业所处行业和经营管理特点等的不同～在参与期货市场交易准备阶段～特别是进行套期保值方案设计之前～更为重要的是～判断作为风险控制管理工具的套期保值～是否适用于将参与期货交易的企业。实际操作中～并非期货品种相关的企业都必须参与期货交易。当产业链一体化程度较高、企业生产原材料质量和数量能够灵活操作、企业现金流充裕、行业利润率较低等因素存在时～企业可在整体市场结构、经营方式不发生重大变化的情况～选择是否参与期货交易。 正确认识期货市场、坚持套期保值作为风险控制管理重要方式～是企业参与期货市场～尤其是套期保值的必修课。据此基础上～有序、合理的开展套期保值、套利方案设计等相关工作才会为企业的发展提供坚实保障。 我国钢铁行业整体利润率不高于10%～是典型的高投入、低回报的产业。2002年至今～钢材价格总体走势呈宽幅震荡。其间～2005年4月至2005年年底～2008年6月至1 2月～国内钢材市场价格出现暴涨后的暴跌～跌幅近50%～造成产业链的生产、贸易等企业亏损严重～甚至导致部分钢铁生产企业因现金流周转问题6500 出现破产。 6000 5500 上海地区螺纹钢和线材报价5000元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 07-1-10HRB400 20mm螺纹钢,理计,8mm高线 07-2-10 07-3-10 07-4-10 07-5-10 07-6-10 07-7-10 07-8-10 07-9-10 07-10-10 07-11-10 07-12-10 08-1-10 08-2-10 08-3-10 08-4-10 08-5-10 08-6-10 08-7-10 08-8-10 08-9-10 08-10-10 08-11-10 08-12-10 09-1-10 09-2-10 09-3-10 09-4-10 螺纹钢20mm 上海6.5mmHRB335理计价年初最高最低波动幅度年初最高最低波动幅度Q235高线价格格 41404280282335%41004280286035%2004年2004年 35604000315024%36003900299025%2005年2005年 32003750310020%30503470292518%2006年2006年 32504700325045%32504840314052%2007年2007年 45506100310066%45755800338053%2008年2008年 价格风险是由于未来不确定因素造成的～参照的标准并不是企业或者行业的成本水平～而是当时的基本面决定的。企业可以通过期货市场进行期货合约买卖、实物交割等～但这并不为企业开辟新的销售和采购方式～不会改变企业现有的销售和采购渠道～而是为企业提供价格发现、风险规避的手段～为企业提供来自金融衍生品市场的风险控制管理工具。期货市场规避风险机制较现货市场规避风险方式更为直接、有效～将有助于改变长期以来～部分钢铁生产企业仅能依靠现货销售方式和部分贸易企业过分依赖生产企业弥补亏损的现状。 推出钢材期货有着特殊的历史背景:由于行业集中度较低、对行业上下游议价能力相对薄弱～再加上产能过剩～近年来钢铁工业面临着原材料成本、价格大幅波动的风险。这在08年下半年以来表现的尤为明显:钢铁行业2008年的亏损额超过480亿元～其中仅2008年12月份其中的71家大中型钢铁生产企业亏损额就达到291亿元～部分大型钢铁生产商亏损额甚至达百亿元。钢铁行业迫切需要利用钢材期货规避价格波动相关风险～线材和螺纹钢期货的正式上市交易～为商品期货服务国民经济起到积极的推动作用。 第一～增强我国钢铁行业在国际钢材贸易中的定价话语权。2008年我国粗钢产量占世界产量的37.6%～是世界钢材生产、消费和出口的第一大国～其中螺纹钢和线材产量占世界的65%以上～是目前所有商品期货中最具有民族定价话语权的品种～也是生产、消费第一大国。根据国际经验～人均GDP水平达到1万美元以上时～钢铁使用密度将在达到人均耗钢0.7吨左右的峰值后将进入一个平稳增长期。而我国的人均GDP水平约为2500美元～人均钢铁使用量不到0.4吨～钢铁行业的发展还有较大空间。但钢材价格较大波动～不仅给钢铁产业链的用户等带来较大的价格风险～还将对我国的工业化、城镇化产生影响。钢材期货的推出～有利于在钢材特别是螺纹钢和线材上形成有较强影响力的指导性价格～为我国钢铁行业在铁矿石等原材料的议价中增加了重要的砝码～为我国的工业化和城 镇化化进程起到一定的作用。 第二～为钢铁产业链相关企业提供避险工具。从合约设计的角度来看～螺纹钢和线材是生产流通中量大面广的两个钢材品种～有利于期货市场价格发现功能的发挥。作为重要的建筑用材～螺纹钢和线材在整个钢材产品系列中的标准简单～与其他品种价格相关性高且对市场更为敏感～可以为各钢材品种产业链用户都提供避险工具。钢材期货的推出～将主要为钢铁产业链上相关企业提供价格发现、风险规避的投资工具～指导其低成本、高效率安排生产或经营～完善风险控制体系～强化风险意识。鼓励企业利用期货市场套期保值～对比过去的危机我们可以看出～参与套期保值的企业数量增多了～这说明我国企业的风险意识在增强～对期货套期保值的理解与运用都远超过去。大力鼓励各行业企业～特别是钢铁产业链企业参与套期保值等期货交易～将转移部分的价格风险～将工作重心放在主营业务上～提高生产效率～保障企业正常的生产经营和管理。 第三～丰富我国的期货交易体系～为期货行业带来新的发展机遇～也有利于推动期货公司服务升级。首先～作为潜在参与者的钢铁产业链用户分布广、集中度低～但期货交易的特点需要贴身服务～这对期货公司的服务容量提出了要求,其次～钢铁产业主要涉及建筑业、机械制造等在内的八大行业～上下游行业面较广～研究难度大、投入多,最后～钢材期货可能带来期货交易量的大幅提高～这对期货交易的系统平台和技术提出考验。以上诸多因素的影响～促使期货公司在服务容量和水平上升级。 第四～钢材期货可服务于国家宏观调控和产业升级。从螺纹钢和线材期货的合约和规则设计特点～尤其是品牌注册、产品交割设计思路来看～推出螺线钢材期货有利于国家宏观调控～促进规模领先、技术先进、环保达标的钢铁企业提高产业集中度～提高产业组织的效率～促进钢铁工业可持续发展。 钢材期货市场能够为钢铁产业链企业提供规避价格波动风险功能～但期货投资应建立相适应的风险控制制度～要遵循套期保值交易为主～以投机交易为辅原则～并严格控制投资规模。对于众多的钢铁生产企业而言～不论公司实力强弱～不管企业是否有期货交易经验或专职人员～我们建议其在期货市场中～以套期保值为主～运用期货市场价格发现的功能～规避其生产经营的部分风险,对于贸易 商而言～我们建议以套期保值为主～在风险可控、可测、可承受的范围内～可适当参与投机交易,对于其他投资者而言～参与期货市场需要根据自身情况～做好风险控制管理。条件允许的企业可设立专职部分负责期货交易～独立于生产、采购、销售、财务等职能部门。 第四章 套期保值的理论和应用 对钢铁产业链企业而言～期货市场除了价格发现功能以外～也是一种重要的价格风险管理工具。若合理利用期货市场的套期保值功能～不但可为企业回避原料价格风险、稳定企业经营业绩～长远看～还可以成为企业提高管理水平和行业竞争力的工具。 一、套期保值操作策略介绍 套期保值就是买入(卖出)与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约～以期在未来某一时间通过卖出(买入)期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。 ,一,套期保值的种类 按照套期保值方向划分～钢材企业套期保值可以分为买入套期保值和卖出套期保值,按照生产经营方式划分～可以分为产品销售保值、原料采购保值、购销平衡保值和周转金属保值,按照操作方法划分～可以分为均量保值、均价保值、技术型保值和贸易型保值。 ,二,套期保值操作策略的种类 从操作角度划分～套期保值策略可以分为保完即忘的套期保值策略和动态调整的套期保值策略。保完即忘的套期保值策是指套期保值策略一旦确定就不再更改～企业在套期保值开始时建立期货头寸～并在结束时将该头寸平仓,动态调整的套期保值策略是指在套期保值目标和风险防范措施的范畴内～根据企业经营和期货市场价格的波动情况～对套期保值 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 不断进行调整～力求实现保值效果的最大化。 从保值价格角度划分～套期保值策略可以分为单一价格的套期保值策略和分级价格的套期保值策略。单一价格的套期保值策略是指在目标价位一次性完成既定的保值量,分级价格的套期保值策略是指在多个价格目标分批次完成计划所制定的保值总量。 ,三,钢材贸易企业如何选用适当的保值策略 在选用保值策略上～企业首先要依据套期保值的种类确定保值策略～即根据 套期保值效果的实现程度来选用不同的保值策略～然后再根据企业的经营目标、交易风格、风险承受能力进行调整。 保完即忘和单一价格保值策略的优点是明确、简单～能够有效抑制投机心理所带来的影响～适用于期货损益和现货盈亏能够完全对应的套期保值～缺点是当市场走势和期货头寸方向相反时～保值价格会远离市场平均价格。企业产品销售保值和原料采购保值通常适用于这种保值策略。 动态调整保值策略和分级价格的保值策略注重的是在对市场价格走势没有把握的前提下～为了避免由于一次性的投入而造成不必要的损失～力争使保值价格尽量靠近市场平均价格。优点是具有更多的灵活性～能够发挥操作者的经验优势～缺点是容易陷入投机的误区。一般来说企业采用这种保值操作策略效果会更好～但由于操作难度较大～对期货保值人员的要求也更高。钢材贸易企业的购销平衡保值和周转金属保值以及钢材生产企业自产钢材的套期保值通常适用于这两种保值策略。 ,四,实施套期保值策略的基本原则 钢铁企业在套期保值交易中～要根据企业的发展目标制定操作的基本原则～主要包括这几个方面: 1、交易品种限于企业生产经营的产品或所需的原材料。 2、持仓量不得超出企业正常的交收能力。 3、持仓时间应与现货保值所需的计价期相匹配。 4、头寸持有时间不得超出现货 合同 劳动合同范本免费下载装修合同范本免费下载租赁合同免费下载房屋买卖合同下载劳务合同范本下载 规定的时间或该合同实际执行的时间。 ,五,最小风险套期保值比例的确定 在传统的套期保值方案中～通常以“商品数量相等”原则进行套期保值～但是却经常会发现套期保值的效果并不十分理想～不能很好的规避价格风险～这主要由于基差的变化影响。基差的变动则是现货市场和期货市场价格波动不一致而造成的。由于期货市场在受到现货市场因素影响的同时还受到其他各方面因素的影响～比如投资者对未来的预期因素等。因此～期货市场价格的波动幅度与现货市场价格的波动幅度不尽相同～期货市场的价格波动幅度往往会大于现货市场的价格波动～以螺纹钢为例～2008年下半年钢材价格下跌过程中～螺纹钢远期合 约价格最低跌至2600元/吨左右～而上海地区现货价格最低仅为3200元/吨左右～相比于2008年中期时的5500元/吨左右～下跌近50%。不仅如此～期货市场价格与现货市场价格的相关性也随着时间变化而不同～也给套期保值带来难度。 由此～我们需要根据期货市场和现货市场各自不同的波动率和相关性来计算并确定最小风险套期保值比例～以求达到最佳的套期保值效果。最小风险套期保值比例计算公式为:。 ，，h,,,,FSSF 二、卖出和买入保值的原则和方法 2002年以来～受经济快速增长～需求增加以及成本上升等因素影响～我国螺纹钢价格由2277元人民币一路上涨至2008年6月5500元人民币左右。随着2008年下半年美国次贷危机进一步爆发～各国经济陷入衰退～中国经济大幅放缓影响～螺纹钢价格出现大幅下跌～自5500元人民币高位一度跌至3000元人民币附近。而从我国目前的经济发展来看～虽然2009年第一季度GDP仅增长6.1%～但1-4月工业生产环比增速出现回升。从长期来看～我国城镇化建设中4万亿中央投资计划以及18万亿地方投资计划等对螺纹钢、线材需求仍然很大～未来我国的旺盛需求仍然会主导螺纹钢、线材消费增长。目前螺纹钢、线材现货价格在相对08年较低水平震荡～价格波动频繁～适合套保操作。 ,一,钢铁生产参与卖出保值的原则及方法,供参考, 2009年6月初～某大型钢厂A通过国泰君安期货为其设计螺纹钢卖出套期保值方案～以便其能够规避将来螺纹钢价格出现下跌的风险。该客户计划动用2500万对10000吨25mmHRB400的螺纹钢进行保值～保值时间为2个月。 表1 卖出保值方案 本方案适用对象: 有卖出螺纹钢需求的企业，担心价格下跌导致利润减少 套保目的: 锁定利润 保值方向: 卖出套期保值 计划保值数量: 螺纹钢15000吨，折合1500手合约(每手10吨) 保值时间: 约2个月(假设:2009年6月15日至2009年8月14日) 1、原则 ,1,保值数量:以企业一定时期实际需要保值的量为基准～不放大。A企业需要保值量为螺纹钢15000吨～折合为螺纹钢合约1500手～企业也可根据实际情况～采用75%或者50%的套保量。此例中将根据螺纹钢现货价格与期货价格,以远期螺纹钢价格替代～进行模拟套期保值操作,～采用最小风险套期保值比例进行配比。 ,2,保值价格:以企业可以接受的成本价为基准～6月15日螺纹钢现货价格为3815元/吨左右,上海磅计价格,～基本接近企业愿意接受的销售价。 ,3,保值时间:从企业卖出开仓开始至企业买入螺纹钢期货平仓或交割截止。本案中因为企业计划8月份中旬向下游企业交货～则保值时间大约2个月。 ,4,保值合约:一般应以期货和现货时间相近原则为准～本案中虽然企业8月份交螺纹钢～但考虑合约流动性和价差选择RB0909合约。 ,5,最小风险套期保值比例:根据2008年10月7日至2009年6月13日的现货价格和期货价格,此例中为远期价格～因期货螺纹钢合约仅交易两个半月～若作为参照误差相对较大～所以暂不适合作为参照～且根据其他大宗商品研究证明～远期价格与期货价格具有较高相关性～符合本案例的设计,～最小风险套期保值比例为0.8～即现货交货量与期货持仓量分别为15000吨和12000吨,12000吨符合交割仓单应为标准仓单300吨的整数倍～为1200手,。 2、方法 ,1,申请上海期货交易所保值帐户～尽量以预收货款作为开仓保证金。 ,2,根据拟交货数量～在对应月份的期货合约上卖出。企业8月份交螺纹钢15000吨～则卖出RB909合约1200手～建仓方法可以采用一次性卖出策略或者多次建仓策略。 ,3,卖出后的持仓跟踪处理:企业可衡量成本并根据自己的实际情况选择到期交割或者在到期前将期货平仓然后在现货市场卖出。本案中以到期前平仓然后在现货市场卖出为例～不涉及交割,若交割则需符合《上海期货交易所交割细则》中螺纹钢标准品或替代品的要求,。企业在8月14日将期货套保头寸全部平仓～并在现货市场卖出螺纹钢。 3、具体操作 企业愿意接受螺纹钢的销售价为3815元/吨。目前螺纹钢价格已基本接近企业心理价位。企业害怕螺纹钢价格会下跌～因此考虑在目前价位上进行套保。假设2009年6月份开仓～卖出1200手RB909合约,6月15日期货价格为3849元/吨,～合约的保证金比例为8%,参照上海期货交易所《关于螺纹钢和线材期货上市交易有关事项的通知》,～手续费以单边成交金额的万分之二计算,参照同上,。以下交易保证金和手续费计算以交易所规定为标准～期货公司将在此标准上稍有增加。 所需保证金为: 3849×12000×8%=3695040元 螺纹钢的月波动率均在10%左右～卖出期货合约的风险主要来自于价格上涨的风险～因此我们假设企业可以承受向上10%的资金波动～即3849×12000×10%=4618800元～因此企业所需的总资金量约为8313840元。在考虑企业套期保值所需保证金和其他相关资金为其期货账户总资金量的30%-35%左右～8313840元符合该企业2500万的计划总动用资金30%-35%的一般保证金比例。 开仓手续费: 3849×12000×2/10000=9237.6元 假设企业所用资金为自有资金～因此可以不计资金使用成本。 表2 模拟套期保值结果 期货 现货 企业可接受销售价 6月15日开仓 价格 RB909:3849元/吨 RB:3815元/吨 手续费 9237.6元 上涨 RB909:3990元/吨 RB:3940元/吨 盈亏状况 RB909:-150元/吨 RB:125元/吨 手续费 9597.6元 8月14日平仓 下跌 RB909:3674元/吨 RB:3665元/吨 盈亏状况 RB909:175元/吨 RB:150元/吨 手续费 8817.6元 从表2可以计算出～当价格下跌时～若没有进行套保～企业将承受150元/吨的亏损～造成的总亏损为: 150×15000=2250000元 若进行套保～企业在现货中仍然承受150元/吨的亏损～但是～可以通过平仓期货合约获取盈利～期货平仓总盈利为: 175×12000-9237.6-8817.6=2081944.8元 套保后的总盈亏情况为: -2250000+2081944.8=-168055.2元 即:期货市场的盈利对冲掉现货市场的亏损～减少了最后的总亏损额～达到了套期保值规避风险的作用。 若现货和期货价格都出现上涨～依套期保值原则～现货市场和期货市场的盈利与亏损也将会出现对冲。 ,二,钢铁贸易企业参与买入保值的原则及方法,供参考, 6月初～国泰君安期货某钢铁贸易商B客户预计在8月初将采购6000吨20mmHRB400螺纹钢用以补充库存～但由于担心8月份螺纹钢价格会较6月初时有所上涨而导致成本上升的问题～其打算动用1500万资金～通过国泰君安期货设计买入套期保值方案进行价格风险规避。 表2 买入保值方案 本方案适用对象: 有买入螺纹钢需求的企业，库存较小，担心价格上涨导致成本增加 套保目的: 锁定成本 保值方向: 买入套期保值 计划保值数量: 螺纹钢6000吨，折合600手合约(每手10吨) 保值时间: 约2个月(假设:2009年6月5日至2009年8月4日) 1、原则 ,1,保值数量:以企业一定时期实际需要保值的量为基准～不放大。该企业需要保值量为螺纹钢6000吨～折合为螺纹钢合约600手～企业也可根据实际情况～采用75%或者50%的套保量。此例中将根据螺纹钢现货价格与期货价格,暂无期货交易～以大宗电子螺纹钢交易价格替代～进行模拟套期保值操作,～采用最小风险套期保值比例进行配比。 ,2,保值价格:以企业可以接受的成本价为基准～6月5日螺纹钢价格为3800元/吨,上海磅计价格,～基本接近企业愿意接受的成本价。 ,3,保值时间:以企业实际需要购入库存的时间为准～从企业买入开仓开 保值时间大约2个月。始至企业卖出螺纹钢时平仓或交割截止～ ,4,保值合约:一般应以期货和现货时间相近原则为准～本案中虽然企业8月有购买螺纹钢需求～但考虑合约流动性和价差选择RB0909合约。 ,5,最小风险套期保值比例:根据2008年10月7日至2009年6月3日的现货价格和期货价格,此例中为远期电子价格,～最小风险套期保值比例为0.8～即现货交货量与期货持仓量分别为6000吨和4800吨,4800吨符合交割仓单应为标准仓单300吨的整数倍～为480手,。 2、方法 ,1,申请上海期货交易所保值帐户～尽量以预收货款作为开仓保证金。 ,2,每月产成品中消耗的原材料数量～在对应月份的期货合约上卖出。企业8月份购买螺纹钢6000吨～则买入RB0909合约480手～建仓方法可以采用一次性买入策略或多次买入策略。 ,3,买入后的持仓跟踪处理:企业可衡量成本并根据自己的实际情况选择到期交割或者在到期前将期货平仓然后在现货市场买进。本案中以到期前平仓然 后在现货市场买进为例～不涉及交割,若交割则需至上海期货交易所指定交割仓库提取相应货物,。企业在8月4日将期货套保头寸全部平仓～并在现货市场买入所需交的螺纹钢。 3、具体操作 企业愿意接受的成本价为螺纹钢3800元/吨。目前螺纹钢价格已基本接近企业心理价位。企业害怕螺纹钢价格会上涨～因此考虑在目前价位上进行套保。假设2009年6月份开仓～买入480手RB0909合约,6月5日期货价格为3756元/吨,～合约的保证金比例为8%,参照上海期货交易所《关于螺纹钢和线材期货上市交易有关事项的通知》,～手续费以单边成交金额的万分之二计算,参考同上,。以下交易保证金和手续费计算以交易所规定为标准～期货公司将在此标准上稍有增加。 所需保证金为: 3756×4800×8%=1442304元 螺纹钢的月波动率均在10%左右～买入期货合约的风险主要来自于价格下跌的风险～因此我们假设企业可以承受向下10%的资金波动～即3756×4800×10%=1802880元～因此企业所需的总资金量约为3245184元。在考虑企业套期保值所需保证金和其他相关资金为其期货账户总资金量的30%-35%左右～3245184元低于企业计划总动用资金1500万30%一般保证金比例。 开仓手续费: 3756×4800×2/10000=3605.76元 假设企业所用资金为自有资金～因此可以不计资金使用成本。 表2 模拟套期保值结果 期货 现货 企业可接受成本 价格 RB909:3756元/吨 RB:3800元/吨 4月24日开仓 手续费 3605.76元 上涨 RB909:3906元/吨 RB:3925元/吨 6月23日平仓 盈亏状况 RB909:150元/吨 RB:125元/吨 手续费 3749.76元 下跌 RB909:3581元/吨 RB:3600元/吨 盈亏状况 RB909:-175元/吨 RB:200元/吨 手续费 3437.76元 从表2可以计算出～当价格上涨时～若没有进行套保～企业将亏损125元/吨～造成的总亏损为: 125×4800=600000元 若进行套保～企业在现货中仍然承受125元/吨的亏损～但是～可以通过平仓期货合约获取盈利～期货平仓总盈利为: 150×4800-3605.76-3749.76=712644.48元 套保后的总盈亏情况为: -600000+712644.48=112644.48元 即:期货市场的盈利对冲掉现货市场的亏损～减少了最后的总亏损额～并略有盈余～达到了套期保值规避风险的作用。 若现货和期货价格都出现下跌～依套期保值原则～现货市场和期货市场的盈利与亏损也将会出现对冲。 ,三,原材料及其他钢材品种的套期保值 钢铁产业链企业除可以利用螺纹钢期货、线材期货对螺纹钢、线材现货进行套期保值～还可以对其他钢铁品种进行套期保值,这是因为这些钢铁品种跟螺纹钢、线材期货的价格变动具有高度的相关性～只需调整不同品种的套期保值比例。 1、铁矿石的套期保值操作方案 70001800进口矿价格和上海HRB400 20mm螺纹钢价格元/吨元16006000 14005000120040001000 800相关性=0.8423000 6002000 400100020000 07-5-8 07-6-8上海价格,磅重,天津港印度矿,63.5%,价格 07-7-8 07-8-8 07-9-8上图为上海地区20mm三级螺纹钢与天津港印度现货矿的价格走势图～铁矿 07-10-8 石为钢铁生产的原材料～两者相关性高达0.842。若根据最小风险套期保值理论07-11-8 07-12-8计算～最小风险套期保值比例为1.84～即每184吨铁矿石需要通过100吨,1008-1-8 手,螺纹钢进行套期保值。 08-2-8 650008-3-8 08-4-8 600008-5-8 08-6-8 550008-7-8 08-8-8 500008-9-8 08-10-8 08-11-84500 08-12-8 09-1-84000 09-2-8 09-3-83500 09-4-8 3000 5007009001100130015001700 具体操作可以参照上述的螺纹钢现货和螺纹钢期货的套期保值方案。 2、其他钢材产品的套期保值方案 7000 上海地区螺纹钢和热轧卷板价格走势6000元/吨 5000 4000 3000 相关性=0.920035 2000 1000 0 2007-1-8 2007-2-820mm HRB400螺纹钢3.0热轧板卷 2007-3-8 2007-4-8 2007-5-8 上图为上海地区20mm三级螺纹钢与3.0热轧卷板价格走势～两者同为钢材2007-6-8 2007-7-8品种～相关性高达0.920035。若根据最小风险套期保值理论计算～最小风险套2007-8-8 2007-9-8期保值比例为0.93～即每93吨热轧卷板需要通过100吨,10手,螺纹钢进行套2007-10-865002007-11-8期保值。 2007-12-8 2008-1-86000 2008-2-8 2008-3-8上海地区螺纹钢和热轧卷板价格相关性研究55002008-4-8 2008-5-850002008-6-8 2008-7-845002008-8-8 2008-9-8 2008-10-84000 2008-11-8 2008-12-835002009-1-8 2009-2-830002009-3-825003000350040004500500055006000 具体操作可以参照上述的螺纹钢现货和螺纹钢期货的套期保值方案。 实务中的套期保值方案设计～较上述的四个案例复杂～主要考虑因素包括:企业经营管理模式、企业财务情况,现金流等,、企业风险偏好、企业期货人员配备、动态套期保值操作方案、宏观微观经济、现货与期货价格走势等。因此～钢铁产业链企业可以选择服务容量和布局,期货公司营业网点等,、研究咨询,研究员配备情况,和信息技术,通道服务,等各方面实力较雄厚的期货公司进行套期保值设计。 三、风险评估与注意事项 ,一,保值风险收益评估 因为是以实际需要保值的量及以利润保护为基础的参与行为～风险参照的标的是成本核算的盈亏平衡点～所以只要不超越标的～就可以忽略价格的波动。 当然对价格不利波动引起的浮动亏损也可以设臵控制线～超越控制标准可以终止保值行为。在保值到期时不参与交割的情况下～在期货市场平仓时在现货市场卖出原材料。 套期保值风险收益评估主要体现在坚持套期保值的基本原则,防止套期保值转化为投机,～确定远期销售的比例,建立期货头寸和计算保证金的依据,～套期保值头寸的建立,现货月保值头寸和远期头寸的建立,～期货合约的密集成交区～套期保值交易中动态管理保证金～以及异常情况的处理,主要指压力测试或涨跌停板等情况的解决方案等。 ,二,注意事项提示 由于钢材仓单的标准化、流通方便等～因此我们一般不用担心货物变质的问题。但由于市场变化的不确定性和期货交易本身的特性～企业在保值过程中需注意以下问题: 1、由于市场价格始终处于波动之中～套保期间可能会产生要求增加保证金的情况～这部分形成了成本的不确定性。 2、期货合约在进入交割月前三个月后～交易所会有保证金调整要求。 3、期货交易中有可能会出现单边市情况～在连续单边市时～交易所会调整 期货合约保证金比例～会影响企业的套保成本。 4、企业参加套期保值则基本将成本锁定在了自己可以接受的范围内～当原材料价格下跌时企业便无法享受到成本降低的好处。 5、期货与现货价格间的基差变动方向会影响企业套保的效果～当变动方向不利时可能会使企业不能完全保值。 四、套期保值操作管理体系 根据一般的操作流程～套期保值管理可施行三级组织架构体系。 ,一,经营决策委员会:总经理、相关分管领导、销售公司负责人～证券期货负责人、财务部负责人、风控部负责人等成员组成。 负责确定公司中长期期货保值策略～明确保值目标～控制公司总体和重大突发性保值风险, ,二,执行委员会:分管领导、市场部负责人、销售负责人、证券期货负责人、行政管理负责人、合规负责人等成员组成。 负责制定短期保值方案和保值操作细则～提交决策委员审议批准,分管公司领导:制定套保操作具体运作方案～并对方案执行进行监控, ,三,具体执行人员:交易员、资金调拨员、会计核算员、结算员、风险监督员等组成。 负责具体执行套期保值交易操作～会计处理～风险控制等。 套期保值企业组织结构图 公司经营决策委员会 期货业务监控委员 期货业务部门(设立负责人)根据经营决策委员会保值思路制定方案并提请批准执行 期货业务结算期货业务风险控制期货业务交易 结算员兼交易员档案资金调拨员会计核算员风险交易确认员管理员监督员 套期保值总体框架图 市场部/销售公司 制定年度生产经营计划及计划调整 稽核套保过程证券期货部客户合同及变更合根据公司生产经营计划及客户合同变更制同定保值方案 风控下达交易指令通知付保证金部 国泰君安期货财务部 支付保证金 建议有条件的钢铁产业链企业成立由总经理～财务部、生产部,生产企业,、市场部、风险控制部门和期货部等部门负责人组成的期货交易决策委员会～对期货进行统筹管理～听取期货部的工作汇报及总结～并审核期货部提请的期货交易策略等期货相关的业务工作～将审核通过的策略下达期货部执行。 期货交易策略的流程管理～可参考以下七方面内容: 第一～由期货部起草交易策略～由期货部管理岗报决策委员会审核, 第二～决策委员会对交易策略进行讨论, 第三～生产部,生产企业,或市场部就策略中拟进行的交易量,套期保值数量,进行评估～财务部就策略中拟投入的交易资金进行核算～风险控制部门就策略中将面临的风险进行稽核～各部门汇总意见至决策委员会～由决策委员会最终就期货部的交易策略进行审核～如未审核通过～该策略将被撤回, 第四～审核通过的交易策略将直接下达期货部～由各部门协助期货部完成策略执行工作, 第五～期货部通过管理岗将执行情况及时汇报决策委员会～如遇紧急情况～由决策委员会确定应急措施～并下达相关部门执行, 第六～期货部对已完成的交易策略以工作汇报形式报决策委员会审核, 第七～对通过审核的工作报告进行备案～完成交易策略流程。 期货交易中存在价格波动风险、流动性风险、现金流风险、操作风险、法律风险等。企业在组建期货部时～若能在现有的、较同行成熟的风险控制能力和资金管理模式的基础上～同步制订内部控制制度、建立严格有效的监管制约机制和风险防范制度～最大程度地减少期货交易中潜在风险出现的可能性。 期货交易的风险控制管理和内部控制制度可以参考如下大纲: 第一～指导思想——树立全面、全员、全过程的风险管理理念～实现整体风险的防范和控制～力争做到风险可测、可控、可承受～最大限度降低风险。 第二～指导原则——期货交易业务与风险控制共同发展、风险控制制度化和体系化、风险管理权责明确和责任追究。 期货交易中的权责可以通过制度进行明确和约束～可以根据期货部的岗位职责对其操作权限进行严格管理～由规划发展部协同风险控制部门进行严格监管～确保交易能够按章办事～若出现风险事件,包括期货部内部风险,～则可依据制度中责任追究体制办理。 第三～风险控制细则——事前防范、事中控制和事后检查纠错。 事前防范包括健全内部控制制度～例如～通过综合管理部协调各部门～明确岗位职责～通过资产财务部的严格监管～完善资金 管理制度 档案管理制度下载食品安全管理制度下载三类维修管理制度下载财务管理制度免费下载安全设施管理制度下载 等,事中控制是在严格执行内部控制制度等的基础上～进行实时稽核～由期货部向期货交易决策委员会及时汇报工作情况～决策委员会可以实时检查期货交易业务流程操作的情况,事后检查纠错是对已完成的期货交易进行合规合法性、真实准确性的审核～提出整改意见～并检查整改情况～最后汇总备案。 第五章 企业套期保值会计处理方法 根据我国《企业会计准则第24号——套期保值》～我国的套期会计运用的是综合套期会计方法～衍生工具作为套期工具按公允价值计量。 ,一,套期的确认 1、在套期开始时～企业对套期关系,即套期工具和被套期项目之间的关系,有正式指定～并准备了关于套期关系、风险管理目标和套期策略的正式书面文件。该文件至少载明了套期工具、被套期项目、被套期风险的性质以及套期有效性评价方法等内容。 套期必须与具体可辨认并被指定的风险有关～且最终影响企业的损益。 2、该套期预期高度有效～且符合企业最初为该套期关系所确定的风险管理策略。 3、对预期交易的现金流量套期～预期交易应当很可能发生～且必须使企业面临最终将影响损益的现金流量变动风险。 4、套期有效性能够可靠地计量。 5、企业应当持续地对套期有效性进行评价～并确保该套期在套期关系被指定的会计期间内高度有效。 ,二,套期的计量 为运用套期会计方法～套期保值(以下简称套期)按套期关系(即套期工具和被套期项目之间的关系)可划分为公允价值套期、现金流量套期和境外净投资套期。 1、公允价值套期 公允价值套期是指对已确认资产或负债、尚未确认的确定承诺～或该资产或负债、尚未确认的确定承诺中可辨认部分的公允价值变动风险进行的套期。该类价值变动源于某类特定风险～且将影响企业的损益。 例: 钢材贸易公司签订了一项6个月后以固定价格购买某原料钢材的合同～为规避钢材现货价格上涨风险～在期货市场买入钢材期货合约进行套期。 钢铁生产企业为避免存货的价格下跌风险～在期货市场卖出钢材期货合约进行套期。 基本要求: ,1,套期工具为衍生工具的～公允价值变动形成的利得或损失应当计入当期损益,套期工具为非衍生工具的～账面价值因汇率变动形成的利得或损失应当计入当期损益。 ,2,被套期项目因被套期风险形成的利得或损失应当计入当期损益～同时调整被套期项目的账面价值。被套期项目为按成本与可变现净值孰低进行后续计量的存货、按摊余成本进行后续计量的金融资产或可供出售金融资产的～也应当按此规定处理。 实例: 2009 年1 月1 日～某钢铁A公司为规避所持有钢铁存货公允价值变动风险～决定在期货市场上建立套期保值头寸～并指定期货合约rb0909为2009 年上半年钢铁存货价格变化引起的公允价值变动风险的套期。期货合约rb0909的标的资产与被套期项目存货在数量、质量、价格变动和产地方面相同。 2009 年1 月1 日～被套期项目(钢铁存货)的账面价值和成本均为1 000 000 元～公允价值是1 100 000 元。2009 年6 月30 日～A公司在期货合约rb0909中 盈利22500 元～钢铁存货的公允价值下降了25 000 元。当日～钢铁ABC公司将钢铁存货出售～并将期货合约rb0909结算。 钢铁A公司采用比率分析法评价套期有效性～即通过比较期货合约rb0909 和钢铁存货的公允价值变动评价套期有效性。钢铁A公司预期该套期有效。 假定不考虑期货合约的时间价值、商品销售相关的增值税及其他因素～钢铁A公司的账务处理如下(金额单位:元): (1)2009 年1 月1日 借:被套期项目—库存商品 1 000 000 贷:库存商品 1 000 000,确认被套期项目, 借:套期工具 贷:银行存款,付出保证金, (2)2009 年6 月30日 借:套期工具—期货合约 22 500 贷:套期损益 22 500 借:套期损益 22500 贷:被套期项目—库存商品 22500,划转被套期项目损益, 借:应收账款或银行存款1 075 000 贷:主营业务收入1 075 000,确认销售, 借:主营业务成本 977 500 贷:被套期项目—库存商品 977 500 借:银行存款22 500 贷:套期工具—期货合约Y 22 500 注:钢铁A公司采用了套期策略～规避了部分钢铁存货公允价值变动风险～因此其存货公允价值下降,25000元,对预期毛利额100 000 元(即1 100 000,1 000 000)产生的影响得以部分弥补,22500元,。 2、现金流量套期 现金流量套期是指对现金流量变动风险进行的套期。该类现金流量变动源于与已确认资产或负债、很可能发生的预期交易有关的某类特定风险～且将影响企业的损益。 例: 钢铁贸易公司为规避3个月后预期很可能发生的与购买钢材原材料相关的现金流量变动风险进行套期。 基本要求: ,1,套期工具利得或损失中属于有效套期的部分～应当直接确认为所有者权益～并单列项目反映。 (2)套期工具利得或损失中属于无效套期的部分(即扣除直接确认为所有者权益后的其他利得或损失)～应当计入当期损益。 例: 2009 年1 月1 日～某钢铁B 公司预期在2009 年6 月30 日将销售一批钢铁～数量为100 000 吨。为规避该预期销售有关的现金流量变动风险～B公司于2009年1 月1 日在期货市场卖出钢材期货合约rb0909～且将其指定为对该预期商品销售的套期工具。钢材期货合约的标的资产与被套期预期商品销售在数量、质量、价格变动和产地等方面相同～并且钢材期货合约的结算日和预期商品销售日均为2009年6 月30 日。 2009 年1 月1 日～商品的预期销售价格为1 100 000 元。2009 年6 月30 日～钢材期货合约共盈利了25 000 元～预期销售价格下降了22 500 元。当日～B公司将钢铁出售～并将钢材期货合约结算。 B公司采用比率分析法评价套期有效性～即通过比较钢材期货合约和钢铁预期销售价格变动评价套期有效性。B公司预期该套期有效。 假定不考虑商品销售相关的增值税及其他因素～B公司的账务处理如下(单位:元): (1)2009 年1 月1日～B 公司支付期货公司保证金 借:套期工具 贷:银行存款 (2)2009 年6 月30日 借:套期工具—期货合约 25 000 贷:资本公积—其他资本公积(套期工具价值变动) 25 000 (确认套期工具的公允价值变动) 借:应收账款或银行存款 1 077 500 贷:主营业务收入 1 077 500 (确认钢铁的销售) 借:银行存款 25 000 贷:套期工具—衍生工具Y 25 000 (确认衍生工具Y 的结算) 借:资本公积—其他资本公积(套期工具价值变动) 25 000 贷:主营业务收入 25 000 (确认将原计入资本公积的衍生工具公允价值变动转出～调整销售收入) 注:钢铁贸易B公司采用了套期策略～规避了预期销售的现货价格波动风险～因此其存货公允价值下降,22 500元,对预期毛利额100 000元(即1 100 000,1 盈余,即25 000-22 000 000)产生的影响得以全部弥补,25 000元,并有2 500元的 500,。 3、境外经营净投资套期 境外经营净投资套期指对境外经营净投资外汇风险的套期。境外经营净投资是指报告企业在境外经营净资产中的权益份额。 对境外经营净投资的套期～应当按照类似于现金流量套期会计的规定处理。 结语 全球金融危机爆发以来～对我国期货市场而言～是危机中伴随着机遇的局面。如何应对金融危机以及类似金融危机对实体经济的影响～并提出相适应的对策～我国期货市场责无旁贷。不仅要完善交易所、期货公司的风险控制体系～更要完善套保企业的公司治理机制～以及增强建立在公司治理机制基础上～提高公司价值的作用。对钢铁行业而言～通过增强产业链企业风险防范意识～鼓励钢铁产业链企业利用期货市场参与期货套期保值交易～达到规避价格波动风险的直接目的～使企业能掌握套期保值这一新的风险控制管理工具～促进其更好的做好生产、经营和管理。