吴晓求《证券投资学》课后问答题答案

吴晓求《证券投资学》课后问答题答案 1.简述罗斯的套利定价理论(APT) 套利定价理论认为套利者使得市场不存在无风险套利，进而保证市场的动态均衡，因此套利者是导致市场更具效率的必要条件;资产价格受多方面因素的影响，表现为多因素模型，但是该理论未能确定资产价格到底受哪些因素的影响以及影响度。 2.现代资产定价理论从哪些方面对传统资产定价理论进行了改进和突破, 答:谢夫林和斯塔特曼1994年发表了《行为资本资产定价模型》，该模型通过引入非理性投资者，对传统的CAPM进行了调整，使其更加符合现实 3.资本定价模型与资产组合理论的联系是什么? ,马科维茨发表的《现代资产组合理论》奠定了资产定价理论的发展基础。1964年夏答:1952年 普提出了资本资产定价模型(CAPM)，从投资者效用最大化出发，认为在市场均衡条件下，单一资产或资产组合的收益由无风险收益和风险溢价两部分组成。 简述衍生品定价理论的发展历程。 4. 答:(1)期货定价理论:a)持有成本理论。该理论认为持有存货有成本和价格波动的风险必须补偿，因此期货价格等于现货价格与成本和风险补偿之和。但与实际情况不一致。后来者提出了改进，代表性的是1949年沃金提出的储存价格理论和1958年布伦南提出的理论 b)延期交割费用理论。凯恩斯1930年提出的理论，认为较低的期货价格出售和约是让渡一定的风险报偿给投机者。;c)基于对冲压力的期货定价理论。针对延期交割费用理论不足。赫希雷弗于1988年提出了基于对冲压力的期货定价理论。(2)期权定价理论:最早起源于1900年法国数学家路易斯?巴彻利尔的博士论文《投机理论》;1961年斯普伦克尔在假设股票价格服从对数正态分布、固定均值和方差的基础上推导期权定价公式，期权定价理论才有所进展。 5.行为金融学与现代金融学的差异是什么, 答:a)现代金融学理论假设投资者是理性的，能够在现有信息状态下无偏地估计风险和收益，从而做出最佳的决策。然而，行为金融学家认为:?由于人类有限的认识能力，无法在短时间内对所有的信息进行最佳的处理，往往采取一些简单的方式，如 经验 班主任工作经验交流宣传工作经验交流材料优秀班主任经验交流小学课改经验典型材料房地产总经理管理经验 法则来处理问题，虽然有时是有效的，但在特殊的环境中就会产生偏差。?由于人类本身是社会化动物，人类的情绪特征往往导致偏好的非理性。b)现代金融学认为，即使市场中存在少数的非理性投资者，导致价格偏离价值，但是理性投资者的套利组合会很快纠正非理性投资者造成的价格混乱，保证市场的均衡。相对于传统金融理论，行为金融学能够有效地解释许多传统金融理论难以解释的市场异象，与人类真实的投资行为更加接近。但是，迄今为止，行为金融学尚未建立起获得普遍接受的统一理论框架和研究范式，因而其完善与发展还有很长的路要走。从目前发展状况看，行为金融学有希望成为现代金融学突破的方向。 6.简述前景理论。 答:卡尼曼和特维斯基于1979年提出了前景理论，将投资者的非理性第一次模型化。该理论提出用价值函数来替代预期效用函数;价值函数取决于收益或损失而不是最终财富。函数表现为损失端为凸函数收入端为凹函数;投资者的价值权重取决主观概率，小概率P,π(P)，大概率相反。前景理论与传统理论最重要的区别在于，该理论提出了“价值函数”来替代预期效用函数。价值函数有三个基本特征:(1)价值函数是以收益或损失来定义的，而非传统函数以最终财富来定义;(2)对损失和收益的非对称性，具体表现为在损失端为凸函数，收益端为凹函数;(3)投资者对损失与收益的价值权重不是依赖结果的客观概率，而是经过非线性转换的主关概率π(p)。 1.简述影响会计数据质量的主要因素, (一)会计准则1 目的在于限制经理层对会计数据的不当处理2 但同时减少了会计数据所代表的信息量(二)预测的偏差1 在权责发生制下，企业收入和费用的确认是主观的。2 若不能准确估测交易结果，就会造成会计数据偏差(三)经理人员通过影响会计数据来达到自己的目的1维护经理阶层个人利益，操纵利润，已获得高额分红或保住职位2满足资本市场上筹资的条件，上市 公司经理层为高比例高股价的配股而操纵利润，经营不善的企业管理人员为达配股条件操纵利润3满足借款条款规定的需要，经理人员通过调整账项达到一些比率 2.简述如何阅读上市公司定期 报告 软件系统测试报告下载sgs报告如何下载关于路面塌陷情况报告535n,sgs报告怎么下载竣工报告下载 。 答:首先要阅读财务摘要指标，了解公司收益情况，比较公司业绩的变化情况;其次，在分析财务报表(资产负债表、损益表、现金流量表)时，一些指标要重点考察，比如损益表中的主业收入、毛利、主业利润、营业利润、净利润的增长率，资产负债表中的应收账款、存货绝对变化和相对主业收入的比例等。如果指标出现明显异常的变化，就需要寻找其变化的原因;第三，除了对财务报表进行分析外，公司年报中这样几方面的内容也需要认真阅读，比如公司管理层对公司经营情况认可程度的信息、公司重大事件、财务报表的附注及注册会计师的审计意见，从中可以了解公司和中介机构对公司经营情况的解释; 3.现金流量表的分析要点。 第一、经营性现金流量(流入-流出)为负数。原因:一是公司正在快速成长。二是经营业务亏损或营运资本管理不力。经营性现金流量为负要特别注意，对于成熟公司和公用事业的公司出现这样的情况，意味经营战略存在巨大问题。第二、经营活动所产生的现金流量与净收益之间的巨大差额。一般是由于应收账款剧增或投资收益或营业外收入变化造成的。应收账款有坏帐的可能;投资收益及营业外收入与经营业绩的长期发展趋势无关，在公司价值评估和业绩预测必须剔除。第三、经营活动现金流量小于利息支付额。说明偿债能力差，可能会导致财务危机。第四、投资活动现金流量的流向是否与企业战略一致第五、投资活动的资金来源是依赖于内源融资还是外源融资。内融资的企业财务状况一般比较稳定。第六、公司是否有自由现金流量，如何分配自由现金流量 4.上市公司如何通过关联方交易来操纵利润, 1向关联交易人出售劳务活动来增加其他业务收入。与一般商品不同，有些劳务活动是独特的，很难找到公允价格，如出售已有的研究开发成果、提供加工服务、提供经营管理服务2 通过直接或间接让关联单位为其负担某些费用的方式减少费用开支，增加利润。(1)转让研究开发成果。上市公司可以通过关联交易对其花费很少的研究活动收取大量金额来增加本年收入 (2)以费用分担方式转移期间费用。以其他单位愿意承担上市公司的某项费用的方式减少公司本年期间费用，从而使本年利润增加，如由集团公司承担保险费、运输费、广告费等 (3)向关联方出租资产与土地使用权来增加收益。会计制度对出售资产的要求是必须以公允价格成交，而且需要结转资产的成本。一般来说，通过公允价格处置长期资产不一定会得到净收益。由于会计制度对租金收入合理性的规定较少，所以上市公司往往通过向关联方出租长期资产的方式由外部转移收入，取得大额收入。(4)向关联方借款融资，降低财务费用。对于资产负债率较高的上市公司来说，每年要负担固定的借款利息成本，为了降低财务费用，提高主营业务利润，公司可以通过改向关联方借款来减少对银行的负债，因为向关联方借款的利息支出可以在双方之间灵活确定是否支出、何时支出及支出金额的大小。 1.上市公司及其股票估值的主要 方法 快递客服问题件处理详细方法山木方法pdf计算方法pdf华与华方法下载八字理论方法下载 。 一、相对估值法。1)市盈率(P/E)，是指股票理论价值和每股收益的比例。当每股收益为过去一年的收益数据时，称为静态市盈率;当每股收益为未来一年的预测收益数据时，称为动态市盈率。当某一股票的实际P/E高于理论P/E时，股价高估，应当卖出;反之，当某一股票的实际P/E低于理论P/E是，表示股价低估，应当买入。2)市净率(PB)，是指股票价格与每股净资产的比例。市净率反映了市场对于上市公司净资产经营能力的溢价判断。PB=1+(ROE-k)/(k-g)，ROE为权益资本收入，k为权益资本成本，g为长期稳定增长率。当某一股票的实际PB高于理论PB时，表示 股价高估，应当卖出;当某一股票的实际PB低于理论PB时，表示股价低估，应当买入。二、绝对估值法。1)基于股利的股利贴现模型，主要假设之一是“股票的价值等于未来永续现金流的现值”，假定k>g，则P0=D1/(k-g),或，P0=D0(1+g)/(k-g)。2)基于自由现金流的自由现金流贴现模型 比较相对估值法和绝对估值法的差异。 2. a)相对估值法，是指股票价格与上市公司基础会计数据的比例关系。常用的包括市盈率、市净率、市销率、价格现金流比率等。特点在于预测方法的计算相对较简单，基准标杆确定也相对简单。在证券或市场波动性较大的时候，可以较敏感地调整估值水平。利用该法进行决策时，当实际P/E或PB高于理论P/E或PB时，股价高估，应当卖出;反之，则应当买入。b绝对估值法，核心理念是“股票是未来预期现金流以合理贴现率进行贴现的现值”。关键在于对股票未来现金流的预测和股票合理贴现率的确定。具体包括股利贴现模型、自由现金流贴现模型等方法。特点在于利用了反映企业经营的相关参数—例如企业短期增长率、长期增长率、企业的理论资本收益率、等—通过贴现模型的方式计算出股票的理论价值 1.技术分析方法的特点及内容是什么? 技术分析是通过分析证券市场过去和现在的市场行为，对市场未来的价格变化趋势进行预测的研究活动。大致可以六类:指标法、切线法、形态法、K线法、波浪法、周期法。技术分析法的特点:(1)量化指标特征性:技术分析提供的量化指标，可以指示出行情转折之所在。(2)趋势追逐特性:由技术分析的出的结果告诉人们如何去追逐趋势，并非是创造趋势或引导趋势(3)技术分析直观现实:技术分析提供的图表，是历史轨迹的 记录 混凝土 养护记录下载土方回填监理旁站记录免费下载集备记录下载集备记录下载集备记录下载 ，无虚假与臆断之弊端。技术分析的特点是技术分析是基于其三个假设的1:市场行为包括一切信息。2:价格沿趋势波动，并保持趋势。3:历史会重复。技术分析的内容就是对价、量、时、空的分析。 2.影响价格上下波动的最根本因素是什么, 多空分歧。在某一时间的价格和成交量反映的是买卖双方在这个时间的市场行为，是双方对峙的暂时均衡点。随着时间的变化，均衡会不断地发生变化，这就影响了价格上下的变化。影响股票价格变动的因素很多，但基本上可分为 以下三类:市场内部因素，基本面因素，政策因素。 (1)市场内部因素它主要是指市场的供给和需求， 即资金面和筹码面的相对比例，如一定阶段的股市扩 容节奏将成为该因素重要部分。(2)基本面因素 包括宏观经济因素和公司内部因素，宏观经济因素主 要是能影响市场中股票价格的因素，包括经济增长， 经济景气循环，利率，财政收支，货币供应量，物价， 国际收支等，公司内部因素主要指公司的财务状况。 (3)政策因素是指足以影响股票价格变动的国内外 重大活动以及政府的政策，措施，法令等重大事件， 政府的社会经济发展 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 ，经济政策的变化，新颁布 法令和管理条例等均会影响到股价的变动。 3.如何理解技术分析的三大假定? 假设1是进行技术分析的基础，它认为影响股票价格的全部因素(包括内在的和外在的)都反映在市场行为中。如果市场行为没有包括全部影响股票价格的因素，也就是说，对影响股票价格的因素考虑的只是局部而不是全部，这样的结论当然没有说服力。如果不承认假设1，技术分析所作出的结论应该是无效的。假设2认为，股票价格的变动是按照一定规律进行的，股票价格有保持原来方向的惯性。这是进行技术分析最根本、最核心的。正是由于这一条，技术分析的拥护者们才花费大量的精力，试图找到股票价格变动的规律。 假设3是从人们的心理因素方面考虑的。市场中进行具体买卖的是人，由人决定最终的操作行为。人不是机器，肯定要受到心理学中某些理论的制约。一个人在某一场合得到某种结果，那么，下一次碰到相同或相似的场合，这个人就会认为会得到相似的结果。股票市场也一样，在某种情况下，按一种方法进行操作取得了成功，往后遇到相同或相似的情况，就会用同一方法进行操作。如果前一次失败了，那么，后一次就不会用同一方法进行操作。这种想法是通过前后比较得出的。总之:三大假设是我们进行技术分析的基础，它不是十全十美的，但是，不能因此而否定它存在的合理性。承认它的存在，同时也注意到它的不足才是合理的。 4.试述量价的关系。 价和量是市场行为最基本的表现 市场行为最基本的表现是成交价格和成交量。过去和现在的成交价格和成交量反映大部分市场行为，在某一时间的价格和成交量反映的是买卖双方在这个时间的市场行为，是双方对峙的暂时均衡点。随着时间的变化，均衡会不断地发生变化，这就是价量关系的变化。 价量关系具有这样的基本规律:价增量增，价跌量减。有时价量的基本规律不起作用。比如逼空行情，一天或几天量能急剧放大价格暴涨，随后量能急剧下降，但价格继续大幅上涨。价量的关系是复杂的。要具体分析。 5.试述技术分析的局限性 ?技术分析不是万能的。每种技术分析方法只注重证券市场的某个方面，从特殊的角度进行分析研究，而证券市场的运行方式是不断发生变化的，不可能技术分析方法每次都能全面周到地应付。技术分析应与基本分析结合使用，用多个而不是一个技术分析方法同时进行判断。?技术分析方法的时效性。结论和经验是不断变化的。过去的结论要不断地进行修正，并经过实践检验后才能放心地使用。研究股票的方法各异，已有的结论是在特殊条件下得到的。?技术分析与基本分析的结合使用。对技术分析的期望不要超过技术分析力所能及的范围。?技术分析的效果还取决使用的人。技术分析只是一种工具，要靠人去使用，决定的因素是人。在运用技术中，很大程度上依赖于是用这个人的选择。 1.K线组合的准确性与组合中包含的K线数目是否有关? K线组合可以是单根的也可以是多根的，很少有超过5根或6根的组合。K线数目越多，越可靠。理由短期走势波动大，而且容易被操纵。 2.为什么K线理论的结论能够影响的时间是不长的, K线图是最能表现市场行情的图表之一，我们所列的组合形态知识据经验总结而来的经典形状，没有严格的科学逻辑，同时在应用时应注意:a)K线分析的错误率较高。实际的市场情况与我们的判断有距离。从经验的统计结果中可以知道，K线的成功率是不能令人满意的。从K线的使用原理看，K线理论只涉及短时间内的价格波动，容易为某些人的“非市场”行为提供条件。如果增加限制条件，有可能提高成功率，但使用的方便性就会出现问题。b)K线分析方法只能作为战术手段，必须与其他方法结合。战略手段是指决定投资方向的手段。如果战略决策是正确的，即使买入的点不是很好，也不至于有太大的差错。依靠K线理论是办不到的。c)K线分析的结论在空间和时间方面的影响力是不大的。由K线分析方法所做出的预测结果，影响的时间短，在我国股票市场中一般不超过3天，预测的价格波动的幅度相对浅一般不超过5,。d)根据实际情况，不断修改和调整组合形态。K线分析是靠人类的主观印象而建立，实际情况一般不会与其完全相同，而要调整已有的K线组合，将其进行变形 3.简述轨道线、趋势线和黄金分割线的画法，它们如何预测行情? 轨道线的意义:与突破趋势线不同，对轨道线的突破并不是趋势反向的开始，而是趋势加速的开始。轨道线可以发出趋势反转的警报。如果未触轨道而离得很远就掉头，这就是反转信号。如果突破轨道线马上又回到轨道中，也是反转的信号。趋势线被突破后，价格趋势可能反转，也可能仅仅是一个整理阶段。仅仅根据趋势的突破，我们还不能够准确地判断后续市场的发展态势，必须结合其他技术分析方法来进行研判。原来的趋势线被突破之后，它所起的作用将彻底转变:原来作为支撑线的，被突破后转变为压力线;原来作为压力线的，被突破后则转变为支撑线。这种角色的转变是通过延长趋势线来实现的。根据黄金分割数就可以画出黄金分割线。黄金分割线有两种:单点黄金分割线和两点黄金分割线，后者类似百分比线。单点黄金分割线的画法:首先找一个点，这个点是上升行情结束调头向下的最高点，或者是下降行情结束调头向上的最低点。然后用找到的点的价格分别乘以上述的黄金数字，就得到若干条水平直线，即单点黄金分割线。 4.有人说价格下降到支撑线就可以买入了，这句话正确吗, 不正确，这里所预测的趋势都是相对而言的，没有绝对的趋势总结，价格下降到支撑线后有几种可能(1)、股价由上向下跌破支撑线，说明行情将由上升趋势转 换为下降趋势。一般地说，在上升大趋势中，出现中级下降趋势， 如若行情跌破中级下降趋势的支撑线，则说明上升大趋势已结束; 在中级上升趋势中，出现次级下降趋势，如若行情跌破次级下降 趋势的支撑线，则说明 中级上升趋势已结束，股价将依原下降大 趋势继续下行。(2)股价由上向下接触支撑线，但未能跌破而调头回升， 若有大成交量配合，则当再出现下降调整时，即可进货，以获取反弹利润。(3)股价由上向下跌破支撑线，一旦有大成交量配合，即说明另一段跌势形成，稍有回档即应出货，避免更大损失。(4)股价由上向下接触支撑线，虽未曾跌破，但也无成交量配合，则预示无反弹可能，应尽早出货离场。 5.什么是压力线与支撑线,如何运用此原理来进行技术研判, 支撑线和压力线的作用是阻止或暂时阻止股价向一个方向继续运动。同时，支撑线和压力线又有彻底阻止股价按原方向变动的可能。一条支撑线如果被跌破，那么这个支撑线将成为压力线;同理，一条压力线被突破，这个压力线将成为支撑线。这说明支撑线和压力线的地位不是一成不变的，而是可以改变的，条件是它被有效的足够强大的股价变动突破。一般来说，一条支撑线或压力线对当前影响的重要性有三个方面的考虑，一是股价在这个区域停留时间的长短;二是股价在这个区域伴随的成交量大小;三是这个支撑区域或压力区域发生的时间距离当前这个时期的远近。 速度线和百分比线的主要思想是什么, 6. 百分比线考虑问题的出发点是人们的心理因素和一些整数的分界点。当价格连续向上(向下)，涨(跌)到一定程度，肯定会遇到压力(支撑)，遇到压力(支撑)后，就要向下回落(往上升)，回落(上升)的位置是很重要的，百分比线可以提供几个位置:1/8,2/8,3 /8,4 /8,5 /8,6 /8,7 /8,8 /8,1/3,2/3。最为重要的是1/2、1/3和2/3。速度线最为重要的功能是判断一个趋势是被暂时突破还是长久突破。 7.旗形和楔形的区别是什么,旗形:1.中途整理形态2。大多出现在市场价格的剧烈变动过程中3.在旗形形态开始的时候，市场成交量会突然放大;在旗形形成的过程中，成交量将逐渐萎缩;当旗形形态完成时，成交量将再次放大4.形状为一个倾斜的平行四边形，或者说是一个倾斜的，并且缩小了的矩形形态5.形态的方向通常与当前的价格趋势方向相反6.形成所需的时间，短到3~5天，长至3~5周。楔形:可以看成收敛的旗形。 8.如何理解波浪理论中价格走势的基本形态结构, 波浪理论是拉尔夫.纳逊.艾略特提出的著名理论，它主要用于对整个市场的研判。艾略特认为股票价格的波动具有一浪跟着一浪周期循环的规律性，任何波动都有迹可循，投资者可根据波动的规律来预测价格的未来走势，指导投资。基本原则:1.艾略特波浪理论的基本观点在于，市场行为产生于信息，而同时市场行为又产生信息，并且在此过程中产生了市场行为的各种形态2.市场行为和信息的反馈受制于人类的社会本性，并且这种特性使得各种形态重复出现，这也正是它们具有预测价值的原因3.市场有其自身的规律，它的轨迹不会被人们在日常生活中习以为常的线性因果关系所驱动。基本形态——8浪结构,每一轮基本的周期由8个波浪以“5+3”的模式构成，其中前5个浪构成了周期的驱动阶段，而后3个浪形成了周期的调整阶段。一个波浪的浪级取决于它相对于分量波浪、相邻波浪和环绕波浪的规模和位置。艾略特将他所能观察到或者预测到的波浪划分为了9种，从大到小依次为:超级大循环浪、超级循环浪、循环浪、大浪、中浪、小浪、细浪、微浪、亚微浪。 名词解释: