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吴晓求《证券投资学》课后问答题答案.doc

吴晓求《证券投资学》课后问答题答案.doc

上传者: 起来洗澡_睡觉做春梦 2017-10-15 评分 0 0 0 0 0 0 暂无简介 简介 举报

简介:本文档为《吴晓求《证券投资学》课后问答题答案doc》,可适用于高等教育领域,主题内容包含吴晓求《证券投资学》课后问答题答案简述罗斯的套利定价理论(APT)套利定价理论认为套利者使得市场不存在无风险套利进而保证市场的动态均衡因此套利者是导符等。

吴晓求《证券投资学》课后问答题答案简述罗斯的套利定价理论(APT)套利定价理论认为套利者使得市场不存在无风险套利进而保证市场的动态均衡因此套利者是导致市场更具效率的必要条件资产价格受多方面因素的影响表现为多因素模型但是该理论未能确定资产价格到底受哪些因素的影响以及影响度。现代资产定价理论从哪些方面对传统资产定价理论进行了改进和突破,答:谢夫林和斯塔特曼年发表了《行为资本资产定价模型》该模型通过引入非理性投资者对传统的CAPM进行了调整使其更加符合现实资本定价模型与资产组合理论的联系是什么,马科维茨发表的《现代资产组合理论》奠定了资产定价理论的发展基础。年夏答:年普提出了资本资产定价模型(CAPM)从投资者效用最大化出发认为在市场均衡条件下单一资产或资产组合的收益由无风险收益和风险溢价两部分组成。简述衍生品定价理论的发展历程。答:()期货定价理论:a)持有成本理论。该理论认为持有存货有成本和价格波动的风险必须补偿因此期货价格等于现货价格与成本和风险补偿之和。但与实际情况不一致。后来者提出了改进代表性的是年沃金提出的储存价格理论和年布伦南提出的理论b)延期交割费用理论。凯恩斯年提出的理论认为较低的期货价格出售和约是让渡一定的风险报偿给投机者。c)基于对冲压力的期货定价理论。针对延期交割费用理论不足。赫希雷弗于年提出了基于对冲压力的期货定价理论。()期权定价理论:最早起源于年法国数学家路易斯巴彻利尔的博士论文《投机理论》年斯普伦克尔在假设股票价格服从对数正态分布、固定均值和方差的基础上推导期权定价公式期权定价理论才有所进展。行为金融学与现代金融学的差异是什么,答:a)现代金融学理论假设投资者是理性的能够在现有信息状态下无偏地估计风险和收益从而做出最佳的决策。然而行为金融学家认为:由于人类有限的认识能力无法在短时间内对所有的信息进行最佳的处理往往采取一些简单的方式如经验法则来处理问题虽然有时是有效的但在特殊的环境中就会产生偏差。由于人类本身是社会化动物人类的情绪特征往往导致偏好的非理性。b)现代金融学认为即使市场中存在少数的非理性投资者导致价格偏离价值但是理性投资者的套利组合会很快纠正非理性投资者造成的价格混乱保证市场的均衡。相对于传统金融理论行为金融学能够有效地解释许多传统金融理论难以解释的市场异象与人类真实的投资行为更加接近。但是迄今为止行为金融学尚未建立起获得普遍接受的统一理论框架和研究范式因而其完善与发展还有很长的路要走。从目前发展状况看行为金融学有希望成为现代金融学突破的方向。简述前景理论。答:卡尼曼和特维斯基于年提出了前景理论将投资者的非理性第一次模型化。该理论提出用价值函数来替代预期效用函数价值函数取决于收益或损失而不是最终财富。函数表现为损失端为凸函数收入端为凹函数投资者的价值权重取决主观概率小概率P,π(P)大概率相反。前景理论与传统理论最重要的区别在于该理论提出了“价值函数”来替代预期效用函数。价值函数有三个基本特征:()价值函数是以收益或损失来定义的而非传统函数以最终财富来定义()对损失和收益的非对称性具体表现为在损失端为凸函数收益端为凹函数()投资者对损失与收益的价值权重不是依赖结果的客观概率而是经过非线性转换的主关概率π(p)。简述影响会计数据质量的主要因素,(一)会计准则目的在于限制经理层对会计数据的不当处理但同时减少了会计数据所代表的信息量(二)预测的偏差在权责发生制下企业收入和费用的确认是主观的。若不能准确估测交易结果就会造成会计数据偏差(三)经理人员通过影响会计数据来达到自己的目的维护经理阶层个人利益操纵利润已获得高额分红或保住职位满足资本市场上筹资的条件上市公司经理层为高比例高股价的配股而操纵利润经营不善的企业管理人员为达配股条件操纵利润满足借款条款规定的需要经理人员通过调整账项达到一些比率简述如何阅读上市公司定期报告。答:首先要阅读财务摘要指标了解公司收益情况比较公司业绩的变化情况其次在分析财务报表(资产负债表、损益表、现金流量表)时一些指标要重点考察比如损益表中的主业收入、毛利、主业利润、营业利润、净利润的增长率资产负债表中的应收账款、存货绝对变化和相对主业收入的比例等。如果指标出现明显异常的变化就需要寻找其变化的原因第三除了对财务报表进行分析外公司年报中这样几方面的内容也需要认真阅读比如公司管理层对公司经营情况认可程度的信息、公司重大事件、财务报表的附注及注册会计师的审计意见从中可以了解公司和中介机构对公司经营情况的解释现金流量表的分析要点。第一、经营性现金流量(流入流出)为负数。原因:一是公司正在快速成长。二是经营业务亏损或营运资本管理不力。经营性现金流量为负要特别注意对于成熟公司和公用事业的公司出现这样的情况意味经营战略存在巨大问题。第二、经营活动所产生的现金流量与净收益之间的巨大差额。一般是由于应收账款剧增或投资收益或营业外收入变化造成的。应收账款有坏帐的可能投资收益及营业外收入与经营业绩的长期发展趋势无关在公司价值评估和业绩预测必须剔除。第三、经营活动现金流量小于利息支付额。说明偿债能力差可能会导致财务危机。第四、投资活动现金流量的流向是否与企业战略一致第五、投资活动的资金来源是依赖于内源融资还是外源融资。内融资的企业财务状况一般比较稳定。第六、公司是否有自由现金流量如何分配自由现金流量上市公司如何通过关联方交易来操纵利润,向关联交易人出售劳务活动来增加其他业务收入。与一般商品不同有些劳务活动是独特的很难找到公允价格如出售已有的研究开发成果、提供加工服务、提供经营管理服务通过直接或间接让关联单位为其负担某些费用的方式减少费用开支增加利润。()转让研究开发成果。上市公司可以通过关联交易对其花费很少的研究活动收取大量金额来增加本年收入()以费用分担方式转移期间费用。以其他单位愿意承担上市公司的某项费用的方式减少公司本年期间费用从而使本年利润增加如由集团公司承担保险费、运输费、广告费等()向关联方出租资产与土地使用权来增加收益。会计制度对出售资产的要求是必须以公允价格成交而且需要结转资产的成本。一般来说通过公允价格处置长期资产不一定会得到净收益。由于会计制度对租金收入合理性的规定较少所以上市公司往往通过向关联方出租长期资产的方式由外部转移收入取得大额收入。()向关联方借款融资降低财务费用。对于资产负债率较高的上市公司来说每年要负担固定的借款利息成本为了降低财务费用提高主营业务利润公司可以通过改向关联方借款来减少对银行的负债因为向关联方借款的利息支出可以在双方之间灵活确定是否支出、何时支出及支出金额的大小。上市公司及其股票估值的主要方法。一、相对估值法。)市盈率(PE)是指股票理论价值和每股收益的比例。当每股收益为过去一年的收益数据时称为静态市盈率当每股收益为未来一年的预测收益数据时称为动态市盈率。当某一股票的实际PE高于理论PE时股价高估应当卖出反之当某一股票的实际PE低于理论PE是表示股价低估应当买入。)市净率(PB)是指股票价格与每股净资产的比例。市净率反映了市场对于上市公司净资产经营能力的溢价判断。PB=(ROEk)(kg)ROE为权益资本收入k为权益资本成本g为长期稳定增长率。当某一股票的实际PB高于理论PB时表示股价高估应当卖出当某一股票的实际PB低于理论PB时表示股价低估应当买入。二、绝对估值法。)基于股利的股利贴现模型主要假设之一是“股票的价值等于未来永续现金流的现值”假定k>g则P=D(kg),或P=D(g)(kg)。)基于自由现金流的自由现金流贴现模型比较相对估值法和绝对估值法的差异。a)相对估值法是指股票价格与上市公司基础会计数据的比例关系。常用的包括市盈率、市净率、市销率、价格现金流比率等。特点在于预测方法的计算相对较简单基准标杆确定也相对简单。在证券或市场波动性较大的时候可以较敏感地调整估值水平。利用该法进行决策时当实际PE或PB高于理论PE或PB时股价高估应当卖出反之则应当买入。b绝对估值法核心理念是“股票是未来预期现金流以合理贴现率进行贴现的现值”。关键在于对股票未来现金流的预测和股票合理贴现率的确定。具体包括股利贴现模型、自由现金流贴现模型等方法。特点在于利用了反映企业经营的相关参数例如企业短期增长率、长期增长率、企业的理论资本收益率、等通过贴现模型的方式计算出股票的理论价值技术分析方法的特点及内容是什么技术分析是通过分析证券市场过去和现在的市场行为对市场未来的价格变化趋势进行预测的研究活动。大致可以六类:指标法、切线法、形态法、K线法、波浪法、周期法。技术分析法的特点:()量化指标特征性:技术分析提供的量化指标可以指示出行情转折之所在。()趋势追逐特性:由技术分析的出的结果告诉人们如何去追逐趋势并非是创造趋势或引导趋势()技术分析直观现实:技术分析提供的图表是历史轨迹的记录无虚假与臆断之弊端。技术分析的特点是技术分析是基于其三个假设的:市场行为包括一切信息。:价格沿趋势波动并保持趋势。:历史会重复。技术分析的内容就是对价、量、时、空的分析。影响价格上下波动的最根本因素是什么,多空分歧。在某一时间的价格和成交量反映的是买卖双方在这个时间的市场行为是双方对峙的暂时均衡点。随着时间的变化均衡会不断地发生变化这就影响了价格上下的变化。影响股票价格变动的因素很多但基本上可分为以下三类:市场内部因素基本面因素政策因素。()市场内部因素它主要是指市场的供给和需求即资金面和筹码面的相对比例如一定阶段的股市扩容节奏将成为该因素重要部分。()基本面因素包括宏观经济因素和公司内部因素宏观经济因素主要是能影响市场中股票价格的因素包括经济增长经济景气循环利率财政收支货币供应量物价国际收支等公司内部因素主要指公司的财务状况。()政策因素是指足以影响股票价格变动的国内外重大活动以及政府的政策措施法令等重大事件政府的社会经济发展计划经济政策的变化新颁布法令和管理条例等均会影响到股价的变动。如何理解技术分析的三大假定假设是进行技术分析的基础它认为影响股票价格的全部因素(包括内在的和外在的)都反映在市场行为中。如果市场行为没有包括全部影响股票价格的因素也就是说对影响股票价格的因素考虑的只是局部而不是全部这样的结论当然没有说服力。如果不承认假设技术分析所作出的结论应该是无效的。假设认为股票价格的变动是按照一定规律进行的股票价格有保持原来方向的惯性。这是进行技术分析最根本、最核心的。正是由于这一条技术分析的拥护者们才花费大量的精力试图找到股票价格变动的规律。假设是从人们的心理因素方面考虑的。市场中进行具体买卖的是人由人决定最终的操作行为。人不是机器肯定要受到心理学中某些理论的制约。一个人在某一场合得到某种结果那么下一次碰到相同或相似的场合这个人就会认为会得到相似的结果。股票市场也一样在某种情况下按一种方法进行操作取得了成功往后遇到相同或相似的情况就会用同一方法进行操作。如果前一次失败了那么后一次就不会用同一方法进行操作。这种想法是通过前后比较得出的。总之:三大假设是我们进行技术分析的基础它不是十全十美的但是不能因此而否定它存在的合理性。承认它的存在同时也注意到它的不足才是合理的。试述量价的关系。价和量是市场行为最基本的表现市场行为最基本的表现是成交价格和成交量。过去和现在的成交价格和成交量反映大部分市场行为在某一时间的价格和成交量反映的是买卖双方在这个时间的市场行为是双方对峙的暂时均衡点。随着时间的变化均衡会不断地发生变化这就是价量关系的变化。价量关系具有这样的基本规律:价增量增价跌量减。有时价量的基本规律不起作用。比如逼空行情一天或几天量能急剧放大价格暴涨随后量能急剧下降但价格继续大幅上涨。价量的关系是复杂的。要具体分析。试述技术分析的局限性技术分析不是万能的。每种技术分析方法只注重证券市场的某个方面从特殊的角度进行分析研究而证券市场的运行方式是不断发生变化的不可能技术分析方法每次都能全面周到地应付。技术分析应与基本分析结合使用用多个而不是一个技术分析方法同时进行判断。技术分析方法的时效性。结论和经验是不断变化的。过去的结论要不断地进行修正并经过实践检验后才能放心地使用。研究股票的方法各异已有的结论是在特殊条件下得到的。技术分析与基本分析的结合使用。对技术分析的期望不要超过技术分析力所能及的范围。技术分析的效果还取决使用的人。技术分析只是一种工具要靠人去使用决定的因素是人。在运用技术中很大程度上依赖于是用这个人的选择。K线组合的准确性与组合中包含的K线数目是否有关K线组合可以是单根的也可以是多根的很少有超过根或根的组合。K线数目越多越可靠。理由短期走势波动大而且容易被操纵。为什么K线理论的结论能够影响的时间是不长的,K线图是最能表现市场行情的图表之一我们所列的组合形态知识据经验总结而来的经典形状没有严格的科学逻辑同时在应用时应注意:a)K线分析的错误率较高。实际的市场情况与我们的判断有距离。从经验的统计结果中可以知道K线的成功率是不能令人满意的。从K线的使用原理看K线理论只涉及短时间内的价格波动容易为某些人的“非市场”行为提供条件。如果增加限制条件有可能提高成功率但使用的方便性就会出现问题。b)K线分析方法只能作为战术手段必须与其他方法结合。战略手段是指决定投资方向的手段。如果战略决策是正确的即使买入的点不是很好也不至于有太大的差错。依靠K线理论是办不到的。c)K线分析的结论在空间和时间方面的影响力是不大的。由K线分析方法所做出的预测结果影响的时间短在我国股票市场中一般不超过天预测的价格波动的幅度相对浅一般不超过,。d)根据实际情况不断修改和调整组合形态。K线分析是靠人类的主观印象而建立实际情况一般不会与其完全相同而要调整已有的K线组合将其进行变形简述轨道线、趋势线和黄金分割线的画法它们如何预测行情轨道线的意义:与突破趋势线不同对轨道线的突破并不是趋势反向的开始而是趋势加速的开始。轨道线可以发出趋势反转的警报。如果未触轨道而离得很远就掉头这就是反转信号。如果突破轨道线马上又回到轨道中也是反转的信号。趋势线被突破后价格趋势可能反转也可能仅仅是一个整理阶段。仅仅根据趋势的突破我们还不能够准确地判断后续市场的发展态势必须结合其他技术分析方法来进行研判。原来的趋势线被突破之后它所起的作用将彻底转变:原来作为支撑线的被突破后转变为压力线原来作为压力线的被突破后则转变为支撑线。这种角色的转变是通过延长趋势线来实现的。根据黄金分割数就可以画出黄金分割线。黄金分割线有两种:单点黄金分割线和两点黄金分割线后者类似百分比线。单点黄金分割线的画法:首先找一个点这个点是上升行情结束调头向下的最高点或者是下降行情结束调头向上的最低点。然后用找到的点的价格分别乘以上述的黄金数字就得到若干条水平直线即单点黄金分割线。有人说价格下降到支撑线就可以买入了这句话正确吗,不正确这里所预测的趋势都是相对而言的没有绝对的趋势总结价格下降到支撑线后有几种可能()、股价由上向下跌破支撑线说明行情将由上升趋势转换为下降趋势。一般地说在上升大趋势中出现中级下降趋势如若行情跌破中级下降趋势的支撑线则说明上升大趋势已结束在中级上升趋势中出现次级下降趋势如若行情跌破次级下降趋势的支撑线则说明中级上升趋势已结束股价将依原下降大趋势继续下行。()股价由上向下接触支撑线但未能跌破而调头回升若有大成交量配合则当再出现下降调整时即可进货以获取反弹利润。()股价由上向下跌破支撑线一旦有大成交量配合即说明另一段跌势形成稍有回档即应出货避免更大损失。()股价由上向下接触支撑线虽未曾跌破但也无成交量配合则预示无反弹可能应尽早出货离场。什么是压力线与支撑线,如何运用此原理来进行技术研判,支撑线和压力线的作用是阻止或暂时阻止股价向一个方向继续运动。同时支撑线和压力线又有彻底阻止股价按原方向变动的可能。一条支撑线如果被跌破那么这个支撑线将成为压力线同理一条压力线被突破这个压力线将成为支撑线。这说明支撑线和压力线的地位不是一成不变的而是可以改变的条件是它被有效的足够强大的股价变动突破。一般来说一条支撑线或压力线对当前影响的重要性有三个方面的考虑一是股价在这个区域停留时间的长短二是股价在这个区域伴随的成交量大小三是这个支撑区域或压力区域发生的时间距离当前这个时期的远近。速度线和百分比线的主要思想是什么,百分比线考虑问题的出发点是人们的心理因素和一些整数的分界点。当价格连续向上(向下)涨(跌)到一定程度肯定会遇到压力(支撑)遇到压力(支撑)后就要向下回落(往上升)回落(上升)的位置是很重要的百分比线可以提供几个位置:,,,,,,,,,。最为重要的是、和。速度线最为重要的功能是判断一个趋势是被暂时突破还是长久突破。旗形和楔形的区别是什么,旗形:中途整理形态。大多出现在市场价格的剧烈变动过程中在旗形形态开始的时候市场成交量会突然放大在旗形形成的过程中成交量将逐渐萎缩当旗形形态完成时成交量将再次放大形状为一个倾斜的平行四边形或者说是一个倾斜的并且缩小了的矩形形态形态的方向通常与当前的价格趋势方向相反形成所需的时间短到~天长至~周。楔形:可以看成收敛的旗形。如何理解波浪理论中价格走势的基本形态结构,波浪理论是拉尔夫纳逊艾略特提出的著名理论它主要用于对整个市场的研判。艾略特认为股票价格的波动具有一浪跟着一浪周期循环的规律性任何波动都有迹可循投资者可根据波动的规律来预测价格的未来走势指导投资。基本原则:艾略特波浪理论的基本观点在于市场行为产生于信息而同时市场行为又产生信息并且在此过程中产生了市场行为的各种形态市场行为和信息的反馈受制于人类的社会本性并且这种特性使得各种形态重复出现这也正是它们具有预测价值的原因市场有其自身的规律它的轨迹不会被人们在日常生活中习以为常的线性因果关系所驱动。基本形态浪结构,每一轮基本的周期由个波浪以“”的模式构成其中前个浪构成了周期的驱动阶段而后个浪形成了周期的调整阶段。一个波浪的浪级取决于它相对于分量波浪、相邻波浪和环绕波浪的规模和位置。艾略特将他所能观察到或者预测到的波浪划分为了种从大到小依次为:超级大循环浪、超级循环浪、循环浪、大浪、中浪、小浪、细浪、微浪、亚微浪。名词解释:

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