2012上半年甲醇市场走势分析报告

中证期货研究部 www.citicsf.com 更多资讯和研究 请关注本司网站 能源化工小组： 刘建 能源化工 0755-83212739 liujian@citicsf.com 刘宾 橡胶 0755-83212741 liubin@citicsf.com 杜健健 PTA 0571-85783585 dujianjian@citicsf.com 张灵军 LLDPE PVC 0571-85783585 zhlj@citicsf.com 王涛 甲醇 0571-85783585 wt@citicsf.com 许俐 能源化工 0755-83212745 xuli@citicsf.com 近期相关 报告 软件系统测试报告下载sgs报告如何下载关于路面塌陷情况报告535n,sgs报告怎么下载竣工报告下载 ： 中证期货研究部|能源化工 2012-02-15 需求不振令市场承压 关注中东局势进展 目 录 第一部分 上游成本与下游需求分析 ..................................... 2 一、电、煤价格稳步上涨，甲醇生产成本抬升 ............................... 2 二、产能扩张速度今年将显著降低 ......................................... 4 三、上半年甲醇下游产业需求将继续低迷 ................................... 5 1、 甲醛消费将继续受房地产低迷拖累 ............................... 5 2、 醇醚燃料前景广阔，发展进程受政策影响较大 ..................... 6 3、 MTBE 及醋酸需求空间有限....................................... 7 第二部分 宏观经济对甲醇价格走势影响 ................................ 10 一、美国：重点关注就业市场变化 ........................................ 10 二、欧元区：重点关注债务到期进度 ...................................... 11 三、国内：重点关注货币政策 ............................................ 11 四、美元指数调整到位，将启动新一轮上涨 ................................ 13 第三部分 伊朗局势对甲醇价格影响分析 ................................ 14 第四部分 主力合约技术分析及交易策略 ................................ 19 总结 ............................................................. 21 中证期货研究部|能源化工 2012年 2月 15日 2 / 22 第一部分 上游成本与下游需求分析 一、电、煤价格稳步上涨，甲醇生产成本抬升 从成本上看，目前全球主要采用天然气和煤化工路线作为甲醇生产的主要工艺路线。相比而言，采用天然 气合成法在成本上更具有优势，因此在中东等天然气资源丰富地区，均是采取该方法生产甲醇。 我国煤炭资源丰富，而天然气相对不足，因此从合理分配利用资源的角度考虑，从 2007 年开始禁止新上 马以天然气为原料的甲醇生产装臵，目前我国甲醇以煤制甲醇为主，占到全国总产能的 63.1%，天然气为原料 的甲醇产能占比在 28%左右。国内天然气价格相对稳定，因此就上游成本方面，我们主要考虑煤炭价格波动对 甲醇生产成本的影响。 影响煤炭价格的一个重要因素是电煤需求量，此外电价的波动也对甲醇生产成本造成影响。 2011年 11 月 30 日，国家发改委宣布上调销售电价和上网电价，其中销售电价全国平均每千瓦时 3 分钱， 推动中国甲醇成本整体上涨 16-35元/吨。 此次发改委还对煤炭价格进行了限制。主要规定，合同煤价在 5%的幅度内可适当上涨，对市场煤价进行 限价，秦皇岛北方港口的交易煤价，5500大卡的煤价，每吨不能超过 800元。 中证期货研究部|能源化工 2012年 2月 15日 3 / 22 12月 26日，2012年全国重点电煤合同总会在昆明举行，虽然发改委针对煤炭市场出台了严厉的限价政策， 但是煤炭企业仍然坚持以往的“定量不定价”。不仅在全国煤炭总会上，在地方一些省份，煤炭企业也同样坚 持定量不定价。12月 20日，在山西 2012年铁路重点煤炭供需衔接会上，山西部分煤炭企业明确表示，本次签 订的合同中不写具体价格，只是按照国家发改委《关于加强发电用煤价格调控的通知》的精神，在具体执行方 面，仍由双方每月签订补充 协议 离婚协议模板下载合伙人协议 下载渠道分销协议免费下载敬业协议下载授课协议下载 。 退一步看，即便签订定价合同，根据以往经验，煤炭企业也有很多办法来规避限价政策，在价格受限的情 况下，煤企可能采取减少合同煤供应量、降低合同兑现率或降低所供煤炭质量等手段来推高市场价格，2010年， 全国的电煤合同兑现率不足 40%。 中证期货研究部|能源化工 2012年 2月 15日 4 / 22 今年国内电力需求将继续稳步提高，据此推算电煤供需矛盾将进一步突出，结合国内 CPI 走势情况来看， 我们认为今年上半年国内煤炭价格将在去年基础上继续维持高位，并有进一步冲高可能，平均价格或将维持在 900元/吨上方，将推动甲醇生产成本进一步提高 150-250元/吨左右。 二、产能扩张速度今年将显著降低 2011 年底，中国甲醇企业 266家，产能 4823 万吨，占世界产能的 46.8%，中国占全球甲醇生产能力比重 逐渐增大。与此同时，甲醇需求增长速度远低于产能增长速度，2011年国内甲醇产量约 2000万吨，平均产能 利用率仅四成左右，甲醇产能处于极度过剩的状态。甲醇行业“十二五”发展规划阐明，到 2015年，我国甲 醇甲醇产能将控制在 5000万吨。2011年底，国内装臵产能已非常接近这个数字，因此在今年新增产能将受抑 制，产能扩张速度将显著降低。 由于目前总体产能极度过深的现状，因此今年新增产能降低不会对甲醇价格形成提振。 中证期货研究部|能源化工 2012年 2月 15日 5 / 22 三、上半年甲醇下游产业需求将继续低迷 甲醇是一种重要的有机化工原料，应用广泛，可以用来生产甲醛、二甲醚、醋酸、甲基叔丁基醚(MTBE)、 DMF、甲胺、氯甲烷、对苯二甲酸二甲脂、甲基丙烯酸甲脂、合成橡胶等一系列有机化工产品。 就甲醇下游消费量来看，呈现明显的“三分天下”之势，其中甲醛占据了约三分之一的消费量，醇醚燃料 占据三分之一，剩下三分之一主要是 MTBE 和醋酸以及其它化工品。 1、 甲醛消费将继续受房地产低迷拖累 甲醛消费中约有 50%用来制作三醛胶，是主要的板材粘合剂，因此房地产市场的兴衰与甲醛整体消费量密 切相关。从 2011 年情况来看，我国甲醛行业面临发展瓶颈。一方面受房产调控政策影响，房地产开发项目逐 步递减，导致房产开发过程中对基础类建筑材料的需求有所下降。另一方面，原料成本上升、劳动力成本大增 等影响，劳动密集型板材企业面临严峻的生存环境。此外，美国提高甲醛 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 ，我国地板出口量骤减，进而影 响到甲醛下游需求。 中证期货研究部|能源化工 2012年 2月 15日 6 / 22 在去年房地产市场“金九银十”预期彻底落空后，甲醛价格走出一波下行趋势，至春节前后方才止跌，整 体成交低迷。根据国务院有关部门近期的表态来看，今年上半年对房地产市场的调控预计将难以有较大转变， 受此影响甲醛整体需求将继续保持低迷，对甲醇将造成不利影响。 2、 醇醚燃料前景广阔，发展进程受政策影响较大 甲醇以及通过甲醇合成的二甲醚是未来理想的替代能源产品，目前在这块领域发展速度较快，其中 2011 年二甲醚需求量增长达 58.5%，未来前景十分广阔。 甲醇直接作为燃料方面，主要是添加在汽油中进行掺烧。按添加比例来划分，有 15%、85%、100%三种添 加规格，其中 15%添加比例的甲醇汽油无需对发动机和油路改造即可应用。 2011年 1月，工信部指定上海三家企业为高比例甲醇汽油车生产企业，在上海、陕西和山西启动M85和 M100甲醇汽油试点，试点阶段将持续到 2013年。这是工信部首次出面直接参与甲醇汽油推广，也是国家层面 中证期货研究部|能源化工 2012年 2月 15日 7 / 22 正式推广醇醚燃料和醇醚汽车的首次尝试，意味着甲醇汽油已获得国家层面的认可。 2011年 7月 2日，由国家发展和改革委员会工业司主管的《标准网》公布《车用甲醇汽油(M85)》标准， 工信部逐步介入高比例甲醇汽油的推广工作，目前推广工作已在部分省份试点运行。 2011年，我国汽油表观消费量为 7700万吨，按这个数字计算，未来若 15%添加比例的甲醇汽油全面推广， 将带来多达 1150万吨的需求空间，占了去年国内甲醇总需求的 4成以上，发展空间十分巨大。 另一方面，二甲醚作为另一块燃料应用领域，目前主要是作为液化石油气掺烧使用，以及未来作为柴油替 代品，经过 2010年的蛰伏后，二甲醚产业在 2011 年有所复苏，全国开工率从之前的平均两成增长到三成以上。 原油价格的上涨不断推高液化气价格，下游气站对于二甲醚的需求迅速升高。 2011年 6 月，《车用燃料用二甲醚》国家标准正式实施，二甲醚替代柴油前景广阔。有了标准，等于有了 通行证据，二甲醚作为替代柴油仍有广阔的市场前景。预计今年二甲醚在国家一系列政策支持的前提之下对液 化气和柴油的替代作用，将更加明显，2012 年走势稳中看涨。 上半年原油价格受中东局势影响预计将高位徘徊，有利于醇醚燃料消费发展，不过增长速度仍然取决于国 家相关扶持政策的力度，总体而言，这块需求对甲醇形成利好。 3、 MTBE 及醋酸需求空间有限 MTBE 及醋酸在甲醇剩余的三分之一消费中占据约一半份额，MTBE 作为主要的汽油添加剂应用，2011年 7 月 1日起，国内大幅下调了汽油进口关税，从 5%降至 1%，汽油进口激增使 MTBE 的需求和价格反弹空间有限， 此影响将在今年上半年延续。 中证期货研究部|能源化工 2012年 2月 15日 8 / 22 通过甲醇合成法生产的醋酸占醋酸总产量约 50%。去年下半年国内醋酸产量高速增长，而同期下游需求却 面临萎缩，去年年底，部分供应厂家因库存压力较大而降低了装臵开工负荷，但是社会流通仍较充裕，中小企 业资金面紧张，各地厂商出货意向积极，但实盘成交量却受到限制。不仅国内如此，亚洲、欧洲等中国主要出 口市场也继续陷于僵局之中，国外贸易商明显缺乏意向询盘，出口量渐渐萎缩，直接造成了内销货源的增加， 对醋酸价格造成较大下行压力。预计目前这种局面将至少持续到至今年 5月份。 中证期货研究部|能源化工 2012年 2月 15日 9 / 22 总体而言，在今年上半年，甲醇上游煤炭成本面临持续上升，不过在发改委相关限制措施下，涨幅将相对 有限，从目前企业的生产利润估算，这部分成本上升仍在企业承受范围内。由于产能极度过剩，价格更多受到 需求方面影响，三大下游方面，若房地产政策上无较大转向，最大的消费领域甲醛市场上半年将继续保持低迷 态势；醇醚燃料虽然潜力巨大，然后后期发展受国家扶持政策影响较大，面临一定不确定性；MTBE 和醋酸仍 需要时间走出目前需求困境，产业链方面对今年上半年甲醇价格走势的影响总体偏空，同时需要密切关注国家 相关政策变化。 中证期货研究部|能源化工 2012年 2月 15日 10 / 22 第二部分 宏观经济对甲醇价格走势影响 一、美国：重点关注就业市场变化 目前，美联储及美国财政部所采取的一切政策的最终目的可以归纳为两点:稳定银行信贷体系及改善就业 率。在雷曼危机后，美国银行业在经过大力整顿后，其资本结构状况已大为改善，因此我们目前只需重点关注 美国就业市场变化，即可把握其经济整体状况。 从失业率数据上来看，自去年 9月份起，已连续 5个月出现下跌，最新公布的 1月失业率为 8.3%，较去年 12月下降 0.2%，同期非农就业人数也已连续两个月高于 20万，就业市场改善趋势较为明显，对近期市场造成 明显提振，标普 500指数在 1月数据公布当日上涨 1.43%。 同时也应该看到，虽然失业率连续下降，但其绝对值依然偏高，8%以上的失业率水平依然是危险区域。在 失业率进一步下降至 6%水平以下前，一方面，美联储将被迫继续执行其宽松货币政策，商品价格将继续在美 元海洋中发酵；另一方面，未来几个月一旦出现失业率回升，即使是暂时现象，也将引起投资者恐慌，造成市 场震荡，对此需加以警惕。 中证期货研究部|能源化工 2012年 2月 15日 11 / 22 二、欧元区：重点关注债务到期进度 欧元区事实上已深陷泥潭，欧洲各国正在为欧元 设计 领导形象设计圆作业设计ao工艺污水处理厂设计附属工程施工组织设计清扫机器人结构设计 当初的体制缺陷付出长期而漫长的代价，就相对短期 而言，我们需要关注未来几个月内主要国家的还债执行情况，从债务到期表上可以看到，2-4 月意大利将有总 额达 1600多亿欧元债务到期，而希腊 3月份将有 174亿欧元的债务到期，3月前后将是一个潜在的危机爆发点。 三、国内：重点关注货币政策 中证期货研究部|能源化工 2012年 2月 15日 12 / 22 国内方面，对于市场影响力最大的依然是货币政策方面，从 Shibor利率走势观察市场资金状况，可以看到 除去年底等特殊时段，银行间市场利率总体维持在 3%—4%，与基准利率水平差距不大，反映出目前市场总体 资金需求仍处于相对平衡状态。 最新公布的数据显示 1月份 CPI 为 4.5%，PPI 为 0.7%，应该说，本次 CPI 的回升具有一定的季节因素在内， 由于 PPI 相对 CPI 的先导效应，未来 CPI 总体下降的趋势应该仍将延续。 对于上半年央行的货币政策方向，基本判断为总体维持稳定为主，由于近几个月 PMI 指数不佳，尤其是汇 丰中小企业 PMI 连续低于 50分水岭，同时 Shibor利率走势的相对稳定，近期在利率水平上应该没有操作余地。 而存款准备金方面，市场一直预期的春节前后的降准迟迟未来，本次 CPI 水平的意外上升或许将进一步推迟该 操作的时间点，即使近期真的降低存款准备金率，由于早已是预期之内的事件，对市场提振作用也将有限，甚 至难保因靴子落地产生反效应。 中证期货研究部|能源化工 2012年 2月 15日 13 / 22 四、美元指数调整到位，将启动新一轮上涨 美元指数在 1月份上探至 80-82关键区间后，在近期出现短暂回落整理，受美元走弱提振，近期大部分商 品均取得一定涨势。从美元走势技术面上来看，在目前的 78 附近区间将遇到强力支撑，该位臵正是中期上涨 通道下边，以及近期支撑线 MA100 的防守区间，并且从回落百分比上来看，目前价格已突破 0.382 位臵向着 0.5 回落靠拢，结合近期美国较为良好的经济基本面和欧元区的无力，美元指数在目前位臵出现反弹，开启新 一轮涨势的几率非常高，未来几个月或将冲破 80-82关键区间，强势美元将极大地削弱大宗商品的上涨空间。 总体来看，上半年国内外宏观层面上，亮点寥寥无几，却存在几处潜在的重大不利影响，商品整体将更多 面临下行风险，对甲醇价格造成不利。 中证期货研究部|能源化工 2012年 2月 15日 14 / 22 第三部分 伊朗局势对甲醇价格影响分析 近期甲醇走势表现抢眼，主力合约从底部 2666开始了连续两轮上涨行情，总体涨幅达 13.8%。就其上涨原 因分析，一方面是因美元近期回落对大宗商品形成总体提振，另一方面则是由于市场因伊朗局势的持续紧张对 未来进口甲醇的供应担忧。 中证期货研究部|能源化工 2012年 2月 15日 15 / 22 伊朗是我国甲醇进口的第一大供应国，占比在 30%—50%。2010、2011年我国分别从伊朗进口甲醇 215万 吨和 230万吨，占总进口的 41%和 40%。2011年 12月，伊朗仍为我国甲醇进口的第一大供应国，我国从伊朗 进口甲醇 16万吨。 从进口来源看，前四大进口地均为中东国家，一旦中东战事升级导致航运封锁，对国内进口量的影响预计 将在 400万吨左右，占进口量的约 75%左右。 中证期货研究部|能源化工 2012年 2月 15日 16 / 22 从进口依赖度来看，我国近年来进口甲醇基本在总需求的 20%左右，进口依赖度并不高，并且由于总体产 能的极度过剩，对进口甲醇的依赖实际上更低。 进口甲醇的竞争力主要体现在成本上，由于中东地区天然气资源丰富，其天然气路线生产的甲醇成本较国 内煤化工路线生产的甲醇具有极大的成本优势，这也是造成目前国内一方面产能利用率极低，一方面又需要大 量进口的根本原因。 中证期货研究部|能源化工 2012年 2月 15日 17 / 22 国内甲醇生产和消费分布区域化明显。由于受上游原料分布的限制，其中生产企业多数集中在内蒙、陕西、 宁夏、四川等中西部省份，而主要的消费地区则集中在东南沿海，作为一种易燃易爆的危险化学品，甲醇的长 途运输存在一定的安全隐患。西部地区运力紧张，外销甲醇的长期大量运输存在一定困难。 目前由于美国等西方国家对伊实施制裁，致使国内进口商在对伊朗进口时需要通过国际第三方中转，导致 了进口成本的额外增加。另外，去年 12 月底以来，正逢春节假期前后，并且全国普遍低温，对西——东长途 运输造成较大影响；与此对比的是，进口甲醇的主要装卸港口均位于东南沿海，靠近主要消费地区和交易所仓 库，因此进口货源虽然数量上并不占据优势，对整体市场却能造成比较直接的影响。 中证期货研究部|能源化工 2012年 2月 15日 18 / 22 不过，当市场价格上升到一定程度后，进口甲醇的成本优势就将削弱，国内巨大的产能可随时填补进口空 缺，根据 2011年全年数据来看，国内甲醇总产能为 4823万吨，产量 2010万吨，总需求量为 2575万吨，进口 560万吨。进口量仅相当于全国总产能的 11.6%，即只需把产能利用率提升至 53.4%这一水平，便可填补所有进 口空缺。未来若甲醇价格继续上行，现货企业出货意愿加强，或在现货市场上抛售，或在期货市场上做套保， 都将对甲醇价格造成巨大压力。 综合来看，未来若伊朗局势持续紧张，或进一步升级爆发战争，将会对国内进口甲醇造成较大冲击，用国 内生产的甲醇来填补进口空缺将推高市场平均价格，不过当价格上升至 3100-3200区间上方后，按目前成本测 算厂家利润将达到 800元/吨水平左右，将刺激厂家在市场上大量抛售，抑制价格进一步走高。 中证期货研究部|能源化工 2012年 2月 15日 19 / 22 第四部分 主力合约技术分析及交易策略 从甲醇主力合约 ME1205近期走势上来看，从 12月 27日 2666底部开始，经历了连续两轮上涨，在本周冲 击 3000上方区间受挫。 在 2月 6日之前，整体技术形态依然较好，不过在 6日出现 MACD 顶背离，以及 7、8两日在 3000关键位 臵附近形成的小阴线预示着行情转变即将来临，随后 9号放量大跌，跌破中期上升通道线，之前良好的上涨形 态由此终结。 目前在 3000附近区域已经显示出强大阻力，该区间不仅是整数位，同时又是此前下跌的 0.618分割线位臵， 是空头绝佳的阻击区域。 中证期货研究部|能源化工 2012年 2月 15日 20 / 22 从周线上看，本周有望收成倒十字星，显示出较大盘面压力。 从 ME1203及 ME1205总持仓情况看，在 1月 16日之后出现了近 7000手的下降，其中虽然有春节因素在 内，但是我们仍然可以认为主力资金已在第二轮上涨过程中将手中多仓出完，9 日的增仓是否预示着新一轮下 跌行情的开启仍有待观察。 技术面上目前已呈多转空局面，上方 3000 附近压力位相当明显，在本轮下跌行情开启后，预计将至少跌 至之前第一轮上涨整理平台 2820-2850附近，短期内应维持空头思路。目前短线在 2950附近若有进货机会可尝 试做空，目标价位在 2850附近。 中证期货研究部|能源化工 2012年 2月 15日 21 / 22 总 结 2012上半年，甲醇面临的主要问题依然是下游需求不振，加上总体产能依旧严重过剩，较难支撑价格的进 一步上行；国内外宏观局势亮点不多，风险点不少，加上美元指数面临低位反弹，对大宗商品价格造成不利； 伊朗局势未来走向将影响甲醇价格运行区间，考虑国内厂商的利润因素，站上 3200 大关难度仍然较大。预计 短期内将在 2850附近区间震荡，而后视伊朗局势发展，或继续运行于 2800-2900区间，或站上 3000点位后运 行于 3050-3150区间。 中证期货研究部|能源化工 2012年 2月 15日 22 / 22 免责声明 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