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我国适时推出金融创新产品股指期货.pdf

我国适时推出金融创新产品股指期货

阿华
2012-07-12 0人阅读 举报 0 0 暂无简介

简介:本文档为《我国适时推出金融创新产品股指期货pdf》,可适用于经济金融领域

股指期货的全称是股票指数期货(StockIndexFutures),是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。股指期货、外汇期货(ForeignCurrencyFutures)、利率期货(InterestRateFutures)共同构成金融期货的三大类别。随着金融市场改革的不断深入,我国发展金融期货的环境和条件可谓日益成熟。中国证监会主席尚福林近期就表示,中国将适时推出股指期货。与此同时,年月金融期货交易所的设立与挂牌,也标志着中国资本市场进入新的发展时期。业内估计,如果一切顺利,股指期货的推出时间很可能会在年底或年初,届时以沪深指数为标的的股指期货将成为首个上市交易的品种。因此,为有效推进金融创新,推动期货市场的进一步发展,十分有必要加强针对股指期货这种金融创新产品的研究。一、金融创新产品股指期货的功能特性国际上较为重要的代表性股票价格指数有:道·琼斯股票价格指数、标准·普尔股票价格指数(SP)、伦敦金融时报股票价格指数(FTSE)、日本产经指数、香港恒生指数、韩国KOSPI等。股指期货就是将某一股票指数视为特定的、独立的交易品种,开设与之对应的标准期货合约,并在保证金交易或杠杆交易体制下,进行买空、卖空交易,通常都以现金交割。它具有规避系统性风险、活跃资本市场、通过套期保值等交易转移投资风险的功能特性。规避系统性风险股票价格指数是用以表示多种股票平均价格水平及其变动并衡量股市行情的指标,由于它是众多股票价格平均水平的表现形式,在很大程度上能够比较正确地反映股市的总体行情变化和发展趋势,是可以代表股票资产的相对指标,股指的升降能表示股票资本的增多或减少。股指期货合约是以股票指数为基础的金融期货,股指期货市场的价格能对股票市场未来走势做出预期反映,以股指为一种可以买卖的商品,就可以利用这种商品的期货合约对全市场进行保值,从而可以消除股市波动所带来的系统性风险。活跃资本市场机构投资者入市后,可能因社保基金、保险基金、开放式基金等出现巨额亏损,不仅对其自身运作造成困难,而且对整个市场与社会秩序的稳定带来负面影响。股指期货为机构投资者提供有效的资产管理与避险工具,有利于培育和发展机构投资者,社保基金、保险基金、开放式基金入市的规模就会空前扩大,能使更多类型和更多数量的机构投资者参与到资本市场,活跃了市场。通过套期保值等交易转移投资风险股指期货交易的实质,是投资者将其对整个股票市场价格指数的预期风险转移至期货市场的过程,通过对股票趋势持不同判断的投资者的买卖,来冲抵股票市场的风险。股指期货中的交易行我国适时推出金融创新产品股指期货的思考朱振荣(北京工商大学经济学院,北京)摘要:鉴于金融创新产品股指期货的功能特性,分析国内外资本市场的发展状况,我国已具备推出股指期货的环境条件。适时推出股指期货,必须注意选用权威性指数做标准,认真分析风险类型,并注重制度创新和技术创新。关键词:股指期货金融创新适时推出中图分类号:F文献标识码:A文章编号:()收稿日期:作者简介:朱振荣(),女,安徽潜山人,北京工商大学经济学院副教授。第卷第期JOURNALOFBEIJINGTECHNOLOGYANDBUSINESSUNIVERSITY(SOCIALSCIENCE)北京工商大学学报(社会科学版)VolNoJan年月··北京工商大学学报(社会科学版)年第期为,包括套期保值(hedge)、套利交易(arbitrage)、价差交易(spreadtrading)、投机交易(speculation)等。股指期货能为市场提供对冲风险的途径,通过套期保值等交易来实现风险转移。例如,由于存在套期保值的投资者所提供的价差交易机会,投机者在承担高风险的同时,有望获得高收益。由于投机者的适度投机,股票投资者得以转嫁投资风险。如果投资者持有与股票指数存在相关关系的股票,为防止未来下跌造成损失,投资者可以卖出股指期货合约,当股指期货空头与股票多头相配合时,投资者能避免总头寸的风险。股指期货为拥有股票和将要购买或抛出股票的投资者提供了转移风险的有效工具。正是认识到股指期货的功能特性,结合我国目前资本市场的良好发展态势,加上国际范围内股指期货成为很多国家金融市场化改革的重要措施和首选品种,我国也准备适时推出股指期货,以规避股市波动带来的巨大风险,保护广大投资者的利益,促进资本市场的稳定与发展,增强国际竞争力和抗风险能力。二、我国适时推出股指期货的内外环境分析目前,鉴于国内经济持续快速增长,全球金融衍生品市场迅猛发展,受其良性影响,我国期货市场运行平稳,规模不断扩大,风险管理和监管水平不断提高,品种创新步伐不断加快,市场的发展环境明显改善。综合分析国内外资本市场的发展状况,我国已具备推出股指期货的环境条件。国内资本市场的发展环境趋于完善我国的证券市场虽然只有十多年历史,但已发展成为亚洲地区最活跃的市场之一。至年月,我国上市公司数量有家,上市公司总股本达亿股,股票市值为万亿元,约占GDP的,市场广度和深度得以拓展。大型证券公司、证券投资基金等机构投资者队伍不断扩大,推动了股指期货投资主体的形成。即便是屡屡遭人诟病的股市频繁波动①,也为股指期货的开展提供了巨大需求。人们曾担心的交易制度和设备设施的完善程度、投资者的成熟程度和承受能力、监管水平等也都有了显著提高。我国在不断推进资本市场改革开放和稳定发展的过程中,资本市场各项基础性制度建设已取得重大进展,主要成果表现在:股权分置改革进展顺利,上市公司质量逐步提高,证券公司风险有效化解,机构投资者发展迅速,市场法制进一步健全,股指期货的制度性障碍得以进一步消除。与此同时,期货市场基础不断夯实,金融创新活动趋于活跃,资本市场迎来良好的发展机遇。可以说,适时推出股指期货,符合我国金融创新的目标需要,也顺应了投资者有效规避风险、实现资产保值的迫切需求。全球股指期货的发展态势催逼股指期货的推出回顾历史,世界范围内股指期货的产生和发展,经历了推出、成长、停滞、快速发展等不同阶段,虽然股指期货曾经一度成为股灾的替罪羊,遭受重创,但自世纪年代以来,对于股指期货的争议逐渐消失,发达国家和部分发展中国家相继推出股指期货交易。股指期货力压群雄,成为全球期货、期权市场中最激动人心的部分,并被誉为金融衍生品皇冠上一颗闪亮的明珠。根据国际清算银行(BIS)的统计数据,全球已有余个国家、地区开设了上百种股指期货与期权交易,交易所股指期货与期权的交易量达到亿手。全球股指期货的交易量成倍上升,如香港恒生指数期货交易量每年以数倍增长,已占香港交易所期货总交易量的以上。年月日,泰国期货交易所(TFEX)推出泰国首个金融期货品种“SET指数期货”合约,首日就成交张合约。股指类金融衍生品的发展创新,可谓层出不穷。美国最大期货交易所芝加哥商品交易所(CME)推出过EMiniSP、Eurotop、FTSE等股指期货,满足投资者的避险需求。近期,CME还宣布在香港设立亚太区总部,计划推出人民币兑美元、兑欧元以及日元的期货及期权产品,年月日在CMEGLOBEX电子交易系统进行交易。早在年,针对中国大陆尚未推出股指期货,芝加哥期权交易所(CBOE)就推出美国证券市场上第一只中国股指期货产品当前,文莱国际交易所也正筹划推出中国股指期货而锐意打国际化的牌、以“侵略性”为典型特征的新加坡交易所(SGX)②更是当仁不让,年月推出FTSEXinhua中国A指数期货,它是全球第一个A股指数期货,专家研究认为,这可能在市场份额、A股现货和期货市场的国际定价权和话··第卷第期语权、沪深股市遭遇非常情况时政府对局势的完全控制权等方面对我国产生深刻影响。这些都表明,全球股指期货的发展态势催逼着中国必须紧锣密鼓,把股指期货提上日程。三、推出股指期货应注意的若干问题虽然我国具备了推出股指期货的环境及条件,但股指期货的健康发展,还有赖于做好风险防范工作。股指期货采用保证金制度和现金交割方式,具有杠杆放大效应,实行每日无负债结算,虽然能够规避股票市场系统性风险,但同时毕竟还是存在一定风险,必须加强风险监管和制度规范。选用权威性指数做标准股指期货合约所采用的指数,必须是具有代表性的权威性指数,应具备市值大、包含股票分散、不易被操纵的特点。市场操纵是中国期货市场的一个重要风险源,重大风险事件的发生说明,恶意炒作的操纵行为客观存在。根据国际经验,开发成功的所有股指期货合约均以权威的股票指数为基础,权威性股票指数能客观反映股市的行情典型性和影响广泛性,从而有效防止机构或大户操纵市场。业内专业人士可以通过量化分析,开展对应的实证研究,确定采用何种指数。投资者应对交易的期货合约的种类要有一定选择,优先选择流动性好、市场广度深度都大的品种。认真分析风险类型股指期货的风险规模大,涉及面广,而且类型复杂。从主体看,有交易所风险、经纪公司风险、投资者风险、政府风险,其中投资者面临的财务风险又细分为信用风险、市场风险、流动性风险、操作风险、法律风险。股指期货的特有风险还有基差风险、合约品种差异造成的风险、标的物风险、交割制度风险等。针对股指期货的风险特征与可能发生的风险类型,政府监管部门和市场主体应借鉴国际先进经验和成熟技术,设计严格的股指期货风险监管制度和监控系统。例如交易所要建立会员资格审批制度、保证金制度、每日无负债结算制度、涨跌停板制度、限仓制度、大户报告制度、强行平仓制度、稽查制度、风险准备金与特别风险准备金制度等。注重制度创新和技术创新证券市场风起云涌,变化多端,风险监管必须与时俱进,注重制度创新和技术创新,以推动证券期货市场的规范发展。为使股指期货所具备的功能得以充分体现,必须确定严谨完善的交易制度、适当的保证金比例、完善的市场监督管理体制,同时要提高整个市场运行机制的效率、完善市场调控手段、建立健全相应的法律法规。目前,《股指期货交易管理办法》、《股指期货交易监管措施》、《股指期货交易规则》的制定,确实完善了保证金制度、限仓制度、异常情况处理制度等各项股指期货风险管理制度。技术层面上,采用计算机技术把制度落实到交易、结算、风险管理各个系统中,形成反映灵敏、即时有效的风险检测预警制度。股指期货的推出是我国资本市场发展的又一个重要里程碑,能为金融风险管理工具的创新提供一个重要平台,为我国金融机构和企业提供一个全面管理风险的场所。因此,我国要充分把握金融改革和资本市场改革发展的有利时机,积极做好各项准备工作,适时推出股指期货,以进一步推出其他各种金融期货,为投资者提供更多有效的风险管理工具,积极稳妥推进期货市场的发展。注释:①自年以来,我国股市出现大幅下跌,上证综合指数从最高点下跌到最低点,五年来市值总体上缩水一半以上,风险巨大。②SGX开创了以他国股价指数为期货交易标的物的先河,曾抢先推出日经股指期货和期权、MSCI香港股指期货、MSCI台证股指期货、印度SPCNXNifty股指期货,曾令日本、印度及我国香港、台湾市场处于被动地位,彰显其“侵略性”。参考文献:禇玦海中国期货市场风险研究M中国财政经济出版社,金颖中国证券登记结算有限责任公司证券登记结算重大法律课题研究报告R胡俞越,徐欣全球股指期货与期权市场竞争格局与发展态势J期货与金融衍生品,()黄运成,赵菊峰我国金融期货推出对股票市场的影响与前景分析J,期货与金融衍生品,()余东炜:新加坡推出FTSEXinhua中国A指数期货对中国的影响与中国的因应之策J期货与金融衍生品,()(下转第页)朱振荣:我国适时推出金融创新产品股指期货的思考··(本文责编苏君)AThoughtonTimelyIssuanceofStockIndexFuturesasFinancialInnovativeDerivativeZhuZhenrongSchoolofEconomics,BeijingTechnologyandBusinessUniversity,Beijing)Abstract:WithregardtothefunctionalfeaturesofStockIndexFuturesasaninstrumentoffinancialinnovation,inviewofthedevelopmentofbothdomesticandinternationalcapitalmarkets,itishightimeforChinatoissueStockIndexFuturesForthetimelyissuanceofStockIndexFutures,attentionshouldbepaidtothefollowingaspects:toselectauthoritativeindexasstandard,tomakeacarefulstudyontherisktypesandtoattachimportancetoinstitutionalinnovationandtechnologicalinnovationKeyWords:StockIndexFuturesfinancialinnovationtimelyissuance自实施效果如何,应该说对基金市场的发展缺乏促进作用则是确定无疑的,所以法律之间的协调统一是很重要的。参考文献:中国银河证券基金研究中心中国证券基金年行业统计报告OL中证网,http:wwwcscomcnxwzx刘景博我国基金治理结构的问题与对策研究J重庆金融,,()杨光如何完善基金管理公司治理结构N中国证券报,张志越基金业立法:美国的经验J经济社会体制比较,,()(本文责编宋冬英)AnAnalysisoftheStatusQuoofChineseFundsOuyangJingdongLiYanyan(SchoolofEconomicsManagement,TsinghuaUniversity,BeijingAsiaAssetCoLtd,Beijing)Abstract:Atpresent,theChinesefundmarketisexperiencingaseriouscrisisComparedwiththefundstructureinthestablefundmarketsofdevelopedcountriessuchastheUSA,UKandJapan,China'sfundindustrylacksappropriateinfrastructureandlegislationItisurgenttoimprovethecurrentproceduresforchoosingfundtrustees,introducethecompanyorientedfundandpromptlymakethelegislationperfectsoastosolvetheproblemsimmediatelyKeyWords:fundfundgovernancestructurecompanyorientedfundcontractualinvestmentfund(上接第页)北京工商大学学报(社会科学版)年第期··

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