中国经济有能力实现软着陆

\ FINANCE＆ ECONOMY2011年第 10期 总第 352期 栏目主持：魏 书 关于书的成语关于读书的排比句社区图书漂流公约怎么写关于读书的小报汉书pdf 传 栏目邮箱：wsc8707@126.com 中国经济有能力实现软着陆 □巴曙松 我们先来 分析 定性数据统计分析pdf销售业绩分析模板建筑结构震害分析销售进度分析表京东商城竞争战略分析 一下与中国经济密切相关的美国经济。 美国经济缺乏新产业增长力。欧 美发达经济体在应对危机上的不利因 素是，在量化宽松对美国结构性失业 的刺激作用有限的背景下，物价已经 上涨，若再次贸然推出第三次量化宽 松，就要承担通胀的压力，而未必对 就业有很大的刺激。而有利因素是除 了政府债务压力较大之外，美国公司 和美国的金融机构去杠杆化进展很快， 企业拥有比较充足的现金。在 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 普 尔指数中非金融成分公司里，金融企 业现金流非常充足，美元现金加上短 期投资是 1.12 万亿美元。而这个数字 在 2008 年只有 7000 亿美元，现在比 当时多 59％。虽然企业有充足的现金， 但经济增长却缺乏明确的方向和带动 经济走出低迷的可持续的增长产业。 这是美国学者对美国未来经济持悲观 态度很重要的原因。 如哈佛大学校长萨姆斯说，美国 可能正在处于美国版的历史使命。过 去五年处于低速增长的态势，未来也 没有看到走出低速增长的前景。美国 的金融机构同样也面临着宽货币、紧 信贷。资产负债表现金流的流动性很 充足，但是在发放贷款方面异常的审 慎。所以即使再做大规模流动性进入， 实体经济未必能感受到宽松的流动性 所带来的刺激。主要的问 题 快递公司问题件快递公司问题件货款处理关于圆的周长面积重点题型关于解方程组的题及答案关于南海问题 是要找到 新产业的增长力，同时和上一次金融 危机相比，目前美国整个企业的库存 水平不高，所以危机爆发之后，非常 剧烈地去库存化，叠加上危机的冲击， 使美国经济增速迅速下滑。 美债危机影响中国经济低速增长。 中国经济发展到今天，全球化程度迅 速提升。作为世界第二大经济体，与 全球经济互动的紧密程度提高。在全 球经济向下的趋势下，中国经济应该 及早地作出预案和讨论。尽管目前中 国经济的主要任务是抑制物价，引导 经济均衡地减速，但美国债务危机也 会使得中国经济在未来一段时间保持 一个低速增长。 2008 年次贷危机时，与美国去杠 杆化形成非常鲜明的对比，中国应对 危机时的重要政策是再杠杆化。其原 因是中国的几个主要经济主体杠杆率 都处于历史低水平。如一些地方政府 债务压力处于历史较低水平，企业部 门债务比例也处于历史较低水平，居 民债务比例始终不高，金融机构刚刚 经历了一个非常全面的股份制改革上 市，各项财务指标处于历史上最好的 水平。所以在当时的条件下，一个主 要应对思路就是“再杠杆化”。推动主 体的杠杆扩大，以高储蓄来支撑再杠 杆化，有效地应对了危机。 任何经济政策都是“两害相争取 其轻，两利相争取其重”。在有效应对 危机之后，陆续产生了一些政策的负 面作用。比如，从中国经济波动的一 些特征来看，经济在被刺激政策从底 部快速拉起之后的一段时间，有一个 通胀压力的释放期。其次，再杠杆化 使得目前国际市场对中国经济担心的 一个非常重要的导火索，是对地方政 府债务偿还能力的担心。 中国经济可避免硬着陆和上一次 应对次贷危机时相比，本次债务危机， 对中国有利的局面是：第一，当前的 中国经济和 2008年相比，对外部经济 的依赖程度大幅降低。2007、2008年， 进出口占了中国 GDP增长相当大的比 重，而今年上半年，进出口对中国经 济增速是负的贡献。即使进出口是负 的贡献，上半年还超过 5％的增长。所 以外部经济如果持续恶化，对中国经 济的影响会比 2008年对外部市场依赖 程度要轻微。 第二，当一个经济体遇到了转型 压力和外部金融危机冲击叠加的时候， 增速会下滑。但中国当前的产业升级 转移大部分是在中国内部进行。从长 三角、珠三角转移到中部和西部地区。 所以，在 2009年危机应对之后，整个 中国区域增长版图出现了非常有趣的 变化，经济增速排在后面的是大家认 为经济非常发达的地区。比如，今年 上半年排在倒数第一位的是北京市， 倒数第二是上海市。北京和上海在面 临转型的压力，转向了服务业和高端 增值产业，而制造业和产业链则转移 到了中西部地区，所以自改革开放以 Viewpoint观点 18 FINANCE＆ ECONOMY 2011年第 10期 总第 352期 / Viewpoint观点 来，中西部的经济增长速度首次超过 了沿海发达地区。这个转移过程在进 行中。所以中国总体的经济增长不太 可能出现明显的回落，加快转移过程 和促进区域经济发展，会成为应对未 来危机恶化的重点。今年，资本市场 非常有序，有的行业在创新低，有的 行业在创新高。这说明资本市场的有 效性在提高，它能够开始识别出中国 经济在转型，哪些产业将获得机会， 创出新高，而劳动密集型，没有品牌 没有技术的企业可能会是中期拐点向 下，一个漫长的调整将开始。 第三，上一次的次贷危机下，房 地产在危机冲击下出现非常陡峭的下 滑，房地产业界把它称为进入“冰冻 期”。但是这次债务危机，中国采取了 严厉地紧缩、调控、限购政策后，房 地产各项指标依然保持在强劲的水平。 如果国际经济真的出现明显的逆转和 回落，有专家建议，这次应对危机可 以大规模加大土地投放，促进房地产 业的调整。 虽然有人说要扩大内需就应该是 给居民提供更多的收入占比，不应该 提供在企业和政府上。但至少在应对 危机方面，一个强劲的中央财政对于 调整经济结构、完善社保、促进消费 会有较强劲的作用。 同时，外汇储备可以视 为流出的剩余储蓄。表现在 具体的经济指标上，近两年 信贷投放大幅上升，如果经 济出现持续的恶化，当前做 的事情除了区域的结构调整， 经济的转型，内需的培养， 从具体的经济指标来看， 高达 21.5％法定银行准备 金率所冻结一部分的流动 性，也为未来调低准备金 率来应对外部的冲击提供 了巨大的空间。 需防政府债务大规模扩 张在应对危机的过程中，从 上一次应对次贷危机到本次应对欧美 的双债危机，应该值得借鉴和警醒的 是：第一，必须要非常客观地看待政 府债务大规模扩张。目前按照国际主 要债务指标测算，中国处于非常稳健 的水平，但是如果按照过去三年政府 债务扩张速度，也会很快接近欧美经 济体债务的压力指标。经济结构转型 的艰难不可能依靠单纯政府债务大规 模扩张来刺激经济，必须有一个自我 约束的能力。 第二，地方为了应对上次金融危 机所启动大规模基础设施建设，带动 了地方债务的大幅上升，成为海外市 场非常关注的风险隐患。总体判断， 海外市场夸大了中国地方投融资平台 债务风险，中国地方政府和欧美地方 政府存在非常大的差异，它不仅仅只 有一点税收，其手中还有各种其他的 资产，包括土地收入等。同时，地方 政府手里的基础设施差不多 70％左右 是盈利的，在现有地方政府 10.7 万亿 元的债务规模下是可承受的。 但地方政府投融资平台在目前， 特别是海外，处于恶化的趋势中。中 国的宏观经济要软着陆，首先要投融 资债务平台实行软着陆，不能出现大 规模的因为流动性断裂而形成的不良 资产。同时，当下中国地方政府投融 资平台主要风险是流动性风险，不是 信用偿还风险。它和欧美大量债务压 力不一样，欧美在社会保障、福利、 医疗上面把钱都花光了，而中国投在 了推进城市化道路、桥梁、基础设施、 能源设施上，仅交通、运输和能源三 类就占 61％以上。如果建成，对一个 城市来说是一个优质资产，但这些基 础设施在当下的紧缩环境里，面临着 严重的缺口，它产生的现金流需要在 建设之后的三至五年后实现。因此， 应该以务实的态度，引导已经开工的 投融资平台软着陆，避开流动性的缺 口，防止流动性风险，防止其真的变 成信用风险。 第三，外汇储备经营战略全面的 转化已经到了十字路口。从微观层面 上看，外汇储备的日常综合经营是非 常优秀的，其回报水平高于很多发达 国家。但是宏观层面上则出现了整个 经济体制转换的问题，所以本次的美 债危机也是非常重要的转折点。一方 面外汇储备是否还需要大幅增长，另 一方面现有 3.19 万亿美元外汇储备怎 样能够配合中国经济转型、中国经济 的增长，这些需要陆续展开反思。 （本文系国务院发展研究中心金 融研究所副所长巴曙松在“2011 西部 资本论坛”上的 演讲 办公室主任竞聘演讲中层竞聘演讲护士长竞聘演讲演讲比赛活动要求对演讲比赛的点评 ，本文略有删节） 19