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交易所公司化改制的启示.pdf

交易所公司化改制的启示.pdf

上传者: xxyt 2012-06-14 评分1 评论0 下载15 收藏10 阅读量465 暂无简介 简介 举报

简介:本文档为《交易所公司化改制的启示pdf》,可适用于经济金融领域,主题内容包含FINANCEECONOMY金融经济应承认的是,仍有一部分人对寿险持否定怀疑的偏见态度。公司应通过一些合适的语言,向客户宣传寿险的正面意义,帮助客户符等。

F INANCE& ECONOMY 金融经济 应承认的是, 仍有一部分人对寿险持否定 怀疑的偏见态度。公司应通过一些合适的 语言, 向客户宣传寿险的正面意义, 帮助 客户从根本上理解寿险产品的功能与作用, 从而进一步接受认可公司的产品和服务。 四、意见沟通: 公司主动向客户征求 意见, 或者客户主动将对公司的意见包括 投诉反映给公司 公司在构建此类平台中, 更应注意的 是: 公司主动向客户征求意见, 或者客户 主动将对公司的意见包括投诉反映给公司。 目前, 我们若想向客户了解相关需求 或对某项产品、服务的意见时, 往往采取 信函、业务员调查或者是委托专业公司等 方法, 而这些方法在成本、效果、准确、 迅速等方面都无法与短信互动平台相比拟。 如, 公司可通过向客户发送调查短信、而 客户只需直接回复的方式, 其需求意见即 可直接导入后台系统, 并生成数据, 形成 结论。 当然, 客户也可通过短信互动平台直 接表达其对某项服务流程的不满或投诉, 这种方式可与电话中心、直接上门等投诉 形式互补, 形成畅通的投诉渠道, 方便我 们及时倾听客户的心声。 对于保险行业移动信息化, 业内人士 分析认为, 虽然目前尚未达到大规模应用, 但市场已经启动, 几乎所有保险公司都已 经将移动信息化提上日程, 并着手进行移 动应用的规划以及分阶段实施。随着移动 通信行业的高速发展, 手机用户数量的与 日俱增, 相应地, 手机短信作为一种沟通 工具已为广大用户普遍接受并广泛使用。 因此, 保险公司通过手机及其手机终端服 务软件, 实现移动办公、移动展业、移动 营销等, 必将成为未来信息化发展的主要 内容。在这种大环境之下, 我们也由衷盼 望各寿险公司客户短信互动平台的早日建 立, 从而真正实现寿险公司和客户之间的 良性双向沟通。 (作者单位: 平安保险人寿福建分公司 客服部 ) 全球交易所公司化改制对中国的启示 t 李文峰 一、中国交易所改革与发展状况 (一 ) 交易金额快速增长, 市场规模迅速扩大 随着中国资本市场制度变革的不断深化, 各交易所交易金额快 速增长, 市场规模迅速扩大。据统计, 2006年上海证券交易所股票 累计成交金额超过 5万亿元, 增幅居全球第一。值得一提的还有内 地权证市场, 2006年其成交金额较 2005年增长了 8倍, 远高于香 港 109%的增幅, 并以总成交金额超过 2439亿美元的成绩超过了曾 三年蝉联全球冠军的香港市场, 成为全球最活跃的认股权证市场。 表 1 2006年两地交易所累计成交金额 单位: 亿元 上海证券交易所 深圳证券交易所 年度 年度增幅 (% ) 年度 年度增幅 (% ) 股票合计 57816160 200150 32652129 164102 债券合计 18130128 - 35157 149104 - 34177 ETF 247100 - 41132 证券投资基金 777135 398174 97813 402154 权证 14941110 747145 4958146 1065142 数据来源: 上海证券交易所、深圳证券交易所网站 截至 2006年底, 上证所拥有 842家上市公司, 市价总值超过 7 万亿元, 与 2005年底相比增长 210%。根据世界交易所联合会的统 计, 截至 2006年上证所市价总值在世界各主要交易所中排名第 17 位。尤其是以中国银行、中国工商银行等为代表的一批超大型蓝筹 公司在上证所发行上市, 极大地提升了上海证券市场的投资价值。 深交所拥有 579家上市公司, 总市值达到 1178万亿元, 与 2005年 底相比增长 9016%。 同时, 两地交易所的筹资功能得到了有效提升。截至 2006年 12月底, 上证所 2006年股票发行筹资累计达到 1714亿元。其中, IPO筹资 1180亿元, 在全球交易所中排名第 9位, 亚洲第 2位。 2006年累计开户数接近 4100万户, 比 2005年增加约 252%。 (二 ) 股权分置改革基本结束, 结构性问题初步解决 股权分置改革是 2005年以来中国证券市场最重要的改革任务。 目前, 沪市股改公司总数已达 723家, 总市值占全部应股改公司总 市值的 96153% ; 深市也实现股改公司家数、市值双过 90% , 股权 分置改革已基本完成。在初步解决了市场长期存在的结构性问题 后, 中国证券市场具备了快速发展的基础, 中国证券市场正面临着 崭新的历史发展机遇。 表 2 2006年两地交易所筹资规模 单位: 亿元 上海证券交易所 深圳证券交易所 年度 增减 (% ) 年度 增减 (% ) 股票筹资总额 (人民币 ) 1714141 471191 490102 1, 518101 首次发行 1180123 4033191 新增投资者开户数 (万户 ) 242172 251162 284116 296116 累计投资者开户数 (万户 ) 4098196 6129 3821108 8103 注: 2006年度投资者开户数据截止日期为 12月 29日 数据来源: 上海证券交易所、深圳证券交易所网站 (三 ) 技术和基础设施日臻完善, 人员素质不断提高 目前, 两地证券交易所已经建成了覆盖全国的卫星证券通讯网 与数字数据传输网和相应的交易与结算系统, 数千个单向广播、双 向通信卫星地面站将证券交易的实时行情传遍全国各地并通达海 外, 基本实现了安全、高效、便捷的证券交易和证券帐户管理。从 上交所来看, 其电脑系统经多次更新换代, 容量与能力已经居世界 先进水平, 并且已经建成覆盖全国的设备先进、功能齐全、用户规 模最大的证券专业卫星通信网络。 在技术和基础设施日趋完善的同时, 各交易所业务人员的素质 和能力也有很大程度地提高, 已经形成了知识结构与年龄层次合理 地业务人才队伍。 (四 ) 自律监管体系基本建立, 风险防范机制不断改善 目前各交易所已建立符合市场运作需要、功能较强地监控系 统, 对市场交易实施实时监控, 并初步形成了一个以上市公司监 管、会员监管和市场监控为主要内容的自律监管体系。同时, 基本 建立有效的风险防范机制, 通过完善应急预案、确定交易运行特别 保障等级和安全事故责任登记、进行应急演练、对现有相关设备进 全面检查评估、完善安全运行奖惩办法等措施, 加强安全运行管 理; 建立风险研究小组, 以防范新产品和技术风险为重点, 初步确 立了新交易产品的风险评估和监管机制。 (五 ) 国际业务交流合作不断加深 各交易所有计划地加大与国际交易所的交流与合作, 加强与各 国交易所的高层互访与人员往来, 如上交所已加入 3个国际证券组 织并与 27家境外交易所签署合作谅解备忘录。国际业务交流合作 的不断加深, 使得各交易所具有国际视野, 监管能力提高到世界较 高水平。 112 理 论 探 讨 二、全球交易所公司化改革发展态势及动因 (一 ) 证券交易所公司化改革发展态势 交易所公司化, 是指传统交易所为使交易所出资者、交易所设 施使用者与交易所决策者身份分离、交易所所有权、经营权与交易 权分离, 改变自己互助性会员制治理结构, 使传统交易所成为营利 性股份有限公司。 长期以来, 各国的证交所采取的是所有权和交易权相挂钩的会 员制组织形式, 属于互助性或合作性机构, 实行自律性管理, 非营 利性时期最显著的特点; 交易所治理结构的另一种形式是由分散股 东控制的公司制, 公司制打破会员的垄断地位, 所有权、控制权与 交易权不挂钩, 以营利为导向, 拥有灵活的决策机制和广泛的融资 渠道。 20世纪 90年代以前全球的证券交易所几乎都是以会员制的 形式发展起来的, 但以 1993年瑞典斯德哥尔摩的公司制改革为起 点, 全球开始了由会员制转变为公司制, 并通过股份化实现公开上 市的浪潮。目前, 斯德哥尔摩、伦敦、香港、澳大利亚、新加坡等 世界上主要的交易所均己完成公司制改造工作, 并以不同方式将交 易所股票上市交易。世界交易所联合会 (W FE) 的调查显示, 2004 年底已经完成公司制改造的交易所达 34家 (见图 1 ), 相对于 1999 年的 11家, 增长了三倍多。可以说, 公司制已经成为当前全球证 券交易的主导治理模式, 进行公司制改革是大势所趋。 图 1 证券交易所公司化比例趋势 数据来源: 世界交易所联合会网站 从各国交易所公司制改革的实践来看, 整个公司化的改造过程 事实上是对传统治理结构及自身经营管理缺陷的重新审视过程, 这 一过程主要包括: 11改制前期的立法支持, 由于过去的证券交易所 是会员制组织, 各国的相关法律也是如此规定的, 因此交易所公司 制改造工作必须以政府修订法律为前提, 如美国证监会于 1998年 12月; 21交易所董事的讨论及与全体会员的沟通, 以求改造过程 得到广泛的支持; 31改造方案的具体设计, 包括交易所的合并重 组, 会员所有权与交易权分离的制度安排以及新的战略投资人的引 进, 这是公司制改革的核心, 各国在这一过程中均力求兼顾稳定与 发展, 即保护原有会员的利益, 又吸引一些实力雄厚的会员进入; 41交易治理结构的调整, 证券交易所改制为公司制以后, 由于担心 其商业性职能对其所担负的公共性职能的损害, 各国交易所在改制 后加强了对治理结构的调整, 使其更多的代表公众利益。 (二 ) 证券交易所公司化变革的动因 综合看来, 大部分相关文献将全球证券交易所公司制变革的主 要驱动力量归结为两点。 一是来自资本全球化和信息技术迅猛发展的竞争压力。由于经 济日趋全球化, 资本在国际之间迅速流动, 交易所所承受的竞争压 力越来越大。传统交易所与网上交易所之间、成熟资本市场与新兴 市场、主板市场与二板市场以及各交易所之间展开多层次的激烈竞 争, 竞争的核心在于争夺融资者和投资者。与此同时, 信息技术革 命和电子化交易使得各种各样的另类交易系统 ( ATS ) 如雨后春笋 般纷纷涌现。 在这些剧烈的竞争压力下, 交易所必须迅速适应市场的变化, 做到决策高效。但会员制最大的弱点就在于交易所会员所有权与交 易权的统一, 而会员的利益往往与市场使用者利益不一致, 从而造 成内部矛盾与冲突, 使得交易所无法对市场变化作出迅速和有效的 反应。要形成高效的决策机制, 必须改进交易所的治理结构。各国 和地区的证券交易所为了维持其市场份额, 纷纷放弃反应迟钝、缺 乏竞争力的会员制组织结构, 转而选择更具竞争力、更灵活务实的 公司制组织结构, 以应对挑战。 二是筹集交易所发展资金的需要。信息技术的发展促使证券交 易所日益成为一个技术密集型组织, 为了维持市场的高效运作和竞 争优势, 近年来, 各交易所都十分重视在技术设备上的投资。持续 的技术设备投资支出成为证券交易所经营性现金流量的主要支出项 目, 从而对证券交易所的现金流量构成了一定的压力。因此许多交 易所为了吸引新资本, 纷纷作出了实行公司化改革, 向外部开放所 有权的战略决定。 三、全球交易所公司化改制对中国的启示 (一 ) 正确认识问题, 适应资本市场全球化竞争趋势 在技术和制度的压力下, 交易所行业已经由自然垄断走向全面 竞争。世界各地的交易所都在采取以经营业绩为主导的新理念, 进 行制度性变革及并购整合, 以谋求在激烈竞争中继续生存的空间。 证券交易所对所有国家来说, 是一个国家资本的重要运营平台, 以 及国家的关键部门和经济命脉, 各交易所的国际竞争, 可以毫不过 分地认为都是在为提高本地资本市场在国际市场现在和将来的地位 而努力。诚然, 中国的金融业现在还未全面开放, 但是全球金融的 一体化是世界经济发展的必然趋势, 中国金融业的对外开放已指日 可待。届时, 中国的证券交易所将直接面对海外交易所的竞争。所 以中国交易所更应该具有前瞻性的看待交易所改制和整合的问题, 将中国交易所改革规划为资本市场崛起, 乃至整个国家经济发展的 重要战略环节。 (二 ) 改善治理结构, 提高中国证券交易所的竞争力 从交易所治理结构方面来看, 通过公司化改革等一系列进程, 可以使其从行政导向转换为市场导向, 激发交易所自我竞争、自我 创新、自我发展、自我重组的发展战略, 提高交易所的综合竞争 力。交易所公司化改革的核心是采纳公司形式的所有权模式和治理 结构, 从而使交易所发展成一个以客户为主导、以盈利为导向的商 业机构。在公司制交易所下, 所有者的利益将和交易所自身的利益 取得一致, 此时管理层会以客户和交易所自身的最佳利益为决策指 南, 更为迅速和有效地作出战略决策。同时, 改制也为交易所的进 一步上市奠定了基础, 从而有利于拓展融资渠道, 增加技术开发和 创新力度, 促进中国证券交易所走向全球竞争的舞台。 (三 ) 明晰产权, 解决 /所有者缺位 0 问题 上海证券交易所成立时, 国家未投入任何资金, 交易所职能以 会员缴纳席位费的一部分作为注册资金的来源, 所以交易所资产负 债表所有者权益中无 /实收资本 0 一栏, 但在工商登记时注册资金 为 3亿元; 深圳证券交易所注册资金为政府借款, 后以历年盈余归 还, 目前以全部席位费作为实收资本。但由于有关法律制度不明, 席位费的性质尚不能确定, 导致交易所与会员的财产关系没有具 体、可操作的法律保障。由此导致产权不明晰, 所有者缺位, 会员 对交易所的管理与运作漠不关心, 也不可能形成有效的激励机制, 自律性差。实施公司制改革, 有助于明晰所有者权益, 统一权力义 务关系, 解决 /所有者缺位 0 带来的问题。 (四 ) 淡化政府直接控制, 促进中国证券市场市场化改革 市场化改革是中国证券市场的发展方向。要真正实现市场化, 就必须改变政府直接控制与管理交易所的做法。通过股份制改造, 证券交易所将被改制成为中国公司法下的股份有限公司, 在股东大 会、董事会与经营管理者之间形成规范的治理结构, 交易所管理者 将直接对股东负责, 并依法促使市场完善与规范发展, 从而对监管 者负责。这将明晰证监会与证券交易所的职责分工, 摆脱政府对交 易所的直接控制, 有利于中国证券市场的市场化发展, 实现政府对 市场从管理向监管的转变。 (作者单位: 审计署驻济南特派员办事处 ) 113

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