2009金融危机的启示和中国证券业的发展机遇

观察家 金融危机的启示 和中国证券业的发展机遇 文黄湘平 从长远来说 , 到 年都是中国证券行业的黄金机遇期 。各 种迹 象表明 , 未来一两年 , 资产价格整体上升的趋势有望得到维 持 , 并有不断创 出阶段新高的可能 , 持续产生财富效应和羊群效 应 , 证券行业存量市场有新高机遇 。 蔗 戚矛 功国证芬业协会会芳 历经严重危机洗礼的中 国证券业 中国是否存在金融危机 仁者 见仁 智者见智。 我的看法是 中国在这次全球金 融危机之前 就有过一次严重的金融 危机 且不说银行业巨大的坏呆账清 理和处置 单就证券行业来说 印 年底至 年 月 , 我国证券行业就 经历了一次大的危机洗礼。 年底至 年上半年 , 一 批证券公司多年积累的风险呈现集 中爆发态势 , 全行业面临自产生以 来最严重的一次危机 。当时的状况 十分严峻 一批公司的资金链随时 可能断裂 行业信用大幅下降 增 量资金急剧减少 、存量资金不断流 失 经营环境持续恶化 部分高风 险公司问 题 快递公司问题件快递公司问题件货款处理关于圆的周长面积重点题型关于解方程组的题及答案关于南海问题 的暴露引致债权人严重 不安 , 对证券公司账户甚至客户资 产申请查封冻结 个人债权人集体 上访事件时有发生。证券公司的风 险已经严重危及资本市场的安全 , 并波及社会稳定 情况十分严重。 从 年 月开始 监管部门 采取风险处置 、日常监管和推进行 业发展三管齐下的措施 , 经过为期 三年的艰苦努力 , 到 年 月 证券公司综合治理圆满结束 各项 预定目标按期实现 一是平稳处置了 家高风险公 司 初步建立了证券公司市场退出 和投资者保护的长效机制 二是彻底纠正了证券公司挪用 客户交易结算资金 、保本保底委托 理财等违法违规行为 , 化解了长期 积累的巨大风险 三是依法严厉查处违法违规的 机构和责任人 』严肃了市场纪律 四是集中改革完善了客户交易 结算资金存管 、国债回购 、账户清 理等一批基础制度 , 增强了客户资 产安全性 五是积极稳健地推进了证券公 司业务发展和有序创新 六是全面实施了以净资本为核 资本市场 ‘ 观察家 年底通绘 年 月 , 我国证券行业就经历了一次 大的危机洗私 , 通过采取一系列措施才脱胎换骨 , 从 生死存亡关口进入良性发展轨道。 心的风险监控制度 , 进一步健全了 法律体系和监管机制。 通过采取这些措施 我国证券行 业脱胎换骨 从生死存亡关口进入良 性发展轨道 经营理念、内部治理、 风控机制发生了深刻显著的可喜变 化。全行业彻底摆脱了困扰已久的沉 重包袱 基本根治了 “散 、乱 、差 ” 等顽症瘤疾 , 在 规范 编程规范下载gsp规范下载钢格栅规范下载警徽规范下载建设厅规范下载 发展、建设现代 金融企业的历史征途上迈出了坚实步 伐。一是历史遗留风险彻底化解 财 务实力大幅增强。通过风险处置和整 改重组 全行业高达 亿元的历史 遗留风险全部化解 , 流动性缺口问题 全部解决。二是违规现象得以遏制 , 经营行为总体规范。三是风控机制显 著改善 , 内部管理普遍加强 四是 创新能力逐步增强 , 服务水平有所提 高。五是公司类型趋向多样 行业格 局逐步优化。六是社会责任感普遍增 强 , 行业整体形象明显改善。 正是经历 了这次金融危机和 对证券公司的综合治理 我国证券 行业经营行为的规范和风险控制意 识大大增强 以至在这次全球金融 危机中 我国证券行业的风险始终 控制在较低水平 。在市场大起大伏 过程中 绝大多数公司坚持稳健经 营 , 较好地规避了风险 没有出现 大的违规问题 , 为稳定资本市场发 挥了良好作用。 本次金融危机对中国证 券业的五大警示 我国证券行业在 年以来经 历的危机与全球金融危机的’生质 、 程度和危害的程度虽然有所不同 但与全球金融危机一样 , 面临的形 势严峻紧迫 承受的压力和付出的 代价前所未有 发生的变化与受到 的教育深刻显著 , 给我们留下了以 下五方面的深刻警示 一 、必须始终坚持合规经营 。 合规经营是证券公司生存和发展的 重要前提 。只有依法合规经营 才 能取信于客户 、取信于市场 、取信 于社会 从而赢得良好的经营环 境 只有依法合规经营 才能避免 犯重大错误 、酿成重大风险 从而 实现公司的持续发展 。合规不仅是 外部强制性要求 更是公司的内在 需要 、公司价值的源泉。 二 、必须准确把握功能定位 。证 券经纪、资产管理 , 承销保荐等专业 中介服务是证券公司的基本业务 也 是证券公司的职责所在、优势所在。 不以资本市场的中介服务为主业的公 司 , 不成其为证券公司 , 实践中也难 以避免风险失控的恶果。国际、国内 证券经营机构失败的教训表明 , 只有 准确把握资本市场中介服务这一基本 定位 扬己所长、避己之短 着力搞 好中介服务 , 严格控制自营投资等 “买方“业务的规模与结构 , 才能充 分发挥证券公司的功能作用 抵御变 幻莫测的市场风险 , 与市场同发展、 与客户共成长。 三 、必须切实加强风险控制。 风险控制是证券公司安全运营 、持 久发展的坚实保障 。只有以风险控 制为中心 健全治理结构与内控机 制 , 强化内部约束 、加强内部管 理 , 才能有效避免和及时纠正经营 过程中的失误和偏差 把风险控制 在可承受的范围之内 真正实现公 司经营目标 只有严格控制风险 , 公司的创新发展才有安全保障 , 脱 离风险控制的创新发展只会带来毁 灭性灾难。 四、必须持续强化成本管理 。 成本管理是证券公司经营管理的基 本内容 。公司开展经营管理活动 , 必须切实做好成本收益分析 在努 力提高收入水平的同时 最大限度 资本市场 观察家 旧 日 “红利 ”, 必然描动经济结构的调整 , 支 持经济持续企稳回升 , 直接作用于证券产品收益预 期 , 使得证券行业有存量市场的新高机遇。 地降低成本投入 。只有改变盲目投 入 、高成本运营的粗放式经营模 式 才能提高经营管理效率 避免 陷入有扩张 、无成长的恶性循环。 五 、必须切实做到资本稳健 。 资本稳健是证券公司可持续发展的 物质保障 。资本市场波动大 证券 行业盈利的周期性强 证券公司只 有根据业务发展要求及时充实资本 金 实行稳健的利润分配政策 , 充 分计提各项准备 形成以丰补歉的 调节机制 , 才能适应市场变化和公 司收入状况的周期性波动 平稳实 现公司可持续发展 。 以上认识 是付出巨大代价换 来的 , 是经过金融危机后将感受提 升为观念 、把教训转化为 “财富 ’‘ 的深刻警示 。事实上 也实实在在 地推动了整个行业近两年多来的规 范和创新发展 。 中国证券业发展的新机遇 目前 中国证券业在行业规 模 、产业布局 、治理结构和监管制 度等方面基本具备了一个相对完整 的现代金融行业形态 规范运作水 平显著提升 财务状况总体稳健 经受住了市场深幅调整的考验 已 经成为国民经济的一个充满朝气的 新兴行业 首先 积累了资本实力 。多 年来 证券公司在上市融资 、定向 增资、引入战略投资者、增加公积 金和风险准备金等政策支持下 不 断充实资本 完善资本补充机制 , 加速行业整合和外延式发展 。截 止 年末 , 家证券公司净资 本 亿元 管理客户总资产 近 万亿元 证券行业人员近 万 人 证券营业部各项业务已经延伸 到 个省 、自治区、直辖市和计划 单列市 。 其次 』打造 了基本完整的业 务结构和制度保障的服务规范 。目 前 中国证券业已经形成了保荐上 市 、证券承销 、证券经纪和财务顾 问等证券产品供给的各中介业务单 元 拥有证券自营 、资产管理 、基 金代销和投资咨询等证券产品需求 的完整产业链条 。同时 全面落实 基础性制度建设 实施客户交易结 算资金第三方存管 , 完善保荐人内 部质量控制制度 , 落实资产管理和 自营业务的账户报备和监控制度 全面提高证券公司的规范化运作水 平 , 消除了持续 ’生、普遍性的违法 违规问题 证券产品的安全 ’生有了 基本制度保障。 第三 , 初步形成 了现代企业 的治理结构和合规经营的运行机 制。按照 《公司法 》要求 我国证 券公司绝大部分注册为股份有限公 司 , 建立了股东会 、董事会和监事 会 依照公司 章程 公司章程范本下载项目章程下载公司章程下载公司章程下载公司章程下载 构建相应的现代 企业制度 根据 《证券公司治理准 则 》的要求 , 建立健全内部制衡机 制 , 落实股东 、董事 、监事的知情 权 、决策权和监督权 并促使其正 确行使权利 。 年 月以来 , 全 行业根据 《证券公司合规管理试行 规定 》探索建立合规 管理制度 档案管理制度下载食品安全管理制度下载三类维修管理制度下载财务管理制度免费下载安全设施管理制度下载 。目 前 , 各公司合规管理制度体系和组 织架构已经形成 , 合规管理工作趋 于系统化 、规范化 基本落实到经 营管理活动的各个环节 一批公司 初步树立了全员合规 、合规创造价 值的基本理念 。 第四 , 构建 了分类监管的激 励机制和多层次的约束机制。我国 的证券监管制度经历了从地方监管 到中央监管 、从分散监管到集中监 资本市场 尸丁。淞。、下 日 观察家 跨国大型金融机构在这次危机中遭受巨颇损失 , 风脸 释放和风脸处置简需时日 , 令后几年是内资券商 ‘谙 出去 ”的战略机遇期。 管的过程 。《证券法 》出台后 中 国证券业监管体系和职责已基本理 顺 初步形成一个以中国证监会为 核心 , 由各地派出机构 、证券交易 所和证券业协会等组成的覆盖全国 的统一多层次监管架构 基本形成 以 《证券法 》为核心 各类部门规 章 、规范性文件为配套的证券业监 管法规体系和较为完善的自律规则 体系 , 对从业机构与人员的资格准 入 、行为规范和主要业务环节等实 行多层次的制度约束。 年 , 中国证监会发布 《证 券公司分类监管工作指引 》 全面 实施 以证券公司风险管理能力为基 础 , 结合公司市场影响力“的分类监 管 按照分类结果分配监管资源 , 构 建了证券行业的分类激励机制。正是 这些基础性制度建设 使得中国证券 业有可能在宏观经济向好的形势下面 临新的进一步的发展机遇。 一、制度改革的 “红利 ” , 必 然推动经济结构的调整 支持经济 持续企稳回升 , 直接作用于证券产 品收益预期 , 使得证券行业有存量 市场的新高机遇。 有人说到 年 中国人 口 红利“就会消失。但我们更应该 看到中国是一个发展中国家 是一 个新的资本市场 , 它的特点是新兴 加转轨 , 在经济发展上存在着结构 性矛盾和体制性障碍 。这两个问题 是互相关联的 要 调结构 必须 要解决体制性障碍 也就是说必须 坚持改革 因而也就存在着制度性 改革的红利 或者说分享改革开发 的成果 。到 年 , 中国经济要 再翻两番 , 必须坚持制度改革 。因 此 从长远来说 , 到 年都是中 国证券行业的黄金机遇期。 就目前来说 各种迹象表明 , 未来一两年 中国证券行业面临经 济环境和市场氛围是 一方面 国 内经济企稳回升势头逐步增强 宏 观经济基本面积极向好 。另一方 面 , 据央行通货膨胀监测分析小组 三季度报告 未来一两年我国发生 明显通货膨胀的可能性不大 。这就 决定了市场的流动性不会发生根本 性变化 资产价格整体上升的趋势 有望得到维持 并有不断创出阶段 新高的可能 持续产生财富效应和 羊群效应 证券行业存量市场有新 高机遇 。 二、新的对外开放格局 , 国际 化资源配置的要求 , 使得证券行业 有了拓展跨境市场的机遇。 一方面 金融危机后的中国对 外开放已经站在一个新起点 各行 各业都内生出国际化资源配置的要 求 。中国证券行业也不例外 。跨国 大型金融机构在这次危机中遭受巨 额损失 风险释放和风险处置尚需 时日。 另一方面 我国境内证券公司 在本次国际金融危机中损失不大 , 全行业连续三年整体盈利 有抵御 境内境外市场风险的能力 。这就说 明 今后几年是内资券商 “走出 去 ’‘的战略机遇期 我国证券公司 对外开放有更多的自主选择权 , 通 过境外参股 、控股或设立子公司 承销境内企业境外上市和境外企业 境内上市 , 开展 和 业务 , 境 外与中国证券市场有关的投资咨询 业务 , 服务中投公司 、社保基金 、 保险公司等国内机构投资者的境外 投资 , 赢得跨境业务的拓展机遇 。 三 、我国资本市场的日益成熟 和不断完善 , 使得证券行业有不断 创新的发展机遇。 资本市场 观察家 日 事实上 , 中国资本市场在不断改革和完誉 , 融资融 券、股指期货、国际版和国内债券市场的连通 , 以及 脚 扩展 , 都将成为证券行业新的发展机遇。 首先是创业板开板和开市 使 资本市场出现了新的增长点。创业 板不仅直接产生了保荐上市 、证券 承销 、证券经纪 、证券投资 、资产 管理 、投资咨询等中介业务 而且 从发展来看 创业板又有再造一个 市场的潜力。从美国闪 看 , 从成立到 年 只经历了 年 时间 交易额就超过了纽交所 , 并 成为当时世界上交易最大的市场。 事实上 , 中国资本市场在不 断改革和完善 融资融券 、股指 期货 、国际版和国内债券市场的 连通 以及 的扩展 都将成为 证券行业新的发展机遇 。股指期 货即将成为下一个市场关注的焦 点 。按照现行的政策设计 , 证券公 司以介绍经纪商 旧 或居间人参与 股指期货经纪业务 , 给券商带来 经纪业务增长和基于市场做空机 制的投资机会 。 年 月香港推 出恒生指数期货 , 同年香港股市 交易量同比增长 年又比 年增长 。同 时 融资融券业务的推出完善了证 券信用交易规则体系 资本市场有 望增加卖空机制 , 扩大证券交易 如 日本信用交易量就 占总交易量 提高券商盈利能力 , 如国 外融资融券收入在收入中占比均达 以上 美国证券行业信用交易 的保证金贷款收入占手续费收入达 左右。 最近 监管部门又为证券公司 的规范发展推出了一系列市场化改 革措施 一是适当放宽了设立营业部的 资格条件。只要证券公司风险指标 符合监管要求 , 经营管理持续合 规 , 就可以根据市场需求和业务 发展需要 自主确定营业网点发展 计划。 二是将证券公司风险资本准 备计算 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 与市场指标挂钩 实 行动态调整 。根据相关金融产品 的市场变化 相应降低或提高风 险资本准备的计算比例 使其合 理有效地发挥风控指标的约束和 调节作用。 三是支持具有较高的管理水 平 、较稳定的盈利能力和较强的市 场竞争力的证券公司通过 有序 上市 。 四是支持和推动证券公司立足 于资本市场 , 立足于自身客户 立 足于证券中介服务的行业创新。 在面对重大机遇的同时 我 们也清醒地看到增量机会有高风 险 、存量机会有老问题和境外机会 有新变数 。过去 年来 , 大多数证 券公司都是选择 先铺摊子 、后建 牌子 ”、 “先粗放 、后集约“的发 展路径 。我认为现在证券行业需要 把业务发展切实转移到集约化经营 的轨道上来 , 遵循业务机会的盈利 规律和实现途径 与时俱进地调整 发展战略 , 做到把握发展机遇不错 过 、不放过 , 从根本上提升证券行 业的核心竞争力。圈 编辑 姜新菊 圳 只 · 作者简介 黄湘平 , 现任中国证券业协会党委书 记 、会长。 曾任湖南省人大常委会办公厅处长、研 究室主任、法制工作委员会别主任 湖 南省体制改丰委员会副主任 湖南省证 券管理委员会 , 主任、主任 中国证监 会式汉证管办主任录党委书记、武汉指 查局局长 中国证监会湖北监管局局长 兼党委书记 中国证券业协会党委副书 记 、副会长。 资本市场 。丁 丁