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2012年国泰君安中期策略.pdf

2012年国泰君安中期策略.pdf

上传者: shuishui329 2012-06-13 评分1 评论0 下载15 收藏10 阅读量278 暂无简介 简介 举报

简介:本文档为《2012年国泰君安中期策略pdf》,可适用于经济金融领域,主题内容包含年月日上海证券公司国泰君安证券年中期投资策略研讨会在西安召开。会议详细解读全球及国内宏观经济形势并与广大投资者探讨了年下半年股票市场与债券市场投资策符等。

2012年 5月 31日,上海证券公司国泰君安证券 2012年中期投资策略研讨会在西安召开。 会议详细解读全球及国内宏观经济形势,并与广大投资者探讨了 2012年下半年股票市场与 债券市场投资策略。 自年初以来,上海证券公司 http://sh.gtja.com国泰君安坚定认为货币政策将从货币宽松过渡 到信贷宽松,在此过程中中国经济的下滑将逐步企稳,股票市场将迎来小牛市行情,并重点 推荐了地产、券商、有色金属、电子等行业,而债券中的信用产品也将步入牛市。半年来, 形势的发展大多确如年初判断。2012年上半年中国经济走势动荡,4月工业增速更是加速下 滑,经济何时见底依然是资本市场关注的核心问题。 国泰君安证券认为,政策等外生变量是影响经济走势的重要因素,未来出口、财政和信贷三 大外生变量或都将向好,带动中国经济在 2季见底回升。预测全年 GDP增速为 7.8%,未来 3 季增速分别为 7.5%、7.6%、8%。预测全年通胀为 3%,3 季度降至 3%以下,通胀继续回 落,有利于货币政策保持实际宽松。央行去年底以来通过“央票、正逆回购和准备金率”等 工具引导货币利率持续下行。预计年内还有两次降准,3季度或启动降息,推动信贷宽松逐 步展开。目前财政政策已转积极,基建投资增速开始回升,下半年或将对增长产生积极贡献。 12 年上半年海外经济走势同样动荡,但下半年美国经济稳步复苏,欧债危机风险可控,新 兴市场经济探底。欧元区政策或转为财政适度紧缩与货币积极宽松的组合。奥朗德等左翼上 位后,财政过度紧缩局面将改观。欧央行仍有降息空间,第三轮 LTRO将适时推出。希腊退 出在诸方面弊远大于利,欧盟必将规避最差结局。 资本市场方面,国泰君安证券认为,随着可能的降息和降准,长期利率会稳步下降,稳增长 政策推出贷款需求将改善,流动性支撑市场估值改善。从盈利看,经济转型下局部资产负债 表收缩,市场会担忧出现类似 08年的盈利调整,是对年初提出的“经济不好不坏+流动性相 对宽松+制度创新”小牛市格局的最大考验。随着稳增长政策实施,下游消费服务业绩稳定 增长的同时,中游业绩也会慢慢恢复。整体来看,下半年在深刻理解转型期逻辑的基础上, 能够看到流动性改善下的估值修复,也能看到稳增长政策带来的盈利拐点。伴随经济转型逐 见成效,股市更具备了长期向上的基础,国泰君安证券对下半年仍持较为乐观的判断,并认 为市场波动区间在 2300-2800。在整体指数优化配置的基础上重点推荐房地产、券商、机械、 电子和医药,主题关注节能环保和大流通。 此外,国泰君安证券还特别指出,债券市场同样将在下半年迎来转折点,从“牛陡”转向“熊 陡”,时间点取决于货币财政政策的力度。整体上,3 季度“牛陡”应能继续,较低的经济 增长以及下行的通货膨胀有利于长债利率维持在低位,加之宽松货币推动短端利率走低。而 “牛陡”后将迎来“熊陡”,本轮熊陡可能始于 4季度,长端利率的上行压力来自经济企稳 复苏,通胀触底回升。利率债空间有限风险加大,相对而言金融债安全边际较高,税收利差 保护足。信用债则更具优势,资金成本下行将推动信用利差收窄。操作上,3季度可保持较 长久期,注重组合流动性,中高等级品种可选 3-5年,低等级品种需控制久期。4季度应转 向防守策略,降低久期,中低等级短融或为最佳配置。转债同具债券和权益双重属性,应是 债市机会向权益市场切换的风向标,且质押回购成行显著增加转债杠杆价值。 随着政策逐步推进,海外经济趋于稳定,未来经济将有望从底部恢复,企业盈利也将逐步改 善,上海证券公司资本市场在下半年仍将充满希望。 此文摘自:http:sh.gtja.com

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