委托代理理论述评

[收稿日期 ] 2006) 10) 20 2006年第 6期 总第 120期 中国农业银行武汉培训学院学报 Journal ofABC Wuhan Tra in ing Co llege N o. 6 Nov. 2006 Seria lNo. 120 委 托 代 理 理 论 述 评 陈 敏 杜才明 (华中科技大学管理学院会计系, 湖北 武汉 430074) [摘 要 ] 委托代理理论的核心是解决在利益相冲突和信息不对称情况下, 委托人应该采取什么样的方式在 代理人实现自己的效用最大化的同时也能实现委托人的效用最大化, 即所谓激励相容的问题。本文对委托代理理 论的假设前提、委托代理关系、代理问题、代理成本、激励约束机制等方面的研究进行了综述, 发现采用实证研究 方法来构建激励约束模型已成为当今委托代理理论的主流。 [关键词 ] 委托代理理论; 假设前提; 委托代理关系; 代理问题; 代理成本; 激励约束机制 [中图分类号 ] F019 [文献标识码 ] A [文章编号 ] 1004- 4817 ( 2006) 06- 0076- 03 所谓委托代理理论, 指直接从信息不对称条件下 契约的形成过程出发, 探讨委托人如何以最小的成本 去设计一种契约或机制, 促使代理人努力工作, 以最 大限度增加委托人的效用的理论。由于委托代理关系 中存在三个不可克服的自然性缺陷: 委托人和代理人 的效用函数不一致、委托人和代理人的责任不对等以 及委托人和代理人之间严重的信息不对称, 使代理人 产生偷懒、机会主义行为等委托代理问题, 从而导致 非效率损失 (表现为道德风险和逆向选择 ) 和代理成 本。为了控制代理人的偷懒和机会主义, 委托人通过 激励和约束代理人的行为来减少非效率损失, 从而实 现自身效用的最大化。只有当代理成本低于非效率损 失时, 委托代理契约才是有效的 ¹。 委托代理理论主要侧重于解决两权分离后企业内 部机制的设计问题, 即委托人应该采取什么样的方式 在代理人实现自己的效用最大化的同时也能实现委托 人的效用最大化, 即所谓激励相容的问题。以激励相 容问题为核心, 委托代理理论研究的主要问题包括: 1、委托代理理论的假设前提; 2、对委托代理关系的解析; 3、代理问题及产生原因; 4、降低代理成本的途径; 5、对代理人激励约束机制的设计。 一、委托代理理论的假设前提 代理理论的研究视角是经济学和金融学, 它从经 济人假设出发, 认为人是以自我利益为中心的, 且易 于倾向机会主义 ( E isenhardt, 1989), 管理者 (代理 人 ) 会牺牲所有者 (委托人 ) 利益为自己谋求私利。 在所有者看来, 管理者和他们之间存在利益冲突。为 了控制代理人的机会主义, 使这种利益损失降到最低, 所有者采取激励与约束的措施 , 促使在职管理者更好 地为所有者财富最大化服务, 这些解决办法是由于缺 乏信任而形成的, 同时也提高了交易成本 º。 与代理理论不同, 管家理论的研究视角是社会学 和心理学, 它从社会人假设出发, 认为人类行为倾向 于集体主义和合作, 管理者的目标和所有者的目标是 一致的, 管理者会象管家一样管理好所有者的财产, 并使之实现增值。所有者对管理者充分信任, 并与之 进行合作, 而不是对管理者进行控制 »。 在公司治理实践中, 所有者有两种选择, 要么建 立代理关系, 要么建立管家关系。 二、对委托代理关系的解析 委托代理关系是委托人授权代理人在一定范围内 以自己的名义从事相应活动、处理有关事物而形成的 委托人和代理人之间的权能与收益分享关系。体现在 企业中, 就是企业所有者作为委托人选择有经营才能 的经理人员来代理他们管理企业, 以实现资本收益最 大化, 进而形成二者之间的委托代理关系。 (一 ) 关于委托人。 首先, 若委托主体不明确, 作为委托人的职责界 限不清, 必然会硬性选择代理人, 会出现对代理人的 监督不力的问题, 进而影响法人治理结构的运作和效 )76) 率; 其次, 委托人的行为能力弱, 就会作出非理性的 选择, 则法人治理结构的有效性就会减少; 最后, 委 托人数量的多寡, 是单个人还是机构投资者, 一般说, 委托人的数量与法人治理结构的有效性呈负相关。 (二 ) 关于代理人。 代理人的基本素质, 如, 道德品质, 组织管理能 力和经营管理经验; 对代理人勤勉尽责的度量方法; 代理人的行为动机, 如, 更高的货币收益 (工资, 奖 金、股票收入 )、舒适的办公条件, 听话的雇员和晋升 等; 代理人的层次与结构, 在监督不力的情况下, 层 次与结构越简单越好。这些都会影响委托代理关系及 公司的运作和效率。 (三 ) 委托代理关系模型。 股东通过股东大会与董事会之间形成 /信任托管0 关系, 构成了出资者对公司的一级控制权的支配和行 使; 董事会和经理人之间形成 /委托代理0 关系。形 成了对公司的生产经营活动的二级控制权的支配和行 使。这种 /嵌套式的委托代理关系的形成充分体现了 股东大会、董事会、经理人三者之间的制衡关系¼。0 (四 ) 委托代理关系中的博弈模型分析。 模型一: 委托人与代理人之间的博弈 委 托 人 代 理 人 相信 不相信 守信 ( 8, 8) ( - 5, 10) 失信 ( 10, - 5) ( 0, 0) 委托人与代理人的纳什均衡是 (失信, 不相信 ) , 即 ( 0, 0)。 模型二: 代理人与监督者之间的博弈 C代表监督成本, I代表代理人守信时的正常收 益, I '代表失信带来的收益。 代 理 人 监 督 者 守信 失信 强监督 ( - C, I) ( I-' C, - I) 弱监督 ( 0, 0) ( - C, I )' 结论一, 在一定的制度环境下, 交易次数、交易 时间、监督力度与信用选择成正比; 结论二, 有效的信息传播机制能够减少欺诈行为 的发生; 结论三, 重视非正式约束的力量, 当人们行为违 反社会正式约束的收益大于成本时, 社会就需要依靠 伦理和道德的软约束力量, 使之与环境相协调 ½。 三、代理问题及产生的原因 委托代理问题是指所有者 (委托人 ) 与经营者 (代理人 ) 的预期目标不一致, 从而导致两者的行为准 则、价值取向不和谐甚至相互冲突。产生这种现象的 根源是委托人与代理人之间的信息分布失衡, 而且经 济活动的不确定性也加剧了两者的信息不对称。Arrow ( 1985) 指出了代理问题的两类来源: /逆向选择0 和 /道德风险0。 委托代理关系下可能产生的代理问题如下: (一 ) 委托人与代理人的目标不同。 企业所有者的目的是实现企业财富最大化, 千方 百计要求管理者以最大努力去实现这个目标, 但管理 者并不自觉的这样想, 他们通常的目标是: 物质报酬、 荣誉和社会地位、增加闲暇时间、避免风险等。代理 人只在有利于自己的时候才顾及委托人的利益, 这就 产生了所有者和经营者激励不相容的问题。 (二 ) 委托人与代理人信息不对称。 经营者拥有关于企业经营过程中各种收入、费用 及其他方面的真实信息, 而作为委托人的所有者 (股 东 ), 由于不参与实际经营, 除非付出很高的成本, 否 则无法获得相应信息。所有者与管理者信息不对称最 容易产生两类问题: 管理者偷懒行为与短期行为。 (三 ) 委托人与代理人风险偏好不同。 管理者努力工作可能得不到与之相应的回报, 他 们没有必要为实现企业价值最大化去冒险, 因此常常 放弃获利机会好但风险高的项目。所有者则不同, 他 们更偏好风险高但获利机会好的项目。这是因为所有 者的人力资本可能与公司的经营状况无关, 且所有者 可以通过持有多个公司的股份分散自己的财富。 (四 ) 责任不对等。 对于现代企业来说, 代理人最多不过是个人信誉、 财产或自由的丧失, 这与所有者的资产相比是十分不 对称的, 这使得经营者有可能为了个人的利益而采取 风险过度的行为或掠夺性资产转移行为, 使所有者的 利益受到损害。 (五 ) 契约不完备。 所有者与经营者在签订的契约中不可能预料到未 来所有的情况, 也不可能规定各种情况下各方的责任, )77) 不完备的契约为经营者谋求个人效用最大化提供了可 乘之机。 如何有效地治理委托代理问题, 防止代理人不良 行为的影响, 西方学者认为应当通过以下三个途径来 解决: 一是创立分权型的组织形式: 二是建立风险分 担的激励机制; 三是设计有效的信息系统。其实质就是 对代理人采取行之有效的监督与激励措施, 使其行为 尽可能被限制在委托人设计的框架之内¾。 四、降低代理成本的途径 代理成本由委托人的激励监督成本、代理人的担 保成本、剩余损失三项组成。剩余损失是指委托人委 托代理人执行契约时成本超过收益的剩余损失, 等于 代理人决策和委托人在假定具有代理人相同地位和能 力情况下自行效用最大化决策之间的差异。 降低代理成本的途径, 西方经济学界大体有三条 思路: 一是从筹资角度来降低代理成本; 二是从经理 报酬结构入手来降低代理成本; 三是改进企业治理结 构来降低代理成本。 1、从筹资角度来降低代理成本: 詹森 ( M. Jens- en) 和麦克林 ( W. M eck ing ) 认为, 代理成本与筹资 方式有关, 不同的筹资方式, 其代理成本也不同。例 如, 如果企业的经理持有本企业 50% 的股票, 另外 50%的股票由不参与管理的人分散拥有, 很显然, 经 理不会像他持有企业 100%股票那样卖力。 2、从经理报酬结构入手来降低代理成本: 经理报 酬有货币收入和非货币收入。货币收入由工资、奖金、 股票期权等构成, 这几项收入各有不同的特征, 工资 是固定的, 它稳定可靠, 但缺乏激励作用; 奖金一般 基于企业短期经营情况, 它虽有较强的激励, 但助长 经理行为短期化, 不利于经理在企业未来方面下功夫; 股票期权是一种风险收入, 它们能将经理的行为和决 策对企业发展的预期影响资本化, 企业经营得越好, 经理的报酬就越高, 经理们因而有动力使企业的市场 价值达到最大, 所以 , 股票期权对于企业长远发展而 言比较理想。 3、改进企业治理结构来降低代理成本: 企业治理 实质上要解决的是因所有权和控制权相分离而产生的 代理问题。如何配置和行使控制权; 如何监督和评价 董事会、经理人员; 如何激励经营者。良好的企业治 理结构能够利用这些制度安排的互补性质, 选择一种 结构来降低代理成本 ¿。 五、 20世纪 70年代以来西方委托代理理论的新发 展 ) ) ) 对代理人激励约束机制的设计 20世纪 70年代以来, 西方委托代理理论发生了革 命性的变化, 信息理论、 合同 劳动合同范本免费下载装修合同范本免费下载租赁合同免费下载房屋买卖合同下载劳务合同范本下载 理论、激励理论等引入 委托代理理论研究中。研究重点已从过去对企业两权 分离的现象描述转向所有者如何约束和激励经营者。 对代理人激励约束机制的设计, 体现在三个方面: 其 一, 让代理人拥有剩余索取权, 使得委托人与代理人 的目标尽可能一致; 其二, 利用市场竞争机制约束管 理者行为, 产品市场的竞争, 将激励管理者节约开支。 经理市场的竞争, 使得经理人员为保持个人的人力资 本在市场上的价值而努力工作。资本市场上的竞争实 质是对公司控制权的争夺, 从而形成对经理的强大的 间接控制压力; 其三, 设计有效的激励约束 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 , 并 对经理的工作进行严格监督和准确评价, 在具体操作 中, 有年薪制、年终红利、奖金、职务消费、送股、 虚拟股票、股票期权等措施, 并派生出多种激励约束 模型, 实证研究方法已成为当今委托代理理论中激励 约束方案定制的主流。 注释 ¹ Gordon F rancis W oodbine. M ora l Cho ice and the Dec lin ing In fluence o f T rad itiona lVa lue O r ientationsW ith in the F inanc ia l Sec to r of a Rap idly Deve lop ing Reg ion o f the People s' Repub lic of Ch ina [ J] . Journa l o f Bus iness E thics 55: 43- 60, 2004. º Cam Ca ldw e l,l Ran jan Karr.i O rganiza tiona l Gov- ernance and E thical System s: A Covenantal Approach to Bu ildingT rust [ J]. Journa l o f Business Eth ics ( 2005) 58: 249- 259. » 芮明杰. 企业经营者的角色: 代理人或管家 [ J]. 上海国资, 2003 ( 3): 13- 16。 ¼郭群, 张建平. 企业内部控制中的委托代理关系 分析 [ J]. 广东商学院学报 , 2005 ( 6): 59- 63。 ½ 赵晨. 信用缺失中委托代理关系的经济分析 [ J]. Journal o f Yunnan F inance & Econom ics Univers ity, Vo.l 20, No. 4: 47- 49。 ¾李晓光. 从激励补偿角度协调委托代理关系 [ J]. 边疆经济与文化, 2005 ( 12): 25- 27。 ¿唐加文. 战略导向岗位设计与业绩评价. www. 10179. com. cn。 (编辑: 吴敬文 ) )78)