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上传者: 蜗牛 2012-05-03 评分1 评论0 下载15 收藏0 阅读量88 暂无简介 简介 举报

简介:本文档为《搭建比较研究框架pdf》,可适用于市场营销领域,主题内容包含请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明观点聚焦证券研究报告年月日小盘股研究部搭建比较研究框架主题择优中小板创业板主题投资思路的再梳理朱亚锋分析员SAC符等。

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明观点聚焦证券研究报告年月日小盘股研究部搭建比较研究框架主题择优中小板创业板主题投资思路的再梳理朱亚锋分析员SAC执业证书编号:Szhuyfcicccomcn李永喜分析员SAC执业证书编号:Sliyongxicicccomcn搭建主题比较研究框架主题研究已成为市场发展主线。本报告旨在:搭建主题比较研究框架:类比于传统行业分类对已上市的合计只中小板创业板股票进行了划分只个股被划分至个一级主题和个二级主题构成框架基础(一级主题分别是消费升级、生产性服务业、生物科技、新能源、新型煤化工及天然气、节能环保、新材料、装备升级和高端装备、智能电网、TMT)以此框架持续跟踪不同主题发展节奏快慢、演绎格局清晰或模糊、政策事件驱动强弱等环节的差异形成主题层面的择优选择。主题择优如何择优?以主题比较框架回顾近年市场演绎的启示。以主题指数收入利润实际增速相较于预期增速的偏差幅度代表主题趋势发展节奏的强弱及发展格局的清晰或模糊从历史看不论是年初以来还是今年以来的时间跨度实际业绩增速能达到或基本接近预期的一、二级主题指数均较为有限(仅约~)因此大多主题本质上是市场情绪波动演绎了主题指数大幅波动的核心市场一致预期及基于此的估值水平不值得信赖投资者通过持续的跟踪和去伪存真然后优选主题方能获得超额收益跟踪政策变化和重大事件是把握政策依赖型主题短期交易性机会的有效手段但从历史看更多交易性机会出现在市场上行周期而在下行周期中较难把握。本期择优:中线推荐新型煤化工装备、精密制造、机械自动化个二级主题。这是基于上述从主题盈利增长预期变动趋势、稳定性、可靠性及估值角度量化比较后的择优结果另有专业服务、煤化工工程、城市安防、稀土产业链、软件服务、绿化装饰个主题值得中线关注短期政策事件层面节能环保、生物医药、煤化工主题年底面临较多刺激可供短期择优参考。首选新型煤化工装备主题。除量化比较结果占优外该主题近期可能面临《煤炭深加工示范项目规划》出台的政策刺激。进一步分析该领域工程商和装备商近年重大订单信息发现工程商自H进入接单高峰空分设备商于近期(Q)开始获得大额订单容器设备商即将进入订单密集期结合行业研究员观点总体看需求已经依次展开明后年设备商面临机遇突出空分设备和容器设备商都是良好标的。精密制造值得中长线重点配置。TMT多个二级主题量化比较占优精密制造最突出。结合行业研究员观点笔记本和液晶电视明年进入换机周期将带来大量新型连接器和精密零部件需求格局上在海外产能向中国转移、行业呼唤鸿海之外更多优质公司的背景下建议以客户结构、管理层能力和垂直一体化模式三个维度选择优秀公司。机械自动化存在较多个股挖掘机会。继纺机类公司H率先反应自动化趋势加速后今年该趋势在更多领域加速如机器人、自动化控制系统、印刷机械、部分数控机床、包装机械、农业机械等细分板块均景气高企部分领域订单盈利正在超越预期。重点个股推荐基于上述择优后三个推荐主题思路构建的重点个股组合为:海陆重工、杭氧股份、陕鼓动力、歌尔声学、立讯精密、得润电子、长盈精密、机器人、达意隆。中金公司研究部:年月日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明目录中小板创业板投资思路再梳理:搭建主题比较研究框架主题择优如何择优?角度归纳及本期推荐主题比较研究框架下的市场回顾附录一:中金小盘股覆盖个股估值表图表图表:中小板创业板个股一级主题分类及市值分布图表:中小板创业板个股主题分类-一级、二级主题分类及市值分布图表:一级主题可比净利润变动幅度比较图表:年初至今一级主题指数及盈利预测变动对比图表:一级主题盈利预测变动及当前估值图表:推荐及建议关注的个二级主题盈利预测变动及当前估值图表:年至今二级主题指数表现图表:二级主题可比净利润变动幅度图表:相关公司年至今公告的重大合同汇总图表:煤化工建设工程投资额结构图表:煤化工系统设备价值结构(煤气化为例)图表:空分设备、容器设备市场集中度对比图表:年至今二级主题指数表现图表:二级主题可比净利润变动幅度图表:年至今二级主题指数表现图表:二级主题可比净利润变动幅度(调整后)图表:中国工业机器人销量趋势图表:玉米联合收获机销量趋势图表:中金行业研究近期主题观点图表:主题投资近期重要政策、事件回顾与前瞻图表:推荐组合图表:年至今各主题指数表现情况图表:年至今各主题指数表现情况图表:一级主题年初至今盈利预测调整图表:一级主题当前收入增长预期与前三季度实际增速图表:一级主题盈利预测按月变动趋势图表:二级主题当前盈利预测vs前三季度实际增速图表:年初至今二级主题股价表现vs盈利调整图表:二级主题盈利预测变动及当前估值图表:年至今二级主题指数相对表现情况图表:年至今各二主题指数相对表现情况图表:当前中金覆盖小盘股一览中金公司研究部:年月日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明中小板创业板投资思路再梳理:搭建主题比较研究框架主题研究已成趋势。一方面随着我国经济从倡导转型到目前进入转型深化期很多新兴产业面临发展机遇然而传统的行业分类已经不再能适应这些新机遇另一方面中小板创业板股票近年大量发行纯粹的小市值个股研究已经难以满足市场需求由此主题投资研究近年来快速发展回顾近几年市场演绎脉络我们发现金融地产等板块表现更多受宏观、信贷环境影响决定大指数的表现但中小板、创业板的演绎主线已经和主题投资思路密切相关各类主题研究思路相关板块在~年股价表现异彩纷呈迎来在资本市场的第一次高潮而后又在年至今一直处于总体调整和分化期但局部热点仍不断涌出。搭建主题比较研究框架。反思各个主题研究思路相关板块“~年表现纷呈而年至今始终处于调整分化期”这一市场特征我们判断市场过去年集体唱多或唱衰(主要是唱多)某一主题方向的研究方法也将面临改变。事实上由于不同主题投资方向所代表的产业发展受到自身发展进程和政策推进影响在发展节奏上存在诸多发展势头或强或弱或快或慢、演绎格局或清晰明朗或相对模糊的差异尽管这些决定未来收益的关键性差异在转型初期、转型憧憬最为强烈和美好的~年并未被市场给予充分的重视和区别对待但在当前市场对众多主题投资思路均已耳熟能详估值基数已经较高、而宏观、供需格局相对不利的背景下未来则将被市场给予最大程度的重视因此展望未来建立一个基于众多主题投资思路的比较研究框架并通过持续跟踪优选主题投资思路从而指导投资变得日益重要。聚焦中小板创业板构建的个一级、个二级主题分类体系。基于上述对主题投资思路进行比较研究的方法我们聚焦中小板创业板股票以类比于传统的行业分类方法首先对已上市的合计只中小板创业板股票进行了初步的扫描梳理和基于主题思路的划分其中只个股被划分为传统领域暂不纳入视野范围另只个股则按照主题思路进行了个一级主题和个二级主题的划分(图表一级主题分别是消费升级、生产性服务业、生物科技、新能源、新型煤化工及天然气、节能环保、新材料、装备升级和高端装备、智能电网、TMT)。考虑到主题分类较行业分类更加缺乏严格界限相关划分过程将难免错误相关主题分类未来仍将不断完善和修正但相信这有助于我们聚焦视线并建立跟踪的框架和量化分析的基础。图表:中小板创业板个股一级主题分类及市值分布一级主题分类:(注)一级主题分类下的市值分布:注:由于部分公司同时归属于二项以上主题简单加总后的公司数量及市值会大于实际公司数量及市值且与二级分类不一致资料来源:万得资讯、中金公司研究部消费升级,生产性服务业,生物科技,新能源,新型煤化工及天然气节能环保,新材料,装备升级和高端装备,智能电网TMT,其他,中小板创业板,一级主题公司数量合计市值(亿元)TMT智能电网装备升级和高端装备生产性服务业消费升级生物科技新能源新型煤化工及天然气节能环保新材料其他中金公司研究部:年月日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明图表:中小板创业板个股主题分类-一级、二级主题分类及市值分布二级主题分类(注):二级主题分类下的市值分布:注:由于部分公司同时归属于二项以上主题简单加总后的公司数量及市值会大于实际公司数量及市值且与一级分类不一致资料来源:万得资讯、中金公司研究部消费升级高端消费营养保健绿化装饰消费电子休闲娱乐生产性服务业包装物流专业服务电子商务生物科技生物医药生物医学工程生物育种新能源风能太阳能核能新能源汽车生物质能新型煤化工及天然气煤化工工程煤化工装备天然气新材料金属新材料复合新材料化工新材料智能电网硬件软件节能环保工业节能建筑节能LED绿色照明EMC水处理大气处理高效减排环境修复循环经济固废处理TMT地理信息城市安防金融服务、信息化物联网云计算文化传媒精密制造稀土产业链软件服务硬件设备G智能手机消费升级高端消费注消费升级营养保健消费升级绿化装饰消费升级消费电子注消费升级休闲娱乐生产性服务业包装生产性服务业物流生产性服务业专业服务生产性服务业电子商务注生物科技生物医药,生物科技生物医学工程生物科技生物育种新能源风能新能源太阳能,新能源核能新能源新能源汽车,新能源生物质能新型煤化工及天然气煤化工工程新型煤化工及天然气煤化工装备新型煤化工及天然气天然气节能环保工业节能节能环保建筑节能节能环保LED绿色照明节能环保EMC节能环保水处理节能环保大气处理节能环保固废处理节能环保循环经济节能环保高效减排节能环保环境修复新材料金属新材料新材料复合新材料新材料化工新材料,装备升级和高端装备机械自动化注装备升级和高端装备国防军工注装备升级和高端装备轨道交通装备装备升级和高端装备其它高端设备注智能电网硬件智能电网软件TMT地理信息TMT城市安防TMT金融服务、信息化TMT物联网TMTGTMT云计算TMT智能手机注TMT文化传媒注TMT精密制造TMT稀土产业链TMT软件服务TMT硬件设备,其他水利水电、装备、电气装备、有色、化工、采掘、农林渔牧、医疗保健、传统消费、建筑与工程、建材、房地产、汽车、其他,一级主题二级主题公司数量合计市值(亿元)装备升级和高端装备机械自动化国防军工轨道交通装备其它高端设备中金公司研究部:年月日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明主题择优如何择优?角度归纳及本期推荐如何择优?以主题比较框架回顾近年市场演绎的启示。以主题指数收入利润实际增速相较于预期增速的偏差幅度代表主题趋势发展节奏的强弱及发展格局的清晰或模糊对于差距过大的主题市场一致预期及基于此的估值水平不值得信赖投资者可以通过持续的跟踪和去伪存真达到中线择优从而获得超额收益。我们发现无论是选择年初至今中小板指数演绎了两轮大幅上涨和两轮大幅下跌的这一较长的时间区间还是仅仅是今年初至今个月的时间区间在我们划分的个一级主题、个二级主题中收入净利润增速基本接近预期的主题指数并不多(大约只能占到~)对于大多数主题而言市场情绪波动演绎了主题指数的大幅波动而本质上这些主题指数基于市场一致盈利预期的估值水平并不值得信赖。从指数表现看投资这类发展节奏慢于预期或演绎格局差于预期的主题思路也难以获得显著相对收益以年至今主题指数表现看政策依赖类主题实质上得到的政策扶持显著低于预期(体现为各类规划迟迟不出台、执行不到位等)而指数表现上尽管政策依赖类主题指数波动幅度较大但整体显著跑输了与政策关联度相对较小的主题指数以今年初至今指数表现看一级指数中新型煤化工主题盈利增速预期最为稳定、~Q业绩实际增速与当前预期全年增速差距最小而指数表现也最为突出(图表、)更多案例不一而足。把握主题投资交易性机会的短期择优必须立足政策变化重大事件但客观看更多交易性机会出现在市场上行周期而在下行周期中难以把握重在炒新但新主题日趋稀缺。相较于有限的中线机会近年主题投资交易性机会纷繁众多其中新政策、新事件是最能撬动盈利预期、估值双重扩张的驱动因素但回顾行情也能清晰发现首先关注政策更适用于政策依赖类主题对政策相关度较低的主题而言相对不显著其次聚焦和回顾政策最为依赖的几个主题如新能源、四张网(智能电网、物联网、移动互联网、三网融合)等就政策而言意义最为重大的中长期规划基本都是在今年才发布但这些领域在~年都出现了显著的交易性机会期间其它主题交易性机会尽管相对不显著但也都有迹可循但在年的市场下行阶段尽管这几个领域重大政策发布但由此触发的交易性机会极为有限市场选择了文化产业(体制改革)这一全新的主题思路(详细内容请参见市场回顾部分)。图表:一级主题可比净利润变动幅度比较图表:年初至今一级主题指数及盈利预测变动对比资料来源:万得资讯、中金公司研究部生物科技新能源智能电网新材料节能环保装备升级和高端装备生产性服务业中小板创业板TMT消费升级其他新型煤化工及天然气()EYoY~QYoYEYoY消费升级生产性服务业生物科技新能源新型煤化工及天然气节能环保新材料装备升级和高端装备智能电网TMT()股价表现盈利调整中金公司研究部:年月日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明角度归纳及本期中线择优:推荐新型煤化工装备、精密制造、机械自动化个二级主题。基于过去一段市场行情回顾的启示我们设立了主题择优的以下角度:持续跟踪一、二级主题的增长预期及变动趋势、最新增长预期未来实现的可靠性、估值水平及可信度从而在已有的主题层面挑出增长预期最为可靠、估值水平合理的一级、二级主题作为中线择优的初步选择然后在深入主题层面综合行业研究员观点进一步择优搭建框架跟踪已有主题相关重大政策事件的演进及挖掘潜在新主题作为短期主题择优的工具(图表)不过考虑到当前市场总体仍处于盈利预期及估值溢价的回落趋势中总体上对短期交易性机会仍需审慎把握。以当前时点为例比较所有主题~Q实际增长、及年目前市场一致增长预期(图表)存在较大偏差的均予以剔除结合估值水平后一级主题择优是新型煤化工与天然气、消费升级、TMT以二级主题视角看是煤化工装备、精密制造、机械化、专业服务、煤化工工程、城市安防、稀土产业链、软件服务、绿化装饰这个二级主题进一步与行业研究员深入交流后我们中线择优的主题推荐新型煤化工装备、精密制造、机械自动化三个二级主题。图表:一级主题盈利预测变动及当前估值资料来源:万得资讯、中金公司图表:推荐及建议关注的个二级主题盈利预测变动及当前估值可比净利润可比净利润可比净利润可比净利润可比净利润可比净利润可比净利润可比净利润AE年初预测值E目前预测值E目前预测值E年初预测值YoYE目前预测值YoYQAYoYE目前预测值YoYAE目前预测值E目前预测值消费升级绿化装饰生产性服务业专业服务新型煤化工及天然气煤化工工程新型煤化工及天然气煤化工装备装备升级和高端装备机械自动化注TMT城市安防TMT精密制造TMT稀土产业链TMT软件服务一级主题二级主题公司数量合计市值(亿元)PE注:机械自动化二级主题~Q净利润增速仅为主要受到天马股份、华东数控只权重较大个股影响剔除该只个股影响后的同比增速为资料来源:万得资讯、中金公司研究部首选新型煤化工装备包括空分设备和容器设备。首先从量化比较指标上市场年初对一级主题“新型煤化工及天然气”年增长预期为目前为增长预期稳定目前对年增长预期为增速略有放缓相对可信目前对应、年市盈率为x、x总体量化指标最优其次近期《煤炭深加工示范项目规划》出台概率较大权威人士已经表示煤制烯烃、煤制天然气示范范围有望扩大形成政策性驱动最后进一步分析相关工程、装备商近年订单信息发现工程商自H进入接单高峰装备商中行业集中度较高的空分设备商于近期(Q)开始获得大额订单而容器设备商尽管近两年几乎没有重大项目公告但结合微观层面招投标信息看(如宁煤煤制烯烃二期项目)也将在近期进入招投标密集期总体而言需求已经依次展开明后年设备商面临的机遇突出。标的个股推荐杭氧股份、陕鼓动力、海陆重工。结合行业研究员观点一般而言在新型煤化工项目的工程建设投资中设备采购约占到总投资额的而在设备投资中(以煤气化工艺路线为例)压力容器类、换热器类、空分类分别占到价值量的前位煤化工装备投资机会也将主要来自于这个细分子领域。相对而言空分设备的进入壁垒和行业集中度大于压力容器和换热器龙头公司的受益确定性更高构成投资首选标的个股为杭氧股份和陕鼓动力其次容器市场需求最大竞争格局虽然仍未稳固但也更易产生黑马其中海陆重工应属煤制烯烃工艺下最为优质的容器设备供应商公司积极扩充产能同时进军内蒙非常贴合煤化工产业发展趋势未来弹性值得重视。可比净利润可比净利润可比净利润可比净利润可比净利润可比净利润可比净利润可比净利润AE年初预测值E目前预测值E目前预测值E年初预测值YoYE目前预测值YoYQAYoYE目前预测值YoYAE目前预测值E目前预测值消费升级,生产性服务业,生物科技,新能源,新型煤化工及天然气节能环保,新材料,装备升级和高端装备,智能电网TMT,其他,中小板创业板,,,,一级主题公司数量合计市值(亿元)PE中金公司研究部:年月日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明图表:年至今二级主题指数表现图表:二级主题可比净利润变动幅度资料来源:万得资讯、中金公司研究部图表:相关公司年至今公告的重大合同汇总注:中国化学的重大合同公告既包含了煤化工项目也包含了多晶硅项目只披露了总金额未披露分项合同金额本表以总金额计算这一方式会高估年增速但不影响趋势判断注:年亿元的煤化工压力容器合同均来自于张化机招股书由于上市后重大合同公告口径与招股书披露口径不一致同比数据缺乏意义但绝对数值有助于定性了解订单规模资料来源:公司资料、中金公司研究部图表:煤化工建设工程投资额结构图表:煤化工系统设备价值结构(煤气化为例)资料来源:公司资料、中金公司研究部图表:空分设备、容器设备市场集中度对比资料来源:公司资料、中金公司研究部时间段公司类型公司合计公告项目金额(亿元)全年工程设计与总包商中国化学、东华科技全年空分设备供应商杭氧股份、陕鼓动力全年压力容器设备供应商张化机、海陆重工、中南重工YTD工程设计与总包商中国化学、东华科技YTD空分设备供应商杭氧股份、陕鼓动力YTD压力容器设备供应商张化机、海陆重工、中南重工国内立方小时以上空分设备市场份额四川空分,开封空分,杭氧股份,其它,林德工程,法液空,国内非标压力容器市场份额其他厂商中国一重森松(中国)兰石集团张化机中航黎明锦西大连金重南京化机中核西安核设备抚顺机械南京宝色其他厂商煤化工(煤气化为例)系统设备价值结构换热器类空分及气体类其它设备阀门及泵类压力容器类煤化工建设工程投资额结构设备采购安装费用建筑工程其它费用新型煤化工及天然气新型煤化工及天然气煤化工装备新型煤化工及天然气天然气新型煤化工及天然气煤化工工程煤化工工程煤化工装备天然气()EYoY~QYoYEYoY中金公司研究部:年月日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明精密制造在TMT中最值得中长线重点配置。在TMT下属的多个二级主题中精密制造、稀土产业链、城市安防是盈利增长预期变动趋势、稳定性和可靠性最为突出的三个子领域(图表)其中精密制造估值较低综合可量化的指标看精密制造主题最值得关注。其次从行业研究员对需求和格局的判断看基于生命周期逻辑预计笔记本和液晶电视明年开始逐步进入换机周期而随着产品精密程度提高和传输要求提升Ultrabook和智能电视将将带来大量新型连接器和精密零部件的需求由于此类产品的非标性连接器是供应链中被砍价最少、生存状况最好的从格局看精密制造行业是全球优秀公司辈出的行业也是中国电子厂商最有可能切入全球产业链的子行业一方面当下面临海外产能向中国转移、行业呼唤除了鸿海之外更多垂直一体化公司出现的长期机遇另一方面优质公司利用资本市场的优势进行人才整合和产业链整合是它们未来发展超预期的因素。标的个股推荐歌尔声学、立讯精密、长盈精密、得润电子。从标的选择看行业研究员建议以客户结构、管理层能力和垂直一体化模式三个维度选择优秀公司然后以较长的视角进行重点配置。具体标的个股上消费电子领域最看好的四家公司歌尔声学、立讯精密、长盈精密、得润电子这一批代表性优质公司前三季度基本保持~的增长速度军工领域则最为看好中航光电和航天电器。图表:年至今二级主题指数表现图表:二级主题可比净利润变动幅度资料来源:万得资讯、中金公司研究部机械自动化存在较多可挖掘个股机会。机械自动化主题涵盖个股大体可以分为数控机床和其它自动化设备两类仅仅从二级主题横向比较数据看主题涵盖公司~Q实现的净利润增速仅为并不突出但这主要是受到个别权重股影响在剔除天马股份、华东数控两只数控机床相关个股后~Q业绩增速为而目前预期的年、年业绩增速也较为一致分别为、(图表目前对应的、年市盈率分别为x、x)显示了这一主题趋势的景气度。从更多细分领域看我们此前提出的“低端劳动力短缺和工资上涨正在加速推进机械化进程”趋势依然在快速发展继纺织行业自H率先集中反应这一趋势后今年这一趋势在更多领域进一步显现如机器人(如机器人)、自动化控制系统(如汇川技术)、印刷机械(如长荣股份)、部分数控机床(如日发数码、亚威股份)、包装机械(如达意隆)、农业机械(如新研股份)等领域。往前看尽管各子领域景气度存在差异个别领域也遭遇到下游产业放缓的拖累但总体看个股挖掘机会依然显著。标的个股推荐机器人、达意隆。结合机械行业研究员观点机械自动化主题下个股首选机器人公司是国内工业机器人领域唯一有竞争力的自主品牌并且已经成为国内自动化装备行业的领导者将是这一趋势最大受益者之一未来有望保持高速成长乐观预期下长期前景可以比肩世界级自动化巨人Fanuc。其次我们推荐从事印包设备的达意隆一方面公司正在受益于机械化趋势带来的二次包装设备、自动灌装线的旺盛需求另一方面公司饮料灌装线已经得到可口可乐全面认可未来~年进口替代加速的机遇显著由此兼具快速成长的确定性和向上的弹性最后我们提示关注从事农业收割机的新研股份一方面看好其主打产品玉米收获机成为我国农业机械领域未来年的发展之重另一方面看好公司在经济作物收获机上的丰厚产品储备。TMTTMT地理信息TMT城市安防TMT金融服务、信息化TMT物联网TMTGTMT智能手机TMT文化传媒TMT精密制造TMT稀土产业链TMT软件服务TMT硬件设备硬件设备云计算地理信息智能手机稀土产业链物联网G软件服务城市安防文化传媒金融服务、信息化精密制造()EYoY~QYoYEYoY中金公司研究部:年月日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明图表:年至今二级主题指数表现图表:二级主题可比净利润变动幅度(调整后)注:图表中其他高端装备及机械自动化二级主题为剔除了个别权重个股影响后的结果(其他高端装备剔除了华锐铸钢机械自动化剔除了天马股份及华东数控)资料来源:万得资讯、中金公司研究部图表:中国工业机器人销量趋势图表:玉米联合收获机销量趋势资料来源:世界机器人联合会、农业部网站、中金公司研究部中线角度其它值得关注的主题。专业服务目前研究较少但非常值得重视。从“十二五”规划对生产性服务业的重视到不断推进的增值税营业税改革都表明深化专业化分工已经成为产业结构优化升级的重要战略专业服务类公司方兴未艾。从公司层面看相关公司大多定位清晰过去年中已有部分公司逆市走强如新纶科技、迪安诊断等而盈利和估值看盈利增长预期和估值都较合理长期看将是我们需要重点加强和积极关注的领域。绿化装饰在主题指标横向比较中表现突出唯独存在因依赖地方政府财政而产生的估值压力。该细分板块年初至今盈利仍略有上调目前看预期中的今明两年保持以上高增速的确定性也较高而目前年x和年x的估值已经较具吸引力从量化指标看该二级主题理应进入主题择优之列但从此类公司业务模式看目前确实存在地方财政收缩带来收款困难从而导致现金流紧张的困境。由于今年年底到明年季度或许是这些公司资金压力最大的时期我们暂仍将该细分板块视为值得重点观察标的目前判断资金压力、收款风险若能得以部分缓解相关公司将具备显著的估值修复机会近期龙头公司东方园林、棕榈园林都在积极通过公司债或者短期融资券的形式筹集资金缓解压力我们也会密切关注相关进程。从量化指标看煤化工工程、城市安防、软件服务也是二级主题层面较好的择优标的值得关注中金行业研究更多看好的主题请参考图表。(台),,,,,,,,工业机器人销量(左轴)同比增长(右轴)(万台)玉米联合收获机销量(左轴)同比增长(右轴)装备升级和高端装备装备升级和高端装备机械自动化装备升级和高端装备国防军工装备升级和高端装备轨道交通装备装备升级和高端装备其它高端设备其它高端设备轨道交通装备国防军工机械自动化()EYoY~QYoYEYoY中金

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