美货币政策声明：对美国经济前景预期改善,QE3预期降低

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 美货币政策声明 宏观经济点评 2012 年 04 月 26 日 对美国经济前景预期改善，ＱＥ３预期降低; 基本结论  事件：美联储议息会议及货币政策声明  资本市场关心的问题。首先是美国央行在就业增长的背景下对于美国经济 的基本判断是什么？；第二美国央行对于欧洲经济和金融的评估是何种姿 态，有没有显著增加风险的评估；第三，随着本轮扭曲操作逐渐接近结 束，美联储对于接下来的货币政策的取向是什么，会不会有 QE3。  原有到 2014 年维持超低利率的货币政策继续不变。由于欧债危机的冲击和 美国经济的恢复，自去年下半年以来美元 LIBOR 利率及美国短期国债利率 有所上升。本次货币当局议息会议如预期继续维持超低利率不变，显示了 美联储位经济增长提供宽松货币政策的姿态并没有改变。  对于美国经济中长期前景的判断较之前的表述更乐观。美联储对于美国就 业的改善，对于美国经济增长的改善较之前货币政策声明的表述更为乐 观。之前美联储在声明中只会表述“美国经济温和增长”，但本次表述是 “美国经济在未来几个季度温和增长，然后经经济将会加速”。显示了美 联储对于美国经济中长期前景预期的改善。  美联储仍然认为欧洲因素是一个较大的风险。美联储认为资本市场的紧张 是显著影响经济增长的下行风险因素。当前从全球资本市场看，欧洲的主 权债务危机是引发的资本市场的紧张的最重要因素。  QE3 的可能性较之前有所降低，但并没有完全排除。由于美联储对于美国 经济前景预期的改善，进一步降低了 QE3 的可能性。但美联储在货币政策 声明中，继续强调美国房地产依然低迷，这说明美联储并没有完全排除在 未来购买更多房地产相关资产抵押债券的可能性，也就意味着并没有排除 QE3 的可能性。  由于 QE3 可能性的降低，有可能部分对冲经济与就业改善对美国股市的正 面影响，为美国股市增加了不确定性。从之前量化宽松和扭曲操作与美国 股票市场之间的关系看，QE3 可能性降低所引发的不确定性，主要应该更 侧重于美国股市的下行方向。但由于就业和经济的改善，下行风险应该较 之前可比时期有所降低。  本次货币政策声明显示货币政策对美元指数方向的指引在弱化，而欧美经 济数据对美元指数方向指引的重要性增强，关注本周 5 美国 GDP 数据。欧 洲两次 LTRO 的大规模货币放松以后，欧洲的货币政策暂时进入了一个政 策的观察期；与此同时，本次美联储议息会议也继续维持货币政策不变。 两大央行都没有继续大的货币政策动作，这也使得美元指数的运行缺乏货 币政策的指引，从而更有利于美元指数的震荡行情，这也使得周 5 美国 GDP 数据对于短期美元指数影响的重要性更突出。 刘锋 分析师 SAC 执业编号：S1130511040004 (8621)61038297 liufeng@gjzq.com.cn 李治平 联系人 (8621)61038205 lizhip@gjzq.com.cn 汪毅 分析师 SAC 执业编号：S1130511090005 (8621)60870954 wangyi@gjzq.com.cn - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 美货币政策声明 美联储货币声明点评  事件：美联储议息会议及货币政策声明  本次美联储货币声明的 3 个背景。第一，尽管 3 月美私人部门就业岗 位的增长较前 2 个月略有放缓，但整个一季度美国就业增长非常正 面；第二，欧债引发的金融市场的焦虑重新升温；第三，进入本年二 季度以后，本轮扭曲操作越来越接近结束。  基于这三个背景，资本市场关心的问题。首先是美国央行在就业增长 的背景下对于美国经济的基本判断是什么？；第二美国央行对于欧洲 经济和金融的评估是何种姿态，有没有显著增加风险的评估；第三， 随着本轮扭曲操作逐渐接近结束，美联储对于接下来的货币政策的取 向是什么，会不会有 QE3。  原有到 2014 年维持超低利率的货币政策继续不变。欧债危机的冲击 和美国经济的恢复，自去年下半年以来美元 LIBOR 利率及美国短期国 债利率有所上升。本次货币当局议息会议如预期继续维持超低利率不 变，显示了美联储位经济增长提供宽松货币政策的姿态并没有改变。  对于美国经济中长期前景的判断较之前的表述更乐观。美联储对于美 国就业的改善，对于美国经济增长的改善较之前货币政策声明的表述 更为乐观。之前美联储在声明中只会表述“美国经济温和增长”，但 本次表述是“美国经济在未来几个季度温和增长，然后经经济将会加 速”。显示了美联储对于美国经济中长期前景预期的改善。  美联储仍然认为欧洲因素是一个较大的风险。美联储认为资本市场的 紧张是显著影响经济增长的下行风险因素。当前从全球资本市场看， 欧洲的主权债务危机是引发的资本市场的紧张的最重要因素。  QE3 的可能性较之前有所降低，但并没有完全排除。由于美联储对于 美国经济前景预期的改善，进一步降低了 QE3 的可能性。但美联储在 货币政策声明中，继续强调美国房地产依然低迷，这说明美联储并没 有完全排除在未来购买更多房地产相关资产抵押债券的可能性，也就 意味着并没有排除 QE3 的可能性。  由于 QE3 可能性的降低，有可能部分对冲经济与就业改善对美国股 市的正面影响，为美国股市增加了不确定性。从之前量化宽松和扭曲 操作与美国股票市场之间的关系看，QE3 可能性降低所引发的不确定 图表1：美拆拆解利率与短期国债利率 来源：国金证券研究所 BLOOMBERG - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 美货币政策声明 性，主要应该更侧重于美国股市的下行方向。但由于就业和经济的改 善，下行风险应该较之前可比时期有所降低。  本次货币政策声明显示货币政策对美元指数方向的指引在弱化，而欧 美经济数据对美元指数方向指引的重要性增强，关注本周 5 美国 GDP 数据。欧洲两次 LTRO 的大规模货币放松以后，欧洲的货币政策暂时 进入了一个政策的观察期；与此同时，本次美联储议息会议也继续维 持货币政策不变。两大央行都没有继续大的货币政策动作，这也使得 美元指数的运行缺乏货币政策的指引，从而更有利于美元指数的震荡 行情，这也使得周 5 美国 GDP 数据对于短期美元指数影响的重要性 开始突出。 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 美货币政策声明 上海 北京 深圳 电话：(8621)-61038271 电话：010-6621 6979 电话：0755-33516015 传真：(8621)-61038200 传真：010-6621 5599-8803 传真：0755-33516020 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：201204 邮编：100032 邮编：518026 地址：上海浦东新区芳甸路 1088 号紫竹 国际大厦 7 楼 地址：中国北京西城区金融街 27 号 投资广场 B 座 4 层 地址：深圳市福田区福中三路诺德金 融中心 34B 特别声明： 本 报告 软件系统测试报告下载sgs报告如何下载关于路面塌陷情况报告535n,sgs报告怎么下载竣工报告下载 版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分 均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经 过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修 改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这 些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切 责任 安全质量包保责任状安全管理目标责任状8安全事故责任追究制幼儿园安全责任状占有损害赔偿请求权 ，国金证券不作出任何担保。且本报告中 的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因 素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议 客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告 中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作 建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为 这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市 场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用；非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭 受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。