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巴曙松:土地周期是观察中国经济走势的关键线索.docx

巴曙松:土地周期是观察中国经济走势的关键线索.docx

上传者: matthew 2012-04-27 评分1 评论0 下载15 收藏0 阅读量297 暂无简介 简介 举报

简介:本文档为《巴曙松:土地周期是观察中国经济走势的关键线索docx》,可适用于经济金融领域。

巴曙松 : 土地周期是观察中国经济走势的关键线索 作者 : 巴曙松时间 :2012-04-1817:37:10 来源 :[ 观点地产网 ] 若以十年为计量单位,土地改革是观察中国经济货币化和资本化进程的关键视角之一。 编者按:本文为著名经济学家巴曙松土地系列通讯之一,该系列总共三篇,《观点》杂 志将分期刊出。 作者的话: 2010 年以来,在金融危机和 " 四万亿刺激政策 " 的影响之下,实体经济与资本市场 " 致预期 " 往往发生不小的偏离,在多数时间里,市场 " 公认 " 会发生的没有发生,而 " 公认 " 发生 的偏偏没有到来。尽管这种偏离某种程度上揭示了中国经济周期的结构性变化开始出现和 不确定性因素有所增多,但仍无明显证据表明内生于经济周期的一系列基本规律发生系统性 转变。本系列通讯以土地资产价格引发的周期波动为一个观察的角度,从一个新的视角试 图发现市场波动的一些规律。侧重于以土地资产和土地周期为为基础,分析与展望 2012 年中国宏观经济的波动趋势及政策走向。 如果将中国视为一个企业, GDP 作为一系列经济活动的指标反应,是一连串事件的叠 加,是该企业在它的资产负债表上配置土地、劳动力和技术的最终结果,土地资产价格则是 捕捉 GDP 周期起伏的很重要的指标,土地周期与宏观周期的勾稽关系则为理解中国经济的 波动走势提供了一种新的角度。 资本市场最常见的问题是中国经济增长的 " 发动机 " 是什么?这个发动机何时及如何启 动?常识的回答是 " 三架马车 " 中的投资或出口。从资产负债表的逻辑框架,我们的发问是: 哪一项资产的率先启动,才会以及如何带领企业走向新一轮资产负债表的上行扩张周期? 在当前的发展阶段上,土地的影响力较大,往往成为其他资产价格的形成基础和定价的标杆 之一,它的起伏波动将改变资产比价,从而通过资产链、产业链有规律地引导资金在不同资 产、不同商品之间摊分,因此,我们将焦点聚集于土地资产。 从历史数据观察,若以季度和年度为计量单位,土地交易的量价关系是观察中国经济周 期性波动的先行指示器, 2011 年资本市场把地方政府土地出让金的负增长看作是银行系统 性风险、地方融资平台风险甚至中国经济 " 硬着陆 " 的观察线索之一。若以五年为计量单位, 土地财政是观察新一轮 " 五年规划 " 周期和新一轮 " 政治周期 " 中地方政府内生性投资浪潮的关 键着眼点之一, 2011 年资本市场对中国经济中期风险的担忧即产生于土地财政开始弱化的 担忧。 若以十年为计量单位,土地改革是观察中国经济货币化和资本化进程的关键视角之一, 它是植根于中国城市化和工业化长周期的结合点之一。 土地大周期(以十年计)货币化与资本化是观察线索之一 以十年作为衡量窗口,从历史历程看,从特定角度归纳的话,中国经济改革历史的十年 大致可以归结为土地货币化和资本化的故事,每一个十年也都有催生增长动力的制度性改革 和一个新的 " 增长极 "

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