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全球机构投资者发展现状与经验借鉴.pdf

全球机构投资者发展现状与经验借鉴.pdf

上传者: andy 2012-02-28 评分1 评论0 下载15 收藏0 阅读量768 暂无简介 简介 举报

简介:本文档为《全球机构投资者发展现状与经验借鉴pdf》,可适用于经济金融领域,主题内容包含中国金融半月刊专题:发展机构投资者海外机构投资者发展现状各个国家和地区对机构投资者的划分不尽相同从实践来看主要是金融机构类等专业机构投资者(狭义的机符等。

中国金融半月刊专题:发展机构投资者海外机构投资者发展现状各个国家和地区对机构投资者的划分不尽相同从实践来看主要是金融机构类等专业机构投资者(狭义的机构投资者)在市场中起主导作用这也是各国学术界、管理层和实务界关注的重点。本文分析的狭义的机构投资者主要有以下几种:证券公司(证券)投资基金或共同基金养老基金人寿保险公司私募基金。在全球范围内机构投资者发展的时间虽然不长但增长速度较快主要体现在以下几方面:第一资产规模增长迅速。从全球来看机构投资者的规模相对于GDP的增长比起银行来说要快得多。英国和美国是机构化的先锋家庭持有机构资产占GDP的比重在年超过了。对整个七国集团而言这一比率从年的增长到而在盎格鲁撒克逊国家则从增长到。欧洲和日本的增长也很明显从增长到了。机构投资者资产的成长速度也较快。年到年OECD国家机构投资者管理的资产增长了近倍而投资公司的资产增长近倍。~年间主要工业化国家中保险公司、养老基金和投资公司三大机构资产的增长速度与这些国家同期的GDP增长速度相比要快得多。~年间美国三大机构资产的增长率分别为、、其中以共同基金为主的投资公司增长了近倍。日本三大机构的增长幅度为、、。英国三大机构的增长速度也较快其中保险 何基报王霞全球机构投资者发展现状与经验借鉴公司和投资公司增长近倍养老基金由于资产规模大使相对增长幅度变小。德国和意大利两个国家中投资公司资产的增长速度较快。总的说来三大机构中投资公司(共同基金)资产的增长速度最快其次为保险公司和养老基金。第二机构投资者的规模大。按照年的汇率通过简单的数据求和英国、美国的资产总量基本上是GDP的两倍。七国集团在年的养老基金总值为万亿美元共同基金为万亿美元人寿保险为万亿美元机构总资产为万亿美元超过年七国GDP的总和(万亿美元)。在万亿美元的机构总资产中美国的总资产就有万亿美元。截止到年底OECD国家的机构投资者管理的资产已经超过了万亿美元是同期OECD国家GDP的。第三全球共同基金的增长一枝独秀美国占了半壁江山。截止到年底全球个国家和地区的共同基金总资产为万亿美元比年增长了年均增长超过。~年间美国的共同基金资产一直超过全球个国家和地区共同基金总资产的年平均占比为。但美国共同基金的平均规模较大共同基金数量仅占全球个国家和地区共同基金的。除了美国所在的美洲国家外欧洲国家、亚太地区和非洲国家的共同基金增长速度也较快~年间的增长幅度均超过。相比之下欧洲共同基金占全球的份额比亚太地区和非洲国家要大得多平均为其中在年后有增加的趋势。在欧洲国家中英国的共同基金所占的份额很小仅为而法国、意大利、西班牙、德国、卢森堡等所占的比重较大。第四养老基金投入到共同基金中的比例在逐渐增加。就全球的总量来说近年来出现养老基金投资于共同基金的数量和比例增加的趋势。由于拉美国家在世纪年代才进行养老保障制度的改革养老基金的总量较小而亚洲国家养老保障制度改革也比较晚因此这种增加趋势在拉美和亚洲国家体现得不明显主要体现在美国。美国个人通过(K)计划、固定缴费计划等持有共同基金。截止到年底共同基金的持有者中是通过固定缴费计划账户来持有共同基金的个人持有共同基金份额中的是以雇主发起的退休计划账户持有的。在年底共同基金的份额中万亿美元是养老基金占共同基金总资产的左右。~年间共同基金所拥有的养老基金从亿美元增加到亿美元增长了倍。英国的共同基金规模不及美国的十分之一也远远小于养老基金的规模其拥有的养老基金数量和份额也很小。英国的养老金投资在公司证券上的比例较大。第五美、英两国在全球养老基金中所占的比重较大美国养老基金的增长速度较快基金规模全球第一。美国和英国的养老基金和共同基金在工业化国家所占的比重较大。美国养老基金的增长速度和规模均超过了GDP。~年间退休资产的年均增长速度为~年间为~年间为~年间为。~年间为超过了同期美国的GDP增长专题:发展机构投资者主持人:刘钊年第期速度。截止到年底美国退休市场的资产达到万亿美元超过美国家庭金融资产的三分之一而同期美国的GDP为万亿美元。在退休市场的资产中由个人退休账户(IRAs)和雇员主发起的确定缴费(DC)计划均达到万亿美元的资产。英国养老金的份额比保险公司和投资信托的份额均要大是它们总和的两倍多。但英国保险公司、自我管理的养老金、投资信托和财产信托的资产增长速度在年后比美国要慢得多~年间仅分别增长、、。国际发展机构投资者的经验及借鉴第一市场需求是机构投资者发展的主要动力。在西方发达国家作为最典型的机构投资者证券投资基金其始祖是年诞生于英国的“海外和殖民地政府信托”。世纪末英国商人海外投资的失败产生了由政府出面组建基金的市场需求在此背景下基金开始慢慢发展起来受到了投资者的青睐。如年苏格兰人创立的“苏格兰美洲信托”、年美国波士顿马萨诸塞金融服务公司设立的“马萨诸塞州投资信托公司”等都是基于市场需要的原因而发展起来的。随后市场关于分散风险、资源配置的需求进一步推动了机构投资者的发展。在近年全球机构投资者的快速发展中养老基金的改革推动了对以共同基金为主的机构投资者的市场需求。由此不难看出机构投资者发展的动力来源于市场投资者的需要是一种市场的自发行为。反观我国证券市场机构投资者的产生和发展在相当程度上都是一种明显的政府行为。第二在发展机构投资者的方式上发达国家往往通过着力于建立和完善公平竞争的市场化的金融生态环境来促进机构投资者的发展而不是采取具体干预的方式来促进某一类投资者的发展。发展机构投资者不是发达国家的直接目标和原旨机构投资者是在发达国家建立和完善金融体系甚至社会经济体系这一目标过程中发展起来的中间产物。无论是美国还是英国建立和完善金融体系的目标是完善金融体系的功能提高金融体系的效率使其更好地为本国大多数人的利益服务。因此为达到以上目标这些国家在完善金融体系时着力于整个生态系统及其内部生态演化的公平规则和制度的建设很少对系统中具体的成员进行干涉而是让他们在公平的规则和市场机制下自由公平地竞争。美国~年对机构投资者的一系列立法日本和英国在“金融大爆炸”后的立法英美等国建立适合机构投资者发展的各种交易制度和风险规避的金融工具等都是完善金融生态环境的举措。第三放松管制、让市场在公平的规则体系下自由发展等制度安排在机构投资者的发展中起到了至关重要的作用。美国等发达国家在世纪年代以来的放松管制、立法和各种制度建设为机构投资者的发展奠定了长期基础释放了机构投资者发展的能量。一方面促进了机构投资者业务范围的拓展和创新促进了规模扩张和跨国投资在增强竞争的过程中促进了机构投资者的整合。发达国家的这些经验和先进制度被其他国家纷纷仿效。然而由于制度的非正式约束、实施机制在各国之间有所差异和制度的路径依赖性再加上不同制度功能的趋同性各国按照成本和收益比较原则都有针对性地保留和新设置一些具有本国特色的制度安排。将美国、日本、欧洲、拉美和亚洲国家中发展机构投资者的制度(尤其是养老保障)比较后发现虽然在许多大的方面相同但到具体设计方案时没有一个是完全相同的都或多或少融入了本国的习俗、文化和传统等。第四国际上对机构投资者的监管重心逐渐从结构化监管向审慎化监管转变。在放松监管的同时强化审慎监管即指资产将按照一种谨慎的投资者所认同的方式进行投资。对投资基金的监管主要在于信息披露和自我监督对养老基金的监管主要在于保护养老基金持有人的利益对人寿保险公司的监管还包括对投资范围和投资组合的限制以控制其破产风险。相对而言各国对养老基金和人寿保险公司的监管比共同基金要严。而发达国家在这方面的监管比其他国家更倾向于审慎性监管。以OECD国家为例这些国家对养老基金和人寿保险公司的投资范围都有限制其目的在于限制养老基金计划持有人与计划管理人之间的利益冲突。除日本以外其他国家的养老基金计划自我投资比例限制在以内。多数国家对投资于单个证券或项目的比例也设定限制一般在左右。有养老金计划的国家中超过一半对投资资产类型设定限制最主要的是对投资股票和国外证券进行限制。个国家中的个对投资股票进行了适当限制而美国、英国、日本等个国家对投资股票没有限制。在对外国证券的投资上美国、英国、加拿大等个国家允许养老基金投资于OECD国家以外的外国市场而在年前仅有个国家。其他的国家不允许养老金投资于非OECD国家(例如捷克、德国、冰岛等)。美国、英国、日本、澳大利亚、新西兰等发达国家一般对投资组合不进行定性的监管基本上是实行审慎性监管。第五允许市场进行各种创新、卖空机制的引入、金融衍生工具的使用是机构投资者投资管理、分散风险、扩大服务、促进金融系统功能完善进而获得快速发展的重要法宝。允许卖空以及各种金融衍生工具的使用使机构投资者资产配置、风险分散的能力大大加强也增强了对个人投资者的吸引力。第六发达国家对基金经理的监管有日益强化的趋势。发达国家对基金管理人或资产管理人的监管都比较严格美国的基金经理必须在证监会的监管之下必须在证监会注册回答一系列问题。而且目前具有逐渐加强的趋势。不久前美国证监会初步通过了对冲基金的监管建议将迫使对冲基金顾问必须在美国证监会登记注册同时基金顾问将被要求回答类似于共同基金使用的标准问题清单向证监会提供他们的一些基本信息。此前约有家对冲基金在不受任何监管的条件下进行投资而且投资范围也不受任何限制。作者单位:深圳证券交易所(责任编辑刘钊)

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