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弱周期中寻找拐点.doc

弱周期中寻找拐点.doc

上传者: 知慧的投机者 2012-02-27 评分1 评论0 下载15 收藏0 阅读量891 暂无简介 简介 举报

简介:本文档为《弱周期中寻找拐点doc》,可适用于经济金融领域,主题内容包含弱周期中寻找拐点  越来越多的事实证明中国经济已经进入弱周期时代经济将呈现较高增长、较小波动、增长点更趋多元化的弱周期特征。未来个月内经济硬着陆风险符等。

弱周期中寻找拐点 越来越多的事实证明中国经济已经进入弱周期时代,经济将呈现较高增长、较小波动、增长点更趋多元化的弱周期特征。未来3-9个月内,经济硬着陆风险加大、通胀逐渐得到控制、政策 调控节奏和方向的变化等三个方面值得关注。 两大因素决定 中国经济进入弱周期阶段 撇开短期经济数据的干扰,我们认为当前中国经济中的一个重要趋势值得关注。那就是越来越多的事实证明,中国经济已经进入弱周期时代。这样的变化既取决于国际经济环境的变化,也取决于中 国国内经济环境的改变。从国际来看,金融动荡加剧,经济增长乏力,全球经济恢复期可能延长。次贷危机阴影仍未走出,欧美再陷主权债务危机。财政政策空间不大,货币政策基本上也将用到极致, 但经济仍难见起色。中国经济高增长的外部环境也已发生变化。从国内的情况看,经济转型开始对经济产生实质影响。一方面发展重心从速度转向质量、资源要素价格提高等将降低增长速度;另一方面, 民营经济活跃、中西部崛起、消费条件改善有利于提高经济增长的稳定性。这两大因素决定了,中国经济增长过去呈现的高增长、大波动的强周期特征开始弱化。中国经济将呈现较高增长、较小波动、 增长点更趋多元化的弱周期特征。 新增长力量 使得中国经济不会太悲观 我们曾明确提出中国经济可以实现转型和增长的统一。在发展方式转型中悄然出现的新的增长点既是弱周期中的增长亮点,也是中国经济应对外在冲击的希望。就未来3-5年的情况看,这个新的 增长点不大可能来自一场大的技术革命,更多地来自既有增长动力的改良,来自于新的增长点和传统增长动力的结合。从投资的角度看,这主要集中在民间投资、中西部、二三线、装备升级投资以及消 费性投资方面;从出口的角度看,这主要体现在出口的结构升级以及来自新兴市场出口的增长。从消费的角度看,由于商品消费需求基本满足,新增长点集中在消费条件改善之后升级型消费的增长。由 于新增长动力是对拉动过去30年经济的旧增长动力的替代,这些增长动力保证了在旧的经济增长动力弱化的同时,中国经济增速的下台阶可能比较缓和,即使减速,仍有可能保持9-10%的增长。 在弱周期寻找拐点 在保增长的V型回升之后,中国经济已经历了两年多的调整,在宏观调控和外围趋冷的情况下,3-9个月之内三个方面的变化值得关注。 一是经济硬着陆风险加大。过去四个季度中国经济增长率分别为9.6%、9.8%、9.7%、9.5%,呈现出经典的软着陆特征。现在市场关注的焦点是,未来是会继续延续需求慢落的格局,还是需求会 出现断崖式回落。 基于对投资和出口的判断,我们认为经济加速着陆的风险正在加大。第一,新一轮金融危机对实体经济的影响正在逐渐体现,对中国出口的影响也会逐渐显现。受欧洲经济需求减弱的影响,9月中 国对欧洲出口增长已经从20%以上回落到只有10%,未来欧洲经济减速对中国出口的影响将进一步体现。第二,一直超预期的房地产投资增速可能显著回落。就房地产市场来看,现在销售、新开工和 投资情况均不错。但是从最近两个月的情况看,销售开始显现疲态,部分地区销售甚至出现了大幅度下滑。历史经验显示,房地产销售是房地产新开工和投资的领先指标,领先期在5-7个月,伴随着 房地产销售的下降,未来房地产投资大幅回落的风险也大幅增加。 二是通胀逐渐得到控制。我们一直强调7月是2011年通胀的高点,实际情况和我们预期基本一致。目前通胀仍处于慢落阶段,未来将逐渐回落到合适的范围之内。基于对周期性因素、输入性通胀 因素和转型性因素的分析,我们认为2011年11月CPI涨幅将回落到5%以下,2012年4月左右CPI涨幅将回落到4%以下。未来3-6月通胀压力将逐渐缓解。 三是政策调控节奏和方向的变化。政策节奏和方向取决于增长和通胀的组合。在增长问题不大、通胀回落但仍在高位的情况下,政策放松的可能性不大。但伴随着经济硬着陆风险加大,以及CPI 涨幅回落到政府容忍范围以内,我们认为政策放松的概率较大。放松的方式主要以定向放松为主,集中体现在货币政策和项目实施方面。在货币政策方面,由于利率政策空间有限,主要会通过下调存款 准备金率,尤其是优先下调中小金融机构的存款准备金率,来支持经济增长。在项目方面,主要会通过加快前期因为经济过热而被搁置的“十二五”项目的实施,来对冲民间投资和出口下滑对经济增长的 不利影响。■

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