公司转移定价对汇率风险调整的战略

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第 !" 卷第 # 期 !$$# 年 " 月 % % % % % % 辽宁师范大学学报（社会科学版） &’()*+, ’- ./+’*/*0 1’)2+, 3*/45)6/78（9’:/+, 9:/5*:5 ; !"% 1’> # &(,> % !$$# 跨国公司转移定价对汇率风险调整的战略姚蕾蕾（东北财经大学会计学院，辽宁大连 ??@$!A）! 摘% 要：近来，针对人民币是否升值的争论，使得汇率问题成为人们关注的焦点。在跨国公司转移定价的战略目标中，其中最主要的战略是为避免汇率波动给本集团带来风险，很多跨国公司利用转移定价调整报表，不仅对各子公司的业绩评价提供有力依据，还增强了跨国公司本身的竞争力。关键词：跨国公司；转移定价，汇率风险中图分类号：BCD$> "D% % % 文献标识码：E% % % 文章编号：?$$$F?"A?（!$$#）$#F$$DCF$D !"#$"%&’ () "*% +#$,-)%# .#/0/,& () +#$,-,$"/(,$1 2(#3(#$"/(, "( 4567-" 890*$,&% :$"% :/-; GEH .5/F,5/ （!"#$$% $& ’""$()*+),，-$.*#/01* 2)+3/.1+*4 $& 5+)0)"/ 0)6 7"$)$84，90%+0) ??@$!A，:#+)0） 4<-"#$0"：I5:5*7,8，5J:K+*05 )+75 K+6 L55* 2+<5 7K5 -’:(6 ’- +775*7/’* L(5 7’ 7K5 E2’*0 7K5 BQ 67)+750/56 ’- 7)+*6*+7/’*+, :’)M’)+7/’*6，7K5 2’67 /2M’)7+*7 67)+7508 /6 7’ + S* ’)<5) 7’ +4’/< 5J:K+*05 )+75 )/6T，7)+*6*+7/’*+, :’)M’)+7/’*6 52M,’8 7)+*6-5) M)/:/*0 7’ + =%’ >(#5-：7)+*6*+7/’*+, :’)M’)+7/’*；7)+*6-5) M)/:/*0；5J:K+*05 )+75 )/6T % % 近来，人民币升值问题成为人们关注的焦点，尤其是存在跨国经营的企业，更加注重对汇率的研究。汇率不仅使一个国家货币针对另一个国家货币之间的交易比率更加简单，而且对各国的国际收支也存在直接影响，进而又影响国内的生产、投资、价格等因素。正是由于对汇率的重视，各国政府通过立法，确定官方汇率或通过中央银行进行干预，运用使本国货币对外国货币贬值或升值的手段，来保护或扩大本国的经济利益。汇率变动还对资本流动、借债和偿债，国内物价、就业、经济增长都有重大影响，因此，各国针对汇率变动问题展开激烈的抗衡。汇率不仅对各国收支具有很重要的作用，对企业的生产经营也会产生重要影响。跨国公司在国际经营中会面临许多风险，诸如政治风险、战争风险、国际利率风险、汇率风险等等。然而，从总体上看，汇率风险是公司从事跨国生产经营活动所面临的最多、也是最直接的风险。自 !$ 世纪 "$ 年代以来，大部分国家纷纷采取浮动汇率制度，因此国际上汇率比价的波动极其频繁，这样对有着大量国际交易活动的跨国公司会产生重要影响。这里所谓的汇率风险，是指由于汇率变动对跨国公司的盈利能力、净现金流量的市场价值产生的潜在影响。针对这种情况，一些跨国公司纷纷采用转移定价战略进行调整，充分避免了汇率波动对本企业财务状况的影响。一>跨国公司制定转移定价战略的具体目标 ?>利润最大化战略目标。在以前的调查中，转移定价最主要目标是利润的最大化，而且，每个部门也追求本部门的利润最大化，此目标是从部门业绩评价的原则中派生出来的，它只是把部门看作是一个投资或 —CD— ! 收稿日期：!$$#F$DF!D 作者简介：姚蕾蕾（?U"$F ），女，山东青岛人，东北财经大学博士研究生，主要从事财务管理研究。万方数据姚蕾蕾：跨国公司转移定价对汇率风险调整的战略利润中心。部门利润最大化目标经常与公司整体目标的利润最大化相冲突，特别是在垂直整合的组织中或企业部门之间存在中间产品购买和销售时，产生冲突的可能性非常大。因此，怎样调整公司战略，协调部门之间的冲突，是转移定价的主要目标。 !"调整汇率变动战略目标。由于跨国公司的各子公司所在的国家不同，因此，产生货币计量的差异，各子公司的分部报告的计量也存在币种的差异，而且，如果进行部门的业绩计量和评价，必须采用统一的货币，否则就不可比较。由于国际上汇率是不断波动的，这对以不同汇率计价的跨国公司会产生直接的影响，因此，为了正确的计量和评估业绩，很多跨国公司使用转移定价进行调整，在制定转移定价时把调整汇率变动作为主要的战略目标。 #"现金流量目标。企业针对现金流量的管理也是管理者最重要的目标之一，特别是在跨国公司中，对全球各子公司之间的现金流动的管理非常重要。对现金流量的管理，包括减少风险威胁、抵制反还限制或者为获得社会政治目标的重新投资策略等。部门现金流量目标也与部门利润目标相互联系，因此追求长期部门利润是现金流量的主要作用，这样我们可以发现，部门现金流量目标与其他目标相互作用也相互冲突。 $"市场目标。当企业生产新产品或者产品进入新市场时，为获得特别的市场份额，或者为获得某种市场状况，企业往往强调市场目标的重要性，例如广泛的产品组合。在一般情况下，市场短期目标与成本相关，但是长期目标与付款条件相关。例如，外国政府之间的贸易关系和优惠条件等，因此，获得特别的市场份额或激励销售配额等的很多市场目标，经常受到限制，最终，跨国公司也可以采用转移定价战略获得市场目标。 %"经营目标（生产目标）。很多目标也与当地的优惠条件相联系，例如，成本的减少，包括原材料、劳动力、运输和资本等；一部分目标还与各国劳动力市场的功能、自然特性、基础特性相联系。经营目标是为获得企业全部利润最大化的重要成分，但是这只是很多成分中的一部分，有时在性质上，与短期利润目标相冲突。因此，跨国公司怎样采用转移定价战略来协调经营目标也是至关重要的。 &"纳税最小化。“纳税最小化是跨国公司重要目标之一，此目标有全球性和地域性两种”。［’］它可以激励经理人把跨国公司的整体利润转移到低税率的国家，从而减少纳税总额。不同税率的相互影响导致了目标的复杂性，因此，各国设计了很多税收条例来提高纳税、限制经济资源的流动，以及强迫转移价格的使用，这些可能与部门的利润、现金管理和社会政治目标相冲突。二"跨国公司利用转移定价调整汇率风险跨国公司的子公司设立在不同的国家中，因此，在企业集团内部交易中使用不同国家的货币计量，最终表现为持有大量以外币表示的资产和负债。由于跨国公司的子公司或分公司通常要在会计年度期末结算后，再将应分配的股息或利润汇回母公司或总公司。在这段期间内，由于某种货币贬值造成损失，或者由于外汇汇率的震荡，使得持有外币资产和负债的风险很大。通过调整转移定价可以减少外汇风险，也就是说可以减少由于外汇汇率的变动所引起的跨国公司未来经济价值变动的风险。具体说，公司利用集团内部的交易价格，就可将有关利润提前汇回，把汇率贬值国家中的资金转移到其他国家，减少由于汇率变动可能给跨国公司带来的损失。一般情况下，总部首先对汇率波动做出预测，例如，中国的跨国公司对未来人民币汇率升值还是贬值进行预测，如果认为人民币是升值、美元贬值，就会将用美元结算的子公司的货币转移到中国，从而减少由于汇率变动带来的损失。这就是为什么近一段时期，国际资金大量转移到我国的原因。另外在实际工作中，跨国公司还将内部国际转移定价系统地制定与国际金融工具（外汇期权，外汇远期交易等）的运用结合起来，以求更好地实现减少外汇交易的风险目标。例如：中国的跨国公司甲，在美国有投资子公司乙，总部供应中间产品 ( 到子公司进行深加工，最终产品 ) 销售到美国市场。( 的内部转移价格为 ’* 美元，数量 ’** 万，最终产品 !* 美元，则利润为 ’ ***〔（!* + ’*）, ’** 万〕万美元。如果总部预测美元将进一步贬值 ’*-，子公司的利润会损失 ’** （’ *** , ’*-）万美元。因此，总部就会采取措施，转移价格设定为 !* 美元，利润则为 *〔（!* + !*）, ’**〕，这样子公司将原利润提前转移到总部，避免了由于美元贬值给公司带来的损失。上述做法虽然避免了总公司的汇率风险，但是不利于子公司的业绩评价，也就是说，不能正确的表达子公司实际业绩计量，不利于对子公司以及子公司经理的激励。跨国公司的子公司报表大多数是单独列报的，由于汇率的频繁波动也会对子公司财务报表产生影响，因此对子公司的业绩评价不能做出 —.#—万方数据姚蕾蕾：跨国公司转移定价对汇率风险调整的战略公正的判断，特别是在浮动汇率的情况下，由于国际转移定价不能依据汇率的频繁变动而变化，对使用转移定价进行业绩评价显得更加复杂。通过以下的范例，我们可以清楚地认识到这个问题。例如：一个美国跨国公司有两个子公司 !和 "，子公司 !设立在甲国，子公司 " 设立在乙国。甲国汇率为 # 美元 $ % 甲元，!公司销售 # &&& 单位的货物到乙国的 " 公司，转移价格每单位 % 美元，汇率为 # 美元 $ &’ ( 乙元；附属机构 !获得 %&& 美元或 ) %&& 甲元的净收益，附属机构 "获得 ) &&& 美元或 # *&& 乙元的净收益。但是，当汇率变动时，假设 # 美元 $ + 甲元，或者 # 美元 $ &’ ,( 乙元，那么，子公司 ! 利润损失 ) ,--美元，或者 . %&& 甲元；子公司 " 利润收益为 * ***美元，或者 + )&& 乙元；子公司 ! 销售净利润率从原来的 #&/下降为 0 %&/；子公司 " 销售净利润率从原来的 )&/ 上升为 ,&/；全球总的销售净利润率保持不变，如表 # 所示。 1 表 #1 汇率变动的转移价格对业绩评价的影响1 单位：元公司报表利润子公司 ! 美元1 甲元子公司 " 美元1 乙元企业集团美元销售 # &&& 单位 23 $ % 4单位 #& 4单位减：成本 % &&& # %&& , #** #) %&& #* *** ( &&& %&&1 ) ,&& #* *** , #** 减：费用 (+, ) %&& + +++ #& &&& ## ***1 % *&& % &&&1 ) ,&& #) %&& ( +++ 利1 润销售净利润率 5) ,-- 5. %&& 5%&/ 5%&/ * *** +)&& ,&/ ,&/ , #*. )%/ 1 1 综上可以看出，由于汇率的变动直接对子公司 !和子公司 "的利润产生影响，尽管 ! 公司的生产不变，利润从原来的 %&& 美元下降到亏损 ) ,-- 美元，然而子公司 " 利润从原来的 ) &&& 美元上升到 * ***美元，由于汇率的变动歪曲了各子公司的业绩，不利于对子公司业绩的公平计量。因此，当汇率变化以及使用转移价格时，对子公司 ! 的经理管理水平不能公正的反应，低估了经理的能力，然而子公司 "经理管理水平却被高估。为了解决以上问题，哈尼渥公司的玛穆先生采用了对转移定价调整方法来解决这一问题，称为“美元指标”，也就是以美元为基数，对子公司以东道国货币计价的报表进行调整。通过调整汇率的波动，可以达到两个目的：（#）在使用转移定价时，可以对子公司进行真实的业绩评价；（)）转移定价反映了转移产品的真正经济成本。调整转移定价公式如下［)］： !"# $ $"% 6 &’#%’# 其中：!"% — 新转移定价 $"% — 旧转移定价 &’# — 当前现汇比率 %’# — 计划现汇比率通过以上公式，我们可以得到： !"%! $ % 美元 6（# 4 + 7 # 4 %）$ (’ ++（美元） !"%" $ % 美元 6 # 4 &’ ,( 7 # 4 &’ ( $ (’ ++（美元）新的转移价格是 (’ ++ 美元，比旧转移价格要高出 +’ ++（(’ ++ 0 %）美元。与销售相关的百分比净收益与汇率变动之前相同，这两者与以前的业绩评估也相同。两个子公司利润多少取决于美元于当地货币的贬值程度，具体如表 ) 所示。表 ) 汇率变动时转移价格调整后对业绩评价的影响单位：元公司报表利润子表司 ! 美元1 甲元子公司 " 美元1 乙元企业集团美元销售 # &&& 单位 23 $ (’ ++ 4单位减：成本 ( ++& ), --& , #*. #) %&& #* *** ( &&& ( +++ , &&& #* *** , #*. 减：费用 , #*+ #) ,-& + +++ #& &&& ( +++ , &&& % &&& ) ,&& #) ,-- ( +++ 利1 润销售净利润率 (+& ) ,&& #&/ #&/ + +++ # *&& )&/ )&/ , #** )%/ 1 1 以上是跨国公司利用转移定价调整汇率风险的范例，虽然转移定价在跨国公司中有很多优势，但是过度依赖转移定价往往会扭曲对子公司的真实业绩评估，而不真实的业绩评估不但会使管理人员的工作热情涣散，而且也会损害雇员的士气。另外，不合理的转移价格也会影响各子公司之间的利益均衡，破坏各子公司之间的协调和互助，最终对整个跨国公司的协调发展产生不利的影响。因此，在选择某一转移价格定价方法时，都应对总公司下层的各子公司及其主管人员在其控制范围内的经营绩效进行充分和科学的衡量。参考文献：［#］89:;<= >’ ?@AB;PA=CD@5 =C9D@A TC’ ?9X =9 >9=CY@=; @DF ZY@AP@=; >@D@O;

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