1,金融工具(证券)的分类
2,流通市场的作用
3,基金,知道特点.为什么出现?中国不同类型划分——掌握开放式与封闭式的区别
4证券发行与交易——信用交易,收益率和保证金
1,金融工具是代表某种权利与义务的合约,可以自由转让,具有货币价值。
货币类VS资本类(1)
货币类:期限在一年以内包括一年的短期金融工具,主要是货币市场上的金融工具。•
货币与存款–
银行承兑汇票–
商业票据–
大额可转让定期存单–
国库券–
资本类:期限在一年以上,主要是资本市场上的金融工具,即通常说的证券。
政府债券–
公司债券–
股票–
债务类VS权益类(2)
债务类:资金使用权的让渡
代表债权债务关系,各类债券。具有明确的偿还期,必须还本付息。
权益类:资金所有权的让渡
代表股东权益,各类股票。偿还期无限,从公司利润中分红。
固定收益VS变动收益(3)
固定收益:为持有者带来固定收益(利息或股息)•
固定利率债券–
优先股–
变动收益:•
浮动利率债券–
普通股–
基础VS衍生(4)
基础:各种衍生金融工具的基础资产(标的资产)•
外汇、债券、股票、基金–
代表不同的融资关系,主要作用是实现资金融通。一般可以认为是实体经济中融资需求的产物,其规模由商
品、劳务交易的规模决定。
–
衍生:各种基础资产派生出来、代表对基础资产的某种权利或义务的、可以自由转让的合约。•
远期、期货、互换、期权(认股权证、可转换债券)–
基本作用不是资金融通而是转移风险(基础资产面临的价格风险)。其价格与基础资产价格关联,但一般不涉
及基础资产的转移,是关于差额变动的合约,且具有杠杆作用。
–
分类:
提供流动性①.
形成证券价格②.
提供价差收益,刺激资本形成③.
降低融资成本④.
2,流通市场的作用:
特点:•
组合投资,分散风险–
规模经营,降低成本–
专业化管理–
收益率一般较低,相对收益率–
中国不同类型划分:
公司型与契约型–
开放式与封闭式:–
LOF:上市型开放式基金,是一种可以再交易所挂牌交易的开放式基金。兼具封闭式基金交易方便、
交易成本较低和开放式基金价格贴近净值的优点。如博时主题行业基金。
3,基金,知道特点.中国不同类型划分——掌握开放式与封闭式的区别
ADAY 于 2011/12/22 0:41 修改第一章 ch1、2、3、4
分区投资学的第 1 页
交易成本较低和开放式基金价格贴近净值的优点。如博时主题行业基金。
ETFs:交易所交易基金,是一种在交易所买卖的指数型基金。代表一揽子股票的所有权,
可以连续发售和用一揽子股票赎回。它为投资者同时提供了交易所交易以及申购、赎回两种交易方式。
如华夏上证50ETF。
股票型(60%)、债券型(80%)、混合型与货币市场基金(100%)–
收益型、成长型、平衡型和指数型–
开放式 封闭式
存续期 不确定 确定
基金单位份额 不固定 固定
交易方式 认购、赎回(回售),在柜台市场 认购、转让(投资者之间),可在交易所交易
价格 基金单位净值 基金单位净值;供求关系(通常为折价交易)
风险 投资者较小;管理公司较大 投资者较大;管理公司较小
信用交易:俗称“买空卖空”
买空:先买入后卖出。►
4,证券发行与交易——信用交易,收益率和保证金
交易者预期未来价格上升,缴纳部份保证金,其余款项由经纪人垫付,买入某种证券,
待证券价格上涨后将其卖出,归还本金、利息,并从中赚取收益。是融资行为。
保证金
制度
关于办公室下班关闭电源制度矿山事故隐患举报和奖励制度制度下载人事管理制度doc盘点制度下载
:
收益率
比较很重要
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交易者预期未来价格下跌,缴纳部份保证金(资金或证券均可),其余款项由经纪人垫付,卖出某种证券,
待证券价格下跌后将其买回,归还本金、利息,并从中赚取收益。是融券行为。
卖空:先卖出后买入►
保证金制度:
初始保证金、维持担保比率和追加保证金
融资保证金比例=保证金/(融资买入证券数量×买入价格)×100%
融券保证金比例=保证金/(融券卖出证券数量×卖出价格)×100%
维持担保比例=(现金+信用证券账户内证券市值总和)/(融资买入金额+融券卖出证券数量×当前市价+利息及费用总
和)
信用交易特点:►
交易由两次相反的买卖行为完成,(先买后卖或先卖后买)。
仍然以实物交割结束交易,即在两次买卖行为中都要进行实物交割,只不过资金或证券中有一部份是借入的。
保证金交易具有极大的杠杆作用:对收益和亏损均有极大的放大,不考虑交易费用,该放大倍数为初始保证金比率的
倒数。因而,保证金比率的调整是控制市场投机和风险的手段。
分区投资学的第 3 页
分区投资学的第 4 页
ADAY 于 2011/12/22 1:05 修改
1,股票的分类、区别
股票的衍生品种,eg,存托凭证是什么类型?
2,股权的价值评估,计算:绝对估值&相对估值,稳定增长&增长机会模型,市盈率的经济含义及高好低
好?
3,证券分析:基本分析与技术分析。理解不同分析
方法
快递客服问题件处理详细方法山木方法pdf计算方法pdf华与华方法下载八字理论方法下载
内在逻辑的不同。基本分析的基础是稳固的内在价
值,与市场价格比较。技术分析有很多种。统一于三大假定之下,是哪三大?
分类及区别:(1)
普通股票VS优先股
普通股:在股东权利和义务上不附加任何条件,是股份有限公司最基本的筹资工具。–
特点:剩余索偿权,经营管理参与权,优先认股权
保证股权结构稳定,保证股东权益不被稀释。
优先股:股息分配,及公司解散时剩余资产分配方面优先于普通股。–
特点:股息率固定,通常被归为固定收益证券
没有经营管理参与权
在国外通常由公司持有,主要是税收上享有优惠。
类型:参与优先股与非参与优先股,累积优先股与非累积优先股。
A级,B级,C级
A class:投票权与收益权–
B class:无投票权,有收益权–
A股,B股,H股等
B股,人民币标明面值,港元或美元计价–
H股,注册地在内地,上市地在香港的外资股–
股票的衍生形式:存托凭证VS权证(2)
存托凭证:
存托凭证简称DR,是指一国证券市场上流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证。根据存托凭证流
通的市场不同,存托凭证可分为美国存托凭证(ADR),新加坡存托凭证(SDR),香港存托凭证
(HDR),全球存托凭证(GDR)等。
权证:
是发行人与持有人之间的一种契约,权证持有者在付出权利金购买权证后,有权利(而非义务)在某
一特定期间(或特定时点)按约定的价格向发行人购买或者出售一定数量的标的(基础)证券。
1,股票:
2,股权的价值评估
绝对估值法(贴现法):(1)
股利贴现模型DDM:
一些规则情形:
股利零增长:–
稳定增长(增长年金):–
Dt:各期现金股利
t:折现期数
k:折现率(股东要求的持有期收益率
第二章股票 ch18
2011年12月22日
1:04
分区投资学的第 5 页
其中:g为不变的股利年增长率
该模型运用的条件是:k>g
但有时会出现相反的情况,此时,运用模型(3)。
不同增长(生命周期):–
其中:
1---T期间的股利年增长率为不变的g1
T时点起,股利以年增长率g2永续增长
k与g的估计:
k是考虑风险因素调整后的资本市场报酬率,有两种估计方法:–
即可以通过股利收益率(公开信息)与股利增长率来估计。
对g的估计:–
g=利润留存比率×留存收益回报率
其中:留存收益回报率可以用历史净资产收益率ROE来估计
增长机会模型(NPVGO):关注公司(项目)的盈利能力及投资机会,而不是股利。
模型表明:股票价格由零增长公司股价加上增长机会的净现值。股票价格的上长取决于投资机会能带
来正的NPV。
g>0并不必然意味着股价的上升,有时还会引起股价下跌(当投资机会产生负的NPV时)。
相对估值法(比较法):(2)
基础是一价原则
市盈率模型:
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其中:P/E为市盈率,E1为预测当年税后利润。
市盈率的经济意义:–
市盈率低表示投资价值越高.
市盈率=股票的价格/每股收益
表明,影响市盈率P/E值得因素有:
r较小时,P/E值较高
NPVGO较大时,P/E值较高。
因此,风险较低的蓝筹股,或是增长机会较多的成长股可能具有较高的P/E值。
不足:–
由于市盈率的分母是会计收益,因此,它在某种程度上会受会计准则的影响。
不同行业、不同市场、不同时机的市盈率会有很大的差别。
市盈率是传统的类比估价模型,并不能适用于所有企业,亏损、零盈利及创业型企业难以用其评价
Eg:
3,证券分析:
基本分析:(1)
理论基础:证券的内在价值
判断标准:
技术分析:(2)
三大假定:►
股价是供求关系的函数(市场反映一切)
所有可能影响股价的因素都是通过对供求关系的影响来作用于股价变动,技术分析直接从供求关
系(市场)入手,对反映供求的价格和成交量的变动规律进行分析。
股价的变动是有规律的
股价变动具有趋势,因而有规律可循。
历史会重演
当过去某个时候影响股价的相同或类似因素再次发生时,股价将会出现类似的变动。
(1)现金股利D越高,IV越高;
(2)股利增长率g越高,IV越高;
(3)市场利率越高,k越高,IV越低;
(4)证券风险越高,k越高,IV越低。
分区投资学的第 7 页
1,EAR,APR的计算,有效年利率的计算
2,收益率:溢价、平价、折价不同债券的名义、当期、到期收益率间的关系
到期收益率,实际上是复利收益率,隐含的两个前提?
3,债券价格波动:利率不变的溢价债券价格趋于面值(图P300)
市场利率变化下,影响债券价格波动的因素?(非常重要!!!)
4,组合管理:久期(没计算),影响久期的因素?即久期的法则。
16章题目(18题),利用久期来近似测度价格变动的幅度。
1,EAR,APR的计算,有效年利率的计算(书P81)
无风险收益增加百分比:rf(T)=100/P(T)-1 100为票面价值,P(T)是价格,T是期限
实际年利率EAR:1+EAR=[1+rf(T)]1/T
年百分比利率APR:
APR=[(1+EAR)T-1]/T
rf(T)=T*APR
名义收益率:名义收益率即是债券的票面利率,息票利率。
2,收益率:
当期收益率:
到期收益率:YTM
当再投资收益率与到期收益率相等时,YTM与复利收益率相同.
到期收益率隐含的两个前提是:
投资者一直将债券持有至偿还日;
在未来收到的(最后一期除外)所有利息收入都能按到期收益率进行再投资。
收益率之间的关系:►
溢价债券:票面利率>当期收益率>到期收益率
平价债券:票面利率=当期收益率=到期收益率
折价债券:票面利率<当期收益率<到期收益率
3,债券价格波动:
市场利率不变下,债券价格随到期日而逐渐趋于债券面值:
其中r 为到期收益率。又称为内在收益率(债
券投资的NPV=0)。通常被认为是一个各期收
益率的平均值。
ADAY 于 2011/12/22 13:04 修改第三章证券 14、15、16、5
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市场收益率与债券价格呈反向变动关系:收益率上升,债券价格下跌;收益率下降,债券价格上
升。
•
市场利率变化时,影响债券价格波动的因素有:
市场收益率同等变化幅度下,债券价格上升的幅度大于债券价格下跌的幅度。凸性。•
债券的期限越长,价格波动越大。短期国库券利率之所以成为无风险利率是因为它既无信用风险,
也几乎没有价格(利率)风险。
•
债券息票利率越低,债券价格波动幅度越大,即对市场利率变动越敏感。•
按较低到期收益率发售的债券价格对利率敏感度高。收益率较低时,价格波动幅度大于收益率较高
时的价格波动。
•
4,组合管理:久期(没计算),影响久期的因素?即久期的法则
久期的法则:
Rule 1 零息债券的久期等于到期日
Rule 2 到期日不变,息票利率越低,久期越长。
Rule 3 息票利率不变,到期日越长,久期越长。
Rule 4 其他因素不变,到期收益率越低,久期越长。
Rules 5 永久债券的久期为
Rule 6 稳定年金的久期为
Rule 7 息票债券的久期为
利用久期来近似测度价格变动的幅度。16章题目(18题)
平价债券的久期为?
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1,风险与风险厌恶:测度组合风险,用方差测度,受什么影响?
风险偏好的类型
投资者的无差异曲线含义及特征
2,可行域,有效边界:(均值方差)
相关系数
有效组合满足条件
组合投资的特点:降低风险?P141-142有证明
3,资本资产定价模型:CAL,CML,SML,
最优风险投资组合是客观存在的,最优投资组合不计算。
4,资本市场线:斜率,即夏普比率、报酬波动比率,画图,计算
5,证券市场线:运用非均衡定价,计算ß,a系数,画图
6,指数模型:两个估计参数a,ß的含义,相应的怎么计算,算各证券的协方差。
CAPM与指数模型的关系
P164概念检查2!!
风险:投资者的实际收益率与期望收益率的偏差。►
1,风险与风险厌恶:
不是组合中各种资产方差的加权平均,而是引入协方差的影响。如两种资产的组合–
资产组合的风险:
W2 = 资产 2 的投资比例
W1 = 资产 1 的投资比例
s12 = 资产 1 的方差
Cov(r1r2) = 资产1与资产2的协方差
组合风险的影响因素:–
每种证券所占比例
证券收益率的相关性
每种证券的标准差
风险偏好的类型:►
s22 = 资产 2 的方差
风险厌恶: 要求正的风险溢价,即承担风险要求获得风险报酬。不会参与公平游戏或赌博。
风险中立:不关心风险,只以收益作为决策的依据。
风险爱好:不要求正的风险溢价,以承担风险本身来获得满足。会参与公平游戏或赌博。
投资者无差异曲线的含义及特征:►
含义:
给定投资者的风险偏好,在期望收益-风险坐标图中,将具有相等效用价值的所有资产(组合)连
结起来的曲线。
特征:
无差异曲线的斜率表示风险和收益之间的替代率。–
ADAY 于 2011/12/22 13:41 修改第四章 ch14、15、16
2011年12月22日
1:15
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无差异曲线的斜率表示风险和收益之间的替代率。–
斜率越高,表明投资者承担同样大的风险,会要求更高的收益补偿,–
一般情况下,无差异曲线是向下凸的–
说明
关于失联党员情况说明岗位说明总经理岗位说明书会计岗位说明书行政主管岗位说明书
该投资者越厌恶风险;斜率越低,表明该投资者的厌恶风险程度越低。
2,证券组合投资理论:
马可维茨利用两个数值来衡量投资者的预期收益水平和不确定性(风险)。
①期望收益率(均值)
②收益率的方差
在此基础上建立所谓的均值--方差模型,以阐述如何通过证券组合的选择来实现收益与风险之间的最佳
平衡。这就是证券组合投资理论。
证券组合的风险不能简单地等于单个证券风险以投资比重为权数的加权平均数,因为两个证券的风险具
有相互抵消的可能性。
引入了协方差和相关系数的概念。
相关系数(1)
相关系数的意义:•
相关系数的取值范围介于—1与+1之间。
当取值为--1时,表示证券1、2的收益变动完全负相关;
当取值为+1时,表示完全正相关;
当取值为0时,表示完全不相关;
当0<ρ12 <1时,表示正相关,表明证券1、2的收益有同向变动倾向;
相关系数会影响组合的方差或标准差•
当—1< ρ12 <0时,表示负相关,表明证券1、2的收益有反向变动倾向。
当ρ12 =1时,σP =w1σ1 + w2σ2
当ρ12 =-1时,σP =w1σ1 - w2σ2
当ρ12 =0时,σP = (w21σ21 + w22σ22 )1/2
可行域:(2)
如果任意给定n种证券,那么所有这些证券及由这些证券构成的证券组合将在坐标平面上构成一个
区域,称为可行域。
两种证券组合的可行域:•
由上两式组成的方程组在E(rp)—σP坐标系中确定了一条经过1点和2点的曲线,
这条曲线称为证券1与证券2的结合线。
由1和2构成的所有证券组合都位于这条曲线上,这条曲线就是1、2两种证券组合的可行域。
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由1和2构成的所有证券组合都位于这条曲线上,这条曲线就是1、2两种证券组合的可行域。
证券1与证券2的结合线在一般情况下是一条双曲线。
其弯曲程度决定于这两种证券之间的相关性ρ12。
结合线的弯曲程度随着ρ值的下降而加大。
ρ12 =1时为一条直线,而ρ12 =—1时成为一条折线。
如果允许卖空,则由证券1、2构成的证券组合有可能位于1、2连线的延长线上。
有效边界:(3)
投资者共同偏好规则会导致所谓有效边界的产生。
最小方差边界•
(所有投资者都按均值—方差原则来进行证券组合的选择)。
有效边界•
在给定期望收益条件下,可行域中具有最小方差的组合的连线。
最小方差边界中位于最小方差组合以上的部份称为证券组合的有效边界,
落在有效边界上的证券组合称为有效组合。
均值—方差原则
有效边界是一条向右上方倾斜的曲线,它反映了“高收益,高风险”的原则;
有效集是一条向上凸的曲线;
有效集曲线上不可能有凹陷的地方(凸性)
图中,单个资产位于有效边界以内,这表明,风险资产组合中只包含单一证券是无效率的,分散化投资
能够带来更高的收益和更低的风险。
有效组合满足条件:(4)
有效组合:有效组合是一个可行的投资组合,要求没有其他可行组合可以较低的风险提供相同的预
期收益率,没有其他可行性组合可提供较高的预期收益率而又表现出同样的风险水平。
满足条件:有效组合是有效边界上的点所对应的证券组合。有效组合具有如下特征:在期望收益率
水平相同的组合中,其方差(从而标准差)是最小的;在方差(从而给定了标准差)水平相同的组
合中,其期望收益率是最高的。
组合投资的特点:(能够降低风险吗?)P141-142有证明(5)
组合的标准差:①.
由于组合中的证券之间一般不会是完全正相关的,这时组合的标准差是小于标准差加权平均值的组
合。
–
分区投资学的第 12 页
合。
当组合中证券的数目很大时,个别证券方差的加权和将趋于零,对组合的风险不起作用;–
各项证券资产之间的协方差有正有负,它们会起互相对冲抵消的作用,但不会完全对冲抵消,这部
分近似等于平均的协方差(即未被抵消的部分)。因而整个组合的方差就近似等于平均的协方差。
–
组合确实能冲掉部分风险、起到降低风险,但不降低平均的预期收益率的作用。–
组合的风险分散:②.
组合中个别证券的方差是代表证券的非系统风险,通过投资组合,可以消除非系统风险。–
每两种证券的协方差的加权和,反映的是对所有证券都有影响因素,即系统风险。由于系统风险存
在某种“同向性”,不能由组合投资的方式来分散。
–
3,资本资产定价模型:
CAL:资本配置线►
根据资产组合期望收益与方差的计算公式,可知无风险资产F与风险资产P构成的组合C满足以下方
程式:
最优风险投资组合是客观存在的,最优投资组合不计算。
上式表明,组合C的期望收益与标准差之间存在线性关系,也就是说,由无风险资产F与风险资产(组
合)P的所有可能组合都会落在F与P的连结直线上,这条直线被称为资本配置线(CAL)。
CAL的截距为无风险利率rf ;
斜率为报酬-波动(收益-风险)比率S = [E(rP) − rf]/σP ,它反映了每增加一单位标准差而相应增加的
期望收益,换言之,是测度为每单位额外风险提供的额外报酬。
σ
σ
σ
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最优风险投资组合:►
无风险资产可以与多种风险资产组合可行域中的任何一个组合进行配置,新组合的可行域会发生变化。
无风险资产与多种风险资产组合的新组合的可行域为两条射线之间的平面区域,这两条射线与风险资产
组合的边缘相切。
根据均值-方差原则,可以确定出新组合的有效边界为射线FR。
所有新的有效组合均可视为无风险证券F与风险组合R的再组合。
投资者将根据自己的偏好在射线FR上选择他认为最优的证券组合。
保守一些的投资者可以同时买入适量的无风险证券和风险资产组合R,从而获得F与R之间的某个位置,
比如A。
如果更愿意冒险一些,则可以卖空无风险证券并将收入连同自有资金投资于风险证券R,
从而获得FR延长线上的一个适当位置,比如B。
可见,每一个投资者都是将资金分配于F和R上,只不过不同的投资者分配的权数不同(表现为在射线FR上
选择的点不同)
证券组合R具有特别重要的意义。因为它是惟一的既位于原来的风险资产组合可行域的有效边缘上,又位
于新的有效边缘上的组合,也就是说,(在共同偏好规则下)对于任何一个投资者来说,它都是风险资
产组合中最好的一个,所以被称为最优风险资产组合。
分离定理:
资产组合选择可以分为独立的两个步骤:
一是确定最优风险资产组合,这与投资者的风险偏好无关,所有投资者都会持有一定比例的最优风险
资产组合。
二是根据投资者的风险偏好,决定在无风险资产与最优风险资产组合之间的资本配置。
4,CML资本市场线:
(斜率,即夏普比率、报酬波动比率,画图,计算)
资本市场线是无风险资产与市场证券组合M的连线,它代表着市场均衡条件下的有效边界。
分区投资学的第 14 页
公式:
含义:
有效组合的期望收益率与标准差之间存在着一种简单的线性关系,它由资本市场线提供完整描述。
有效组合的期望收益率EP由以下两个部分构成:
第一部分rf是无风险利率,它是即期消费的价格,通常被称为资金的时间价值;
第二部分是对所承担风险的奖励,通常称为风险溢价。
资本市场线的斜率反映了有效组合的期望收益与风险之间的比例关系,即风险增加能获得多少期望收益
奖励,或者,降低风险必须放弃多少期望收益。
该斜率可以视为风险减少的代价,通常称为风险的价格。
资本市场线实际上是均衡条件下,对有效组合的定价。
5,SML证券市场线:
(运用非均衡定价,计算ß,a系数,画图)
非均衡定价:
“合理定价”的证券一定会落在证券市场线上,这样,它的期望收益才会与其具有的风险匹配;如果证
券位于证券市场线的上方或下方,则表明证券市场处于非均衡状态。
当我们把βi作为衡量一种证券的风险的尺度时,任意一种证券的期望收益率与风险之间都存在着线性关
系。
βi通常被称为证券i的β系数。
证券市场线与资本市场线的区别
(1)风险测度不同
斜率实际上是夏普比率
分区投资学的第 15 页
(1)风险测度不同
(2)有效组合与任意资产的均衡定价
6,指数模型:
(两个估计参数a,ß的含义,相应的怎么计算,算各证券的协方差。P164概念检查2!!)
a,ß的含义:►
αi衡量市场价格被误定的程度:
当αi>0时,表明市场对证券i的收益率预期高于均衡的期望收益率,市场价格偏低;
当αi<0时,表明市场对证券i的收益率预期低于均衡的期望收益率,市场价格偏高。
特征线的斜率ß反映了证券预期超额收益率相对于市场超额收益率的敏感度。
当βP>0时,证券组合的收益率变化与市场同向,证券组合的收益率与市场同涨同跌。
当βP<0时,证券组合的收益率变化与市场反向,在市场总体行情上涨时,该证券或证券组合反而下跌;
在市场总体行情下跌时,该证券或证券组合反而上涨。
βP的绝对值大于1的证券或证券组合称为进取型的。市场收益率变化一个百分点,很可能伴随该证券或证
券组合一个百分点以上的变化。 βP的绝对值越大,则越具进取性。
βP的绝对值小于1的证券或证券组合称为保守型的。市场收益率变化一个百分点,很可能伴随该证券或证
券组合低于一个百分点的变化。 βP的绝对值越小,则越具保守性。
CAPM与指数模型的关系:►
关于ß
式中的ßI为指数模型中证券i对市场的敏感系数;而等式右边恰好与CAPM中度量风险的ß系数相同。因而
指数模型中的敏感系数与CAPM中的ß系数是一致的,这也是为何会在指数模型中使用ß来反映敏感系数的
原因。
–
预期收益与实际收益–
CAPM: E(ri) = rf + ßi(E(rM) - rf )
指数模型:Ri = ai + ßi(Rm) + ei
均衡模型与市场模型–
CAPM: E(ri) - rf = ßi(E(rM) - rf )
对指数模型求期望,则有:
E(ri) - rf = ai + ßi(E(rM) - rf )
指数模型的期望比CAPM多了一项 ai ,如果按资本资产定价模型,所有证券的a值都应该为0。
CAPM为均衡模型,描述的是证券均衡期望收益率与ß关系;而指数模型是市场模型,无论证券市场处于
均衡或非均衡状态,都可以由它来描述收益率的实际产生过程,从而确定出证券期望收益率与ß的关系。
证券期望收益率与均衡期望收益率之差即为a。
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