2011年《金融理论前沿课题》形成性考核册答案

金融理论前沿课题 作业1 1.股东掠夺：简单地说，股东掠夺就是股东利用破产牟利的行为。 2.非红利掠夺：非红利掠夺方式中最重要的是通过贷款方式进行的掠夺。 假定E0为股东的投资额，C1是股东从本银行贷出款项的余额（包括股东自己的企业和关联企业），那么，当C1 > E0时，股东将不会认真关心银行的经营管理，而只想如何从银行取得更多贷款 3.国际货币体系：国际货币体系是有关国际本位货币确定、国际储备货币选择、汇率及汇率 制度 关于办公室下班关闭电源制度矿山事故隐患举报和奖励制度制度下载人事管理制度doc盘点制度下载 选择以及国际收支不平衡调节的一整套规则和机制。 4.货币危机：货币危机，是指对某种货币汇兑价值的投机性冲击导致货币贬值（或币值急速下降），或迫使当局投放大量国际储备急剧提高利率来保护本币。 5动态相关性：构成系统的各个要素是运动和发展的，而且是相互关联的，它们之间的相互联系又相互制约，这就是动态相关性 6.VAR模型：又称向量自回归模型，不需要太多的经济理论假设，无需确定变量的内生性或外生性，根据KISS原则选取最优滞后阶数，估计简单，预测较好。 1.何谓红利掠夺方式与非红利掠夺方式？二者有哪些区别？(p1-9) 2.国际货币体系沿革给我们哪些启示？ 第一、任何一种本身具有价值的实物商品充当国际本位货币，即使其自身价值是稳定的，也无法解决其本身的稀缺性与国际经济发展内在要求其供应的充足性之间的矛盾。第二、一个国家的法定货币要成为国际本位货币，必须要求其发行国在世界经济、军事和政治等方面具有绝对的实力，而一国法定货币取代另一国法定货币充当国际货币体系中的关键货币，是经济、军事和政治等方面实力较量的结果。第三，任何一个国家的法定货币作为国际本位货币，都不可能是长久的，这是由全球经济不可能平衡发展的规律所决定的。第四，任何一个国家的法定货币充当国际本位货币都无法从根本上解决其价值的不性与国际经济对国际本位货币价值稳定性的内在要求之间的矛盾。第五，从国际金本位制发展到国际金汇兑本位制，再从国际金汇兑本位制发展到美元本位制，国际本位货币逐渐由本身具有价值的商品充当，转变为由公公具有法律赋予价值的法定货币充当，国际本位货币越来越虚脱为一种符号，而无所谓其本身是否具有价值。 3.简述货币危机的根源与本质。 货币危机的根源是国际货币体系不能适应全球经济发展的必然结果。 在美元本位制下，货币危机的根源是美国为了自己的利益，无节制地供应美元。 货币危机的本质：在美元本位制下，无论是表现为以非美元货币贬值为特征的货币危机，还是表现为以非美元货币升值为特征的货币危机，其本质上已经成为美国掠夺世界的一种手段，是美国政府挽救和强化其金融霸权的一种措施，同时也是美国政府惯用的一种赖账机制。 4.何谓GDP数据修正？有哪些主要的修正方法？ 从本质上讲，GDP数据修正方法都是假设某些数据的质量高于GDP官方数据的质量，然后根据一定的理论框架和前提假设，利用这些数据来间接地GDP的实际规模。根据估计方法的不同，可以分为统计改进方法和计量经济学方法。根据所依赖基础数据的不同，计量经济方法可以分为基于宏观数据的估计方法（宏观数据方法）和基于微观数据的估计方法（微观数据方法） 1.试论股东掠夺对我国经济与金融的影响(第一章) 2.论述经济数据偏差对货币政策的影响 宏观经济自平衡系统的控制机制将各种主要指标维持在可容忍的范围内，而控制机制正是通过对信息的收集、接收、处理和反应来实现的。因此，如果经济数据存在失真，那么中央银行获得的信息就是扭曲的，可能对货币政策施加错误的政治压力，二者可能对经济造成现实损害。简而言之，一旦信息的收集、接收、处理和反应无法正常进行，那么控制机制的失灵，宏观经济自平衡系统就可能被打破。货币政策被误导不过是控制机制失灵的一种途径。 四、材料分析题（参见第一章） 要点：答：简单地说，股东掠夺就是股东利用破产牟利的行为。 股东掠夺是造成金融危机的主要原因之一。 （一）改变坏账与利润分离的财务管理方式， 规定 关于下班后关闭电源的规定党章中关于入党时间的规定公务员考核规定下载规定办法文件下载宁波关于闷顶的规定 商业银行的账面利润首先要冲抵坏账后才能表现为真实利润。 （二）严格执行资本监管原则，从整体上解决中国银行业资本不足的问题。 （三）通过资本监管，进一步放开银行业，以填补某些真空地带。 （四）通过资本监管，解决银行业创新不足的问题。 （五）通过资本监管，限制商定银行表外业务的过度膨胀。 （六）通过资本监管，增强银行投资者与经营者的风险意识，防止过度竞争造成的行业伤害。 （七）对金融业实行薪金限制也是合理的。 金融理论前沿课题 作业2 1.金融资产属于企业资产的重要组成部分，主要包括：库存现金、银行存款、应收账款、应收票据、其他应收款项、股权投资、债权投资、衍生工具形成的资产等。 2.独立同分布假设：独立同分布假设：投资者对于股票收益的主观预期是独立同分布的，投资者之间不存在相互影响。 3.理性投资者假设：所有的投资者都是理性的经济人，是追求利益最大化的风险厌恶者，并且其主观概率分布具有对称性。 4.信息反应即时性假设：所有信息都及时反映在股票价格的变动之中，不存在任何时滞，因而股票价格的变动是即时的，不存在一个连续的扩散过程。 5.小概率事件在概率论中我们把概率很接近于0（即在大量重复试验中出现的频率非常低）的事件称为小概率事件 6.线性微观金融理论：假设金融资产市场处于完全竞争状态，各种投资工具之间具有无限弹性，价格只能停留在均衡状态，些微的差异都会被无限的供需所迅速弥补。因此，在线性范式下，金融资产价格是一种均衡分析的结果，遵遁均值回复过程。一旦价格偏离均衡值，则供需力量会迅速将之拉回到均衡点。 7.非线性宏观金融理论：金融资产价格锚定目标的不确定性、非匀质信息分布和金融市场自我放大的交易机制，使得金融资产价格存在自我实现的正反馈机制，系统可能出现多重稳定和非稳定态，金融资产的非线性机制常常引发严重金融危机，因此，金融资产价格的非线性机制是我们理解现代金融体系和经济的一个重要基础。 8.铸币税：铸币税一般指货币发行者由于具有一定程度的市场垄断权力，从货币发行中获得的利润。 9.商业银行铸币税：商业银行铸币税就是商业银行提供支付清算业务时获得的利润。 10.中央银行铸币税：中央银行铸币税指，相对于没有垄断发行不可兑换货币而言，中央银行垄断发行不可兑换货币所获得的利润。 11.通货膨胀税：一般而言，通货膨胀税指当政府增发中同银行纸币并导致一般物价水平上升时，经济单位持有的中央银行纸币购买力下降，就如同政府对持有中央银行纸币者征收了税收。 12.国际铸币税：当国外居民持有本国货币时，也存在铸币税问题，为区别于国内经济单位持有货币带来的铸币税收益，这个由本国以外的经济单位持有本国倾向及相应资产带来的铸币收入一般被称为国际铸币税。 1.金融资产膨胀对货币政策有什么影响？ 从宏观政策层面上，金融资产膨胀改变了货币政策的传导机制，使得经济体系的稳定性下降，金融危机频繁发生。在原有的以银行存款为主要金融资产的金融体系下，货币政策的传导机制主要通过利率调整影响消费和投资，从而调节经济体系的周期性波动。在传统的经济系统中，以负反馈为特征的自动调节机制发挥着稳定器的作用，同时宏观经济政策的可测度性和可控性较好。然而在现代经济中，随着金融资产的增加，金融资产价格变化对市场主体（家庭、企业）所持有的资产价值和一国宏观经济运行的影响日益增大。造成宏观经济波动的起因往往不再仅仅是来自实体经济，而更多是来自金融市场资产价格的异常波动。 随着经济的过度金融化，以各种市场化金融工具为代表的资本类金融资产逐渐成为金融体系的主体，金融体系运行日益表现出非线性、正反馈的特征，尤其是在各种信用工具的放大下，金融资产价格变化会加剧金融体系和经济的不稳定性。这不仅增加了各国货币当局制定货币政策的难度，也使得传统经济理论面临着越来越多的困惑，这一切说明：传统经济理论需要一次“涅槃”。 2.简述大概率假设下的线性微观金融理论。 无论是有效市场理论、资产组合理论，还是资本资产定价理论，经典的线性微观金融理论者是建立在一系列共同假设基础之上的，主要是：（1）独立同分布假设（2）理性投资者假设（3）完全信息信息对称假设（4）信息反应即时性假设 基于这样一些假设，金融资产市场处于完全竞争状态，各种投资工具之间具有无限弹性，价格只能停留在均衡状态，些微的差异都会被无限的供需所迅速弥补。因此，在线性范式下，金融资产价格是一种均衡分析的结果，遵遁均值回复过程。一旦价格偏离均衡值，则供需力量会迅速将之拉回到均衡点。 3.简述铸币税的主要计算方法。 金属铸币的铸币税为铸币的面值与其实际含有的贵金属价值和铸造货币的成本之差。金属铸币税：S=M-PQ-C=π+N 4.中国人民银行铸币税有哪些特点？ (1) 与其他国家相比，在2001年以前，人民银行货币铸币税与GDP之比、机会成本铸币税与GDP之比是比较高的，货币铸币税、机会成本铸币税占财政收入的比重也都比较高； (2)货币铸币税、机会成本铸币税与BDP之比在1986-2008年有下降趋势，占财政收入的比重也有下降趋； (3)无论从货币铸币税的角度看，还是从机会成本铸币税的角度看，准备金存款的铸币税收入占铸币税的比例都很低，货币发行是人民银行铸币税的主要来源； (4)在多数年份，货币铸币税多于机会成本铸币税。- 1.试论金融资产膨胀与金融稳定之间的关系 银行信用的介入推动交易金融资产市场在正反馈机制的作用下发生过度膨胀，但是由于资产约束和政策变动，可交易金融资产市场出现反转引发严重的金融资产危机，金融资产危机通过资产负债表效应和流动性枯竭引发商业银行危机和内生性信用紧缩，进而导致实体经济陷入长期衰退。 2.结合国际铸币税理论论述我国汇率制度改革的前景 四、资料分析题（参见第三章） 经济数据偏差指经济数据可能由于遭到扭曲而无法准确地描述经济现实。 经济理论和经济政策必须建立在经济现实基础上。由于社会经济现实是如此的庞大和复杂，使用经济现实十分困难，甚至是不可能的；而经济数据具有、简便和广泛等优点，因些，我们使用经济数据来描述、抽象和替代经济现实，进而在经济数据的基础上来构建、检验经济理论和制定、评估经济政策。经济数据是由社会体系内生形成的的信息，经济数据可能由于发生偏差而无法准确地描述经济现实。 金融理论前沿课题作业3 1.货币政策传导的信贷渠道:主要有两种：一种是资产负债表渠道，一种是银行贷款渠道。 2.货币政策传导的货币渠道:包括：利率渠道和资产价格渠道。 3.资产负债表渠道:紧缩货币政策除了提高企业从银行贷款的成本外，还会使得企业从其他方面取得的外部资金的成本的提升幅度高于无风险债券市场利率的提升幅度，这又被称为广义信贷渠道或者资产负债表渠道。 4.市场结构:是指在某一个市场中各种要素之间的内在联系及其特征，包括市场供给者之间、需求者之间、供给者和需求者之间以及市场上现有的供给者、需求者与正在进入该市场的供给者、需求者之间的关系。 5.市场集中度:指大企业对市场的控制程度。 6.赫芬达尔指数:是批一个行业中各市场竞争主体占行业总收入或总资产百分比的平方和，用来计量市场份额的变化，即市场中厂商规模的离散度，是产业市场集中度测量指标中较好的一个，也是经济学界和政府管制部门使用较多的指标。 7.洛伦茨曲线:是市场总发货值的百分比与市场中由小到大厂商的累积百分比之间的关系。 8.基尼系数:是建立在洛伦兹曲线基础上的一个统计量。我们可以用表示洛伦兹曲线的图来说明基尼系数的概念。基尼系数是对角线与洛伦兹曲线之间的阴影面积A与等边三角形面积（A+B）的比率，即基尼系数＝A/(A+B)。 9.资产收益率:（ROA）=税前利润/平均总资产，反映了每一元资产的获益能力，即银行运用资产创造盈利的能力，是银行经营管理能力的一种体现。 10.资本收益率:（ROE）＝税前利润/平均总资本，反映了银行对股东投资的回报率，也是常用的反映银行盈利性的指标，其比率越大，股东投入资本的回报率也就越高。 11.净利息边界:银行的净利息边界NIM＝净利息收入/盈利资产均值，反映了银行体系在提供产品和服务时是否有效率。 12.SCP模型:SCP框架的基本含义是，市场结构决定企业在市场中的行为，而企业行为又决定市场运行在各个方面的经济绩效。如果存在着集中的市场结构，厂商就能成功地限制产出、把价格提高到正常收益以上的水平。 13.ES模型为了在应对供应链风险的过程中,及时做出正确的决策,将期望损失方法引入,建立了供应链风险度量模型;提出供应链收益最大同时风险损失最小的双目标函数,建立双层规划模型,并运用遗传算法进行求解。这种基于期望损失方法的双层规划模型,对供应链风险应对决策的确定是切实有效的。 绩效行为决定了结构，而不是相反。 14. 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 利润效率 15.替代利润效率 1.概括货币政策传导中银行贷款渠道的主要内容。 对很多企业来说，银行贷款和发行债券筹资并不是完全可替代的，最简单的情况就是，有些企业，尤其是中小企业它们没有办法在市场上直接发行债券筹资，因为要直接发行债券通常需要良好的口碑和信誉，而对中小企业来说，公众往往对其并不了解而并不愿购买其债券，因此，银行放款意愿的减弱意味着贷款利率必须高于债券市场利率它们才愿意放款。面对较高的银行贷款利率，那些不能够利用直接发行债券融资的企业的融资成本上升，从而使投资需求受到抵制。货币紧缩影响的不仅仅是债券市场的利率水平，而且还会影响到贷款的利率水平，而投资需求受这两个利率水平的影响（因为能直接发行债券的个业的融资通常受债券市场利率水平的影响，而只能靠银行贷款的中小企业的投资则主要受贷款利率影响），这是将银行贷款视为一种有别于债券的金融工具的结果，因此，这通常又被称做货币政策传导的银行贷款渠道。 2.伯南克对LS-LM模型的作了哪些改进？ 3.测量银行产出有哪些主要方法？ 测量银行产出最常用的方法是生产法和中介法。生产法也被称为供给法或价值增值法，银行被看做通过处理金融交易、吸收存款、发放贷款、兑现支票等方式向消费者提供服务。中介法也被称为资产法，银行作为金融中介，为使投资活动更加平衡而在经济体系中高效地动员和分配资源。中介法又可细分为两种：利润法和风险管理法。在利润法中，银行管理者的目标是通过对资源的使用而使银行利润最大化，管理者因此需要关注银行所有类型的成本，而产出则是花费这些成本后所得到的净收入。在风险管理法中，银行被视为风险的管理者，在对每种资产的风险状况进行评估的基础上进行资产形式的转移。在风险管理过程中，银行承受某些风险以获取可接受的回报。 4.如何测算银行的效率？ 1.论述货币政策传导的信贷渠道对我国货币政策制订与实施的意义。 银行信贷渠道的存在放大了货币政策对实际经济的影响。当放松货币政策时，银行信贷渠道放大了经济向新的长期均衡调整的过程中名义利率和汇率的膨胀程度，强化了货币政策对经济的积极效应。当货币政策收缩时，在经济向新的长期均衡调整的过程中与不存在银行信贷渠道的情况相比名义利率收缩的程度和本币升值幅度明显加强，强化了货币政策对经济的消极效应。以中国为例的实证分析得出的结论是：在我国货币政策传导过程中，银行信贷渠道的影响确实存在，并对货币政策的传导产生了重要影响。这一点对于我们如何判断和把握货币政策的“松”和“紧”的问题具有重要的意义 2.试论中国银行业市场结构的变化。 近年来我国银行业竞争不断加剧，特别是在2003年，存、贷款及总资产的HHI指数已低于1800,而且这种下降趋势仍在持续，市场已由原来的高度垄断变成适度集中。尽管四大国有商业银行占据支配地位的现实尚未发生根本性变化，但市场结构的明显改变无疑会对银行（特别是国有商业银行）的经营理念、经营手段和经营作风产生较大影响，从而在一定程度上影响银行业的盈利性。 从各家银行存、贷款市场份额的变化我们可以发现与赫芬达尔集中度指标相似的结果。四大国有商业银行的存、贷款市场份额从1994年商业化改革之初的82%左右分别下降到2006年的59%和52%，其中贷款市场份额下降幅度最大，超过了30%。与此同时，全国性股份制商业银行的存、贷款攀升，从1994年的不足10%增长到2006年接近20%的比重。大银行垄断地位的削弱、银行业市场主体的多元化都使得我国银行业市场集中度在不断下降，市场竞争逐渐加强。 四、材料分析题（参见第八章） 从银行监管者角度进行的评价，主要出于金融稳定和安全的考试，所以评价的核心不是财务效益，而是风险评级。美国联邦储备委员会对银行进行现场检查分析评价采用“CAMELS”评级法，考核评价银行的资本状况（银行绩效外部评价体系，是银行外部相关者出于各自独特的目的而进行的评价。它通常包括财政部银行绩效评价体系，银行监管评级体系，银行信用评级体系，银行股票评级体系。财政部银行绩效评价体系：盈利能力指标，经营增长指标，资产质量指标，偿付能力指标。银行监管评级体系：骆驼评级体系，资本充足状况指标、资产质量状况指标、管理状况指标、盈利状况指标、流动性状况指标、市场风险状况指标。银行信用评级体系：穆迪评级标准，特许权价值指标、风险状况指标、监管环境指标、经营环境指标。银行股票评级体系：高盛的GS CAMELOT体系。资本充足状况指标、资产质量指标、管理指标、盈利水平指标、质量及稳定性指标、流动性指标、经营和监管环境指标、透明度和信息披露指标、增长前景指标、主观调整因素指标。 金融理论前沿课题作业4 1.骆驼评级体系：是通过考查商业银行的资本充足状况（Capital Adequacy）、资产质量（Asset Quality）、管理(Management)、盈利性（Earnings）、流动性（Liquidity）和市场风险敏感度（Sensitivity to Market Risk）六大要素，系统地评价银行机构的整体财务实力、风险状况和经营管理状况。这六大要素的英文字头组成一个英文单词CAMELS，其含义是骆驼，因此，该体系被称为骆驼评级体系。 2.要素评级：在ＣＡＭＥＬＳ+体系的６个单项要素中，除了管理状况的评级结果完全取决于定性以外，其他５个要素的评级结果均是定量指标和定性因素的算术加权结果，定量指标和定性因素的权重分别为６０%和４０%。最后得分为９０分（含）至１００分的评为１级，得分７５分（含）至９０分的评为２级，得分６０分（含）至７５分的评为３级，得分４５分（含）至６０分的评为４级，得分３０分（含）至４５分的评为５级，得分３０分以下的评分为６级。 ３.综合评级：结果是前述６个单项要素评级结果的加权汇总，即各单项要素的评价分会分别乘以对应的权重系数后进行加总，得出综合评分。这个要素的权重分别为：资本充足状况占２０%，资产质量状况占２０%，管理状况占２５%，盈利状况占１０%，流动性状况占１５%，市场风险状况占１０%。加权汇总后的综合评分与综合评级结果之间的对应关系，与要素评分与要素评级结果之间的对应关系完全相同。 ４.信用评级符号：信用评级是用简单的符号来表示受评对象的信用质量，揭示其信用风险的。 ５.垄断优势理论：认为，国内市场和国际市场的不完全性特点造成了跨国公司具有相应的垄断优势，如专有技术、管理经验、融资渠道和销售能力等。 ６.产品周期理论：认为，产品在市场上呈现周期性特性，该周期大体可分为三个阶段－创新阶段、成熟阶段和标准化阶段，各个阶段与企业的区位决策、出口抵制或国外生产决策均有联系。在不同的阶段，企业应采取不同的投资战略。在产品成熟尤其是标准化以后，企业应以国际直接投资的方式将生产转移到多次低和成本小的地区，替代产品的出口。该理论将企业的垄断优势与区位优势相结合，动态描述了跨国公司对外直接投资的原因。然而，就其应用范围来讲，该理论难以解释在非代替出口的工业领域方面投资增加的现象，也不能说明对外直接投资的发展均势，以及为了适应东道国市场而将产品加以改进和多样化的均势。 ７.内部化理论：认为，现代跨国公司是市场市场内部化过程的产物。所谓市场内部化是指外部市场机制造成了中间产品（如材料、半成品、技术、知识、经验等）交易的低效率。 ８.跨国并购：是跨国收购和跨国兼并的统称，是一国银行（并购银行）通过一定的渠道和支付手段，购入另一国的银行（目标银行）的所有资产或足以行使经营控制权的股份。 ９.菲利普斯曲线：失业率与劳力市场过度要求的程度有关，两者之间是负相关关系，而劳动力市场的过度要求与名义工资之间是正相关关系，因此失业率与名义工资之间吴负相关文件。 10.货币中性：指货币供应变化不会影响就业、产出等实际变量，只会影响名义价格水平。 11.原始菲利普斯曲线：名义工资的变化率与失业率之间存在负相关关系。在失业率较低时，货币工资上升的速度较快，而在失业率较高时，货币工资上升的速度较慢，甚至出现下降。当失业率为5%时，工资变化率保持稳定。 12.新凯恩斯主义的菲利普斯曲线：从企业和成本管理的角度研究菲利普斯曲线，通货膨胀取决于真实生产成本和预期未来通货膨胀。 1.何谓财政部银行绩效评价体系？概括其主要内容。 2009年1月13日,财政部发布了《金融类国有及国有控股企业绩效评价暂行办法》，建立了一套包括银行在内的金融企业绩效评价体系。财政部银行纯净评价指标，主要包括四大类共10个财务指标。第一类指标是盈利能力指标，设计的目的是反映银行“一定经营期间的投入产出水平和盈利质量”，包括资本利润率、资产利润率和成本收入比3个指标；第二类指标是经营增长指标，设计的目的是反映银行的“资本增值状况和经营增长水平”，包括国有资本保值增值率、利率增长率和经济利润率3个指标；第三类指标是资产质量指标，设计的目的是反映银行“所占用经济资源的利用效率、资产管理水平与资产的安全性”，包括不良贷款率和拨备覆盖率2个指标；第四个指标是偿付能力指标，设计的目的是反映银行的“债务负担水平、倘使能力及面临的债务风险”，包括资本充足率和核心资本充足率2个指标。 2.发展中国家对外投资有哪几种主要理论？ 发展中国家的对外投资理论主要有以下四种：（一）资本相对过度积累理论 （二）小规模技术理论（三）技术地方化理念（四）技术创新和产业升级理念 3.跨国银行境外扩张通常采用什么方法？ 从国际银行业的发展来看，银行跨国界提供金融服务、实现中国经营主要是通过新建投资和跨国并购两条途径进行的。新建投资是指一国银行根据具体情况在另一国设立形式各异、规模不一的海外分支机构，如代表处、分支行、子银行等。跨国并购是跨国收购和跨国兼并的统称，是一国银行（并购银行）通过一定的渠道和支付手段，购入另一国的银行（目标银行）的所有资产或足以行使经营控制权的股份。 4.何谓通货膨胀的持续性？ 通货膨胀的持续性意味着过去的通货膨胀变化对未来通货膨胀具有持续性影响。如果通货膨胀已经成为经济中结构和变化的一个固有部分，则对决策者来说，这种持续性会使降低公众的预期变得非常困难。如果中央银行可以让公众相信通货膨胀会下降，则实现这一目标的代价（即失业拉架或产出下降）可能比较小。 1.试述中国商业银行的跨国经营战略。（参见第九章） 宏观经济环境变化推动中国商业银行实施海外发展战略 2.试论菲利普斯曲线理论演变对倾向政策的影响。 实际经济和通货膨胀情况：全球许多发达国家80年代后期以来的情况要比70年代有明显改善，通货膨胀的波动性下降，而且产出和就业的波动性也降低，出现了所谓“大平稳”（Great Moderation）时期。 原因：可能与货币政策实施方法的改善有关。在过去20年里，许多国家的货币政策基本做到了持续地将通货膨胀预期保持在较低水平，这是因为与过去相比，货币政策能够对通货膨胀和通货膨胀预期上升的迹象采取更积极措施。 如许多国家在货币政策管理中实行通货膨胀目标制（inflation targeting ）。第一个结论: 通货膨胀与失业两者之间短期内的替代关系取决于公众对通货膨胀的预期。当偏离公众预期时，货币政策对实体经济的影响最大。但是，如果中央银行为了系统地增加实际产出而不断地试图偏离公众预期，则公众预期一定会随之改变。因此公众预期与中央银行以往的业绩密切相关。第二个结论:中央银行的信誉度有助于以较低成本恢复到理想水平。如果公众不确定什么规则能够最恰当地描述中央银行的行为，则他们会尽力从观察到的中央银行实际行为进行学习。对中央银行政策的不确定性，或对其低通货膨胀承诺的怀疑，会增加去通货膨胀的成本。也就是说，通货膨胀与失业之间短期的关系取决于公众对货币政策和通货膨胀的长期预期。第三个结论: 中央银行在实施货币政策时应当明确目标，必须避免货币政策本身成为一种冲击。另外应当在立法层次上强调价格稳定的重要性，以及在货币政策决策时采取透明的方式。这些都有助于中央银行“信誉”的建立，也会有助于在制度层面上稳定私人部门的预期。第四个结论是，在明确目标明的基础上，中央银行还应当综合分析各种因素。由于通货膨胀是各种复杂因素相互作用的结果，因此不能仅仅依靠单一经济变量的对应关系来进行决 。 四、材料分析题（参见第九章）