高级财务管理作业4

第四次作业讲评 同学们好： 我将批改作业情况反馈给您，请阅读。问题反馈如下： 1．做作业之前没有认真仔细阅读教材，对基本概念和基本原理掌握的不够扎实。 　　2．做题时没有仔细审题，因此导致 答案 八年级地理上册填图题岩土工程勘察试题省略号的作用及举例应急救援安全知识车间5s试题及答案 错误很可惜。 　　3．回答问题不全面，综合分析问题的能力较差。反映在作业里面就是：简答题回答的只是教材上的条目，没有对条目做进一步的解释说明；案例分析题大部分学员只是从教材上摘录了原理，对基本原理阐述的不完整，也不知道如何将理论与实际两者有机结合起来，效果不是很理想，没有达到预期 设计 领导形象设计圆作业设计ao工艺污水处理厂设计附属工程施工组织设计清扫机器人结构设计 案例教学的目的。 根据已经完成的这次作业的完成情况来看，大多数学员对名词解释和简答题掌握的比较好，其次是判断题、单项选择题和多项选择题，计算及分析题存在的问题最多。现在针对作业中各题型的答案进行解析。 一、名词解释 1、税收筹划306页 2、剩余股利政策310页 3、经营者薪酬 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 326页 4、经营者贡献报酬335页 5、财务危机预警系统366页 二、判断题 1、税收筹划的宗旨不是为了追求纳税的减少，而是为了取得更大的税后利润。（ ） 答案：正确。详细内容参见教材P306。 2、税收筹划应当立足于收益实现基础、实现过程与结果等三个基本阶段。（ ） 答案：错误。税收筹划只能作用于收益实现的基础与实现的过程而不能作用于收益的结果。因为收益结果一经实现，税收筹划便不再具有法律上的支持，而必须严格依据税法履行纳税责任。详细内容参见教材P307。 3、母公司制定集团股利政策的宗旨是为了协调处理好集团内部以及与外部各方面的利益关系。（ ） 答案：错误。母公司制定股利政策的宗旨是：不局限于集团内部以及与外部各方面利益关系的协调，重要的在于通过股利政策推动战略发展目标的贯彻与实施，即股利政策成为母公司借以达成战略目标的重要的保障手段。详细内容参见教材P309。 4、企业应否发放较多的现金股利，完全取决于企业是否具有较强的现金融通能力。（ ） 答案：错误。这道题答错的人比较多。当企业集团决定应否发放较多的现金股利时，除了要考虑是否具有较强的现金融通能力之外，还要考虑再融资的成本问题、自由现金流量情况以及其他影响股利政策的因素，诸如投资机会、股利信号传递功能等等，即企业集团有较强的融资能力，也不能完全决定企业集团准备发放较多的股利。详细内容参见教材P315。 5、企业集团各成员企业都是独立的法人，因此成员企业没能规避纳税风险产生的不利影响不会波及整个集团。（ ） 答案：错误。因为企业集团毕竟是由多个不同法人组成的经济联合体，所以在企业集团中，任何一个成员企业在纳税方面出现了问题，都有可能给整个企业集团的市场形象与资信等级带来一定的负面影响。当然也暴露出集团整体的财务资源配置，特别是现金流转方面存在失调的缺陷，如不能及时解决，将会带来一系列的问题。详细内容参见教材P306。 6、增资配股实质上是一种资本筹措行为而不属于股利分配范畴。（ ） 答案：正确。虽然增资配股在某种意义上与股利分配作用的结果相同，但从性质上讲，增资配股不属于股利分配的范畴，而是一种资本筹措行为。因为股利分配是对股东投资的回报，伴随股利的发放，税后利润会减少。而增资配股不会减少企业的税后利润，并且由于配股会收到大量的现金，使企业集团既有的现金支付能力进一步增强。详细内容参见教材P316。 7、对企业来讲，满足股利支付优先于经营活动和纳税的现金需要。（ ） 答案：错误。这道题答错的人比较多。在股利支出、经营活动的现金支出和纳税支出三者中，最具弹性的是股利支出。特别是当企业现金比较紧张的时候，首先考虑的就是削减股利支出，少发或不发股利。本题错误在于混淆了三者之间的支付顺序。详细内容参见教材P315。 8、企业集团在任何时候都不应轻易放弃营业现金净流量大于零的投资项目。（ ） 答案：正确。详细内容参见教材P313。 9、经营者的薪金水平，主要取决于经营者风险管理的成败。（ ） 答案：错误。经营者的薪金由三部分组成，第一部分是生活保障薪金，是经营者用于维持基本生活需要的部分，不与经营业绩直接挂钩。第二部分是风险薪金，它取决于经营者职级的高低及其所承担的职责风险的大小。第三部分是知识资本报酬，主要取决于是否有剩余的税后利润。详细内容参见教材P334~336。 10、由于经营者及其知识产权完全融入了企业价值及其增值的创造过程，所以知识资本是与财务资本同等重要、甚至更为重要的一种资本要素。（ ） 答案：正确。详细内容参见教材P328。 11、财务资本更主要的是为知识资本价值功能的发挥提供媒体和物质基础。（ ） 答案：正确。这道题答错的人比较多。详细内容参见教材P328。 12、薪酬计划的立足点是：经营者为企业取得了税后利润，它既能满足持续再生产的需要，又能为扩大再生产的提供保障。（ ） 答案：错误。这道题答错的人比较多。因为，实施经营者薪酬计划的宗旨在于促使经营者实现管理的高效率性，并借此推动企业市场竞争优势地位的不断强化。所以，经营者薪酬计划设计的立足点是：经营者是否为集团奠定持续性的市场竞争优势基础，并带来了超出社会或行业平均水平的剩余贡献或剩余税后利润。详细内容参见教材P331。 13、一般而言，剩余税后利润主要是经营者的知识资本创造的。（ ） 答案：错误。剩余税后利润并不都是由知识资本创造的，财务资本也是不可或缺的。虽然知识资本为财务资本的保值、增值与扩张提供了可能与保障，但财务资本为知识资本价值功能的发挥提供了媒介与物质基础。离开了财务资本，经营者的知识与管理就不能顺利转化为税后利润。从剩余税后利润的创造来看，剩余税后利润是财务资本和知识资本共同作用的结果，很难准确区别哪一因素的作用更大。详细内容参见教材P331。 14、股东与经营者之间激励不兼容以及由此而导致的代理成本、道德风险、效率损失等，是委托代理制面临的一个核心问题。（ ） 答案：正确。详细内容参见教材P326。 15、遵循激励与约束的互动原则，要求企业必须以塑造约束机制为立足点，不断强化激励机制的功能。（ ） 答案：错误。按照激励与约束互动的原则，要求企业以塑造激励机制为立足点，不断强化约束机制的功能。即在激励的同时约束必须跟进，形成二者的互动。详细内容参见教材P346。 16、经营者各项管理绩效考核指标值较之市场或行业最好水平的比较劣势越大，股东财务资本要求的剩余贡献分享比例就会越高。答案：正确。详细内容参见教材P342。（ ） 17、从风险的承担角度来看，财务资本面临的风险要比知识资本大得多。（ ） 答案：错误。这道题答错的人比较多。主要原因在于没有弄清楚财务资本与知识资本的区别。从经济方面看，一旦企业竞争失败或陷入财务危机境地，几乎所以的损失都将落在财务资本及其股东身上，也就是说只有那些具有物化形态的资产才是经济性风险的真正承担者。因此，从承担经济性风险的角度看，财务资本比知识资本面临的风险要大得多。然而，也应看到，当企业经营业绩不佳时，经营者的知识资本也会遭受贬值与利益损失。特别是经营者为了谋求市场竞争优势，创造更多的税后利润，从心理方面看，经营者所承受的心理压力以及可能造成的精神损害与健康损害的风险，即心理性风险，也不是财务资本所有者所能比拟的。尽管两者面临的风险性质不同，但两种风险基本上是趋于平衡的。详细内容参见教材P329、P347。 18、判断企业财务是否处于安全运营状态，分析研究的着眼点是考察企业现金流入与现金流出彼此间在时间、数量及其结构上的协调对称程度。（ ） 答案：正确。详细内容参见教材P359。 19、如果销售营业现金流入比率小于1，通常意味着企业收益质量低下，甚至处于过度经营状态。（ ） 答案：正确。详细内容参见教材P177和369。 20、同样的产权比率，如果其中长期债务所占比重较大，企业实际的财务风险将会相对减少。（ ） 答案：正确。详细内容参见教材P364。 三、单项选择题 1、纳税筹划的目的是（ ）。 　　A．减少纳税成本　　　　　　B．降低纳税风险 　　C．税后利润最大化　　　　　D．减少纳税资金短缺的机会成本 　　答案：C。详细内容参见教材P306。 2、股利政策属于企业集团重大的战略管理事宜,其各项决策权高度集中于（ ）。 　　A．母公司股东大会　　　　　B．母公司董事会 　　C．企业集团财务部　　　　　D．企业集团财务中心 　　答案：B。详细内容参见教材P369。 3、如果用盈余公积金派发股利的话，派发股利后的盈余公积金不得低于注册资本的25％。若企业注册资本2000万元，盈余公积金600万元，那么，用盈余公积金派发股利最高金额应为（ ）万元。 　　A．100　　　B．300　　　C．500　　　D．600 　　答案：A。详细内容参见教材P315。 4、在两权分离为基础的现代企业 制度 关于办公室下班关闭电源制度矿山事故隐患举报和奖励制度制度下载人事管理制度doc盘点制度下载 下，股东拥有的最实质性的权利是（ ）。 　　A．经营决策权　　　　　　　　B．审计监督权 　　C．董事选举权　　　　　　　　D．剩余索取权与剩余控制权 　　答案：D。详细内容参见教材P326。 5、将每年股利的发放额固定在某一水平上,并在较长时期内保持不变的股利政策是（ ）。 　　A．低定额加额外股利政策　　　B．剩余股利政策 　　C．定率股利政策　　　　　　　D．定额股利政策 　　答案：D。详细内容参见旧教材或其它财务管理课本。 6、竞争机制之所以能够促使经营者不断提高管理效率，首先是源于（ ）对经营者的激励与约束。 　　A．产权利益　　　B．控制权利益　　　C．董事会　　　D．监事会 　　答案：B。这道题答错的人比较多。主要是因为竞争机制的引入，经营者控制权的稳定性必然受到严重的威胁，为了保住控制权和既得利益，经营者最理性的选择就是努力工作，不断提高管理效率。详细内容参见教材P331。 7、从谋求市场竞争优势角度而言，（ ）指标最具基础性的决定意义。 　　A．净资产收益率　　　　　　B．财务资本保值增值率 　　C．核心业务资产销售率　　　D．营业现金流量比率 　　答案：C。详细内容参见教材P367~368。 8、股票期权的购买费最适合用经营者的（ ）报酬来支付。 　　A．雇员薪金　　B．知识资本报酬　　C．个人负债　　D．个人积累 　　答案：B。详细内容参见教材P349。 9、在下列支付策略中，对经营者激励与约束效应影响最为短暂的是（ ）。 　　A．即期现金支付策略　　　　　　B．即期股票支付策略 　　C．递延现金支付策略　　　　　　D．递延股票支付策略 　　答案：A。详细内容参见教材P350。 10、（ ）指标值如果过低，预示着企业可能处于过度经营状态。 　　A．核心业务资产销售率　　　　　B．已获利息倍数 　　C．销售营业现金流入比率　　　　D．经营性资产收益率 　　答案：C。详细内容参见教材P177和369。 四、多项选择题 1、相对于企业其他各项支出，纳税成本具有的显著特征是（ ）。 　　A．风险性　　　B．完全的现金性　　　C．广泛性 　　D．可预测性　　E．与收益变现程度的非对称性 　　答案：BE。详细内容参见教材P305。 　　2、下列方式中，属于直接的股利分配性质的有（ ）。 　　A．股票回购　　　B．股票合并　　　C．现金股利 　　D．股票股利　　　E．增资配股 　　答案：CD。详细内容参见教材P316。 　　3、在经营者的下列薪酬中，（ ）与管理绩效或公司效益不直接挂钩。 　　A．生活保障薪金　　　　　　B．职位级差酬劳 　　C．管理分工辛苦酬劳　　　　D．主管业务重要性附加酬劳 　　E．知识资本报酬 　　答案：ABCD。详细内容参见教材P334。 4、下列指标中，反映企业财务是否处于安全运营状态的指标是（ ）。 　　A．营业现金流量比率　　　　　B．经营性资产销售率 　　C．净资产收益率　　　　　　　D．产权比率 　　E．营业现金流量适合率 　　答案：AE。详细内容参见教材P336。 5、在经营者薪酬支付方式的确定上应遵循（ ）。 　　A．权益匹配原则　　　　　B．目标导向原则 　　C．后劲推动原则　　　　　D．约束与激励互动原则 　　E．决策、执行、监督“三权”分立原则 　　答案：ABCD。详细内容参见教材P346。 6、下列能够直接体现知识资本权益特征的支付方式有（ ）。 　　A．现金支付方式　　　　　　　B．股票支付方式 　　C．股票期权支付方式　　　　　D．实物支付方式 　　E．债权支付方式 　　答案：BC。这道题答错的人比较多。详细内容参见教材P347~349。 7、下列指标中，反映了企业营运效率高低的有（ ）。 　　A．实性流动比率 　　B．产权比率 　　C．核心业务资产销售率 　　D．经营性资产销售率 　　E．核心业务资产营业现金流入率 　　答案：CDE。详细内容参见教材P336。 8、下列指标，属于财务风险变异指数的是（ ）。 　　A．资产负债率　　　　　　　B．产权比率 　　C．债务期限结构比率　　　　D．财务杠杆系数 　　E．实性流动比率 　　答案：BCD。详细内容参见教材P363~364。 9、下列指标值要求应该大于1是（ ）。 　　A．营业现金流量比率 　　B．营业现金流量纳税保障率 　　C．实性资产负债率 　　D．实性流动比率 　　E．非付现成本占营业现金净流量比率 　　答案：ABD。详细内容参见教材P360。 10、财务危机预警指标必须同时具备的基本特征是（ ）。 　　A．重要性　　　　　　　B．高度的敏感性 　　C．同一性　　　　　　　D．先兆性 　　E．危机诱源性 　　答案:BDE。详细内容参见教材P366。 五、简答题 1、 简述纳税成本的基本特征。305页 2、 比较经营者知识资本与股东财务资本权益实现条件的差异。328页 3、 简述营业现金流量比率的涵义及功能。360页 4、 简述产权比率的涵义及功能。363页 5、简述财务危机预警指标需具备的基本特征。 366页 六．计算及案例分析题 1、FPL为美国佛罗里达州最大、全美第四大信誉良好的电力公司。长期以来，FPL公司经营利润一直稳定增长，经营现金流稳定，负债比率较低，资信等级长期维持在A级以上，公司现金红利支付率一直在75%以上，每股现金红利稳中有升，这种情况延续了47年。即使在亏损的1990年，每股仍然派发现金红利$2.34。1993年，现金红利支付率达到107.39%(当年电力行业上市公司平均现金红利支付率为80%)，是一个典型的价值型公司。 1994年，面对电力市场日益加剧的竞争环境，FPL公司决定继续采用扩张战略，并制定了未来5年39亿的投资计划。但公司感到需要减少非投资方面的现金流出，增强财务能力和流动性，保持A级以上的资信等级，降低财务风险，增加留存收益和内部融资能力。而公司近期的发展并不能立即大幅度提升每股收益，继续维持高的现金红利支付率的经营压力很大。为以积极主动的态度来应对日益变化的竞争环境，保证公司长远发展目标，1994年5月初，FPL公司考虑在其季报中宣布削减30%的现金红利，此举可以使公司减少1.5亿美元的现金支出，尽管相对于公司未来五年39亿美元的资本支出计划来说，这笔钱似乎杯水车薪，但有助于增强公司减轻今后的经营压力，增加股利政策方面的灵活性，使现金红利在今后几年中有较大的上升空间。 但大幅度削减现金红利不可避免导致公司股票价格大幅下跌，动摇投资者的信心，进而影响公司与及有的稳定投资者的关系。历史经验也证实了这种负面影响。大多数投资银行分析家也预期FPL公司将削减30%的现金红利。因此，相继调低了对公司股票评级。投资分析家的这些言论确实导致FPL公司尚未宣布红利政策，股票价格已下跌了6%。FPL公司1994年5月中旬公布了最终的分红 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 ，把该季度现金红利削减了32.3%。公司同时宣布了在以后三年内回购1000万股普通股计划，并且承诺以后每年的现金红利增长率不会低于5%。 尽管在宣布削减红利的同时，FPL公司在给股东信中说明了调低现金红利的原因，并且做出回购和现金红利增长的承诺，但股票市场仍然视削减现金红利为利空信号。当天公司股价下跌了14%。反映了股票市场对FPL公司前景很不乐观的预期。但几个月后，股价随大势上涨回升并超过了宣布削减现金红利以前的价格。 1994年以来，FPL公司扩张战略奏效，EPS和DPS继续保持了增长势头，基本上兑现了当初给股东的诺言。公司股价大幅度增长，最高时比1994年翻了近5倍。 问题： 1、股利政策主要有哪些功能？ 2、股利政策的变动可能产生哪些不利影响？ 3、FPL公司股利政策变更取得成功的关键点何在？ 4、从FPL公司对股利政策的把握案例中你将得到什么启示？ 这道题设计的目的是让学员掌握股利政策的功能、股利政策的变动对投资者、股价、企业市场价值和再融资能力等诸多方面的影响以及应注意的问题等知识。 1、要点提示：股利政策的功能主要有： （1）股利政策向投资者传递盈利水平信息。持续的股利支付政策向投资者传递未来业绩表现乐观的信号，有利于树立公司良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票价格。 （2）股利政策影响企业的举债能力。稳定的股利政策通常会让债权人给这种企业较高的资信评估水平。 （3）股利政策影响资产的流动性。以现金股利支付方式的股利政策会增加企业现金流出，使资产的流动性降低。尤其在企业现金流量不足的情况下可能给企业带来财务风险。 （4）股利政策影响企业资本成本。通过股利政策可以调整内部融资与负债融资的比重，进而影响整个企业资本成本的高低。 （5）股利政策影响控制权结构。如果股利发放水平过高，企业不得不增筹新股，这将导致现有股东对企业控制权的稀释；如果股利发放水平过低，企业市价被大大低估，又极易被他人伺机兼并，致使现有股东的控制权完全丧失。 2、要点提示：股利政策的变动会产生下列不利影响： （1）股利政策的变动会影响投资者对管理政策、付现能力以及对未来获利能力的判断，并相应引起股票价格及市场价值的波动。稳定的股利政策突然变动极易造成公司经营不稳定的感觉，不利于稳定股票价格。如FPL公司尚未宣布新的红利政策时，股票价格已下跌了6%；在宣布削减红利时，当天公司股价下跌了14%，反映了股票市场对FPL公司前景很不乐观的预期。 （2）股利政策的变动影响企业融资能力。股利政策变动会引起债权人对企业风险水平的评估，影响企业的负债融资能力。本案例中，大多数投资银行的分析家预期FPL公司将削减30%的现金红利，相继调低了公司股票评级。 2、已知某年度企业平均股权资本50000万元，市场平均净资产收益率20%，企业实际净资产收益率为28%。若剩余贡献分配比例以50%为起点较之市场或行业最好水平，经营者各项管理绩效考核指标的有效报酬影响权重合计为80%。 要求： （1）计算该年度剩余贡献总额以及经营者可望得到的知识资本报酬额。 （2）基于强化对经营者的激励与约束效应，促进管理绩效长期持续增长角度，你认为采取怎样的支付策略较为有利 。这道题设计的目的是让学员掌握剩余贡献和经营者知识资本报酬的计算以及这部分报酬以什么方式、什么时候支付对经营者激励作用最大，效果最好。 例题:已知某年度企业平均股权资本60000万元，市场平均净资产收益率20%，企业实际净资产收益率为30%。若剩余贡献分配比例以50%为起点较之市场或行业最好水平，经营者各项管理绩效考核指标的有效报酬影响权重合计为85%。 要求： （1）计算该年度剩余贡献总额以及经营者可望得到的知识资本报酬额。 （2）基于强化对经营者的激励与约束效应，促进管理绩效长期持续增长角度，你认为采取怎样的支付策略较为有利。 具体解题步骤如下： （1）计算该年度剩余贡献总额剩余贡献总额=60000×（30%－20%）=6000（万元）经营者可望得到的知识资本报酬=6000×50%×85% =2550（万元） （2）最为有利的支付策略是采取股票期权支付策略，其次是递延支付策略，特别是其中的递延股票支付策略。 3．已知2002年、2003年A企业核心业务平均资产占用额分别为1000万元、1300万元；相应所实现的销售收入净额分别为6000万元、10000万元；相应的营业现金流入量分别为4800万元、6000万元；相应的营业现金净流量分别为1000万元（其中非付现营业成本为400万元）、1600万元（其中非付现营业成本为700万元） 假设2002年、2003年市场上同类业务的资产销售率平均水平分别为620%、650%，最好水平分别为660%、720% 要求：分别计算2002年、2003年A企业的核心业务资产销售率、核心业务销售营业现金流入比率、核心业务非付现成本占营业现金净流量比率，并做出简要评价。 这道题设计的目的是让学员熟练掌握相关财务指标的计算并能结合实际情况在实践中加以运用。 例题：已知2004年、2005年A企业核心业务平均资产占用额分别为1200万元、1500万元；相应所实现的销售收入净额分别为6000万元、10000万元；相应的营业现金流入量分别为5000万元、6000万元；相应的营业现金净流量分别为1000万元（其中非付现营业成本为400万元）、1600万元（其中非付现营业成本为700万元） 　　假设2004年、2005年市场上同类业务的资产销售率平均水平分别为520%、650%，最好水平分别为600%、720% 　　要求：分别计算2004年、2005年A企业的核心业务资产销售率、核心业务销售营业现金流入比率、核心业务非付现成本占营业现金净流量比率，并做出简要评价。 　　具体计算步骤如下： 3、见导学224页 只需将该核心业务资产销售率行业平均2004年改为620%，2005年改为650%； 将行业最好核心业务资产销售率2004年改为660%，2005年改为720%。 时间注意为2004年和2005年 （2）简要评价：通过将2004年、2005年企业实际完成的核心业务资产销售率与市场平均水平和市场最好水平进行对比可知，2005年企业核心业务资产销售率由2004年的500%上升为666.67%，提高了166.67%，该指标的大幅度提高，不仅超过了市场平均水平，且与市场最好水平差距也在不断缩小。这表明企业核心业务竞争能力有较大的提高，在行业竞争中处于优势地位。 企业存在的主要问题是收益质量大幅度下降。一方面表现在核心业务销售营业现金流入比率由2004年的83．33%下降为2005年的66.67%，降幅达16.66%，与核心业务资产销售率的快速提高相比，显示企业可能已陷入了过度经营的状态；另一方面表现为现金流量自身的结构质量在下降，核心业务非付现成本占营业净现金流量比率在2005年由2004年的40%上升为43.75%，说明企业在营业活动新增价值中现金流量的创造能力不足。 上述指标的变化在警示企业集团：在关注销售增长的同时，必须高度关注销售收入的变现质量问题，一定要将销售收入的增长建立在充分有效的现金流入量的基础之上，否则，企业可能会因过度经营，导致支付能力下降和增长后劲乏力，进而带来营运效率低下、企业价值创造功能匮乏、偿债风险加大等一系列问题。 关于第四次作业的情况就讲评到这里，谢谢大家，再见！ PAGE 1