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创业之初你不可不知的融资知识.pdf

创业之初你不可不知的融资知识.pdf

上传者: 子龙123456 2011-12-06 评分5 评论1 下载3458 收藏1 阅读量4371 暂无简介 简介 举报

简介:本文档为《创业之初你不可不知的融资知识pdf》,可适用于战略管理领域,主题内容包含寻找风险投资全揭密:创业之初你不可不知的融资知识作者:桂曙光推荐序《创业邦》杂志CEO兼出版人南立新中国的创业者是幸运的同时也有着种种不如意。幸运的符等。

寻找风险投资全揭密:创业之初你不可不知的融资知识作者:桂曙光推荐序《创业邦》杂志CEO兼出版人南立新中国的创业者是幸运的同时也有着种种不如意。幸运的是中国市场有太多的创业机会、巨大的潜在需求、充裕的人力资源……不如意的是整个创业生态体系还不够完善政府、银行、教育机构、中介服务机构等各方力量并没有真正整合也没有真正了解到创业者真实的需求创业者学习、交流、提升的平台和机会还太少。改革开放以来有一批创业者取得了成功成为了“创业明星”其中不少人靠的是“胆子”和“关系”但这种成功模式很难复制。而创业者要想成功企业家精神和创业必备的一些基本知识与经验则是必要条件。企业家精神是否为天生尚值得探讨但那些基本的知识与经验却一定是可以习得的。不可否认的是大多数中国企业和创业者的基本功都比较弱融资就是其中的一个软肋。毕竟中国资本市场发展的历史还太短相关产业链还没有成熟风险投资和私募股权领域里的细节知识和执行惯例还没有普及到众多创业者。仅凭几本翻译过来的著作无法告诉我们热闹的天价融资案例背后的真实情况和基本原则。多年前我和曙光曾共事于国内著名的风险投资研究与顾问公司清科集团我们一起帮助过许多创业企业融资与大量国内外的风险投资公司有深入的交流、合作。在那段时间里我们花了不少心血对许多创业者进行了有关融资的基本知识及操作惯例的普及教育也对中外投资机构的投资条款清单和投资行为等进行了大量的研究和分析。从写作商业计划书到与风险投资人打交道的经验从公司的估值到风险投资人对被投资企业的影响我们指导创业者如何做好充分的融资准备还举办过大规模的培训一遍遍讲述这些基本常识。让我们受到鼓舞的是由于培训非常专业许多投资机构甚至将自己的投资经理送来学习因为当时中国能够如此了解私募融资操作细节的人实在是屈指可数。曙光是这支团队中最具专业精神的人之一喜欢总结和钻研也是最受创业者欢迎的讲师之一他讲课生动风趣深入浅出。但研究和顾问能够影响和帮助的创业者始终有限。年月我创办了《创业邦》杂志希望通过媒体平台(杂志、网站和各种创业类的活动)为中国的创业企业提供发展中遇到的各种问题的解决之道希望通过知识的传播和信息的交流帮助更多创业者取得成功。曙光则在另外的平台上一直不辍耕耘在融资领域继续深入研究如今终于将多年的研究成果呈现给大家实在可喜可贺。“创新成长创业兴邦”这种使命感是我们这些人努力奋斗的最初动力。希望我们可以为推动整个中国创业生态圈的正向发展和循环做出些许贡献进而推动中国创业者的成长推动创新型国家的发展。《创业邦》网站链接:。txt电子书分享平台书包网前言现在是一个全民创业的时代不管你是继承创业、主动创业、还是“被创业”。每天有成千上万的创业企业诞生同样也有成千上万的企业破产无论是生还是死有一个字眼对于它们都是最重要的:钱!“创业的启动资金从哪里来?”“企业发展的资金从哪里来?”这是每个打算创业和已经创业的创业者都在思考的问题而“资金链断裂”基本是绝大多数企业破产的根本原因。找风险投资(VC)是一个新兴的、时髦的、并且很流行的解决资金问题的渠道。前几年中国很多公司去纳斯达克(NASDAQ)等海外市场上市去年年底国内市场又开启了创业板那些炫目的IPO不仅仅造就了一批让广大创业者羡慕的富豪更是引领了大量手握大把钞票的VC蜂拥而至。俗话说“每个成功的男人背后都有一个默默奉献的女人”可以说每一单成功的IPO后面都有几家甚至十几家出资支持的VC。尽管VC和创业者是很好的“搭档”但创业者明显处于劣势地位他们除了看到VC会几百万、上千万美元地投资之外对其他的内容知之甚少。因为我做了几年风险投资(VC)的融资顾问(简单说就是融资中介或者“拼缝的”)主要是帮助创业者找VC要钱于是有不明真相的热心人士把我的名字、手机号、邮箱等信息跟众多大牌小牌、知名不知名的VC汇编成“VC名录”并发到网上。所以我常常会收到这样的短信或邮件“您好我们是一个大学生创业团队我们开发了一个网络游戏项目现在遇到一些资金问题不知道你们能不能给我们投资?”“先生您好抱歉冒昧打扰。附件是我们的项目简介希望能有沟通或者合作的机会。如果您感兴趣或者是需要了解更详细的信息请与我们联系。”这些创业者明显还没有找到接触VC恰当的渠道和方法。另外我的MSN联系人中有几百个创业者有些加我之后只聊过一次有些内容大致如下:“你这儿有商业计划书标准模板吗?”“你看我们公司大概值多少钱?”“可以给我介绍几个VC吗?我们是一个不错的团队准备在电子商务领域创业。”这些问题让我很难回答他们还完全没有搞清楚VC是怎么回事。美国是全世界VC最发达的国家不仅仅是投资额最大、投资案例最多更是因为美国的创业者大多在创业之初就接受过VC方面知识的学习知道如何去找VC。同时很多VC会通过自己的博客给创业者提供VC融资指导另外成功的创业者们也会互相分享关于VC的经验。我本人就订阅了多个VC和成功创业者的博客。国内的创业者对VC及VC融资的了解与中国VC市场的快速发展完全不匹配中国每年的VC投资总额已经仅次于美国排名全球第二属于“发达国家”但创业者对VC的认识还是属于“贫穷国家”。在国内愿意给创业者分享经验的VC实在是太少了初步估计不超过个。于是我做了一个博客网站名字叫做“ReachVC”网址是“”。顾名思义我就是想通过这个平台帮助创业者了解VC是怎么回事、怎样接触VC、找VC融资要注意什么……可是在跟VC打交道之前懂得先上网搜索、做好功课的创业者还是少数尤其是传统行业、成熟企业的创业者更是不善于或者不太会利用网络于是我就有了把网站中的精华内容汇集成书的想法。这本书主要是介绍VC是什么、什么样的企业适合VC、创业者如何跟VC打交道、怎样准备VC想要的商业计划书、怎样预测企业的未来财务状况、怎样看待企业估值问题、如何跟VC谈判投资条款、VC投资之后还要注意什么等这些内容是一个创业者找VC融资所需要经历的一个全过程。这本书可以称之为一本教科书我希望通过本书能让创业者对VC有些深入的认识对如何跟VC打交道有所了解。也许你正向VC融资也许你打算找VC融资也许你只是想了解一下VC融资是怎么回事看完此书你会发现这其实就是一本可以放在手边随时翻阅的指导和学习手册。这是我的第一本书对于从小学就开始害怕写作文、大学读的又是工科的我来说写书真是一个非常艰巨的挑战。我写过很多融资方面的专栏文章它们给了我写书的基础。和读者们一样我仍然在学习和追求进步中。限于经验不足在所难免欢迎您提出批评和宝贵建议谢谢!桂曙光年春风险投资是怎么一回事()随着各种资源的丰富和交流的频繁现在的中国已经充斥了大量的风险投资(VentureCapital以下可简称为VC)以及等待风险投资垂青的大小企业。推开VC这扇门它身后究竟是怎样一个世界使得创业者们为之欢欣雀跃或黯然神伤呢?风险投资的起源“风险投资”这一词语及其行为通常认为起源于美国是世纪六七十年代后一些愿意以高风险换取高回报的投资人发明的这种投资方式与以往抵押贷款的投资方式有本质上的不同。风险投资不需要抵押也不需要偿还。如果投资成功投资人将获得几倍、几十倍甚至上百倍的回报如果失败投进去的钱就算打水漂了。对创业者来讲使用风险投资创业的最大好处在于即使失败也不会背上债务。这样就使得年轻人创业成为可能。总的来讲几十年来这种投资方式发展得非常成功。其实在此之前无论是在中国还是在国外以风险投资方式进行投资早就存在了只不过那时候还没有“风险投资”的叫法而已。吕不韦中国最早的天使投资人天使投资是风险投资的一种。风险投资在投入资金的同时会更多地投入管理天使投资一般不参与管理。风险投资一般投资额较大而且是随着风险企业的发展逐步将资金投入它对风险企业的审查很严天使投资投入的资金金额一般较小一次投入对所投企业不作严格的审查图吕不韦第章创业之初你不可不知的融资知识ReachVC公元前年一个名叫吕不韦的普通商人出现在赵国邯郸的街头(见图)并在赵国遇到了一个对他一生影响深远的人:秦昭王的孙子名字有点怪叫异人。这两个人合力造就了中国历史上最重要的事件秦国统一中国。秦昭王的太子是安国君安国君给秦昭王生了多个孙子异人不是长孙他的生母夏姬也不是安国君的宠妃所以异人在家里的地位不高。由于秦、赵两国战事的原因异人甚至被送到赵国做人质混得颇为潦倒估计他做梦都没有想过有朝一日能成秦国国君。而吕不韦作为商人对利益是非常敏感的他深知“耕田只能获得十倍利经营珠宝只能获得百倍利而辅佐天子能享有无数利”的道理。于是吕不韦一眼就看中了异人并成功地游说异人要对其进行“天使投资”展开一场双赢的合作交易吕不韦辅佐异人成为秦国国君异人则承诺事成后与吕不韦分享秦国土地。吕不韦的计划先从太子安国君的正品夫人华阳夫人身上着手。华阳夫人年轻貌美深受异人父亲太子安国君的宠爱但华阳夫人最担忧的是自己没有儿子一旦哪天太子登基她虽贵为秦国王后如果没有亲生儿子给自己撑腰未来的宫廷生涯可能会遇到很多风险。于是吕不韦做出了第一笔投资他拿出五百金搜罗珍宝由华阳夫人的姐姐做中间人并以异人的名义将珠宝进献给华阳夫人。华阳夫人答应帮助异人做继承人并指望异人能日后报恩于她。华阳夫人办事利索没几天大功告成远在邯郸的异人改名为子楚被立为秦国继承人。随后吕不韦做出了一笔更为重要的追加投资爱妾赵姬。因为子楚在一次宴会上迷上她了精明商人吕不韦岂会为了女人而放弃长远投资计划!于是赵姬改嫁子楚并生了一个男孩未来的始皇帝嬴政。风险投资是怎么一回事()在嬴政两岁的时候他的皇帝太爷爷秦昭王就发起了声势浩大的“邯郸之围”希望吞下赵国完全不顾子楚和小嬴政还在赵国做人质。在赵国打算杀掉人质子楚的时候吕不韦又做出了第三笔投资拿出六百金买通了邯郸城的守军把子楚安全送到秦军大营中。六年之后秦昭王去世安国君即位。可安国君才当了三天秦王就一命呜呼子楚成为新任国君即秦庄襄王。吕不韦的投资终于到了回报期当上国君的庄襄王自然兑现承诺任命吕不韦为丞相封为文信侯河南洛阳十万户成为吕不韦的食邑。但庄襄王的国君命也短暂在即位三年后也去世了。于是公元前年十二岁的嬴政登上了王位并尊称吕不韦为“仲父”。从此吕不韦作为相国把持秦国朝政十二年之久享受荣华富贵的同时也在政治、经济、军事、文化等各方面都颇有建树。但吕不韦最终却在秦王嬴政的一手导演下喝下毒酒自杀。此时这个历经十多年精心设计的投资项目才宣告终结。吕不韦可以称得上是中国古代一位杰出的商人、政治家、思想家。同时我们今天更要承认他也是一位杰出的“天使投资人”。哥伦布真正意义上的风险投资家意大利探险家哥伦布的最大爱好就是环球航海探险可是他没有什么钱买船、招募船员。于是他花了七年时间四处奔走向葡萄牙国王、西班牙女王、英国国王以及无数欧洲王公贵族推销其探险计划遗憾的是没有人搭理他。直到年西班牙女王伊莎贝拉经过多年考虑决定投资哥伦布的探险商业计划(见图)。女王与哥伦布签下了一个非常不错的投资协议哥伦布获得航海探险收益的并成为新发现领地的总督而剩余的收益将归女王所有但女王需要预先支付哥伦布探险的所有费用。正是西班牙女王的这项投资使得哥伦布发现了新大陆并由此改变了整个世界西班牙也因此成为盛极一时的世界大国。哥伦布的商业计划是由大西洋向西航行到达东方盛产香料和黄金之地。这绝对是一个高风险项目那是一条从来没有人走过的路线。当时甚至都没有几个人相信地球是圆的。如果沿着葡萄牙人开辟的航线沿着非洲西海岸向南绕过南非的好望角前往东方不会有任何意外但收获也有限。而哥伦布向西航行到达东方的想法却是一个创新。由于以前没有人尝试过因此失败的风险很大但也有可能获得极大的投资回报图哥伦布航海哥伦布出身于商人家庭从小受到家庭的耳濡目染使他具备了精明的商业头脑加之他在葡萄牙八年的航海经历又给了他足够的勇气和经验。西班牙女王是个有眼光的投资人因为她看到了哥伦布本人及其商业计划的前景和潜力并愿意与一个普通百姓坐下来讨论风险和利益分配的问题。年月日哥伦布和女王签订了正式的“投资协议”《圣塔菲协议》该协议规定:行政上女王封哥伦布为海军元帅在探险中发现和占领的岛屿和陆地上他将担任当地的总督。经济上哥伦布可以从在这些领地经营的黄金、珠宝、香料以及其他商品的收益中获取十分之一并一概免税还有权对一切开往那些占领地的船只收取八分之一的股份。另外哥伦布所有的爵位、职位和权利都可由他的继承人世袭。txt电子书分享平台书包网风险投资是怎么一回事()带着女王授予的海军大元帅的任命状和投资协议哥伦布率领着女王出资组建的船队雄赳赳气昂昂地出发了。船队由名船员和三艘帆船组成载重量吨的尼尼亚号、载重量吨的平塔号和载重量吨的圣玛利亚号。他们完成了一次载入史册的伟大探险哥伦布和他的船员首先发现的陆地是今天位于北美洲的巴哈马群岛那是一块欧洲人从来都不知晓的新大陆。风险投资家哥伦布从伊莎贝拉女王处获得了其允诺的所有物质和精神奖励。同时作为风险投资家背后的投资者女王及西班牙依靠这项成功的长期投资收获更大。据统计从年到年西班牙从美洲得到了吨白银和吨黄金。到世纪末世界金银总产量的被西班牙占有并且更为重要的是伊莎贝拉女王的投资得到了一个新大陆美洲大陆。直到现在西班牙语还是美洲大陆的主要官方语言之一。风险投资是怎么挣钱的风险投资实质上也没有什么神秘的它不过是一种商业模式。简单地讲就是投资公司寻找有潜力的成长型企业投资并换取这些被投资企业的股份并在恰当的时候将这些股份增值后套现退出。从吕不韦和哥伦布的故事中我们可以发现风险投资的基本原则和流程。下面就具体来看看风险投资到底是什么以及这种商业模式具体是如何运作的。什么是风险投资风险投资(VC)到底是什么?当然不是指维生素C也不是哪里有风险就往哪里投资。维基百科中是这样解释风险投资的:风险投资是私募股权投资中的一种通常投资给早期、具有潜力和成长性的公司以期最终通过IPO或公司出售的方式获得投资回报。风险投资既然属于私募股权投资的一种是专注于投资早期公司的那一类那私募股权又是什么呢?维基百科是这样解释的:私募股权投资是一个宽泛的概念指以任何权益的方式投资于任何没有在公开市场自由交易的资产。机构投资者会投资到私募股权基金并由私募股权投资公司投资到目标公司。私募股权投资包括杠杆收购、夹层投资、成长投资、风险投资、天使投资和其他类型。私募股权基金通常会参与被投资公司的管理并可能会引入新的管理团队使公司价值更大。Venturecapitalisatypeofprivateequitycapitaltypicallyprovidedtoearlystage,highpotential,growthcompaniesintheinterestofgeneratingareturnthroughaneventualrealizationeventsuchasanIPOortradesaleofthecompany私募股权投资:PrivateEquity。如果以上算是民间说法官方的解释无疑是以美国全美风险投资协会(NVCA)的定义为准:风险投资是由职业投资家与其管理经验一起投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大经济发展潜力的企业中的一种权益资本。从上面的这些定义可以发现组成风险投资的几个关键基因:首先是钱就是风险投资投入到目标的资本是由专门的投资人提供的第二风险投资是一种股权投资一般不以贷款等债权投资形式体现第三投资行为是由职业风险投资家负责的第四被投资公司还很年轻、处于快速发展期、未来有可能获得成功。风险投资是怎么一回事()上面是将VC作为一种商业模式的定义但实际上我们常常听到和看到的“VC”这个词还可以作为“风险投资公司”、“风险投资人”、“风险投资行业”等的简称。VC其实跟一般的生产企业模式类似如图所示他们先从一些优质的创业者手里低价买入“原料”这些创业企业的股份然后对“原料”进行加工给企业提供一些增值服务或者干脆就等着创业者自己努力从而使这些股份原材料成为更加规范的产品并获得价值提升。最后VC将这些股份卖给大型企业或者让企业上市VC通过证券市场脱手将手中的股份高价卖给战略投资者或公众从而完成一个投资循环实现投资收益。图VC商业模式风险投资基金的组织形式风险投资专注于投资早期、高潜力、高成长的公司以现金换取被投资公司的股权通过被投资公司的上市或出售实现股权增值并且在变现后获得投资回报。全美风险投资协会:NationalVentureCapitalAssociation简称NVCA。Venturecapitalismoneyprovidedbyprofessionalswhoinvestalongsidemanagementinyoung,rapidlygrowingcompaniesthath*ethepotentialtodevelopintosignificanteconomiccontributors风险投资基金(简称“VC基金”)是一种集合的投资工具通常是有限合伙或有限责任公司的组织形式将第三方出资人或者把投资者的钱聚集起来并投资到众多目标公司中去。风险投资公司(简称“VC公司”或“VC”)是VC基金的管理者负责为基金融资就像创业者为企业融资一样VC公司也要向投资者融资通过募集到足够的资金并成立VC基金之后才能开始投资。VC公司里负责投资的专业人士称为风险投资人也就是我们常常所说的“VC”他们负责寻找、挑选以及评估投资目标并将管理经验、技术力量、外部资源以及资金等带给被投资公司。在哥伦布的故事中我们可以将西班牙女王看做是出资人她与哥伦布设立了一个VC基金哥伦布就是一个VC他在汪洋大海之中寻找投资目标陆地和陆地上的财宝。按有限责任公司形式成立的基金跟普通的公司没什么太大的区别国内本土的、有一定年头的创投公司基本采取这种组织形式。而主流的VC基金组织形式是有限合伙形式的美国绝大部分VC基金以及中国新兴的一些本土VC公司也采取这种形式如图所示。基金的出资人叫做有限合伙人(LP)VC公司叫做普通合伙人(GP)。如无特殊说明本文后面内容也以有限合伙制VC基金为讨论基础。图有限合伙VC基金组织形式风险投资基金:VentureCapitalFund。有限合伙:LimitedPartnership。风险投资公司:VentureCapitalFirm。有限合伙人:LimitedPartner简称LP。普通合伙人:GeneralPartner简称GP。VC基金一般是由VC公司出面邀集一定数量的LP设立而成。为了避税VC基金一般注册在美国特拉华州、开曼群岛或巴哈马等避税天堂的国家和地区。在VC基金的注册文件中必须确定基金规模、投资策略等VC基金还会设定一个最低投资额作为每个投资人参与这一期投资的条件。一些大型VC的每期基金融资规模常常超过亿美元它会要求每个投资人至少投入万美元。显然这些数额只有机构投资者和非常富有的个人才能拿得出。bookbaocom书包网最好的txt下载网风险投资是怎么一回事()基金为全体合伙人共同拥有VC公司作为GP除了要拿出一定资金外还同时管理这一期VC基金。LP参与分享投资收益但是不参加基金运作的日常决策和管理VC基金的所有权和管理权是分离的以保证GP能够独立地、不受外界干扰地进行投资。另外为了监督GP的商业操作、财务状况和降低投资风险VC基金要聘请独立的财务审计顾问和律师并设立董事会或者顾问委员会他们会参与每次投资的决策但是最终决定由GP来做。天使投资本质上是早期风险投资天使投资人(天使)常常是这样一些有钱人:他们很多人曾成功地创办了公司对技术的感觉很敏锐又不愿意再辛辛苦苦创业希望出钱资助别人干而间接获得收益。他们的想法简单说就是“不愿意当总(经理)只肯当董(事)”吕不韦就是这样一个天使投资人。有些天使投资人独立行动自己寻找项目进行投资国内天使投资人的情况基本如此。但在美国更多的情况是几个天使凑到一起组成一个天使投资小组来共同寻找、评估和投资项目。VC基金的寿命有限合伙形式的VC基金存续期限一般是年(有时会延期年)到期就结算清盘VC公司通常在基金的前~年会将全部资金投资出去。一个VC公司可以管理多只独立的VC基金为了维持其持续运作不至于把钱投完了没事干VC公司通常每~年就会募集一个新的基金图VC基金的生命周期我们常常可以看到某某VC公司正在募集第期基金、某某VC管理有只基金、资金规模达到亿美元之类的消息。在VC基金生命周期的后几年也就是第~年(有时会延期年)VC公司会将其投资变现使VC基金获得投资回报如图所示天使投资小组:AngelGroup。VC基金的钱从哪儿来VC基金的资金主要有两个来源:机构投资者和非常富有的个人包括公共养老基金、公司养老基金、保险公司、富裕个人、捐赠基金等比如哈佛大学和斯坦福大学的基金会就属于捐赠基金。另外为了让投资者放心VC公司自己也会拿出些钱(基金总额的左右)与投资者一起投资。根据全美风险投资协会(NVCA)、加州公共雇员退休系统(CalPERS)年度报告()及耶鲁大学捐赠报告()可知VC基金的资金来源比例如表所示。从表中可以看到机构投资者的资产配置偏向于上市公司的股权投资或者债权投资而私募股权投资的比例都很小给予VC基金的就更少了。表VC基金的资金来源VC基金的资金来源比例()出资人资产配置特点养老基金上市公司股票债权固定收益不动产私募股权现金财务公司保险公司不同公司差异很大偏重于低风险的债权投资少量私募股权投资捐赠基金基金会教育机构的平均情况:上市公司股票债权固定收益不动产及现金私募股权个人家庭基于个人的风险偏好及投资经验差异很大VC基金的资金是所谓的承诺资金这些承诺资金在VC基金存续期内逐步分期到账并不是设立时一次性全部到位。比如某LP承诺给一个VC基金出资亿美元那么他会在特定的时候收到GP的一些出资请求每个请求的金额为其出资总额的~不等。通常LP需要在个工作日之内按VC公司的出资请求投入所需资金。如果LP没有投入他们就构成违约。这也是在当前金融危机的情况下很多VC公司担心的问题。因为很多LP的资产在严重缩水他们是否还会如约向VC基金投资呢?风险投资是怎么一回事()承诺资金:CommittedCapital。出资请求:CapitalCall。首先由上文可知VC基金的大部分LP是机构投资者而在这些LP的资产配置中只有很少的份额是给VC基金绝大部分份额是投于上市公司股票。随着全球股市的集体跳水以至于他们的资产总额严重缩水承诺给VC基金的投资额对应的比例可能会超过预期但这是这些LP资产管理所不允许的因此有些LP可能被迫违约。其次有些比较牛气的VC基金比如KPCB、Sequoia、August、Accel等实际上对LP非常有吸引力因为他们的投资回报一贯很好有很多投资机构挤破脑袋想投资给他们所以LP是不会轻易对他们违约的。而且LP有优先认购权即有权在此VC公司设立的下一只基金中优先获得投资份额。所以对于好的VC基金而言有LP违约也不用担心因为有很多投资者等着接手他们LP的投资承诺投资承诺及相关权益的转让会在VC二级市场中进行交易。第三LP与VC公司签署合伙协议LP同意在基金需要的时候投入约定数额的资金。一旦LP违约VC公司可以根据合伙协议采取相应的措施。比如对违约的LP其分红比例将会被严重打折(比如)。要是某LP承诺投资万美元在投资了万美元后不继续投资了那么基金在分红时将按此LP只投资万美元()与其他LP按投资金额的比例分配。违约的数额(万美元)按比例由不违约的LP分摊承担。同时VC基金可以将违约LP的分红延迟到基金到期的时候才支付。这种处理方式的好处是:自动执行不需要花费GP的时间和费用。对分红进行打折会迫使LP不选择违约。对于没有违约的投资人有好处。如果LP在基金运作的早期就违约而且在VC二级市场没有买家接手GP可以起诉这个LP强制其投入承诺资金。这种方式当然不太好会花费一定的时间和费用尤其是如果此LP在基金中的份额比较小就更没有价值了。也有些合伙协议中规定允许违约LP继续留在基金中不予惩罚但其基金份额只以已经投入的资金计算。这种方式的不利之处在于会鼓励其他LP违约并且VC基金可能无法募集到全部的承诺资金基金规模就会被缩小。比较有意思的是尽管有些LP打算违约可是有不少GP却跃跃欲试准备接手这些LP的投资份额。原因说白了很简单一是这些LP的份额通常是大幅打折出让第二是当前的风险投资市场比较萎靡VC投资时对目标公司的估值非常低这两种情况都可以让接盘的GP捡到便宜的好东西。优先认购权:RightofFirstRefusal简称ROFR。VC二级市场:VCSecondary。合伙协议:PartnershipAgreement。VC的投资流程每家VC都有自己感兴趣的行业并不是什么行业都投或者只要是好项目就投。VC公司毕竟人手有限专业知识也有限“遍地撒网”的方式是很难做好投资的。因此每家VC都有它们自己关注的投资领域比如互联网、新媒体、新能源、医药、创意产业等。每家VC还都有自己的投资规模和阶段:种子期、早期、成长期。一般来说关注不同阶段的VC单个项目投资的资金规模差异很大:种子期:万~万美元。风险投资是怎么一回事()早期:万~万美元。成长期:万~万美元。每个VC公司的人手有限对投资项目的管理能力也有限所以资金规模为亿元以上的大基金通常并不会投资很多项目而是通过投资成长期、成熟期的公司提高单笔投资的额度来保证投资项目不至于过多。比如红杉资本一期基金动辄就在~亿美元如果每家公司只投资一两百万美元合伙人要在几年里审查几千甚至几万家公司每个合伙人还要在几十家被投资的公司做董事!这明显是不现实的因此它们每一笔投资的数额不能太小。如果公司需要万美元扩大规模找种子期的VC根本没用即使他们把整个基金都投给你这可能都不够。就像当初盛大网络在融资万美元的时候找到联想投资当时联想投资管理的资金规模也才万美元全给了都不够。同样如果创业者只需要融资万美元就不要自讨没趣去敲投成长期VC的大门。对于初创的种子期公司它们通常只需要融资几十万甚至几万美元就可以了这种情况别说是投成长期的VC就是资金规模小的VC也不会参与对于这些公司的投资就由一类特殊的风险投资商我们前面提到过的天使投资人来完成。VC公司的投资是有方法、流程和决策机制的如图所示。通常任何来源的项目都需要打动第一个人不管是VC的合伙人还是投资经理然后他要把这个项目拿回去在VC定期项目评估会上进行讨论和排序如果这个项目能够在VC内部被一致看好并能进入“潜在投资项目”排名榜的前名接下来VC就可能会指派专门团队来和项目方进一步沟通包括谈判TermSheet、作尽职调查等并最终把这个项目送到VC内部的最高决策机构投资委员会上去最后通过。一旦通过剩下的工作就是起草和签署正式的法律文件将资金打到创业者的公司账红杉资本:SequoiaCapital。Termsheet:风险投资协议也叫投资意向书。投资委员会:InvestmentCommittee简称IC。户上。VC陪着公司发展几年之后找到合适的机会实现退出。图VC投资流程VC基金一旦进入被投的公司就变成了该公司的股东并且持有公司股份。如果该公司关门大吉了公司破产清算后剩余的资产VC基金要优先于公司创始人和一般员工拿回该拿的钱。但是这时能拿回的钱相对于当初的投资额而言通常就是个零头。如果投资的公司上市或者被并购VC基金要么直接以现金的方式回收投资要么获得可流通的股票。为了降低风险每只VC基金必须分散投资要投十几家到几十家公司而不是“把鸡蛋放在一个篮子里”如图所示。图VC筛选项目VC基金的投资回报是怎么来的LP投资是要求有投资回报的VC(即VC公司、GP)要打出品牌、提高持退出:Exit。上市:InitialPublicOffering简称IPO。并购:MergerAcquisition简称MA。续向LP募集基金的能力也是要看其投资回报率的。通常LP会计算投资到VC基金中的回报情况如何年回报率怎样。VC也会计算每笔投资的回报情况比如通常我们可以听说某个VC在某个项目上赚了倍甚至倍那整个基金的年回报率是多少呢?书包网电子书分享网站风险投资是怎么一回事()由前文可知VC基金是由VC从LP那里募集的资金由GP进行投资运作投资收益返还给投资人LP如图所示。图VC资金流向但VC基金的资金是所谓的承诺资金LP的这些承诺资金在VC基金存续期内逐步分期到账并不是设立时一次性全部到位。这是因为VC的投资需要周期需要经过~年逐步投资而且对某个特定项目的投资可能也是分期投资、分期到账所以VC的资金流出比较慢。因此LP的钱投入到VC基金也是比较慢的。当一个被VC投资的公司实现退出后(IPO、出售等)VC获得投资收益。由于VC投资一个项目通常需要~年才能退出因此VC需要在~年之后才能第一次给LP分配投资收益这是很正常的。另外VC给LP分配一般是逐年逐步分配而不是在基金结束时一次性分配。一个简单的案例假设一只亿美元的VC基金设立之初所有资金就全部一次性到账年之后LP得到了出资额的倍投资回报那这个回报倍数(倍)LP而言就不太好准确说内部回报率(IRR)只有而已LP把钱投资给VC基金做的是年左右的流动性较差的股权投资这样的回报率显然是不可接受的。而事实上就像前面说的LP的资金流出是比较慢的而资金也是提前逐步分配收回的假设LP资金的投入、收回都是如表所示的安排那LP的IRR就是而不是比上面的算法有大幅提高这是因为VC只号称有一个总额为亿美元的基金但实际他们手上并不是一直拿着这么多钱同时投资有退出时VC要不断分配并不是要等到基金到期后才分配。内部回报率:InitialReturnRate简称IRR。表简单的投资回报计算(单位:美元)第年第年第年第年第年第年第年第年第年第年合计LP投资的资金给LP分配的现金现金流回报信数及表的计算有两个假设条件就是:出资人前年完成全部出资。VC从第年开始实现投资案例退出并给出资人回报。上面这两条假设需要稍作解释:第一LP拿回倍的资金是很低的但这是可以接受的回报。第二LP这样的现金投入进度是保守的。有些基金在前年只到位了~的承诺资金而这里假设是。因此真实的资金到位常常比这个案例更慢。第三这里说在第年才开始分配收益也是非常保守的有些基金在第年就开始分配。如果VC投资的企业比较成熟的话可以在基金的早期就能够成功退出这种事在国内的市场也比较常见。所以假如这个案例中资金到位更慢而收益分配更早那么即便LP同样也只收回倍的承诺资金也许可以获得的年回报率。考虑VC的管理费及收益分成上述LP从投资中获得的回报可以称为“净回报”是LP的投资业绩考核指标。而VC的投资能力即从投资中获得的回报可以称之为“毛回报”。两者之间的差异在于VC的管理费和投资收益分成。首先VC管理基金要收取管理费用于VC公司日常运营及人员薪酬。管理费是基金总额的一个比例对于大规模基金约而小规模基金约左右。管理费在基金存续期每年收取但收取比例在基金成立年后会逐渐下降因为基金投资工作大部分已经完成。由于有一部分资金被VC以管理费的形式花掉了所以VC能够用于投资的资金会小于基金总额。风险投资是怎么一回事()其次如果投资有利润VC还要获得利润分成大部分VC要求也有要求甚至的。有人认为越好的VC要求的比例越高但事实并不一定都是如此。分成是针对利润如果VC基金没有投资利润就不需要支付分成。就是说只有在VC给LP返还的钱超过了他们承诺的投资总额之后才跟LP一起分配剩余的投资收益(利润)。比如上述亿美元的规模、年期的基金假设管理费为每年利润分成比例为则年的管理费合计为万美元可供VC投资的资金总额只有万美元。一旦VC有退出案例获得的投资收益先分配给出资人只有在出资人累积获得的收益超过亿美元之后后续的退出案例收益VC将会分配剩下的仍要分配给出资人。结果如表所示。净回报:NetReturn。毛回报:GrossReturn。管理费:ManagementFee。利润分成:Carry。表有管理费和分成的投资回报计算(单位:美元)第年第年第年第年第年第年第年第年第年第年合计LP投资的资金管理费率管理费数额$投资额VC获得的退出额投资利润分成比例VC获得投资收益分成LP获得的收益LP现金流LP回报倍数及IRRVC现金流VC回报倍数及IRR表的计算有两个假设条件就是:管理费率从逐年下降至。VC前年完成全部投资。VC从第年开始实现投资案例退出。利润分成比例为。按照表这只亿美元。规模VC基金的运营情况如下:基金总额:亿美元。管理费合计:万美元。投资总额:万美元。投资收益(退出价值):亿美元。基金投资利润:亿美元(亿美元亿美元)。收益分成:万美元(亿美元)。VC的毛回报:倍(亿美元万美元)。VC的毛IRR:LP的净回报:倍(亿美元万美元)亿美元。LP的毛IRR:综上所知VC获得倍回报而LP的回报则只有倍。考虑LP要求的最低回报率上述案例中我们是假设LP在收回基金总额之后才开始跟VC分配剩余的收益但很多LP通常会要求一个最低回报率。也就是说只有在LP收回基金总额并获得最低回报之后才跟VC分配剩余的收益。假定出资人要求的最低回报率是那么结果就变成如表所示了。从表可知最低回报率不会改变VC投资的回报但LP的回报率会提高。书包网wwwbookbaocom风险投资是怎么一回事()当然前面的计算没有考虑VC公司和LP的赋税问题。另外这些计算完全是按照现金流的方式计算的。通常VC会在被投资的公司上市或者被收购后的某一个时间(一般是在禁售期以后)将VC基金所拥有的全部股票卖掉并将收入分给LP。但是如果基金占得股份比例较大这种做法就行不通了因为VC卖掉其拥有的所有股票很可能会导致该公司的股价一落千丈。这时VC必须将股票直接付给每个LP由他们自己定夺何时出售股票。这么一来该公司就避免了股票被同时抛售的可能性。对于尚未出售的股票在计算其收益时通常是按照其IPO发行价来计算其价值。最低回报率:HurdleRate。禁售期:LockPeriod。表考虑最低回报时的投资回报计算(单位:美元)第年第年第年第年第年第年第年第年第年第年合计LP投资的资金管理费率管理费数额$投资额VC获得的退出额投资利润分成比例LP最低回报率VC获得投资收益分成LP获得的收益LP现金流LP回报倍数及IRRVC现金流VC回报倍数及IRRVC公司都有些什么人VC公司是VC基金的GP是实际管理者负责基金的日常投资运营。VC公司其实都是“小公司”绝大部分采用“合伙人”制在法律上称之为有限合伙企业。别看他们手里掌管着上亿甚至几十亿美元可办公室里也就几个员工小小的一个团队。目前国内最大的VC公司可能要算是联想投资、深创投、达晨投资、IDG这几家但他们的规模也不过几十人。其实这也没什么奇怪的因为VC的工作是把大笔资金注入到高成长的企业去成为公司股东持有人家的股权并等待股权升值。VC并不参与、也不需要参与企业的日常运营。VC公司采取“合伙人”制的原因大致有三点:一是因为VC是一个需要高度个人能力和经验的行业每家VC公司都必须有高度成熟的合伙人来相对独立地具体负责投资项目所以不能像一个企业那样用“总经理负责”的方法而要采取“合伙人”的管理制度二是因为合伙制的企业形式可以对“合伙人”有更好的经济激励能够保证他们在投资过程中更加科学和合理三是因为合伙制的企业自身不需要交税合伙人按个人所得缴税即可这样可以减少一部分税务支出。合伙制VC公司的最高管理者通常是合伙人不会有什么CEO、总经理之类的头衔。VC公司的合伙人不仅在VC公司图VC公司职位层级风险投资是怎么一回事()内部和VC行业有不错的地位而且在科技界呼风唤雨比如KPCB美国最著名的VC之一它的合伙人约翰多尔就是Sun、Amazon等多家上市巨头公司和更多未上市公司的董事。为了简便我们通常将VC公司以及VC公司里的人都称为“VC”。一家典型的VC公司中其职务层级如图所示通常包括以下职位合伙人、副总裁、投资总监、投资经理、分析员、投资助理等。合伙人级别合伙人是VC公司的最高领导按照他们内部职能的差异又可以分为:主管合伙人他们是VC公司的主要管理人主要负责基金的募集、项目的管理和退出主管合伙人

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