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《对冲基金》:关于对冲基金的一些概况.doc

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上传者: justin.xyx 2011-12-03 评分 0 0 0 0 0 0 暂无简介 简介 举报

简介:本文档为《《对冲基金》:关于对冲基金的一些概况doc》,可适用于经济金融领域,主题内容包含本书是对“对冲基金”的一些简要的概况一般来讲对冲基金相对于共同基金(普通投资者)、私募基金(高端投资者以做多和股票为主)来说它所代表的含义是:高端投符等。

本书是对“对冲基金”的一些简要的概况一般来讲对冲基金相对于共同基金(普通投资者)、私募基金(高端投资者以做多和股票为主)来说它所代表的含义是:高端投资者、做多与做空结合、除股票以外还投资于商品、债券和外汇等各种金融市场。所以“对冲基金”是一个更加广泛、更加成熟的投资管理方式目前国际上越来越的基金都向对冲基金转变。在国内来看现在还没有成熟的“对冲基金”运作方式但它必定已经在潜伏和酝酿之中了待到机会成熟几年以后将会涌现许多对冲基金。作为“力量投资理论”的创始人作为专注中线多空双向操作的投资人我的目标就是运作一个对冲基金并成为将来中国最优秀的对冲基金经理。、LTCM的教训:聪明才智反而是一种缺失  “LTCM事件也代表了一个活生生的教训它让我们了解了投资管理领域内的一项事实:聪明才智不足以保证成功。事实上如果聪明才智会让人们因此而高估他们对于一些本质上原本就不确定的事物的了解程度那么聪明才智反而是一种缺失。因为金融市场始终有办法让傲慢的人变得谦卑。”(P)  “适度的数学知识于人有益太多的数学知识则反而会造成危险这正是LTCM事件带给我们的教训。极端精确的数学模型并不是确保投资成功的充分条件有时反而会造成一种不安全感万一情况失控后果不堪设想。精密数学也不是投资成功的必要条件投资不是数学也不是魔术。成功的投资需要具备普通的常识、适度的怀疑心态、充分的尊重市场因为市场惩罚的是那些自以为把一切都搞清楚了的人。  “最后我们希望强调一点任何投资都可能出差错但‘谦卑心态’与‘分散投资’可以让你避免重大伤害。  “……乔治索罗斯是有史以来最伟大的对冲基金投资人之一他的成败也带给我们一项最重要的启示:‘问题不在于投资的正确或错误而在于投资正确的时候能够赚多少钱投资错误的时候又会赔多少钱。’唯有那些态度最积极、最在意绩效表现的投资人才会花很多时间考虑投资正确能够赚多少钱的问题。对于我们大部分人来说应该关心的是投资错误会赔多少钱的问题。”(P)、有效市场以及对冲基金的对策  “对冲基金可以说是积极管理的代表者之一因为对冲基金经理人并不尝试模仿或超越资本市值加权指数他们希望建立合理的分散性投资组合。并且从一开始他们就知道金融投资需要仰赖相当程度的技巧。可是所谓的技巧有一部分是:必须尊重市场效率与市场完全竞争。  “以下列举效率市场正统理论的六个根本信念以及对冲基金的对应立场:  “金融市场竞争激烈具有完全的理性。这个陈述是错误的。金融市场的竞争确实激烈但不完全合乎理性。  “天下没有免费的午餐。这个陈述是正确的。有什么样的回报就存在什么样的风险。即使有免费的午餐数量也非常有限而且这些免费午餐实际上也都不是真的免费。如果你自认为碰到一些免费午餐最好再深入琢磨一番。  “过去不能用以预测未来。这个陈述是正确的。过去的成功并不能保证将来的成功甚至经常是将来成功的绊脚石。如果过去能够用来预测未来那么金融投资就会简单得多了。  “投资技巧并不存在。这个陈述是错误的。技巧确实存在但操作技巧和绩效之间并没有直接的关联。优异的绩效有时候纯属运气不是因为操作技巧高明。所以高明的技巧并不能保证理想的绩效。  “资本市值加权指数是理性投资人的最佳工具。这项陈述是错误的。资本市值加权指数其本身虽然采用买进持有策略但基金投资人实际上采用动能取向的策略投资组合将因为股价指数的方向性变化而主讲降低分散程度。  “平均数变异数方法是建构分散性效率投资组合的最佳化工具。这项陈述是错误的。完美的理论未必是实用的工具。唯有在一组特定输入因子之下效率投资组合才真正具有效率但这组输入因子非常难以估计。所以分散性效率投资组合未必是明智的组合。另外效率市场理论一般都采用价格波动率来衡量风险。可是风险经常是因为结果不确定而不是因为过程中的价格波动。  “然而对冲基金究竟扮演什么样的角色呢?我们显然不能假定对冲基金是市场缺乏效率的‘剥削者’。金融市场即使有缺乏效率的地方其程度也不足以‘养活’对冲基金。就如同其他积极操作的基金一样对冲基金试图通过操作技巧而在市场上赚取利润。值得注意的是根据效率市场理论的说法金融市场需要通过竞争手段才能消除无效率之处。所以效率市场理论并不认为金融市场不需要竞争。可是如果各位打算参与竞争的话绝对不可低估竞争的激烈程度。”(P)、如何处理他们本性上不擅长应付的市况  “动能导向的顺势交易者以及反向操作的逆势交易者何者比较明智?这个问题的答案很明确那就是没有明确的答案。某些情况下价格确实会呈现趋势发展而且趋势会延续到令人难以置信的地步。可是任何趋势最后毕竟还是会结束。价格趋势会不断地自我强化直到自我毁灭为止。既有趋势结束的时候可能出现方向相反的新趋势另一些时候既有趋势只是转变为漫无目的的箱型整理(换言之没有趋势)。如果市场存在明显的趋势动能操作者有机会赚大钱可是一旦市场缺乏明显趋势他们就倒霉了。反之如果市场没有明显趋势价格只是做箱型整理反向操作者就有机会赚大钱可是同样一旦趋势变得明显他们就惨了。事实上基金经理人面临的真正考验在于如何处理他们本性上不擅长应付的市况。让我们重新琢磨乔治索罗斯的名言:‘问题不在于你的判断正确或错误而在于判断正确的时候赚多少钱判断错误的时候赔多少钱。’  “这两种立场虽然各有优点和缺点但我们还是要特别强调:做多价格波动率的立场在风险管理上确实有独到之处。动能投资者愿意迅速认赔反向操作者往往会太过顽固甚至试图与市场抗衡。”(P)、全球资产配置系统性经理人  “全球资产配置系统性经理人根据明确的法则建立结束部位。这些法则通常都根据技术分析方法构成使用的信息通常只局限于市场价格与其他相关数据例如:成交量、未平仓量。某些操作策略使用的交易系统很简单举例来说可能只是采用某种形式的移动平均。另一些交易系统的结构可能较复杂或许是由一些‘火箭科学家’或‘超博士’设计需要大型计算机配合运作。事实上交易系统的根本理念很简单就是设法让交易程序不要受到人们情绪的影响。  “多数交易系统在设计上都属于顺势系统。换言之利用交易系统辨识价格趋势然后顺着趋势建立部位。请注意我们是说‘辨识’价格趋势不是说‘预测’。当行情开始呈现上升趋势时唯有当该趋势发展一段期间之后交易系统才可能辨识。同理当趋势向下反转唯有价格下跌一段期间之后交易系统才可能辨识。所以顺势操作者非常清楚一点他们不可能买在最低点也不试图卖在最高点。总之他们尝试在底部已经形成之后才进场买进在头部已经形成之后才卖出。”(P)、顺势操作者偏好大赢而不是常赢  “如果价格趋势明确的话顺势系统非常理想可以创造可观的利润可是万一碰到趋势反复的行情顺势系统经常会面两挨耳光。……顺势系统等于顺着动能方向操作大体类似于复制选择权多头部位的动态交易策略。所以顺势操作者偏好‘大赢’而不是‘常赢’。  “交易系统也有采取逆势操作者其策略基本上是在价格走势疲软的时候低价买进然后试图在走势强劲的情况下高价买出。这种系统适用于区间交易的行情。就性质上来说这类系统属于放空价格波动率的策略。顺势系统不适用的市况通常适用逆势系统反之亦然。所以这两类系统是否能够获利大体上都取决于市况或价格行为。每当市况或价格行为发生变化(金融市场的常态)原本适用的系统就会开始出差错。  “顺势系统有各种不同时间架构。某些系统所考虑的趋势长达个月另一些系统的时间架构很短所考虑的趋势可能只有几天或几个小时。还有一些从事中期趋势操作的顺势系统所考虑的趋势可能长达几个星期或几个月。某些全球资产配置基金综合采用不同的时间架构。举例来说某基金经理人对于主要外汇与利率市场都分别采取短、中、长期的交易系统。如果三种系统同时呈现买进信号就建立单位多头部位。如果只有两套系统呈现买进信号另一套系统显示卖出信号则只建立单位净多头部位。  “……基金经理人经常强调交易系统可以排斥一些有害的情绪影响与主观判断可是即使是最严格的交易系统主观因素还是可能经由两个渠道影响投资组合。  “第一对于交易系统提供的信号经理人往往保留如何应变的权力换言之经理人会根据市场情况决定如何处理交易信号。……请注意运用主观判断来减少投资组合承担的风险绝对是适当的做法但不应该经由主观判断来增加投资组合承担的风险。  “第二某些系统交易者将多种不同系统运用于多个不同市场。……这些交易系统就像经理人百宝箱里的工具。任何交易系统的表现必定时好时坏。因此对于任何一套交易系统经理人究竟打算配置多少资本自然涉及主观判断。某些情况下经理人可能决定配置较多资金于原油中期交易系统减少美国利率反向操作系统的资金。如果黄金行情波动突然转剧经理人可能决定继续接受交易信号但减少部位规模。所以投资组合管理工作可以分为两部分:一的计算机驱动‘交易机器’(当仍然通过经理人来控制这些机器)与主观决定应该配置多少资金于各种系统。”(P)《对冲基金》:关于对冲基金的一些概况AllAboutHedgeFunds:TheEasyWaytoGetStarted美RobertJaeger年初版于美国东方出版社年月第版

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